CPI, Temmuz ayındaki faiz artırımı riskini azalttı ancak beklentiler tamamen ortadan kalkmadı.

TL;DR

· ABD Haziran ayı TÜFE'si beklentilerin altında kaldı, yatırımcılar Temmuz faiz artırımı bahislerini düşürdü.

· Enerji fiyatlarındaki düşüş ana etken oldu, konut maliyetlerindeki artışın yavaşlaması verinin güvenilirliğini artırdı.

· İlgili varlıklar: ABD tahvilleri, dolar endeksi, büyüme hisseleri, BTC, ETH, ham petrol.

ABD Haziran ayı TÜFE verisinin açıklanmasının ardından faiz piyasaları hızla Temmuz faiz artırımı bahislerini düşürdü, ABD tahvilleri toparlandı, hisse senetleri yükseldi ve kripto varlıklar da kısa vadeli bir nefes aldı.

ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun 14 Temmuz'da yayımladığı verilere göre, Haziran ayı TÜFE'si mevsimsellikten arındırılmış olarak aylık bazda %0,4 düştü ve yıllık bazda Mayıs ayındaki %4,2'den %3,5'e geriledi. Gıda ve enerji hariç çekirdek TÜFE aylık bazda sabit kaldı ve yıllık bazda %2,9'dan %2,6'ya düştü. Yatırımcılar için bu veri, Fed'in Temmuz ayında faiz artırımına devam etme eşiğini doğrudan yükseltti.

Aynı gün, Fed Başkanı Kevin Warsh Kongre'deki ifadesinde FOMC'nin "sürekli yüksek enflasyona toleransı olmadığını" vurguladı. Bir sonraki politika sinyali vermedi ve tek aylık düşük enflasyonun politika değişikliğini teyit etmek için yeterli olmadığını ima etti.

Piyasanın şu anda işlem gördüğü ayrışma açık. Haziran TÜFE'si bir politika dönüm noktası mı, yoksa benzin fiyatlarının getirdiği geçici bir soğuma mı?

Düşük TÜFE, piyasaya faiz artırımı olmayan bir pencere verdi

Sıradan yatırımcıların önce iki TÜFE'yi ayırt etmesi gerekiyor. Genel TÜFE, benzin ve gıda gibi daha oynak kalemleri içerir ve piyasanın gördüğü enflasyon rakamını doğrudan etkiler. Çekirdek TÜFE ise gıda ve enerjiyi hariç tutar ve Fed'in temel enflasyon baskısını değerlendirmek için kullandığı göstergeye daha yakındır.

Haziran verisinin piyasayı harekete geçirmesinin nedeni, her iki okumanın da iyi görünmesiydi. Genel TÜFE'nin aylık bazda negatife dönmesi, o ayki fiyat baskılarının belirgin şekilde azaldığını gösterdi. Çekirdek TÜFE'nin aylık bazda sıfır olması, daha önceki "enerji düştü ama hizmet fiyatları hâlâ yapışkan" endişesini de hafifletti.

Bu veri, önceki haftalardaki faiz artırımı anlatısını kırdı. AP'nin haberine göre, TÜFE'nin açıklanmasının ardından yatırımcılar Temmuz faiz artırımı olasılığını %17'nin altına indirdi; bir gün önce bu oran yaklaşık %42 idi. 10 yıllık ABD tahvil getirisi de Pazartesi günkü %4,62'den %4,58'e düştü.

Bu piyasa hareketi, şirket karlarındaki iyileşmeden kaynaklanan bir yeniden değerleme değil, faiz oranı yoluna ilişkin beklentilerdeki bir değişimdir. ABD Hazine tahvilleri bundan en doğrudan faydalananlar oldu çünkü faiz artırım riskinin azalması getirileri aşağı çekiyor. Büyüme hisseleri ve kripto varlıklar iskonto oranına karşı daha hassastır ve faiz baskısı hafiflediğinde toparlanma olasılıkları daha yüksektir.

Bu nedenle, piyasa tepkisi mantıklı. En azından tek aylık verilere bakıldığında, Fed'in Temmuz ayında acilen frene basmasına gerek yok.

Warsh Piyasaya Yön Değişikliği Sinyali Vermedi

Warsh'ın ifadesi önemliydi, sadece şahin bir dille konuştuğu için değil, aynı zamanda yeni başkanın Kongre önünde politika güvenilirliğini tesis ettiği bir dönüm noktası olduğu için.

Temel tutumu oldukça açıktı. Fed, kalıcı yüksek enflasyona müsamaha göstermeyecek ve tek bir olumlu TÜFE verisi nedeniyle enflasyonla mücadele duruşundan vazgeçmeyecek. Daha doğru bir anlayış, Haziran verilerinin yakın vadeli faiz artırım baskısını azalttığı, ancak bunun otomatik olarak bir gevşeme sinyali olarak yorumlanamayacağıdır.

Bu durum vadeli işlem piyasasının tepkisiyle çelişmiyor. Yatırımcılar bir sonraki toplantının olasılığını fiyatlarken, Warsh önümüzdeki aylar için politika seçeneklerini koruyor. Birincisi tek bir veri noktasına göre hızla ayarlanabilirken, ikincisi kamuoyunun Fed'in dikkatinin dağıldığına inanmasına izin veremez.

Haziran ayındaki FOMC toplantısında federal fon hedef aralığı %3,50-%3,75'te tutuldu. Haziran ayı ekonomik tahminleri, 2026 sonu için federal fon oranı medyanının %3,8 olduğunu ve mevcut aralığın orta noktasının biraz üzerinde olduğunu gösteriyor. Warsh'ın tek bir aylık TÜFE verisinin ardından güvercin bir tavır takınması, "fiyat istikrarının önceliği" konusundaki güvenilirliğini zayıflatırdı.

Şu an için daha uygun bir ifade, Fed'in gevşemeye yöneldiği değil, Temmuz ayı faiz artırım eşiğinin yükseltildiğidir. Bu ayrım, riskli varlıklardaki toparlanmanın ne kadar süreceğini belirleyecektir.

Benzin ve Kira Verilerin Kalitesini Belirliyor

Haziran TÜFE'sinin en büyük artısı enerjideydi, en büyük belirsizliği de enerjideydi.

Veriler, enerji endeksinin aylık bazda %5,7, benzin fiyatlarının ise aylık bazda %9,7 düştüğünü gösteriyor. BLS hesaplamasına göre, enerji fiyatlarındaki düşüş, genel TÜFE'deki aylık düşüşe en büyük katkıyı yaptı ve konut ile gıda fiyatlarındaki artışı dengeledi.

Sorun şu ki, benzin fiyatları oldukça değişken. Kısa vadede enflasyon sürprizi yaratabilirler, ancak jeopolitik riskler veya arz kesintileri durumunda hızla toparlanabilirler. Petrol fiyatları yeniden yükselirse, piyasanın Haziran verilerine ilişkin iyimserliği azalacaktır.

Konut maliyetleri bir diğer kritik detay. Haziran ayında konut maliyetleri aylık bazda %0,1 arttı; bu, Ocak 2021'den bu yana en küçük aylık artıştı. Kira ve ev sahibi eşdeğer kirası, TÜFE'de yüksek bir ağırlığa sahiptir. Bu alt kalem yavaşlamaya devam ederse, çekirdek enflasyondaki düşüş daha sürdürülebilir olacaktır.

Ancak tek bir aylık kira verisi, trendin tamamlandığını kanıtlamak için yeterli değildir. Hizmet enflasyonu genellikle benzinden daha yavaş ve daha yapışkandır. Ücret artışı aynı anda yavaşlamazsa, işletmeler maliyetleri hâlâ tüketicilere yansıtabilir. Piyasa şu anda, yavaş değişkenlerin gevşemeye başlama olasılığını fiyatlıyor, henüz gerçekleşmiş bir sonucu değil.

Toparlanma İçin Daha Fazla Veri Gerekiyor

İşlem açısından bakıldığında, kısa vadeli sonuç en net olanıdır. Temmuz ayında faiz artırımı riski belirgin şekilde azaldı ve riskli varlıklar makul bir toparlanma penceresi elde etti. Ancak bu pencere sınırsız değildir; devam eden verilerle desteklenmesi gerekir.

Petrol fiyatları jeopolitik riskler nedeniyle yeniden yükselirse, Haziran ayı TÜFE'sinden gelen iyimserlik hızla azalacaktır. Enerji fiyatları doğrudan çekirdek TÜFE'yi değiştirmeyebilir, ancak enflasyon beklentilerini etkiler ve Fed'in ikincil enflasyon konusundaki uyanıklığını yeniden canlandırabilir.

Önümüzdeki dönemde çekirdek hizmetler, ücretler ve kiralar soğumaya devam etmezse, Warsh'ın temkinli yaklaşımı yeniden ağırlık kazanacaktır. O zaman piyasa, Haziran TÜFE'sinin yalnızca Temmuz faiz artırımı riskini ötelediğini, yıl içindeki sıkılaştırma riskini tamamen ortadan kaldırmadığını fark edebilir.

Tahvil ve riskli varlıkların gevşemeyi fiyatlamaya devam etmesi için, enflasyon baskısının enerji tarafından hizmet tarafına düştüğünü birkaç ay üst üste kanıtlaması gerekir. O zamana kadar, bu toparlanma daha çok bir faiz artırımı riskinin azalması işlemine benziyor, henüz bir gevşeme döngüsünün teyidi değil.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia