Piyasa yapıcıların “kara kutusu”nun sırları ortaya çıkıyor: VC’ler piyasa yapıcılığa dahil oluyor, proje sahipleri “pırasa” mı oluyor?

Orijinal başlık: "Piyasa yapıcıların 'kara kutusu'nu açıklığa kavuşturmak için on soru ve on cevap: Girişim sermayedarları piyasa yapıcılığına neden katılırlar? Proje sahipleri gerçekten arkadan bıçaklanmaya karşı savunmasız mı? 》

Orijinal yazar: flowie, Nianqing, ChainCatcher

Geçtiğimiz hafta Binance aniden piyasa yapıcıları kapatma emri verdi ve çatışma sonunda VC'lerden ve ticaret platformlarından piyasa yapıcılarına kaydı. Ancak çoğu insan için piyasa yapıcılar anlaşılması zor ve sıklıkla yanlış anlaşılan kara bir kutu gibidir. Bu makale, insanların kripto piyasa yapıcıları (çoğunlukla hizmet projelerinde CEX piyasa yapıcıları) hakkında sıklıkla endişe duyduğu bazı soruları ve referans cevaplarını ele almaktadır.

1. Kripto piyasası yapıcıları nelerdir?

RootData şu anda yaklaşık 60 kripto piyasa yapıcısını listeliyor. Ancak piyasa katılımcılarının gerçek sayısı bundan çok daha fazla olabilir ve birçok piyasa yapıcısı sahne arkasında anonim olarak faaliyet gösteriyor olabilir.

Halka açıklanan 60 şirketten yalnızca birkaçı herkesin görüş alanında faaliyet gösteriyor ve hangi piyasa yapıcıların piyasa yapıcılık projelerinde yer aldığı da çoğu sıradan kullanıcı için kara kutu niteliğinde.

Piyasa yapıcıları net bir şekilde sınıflandırmak veya sıralamak zor, ancak zincir üzerindeki toplam varlıklara bakıldığında, daha büyük fonlara sahip olanlar arasında Jump Trading, Wintermute, QCP Capital, GSR Markets, B2C2 Group, Cumberland DRW, Amber Group ve Flow Traders yer alıyor. Bunlar aynı zamanda piyasada iyi bilinen piyasa yapıcılarıdır.

2. Hangi tip piyasa yapıcı piyasa manipülatörü olabilir?

Bir içeriden bakanın bakış açısına göre, piyasa yapıcılar genellikle aktif piyasa yapıcılar ve pasif piyasa yapıcılar olarak ikiye ayrılır. @MetalphaPro MetalphaPro'nun piyasa yapıcılık birimi olan Maxxx Ekosistem Başkanı, bir zamanlar tweet'inde detaylı bir tanıtım yapmıştı. Önerilen okuma: "Bir Ön Cephe Piyasa Yapıcısının İtirafları: Karanlık Orman'daki Proje Grupları İçin Kendini Kurtarma Rehberi"

Basitçe ifade etmek gerekirse, aktif piyasa yapıcılar genellikle "bankacılar" olarak adlandırdığımız, proje gruplarıyla işbirliği yapan veya proje gruplarını arkadan bıçaklayarak piyasa fiyatlarını manipüle eden ve piyasadaki perakende yatırımcıların kârlarını toplayan kişilerdir. Birçok aktif piyasa yapıcısı, ancak düzenleyiciler tarafından soruşturulup kovuşturulduktan sonra ortaya çıkabilir.

Pasif piyasa yapıcıları, piyasa likiditesi sağlamak için çoğunlukla merkezi işlem platformlarının emir defterinin her iki tarafına da yapıcı emirleri yerleştirirler. Daha tarafsızdırlar ve döviz fiyatına hakim değillerdir. Sağlanan stratejiler ve teknikler de nispeten standarttır.

Aktif piyasa yapıcılar, büyük uyumluluk riskleri nedeniyle çoğunlukla anonim kalırlar.

Bazı aktif piyasa yapıcılar yatırım kuruluşu, kuluçka merkezi vb. gibi görünebilir.

Binance tarafından yasaklandığı bildirilen piyasa yapıcısı Web3port, bir kuluçka makinesi olarak ortaya çıktı. Geçtiğimiz yıl 26 yatırıma katıldı ve bunlardan en az 6'sı coin çıkardı.

Kâr derecesi, bir dereceye kadar aktif mi yoksa pasif bir piyasa yapıcısı mı olduğunu da söyleyebilir. Kripto KOL @octopusycc'nin anlayışına göre, "kârlı piyasa yapıcıların" hepsi bankacı olabilir ve çok azı piyasa yapıcıdır.

Çünkü sağlıklı bir piyasa yapıcı işletme, alıcılara ve satıcılara fiyat teklifleri sağlamalı, piyasa likiditesini ve göreceli fiyat istikrarını korumalıdır. Bu modelde çok fazla kar elde edilmiyor ve işlem platformu teşvikleri gibi modellere güvenmek gerekiyor.

3. Hangi kripto piyasa yapıcıları düzenleyiciler tarafından dava edildi veya soruşturuldu?

2022'deki kripto çöküşünün ardından, kripto piyasası yapıcıları düzenleyiciler tarafından soruşturulan temel hedeflerden biri haline geldi. Ancak Trump göreve geldikten sonra düzenleyici ortam gevşetildi ve bazı davalar kademeli olarak geri çekildi veya sonuçlandırıldı.

Jump Crypto, düzenleyicilerin hedef aldığı ilk kripto para oldu. 2023 ABD toplu dava belgeleri, 2022 Terra UST sabit coin çöküşü sırasında Jump Crypto'nun yan kuruluşu Tai Mo Shan Limited'in UST coin fiyatını manipüle etmek için Terra ile işbirliği yaptığını ve yaklaşık 1,3 milyar dolar kar elde ettiğini gösteriyor. Sonuç olarak, SEC tarafından piyasa manipülasyonu ve menkul kıymetler satıcısı olarak kayıt yaptırmamak nedeniyle dava edildi. Ancak Aralık 2024'te Tai Mo Shan sonunda SEC'e 123 milyon dolarlık bir anlaşma ödemeyi kabul etti ve yakın zamanda şifreleme işini sürdürmek için ekibini genişletti.

SEC'in suçlamalarına ek olarak, 20 Haziran 2024'te Fortune, CFTC'nin Jump Crypto'yu da araştırdığını bildirdi, ancak CFTC henüz resmi suçlamada bulunmadı.

Önerilen okuma: "Karanlık geçmişiyle boğuşan Jump'ın kripto işine tam anlamıyla yeniden başlaması utanç verici bir durum"

Bir diğer büyük piyasa yapıcısı olan Cumberland DRW de SEC tarafından kayıt dışı menkul kıymetler satıcısı olmakla suçlandı ve Cumberland yatırımcılarla yaptığı işlemlerden milyonlarca dolar yasadışı kar elde etti. Dava da yakın zamanda düştü.

Yukarıdaki iki büyük piyasa yapıcısıyla karşılaştırıldığında, SEC, FBI ve DOJ, Ekim 2024'te kripto piyasasındaki on sekiz kişi ve kuruluşa karşı büyük ölçekli bir dolandırıcılık ve manipülasyon suçlaması başlattı ve bu, Gotbit Consulting, ZM Quant Investment ve CLS Globa dahil olmak üzere bazı piyasa yapıcılarını ortaya çıkardı. Bu piyasa yapıcıların esas olarak meme piyasa yapıcıları olduğu söyleniyor.

Geçtiğimiz iki yıldır oldukça aktif bir kripto para piyasa yapıcısı olan DWF Labs, düzenleyiciler tarafından suçlanmasının yanı sıra, CoinDesk ve The Block gibi medya kuruluşları tarafından piyasa yapıcılığı manipülasyonu ayrıntılarıyla defalarca ifşa edildi.

Örneğin The Block, DWF'nin 16 aylık kısa tarihinde piyasa değerine göre ilk 1.000 token'ın %35'iyle iş birliği yaptığını söyledi. Önemli nedenlerden biri de DWF Labs'ın müşterilerle pazarlık yaparken "fiyatı yukarı çekme" sözü vermesi. Örneğin, DWF, Eylül 2022'de kurulduktan kısa bir süre sonra, fiyat hareketlerine kapsamlı göndermelerde bulunan tanıtım materyalleri üretti. DWF, "Fiyat Yönetimi" başlıklı bir bölümde, token'ın fiyatının ilgili olaylara tepki vermesine yardımcı olmak için potansiyel müşterilerin pazarlama ekipleriyle senkronize olabileceğini söylüyor. Bu, yaygın olarak "piyasayı yukarı çekmek için olumlu faktörlerle koordinasyon sağlama" olarak bilinir.

Önerilen okuma: "The Block, DWF Labs'ı ortaya çıkarıyor: 470 projeye yatırım yapmanın ardındaki operasyonel sırlar"

4. Piyasa yapıcıların yaygın manipülasyon davranışları nelerdir?

Piyasa yapıcıların kötü eylemleri genellikle piyasaya ve proje taraflarına kötülük yapmak şeklinde kendini gösterir. Yaygın manipülatif davranışları şunlardır:

1. Wash trading. Ticaret hacmini ve likiditeyi artırmak için varlıkların aynı anda alınıp satılmasıyla yapay ticaret faaliyeti yaratmak.

2. Dolandırıcılık. Hiçbir uygulama niyeti olmadan büyük alım veya satım emirleri vermek. Amaç, diğer yatırımcıları yanıltmak ve bir varlığın fiyatını etkilemektir.

3. Sevkiyat fiyatlarını artırın. Bu planlar, aktif satın alımlar yoluyla varlık fiyatlarını yapay olarak artırmak için diğer piyasa katılımcılarıyla koordinasyon sağlamayı içerir. Daha sonra piyasa yapıcılar daha yüksek fiyattan satış yaparak fiyatın düşmesine neden olurlar.

Piyasaya kötülük yapmanın örnekleri nadir değildir. Örneğin Jump Crypto, Terra ile işbirliği yaparak UST coin fiyatını manipüle ettiği için 123 milyon dolar para cezasına çarptırıldı ve Alameda Research, önceki boğa piyasasının çökmesine neden oldu.

Proje partisine kötülük yapmanın başka bir örneğine bakalım:

Ekim 2024'te, kripto oyun geliştiricisi Fracture Labs, Jump Trading'i DIO oyun token'larını bir "pomp up and sell" planı uygulamak için kullanmakla suçlayarak dava etti.

Davada Fracture Labs, 2021'de Jump ile kripto para ticaret platformu Huobi'de (şimdiki adıyla HTX) DIO token'ının ilk ihracına yardımcı olmak için bir anlaşmaya vardığını söyledi.

Fracture Labs, Jump'a 500.000 dolar değerinde 10 milyon DIO ödünç verdi ve HTX'e 300.000 dolar değerinde ek 6 milyon token gönderdi. Token fiyatı daha sonra 0,98 dolara kadar yükseldi ve Jump 9,8 milyon dolar değerinde token ödünç aldı ve Jump daha sonra bu zirve noktada tüm hisselerini sattı.

"Kitlesel tasfiye" DIO'nun 0,005 dolara düşmesine neden oldu ve Jump daha sonra 10 milyon token'ı daha düşük bir fiyattan (yaklaşık 53.000 dolar) geri satın aldı ve anlaşmayı feshetmeden önce bunları Fracture Labs'a iade etti.

Bu olayda, Fracture Labs ile Jump arasındaki işbirliği modeli, ana akım Token ödünç verme (borç alma) modelidir. Yaygın olmakla birlikte, proje sahiplerinin "kesildiği" durumlar da çoktur.

5. Piyasa yapıcılar ile proje tarafları arasındaki işbirliği modelleri nelerdir?

Daha önce de belirttiğimiz gibi piyasa yapıcılar aktif ve pasif olmak üzere ikiye ayrılır.

Aktif piyasa yapıcıların çoğu zaman çok fazla standardı olmayabilir. Maxxx, tweetinde işbirliği şartlarının çeşitli olduğunu, coin ödünç alma, API'lere bağlanma, fon tahsis etme ve kar paylaşımı gibi farklı modeller içerdiğini belirtti. Hatta bazı durumlarda, proje partisiyle iletişime geçmeden, doğrudan kendi fonlarını kullanarak fişleri toplayan ve yeterli fişi topladıktan sonra piyasayı kendileri işleten vahşi satıcılar bile bulunmaktadır.

Peki piyasa yapıcılar nasıl çalışır? Canoe kurucusu Guangwu, bir zamanlar yazısında kurumların token ticareti yapmalarının yaygın yollarını paylaşmıştı.

Birincisi, piyasayı kontrol eden güçlü bir piyasa yapıcısıdır, yani projenin temelleri geçtiğinde, işlemi başlatmak için bir hedef seçilir (proje tarafı bilebilir veya bilmeyebilir, çok önemli değildir)

· Fon birikiminin ilk aşaması: tipik piyasa, düşük fiyatlardan sürekli fon birikimidir.

· İkinci aşama, piyasa yapıcıların mutabakat aşamasıdır. Bu aşamadaki ana gösterge işlem hacmidir. Önce belirli bir seviyeye yükselecek ve ardından dalgalanma sırasında diğer piyasa yapıcılarla işlem görecektir (maliyetleri geri kazanmak, sermaye kullanımını iyileştirmek ve bir risk kontrol modeli oluşturmak)

· Üçüncü aşama pırasa hasat aşamasıdır. Fiyatı daha da yukarı çekmek için, fonları kurtarmak için malları gönderirken, bazı kurumlar da bu aşamada proje partisine temellerin oluşturulmasında kendiliğinden yardımcı olacaklardır.

İkincisi, hedef için bir değer çapası sağlamak ve kredi ve türevler gibi araçlar aracılığıyla projenin fonlama ve işlem hacmi açısından temel kalitesini hızla iyileştirmektir. FTX'in eski ticaret başkanı @octopuuus, borç verme modelinde BTC/ETH'nin FTT rehin verilerek ödünç alındığından bahsetti. FTT'nin değer çapası BTC ve ETH'dir. Dairesel borç verme ve kaldıraçla, ödünç alınan BTC/ETH'yi FTT'ye çekmek bile mümkündür.

Önerilen okumalar: "Piyasa Manipülasyonunun Geçmişi: Piyasa Yapıcılar ile Proje Tarafları ve Ticaret Platformları Arasındaki Aşk-Nefret İlişkisi"

Daha iyi huylu pasif piyasa yapıcıların hizmetleri nispeten standarttır. Hizmet modeli Token kredi modeli ve aylık ücret modeli olmak üzere iki ayrı modele ayrılıyor. Token kredi modeli aynı zamanda günümüzün ana akım ve en yaygın kullanılan işbirliği modelidir. Önerilen okuma: "Bir Ön Cephe Piyasa Yapıcısının İtirafları: Proje Partileri İçin Karanlık Orman Kendini Kurtarma Rehberi"

Kaynak: Maxxx tweet'i

Token Kredisi modeli kapsamında, proje partisinin piyasa yapıcıya piyasa yapıcısı için belirli bir oranda token ödünç vermesi gerekir.

Hizmet sona erdikten sonra proje tarafının bunu iade etmesi gerekir, ancak ödeme imzalanan opsiyon değerine göre yapılacaktır. (Opsiyon değeri, opsiyon sözleşmesinin belirli bir zaman noktasındaki ekonomik değerini ifade eder.) Örneğin, 100wU coin ödünç alınırsa, opsiyon değeri ödünç alınan varlıkların %3'ünü oluşturur. İade edildiğinde, proje tarafı 3wU işbirliği geliri elde edebilir, bu aynı zamanda piyasa yapıcılar için ana gelir kaynağıdır.

Proje tarafı Token Loan modelini seçer. Avantajı, piyasa yapıcıların profesyonel yetenekleri sayesinde hızlı bir şekilde likidite oluşturabilmesi ve kendi operasyonlarının risklerinden kaçınabilmesidir.

Aylık ücret modeli nispeten daha kolay anlaşılır. Proje tarafı para birimini piyasa yapıcıya ödünç vermez. Piyasa yapıcı, API erişimi aracılığıyla piyasayı oluşturur. Proje tarafı piyasa yapıcının kötü bir şey yapmasından endişe etmez, ancak emir verme sürecindeki kar ve zarar kendi riskindedir. Proje tarafının ayrıca aylık bir hizmet bedeli ödemesi gerekiyor.

6. Bir piyasa yapıcının kaç hacmi vardır? Girişim sermayedarları neden kendi piyasa yapıcılık ekiplerini kurmak isterler?

Maxxx tweetinde bir bilgi parçasından bahsetti. Piyasa yapıcılar giderek daha fazla içe dönük hale gelmekle kalmıyor, birçok VC ve proje sahibi de piyasa yapıcılığa başlamak için geçici ekipler kurdu. Bazı ekiplerin temel ticaret yetenekleri bile yok, ancak önce sadece coin'leri alıyorlar. Her neyse, sonunda sıfıra dönecekler, bu yüzden onları kullanamama konusunda endişelenmeye gerek yok.

Sebebi de çok açıktır. Para birimi fiyatı çoğu projenin tek ürünü haline geldiğinde, açılışta açılan likidite en değerli kısımdır.

Örneğin, geçmişte, VC'ler token hisselerini daha erken elde etseler de, proje partisinin piyasayı açmasını ve kurallara göre adım adım kilidini açmasını beklemek zorundaydılar. Ancak, piyasa yapıcılar piyasa açılır açılmaz bunları açabilirler, bu da operasyon için büyük bir alan bırakır.

7. Kripto piyasası yapıcıları neden yatırım yapıyor?

Sektör içeriden kişilerinin sağladığı bir bakış açısına göre, genellikle iyi proje partileri piyasa yapıcılarla çevrilidir. Yatırım yoluyla, proje partileriyle erken aşamalarda iletişime geçilebilir ve aynı zamanda pasif saf Parti B'den belirli bir inisiyatife sahip Parti A'ya geçilebilir. Yatırım sonrasında da projenin ilerleyişini meşru bir şekilde takip edebilir, kilit projeleri ve kilit noktaları ele geçirebilir, piyasa yapıcılığı konusunda inisiyatif alabilirsiniz.

Proje tarafları için gerçek para kazanmanın yanı sıra, piyasa yapıcılarla ortak bir çıkarı paylaştıkları için belli bir ölçüde güvenlik duygusu da elde ediyorlar. Coin listeleme aşamasında piyasa yapıcılar gerçekten çok yardımcı olabilir. Ticaret platformu, coin listeleyen projeler için halihazırda bazı piyasa yapıcı gerekliliklerine sahip.

Ancak bu tamamen iyi bir şey değil. Proje tarafının piyasa yapıcıdan elde ettiği yatırım da gizlice "fiyatlandırılabilir". Piyasa yapıcı projeye yatırım yapmış olsa bile, açılışta serbest kalan likiditeyi elde ettikten sonra para kazanmak amacıyla piyasadan çekilmeyi tercih edebilir.

Ayrıca piyasa yapıcıların yatırımları mutlaka gerçek yatırım değildir. The Block, DWF ile ilgili haberi duyuran raporunda, birçok sektör uzmanının, DWF'nin kripto para girişimlerine yaptığı milyonlarca dolarlık yatırımın, tezgah üstü işlemler olarak adlandırılması gerektiğini düşündüğünü belirtti. Bu OTC işlemleri, DWF'nin önceden nakit enjekte edip ardından token'ları borsaya aktarması yerine, yeni kurulan şirketlerin token'larını sabit kripto paralara dönüştürmelerine olanak tanıyor.

Bazı piyasa yapıcıların yatırım dinamikleri, bir zamanlar sıradan yatırımcıların gözünde piyasayı geri çekmenin bir sinyali haline gelmişti.

Kripto piyasa yapıcıları, yatırımın yanı sıra proje taraflarıyla iş birliği yapmak amacıyla diğer kaynak desteklerini de sağlayacaklar.

Örneğin, likidite desteği. Bir DeFi projesiyse, piyasa yapıcı projeye likidite desteği sağlama sözü de verebilir.

VC, ticaret platformları ve diğer kaynaklar için eşleştirmenin yanı sıra. Örneğin, daha fazla VC yatırımcısının tanıtılması ve proje taraflarının ticaret platformu ilişkileri kurmasına yardımcı olunması. Özellikle alım piyasasının nispeten güçlü olduğu Kore piyasasında, genel likidite planlaması adı altında birtakım işlemler yapabilen piyasa yapıcılar bulunmaktadır.

8. Proje taraflarının çoğu neden birden fazla piyasa yapıcıyı seçiyor?

Tüm yumurtaların aynı sepete konulmaması gerektiğinin bilincinde olan proje partisi, piyasa yapıcıların elindeki açılış likiditesini dağıtmak ve onların kötülük yapma riskini azaltmak için üç veya dört piyasa yapıcı seçecektir.

Ancak "üç keşişin içecek suyu yok" yaklaşımının da riskleri olabilir. Örneğin, sektör içeriden kişilere göre bazı piyasa yapıcılar pes edecek ve hiçbir şey yapmayacaktır. Proje sahiplerinin piyasa yapıcıların piyasa yapma davranışlarını tespit etmesi zor olduğundan, onları denetlemek ve sorumlu tutmak da zordur.

9. Piyasa yapıcıların kötülük yapma yeteneği bu kadar mı?

2022 yılında Forbes tarafından 157 kripto para ticaret platformunu kapsayan bir araştırma, bildirilen tüm Bitcoin ticaret hacminin yarısından fazlasının sahte veya ekonomik olmayan yıkama ticareti (wash trading) olduğunu buldu.

Bitwise Asset Management, 2019 yılı gibi erken bir tarihte ABD SEC'e sunduğu bir teknik raporda, o dönemde analiz edilen 83 kripto ticaret platformu arasındaki Bitcoin ticaret hacminin %95'inin yanlış veya ekonomik olmadığını belirtmişti. Bu bulgu, piyasa yapıcıların davranışları konusunda sektörde yaygın endişelere yol açtı.

Piyasa yapıcılar asıl suçlu olmayabilirler, ancak operasyonları hayata geçirmek için asıl araçtırlar.

Bir hizmet sağlayıcı olarak piyasa yapıcılar genellikle silahlar ve araçlardır. Başlangıç noktası, işlem platformunun ve proje taraflarının ihtiyaçlarıdır.

Boğa piyasasında, tüm sistem birlikte büyük kazançlar yaratır, böylece tüm paydaşlar minimum düzeyde uyumu koruyabilir. Ancak ayı piyasasında tüm bu zincir likidite krizinin patlak vermesini hızlandırdı ve yüzlerin buruşturulması ve karşılıklı suçlamaların dramı yeniden sahnelendi.

Likidite azalmasının tek sorumlusu piyasa yapıcılar değil. Kripto para piyasasının şu anki sıkıntıları tamamen piyasa yapıcılardan kaynaklanmıyor. "Sahte refahın" doğrudan yaratıcıları olmalarına rağmen. Ancak tüm bu ilgi zincirinde proje partileri, VC'ler, KOL'ler ve LuMao stüdyoları da yer alıyor.

10. Piyasa yapıcıların kötülük yapmasını engellemek neden zordur?

Denetim eksikliği, piyasa yapıcıların kötülük yapmasının temel nedenidir, ancak piyasa yapıcıların proje tarafları ve işlem platformları gibi karşı taraflarının onları etkili bir şekilde sınırlayamaması da önemli bir faktördür.

Piyasa yapıcıların davranışlarının gizli doğası nedeniyle, sektör henüz onlar için net ve kesin birleşik standartlar ve normlar oluşturmamıştır. Proje tarafının piyasa yapıcıların operasyonlarını denetlemesi ve kısıtlaması da zordur. Bir kez yanlış bir şey yaptıklarında, proje tarafı çoğu zaman sadece olay sonrası hesap verebilirliğe güvenebilir, ancak bu tür bir hesap verebilirlik de çok zayıftır.

Sektör uzmanlarına göre, zincir üstü piyasa yapıcılığının yanı sıra, şu anda yalnızca merkezi işlem platformları piyasa yapıcıların davranışlarını izleyebiliyor. Piyasa yapıcılar genellikle proje taraflarıyla izleme yöntemleri konusunda mutabakata varırlar. Ancak paranızı üçüncü bir tarafa transfer ettiğinizde, onların itibarına ve etik standartlarına fazlasıyla güvenmeniz gerekir.

Elbette, proje tarafları piyasa yapıcılar tarafından sağlanan aylık ücret modelini de seçebilirler. Aylık ücret modeli genellikle kısa vadeli bir sözleşmedir (aylık olarak belirlenir). Proje tarafları, güvenilmez piyasa yapıcılarla uzun vadeli bir bağlanmayı önlemek için piyasa performansına göre iş birliği ortaklarını veya stratejilerini esnek bir şekilde ayarlayabilir. Proje sahipleri ayrıca piyasa yapıcıların sunduğu hizmet kalitesini garanti altına almak amacıyla aylık ücret sözleşmesine KPI'ları (minimum günlük işlem hacmi ve maksimum spread limiti gibi) dahil etmek için de pazarlık yapabilirler. Ancak bu modelin sorunu, proje sahibinin başlangıçta piyasa yapıcılara dağıtılan riskleri kendisine geri aktarması ve zararları kendisinin üstlenmesi gerekmesidir.

Ayrıca, proje tarafı sözleşme şartlarında sözleşmenin ihlali sonrası sorumluluk gibi detaylar üzerinde anlaşabilse de, piyasa yapıcının "sözleşmeyi ihlal edip etmediğini" belirlemek de zordur. Proje tarafının, piyasa yapıcının sözleşmeyi ihlal ettiğini ispatlamak için yeterli delil sunması gerekir, ancak işlem kayıtları olsa bile, "nedensel ilişkinin" (yani piyasa yapıcının davranışının doğrudan fiyat düşüşüne yol açtığının) ispatlanması çok fazla veri analizi gerektirir, bu da hukuki işlemlerde maliyetli ve zaman alıcıdır. Piyasa yapıcılar hala piyasa hareketlerinin makroekonomik olaylar veya yatırımcı paniği gibi dış etkenlerden kaynaklandığını iddia edebilirler.

Tüm süreç, işlem platformları, proje tarafları ve piyasa yapıcıları gibi farklı karşı tarafları içerir. Piyasa yapıcıların proje tarafları ve piyasa hakkında %100 bilgi sahibi olması zordur.

Ayrıca, merkezi işlem platformları ile piyasa yapıcıların simbiyotik yapısı nedeniyle, işlem platformlarının en büyük çıkarlara sahip olan yapıcılarına karşı kapsamlı bir baskı uygulaması zordur. Dolayısıyla Binance, GPS ve SHELL olaylarında son olarak GPS olayıyla ilgili piyasa yapıcıların hesaplarını dondurmayı ve detaylı delilleri ve kötü niyetli yöntemleri yayınlamayı tercih etti ki bu da büyük bir öncü öneme sahip. Kanıtları proaktif bir şekilde ortaya koymak ve harekete geçmek, bir bakıma düzenleyici baskılara karşı olumlu bir yanıt ve aynı zamanda sektörün öz disiplininin bir yansımasıdır. Bu durum, diğer işlem platformlarının da bu örneği izlemesini teşvik ederek sektörde kullanıcıları korumak için yeni bir trend oluşturabilir.

Orijinal bağlantı