En son trend: Stablecoin girişimleri nasıl gelir elde edebilir?
Orijinal başlık: Resolv 2025 ve Ötesi
Orijinal yazar: @ResolvLabs kurucusu @Iv4n_Ko
Orijinal çeviri: zhouzhou, BlockBeats
Editörün notu: Bu makale, gelir kaynakları, risk izolasyonu ve dağıtım stratejileri gibi stablecoin'lerin geliştirilmesindeki temel sorunları incelemektedir. Yazar, yalnızca sınırlı piyasa kapasitesine ve merkezi borsalara dayanan stratejilerin bir sınırı olduğunu, bu nedenle daha çeşitlendirilmiş gelir kanallarına (LST'ler, LRT'ler vb.) ve merkezi olmayan risk yönetim mekanizmalarına ihtiyaç duyulduğunu belirtmektedir. Tranching benzeri bir yaklaşımın getirilmesiyle riskler katmanlaştırılarak stablecoin'ler daha dayanıklı hale getirilebilir. Aynı zamanda makalede ağ etkilerinin ve dağıtım kanallarının önemi vurgulanıyor ve gelecekte stablecoin'lerde rekabetin uyumluluğa ve küresel genişleme kabiliyetlerine dayalı olacağına inanılıyor.
Aşağıdaki orijinal metindir (orijinal içerik daha kolay okunup anlaşılması için yeniden düzenlenmiştir):
Stabilcoin piyasası liderlerinin "işlemsel" olmasına alışkınız. Nitekim USDT ve USDC ödemelerde ve giriş-çıkışlarda iyi performans gösteriyor. Ancak, potansiyel olarak çok daha büyük bir kullanım senaryosunun henüz sadece yüzeyini çizdik. Bu yeterince değerlendirilmeyen anlatı, daha geniş kripto yerel getirileri tarafından yönlendirilen "yatırım odaklı" sabit kripto paraların anlatısıdır. Geleneksel kasaların yerini alıyorlar ve istikrarlı kripto geliri için mükemmel bir kanal haline geliyorlar.
Resolv, bu avantajları yakalamak için esnek ve hibrit bir yaklaşım benimseyerek gerçek gelir merkezleri oluşturmayı hedefliyor. Amacımız sektörle birlikte büyüyecek kapsamlı bir yatırım çözümleri altyapısı sunmaktır. Bu bizim uzmanlık alanımız ve tutkumuz.
Getiri üreten stablecoin'lere yönelik pazar büyüyecek çünkü kripto paralar mükemmel bir alfa kaynağı olabilir ve varlık tabanı küreseldir. Ancak bu potansiyelin büyümesinin önünde hâlâ iki büyük engel var: Ölçeklenebilirlik ve risk. Ölçeklenebilirlik sınırlıdır çünkü zincir üstü pazar nispeten küçüktür; getiriler hızla azalır.
Kripto para riskleri, geleneksel finans alanındaki insanların zihninde bir "kâbus" olmaya devam ediyor: Birçok kişi için, 5 kat getiri bile "kripto paraya maruz kalmak" için yeterli değil. Kripto ile ilgili riskleri kontrol altında tutarken piyasayla birlikte ölçeklenebilen getiri üreten bir çözüm oluşturmamız gerekiyor.
Getiri Genişlemesi
Peki, stablecoin getirilerini destekleyen gelir kaynaklarının ölçeklenebilirliğini nasıl iyileştirebiliriz?
Biraz fazla basitleştirilmiş olsa da cevap şudur:
· En ölçeklenebilir kaynağı seçin
· Gelir kaynaklarının sayısını artırın
İyi bir gelir kaynağı, temel olarak sürekli vadeli işlemlere dayanan ve vadeli işlemler piyasası çok büyük olan Delta Nötr stratejisidir. İşlem hacmi spot piyasanın 5 ila 10 katı arasındadır. Açık faiz de etkileyici: Bitcoin için yaklaşık 60 milyar dolar, Ethereum için yaklaşık 10 milyar dolar (son zamanlarda neredeyse 3 kat düşmesine rağmen) ve Solana için yaklaşık 5 milyar dolar.
Ancak burada hala bir darboğaz var. Bu üç varlığa baktığınızda, piyasanın gerçek kapasitesinin (önemli bir etki hissedilmeden önce) 20 milyar dolar civarında olduğunu görürsünüz. Bu iyi, ancak ölçek ve gelecek için inşa etmek istiyorsak yeterli değil.
Daha da önemlisi, merkezi borsalardaki (vadeli işlem ticaretinin yapıldığı) karşı taraf maruz kalma limitleri ve merkezi olmayan borsalardaki likidite, herhangi bir tek strateji operatörü için fırsatları sınırlandırmaktadır. Ayrıca, tek bir varlığın pozisyonların çoğunluğunu elinde tutması durumunda, bunun çok büyük sistemsel riskler doğuracağı da unutulmamalıdır.
Bunun anlamı, basit bir dille ifade etmek gerekirse, çeşitliliğe ihtiyacımız olduğudur. Tek bir delta-nötr strateji dahilinde çeşitlendirme yapmak yerine, temel varlıklar ve borsalar arasında çeşitlendirme yapın.
Bu kaynaklar farklı olabilir: LST'lerden (staking token'ları) ve LRT'lerden (likidite sağlayan token'lar) borç verme piyasalarına kadar. Bu kaynaklar, dış sağlayıcılar ve projeler tarafından oluşturulabilir, üçüncü taraflarca işletilebilir ve özel risk yöneticileri tarafından denetlenebilir. Ayrıca likidite parçalanma sorununu da çözebiliriz; çünkü bu kaynakların hepsi tek bir stabilcoini destekliyor ve böylece likidite çarkı dönüyor.
Bunun işe yaraması için modüler bir yaklaşıma ve zincir merkezli bir mimariye ihtiyacımız var. "Peki, bir sürü kripto getirisini birleştirip nasıl çalıştığını mı gördünüz?" diye sorabilirsiniz.
Cevap hayır.
Getiri tabanlı stabilcoin alanında daha fazla projenin inşa edildiğini kesinlikle göreceğiz. Ve farklı getiri kaynakları olacak - delta nötrden MEV'e, yapay zeka aracılarına ve yüksek frekanslı işlem stratejilerine kadar. Belirli çözümlerin ölçeklenebilirlik sorunlarına girmeden, hepsinin ortak bir noktası olacak: riske maruz kalma (her kaynak için belirli risk farklı olsa da).
Bu bizi bir sonraki konuya getiriyor - risk izolasyonu.
Risk İzolasyonu
Her gelir kaynağı belirli bir risk kümesi taşır. Örneğin, delta-nötr bir stratejide, ana riskler fonlama oranı oynaklığıdır (sürekli vadeli işlemler tutmak kayıplara neden olabilir ve bu da sabit kripto paranın sabitlenmesini etkiler) ve karşı taraf riskidir (bir CEX veya DEX olması).
Diğer kaynaklar da kendilerine özgü riskler sunabilir. Bir stablecoin'i desteklemek için birden fazla farklı kaynağı birleştirdiğinizde, ayrışma riski daha yüksek olur. Sabit fiyat ortadan kalktığında, stabil kripto paranın "sonu" gelecektir - bunun geçmişte birçok kez yaşandığına tanık olduk. Stabilcoinler kayıplara tahammül edemez.
Bu farklı kaynakları bir araya getirirseniz, istikrarlı bir ürün yaratamazsınız.
Çözüm, olası kayıpları karşılayacak ayrı bir enstrümanda riski izole etmektir.
Bu enstrüman, stablecoin'lerden daha oynak olacak ancak daha yüksek getiri sunacak. Geleneksel finans alanında bu kavrama "tranching" adı veriliyor.
Resolv, gelir akışlarındaki riski azaltmak için bu yaklaşımı benimsiyor.
Bu durumda, stablecoin (USR) daha üst seviye kademeyi oluştururken, ayrı bir token (RLP) daha alt seviye kademenin rolünü üstlenir. RLP aslında ölçeklenebilir, merkezi olmayan bir dış sigorta fonu gibi hareket ediyor.
Stabilcoin projelerinin genellikle bir tür sigorta fonu vardır, ancak bunlar dahilidir: projenin hazinesinde yer alırlar, boyutları sınırlıdır (fon toplamanız ve bunlar için ayrı ayrı faiz ödemeniz gerekir), düşük şeffaflığa sahiptirler ve nispeten katıdırlar.
RLP gibi harici sigorta fonları USR ile büyür, kendi kendini dengeleyen, şeffaf ve piyasa odaklıdır.
RLP, protokolün toplam TVL'sinin bir kısmını (USR ve RLP'nin toplam TVL'si) alır ve RLP TVL'si bunun yalnızca küçük bir parçası olduğundan, RLP'nin aldığı getiriler beklentileri aşmaktadır. Bu etki, USR'nin varlık tabanı olmadan kopyalanamayan yerleşik bir kaldıraç olarak düşünülebilir.
Ayrıca, RLP likittir ve kredi piyasasına ve getiri azaltma protokollerine entegredir. Delta-nötr stratejinizde bu aracın olduğunu hayal edin.
[Bizim gibi finans meraklıları için daha fazla bağlam: Gelecekte, farklı risk maruziyeti türleri için ayrı RLP token'larımız olabilir. Kredi riskini yönetmek için "Binance RLP" (geleneksel finans alanındaki kredi temerrüt takaslarına benzetilebilir) veya akıllı sözleşme risklerini yönetmek için "Hyperliquid RLP" kullanılabilir. Tamamen yeni pazarlar ve alınıp satılabilen risk enstrümanları yaratılabilir. ]
Kısacası, belirli stratejilerden riski arındırabiliyor ve bu riski yüksek getirili RLP tokenleri biçiminde piyasaya satabiliyoruz.
"Kriptoyla ilgili riskler olmadan ortalamanın üzerinde kripto kaynaklı getiriler" elde ederek, daha muhafazakar kullanıcı gruplarına dağıtımı artırabiliriz.
Dağıtım
Dağıtım kritik öneme sahiptir. Kripto rekabetinin geleceği burada kazanılacak ve kaybedilecek. Açıkçası, hem kripto para alanında hem de geleneksel finans alanında stablecoin'lerin burada avantajlı olacağını düşünüyorum. Kripto alanında, stablecoin'ler blok zincirlerinin ve projelerin TVL'sini yönlendirerek mükemmel bir likidite çarkı görevi görüyor. Zaten olgunlaşmış ürün-pazar uyumuna sahipler.
Stabilcoin'leri geleneksel finans alanındaki yapılandırılmış ürünlerle karşılaştırırsanız, stabilcoin'lerin hemen hemen her açıdan daha iyi olduğunu görürsünüz: likidite, devredilebilirlik, sermaye verimliliği (bunları teminat olarak kullanabilir ve kaldıraç yaratabilirsiniz) ve kendi kendine saklama.
Potansiyel kullanıcıları kesintisiz bir spektrum olarak hayal etmeye çalışalım.
Solda kripto yerlileri, çiftçiler ve güç kullanıcıları, sağda ise paralarını yastıklarının altında saklayan yaşlılar (bazı muhafazakar aile ofisleri ve yatırım fonlarıyla birlikte) yer alıyor. Bu spektrumda ilerledikçe daha "sabit" kullanıcılara ulaşıyoruz.
Likidite çarkı ve kripto yerel mekanizmalarla başlayarak, daha geleneksel yollara (neo-bankalar gibi) nüfuz ederek sağa doğru hareket etmeye devam etmek hedefleniyor. Önümüzdeki birkaç yıl içinde küresel lisanslamanın giderek ilerlemesi ve yerleşmesiyle birlikte temel hedefimiz bu olacak.
Kriptoda, ağ etkileri aşırı getiri sağlar, bu nedenle diğer piyasa katılımcılarını dağıtım acentelerinize dönüştürebilmek büyük bir avantajdır.
Resolv, üçüncü tarafların getiri yaratma sürecine (strateji oluşturucuları veya risk yöneticileri olarak) katılımını sağlayarak ağ etkisini genişletiyor. Morpho'nun risk yöneticilerine yeni ürün fırsatları ve likidite sunarak büyümeyi nasıl sağladığını görün. Bir diğer örnek ise Pendle'dır; likidite çarkı proje entegrasyonunu sağlar ve ağ etkilerini daha da artırır.
Birçok projenin, değer yaratma sürecinin tüm aşamalarını kontrol ederek, ekonomik faydaları kendi ellerinde tutarak "dikey hendekler" inşa etmeye çalıştığını, ancak aynı zamanda diğer projelerle işbirliği yapıp genişleyemediğini gördük.
Bunun yerine, dağıtım ve gelir üretiminin tüm katılımcılara fayda sağlayacağı "yatay hendekler" inşa edeceğiz. Ürün için mümkün olan en iyi çıktıyı optimize etmek amacıyla bu süreçte mümkün olduğunca tarafsız kalmak istiyoruz.
Stabil kripto paralar doğası gereği dağıtım avantajlarına sahiptir ve ağ etkileri bu avantajları daha da artırır.
İlgililik Hakkında Bir Not
Herhangi bir kripto projesi için odada bir "fil" vardır - yani hendek, piyasayla aynı hızda ilerleme ve ilgili kalma yeteneği. Bunun çok büyük bir sorun olduğunu düşünüyoruz, çünkü birçok proje birkaç yıllık anlatıdan sonra unutulup gidiyor. Ultra dinamik kripto para piyasasında rakiplerinizin önünde kalmak için yeni gelir akışlarını entegre edebilmeli ve ortaya çıkan hikayelerden yararlanabilmelisiniz. Modüler bir yaklaşımla tam da bunu başarabiliriz.
Token teşviklerinin de önemli bir kripto gelir kaynağı olduğunu unutmayın. Likidite, erken likidite teşvik düşüşlerini ve büyük APY'leri arayarak bir projeden diğerine hareket eder. Likiditeyi daha geniş bir gelir akışı (proje) yelpazesine dağıtarak bunu da yakalayabiliyoruz.
Yol Haritası
Geleceğe baktığımızda, büyük şeylerin nasıl geliştiğini görmek her zaman heyecan vericidir, ancak hala yapılması gereken çok fazla somut iş vardır. Bakalım önümüzdeki birkaç ay için neler planlanıyor?
Planımız yukarıda belirtilen temel unsurlarla tutarlıdır - gelir kaynakları, riskler ve dağıtım dahil.
İlk olarak belirtmemiz gereken şey, şu anda devam eden bir süreç olan Superstate ile entegrasyon halinde olmamızdır. Bu, daha istikrarlı ve çeşitlendirilmiş fonlama oranlarından yararlanabileceğimiz üçüncü taraf bir gelir kaynağıyla yaptığımız ilk işbirliğidir.
Varlık tabanını genişletmek amacıyla portföyümüze temel varlık olarak BTC'yi ekleyeceğiz. Zincir üstü odaklı yaklaşımımız, stabilcoin desteğinde farklı BTC LST/LRT'leri kullanmamızı sağlıyor, dolayısıyla ilgili çözümler tarafından yönlendirilen daha fazla ortaklık ve daha yüksek getiriler bekleyebilirsiniz.
Dağıtım tarafında hedefimiz ürünlerimizi talebin en güçlü olduğu yerlere ulaştırmak, dolayısıyla yeni zincirlere ve ortaya çıkan ekosistemlere açılmak büyümemizin önemli bir parçası. Şu anda Base'de 150 milyon doların üzerinde TVL'miz var ve HyperBullish'e güveniyoruz, ancak daha kat edilecek çok yol var.
Ayrıca cüzdanlar ve CEX'ler gibi diğer dağıtım kanallarını da unutmayın (bu konuda daha fazla haber yakında gelecek). Bir diğer önemli likiditenin kaynağı ise kripto projelerinin hazine rezervleri (Karpatkey gibi varlık yöneticileri tarafından yönetiliyor) ve diğer stablecoin'leri destekleyen fonlar.
BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:
Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
İlgili Makaleler
