Orijinal başlık: Jetonları tanımlama

Orijinal yazar: Miles Jennings, Scott Duke Kominers, Eddy Lazzarin

Orijinal çeviri: TechFlow

Jeton tabanlı ağ modellerindeki etkinlik ve yenilikler artmaya devam ederken, geliştiriciler farklı token türleri arasında nasıl ayrım yapacaklarını ve hangi tokenin işleri için en iyi seçim olabileceğini merak ediyorlar. Bu arada tüketiciler ve politika yapıcılar, blockchain token'larının uygulamalarındaki rolünü ve risklerini daha iyi anlamak için çalışıyorlar.

Konuşmayı yapılandırmaya yardımcı olmak için, girişimciler tarafından en sık kullanılan yedi token kategorisini anlamanıza yardımcı olacak tanımlar, örnekler ve bir çerçeve sağladık: Ağ Token'ları, Güvenlik Token'ları, Şirket Destekli Token'lar, Fayda Token'ları, Koleksiyonluk Token'lar, Varlık Destekli Token'lar ve Memecoin'ler. Bunları aşağıda daha detaylı olarak açıklayacağız.

Hızlı İnceleme: Jetonlar ve Özellikleri

Temel olarak, jetonlar gerçek dijital mülkiyeti mümkün kılar.

Daha açık bir ifadeyle, bir blok zinciri, paylaşımlı bir muhasebe defteri tutan bireysel bilgisayarlardan oluşan bir ağdan oluşan merkezi olmayan bir bilgisayardır; yani, "havadaki bir bilgisayardır." Jetonlar, bu defterlerdeki miktarları, izinleri ve diğer meta verileri izleyen veri kayıtlarıdır. En önemlisi, bu veri kayıtları yalnızca blok zincirinde kodlanan kurallara göre değiştirilebilir ve bu da uygulanabilir haklar sağlamak için kullanılabilir.

Bu kesinliğin altında, tasarımı, işlevselliği, değeri ve riski etkileyen birçok ayrıntı vardır: Jetonlar yazılıma yerleştirildiğinden, hemen hemen her şeyi, herhangi bir dijital formu veya mülkiyet kaydını temsil edecek şekilde programlanabilirler. Bu, tokenlerin Bitcoin gibi dijital değer depoları, Ethereum gibi üretken ve tüketilebilir varlıklar, dijital ticaret kartları ve oyun öğeleri gibi koleksiyon öğeleri, USDC gibi ödeme sabit paraları ve hatta dijitalleştirilmiş hisse senetleri olarak tasarlanabileceği anlamına gelir.

Bazı token'lar sahiplerine çeşitli haklar (oy kullanma veya ekonomik haklar gibi) sağlarken, diğerleri yalnızca ürün veya ağ hizmetlerinin kullanımına izin verir. Bazı tokenlar kullanıcılar arasında transfer edilebilirken, bazıları ise edilemez. Bazı tokenlar değiştirilebilirdir, yani tüm birimler eşdeğerdir (örneğin bir dolarlık banknot), diğerleri ise değiştirilemezdir, yani benzersiz bireysel varlıkları temsil ederler (bir koleksiyon kartı veya hatta Mona Lisa gibi türünün tek örneği).

Bu tasarım seçimleri önemlidir çünkü bir tokenin iyi bir değer saklama aracı mı yoksa değişim aracı mı olduğunu; içsel işlevselliğe ve/veya ekonomik değere sahip üretken bir varlık mı olduğunu; yoksa doğası gereği değersiz mi olduğunu belirler. Belirli bir tokenin özellikleri, geçerli yasa kapsamında nasıl ele alınacağını da belirler.

İster blockchain tabanlı bir proje inşa edin, ister token'lara yatırım yapın, ister sadece bir tüketici olarak token'ları kullanın, neye dikkat etmeniz gerektiğini bilmeniz çok önemlidir. Memecoin'i ağ token'ları ile karıştırmamak önemlidir. Bu makalenin geri kalanı bu karışıklığın giderilmesine yardımcı olmayı amaçlamaktadır.

Token Türleri

Ağ Tokenları

Ağ tokenları, bir blok zincirinin veya akıllı sözleşme protokolünün programlanmış işlevselliğine doğal olarak bağlıdır ve değerlerini bundan alırlar.

Ağ belirteçleri genellikle yerleşik bir yardımcı programa sahiptir; ağı işletmek, fikir birliğine varmak, protokol yükseltmelerini koordine etmek veya ağ eylemlerini teşvik etmek için kullanılabilirler. Bu token'ların ilişkilendirildiği ağlar genellikle (ve çoğu durumda gerekir) token'ların değerini yönlendiren ekonomik mekanizmalar içerir. Bunlara, ağa hizmet etmek için enflasyonist ve deflasyonist baskılar oluşturmak amacıyla token oluşturma ("musluklar") veya imha ("lavabolar") yoluyla toplam token arzında programatik geri alımlar, temettüler ve diğer değişiklikler dahildir.

Ağ belirteçleri, emtialar ve menkul kıymetlerle benzer güven bağımlılıklarına sahip olabilir. Bunu kabul eden hem SEC'in 2019 Çerçevesi hem de FIT21, bu güven bağımlılıklarının temel ağın merkeziyetsizliği yoluyla hafifletilmesi durumunda ağ belirteçlerinin ABD menkul kıymetler yasalarından hariç tutulacağını öngörmektedir. Merkeziyetsizliğin temel özü, sistemlerin insan kontrolü (bireyler, şirketler veya yönetim ekipleri) olmadan çalışabilmesidir.

Ağ belirteçleri, yeni ağların oluşturulmasını başlatmak, bir ağın sahipliğini veya kontrolünü kullanıcılarına dağıtmak ve/veya bir ağın sürekli ve güvenli operasyonlarını kendi kendine finanse edebilmesini sağlamak için en iyi şekilde kullanılır. Ağ token'larına örnek olarak DOGE, Bitcoin'in BTC'si, Ethereum'un ETH'si, Solana'nın SOL'u ve Uniswap'ın UNI'si verilebilir. Uniswap ve Aave gibi akıllı sözleşme protokolleri bağlamında, ağ belirteçleri bazen "protokol belirteçleri" veya "uygulama belirteçleri" olarak da adlandırılır.

Güvenlik Jetonları

Güvenlik jetonları, dijital menkul kıymet biçimlerini temsil eder ve geleneksel olabilir (şirket hisseleri veya kurumsal tahviller gibi) veya sınırlı sorumlu bir şirketin kârında bir menfaat, bir sporcunun gelecekteki kazançlarından bir pay veya hatta gelecekteki dava anlaşma ödemelerine ilişkin menkul kıymetleştirilmiş bir hak gibi özel özelliklere sahip olabilir.

Menkul kıymetler genellikle sahiplerine belirli haklar, mülkiyet veya çıkarlar sağlar ve bunları ihraç edenler genellikle varlık risklerini etkileme veya yapılandırma konusunda tek taraflı güce sahiptir. SEC'in menkul kıymetler yasalarını zincir içi işlemlere izin verecek şekilde modernize etmesi beklendiğinden, tokenleştirilecek menkul kıymetlerin sayısı ve türleri muhtemelen artacaktır; bu da menkul kıymet piyasalarının verimliliğini ve likiditesini artırabilir. Ancak kategori büyüdükçe dijital menkul kıymetler yine de ABD menkul kıymet yasalarına tabi olacak

Güvenlik tokenleri ticari işletmeler için sermaye toplamak amacıyla kullanılmıştır. Güvenlik token'larına örnek olarak Etherfuse Stablebonds ve St. Regis Aspen Resort'ta kesirli mülkiyet hakkı olan Aspen Coin verilebilir.

Şirket destekli tokenlar

Şirket destekli tokenlar, bir şirket (veya diğer merkezi bir kuruluş) tarafından işletilen zincir dışı uygulamalara, ürünlere veya hizmetlere içsel olarak bağlıdır ve değerlerini bunlardan alır.

Ağ token'ları gibi, şirket destekli token'lar da blok zinciri ve akıllı sözleşmeleri kullanabilir (örneğin, ödemeleri kolaylaştırmak için). Ancak bunlar öncelikli olarak ağ sahipliği yerine zincir dışı operasyonlarla ilişkilendirildiğinden, şirketler bunların ihraçlarını, faydalarını ve değerlerini tek taraflı olarak kontrol edebilirler. Yardımcı tokenlar (aşağıda açıklanmıştır) gibi, şirket destekli tokenlar da genellikle kendi gömülü yardımcı programlarına sahiptir. Fayda token'larının aksine, şirket destekli token'lar spekülatiftir.

Şirket destekli token'lar, sahiplerine geleneksel menkul kıymetler gibi açık haklar, unvan veya çıkar sağlamasa da bu özellikler göz önüne alındığında, menkul kıymetlerle benzer bir güven bağımlılığına sahiptirler: değerleri, doğası gereği bir birey, şirket veya yönetim ekibi tarafından kontrol edilen bir sisteme bağlıdır. Bu nedenle, şirket destekli token'lar kendi başlarına menkul kıymet olmasa da, şirket destekli token'lar yatırım çektiğinde, ticareti ABD menkul kıymetler yasalarına tabi olabilir.

Şirket destekli tokenlar yasal bir kategori haline gelebilir. Ancak, tarihsel olarak esas olarak ABD'de menkul kıymetler yasalarını yasadışı bir şekilde atlatmak için kullanılmışlardır; bir şirket tarafından kontrol edilen bir uygulama, ürün veya hizmete yatırım çekmek, potansiyel olarak o şirketteki sermaye veya kâr çıkarlarının bir temsilcisi olarak hareket etmek. Şirket destekli token örnekleri arasında, FTX borsası için bir kar payı görevi gören FTT veya token sahiplerinin bulut hizmetlerine erişmesini ve bu hizmetlerden elde edilen zincir üstü gelirin bir kısmını almasını sağlayan tokenler çıkaran varsayımsal bir bulut hizmeti sağlayıcısı yer alır. Bu arada BNB, Binance Smart Chain'in piyasaya sürülmesiyle birlikte bir ağ token'ına dönüşen şirket destekli bir token'ın örneğidir. Şirket destekli token'lara bazen "başlangıç token'ları" veya zincir dışı uygulamalara olan bağlantıları nedeniyle "uygulama token'ları" denir.

Ağ tokenları ile şirket destekli tokenlar (FTT dahil) arasındaki fark hakkında daha fazla bilgi için lütfen “Ağ Tokenları ile Şirket Destekli Tokenlar” başlıklı makaleyi okuyun.

Faydalı Tokenlar

Faydalı tokenlar sistem içerisinde fayda sağlar ve yatırım amaçlı değildir. Fayda tokenleri dijital ekonomide sıklıkla para birimi olarak kullanılır. Örnek olarak oyunlarda dijital altın, üyelik programlarında sadakat puanları veya dijital ürün ve hizmetler için kullanılabilen puanlar verilebilir.

Önemli olan, fayda tokenlerinin, spekülasyonu engellemek için özel olarak tasarlanmış olmaları nedeniyle güvenlik tokenlerinden, ağ tokenlerinden ve şirket destekli tokenlerden farklı olmasıdır. Örneğin, bu token'ların sınırsız sayıda basılabileceği anlamına gelen bir arzı ve/veya sınırlı bir transfer edilebilirliği olabilir; kullanılmadıkları takdirde son kullanma tarihi geçebilir veya değerleri düşebilir veya yalnızca bunları çıkaran sistemde parasal değere ve faydaya sahip olabilirler. En önemlisi, finansal getiri sunmuyor, vaat etmiyor veya ima etmiyorlar. Yatırım ürünü olarak uygun olmadıkları için, fayda token'ları genellikle ABD menkul kıymetler yasalarına tabi değildir.

Faydalı tokenlar, dijital ekonomide para birimi olarak kullanılmaya en uygundur; burada ihraç eden kuruluş, dijital ekonominin para politikasını kontrol ederek (yani merkez bankası gibi davranarak) ve token değerinin sabit kalmasını sağlayarak ekonomik faydalar elde eder; token değerindeki artıştan yararlanmak yerine. Örnek olarak Blackbird restoran ağının sadakat ve ödeme belirteci olan FLY verilebilir. Bir diğer örnek ise 2019'da SEC tarafından açılan davadan muaf tutulmayan oyun içi bir varlık olan Pocketful of Quarters'dır. Robux ve Başlangıç İttifak Puanları henüz tokenleştirilmedi, ancak bunun dışında fayda tokenleri konseptini iyi bir şekilde temsil ediyorlar. İşlevsel tokenlar bazen "fayda tokenları", "sadakat tokenları" veya "puanlar" olarak da adlandırılır.

Koleksiyonluk Jetonlar

Koleksiyonluk jetonlar, değerlerini, faydalarını veya önemlerini maddi veya maddi olmayan bir malın mülkiyetinin kaydedilmesinden alır. Örneğin, koleksiyonluk bir token, bir sanat eserinin, müziğin veya edebiyatın dijital bir simülasyonu veya temsili; bir konser bileti gibi bir koleksiyonluk veya meta; bir kulüp veya topluluğa üyelik; veya bir oyun veya meta evrendeki bir varlık, örneğin dijital bir kılıç veya meta evrendeki bir arazi parçası olabilir.

Bu tokenlar genellikle değiştirilemezdir ve sıklıkla faydalıdır. Örneğin, koleksiyonluk tokenlar etkinlik lisansı veya bileti olarak kullanılabilir; video oyunlarında kullanılabilir (o kılıç gibi); veya fikri mülkiyetle ilişkili mülkiyet hakları sağlayabilir. Koleksiyonluk tokenlar genellikle bitmiş bir ürüne veya ürüne bağlı olduğundan ve üçüncü bir tarafın çabalarına dayanmadığından, genellikle ABD menkul kıymetler yasalarına tabi değildir.

Koleksiyonluk tokenlar, maddi veya maddi olmayan malların mülkiyetini iletmek için en iyi şekilde kullanılır. Pek çok (hepsi olmasa da) “NFT” ürünü bu kategoriye giriyor. Örnekler arasında dijital sanat veya diğer medyanın mülkiyetini ileten NFT'ler; CryptoPunks ve Bored Apes gibi profil resimleri ("pfp'ler") ve diğer sanal moda ve markalı ürünler; oyun öğeleri; ve hesap kayıtları veya tanımlayıcıları (ENS alan adları gibi) yer alır.

Bazı koleksiyonluk tokenlar doğrudan fiziksel ürünlere bağlıdır ve Pudgy Penguins oyuncakları ve Generative Goods koleksiyon kartları gibi fiziksel ürün deneyiminin dijital bir uzantısını sağlar; veya NFT etkinlik biletleri ve BAXUS'un kasadaki şarap NFT'leri gibi kolay takip ve/veya değişim için fiziksel öğenin dijital bir temsilini sağlar.

Varlığa Dayalı Token'lar

Varlığa dayalı token'lar, değerlerini bir veya daha fazla temel varlığa ilişkin bir talepten veya ekonomik maruziyetten alır. Bu temel varlıklar, gerçek dünya varlıklarını (emtialar, itibari para birimleri veya menkul kıymetler gibi) veya dijital varlıkları (kripto para birimleri veya likidite havuzlarındaki çıkarlar gibi) içerebilir.

Varlığa dayalı token'lar tamamen veya kısmen teminatlandırılabilir ve farklı amaçlar için kullanılabilir: değer deposu, korunma aracı veya zincir üstü finansal ilkel olarak hareket etme. Değerini benzersiz bir malın (dijital sanat, oyun içi öğeler veya etkinlik biletleri gibi) sahipliğinden alan koleksiyonluk token'ların aksine, varlık destekli token'lar daha çok finansal araçlar gibi işlev görür ve değerini teminatlarından, fiyat sabitlemelerinden veya geri ödeme haklarından alır. Ancak varlık destekli token'ların düzenleyici muamelesi, yapılarına ve amaçlarına bağlıdır. Fiat destekli stablecoin'ler gibi bazı token'lar genellikle ABD menkul kıymetler yasalarına tabi değildir. Belirli türev tokenlar gibi diğer tokenlar, yatırım sözleşmeleri veya vadeli işlem benzeri araçları temsil etmeleri halinde menkul kıymet veya emtia olarak düzenlenebilir.

Varlık destekli token'lar için birçok kullanım durumu vardır, bunlar şunları içerir:

· Bir para birimine veya varlığa sabitlenmiş sabit kripto paralar;

· Altta yatan bir varlığa veya finansal pozisyona sentetik maruz kalma sağlayan türev token'lar;

· Merkezi olmayan finans (DeFi) protokollerinde birleştirilmiş varlıklar üzerindeki talepleri temsil eden likidite sağlayıcı (LP) token'ları;

· Stake edilmiş veya saklama varlıklarını temsil eden mevduat makbuzu token'ları.

Örnekler arasında USDC (itibari parayla desteklenen bir sabit kripto para), Compound'un C token'ı (bir LP token'ı), Lido'nun stETH'i (bir likidite stake token'ı) ve OPYN'nin Squeeth'i (ETH fiyatını izleyen bir türev token'ı) yer almaktadır.

Memecoin'ler

Memecoin'ler, genellikle bir internet meme'i veya topluluk odaklı hareketle ilişkilendirilen ve bir ağ, şirket veya uygulama ile temel bir bağlantısı olmayan, hiçbir içsel faydası veya değeri olmayan token'lardır.

Memecoin'in fiyatı tamamen spekülasyon ve ilgili piyasa güçleri tarafından yönlendiriliyor ve bu nedenle manipülasyona karşı oldukça hassas. Bunların başlıca özellikleri, içsel bir amaçlarının olmaması (eğer bir amaçları olsaydı, artık Memecoin olmazlardı), fayda eksikliği ve bunun sonucunda ortaya çıkan sıfır toplamlı yapıları ve oynaklıklarıdır. Memecoin genel olarak ABD menkul kıymetler yasalarından muaftır, ancak yine de dolandırıcılık ve piyasa manipülasyonu yasalarına tabidir.

Örneğin, PEPE, SHIB ve TRUMP.

Tüm tokenlar bu kategorilerden birine tam olarak uymuyor; girişimciler düzenli olarak yeni modeller üzerinde denemeler yapıyor ve bunları yineliyor. Örneğin, yatırım yapılabilir değillerse sosyal ve itibar token'ları daha çok fayda token'ları gibi davranabilir veya merkezi bir ihraççı tarafından kontrol ediliyorlarsa şirket destekli token'lar gibi davranabilir. Ayrıca, belirteçler özellikleri değiştikçe veya yeni özellikler eklendikçe bir kategoriden diğerine evrilebilirler ve bu da sınıflandırmayı zorlaştırır.

Ancak bu kategorileri ayıran tanımlayıcı özellik, değer birikiminin beklenen kaynağıdır. Bir akış şeması bunu göstermeye yardımcı olur:

(Not: Resim yapay zeka tarafından çevrilmiştir ve orijinal belirteç tanımıyla bazı farklılıkları vardır)

Teşekkürler: Yardımcı yorumları için Chris Dixon, Tim Roughgarden ve Bill Hinman'a; düzenlemeleri için Tim Sullivan'a teşekkür etmek istiyoruz.

Miles Jennings, a16z crypto şirketinde Genel Müşavir olarak görev yapmaktadır ve şirkete ve portföy şirketlerine merkeziyetsizlik, DAO'lar, yönetişim, NFT'ler ve eyalet ve federal menkul kıymetler hukuku konusunda danışmanlık yapmaktan sorumludur.

Scott Duke Kominers, Harvard Business School'da Sarofim-Rock İşletme Yönetimi Profesörü, Harvard Üniversitesi'nde ekonomi doçenti ve a16z crypto'da araştırma ortağıdır. Ayrıca birçok şirkete web3 stratejisi, pazar ve teşvik tasarımı konusunda danışmanlık yapmaktadır; daha fazla bilgi için web sitesini ziyaret edin. Ayrıca Her Şeyin Simgesi: NFT'ler ve Web3 Satın Alma, Satış ve Yaratma Biçimimizi Nasıl Değiştirecek adlı kitabın ortak yazarıdır.

Eddy Lazzarin, a16z crypto'nun CTO'sudur. Yatırım sürecini destekleyen mühendislik, araştırma ve güvenlik ekiplerini yönetiyor ve portföy şirketleriyle birlikte internetin geleceğini şekillendiriyor.

Orijinal bağlantı