Orijinal başlık: ABD ara seçimleri: Yatırımcıların sorması gereken on soru
Orijinal yazar: Peter Doralt, DWS (Deutsche Bank bünyesindeki varlık yönetimi şirketi)

TL;DR

Seçim sonuçları piyasa yönü anlamına gelmez. Piyasa tepkisi, gerçek sonuçlar ile mevcut beklentiler arasındaki sapmaya bağlıdır; seçimi doğru tahmin etmek bile varlık fiyatlarının gidişatını doğru değerlendirmek anlamına gelmeyebilir.

Kongre'nin bölünmesi ABD hisse senetleri için mutlaka olumlu değildir. Siyasi çıkmaz önemli yasaları sınırlayabilir, ancak hükümet kapanmaları, genişleyen mali açık ve idari politika değişikliklerinin yarattığı belirsizliği ortadan kaldıramaz.

AI yatırımları yerel siyasi değişkenlerle karşı karşıyadır. Veri merkezi onayları, elektrik şebekesi inşası ve konut elektrik fiyatları eyalet ve yerel seçimlerde önemli gündem maddeleri haline gelebilir ve AI altyapı projelerinin maliyet ve getirilerini doğrudan etkileyebilir.

Ara seçimler ABD'nin borç sorununu otomatik olarak çözemez. Kongre'yi kim kontrol ederse etsin, mevcut harcamalar ve borç faizleri devam edecektir; ABD tahvil yatırımcılarının mali açığı, tahvil ihraç hacmini ve uzun vadeli getirileri izlemesi gerekmektedir.

Tarihsel seçim sonrası yükseliş eğilimi kesinlik taşımaz. ABD hisse senetleri genellikle ara seçimler öncesinde zayıflar ve sonrasında toparlanır, ancak farklı döngüler arasında belirgin farklılıklar vardır; kurumsal kârlılık ve makroekonomik ortam hâlâ belirleyici faktörlerdir.

3 Kasım'da ABD, 2026 ara seçimlerine gidiyor. Bu tarihte Temsilciler Meclisi'nin 435 sandalyesinin tamamı ve Senato'nun 35 sandalyesi, iki özel seçim dahil olmak üzere seçilecek. Seçmenler ayrıca 39 eyalet ve bölgenin yürütme başkanlarını seçecek ve çok sayıda eyalet meclisi ile yerel kamu görevlerinin kaderini belirleyecek.

Wall Street için asıl önemli soru, Demokratların veya Cumhuriyetçilerin Kongre'yi kontrol edip edemeyeceği değil, seçim sonuçlarının piyasanın ekonomik büyüme, enflasyon, kurumsal kârlılık ve doların gidişatına ilişkin beklentilerini nasıl değiştireceğidir.

Deutsche Bank bünyesindeki varlık yönetimi şirketi DWS'nin 26 Ekim'de yayımladığı raporda, siyasi sonuçları doğru tahmin etmenin piyasa gidişatını doğru değerlendirmek anlamına gelmediği belirtildi. Piyasalar genellikle olayın kendisini değil, gerçek sonuçlar ile yatırımcıların önceki beklentileri arasındaki farkı fiyatlar.

Tarihsel deneyimlere göre, ABD hisse senetleri sıklıkla ara seçimler öncesinde zayıflar ve seçimlerin ardından toparlanır. Ancak bu eğilim istikrarlı değildir; tahvil piyasası üzerindeki etkiler ise daha çok dönemin makroekonomik ortamına bağlıdır.

DWS, bu ara seçimlerin piyasa üzerindeki potansiyel etkisini on temel soru altında özetledi.

On Soru

Bir, piyasa seçim beklentilerini ne kadar fiyatladı?

Ara seçimleri analiz etmenin başlangıç noktası, yalnızca hangi partinin kazanacağını tahmin etmek değil, öncelikle finansal piyasaların hangi siyasi beklentileri yansıttığını anlamak olmalıdır.

DWS raporunda, yazım sırasında ilgili tahminlerin Demokratların Temsilciler Meclisi kontrolünü kazanması yönünde eğilim gösterdiğini, ancak gerçek sonuçların hâlâ belirsizlik taşıdığını belirtiyor. Yatırımcılar açısından, nihai sonuç önceden yapılan değerlendirmeyle uyumlu olsa bile, bu durum yatırım getirisi elde edilebileceği anlamına gelmez.

2016 ABD başkanlık seçimi tipik bir örnektir.

Trump beklenmedik şekilde başkanlık seçimini kazandığında, finansal piyasalarda başlangıçta düşüş yaşandı. Ancak yatırımcıların dikkatini kurumsal vergi indirimi olasılığına çevirmesiyle, ABD hisse senetleri hızla toparlandı ve bir sonraki işlem günü sona ermeden önceki kayıplarını telafi etti.

Bu durum, siyasi olayların piyasa üzerindeki etkisinin zafer veya yenilginin kendisine değil, piyasanın gelecekteki politika ve ekonomik görünümü nasıl yeniden değerlendirdiğine bağlı olduğunu gösterir.

Aynı mantık 2026 ara seçimleri için de geçerlidir. Nihai sonuç piyasa beklentileriyle uyumlu olsa bile, yatırımcıların yeni Kongre'nin politika bileşiminin büyüme, enflasyon ve kurumsal kâr görünümünü değiştirip değiştirmeyeceğini değerlendirmesi gerekir.

İki, gerçek piyasa sürprizi Washington dışından gelebilir mi?

Wall Street genellikle dikkatini Temsilciler Meclisi ve Senato kontrolüne yoğunlaştırır, ancak DWS daha fazla dikkat edilmesi gereken bazı politika değişikliklerinin eyalet ve yerel düzeyde gerçekleşebileceğini düşünüyor.

Valiler, eyalet meclisi üyeleri ve yerel yetkililer elektrik arzını, iletim hattı inşasını, arazi planlamasını ve veri merkezi onaylarını doğrudan etkileyebilir.

Büyük altyapı projelerine bağımlı işletmeler için bu politikalar, Kongre sandalye değişimlerinden daha doğrudan bir etki yaratabilir.

Örneğin, bir veri merkezi inşa eden bir işletme, federal politika değişikliklerinden belirgin şekilde etkilenmese bile, yerel yönetimin elektrik bağlantı kurallarını veya proje onay gerekliliklerini değiştirmesi nedeniyle maliyet artışı ve inşaat gecikmesiyle karşılaşabilir.

Bu nedenle, S&P 500 endeksi üzerinde neredeyse hiç etkisi olmayan bir yerel seçim, ilgili işletmelerin kâr beklentilerini önemli ölçüde değiştirebilir.

Üç, ABD hisse senetleri hâlâ ara seçim sonrası yükseliş eğilimine güvenebilir mi?

Tarihsel veriler, ABD başkanının mensubu olduğu partinin genellikle ara seçimlerde belirli sayıda Temsilciler Meclisi sandalyesi kaybettiğini gösteriyor.

DWS, 2026'da oldukça özel bir tarihsel arka planın da bulunduğuna dikkat çekiyor: Trump ikinci, ardışık olmayan başkanlık dönemini yaşıyor. ABD tarihinde benzer bir deneyime sahip tek başkan Grover Cleveland'dır.

Ardışık iki dönem başkanlık yapmanın tarihsel deneyimine bakıldığında, ikinci dönemin ara seçimleri genellikle iktidar partisinin desteğinin düşmesiyle birlikte görülür. Bu olgu "Altı Yıl Kaşıntısı" (Six-year itch) olarak da adlandırılır.

Finansal piyasalarda da bazı tarihsel düzenlilikler vardır.

ABD borsası sıklıkla ara seçimlerden önceki birkaç ayda baskı altında kalır ve seçimlerin sona ermesinden sonraki dönemde yeniden yükselişe geçer. Ancak rapor, bu istatistiksel sonuçların yalnızca geçmişte ne olduğunu gösterdiğini, yükselişin doğrudan seçimler tarafından tetiklendiğini kanıtlayamayacağını vurguluyor.

Farklı tarihsel döngülerin ekonomik koşulları, kurumsal kârlılıkları, para politikaları ve değerleme seviyeleri arasında büyük farklılıklar vardır; bu nedenle gelecekteki hisse senedi fiyatları basitçe tarihsel ortalama getirilere dayanarak tahmin edilemez.

Dört, Kongre'nin bölünmüş olması gerçekten Wall Street'e fayda sağlıyor mu?

Wall Street'te uzun süredir bir görüş vardır: Bölünmüş hükümet (Divided Government) finansal piyasalar için faydalı olabilir, çünkü Beyaz Saray ve Kongre farklı partiler tarafından kontrol edildiğinde büyük ölçekli yasama ve politika düzenlemeleri daha zor hale gelir.

Bu siyasi tıkanıklığın hükümet müdahalesini sınırlayabileceği ve böylece işletmelerin karşılaştığı politika belirsizliğini azaltabileceği düşünülür.

Ancak DWS, tarihsel verilerin bu basit yargıyı desteklemek için yeterli olmadığını düşünüyor.

Raporun atıfta bulunduğu araştırmalar, hükümetin birleşik kontrol altında olduğu dönemlerde ABD borsasının ortalama aşırı getirisinin bölünmüş hükümet dönemlerinden daha yüksek olduğunu ortaya koyuyor. Daha da önemlisi, yasama faaliyetlerinin azalması siyasi belirsizliğin azaldığı anlamına gelmez. Kongre tıkanıklığa düşse bile, milletvekilleri yıllık mali tahsisatlar konusunda anlaşmaya varmak zorundadır. İki parti uzlaşamazsa, hükümetin kapanma riski hâlâ mevcuttur.

Aynı zamanda, Kongre tarafından kısıtlanan Beyaz Saray, gündemini ilerletmek için diğer idari politika araçlarına daha fazla bağımlı hale gelebilir.

Bu nedenle yatırımcılar için dikkat edilmesi gereken şey yalnızca Kongre'nin bölünüp bölünmediği değil, aynı zamanda siyasi tıkanıklık ortaya çıktıktan sonra hükümetin politikaları hangi yollarla uygulamaya devam edeceğidir.

Beş, AI ve veri merkezleri neden ara seçimlerin önemli bir değişkeni haline gelebilir?

Bu, bu ara seçimler ile geçmiş seçim döngüleri arasında dikkat edilmesi gereken değişimlerden biridir.

Yapay zeka yatırımlarının ölçeği büyüdükçe, AI endüstrisinin gelişimi artık yalnızca çipler, yazılım ve algoritmalar meselesi olmaktan çıkıyor ve giderek fiziksel altyapıya daha fazla bağımlı hale geliyor.

Veri merkezleri sürekli elektrik arzı, şebeke bağlantısı, iletim tesisleri ve yerel altyapı desteğine ihtiyaç duyar ve bu projeler genellikle eyalet ve yerel yönetimler tarafından düzenlenir.

Seçim sonuçları yerel sakinlerin veri merkezi inşaatı, elektrik fiyatlarındaki artış veya altyapı baskısına ilişkin memnuniyetsizliğini yansıtırsa, yeni seçilen yerel yetkililer daha sıkı düzenleyici önlemler alabilir.

Örneğin, veri merkezi inşaatı için onay gerekliliklerini artırmak, geliştiricilerin daha fazla altyapı inşaat maliyeti üstlenmesini talep etmek veya veri merkezi genişlemesinin konut elektrik fiyatları üzerindeki etkisini sınırlamak için önlemler almak gibi.

Bu değişiklikler AI altyapı yatırımlarının maliyetini, proje inşaat ilerlemesini ve gelecekteki kârlılığı doğrudan etkileyebilir. Veri merkezi inşaatına büyük miktarda sermaye yatırmış olan şirketler için yerel siyaset, genel bir düzenleyici sorundan finansal performansı etkileyen önemli bir değişkene dönüşebilir.

Ancak DWS aynı zamanda yatırımcıların yalnızca AI altyapısının karşılaştığı siyasi dirence odaklanmaması gerektiğini vurguluyor.

Eğer yapay zeka nihayetinde genel ekonomik verimliliği önemli ölçüde artırabilirse, bundan doğan büyüme etkisi veri merkezi inşaatı etrafındaki siyasi tartışmalardan daha önemli olabilir.

Başka bir deyişle, AI sektörünün uzun vadeli değerlemesi hâlâ teknolojinin gerçekten verimlilik artışına ve kurumsal kâr büyümesine dönüşüp dönüşemeyeceğine bağlıdır.

Altı. Siyasi çıkmaz ABD federal açığını iyileştirebilir mi?

Bir diğer yaygın görüş, Kongre'nin bölünmesi durumunda iki partinin büyük ölçekli yeni mali harcamaları ilerletmekte zorlanacağı ve bunun ABD'nin bütçe açığını kontrol etmesine yardımcı olacağı yönündedir.

Ancak DWS, siyasi çıkmazın mutlaka mali disiplinin iyileştiği anlamına gelmediği uyarısında bulunuyor. Yeni büyük mali projelerin geçirilmesi zor olsa bile mevcut federal harcamalar devam edebilir ve devlet borcunun faiz maliyeti birikmeye devam eder.

Aynı zamanda, yıllık mali tahsisatlar konusunda varılan siyasi uzlaşma mevcut mali taahhütleri koruyabilir, hatta bazı harcamaları artırabilir, ancak uzun vadeli borç sorununu çözemez.

Bu fark ABD Hazine tahvili piyasası için özellikle önemlidir. ABD tahvili yatırımcıları için seçim sonuçlarının gelecekteki mali açığı, tahvil ihraç hacmini ve ABD hükümetinin yatırımcıları tahvil almaya çekmek için ödemesi gereken getiri oranını değiştirip değiştirmeyeceğini değerlendirmek gerekir.

Kongre çıkmazı politika ayarlamalarını sınırlayabilir, ancak mali gelir ve giderlerin temel yapısını otomatik olarak değiştiremez. Bu nedenle, ara seçimler bölünmüş bir hükümet yaratsa bile bu doğrudan ABD uzun vadeli Hazine tahvili getirilerinin düşeceği şeklinde yorumlanamaz.

Yedi. Yatırımcılar seçim gecesi sonuçlarını nasıl yorumlamalı?

DWS, yatırımcıların seçim gecesi erken sonuçlara karşı temkinli olmalarını öneriyor.

Senato kontrolü sonunda bir veya iki rekabetçi seçim bölgesine bağlı kalırsa, daha fazla oy sayıldıkça ilk sonuçlar değişebilir.

Çıkış anketleri doğası gereği tahmini verilerdir ve başa baş seçimler ayrıca geç sayılan oyları, yeniden sayımları, yargı süreçlerini ve eyaletlere göre farklılık gösteren sonuç onay prosedürlerini içerebilir.

Ancak finansal piyasalar genellikle nihai seçim sonuçlarının tamamen onaylanmasını beklemeden işlem yapmaya başlar.

Mevcut araştırmalar, piyasanın belirli bir siyasi sonucun gerçekleşme olasılığını yeniden fiyatlandırdığında hisse senetleri, faiz oranları, petrol ve doların dalgalanabileceğini gösteriyor.

Bu nedenle yatırımcıların, politika beklentilerini gerçekten değiştiren yeni bilgileri seçim sayım sürecinde ortaya çıkan kısa vadeli gürültüden ayırt etmeleri gerekiyor.

Sekiz. Seçim sonuçları tam olarak nasıl yatırım fırsatına veya riskine dönüşür?

DWS, seçim sonuçlarının kendi başına doğrudan işlem talimatı sağlamadığını vurguluyor.

Varlık fiyatlarını gerçekten etkileyen daha uzun bir aktarım zinciridir:

Piyasanın önceki beklentisi neydi, gerçek sonuç hangi sürprizleri getirdi, bu sürprizler siyasi figürlerin politika teşviklerini nasıl değiştiriyor ve bunlar da şirket kârlılığını, enflasyonu, faiz oranlarını ve risk primini nasıl etkiliyor.

2026 ara seçimleri için kilit politika değişkenleri arasında tarifeler, mali harcamalar, yapay zeka altyapısı düzenlemesi ve ABD tahvil getirileri yer alıyor.

Yatırımcıların, bu politika değişikliklerinin varlıkların uzun vadeli fiyatlamasını değiştirmeye yeterli olup olmadığını daha fazla değerlendirmesi gerekiyor.

Rapor, başkanlık seçimlerine kıyasla ara seçimlerin genellikle aynı düzeyde yatırım etkisi yaratmadığını değerlendiriyor. Senato kontrolü sonunda tek bir sandalyeyle belirlense bile, doğrudan yatırım anlamı sınırlı olabilir.

DWS bu nedenle kısa vadeli siyasi dalgalanmanın ardından finansal piyasaların kademeli olarak olağan ekonomi ve politika konularına odaklanmaya dönebileceğini öngörüyor.

Piyasa, seçimi kimin kazandığından ziyade sonunda yeni seçilen yetkililerin hangi somut politikaları uygulamaya hazırlandığına daha fazla odaklanabilir.

Dokuz. ABD hisse senedi yatırımcıları için en önemli değerlendirme nedir?

DWS, ABD hisse senedi yatırımcılarının öncelikle seçimlerin getirdiği genel piyasa etkisini bireysel sektörler ve şirketler üzerindeki etkiden ayırt etmeleri gerektiğini düşünüyor.

Tarihsel verilere göre, S&P 500 endeksi sıklıkla ara seçimler öncesinde bir miktar zayıflama gösterir ve seçimden sonraki bir yıl içinde toparlanır. Ancak farklı seçim döngülerinin gerçek performansı büyük ölçüde farklılık gösterir ve tarihsel ortalama getiriler tek bir döngünün piyasa gidişatını etkili şekilde tahmin edemez.

Rapor ayrıca 1953'ten bu yana Cumhuriyetçi başkanlar döneminde farklı Kongre kontrolü senaryolarında ABD hisse senedi performansını karşılaştırdı. Bu sınırlı örneklemde, Kongre'yi hangi parti kontrol ederse etsin, S&P 500 endeksinin ortalama yıllık getirisi pozitif oldu. Ancak Cumhuriyetçiler en az bir Kongre kanadını kontrol ederken ortalama getiri, Demokratların hem Senato hem Temsilciler Meclisi'ni kontrol ettiği dönemlere göre belirgin şekilde daha yüksekti.

DWS aynı zamanda ilgili örneklem sayısının az olduğunu ve bu tarihsel farkın doğrudan gelecekteki piyasa performansının tahmin dayanağı olarak görülmemesi gerektiğini hatırlattı. ABD hisse senetleri geneli için kurumsal kârlar, verimlilik, para politikası ve değerleme düzeyleri hâlâ Kongre kontrolünden daha önemli olabilir. Ancak belirli şirketler ve sektörler için durum farklı olabilir.

Seçim sonuçları gümrük tarife politikasını, sektör düzenlemelerini veya yapay zekâ altyapı inşasının politik ortamını değiştirirse, bazı şirketlerin kâr görünümü üzerinde daha belirgin bir etki yaratabilir.

Bu nedenle yatırımcıların değerlendirmesi gereken şey, seçim sonucunun yeterince dikkat çekici olup olmadığı değil, şirketlerin gelecekte elde edebileceği kârları ve piyasanın bu kârlar için ödemeye razı olduğu değerlemeyi gerçekten değiştirip değiştirmediğidir.

On, ABD tahvil yatırımcıları hangi değişikliklere dikkat etmeli?

Tahvil yatırımcıları için de seçim sonucu yalnızca analizin başlangıç noktasıdır. Daha önemli soru, yeni politika bileşiminin ABD ekonomik büyümesini, enflasyon düzeyini, devlet finansman ihtiyacını ve gelecekteki faiz patikasını değiştirip değiştirmeyeceğidir.

Siyasi belirsizlik ayrıca yatırımcıların uzun vadeli tahvil tutmak için talep ettiği ek risk telafisini, yani vade primini de değiştirebilir.

Bu, ara seçimlerin tahvil piyasası üzerindeki etkisinin seçim gecesi bir anda ortaya çıkmayabileceği, sonraki maliye politikası ve makroekonomik beklenti değişimleri sürecinde kademeli olarak görünür hale gelebileceği anlamına gelir.

Yatırımcılar gelecekteki mali açık büyüklüğüne, devlet tahvili arzına ve enflasyon beklentileri ile uzun vadeli ABD tahvil getirilerinde olası değişimlere dikkat etmelidir.

Kredi tahvili piyasasının tarihsel performansı da benzer bir örüntüyü yansıtıyor. DWS, 2002'den bu yana Bloomberg küresel yüksek getirili tahvil spread verilerinin gözlemlenebildiği altı ABD ara seçimini analiz etti ve seçim sonuçlarının yüksek getirili tahvil kredi spreadleri üzerinde istikrarlı ve bağımsız bir etkisinin bulunmadığını tespit etti.

Aksine, seçim sonrası kredi spreadlerindeki değişim daha çok dönemin kredi döngüsü ve genel makroekonomik ortamı tarafından yönlendirildi. Örneğin 2010'daki ikinci niceliksel genişleme turu, 2014'teki petrol piyasası şoku ve 2018'deki Fed parasal sıkılaştırması kredi piyasası üzerinde önemli etkiler yarattı.

Tarihsel örneklem sayısının sınırlı olması nedeniyle rapor, şu anda daha makul yaklaşımın seçim sonuçlarına dayanarak doğrudan yüksek getirili tahvil trendini değerlendirmek yerine makroekonomik görünüm ve belirli sektörlerin kredi risklerini analiz etmeye odaklanmak olduğunu değerlendiriyor.

Sonuç: Piyasanın nihai olarak işlem gördüğü şey siyasi sonuçlar değil, ekonomik beklentilerdir

2026 ABD ara seçimleri Kongre'nin güç dengesini yeniden şekillendirebilir ve maliye politikası, ticaret düzenlemesi, AI altyapısı ve hükümet finansmanı gibi alanlarda farklı derecelerde etkiler yaratabilir.

Ancak DWS'nin temel değerlendirmesi, siyasi değişimin zorunlu olarak yatırım görünümünde köklü bir değişime karşılık gelmediği yönündedir.

ABD hisse senetleri açısından şirket kârları, AI verimlilik artışı, değerleme seviyeleri ve Fed politikası uzun vadeli performansın önemli itici güçleri olmaya devam edecektir. ABD tahvilleri açısından ise mali açık, devlet tahvili arzı, enflasyon ve uzun vadeli faiz beklentileri daha kritik olacaktır.

Aynı zamanda yerel seçimler, veri merkezi onayları, elektrik altyapısı inşası ve yerel düzenlemeler yoluyla belirli şirketler ve sektörler üzerinde daha doğrudan etkiler oluşturabilir.

Tarihsel düzenler referans sağlayabilir, ancak mevcut ekonomik koşulların analizinin yerini alamaz.

Wall Street açısından gerçekten önemli olan, hangi partinin kazandığını doğru tahmin etmek değil, seçim sonuçlarının piyasanın halihazırda fiyatladığı büyüme, enflasyon, kârlılık ve faiz beklentilerini değiştirip değiştirmediğini ve bu değişimlerin ne kadar süre devam edebileceğini tespit etmektir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia