Amazon zorlu bir finansal rapor açıkladı.

ABD saatiyle 29 Ekim'de Amazon üçüncü çeyrek sonuçlarını açıkladı. Bulut işi AWS'nin büyüme hızı son beş yılın en yüksek seviyesine ulaştı ve şirketin genel faaliyet kâr marjı da tarihi zirveye çıktı. Ancak raporun ardından Amazon hisseleri kapanış sonrası işlemlerde yaklaşık %7 düştü. Associated Press'e göre piyasanın odağı perakende işinin performansı ve şirketin yapay zekâya yaptığı devasa yatırım.

Bir yanda hızlanan bulut işi, diğer yanda giderek büyüyen nakit harcaması. Raporu parçalara ayırdığınızda Amazon, kâr marjı çok yüksek bir işle yine aynı ölçüde çarpıcı bir altyapı inşası dalgasını destekliyor.

Amazon neyle para kazanıyor?

Amazon'un gelirinin büyük kısmı hâlâ herkesin bildiği alışveriş işinden geliyor. Kuzey Amerika ve uluslararası işler birlikte grubun cirosunun büyük bölümünü oluşturuyor. Ancak geliri faaliyet kârına çevirdiğinizde tablo değişiyor.

AWS'nin gelir ve faaliyet kârı payı

Amazon'un üçüncü çeyrek raporuna göre AWS, çeyrekte grubun gelirinin yaklaşık %23'ünü oluştururken faaliyet kârının yaklaşık %63'ünü sağladı. Başka bir deyişle Amazon'un kazandığı her 100 dolar faaliyet kârının yaklaşık 63 doları bulut işinden geliyor. Oranlar şirketin açıkladığı bölüm verilerine göre hesaplandı.

Bu, farklı işlerin maliyet yapısını yansıtıyor. E-ticaret ürün satın almayı, depo kurmayı, kargo teslim etmeyi ve personel ile lojistik giderlerini üstlenmeyi gerektiriyor. Bulut işi de büyük altyapı gerektiriyor ancak çeyrek raporunda geride bıraktığı faaliyet kârı oranı belirgin şekilde daha yüksek.

Bu, perakende işinin iyileşmediği anlamına gelmiyor. Rapor, Kuzey Amerika bölümünün faaliyet kârının yıllık bazda arttığını ve uluslararası bölümün de kârlılığını koruduğunu gösteriyor. Ancak okuyucu Amazon'un genel kârının rekor seviyeye çıktığını gördüğünde en önemli katkı artık AWS'den geliyor.

Faaliyet kârı ile net kârı da ayrı değerlendirmek gerekiyor. Amazon bu çeyrekte faaliyet kârını artırdı ancak net kârı bir miktar düştü. Şirket, geçen yılın aynı döneminde yapay zekâ şirketi Anthropic'e yapılan yatırımdan kaynaklanan vergi öncesi kazancın o dönemki net kâr bazını yükselttiğini açıkladı. Net kârın yıllık değişimine bakarak ana işin kötüleşip kötüleşmediğini doğrudan yargılamak bu katmanı gözden kaçırır.

Bulut işi neden ayrıca değerlendirilmeli?

AWS'nin hacmi zaten çok büyük ancak hâlâ hızlanıyor. Şirketin çeyrek raporlarına göre geçen yılın dördüncü çeyreğinden bu yılın üçüncü çeyreğine kadar yıllık gelir artış hızı üst üste üç çeyrek yükseldi.

AWS'un çeyreklik gelirinin yıllık büyüme hızı

En son çeyrekte AWS geliri 46 milyar dolara ulaşarak yıllık bazda %39,3 arttı. Amazon, tek çeyrek gelirini dörtle çarparak yıllıklandırılmış gelir çalışma hızının 184 milyar dolara ulaştığını belirtiyor. Bu rakam yalnızca mevcut çeyrek hızına göre yapılmış bir dönüştürmedir, gelecek yıl için kesinleşmiş gelir değildir.

Ölçek büyüdükçe, yüksek büyüme hızını korumak genellikle daha fazla yeni gelir gerektirir. Geçen yılın aynı çeyreğine kıyasla AWS bu çeyrekte yaklaşık 13 milyar dolar gelir artışı sağladı; bu, geçen yılın aynı dönemindeki bulut işi gelirinin yaklaşık yüzde kırkına denk geliyor. Piyasanın bulut işini ayrıca ele almasının nedeni de bu: yalnızca bir kâr merkezi değil, aynı zamanda gruba gelir de ekliyor.

Amazon CEO'su Andy Jassy, finansal sonuç açıklamasında büyümeyi AWS'nin özellikleri ve altyapı yatırımlarıyla ilişkilendirdi. Ancak finansal tablo, AI'nın AWS gelirinde ne kadar pay oluşturduğunu ayrıca açıklamıyor; tüm bulut işi artışını AI'ya atfetmek mümkün değil.

Kazanılan para nereye gitti?

Daha büyük fark nakit akış tablosunda ortaya çıkıyor. Amazon'un işletme nakit akışı hâlâ büyüyor, ancak işletme nakit akışından maddi duran varlık ve ekipman alımlarının net tutarı düşüldükten sonra kalan serbest nakit akışı sıfırın altına düştü.

İşletme nakit akışı ve serbest nakit akışı

Bu iki çizgi arasındaki fark, Amazon'un bu nakit akışı ölçütünde maddi duran varlık ve ekipman alımları için yaptığı net harcama olarak anlaşılabilir. Son on iki aylık dönemde bu harcama, aynı dönemde işletme faaliyetlerinden elde edilen nakdi aştı. Serbest nakit akışının negatif olması, şirketin o çeyrekte faaliyet zararı ettiği veya kasasındaki nakdin tükendiği anlamına gelmez.

Finansal tabloya göre, son on iki ayda serbest nakit akışı yaklaşık 42,4 milyar dolar çıkış gösterdi; geçen yılın aynı döneminde ise hâlâ giriş vardı. Amazon, değişimin esas olarak maddi duran varlık ve ekipman alımlarının net tutarındaki yıllık artıştan kaynaklandığını, bunun da büyük ölçüde AI yatırımlarını yansıttığını belirtiyor.

Burada karıştırılması kolay bir zaman ölçütü var: grafikteki her nokta, o çeyreğin sonuna kadar olan önceki on iki ayı kapsıyor, o çeyrekte tek başına gerçekleşen nakit akışını değil. Ardışık veriler arasında çok sayıda ay örtüşüyor; bunlar toplanamaz.

Kâr tablosu ile nakit akış tablosu harcamaları farklı şekillerde kaydeder. Sunucu gibi varlıkların alımı nakit akışını etkiler; ilgili maliyetler ise genellikle amortisman gibi yöntemlerle kademeli olarak kâr tablosuna girer. Bu nedenle nakit akışının önce baskı altına girmesi ile çeyrekte hâlâ yüksek işletme kârı elde edilmesi aynı anda gerçekleşebilir. Finansal tabloda açıklananlar grup düzeyindeki yatırım ve nakit akışıdır; tüm harcamaları doğrudan AWS veya AI'ya atfetmek mümkün değildir.

Amazon, 2026 yılının tamamında yaklaşık 220 milyar dolar nakit sermaye harcaması yapmayı hâlâ bekliyor. Bu, şirketin finansal sonuçları açıklarken verdiği yıllık beklenti; nihai harcama yine de gerçek sonuçlara bağlı.

Perakende büyümesi yavaşladı mı?

Grup gelirine bakarken önce takvimi açmak gerekiyor. Amazon bu yıl çoğu ana pazardaki Prime Day promosyon etkinliğini ikinci çeyreğe taşıdı; geçen yıl ise etkinliklerin tamamı üçüncü çeyrekteydi.

Bu, üçüncü çeyreğin yıllık karşılaştırmasında bu yıl promosyon gelirinin bir kısmının eksik olduğu, geçen yılın aynı döneminde ise etkinliğin tamamının yer aldığı anlamına geliyor. Şirket, grup gelirinin yıllık %12 arttığını bildirdi ve dönem kayması hariç tutulursa büyümenin yaklaşık 4 puan daha yüksek olacağını tahmin ediyor.

Bu düzeltme Amazon'un kendi tahminidir, ayrıca raporlanan gerçek bir gelir değildir. Okuyuculara iki çeyreği mekanik olarak karşılaştırmamaları gerektiğini hatırlatır; tek başına perakende talebinin gerçek büyüme hızını da kanıtlayamaz. Döviz kurları, ürün karması ve diğer faktörler sonuçları hâlâ etkileyebilir.

Bu finansal raporda iki hat aynı anda geçerli: AWS daha hızlı büyüyor ve Amazon geleceğin altyapısını inşa etmek için daha fazla nakit ödüyor.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia