Google'un 3. çeyrek finansal raporu analizi: bulut gelirleri ikiye katlandı ancak arama reklamlarındaki büyüme yavaşladı, serbest nakit akışı açığı genişledi ve yapay zeka yatırımlarının getirisine ilişkin endişeler arttı

BlockBeats haberine göre, 29 Ekim'de Google'ın ana şirketi Alphabet, 2026 yılının üçüncü çeyrek mali raporunu açıkladı. Gelir yaklaşık 127,6 milyar dolar olup yıllık bazda %25 artış gösterdi, ancak LSEG'nin 128,2 milyar dolarlık beklentisinin altında kaldı ve hisse senedi kapanış sonrası işlemlerde yaklaşık %10 düştü. Bu mali raporun ortaya koyduğu temel tezat şu: bulut işi büyümesi hızlanırken, arama para kazanma dönüşümü ve nakit tahsilatı hâlâ baskı altında. Google Cloud ana parlak nokta oldu: gelir 30,709 milyar dolar, yıllık bazda %103 artış; faaliyet kârı 11,121 milyar dolar, geçen yılın aynı döneminin yaklaşık 3,1 katı; bölüm faaliyet kâr marjı %23,7'den %36,2'ye yükseldi. Şirket, kurumsal AI altyapısı, AI çözümleri ve TPU sistem satışlarının büyümeye katkı sağladığını belirtti. Bölüm verilerine bakıldığında, büyüme faaliyet kârındaki artışa yansımış olsa da tüm bulut gelirini AI geliriyle eşitlemek mümkün değil.

Arama tarafında ise kullanım hacmi ile para kazanma temposu arasında fark ortaya çıktı. Arama sorgu hacmi yıllık bazda son beş yılın en yüksek artışını kaydetti; aynı dönemde arama ve diğer gelirler %12 artışla 63,35 milyar dolara ulaştı, ancak toplam reklam geliri yaklaşık 82 milyar dolar olup 83,4 milyar dolarlık beklentinin altında kaldı. Ticari İşlerden Sorumlu Başkan Philipp Schindler açıkladı: döviz kuru, arama gelir artış hızının önceki çeyreğe göre yavaşlamasının birincil faktörü; bazı sektörlerdeki reklam harcaması değişimleri ve AI Mode'un daha düşük para kazanma düzeyi de etkili oldu; şirket AI arama reklam yerleşimlerini genişletiyor. Nakit akışı açısından, bu çeyrekte faaliyet nakit akışı 42,290 milyar dolar, sermaye harcaması 51,355 milyar dolar, serbest nakit akışı yaklaşık eksi 9,07 milyar dolar olup üst üste ikinci çeyrekte negatif gerçekleşti ve açık önceki çeyreğe göre yaklaşık 5,9 milyar dolar genişledi. Finans Direktörü aynı zamanda TPU stoklarındaki artışın ve 5,2 milyar dolarlık AB yaptırım cezası ödemesinin de bu çeyrek nakit akışını etkilediğini, dolayısıyla tüm açığın basitçe yeni AI sermaye harcaması olarak sınıflandırılamayacağını belirtti.

Şirketin faaliyet kârı yıllık bazda %30 artışla 40,576 milyar dolara ulaştı, ancak GAAP hisse başına kâr 2,12 dolara geriledi; bu, SpaceX yatırımındaki gerçekleşmemiş zarardan etkilendi. Reuters'in açıkladığı düzeltilmiş bazda hisse başına kâr 2,67 dolar olup hâlâ 3,02 dolarlık beklentinin altında; bu da performans farkının tamamının yatırım zararıyla açıklanamayacağı anlamına geliyor. Şirket 2026 yılı için 195-205 milyar dolarlık sermaye harcaması rehberliğini koruyor, 2027'de önemli ölçüde artış bekliyor ancak henüz somut tutar açıklamadı. Yönetim aynı zamanda dördüncü çeyrekte üçüncü taraf hesaplama gücü kullanımının genişletilmesinin bulut işinin yakın dönem kâr marjına baskı yapacağını, TPU stoklamasının da serbest nakit akışını etkilemeye devam edeceğini belirtti.

Aptus Capital Advisors fon yöneticisi David Wagner, bu çeyrek performansının Alphabet'in AI rekabetinde Microsoft'un önüne geçme potansiyeline sahip olduğunu gösterdiğini, ancak bulut işi dışındaki performansın hâlâ sorun olduğunu düşünüyor. Piyasanın AI'ın arama işini kemirmesinden endişe duyduğu bir ortamda yatırımcıların arama büyümesinin yavaşlamasını değil hızlanmasını görmesi gerektiğini belirtti. Ona göre, arama tarafı AI'ın artımlı katkı sağlayabildiğini kanıtlayana kadar hisse senedi baskı altında kalabilir.

Investing.com kıdemli analisti Thomas Monteiro, teknoloji yatırımlarının gelire dönüşüp dönüşemeyeceğine daha fazla odaklanıyor. Ona göre Google Cloud güçlü büyüme gösterse de, bazı önemli müşteriler Google ile rekabet eden yapay zeka asistanları geliştiriyor; şirket yapay zeka para kazanma modelini iyileştiremezse, temel işindeki liderlik konumunun zarar görme riskiyle karşılaşabilir. Onun görüşüne göre Google'ın, tıpkı arama reklamcılığında olduğu gibi yapay zekadan da gelir elde edebildiğini kanıtlaması gerekiyor; aksi takdirde sürekli büyüyen sermaye harcaması tahminleri, büyüme hırsından çok faturaya benzeyecek.

The Motley Fool özel teknoloji analisti Anders Bylund ise nakit akışı yapısına odaklanıyor. Aramanın hâlâ Alphabet'in nakitinin büyük kısmını oluşturduğunu ve üst üste iki çeyrektir serbest nakit akışının negatif olmasının, mevcut aşamadaki yapay zeka yatırımlarının ekonomik getirisine dair kendisini şüpheci kıldığını belirtiyor.