Orijinal başlık: The loss of Situational Awareness
Orijinal yazar: Elizabeth Lopatto, the Verge
Çeviri: 律动 BlockBeats

Editörün notu: The Verge'in yorumu "The loss of Situational Awareness" yalnızca kaldıraçları tartışmakla kalmıyor, aynı zamanda Silikon Vadisi'nin "genç dahi + büyük AI anlatısı"na olan hayranlığını da hedef alıyor. Makale, Leopold Aschenbrenner'ın AGI hakkındaki bir dizi uzun yazıyla hızla etki, sermaye ve yıldız yatırımcıların desteğini kazandığını, ancak teknik yargı, çevre itibarı ve varlık yönetimi yeteneğinin basitçe eşitlenemeyeceğini savunuyor. Sınırlı ölçekte ve yetersiz yatırım deneyimine sahip bir ekip, kendi yetenekleriyle uyuşmayan varlık boyutları ve kaldıraç riskleri yönetmeye başladığında, risk sistematik olarak büyütülür.

Yazarın temel değerlendirmesi, bu krizin tipik bir organizasyonel başarısızlığı ortaya çıkardığıdır: kişisel itibar ve çevre onayı, yatırım yeteneğinin denetiminin yerini alır; büyük anlatılar risk kontrolünü bastırır; ve sınırlı yönetim deneyimi, dış sermaye tarafından hızla büyütülür. Fonun gerçek sorunu, AI'nın uzun vadeli yönünü yanlış görmek olmayabilir; kaldıraç, likidite, pozisyon yoğunluğu ve kuyruk riski üzerindeki temel kısıtlamaların eksikliğidir. Bir görüş ne kadar ikna edici olursa, organizasyonun "kesinlik"i geri döndürülemez risk pozisyonlarına dönüştürmekten kaçınmak için denge mekanizmaları kurması o kadar gereklidir.

Bu konu önemlidir çünkü AI yatırımı, yüksek sermaye girişi, yüksek değerlemeler ve yoğun işlem hacminin bir arada olduğu bir aşamaya giriyor. Bulut bilişim, çip ve model şirketlerinin uzun vadeli talebi hala büyümeye devam edebilir, ancak piyasa beklentileri, finansman koşulları veya teslimat hızı değiştiğinde, ilk baskı altına giren genellikle endüstri trendinin kendisi değil, yüksek değerlemeler ve yüksek kaldıraç üzerine kurulu varlık fiyatlarıdır. Yatırım kurumları için gerçek "durumsal farkındalık", geleceğe başkalarından daha erken inanmak değil, geleceğe bahis yaparken riski kontrol edebilmek ve geleceğe ulaşana kadar hayatta kalabilmektir.

Aşağıda orijinal metin yer almaktadır:

Ben hiçbir şekilde finans uzmanı değilim, ancak şimdi finans profesyonellerine verebileceğim bir tavsiyem var: Hedge fonlarına isim verirken, fonun çöküşünden sonra özellikle komik görünecek bir isim seçmeyin.

Örneğin, "Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi" (Long-Term Capital Management) demeyin; "Amaranth Advisors" da demeyin—bu isim, ölümsüzlüğü simgeleyen amaranth çiçeğinden gelir. Ve elbette, fonu "Durumsal Farkındalık" (Situational Awareness) olarak adlandırmayın. Kulağa tamamen "Kibir Anonim Şirketi" gibi geliyor.

Kısacası, "Durumsal Farkındalık" adlı bu hedge fon, eski bir OpenAI çalışanı tarafından kuruldu ve kurucusu henüz 24 yaşında; yatırım odağı yapay zeka. AI hisselerinin haftalardır süren kötü performansının ardından, fon, borsada işlem gören tüm portföyünün büyük bir kısmını—ya da bazı haberlere göre tamamını—Ken Griffin'in Citadel'ine sattı.

Şimdi, hepimizin "farkında" olduğu durum bu.

Hatırlarsanız, bu haftanın başında piyasaların AI ile ilgili risklere karşı aşırı gergin olduğundan bahsetmiştim. Görünüşe göre, sonunda gelgit çekildiğinde mayosuz kalan kurumu bulduk.

Durum ne kadar kötü?

CNBC'nin haberine göre, bu fonun Temmuz başındaki değeri 45 milyar dolardı. Griffin'e varlık satışının ardından, geriye sadece 10 milyar dolar kaldı.

Daha önce, tarihteki en büyük ticaret kaybı rekoru Archegos Capital Management'a aitti. Wall Street Journal'ın haberine göre, bu kurum 2021'de 10 gün içinde 8 milyar dolar kaybetti. Bu rakamlar nihayetinde doğrulanırsa, "Durumsal Farkındalık"ın AI yatırımlarındaki kaybı bu rekorun üç katı olacak.

Bu felaketin her detayı, bir öncekinden daha absürt.

"Durumsal Farkındalık"ın toplam sekiz çalışanı var ve bunlardan dördü yatırım profesyoneli. CNBC şöyle yazıyor: "Düzenleyici dosyalara göre, fonun ilk çeyrek sonu itibarıyla en büyük pozisyonları Nebius Group, SanDisk, Micron ve CoreWeave'deydi. Bu dört hisse bu ay %35'in üzerinde düşüş yaşadı."

Önümüzdeki günlerde, özellikle de bu tuhaf ekibin karşı tarafında işlem yapan Wall Street profesyonellerinden daha fazla haber duyacağız.

Bu yatırım şirketi temelde bir AI düşünce kuruluşu haline gelecek

İşler tam olarak nasıl bu noktaya geldi?

Situational Awareness LP'nin adı, makine zekasını tartışan ancak içeriği oldukça yüzeysel olan bir dizi makaleden geliyor. Makalelerin yazarı, bu fonun 24 yaşındaki arkasındaki beyin—aynı şekilde sıra dışı bir isme sahip olan Leopold Aschenbrenner.

Şöyle yazıyor: "Düşünebilen ve akıl yürütebilen makineler üretiyoruz." Bu cümle, "düşünmenin" ne anlama geldiğini hiç bilmediğini tam olarak ortaya koyuyor.

Ayrıca şunları yazdı: "2025 veya 2026'ya kadar bu makineler birçok üniversite mezununu geride bırakacak. Bu yüzyılın sonuna kadar sizden ve benden daha zeki olacaklar; gerçek anlamda süper zekâya ulaşacağız. Bu süreçte, yarım yüzyıldır görülmemiş ulusal güvenlik güçleri serbest kalacak ve çok geçmeden 'proje' başlayacak. Şanslıysak, Çin Komünist Partisi ile tam kapsamlı bir rekabete gireceğiz; şanssızsa, tam kapsamlı bir savaş patlak verecek."

İçimde bir yan, makalenin ilk cümlesinden—"Geleceği her zaman en önce San Francisco'da görürsünüz"—başlayarak, onun her iddiasını tek tek alaycı bir dille eleştirmek istiyor. Ama bu dürtüyü bastırmaya karar verdim.

Bu makale serisi, söz konusu hedge fonunun teorik temelini oluşturuyor. Sonuçta mantığı şu: Genel yapay zekâ gerçekten var (gülüyorum) ve 2027'de gelecek (kahkaha atıyorum). Dolayısıyla, bu fonun var olma amacı, mümkün olduğunca çok parayı AI hisselerine yatırıp cebini doldurmak.

"Bu yatırım şirketi temelde bir AI düşünce kuruluşu haline gelecek," dedi Aschenbrenner, Dwarkesh Patel ile yaptığı dört saatlik podcast röportajında. Dört saatlik podcast, Silikon Vadisi elitlerinin en sevdiği fikir ifade aracıdır.

"Durum anlayışımız, New York'ta parayı yönetenlerden çok daha ileri olacak. Yatırım performansımız kesinlikle olağanüstü olacak. Ama aynı derecede önemli olan, bu durumsal farkındalığın olup biteni anlamamıza, kamusal tartışmalarda mantıklı bir ses olmamıza ve başkalarına tavsiye verme yetkinliği kazandırmasına yardımcı olması."

Bu makalelerdeki berbat grafiklerin, "belirli bir tür Silikon Vadili erkeği" üzerinde ne kadar derin bir izlenim bıraktığını kelimelerle anlatamam.

Axios, bu makale serisini coşkuyla değerlendirerek "bu başyapıt, Silikon Vadisi üst düzey tartışmalarının faydalı ve ufuk açıcı bir sentezini sunuyor" dedi. AI şirketi SAMMY Labs'in kurucu ortağı Shav Vimalendiran da Aschenbrenner'ın görüşlerinin "bir AI uygulayıcısı olarak ufkumu salt teknik boyutun ötesine taşıdığını" yazdı. SAMMY Labs, yasal metinleri sadeleştirmeye çalışan bir AI şirketidir.

Bu makaleyi başka kimin sevdiğini biliyor musunuz? Ivanka Trump. Onu "mükemmel ve önemli bir makale" olarak nitelendirdi.

Bu görünüşte ciddi insanlar, neden 24 yaşındaki bir gencin ilk hedge fonuna yatırım yapıyor?

"Durumsal Farkındalık" fonunun yatırımcıları arasında Stripe'ın kurucu ortakları Patrick Collison ve John Collison ile Meta AI'nin iki üst düzey yöneticisi Daniel Gross ve Nat Friedman yer alıyor.

Bu fonun araştırma direktörü Carl Shulman, daha önce Peter Thiel'in Clarium Capital şirketinde çalışmıştı. Daha sonra, Jane Street bile para yatırdı. Jane Street, Wall Street'te etkili bir ticaret şirketidir ve Sam Bankman-Fried dahil birçok genç etkili fedakarın katılmayı sevdiği bir yerdir.

Wall Street Journal bu yılın Haziran ayında şöyle yazdı: "Jane Street'in 'Durumsal Farkındalık'a yatırım yapması özellikle dikkat çekicidir, çünkü bu şirket nadiren sermayesini harici fon yöneticilerine emanet eder."

Peki, neden bu görünüşte ciddi insanlar, 24 yaşındaki bir gencin yönettiği ilk hedge fonuna yatırım yaptı? En makul tahminim, Aschenbrenner'ın yatırımcılarının, onun biriktirdiği sosyal prestij ve çevre onayına güvendiğidir.

Sosyal onay, bir kişiyi incelemenin en tembel ve felakete en yatkın yoludur. Herhangi bir Theranos yatırımcısına sorun; ya da parasını Bernie Madoff'a emanet edenlere sorun.

Yine de, Silikon Vadisi için bu inceleme yöntemi yeterince iyi görünüyor.

Aschenbrenner, 17 yaşındayken, Silikon Vadisi'nin bazı çevrelerinde oldukça tanınan liberteryen ekonomist Tyler Cowen tarafından "ekonomi dahisi" olarak adlandırıldı. Fortune'a göre, Cowen'ın kurduğu Emergent Ventures ona hibe de sağladı. Aschenbrenner ayrıca Stripe'ın finanse ettiği "Works in Progress" dergisinde makaleler yayınladı. Columbia Üniversitesi'nde okurken, okulun etkili fedakarlık kulübünü birlikte kurdu.

2021'de, 19 yaşındaki Aschenbrenner, Columbia Üniversitesi'nden mezuniyet konuşmacısı olarak mezun oldu ve ardından FTX Future Fund'a katıldı. Bu, kripto para borsası FTX'in hayırseverlik bölümüydü. Daha sonra, Sam Bankman-Fried'in dolandırıcılığı ortaya çıktı ve FTX çöktü. Fon'daki meslektaşları arasında etkili fedakarlık hareketinin "filozof kralı" William MacAskill ve daha sonra Anthropic'in genel sekreteri olan Avital Balwit vardı.

Oradan ayrıldıktan sonra, Aschenbrenner hemen OpenAI'nin süper hizalama ekibine katıldı. Fortune, birden fazla eski meslektaşının sözlerine dayanarak, onun "siyaset ve kişilerarası ilişkilerde iyi olmadığını", kibirli ve sivri dilli olduğunu bildirdi.

Fortune muhabiri Sharon Goldman bir kişi profili yazısında şunları yazdı: "Birden fazla araştırmacı, bir tatil partisinde Aschenbrenner'ın sıradan bir grup sohbeti sırasında dönemin Scale AI CEO'su Alexandr Wang'a OpenAI'ın kaç GPU'ya sahip olduğunu doğrudan söylediğini belirtti. Birinin ifadesiyle, 'bunu herkesin önünde söyleyiverdi'." Wang ve Aschenbrenner bu olayın yaşandığını reddetti.

Daha sonra Aschenbrenner, iç bilgileri sızdırdığı için OpenAI tarafından işten çıkarıldı, ancak bu olay Scale AI meselesiyle ilgisizdi. İşten çıkarıldıktan iki ay sonra, "Durumsal Farkındalık" adlı makale serisini yayımladı.

Açıkçası, birinci öncelik de ikinci öncelik de batmamak

Dikkatli okuyucular, Aschenbrenner'ın hedge fonunu kurduğunda özgeçmişinde hiçbir sermaye yönetimi deneyimi olmadığını fark etmiş olabilir.

Ayrıca Aschenbrenner'ın tüm iş deneyiminin toplamda FTX'te birkaç ay ve OpenAI'da yaklaşık bir yıl olduğunu da fark etmiş olabilirler. Collison kardeşler, Gross ve Friedman'ın bu küçük herife para sağlayacak kadar paralarının olup olmadığını sorgulayabilirler.

Cevap açıkça evet.

Zenginlere vergi! Henüz her şeyin güzel olduğu 2024'te Aschenbrenner, fonun yatırım stratejisini şöyle tanımlamıştı: "Açıkçası, birinci öncelik de ikinci öncelik de batmamak." Patel'e şöyle demişti: "Zamanlamayı doğru yapmalısın. AGI'ye giden yolda, bahislerin sıralaması aslında son derece kritik. İnsanlar bunu hafife alıyor."

Önümüzdeki günlerde, "durumsal farkındalığın" duvara nasıl çarpıp alev aldığını daha kapsamlı bir şekilde öğreneceğiz. Ama şimdilik olay kabaca şöyle: Hedge fonları genellikle borç alarak yatırım boyutlarını büyütür.

Bu nedenle, gerçekten AI'ın geleceği temsil ettiğine inanıyorsanız, Bloomberg'den Matt Levine'in yazdığı gibi, "kendinizin ve yatırımcıların %100 parasını AI çılgınlığına yatırmazsınız."

Fon büyüklüğünün %300'üne denk gelen parayı AI çılgınlığına yatırırsınız. Bu fon bir ara %439'a varan getiri oranı iddia etti. Ancak getirileri artıran borç, kayıpları da aynı şekilde büyütür.

Yapay zeka hisselerine borç alarak bahis oynadıysanız ve bu hisseler düşmeye başladıysa—son zamanlarda olduğu gibi—size borç veren kişi, sözde "teminat tamamlama çağrısı" yaparak kredi teminatınızı artırmanızı ister.

Financial Times'ın haberine göre, "Situational Awareness" başlangıçta yatırımcılar ve borç verenlerle bir telefon konferansı düzenleyerek daha fazla fon toplamaya çalıştı. Hatta bazı yatırımcılara, portföylerindeki bazı varlıkları satın almayı teklif etti.

Ardından, "Situational Awareness" bu sabah borsada işlem gören hisse senedi varlıklarının büyük bir kısmını Griffin'in Citadel şirketine sattı. Financial Times, bu borsada işlem gören hisse senedi portföyünün büyüklüğünün başlangıçta 16 milyar dolar olduğunu belirtti.

Genel risk maruziyetinizi çok ama çok dikkatli bir şekilde yönetmelisiniz

Borsada işlem gören hisse senetleri genellikle herhangi bir portföyün en likit kısmıdır. Financial Times'ın haberine göre, "Situational Awareness" şu anda hâlâ bazı borsada işlem görmeyen varlıklara sahip; bunlar arasında 5 milyar dolar değerindeki Anthropic hisseleri de bulunuyor. CNBC'ye göre, "Situational Awareness" bu hisseleri satmak için de görüşmeler yürütüyor, "ancak işlemin tamamlanıp tamamlanmadığı henüz net değil".

2024'te Aschenbrenner şunları söylemişti: "Genel risk maruziyetinizi çok ama çok dikkatli bir şekilde yönetmelisiniz. Bu çılgın olayların gerçekleşeceğini öngörüyorsanız, gerçekte de öngörmediğiniz bazı çılgın şeyler ortaya çıkacaktır."

Öngörmediği şeylerden biri, belki de genel yapay zekanın hiç gelmeyecek olmasıdır—en azından 2027'de değil.

Aschenbrenner ayrıca şunları söylemişti: "Bir arkadaşım şaka yaptı: Bu yatırım şirketi benim için kişisel olarak mükemmel bir riskten korunma aracı. Ya AGI bu on yıl içinde ortaya çıkar, insan sermayem değer kaybeder ama bunu finansal sermayeye dönüştürebilirim; ya da AGI ortaya çıkmaz, fon kötü performans gösterir, ama ben hâlâ yirmili yaşlarımdayım ve hâlâ zekiyim."

Evet, Aschenbrenner elbette hâlâ yirmili yaşlarında!

[Orijinal bağlantı]

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia