Partnered With:

Oracle "tarihinin en güçlü mali raporunu" açıklamasına rağmen hisse senedi fiyatı neden düştü?

Bu makaleyi okumak için 19 Dakika

Gelirler rekor kırdı ancak devasa sermaye harcamaları nakit akışını 'kemiriyor'.

Orijinal Başlık: "Oracle Tarihinin En Güçlü Finansal Raporunu Açıkladı, Peki Neden Hisse Senedi Düştü?"
Orijinal Yazar: Li Hailun, Tencent Teknoloji

Oracle rekor kıran bir finansal rapor sundu. Ancak veri büyümesinin ardında, AI bulut siparişleri şirketin veri merkezi yatırımlarını ve sermaye harcamalarını artırıyor ve yıllık serbest nakit akışı negatife döndü.

ABD yerel saatiyle 10 Haziran'da Oracle, 31 Mayıs 2026'ya kadar olan 2026 mali yılının dördüncü çeyreği (2025 Şubat - 2026 Mayıs arası) ve tam yıl finansal raporunu yayımladı.

Finansal rapora göre, Oracle'ın dördüncü çeyrek toplam geliri 19,2 milyar dolar olarak gerçekleşti ve yıllık bazda %21 arttı. Döviz kuru etkileri hariç tutulduğunda büyüme oranı %20 oldu ve piyasa beklentilerini aştı. LSEG verilerine göre, analistler daha önce Oracle'ın dördüncü çeyrek gelirinin ortalama 19,1 milyar dolar olmasını bekliyordu.

Oracle Dördüncü Çeyrek Finansal Verileri

Faaliyet karı 6,1 milyar dolar olarak gerçekleşti ve geçen yılın aynı dönemindeki 5,1 milyar dolara göre %20 arttı; ABD Genel Kabul Görmüş Muhasebe İlkeleri'ne (GAAP) uygun olmayan şekilde, Oracle'ın dördüncü çeyrek düzeltilmiş faaliyet karı 8,6 milyar dolar olurken, geçen yıl aynı dönemde 7 milyar dolardı.

Faaliyet kar marjı %32 olurken, geçen yılın aynı döneminde %33'tü. ABD GAAP dışı hesaplamalara göre, Oracle'ın dördüncü çeyrek faaliyet kar marjı %45 olurken, geçen yıl aynı dönemde %44'tü.

Net kar 4,22 milyar dolar olarak gerçekleşti ve geçen yılın aynı dönemindeki 3,43 milyar dolara göre %23 arttı. ABD GAAP dışı hesaplamalara göre, Oracle'ın dördüncü çeyrek net karı 6,2 milyar dolar olurken, geçen yıl aynı dönemde 4,9 milyar dolardı ve %26 artış gösterdi.

Hisse başına seyreltilmiş kazanç 1,45 dolar olarak gerçekleşti ve geçen yılın aynı dönemindeki 1,19 dolara göre %21 arttı. ABD GAAP dışı hesaplamalara göre, hisse başına seyreltilmiş kazanç 2,11 dolar olurken, geçen yıl aynı dönemde 1,70 dolardı ve %24 artış gösterdi.

Tam yıl bazında, Oracle'ın toplam geliri 67,4 milyar dolar olarak gerçekleşti ve yıllık %17 artışla tarihi bir zirveye ulaştı. Bulut iş biriminin yıllık geliri 34 milyar dolar olurken %39 arttı, yazılım geliri ise 24,5 milyar dolar olarak %1 düşüş gösterdi.

Oracle 2026 Mali Yılı Tam Yıl Finansal Verileri

Net kar 17 milyar dolar, yıllık bazda %36 artış. GAAP dışı net kar 22,2 milyar dolar, yıllık %29 artış. Hisse başına kazanç 5,83 dolar, yıllık %34 artış. GAAP dışı hisse başına kazanç 7,63 dolar, yıllık %27 artış.

Gelir rekoru kırarken, AI Oracle'ın gelir tavanını yükseltiyor, aynı zamanda sermaye harcama baskısını da artırıyor.

Oracle'ın 2026 mali yılı tam yıl faaliyet nakit akışı 32 milyar dolar, yıllık %54 artış. Serbest nakit akışı eksi 23,7 milyar dolar, sermaye harcamaları 55,7 milyar dolar.

Oracle ayrıca hisse başına 0,50 dolar üç aylık temettü dağıtacağını duyurdu. Ödeme, 24 Temmuz 2026'da, 10 Temmuz 2026 iş günü sonunda kayıtlı hissedarlara yapılacak.

Finansal raporun ardından Oracle'ın piyasa sonrası hisse fiyatı %5 düştü. Daha önce Oracle hisseleri yıl içinde %3 artış göstermişti, aynı dönemde %6 artan S&P 500 endeksinin gerisinde kaldı.

Bulut İşi Oracle'ın Yarısını Oluşturuyor

Oracle'ın bulut işi (IaaS artı SaaS) dördüncü çeyrekte 9,9 milyar dolar gelir elde etti, yıllık %47 artışla şirketin toplam gelirinin yarısını oluşturdu.

Asıl büyümeyi sağlayan, bulut altyapı işi (IaaS) oldu. Tek çeyrekte gelir 5,8 milyar dolar, yıllık %93 artış. Bu oran, piyasanın beklediği %91'in biraz üzerinde ve tüm bulut bilişim sektöründe en üst seviyelerde yer alıyor. Şirketin yıllık IaaS geliri 18,1 milyar dolara ulaştı, %77 büyüdü.

Oracle'ın İş Birimlerine Göre Finansal Verileri

Buna karşılık, bulut uygulama işi (SaaS) dördüncü mali çeyrekte 4,1 milyar dolar gelir elde etti, büyüme oranı %10 ile istikrarlı ancak dikkat çekici değil.

Geleneksel yazılım lisans ve destek işi ise daralmaya devam ediyor. Çeyreklik gelir 6,8 milyar dolar, yıllık %2 düşüş. Bu, müşterilerin buluta geçiş eğiliminin durmadığını gösteriyor. Hizmet ve donanım işleri sırasıyla %13 ve %9 büyüdü, ancak ölçekleri küçük olduğu için şirketin genel gidişatına etkileri sınırlı.

Veritabanı ve uygulama işleri, Oracle'ın yapay zekayı erken benimsemesinden faydalandı. Oracle'ın çoklu bulut yapay zeka veritabanı geliri dördüncü mali çeyrekte %404 artarken, sipariş hacmi yıllık bazda %325 büyüyerek şirket tarihinin en hızlı büyüyen iş kolu haline geldi. Bu büyüme hızı, yapay zeka ile ilgili talebin yalnızca altyapı katmanında kalmadığını, aynı zamanda üst düzey veri yönetimi katmanına doğru yayıldığını ürün düzeyinde doğruluyor.

Finansal raporda Oracle, büyümenin piyasanın şirketin bulut teknolojilerine ve uygulama paketlerine olan geniş talebine bağlı olduğunu belirtti. Gelir yapısındaki değişimden bakıldığında, Oracle temel olarak bir veritabanı yazılım şirketinden bir bulut altyapı sağlayıcısına dönüşümünü tamamlamış durumda ve yapay zekanın getirdiği hesaplama gücü talebi bu dönüşümün en büyük itici gücü oldu.

638 Milyar Dolarlık Siparişlerin Ardındaki Yapay Zeka Bahsi

Finansal rapordaki en dikkat çekici rakam, kalan yükümlülükler yani sözleşmesi imzalanmış ancak henüz gelir olarak kaydedilmemiş toplam sipariş tutarıydı.

Dördüncü mali çeyreğin sonu itibarıyla bu rakam 638 milyar dolara ulaşırken, bir çeyrek önce 553 milyar dolardı; bu, üç ayda net 85 milyar dolarlık bir artış ve yıllık bazda %363'lük bir büyüme anlamına geliyor. Wall Street analistleri daha önce bu rakamın yaklaşık 590 milyar ila 600 milyar dolar arasında olacağını tahmin ediyordu, ancak gerçek veri beklentilerin oldukça üzerinde geldi.

Bank of America analistleri raporda kritik bir bilgiye dikkat çekti: Bu 638 milyar doların yarısından fazlası OpenAI'den geliyor. Yani Oracle'ın şu anki en büyük müşterisi, kendisi de hâlâ büyük miktarlarda para harcayan bir yapay zeka girişimi.

Oracle, açıklamasında bu siparişlerin yapısını detaylandırdı. Yeni RPO'nun büyük kısmı, müşterilerin GPU satın alımlarını peşin ödediği veya kendi GPU'larını satın alıp Oracle'a dağıtım için teslim ettiği büyük ölçekli yapay zeka sözleşmelerinden oluşuyor. Şu anda müşterilerin donanım maliyetini üstlendiği bu tür sözleşmelerin toplam tutarı 75 milyar dolar. Oracle, bu düzenlemenin şirketin yapay zeka veri merkezleri inşa etmek için kendi toplaması gereken fon miktarını önemli ölçüde azalttığını açıkladı.

Bu yapı, Oracle'ın finansal riskinin bir kısmını azaltıyor. Ancak sorun şu ki, en büyük müşteri finansal baskıyla karşı karşıya kalırsa veya yapay zeka sektöründeki genel talep dalgalanırsa, yüksek oranda yoğunlaşmış sipariş yapısı başlı başına bir risk noktası oluşturuyor.

Reuters analizine göre, yazılım sektörü yatırımcıların yapay zeka araçlarının geleneksel yazılım ürünlerinin yerini alabileceği endişesiyle karşı karşıya. Bu durum, kurumsal müşterileri geleneksel yazılım alanından uzaklaştırarak Oracle için ek bir zorluk oluşturabilir.

Dev Siparişlerin Ardında, Daha Ağır Sermaye Harcamaları

Oracle'ın 638 milyar dolarlık siparişlerinin arkasında devasa sermaye harcamaları yatıyor. Dördüncü mali çeyrekte Oracle'ın sermaye harcamaları 15,9 milyar dolar olurken, yıllık toplam 55,7 milyar dolara ulaştı. Bu rakam, Oracle'ın daha önce verdiği 50 milyar dolarlık hedefin oldukça üzerinde.

Oracle'ın serbest nakit akışı eksi 23,7 milyar dolara düştü

Bu durum doğrudan serbest nakit akışının kötüleşmesine yol açtı. Yıllık faaliyet nakit akışı 32 milyar dolar ile rekor kırmasına rağmen, sermaye harcamaları düşüldükten sonra serbest nakit akışı eksi 23,7 milyar dolar oldu.

Finansman açığını kapatmak için Oracle, 2026 mali yılında borç finansmanı yoluyla 43 milyar dolar ve hisse senedi finansmanı yoluyla 5 milyar dolar topladı.

Şirket ayrıca, 2027 mali yılında daha önce açıklanan 20 milyar dolarlık hisse senedi finansmanı da dahil olmak üzere ek 40 milyar dolar toplamayı planladığını duyurdu. Oracle, 2026'nın ikinci yarısında yeni borç ihraç etmeyeceğini belirtti ancak bu haber piyasa duyarlılığını dengeleyemedi.

CNBC'ye göre, daha önceki finansman hamleleri yatırımcılarda endişe yaratmıştı çünkü AI talebinin bu kadar büyük bir yeni sermayeyi karşılayıp karşılayamayacağı belirsizdi. Şirket finansmanı artırdığında bu endişeler daha da arttı.

Reuters daha ileri bir analiz yaparak, Oracle'ın performansının yatırımcıların iki yöndeki endişelerini artırabileceğini belirtti: Birincisi, AI destekli geleneksel yazılım talebinin yıkıcı etkisi, kurumsal müşterileri geleneksel yazılım alanından uzaklaştırabilir; ikincisi, Oracle'ın bilançosundaki yüksek borç seviyesi başlı başına bir finansal risk oluşturuyor.

TD Cowen analisti Derrick Wood, Oracle hisselerindeki önceki yükselişin, yatırımcıların bilgi işlem hizmet sağlayıcısına ve Oracle'ın en önemli müşterisi OpenAI'ye yönelik daha olumlu beklentilerinden kaynaklanmış olabileceğini belirtti.

Yani, finansal rapor öncesinde piyasada belirli bir yükseliş ve iyimser beklenti birikmişti. Yeni finansman planı ve beklenenden yüksek sermaye harcamaları kamuoyuna açıklandığında, bazı yatırımcılar riskleri yeniden değerlendirmeyi veya kâr satışı yapmayı tercih edecek ve bu da hisse fiyatındaki düzeltmenin boyutunu artıracaktır.

2027 Mali Yılı Gelir Hedefi 90 Milyar Dolar

Oracle, bir sonraki aşamadaki büyüme için net bir beklenti verdi.

2027 mali yılının ilk çeyreğinde toplam gelir büyümesinin %27 ile %29 arasında olması, düzeltilmiş hisse başına kârın ise 1,72 dolar ile 1,76 dolar arasında olması bekleniyor. Bu iki göstergenin medyanı analist beklentilerinin üzerinde. Ayrıca, bulut iş birimi gelir büyüme hedefi %57 ile %63 arasında olup yüksek büyüme eğilimini sürdürüyor.

2027 mali yılının tamamı için Oracle, 90 milyar dolarlık gelir hedefini yinelerken, düzeltilmiş hisse başına kazanç tahminini 8,05 dolara yükseltti.

Şirket açıklamasında, bu büyüme oranının, 2026 mali yılında Ampere çip işinin satışı ve Bloom Energy varantları gibi tek seferlik kalemler çıkarıldıktan sonra hesaplandığını ve gerçek yıllık büyümenin yaklaşık %18 olduğunu belirtti. Analistlerin beklentisi hisse başına 8,01 dolar kazanç ve 889 milyar dolar gelirdi.

AI Sağlık Alanına Ağırlıklı Yatırım

Bulut altyapısı ve AI işlem gücü siparişlerinin yanı sıra Oracle, AI yeteneklerini daha spesifik sektör uygulamalarına genişletmeye çalışıyor ve sağlık, vurguladığı ana alanlardan biri.

Oracle Health uygulama paketi, AI tabanlı Cerner hastane ve klinik hasta bakım yönetim sistemini piyasaya sürecek ve bu ürünün, sağlık işinin genel büyüme hızını 2027 mali yılında çift haneli rakamlara çıkarması bekleniyor. Oracle açıklamasında, bunun sağlık işinin genişlemesinin sadece başlangıcı olduğunu vurguladı.

Daha uzun vadeli teknoloji öngörülerinde Oracle, AI'nın sağlık hizmetlerini tamamen değiştireceğine inanıyor.

Şirket üç spesifik yön tanımladı: Oracle Health AI sistemi, doktorların bilgisayar başında geçirdiği süreyi azaltarak hastalara daha fazla zaman ayırmasını sağlayacak; AI moleküler tasarım modeli, araştırmacıların hayat kurtaran ilaçlar geliştirmesini hızlandırabilir; yeni AI klinik deney sistemi, düzenleyici kurumların klinik deney sonuçlarını hızlı bir şekilde incelemesini ve onaylamasını sağlayarak hastaların yeni ilaçlara daha hızlı erişmesini hedefliyor.

Oracle, yalnızca bir AI işlem gücü tedarikçisi olmak istemiyor, aynı zamanda AI yeteneklerini sağlık yazılımları, ilaç geliştirme ve klinik deneyler gibi belirli süreçlere entegre etmeyi de hedefliyor. Ancak bulut altyapı siparişlerine kıyasla, bu bölüm henüz daha erken bir aşamada ve ölçeklenebilir bir gelire dönüşüp dönüşmeyeceği zamanla doğrulanmayı bekliyor.