Orijinal başlık: "Token Kilidi Açılıyor: WLFI'nin İşini, Geçmişini, Token'larını ve Değerleme Beklentilerini Sıralama"

Orijinal yazar: Alex Xu, Mint Ventures'ta Araştırma Ortağı

Giriş

Circle'ın hisse senedi fiyatı listelenmesinden bu yana hızla yükseliyor (son günlerde önemli ölçüde düştü) ve küresel borsa piyasalarındaki sabit para birimi konseptli hisse senetleri de aşırı derecede çalkantılı. ABD sabit para birimi tasarısı "Genius Act" Senato oylamasından geçti ve şimdi Temsilciler Meclisi'ne giriyor. Son zamanlarda Trump ailesinin safkan projesi World Liberty Financial, token'larının kilidinin açılabileceği ve önceden dolaşıma sokulabileceği haberini aldı. Bu, son zamanlardaki genel durgunluk ve ev pazarındaki eksik temalar için büyük bir haber.

Peki World Liberty Financial şu anda nasıl gidiyor? Token mekanizması nasıl tasarlandı? Değerleme için bir çapa olarak ne kullanılmalı? Yazar, bu makale aracılığıyla World Liberty Financial'ın iş durumunu, proje geçmişi ayrıntılarını, token mekanizmasını ve değerleme beklentilerini birden fazla boyutta çözmeye çalışacak ve projeyi gözlemlemeniz için size çeşitli bakış açıları sunacaktır.

Not: Bu makale, yazarın yayınlandığı tarih itibarıyla geçici düşünceleridir. Gelecekte değişebilir ve görüşler oldukça özneldir. Ayrıca gerçeklerde, verilerde ve mantık yürütmede hatalar olabilir. Bu makaledeki tüm görüşler yatırım tavsiyesi değildir. Akranlarınızdan ve okuyucularınızdan gelen eleştiriler ve daha fazla tartışma memnuniyetle karşılanır.

İş: Ürün Durumu ve Temel Rekabet Avantajları

World Liberty Financial (WLFI), ABD Başkanı Donald Trump'ın ailesi tarafından ortaklaşa kurulan merkezi olmayan bir finansal platformdur. Temel ürünü ABD doları sabit parası USD1'dir. USD1, ABD dolarına 1:1 oranında bağlı ve nakit ve ABD Hazine rezervleriyle tamamen desteklenen bir sabit paradır. World Liberty Financial'ın ayrıca kredi verme (Aave tabanlı) ve Defi Uygulaması için başka iş planları da var, ancak bunlar henüz çevrimiçi değil.

USD1 iş verileri

Haziran 2025 itibarıyla USD1 sabit parasının dolaşımı yaklaşık 2,2 milyar ABD dolarına ulaştı. Bunların arasında BNBchain 2,156 milyar, Ethereum 48 milyon ve Tron 26.000 tedarik ediyor. BNBchain'de ihraç edilen USD1 ölçeği %97,8'i oluşturuyor ve USD1'in büyük çoğunluğu BNBchain'de ihraç ediliyor.

Zincirdeki kullanıcı sayısı açısından, BNBchain'de coin tutan 248.000 adres, Ethereum'da 66.000 adres ve Tron'da şu anda yalnızca 1 adres bulunmaktadır.

Token tutma açısından, BNBchain'deki USD1'in %93,7'si (2,02 milyara karşılık gelir) Binance'deki iki adreste bulunmaktadır ve bunların 1,9 milyarı Binance'deki bir adreste yoğunlaşmıştır (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).

USD1 token büyüklüğüne geri baktığımızda, USD1'in piyasa değerinin 1 Mayıs 2025'ten önce yalnızca yaklaşık 130 milyon olduğunu, ancak 1 Mayıs'ta büyüklüğün 2,13 milyara fırladığını göreceğiz. Bir gecede yaklaşık 2 milyar ABD doları artış.

USD1 ölçek büyüme eğrisi, kaynak: CMC

Bu ölçek artışı aslında esas olarak Abu Dabi Yatırım Şirketi MGX'in Mayıs 2025'te Binance ticaret platformuna yaptığı 2 milyar dolarlık sermaye yatırımından kaynaklanıyor. İşlemde ödeme para birimi olarak USD1'i seçti ve Binance adresinde kalan USD1 token'larının mevcut ölçeği sadece yaklaşık 2 milyar.

Bu şu anlama geliyor:

· Abu Dabi yatırım şirketi MGX'ten USD1 yatırımını kabul ettikten sonra Binance bunu ABD dolarına veya diğer sabit paralara dönüştürmedi. Şu anda USD1'in en büyük sahibidir ve USD1'in toplam büyüklüğünün %92,8'ini oluşturmaktadır

· Bu işlem platformu tarafından oluşturulan token'lar hariç tutulursa, USD1 hala yalnızca 100 milyondan fazla dolaşım piyasa değerine sahip küçük ölçekli bir stablecoin'dir

Gelecekteki proje geliştirmede, bu iş genişleme modelinin tekrar tekrar ortaya çıkacağına inanılmaktadır.

İş İşbirliği

Piyasa genişlemesinde, WLFI şu anda birçok kurum ve anlaşma ile iş birliği kurmuştur. Haziran 2025'te WLFI, Ethereum borç verme protokolü Euler Finance ve Binance Chain staking platformu Lista üzerinde USD1 stablecoin kasası başlatmak için Londra kripto fonu Re7 ile ortaklık kurduğunu duyurdu ve USD1'in Ethereum ve BNB Chain ekosistemindeki etkisini genişletti. Lista, Binance Labs tarafından yatırım yapılan ana BNB staking platformudur.

Ayrıca, en büyük merkezi olmayan borç verme platformu olan Aave, Ethereum ve BNBchain piyasalarında USD1'i Aave'ye dahil etme teklifini de başlattı ve taslak oylandı. Ticaret platformları açısından, USD1 Binance, Bitget, Gate ve Huobi gibi CEX'lerin yanı sıra Uniswap ve PancakeSwap gibi DEX'lere de ulaştı.

World Liberty'nin rekabet avantajı

World Liberty'nin rekabet avantajı basit ve açıktır: Trump ailesinin siyasetteki güçlü etkisi, bu projeye diğer projelerin sahip olmadığı belirli iş geliştirme türlerinde doğal bir avantaj sağlıyor. Bu proje ayrıca, iş ve siyasette Trump'a ihtiyaç duyan bireylerin, kuruluşların ve hatta ülkelerin denemeye istekli olabileceği bir fayda dağıtım kanalıdır.

Binance, World Liberty tarafından ihraç edilen USD1'i bir fonlama aracı olarak kullandı, Abu Dabi yatırım şirketi MGX'ten büyük bir yatırım aldı ve sonrasında bunu faizsiz tuttu (bu, USD1'in TVL'yi desteklemesine yardımcı olmaya eşdeğerdir) ve en iyi örnek olan USD1'i hızla piyasaya sürdü.

Ancak, World Liberty token sahipleri için üç ana risk vardır:

· Trump ailesinin fayda elde etmek için birçok kanalı vardır ve World Liberty, devredenlerin nihai olarak seçeceği kanal olmayabilir (Trump ailesinin para kazanmanın çeşitli yolları hakkında daha fazla bilgi için, bu yılın sonlarında Bloomberg'in çok çeşitli olan TRUMP AİLESİNİN PARA KAZANMA MAKİNESİ makalesini okuyabilirsiniz)

· WLFI token'ı, World Liberty projesinin değerinden ayrıştırılmıştır (aşağıdaki token modeli bölümünde ayrıntılı olarak açıklanmıştır)

· Trump ailesi token'ları sattıktan sonra veya hatta satış sırasında, projenin yoğun operasyonunu temelde terk edebilir ve kaçabilirler (Trump'ın geçmişte çıkardığı tüm kripto varlıklara bakın, Trump token'larından çeşitli NFT'lere)

Arka Plan: Destekçiler ve Finansman Ayrıntılar

Çekirdek Ekip Geçmişi

World Liberty Financial'ın çekirdek ekibi, aynı zamanda projenin temel rekabet gücü ve etki kaynağı olan siyasi ve iş çevrelerinden gelmektedir.

Projenin ruhunun 45. ve 47. ABD Başkanı Donald Trump ve üç oğlu Donald Trump Jr., Eric Trump ve henüz 17 yaşında olan Barron Trump olduğu şüphesizdir.

Ancak, World Liberty Financial resmi web sitesinde yer alan "proje pozisyonları" geçtiğimiz ayda belirgin bir şekilde değişti. Haziran ortasındaki resmi web sitesi tanıtımında, Donald Trump'ın pozisyonu çok hayali bir "Baş Kripto Savunucusu" idi ve üç oğlunun pozisyonları da çok hayali "Web3 Elçileri" idi.

Projenin "Altın Kitabı"nda, Trump ailesinin dört üyesi de şu şekilde tanımlanıyor:

Buna rağmen, Trump ailesinin dört üyesi bir dizi projenin Kurucu Ortaklarından önce sıralanıyor.

World Liberty Financial'ın Haziran ortasındaki ekip tanıtım sayfası

Ancak, yakın zamanda ekibin resmi sayfasındaki dört kişinin tanıtımı şu şekilde değiştirildi: Trump'ın kendisi - "Onursal "Kurucu Ortak" ve diğer üç oğlu da Kurucu Ortak oldular.

World Liberty Financial ekibinin Haziran ortasındaki tanıtım sayfası

Bir diğer küçük ayrıntı ise Donald Trump'ın kendisi ve bir diğer "Onursal Kurucu Ortak" Steven Witkoff'un (önceki resmi web sitesindeki ünvan da Kurucu Ortak'tı, şimdi "Onursal Kurucu Ortak" olarak değiştirildi) iş tanımına neredeyse görünmez bir dipnot "1" eklenmiş olması. Dipnotun açıklaması web sayfasının en altına, küçük puntolarla: "Göreve başladıktan sonra kaldırıldı." Bu, kişi göreve başladıktan sonra "Onursal Kurucu Ortağı"nın görevden alınacağı anlamına gelir.

Bu, kamu hükümet pozisyonlarını üstlenirken hükümetle ilgili personelin şirketle çıkar çatışması yaşamasını önlemeyi ve memurların veya üst düzey hükümet yetkililerinin özel iş bağlarını kesmeleri gerektiği yönündeki Amerika Birleşik Devletleri'nin etik gerekliliklerini karşılamayı amaçlayan tipik bir uyumluluk uygulamasıdır.

Ancak sorun şu: Donald Trump zaten Amerika Birleşik Devletleri'nde bir kamu görevlisi - Amerika Birleşik Devletleri Başkanı.

Trump ailesine ek olarak, ekipteki bir diğer ağır top, Trump'ın uzun vadeli iş ortağı, New York emlak kralı Steven Witkoff'tur ve onursal kurucu ortak olarak görev yapmaktadır. Witkoff Group'un kurucusu ve başkanıdır. Donald Trump'ı 1980'lerden beri tanıyor. İkisinin uzun vadeli bağlantıları var ve sık sık birlikte golf oynuyorlar. İyi bilinen "eski dostlar ve iş ortakları"dırlar.

Trump göreve geldiğinden beri Steven Witkoff, Trump tarafından "ABD Orta Doğu Elçisi" olarak atandı, doğrudan Trump'a rapor veriyor ve İsrail, Katar, Rusya ve Ukrayna arasındaki müzakereler de dahil olmak üzere büyük müzakerelerde temel bir rol oynuyor. Ayrıca Trump ve Putin'in "kişisel elçisi" ve Trump'ı Moskova'da Rus liderlerle görüşmek üzere defalarca temsil etti.

Witkoff ailesi de projeye aktif olarak yatırım yaptı: oğulları Zach Witkoff ve Alex Witkoff, WLFI'nin kurucu ortaklarıdır.

Politik ve iş dünyasının ünlü isimlerine ek olarak, WLFI'nin teknolojisi ve operasyonları çoğunlukla kripto endüstrisindeki kişiler tarafından yönetiliyor. Zak Folkman ve Chase Herro, kripto para alanında kurucu ortaklar ve seri girişimcilerdir. DeFi platformu Dough Finance'i kurdular, ancak proje ilk günlerde hacker saldırıları nedeniyle başarısız oldu ve girişimcilik deneyimleri başarılı olmadı. WLFI projesinde, Folkman ve Herro başlangıçta şirketin ana kontrolörleriydi ve ardından Ocak 2025'te Trump ailesi tarafından kontrol edilen varlıklara kontrolü devrettiler.

Başka bir çekirdek üye olan Richmond Teo, WLFI'nin stablecoin ve ödeme bölümünün başında görev yapıyor. Richmond Teo daha önce, iyi bilinen uyumlu bir stablecoin şirketi olan Paxos'un kurucu ortağı ve eski Asya CEO'suydu. Ek olarak, ekipte Corey Caplan (Teknoloji Stratejisi Başkanı) ve Ryan Fang (Büyüme Başkanı) gibi blok zinciri uygulayıcılarının yanı sıra Brandi Reynolds (Baş Uyumluluk Görevlisi) gibi geleneksel finansal uyumluluk uzmanları da yer alıyor.

Proje ayrıca Polychain Capital ortağı Luke Pearson ve Ethereum'un ikinci katman Scroll ağının kurucu ortağı Sandy Peng gibi bir dizi danışmanı da davet etti. Sandy Peng, token satışı sırasında operasyonlara yardımcı oldu.

Trump ailesinin World Liberty Financial projesindeki hisselerindeki değişiklikler

Aslında, Trump ailesinin World Liberty Financial'daki hisse oranı düşüşte ve başlangıçtaki %75'ten %40'a düştü.

Başlangıçtaki %75'ten %40'a düşen hisseler, yakın zamanda 100 milyon dolarlık bir yatırım duyuran (sadece spekülasyon) Justin Sun, DWF Labs ve Aqua 1 Vakfı'na aktarılmış olabilir.

Finansman Tarihi ve Yatırım Kurumları

Eylül 2024'teki lansmanından bu yana World Liberty Financial, birden fazla finansman turuyla 700 milyon dolardan fazla para topladı ve Trump göreve gelip parayı çıkardıktan sonra buna karşılık gelen değerlemesi de hızla arttı. Yazar, her turun finansman durumunu şu şekilde sıraladı:

Gold-Paper projesine ve web sitesi açıklamasına göre Trump ailesinin token satışından elde edilen net gelirin %75'ini (daha sonraki öz sermaye yeniden satışı, kılık değiştirmiş token satışına eşit olmalıdır) ve gelecekteki işletme net kârının %60'ını (stablecoin işinin yürütülmesinden elde edilir) elde edebileceğini belirtmekte fayda var.

Token'lar: Tahsis Ayrıntıları, Token İşlevleri ve Protokol Geliri

Token Tahsisi ve Kilidi Açma Ayrıntıları

WLFI platformunun yönetim token'ı olan $WLFI'nin toplam arzı 100 milyardır. Resmi "Golden Paper"ın token ekonomik modeline göre, WLFI token'larının tahsisi ve kilidini açma planı şu şekildedir:

Burada, ekibin token'ların %35'ini token satışına ayırdığını, ancak halka açık satışın şu ana kadar yalnızca %25'inin tamamlandığını ve kalan %10'luk kısımla nasıl başa çıkılacağına dair bir yanıt olmadığını belirtmekte fayda var.

Ayrıca, ek şartlarda 12 aylık bir kilitleme süresi olan WLFI'nin halka arz kısmı hariç, diğer token'ların net bir kilit açma koşulları ve zamanı yoktur, ancak şu anda halka arz token'ları gibi devredilemez bir durumdadırlar. Halka arz olmayan WLFI token'larının belirli kilit açma şartlarının belirsizliği, projeye yüksek derecede belirsizlik getirmiştir.

En kötü uygulama, doğal olarak ekibin token'ların bu kısmını önce kilidini açması ve bunları önceden haber vermeden ikincil pazara sürmesidir. Daha makul bir yaklaşım, halka arz WLFI'nin kilidi açılmadan önce halka arz olmayan token'ların kilit açma planını önceden duyurmak ve bunları resmi topluluk yönetim oylamasıyla gruplar halinde kilidini açmaktır.

Token İşlevi

WLFI saf bir yönetim token'ıdır. WLFI'nin herhangi bir temettü veya gelir hakkı yoktur, proje şirketindeki sermaye iddialarını temsil etmez ve değeri esas olarak yönetime katılımdan gelir.

Anlaşma Gelirinin Dağıtımı

WLFI'nin resmi altın defterinde, WLFI'nin anlaşma gelirinin muamelesi aşağıdaki şekilde açıklanmıştır:

"İlk 30 milyon dolarlık net protokol geliri, işletme giderlerini, tazminatı ve yükümlülükleri ödemek için WLF (Gold Paper, projeye atıfta bulunmak için şu anda WLF kısaltmasını kullandı ve daha sonra WLFI olarak değiştirdi) çoklu imzası tarafından kontrol edilen bir rezervde saklanacaktır. Net protokol geliri, platform kullanım ücretleri, belirteç satış gelirleri, reklam geliri veya diğer gelir kaynakları dahil ancak bunlarla sınırlı olmamak üzere tüm kanallardan elde edilen WLF gelirini, kararlaştırılan giderler ve WLF'nin devam eden işletme rezervleri düşüldükten sonra içerir. Kalan net protokol geliri, kurucularımızla ve belirli hizmet sağlayıcılarla (ilk destekçiler) ilişkili olan DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC gibi kuruluşlara ödenecektir. Bu kuruluşlar, WLF'ye WLF protokolü başlatıldığında, alınan ücretlerin çoğunu protokolün dağıtımı için kullanmayı planladıklarını belirtmişlerdir."

Başka bir deyişle, protokolün geliri esas olarak, protokolün arkasındaki kuruluş şirketlerine aittir. WLFI (bu şirketler protokolü desteklemek için ücretlerin çoğunu kullanacaklarına söz vermiş olsalar da), ancak WLFI tokeninin kendisinin doğrudan işletme geliriyle bir bağlantısı olmadığı açıktır.

Değerleme: WLFI uzun vadede ne kadar değerlidir?

WLFI'nin temel işi stablecoin'ler olduğundan, halihazırda halka açılmış olan ana rakibi Circle'ın değerleme seviyesine başvurabilir ve WLFI token'lerinin makul değerleme aralığını "kabaca" tahmin etmek için "piyasa değeri/stablecoin piyasa değeri" oranını kullanabiliriz. Haziran sonu itibarıyla USDC'nin ölçeği yaklaşık 61,7 milyardı.

Aynı dönemde Circle'ın piyasa değeri 41,1 milyar dolar iken, opsiyonlar, dönüştürülebilir tahviller vb. hesaba katılırsa, yaklaşık tam seyreltilmiş piyasa değeri 47,1 milyar dolardır. Başka bir deyişle, Circle'ın "piyasa değeri/istikrarlı para piyasa değeri" oranı: 411/617~471/617=0,66~0,76'dır.

Hesaplamanın temeli olarak mevcut 2,2 milyar WLFI istikrarlı para ölçeği kullanılırsa, WLFI projesinin piyasa değeri 22*0,66~0,76'dır, buna karşılık gelen proje değerlemesi 1,452 milyar ile 1,672 milyar ABD doları arasındadır ve buna karşılık gelen WLFI token fiyatı 0,0145~0,0167'dir.

Açıkçası, bu WLFI yatırımcılarının kabul etmesinin zor olduğu bir sayıdır. İlk halka arz yatırımcıları için, bu sadece zarar etme çizgisine yakındır. İnsanların WLFI için yüksek beklentileri vardır ve olası nedenler şunlardır:

· WLFI erken aşamada tam olarak kilidini açmamış durumda ve dolaşımdaki piyasa değeri FDV'den çok daha küçük, bu nedenle WLFI daha yüksek bir primden yararlanabilir

· WLFI erken aşamada ve potansiyel büyüme oranı Circle'dan çok daha yüksek

· WLFI güçlü siyasi kaynaklara sahip ve bir "Trump primi" olmalı ve çok sayıda proje WLFI ile işbirliği yapmak için acele edecek

· Kripto piyasasındaki duygu ve balon, borsa piyasasından daha radikal ve WLFI, Circle'dan daha yüksek bir primden yararlanacak

· WLFI, ABD'de Genius stablecoin tasarısının kabulünü takip edebilir, token ihraç edebilir ve yüksek piyasa duygusundan yararlanabilir

Ancak, aşağıdaki gibi karşılık gelen karşı argümanları da ortaya koyabiliriz:

· Stablecoin, güçlü bir ağ etkisine sahip bir iştir. Lider, yeni oyunculardan daha güçlü bir rekabet avantajına ve daha yüksek bir değerleme primine sahip olmalıdır (pistin ilki olan Tether ile ikincisi olan Circle'ın karlılığı arasındaki karşılaştırmayı düşünün)

· WLFI Projesi gelirinin WLFI ile hiçbir ilgisi yoktur, WLFI token'ları değer yakalama becerisinden yoksundur ve değerlendirildiğinde önemli ölçüde iskonto edilmelidir

· WFLI'nin mevcut sabit coin piyasa değerinin %93'ü Binance holdingleri tarafından desteklenmektedir, bu nedenle doğal benimseme çok düşüktür ve iş hacmi ciddi şekilde şişirilmiştir

· WLFI, Trump ailesinin birçok "OEM lisanslama projesinden" biri olabilir. Trump token'ları ve bir dizi Trump NFT'si kadar acımasızca satış ve işletme yapacaklar ve uzun vadeli yatırımlar yapamayabilirler

· Kripto piyasasının, özellikle altcoin'lerin likiditesi uzun zamandır tükendi. İkincil oyuncular, sert iş verileriyle desteklenmeyen hiçbir hikayeye inanmazlar ve piyasaya sürülen yeni coin'lerin çoğu serbest düşüştedir

Bir yatırımcı olarak, hangi tarafın bakış açısını tercih edersiniz? Bu, kişinin görüşüne bağlıdır.

Bence, lansmandan sonra WLFI token'larının kısa vadeli fiyat eğiliminin galibi, Genius Yasası'nın geçişinin nihai içeriğine ve zamanlamasına ve daha da önemlisi, Trump ailesinin WLFI'yi çeşitli faiz transferleri ve işlemlerinde faiz değişimi için bir araç olarak nispeten temel bir konuma getirmeye istekli olup olmadığına bağlıdır. Özellikle, "etkili bireyler, işletme kuruluşları ve egemen devletler", USD1'i bir yatırım para birimi (sermaye yatırımı) ve bir yerleşim para birimi (sınır ötesi ticaret) olarak kullanmak gibi, politik ve ticari çıkarlar elde etmek için USD1'i kendi iş süreçlerine aktif olarak (hatta sembolik olarak) yerleştirmektedir.

Eğer lansmandan sonra benzer yoğun iş haberleri olmazsa, WLFI'nin Trump ailesinin iş haritasındaki konumunun endişe verici olduğunu ve daha iyi gelir kanallarına sahip olduklarını düşünüyorum.

WLFI'nin lansmandan sonraki gelişimini bekleyelim ve görelim. Peki, WLFI token'larının transfer edilebileceği kesin zaman ne zaman olacak?

Sanırım ABD "Genius Yasası" nihayet kabul edildikten sonra (Senato tarafından kabul edildi), proje partisi serbestçe sergileyebilecek ve bu da çok da uzak değil.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia