Partnered With:

OpenAI gizli bir şekilde halka arz başvurusu yaptı ve ABD borsalarında trilyon dolarlık bir IPO "üçlü savaş" başladı.

Bu makaleyi okumak için 14 Dakika

Gelirler göz kamaştırıcı ama para yakımı şaşırtıcı, OpenAI'nin halka arzı bir fırsat mı yoksa kumar mı?

Orijinal Başlık: "OpenAI Gizlice Halka Arz Dosyası Sundu, ABD Hisse Senetleri Trilyon Dolarlık IPO 'Üç Krallık Savaşı'na Hazırlanıyor"
Orijinal Yazar: Su Yang, Tencent Teknoloji

8 Haziran'da, ABD yerel saatiyle, OpenAI resmi web sitesinde bir açıklama yayınlayarak, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na gizlice S-1 halka arz dosyasını sunduğunu doğruladı. 850 milyar doların üzerinde değer biçilen bu AI devi, nihayet açık piyasaya doğru somut bir adım attı.

Bu, yalnızca Wall Street'in tarihin en büyük teknoloji IPO'larından birine tanık olabileceği anlamına gelmiyor, aynı zamanda Sam Altman ile ezeli rakibi Elon Musk ve sonradan öne çıkan Anthropic CEO'su Dario Amodei arasındaki sermaye yarışını da kızıştırıyor.

01 Aktif Olarak Duyurulan Gizli Dosya

Normalde, halka arz dosyasının gizlice sunulması, şirketin sıkı bir gizlilik altında yürüttüğü bir işlem olmalıdır. Sam Altman, medyanın haberi sızdırmasını pasif bir şekilde beklemeye niyetli değildi. OpenAI açıklamasında doğrudan şunları söyledi: "Yakın zamanda S-1 dosyasını gizlice sunduk. Sızacağını tahmin ediyoruz, bu yüzden doğrudan açıklamaya karar verdik."

Ancak OpenAI, resmi basın bülteninde aşırı beklentileri soğutmak için, IPO zamanlamasının henüz belirlenmediğini açıkça belirtti.

"Bir süre daha alabilir çünkü özel bir şirket olarak daha kolay gerçekleştirebileceğimiz bazı şeyler var.

Ancak bu karmaşık bir denge; bize bir seçenek sunuyor: Eğer sonunda halka açılmanın en iyisi olduğu kanıtlanırsa, daha hızlı bir şekilde açık piyasaya geçebiliriz."

Bu ifadeler, hem sermayeyi kucaklama esnekliğini gösteriyor hem de tamamlanmamış misyon ile büyük kazançlar arasında bir manevra alanı bırakıyor.

Bu başvuru, 1933 tarihli ABD Menkul Kıymetler Yasası'nın 135. maddesi uyarınca yapılmış olup, menkul kıymet satışı teklifi anlamına gelmemektedir.

OpenAI CFO'su Sarah Friar, bu yılın Nisan ayında, OpenAI gibi büyüklükteki bir şirket için "görünüş, his ve eylem olarak" halka açık bir şirket gibi davranmanın "iyi bir uygulama" olduğunu söylemişti, ancak o zaman belirli bir zaman çizelgesi hakkında yorum yapmamıştı.

Konuya yakın kaynaklar, OpenAI'nin ayrıca bir teklif satın alma planladığını ve çalışanların, yatırım sonrası 852 milyar dolarlık en son değerleme üzerinden hisselerini satmalarına izin vererek yakın vadeli likidite baskısını hafifletmeyi hedeflediğini belirtti.

02 Üç Büyüklerin Halka Arz Yarışı

OpenAI, "baş düşmanı" Anthropic'in yolunu neredeyse birebir kopyalayarak elini açıkladı.

1 Haziran'da Anthropic, gizlice halka arz başvurusu yaptığını duyurdu ve özel piyasada 9650 milyar dolarlık değerlemeyle, OpenAI'ın Mart sonunda kırdığı 8520 milyar dolarlık rekoru ilk kez geride bıraktı.

Aynı zamanda, Elon Musk'ın şirketi SpaceX, halka arz yolculuğuna öncülük ederek en erken 12 Haziran'da borsaya kote olacak. Başvuru belgelerinde OpenAI, Anthropic ve Google, yapay zeka alanında "başlıca rakipler" olarak listelendi.

Bu üç şirket, insanlık tarihinin en büyük halka arzlarına imza atma potansiyeline sahip.

Danışmanlık firması Riveron'un sermaye piyasaları danışmanı Jeff Bernstein, yarışın özünü şöyle özetledi: "Bu bir sermaye kapma savaşı." Rakibin önce hamle yapması halinde, mevcut halka arz sermayesinin büyük kısmını götüreceğini ima etti.

Ancak, önce halka arz olmak daha iyi getiri garantisi vermiyor.

Lyft ve Uber örneğinde olduğu gibi, her iki şirket de Aralık 2018'de gizli başvuru yaptı. Lyft, Mart 2019'da önce halka arz olurken, Uber iki ay sonra takip etti. Ancak halka arzdan bir yıl sonra Lyft hisseleri, ihraç fiyatına göre yaklaşık %66 düşerken, Uber aynı dönemde yalnızca %30 civarında geriledi.

03 Sam Altman'ın Finansal Kozları

Resmi açıklamalara göre, ChatGPT'nin piyasaya sürülmesinden sonraki bir yıl içinde şirketin yıllık geliri 1 milyar doları aştı. 2024 sonu itibarıyla bu rakam, çeyreklik 1 milyar dolarlık gelire dönüştü.

Şu anda OpenAI'ın aylık geliri 2 milyar dolara ulaştı. Şirket, gelir büyüme hızının, Alphabet ve Meta gibi internet ve mobil çağ devlerinin aynı dönemdeki hızından 4 kat daha fazla olduğunu iddia ediyor.

Kullanıcı tarafında, ChatGPT'nin haftalık aktif kullanıcı sayısı 900 milyonu aşarken, abone sayısı 50 milyonu geçti. Aylık web sayfası ziyaretleri ve mobil oturum sayısı, onu takip eden yapay zeka uygulamalarından 6 kat daha fazla. Toplam kullanım süresi payı rakiplerinden 4 kat, diğer tüm yapay zeka uygulamalarının toplamından ise 4 kat daha yüksek. Arama işlevi kullanımı bir yılda neredeyse üç kat artarken, reklam pilot projesi altı haftadan kısa sürede yıllık tekrarlayan gelirde 100 milyon doları aştı.

Kurumsal pazar şu anda şirketin gelirinin %40'ından fazlasını oluşturuyor ve 2026 sonuna kadar tüketici işiyle aynı seviyeye gelmesi bekleniyor.

GPT-5.4 tarafından desteklenen ajan iş akışı kullanımı patlama yaparken, API dakikada 15 milyar Token işlem hacmini aştı. Codex'in haftalık aktif kullanıcı sayısı 2 milyonu geçti ve son üç ayda 5 kat artarak aylık büyüme oranını %70'in üzerinde tuttu.

Ancak parlak gelirlerin ardında, herhangi bir halka açık şirketin göz ardı edemeyeceği bir nakit yakma kara deliği yatıyor.

OpenAI, 180 milyar doların üzerinde fon topladı, ancak hesaplama gücünü güvence altına almak ve AI modellerini eğitmek ve çalıştırmak için altyapı inşa etmek sürecinde nakit tüketimi şaşırtıcı boyutlarda. Yatırımcılarla paylaştığı tahminler, 2030 yılına kadar imzalanan yüz milyarlarca dolarlık taahhütlere göre hesaplandığında, nakit yakma hızının tarihteki diğer tüm halka açık şirketleri geride bıraktığını gösteriyor.

04 「Üçüncü Aşama」 Vizyonu

Makale, AI'nın yaygınlaşmasını 1920'lerde elektriğin Amerikan kırsalına girmesine benzetiyor.

Elektrik bir gecede her evi değiştirmedi, ancak yaygınlaştıkça günlük yaşam temelden değişti; geceler ışıklarla uzadı, ağır işler elektrikli aletlerle hafifledi, radyo uzaktaki sesleri oturma odasına taşıdı. 20. yüzyılın sonunda, insan ömrü ortalama 23 yıl uzadı, enflasyona göre düzeltilmiş ortalama gelir yaklaşık %50 arttı; bu başarılar büyük ölçüde elektrifikasyon ve ilgili teknolojik ilerlemelere bağlanıyor.

「Bu sahne AI ile yeniden canlanıyor,」 diye yazdı ikili.

Ancak hemen ardından, böyle bir geleceğin kendiliğinden gelmeyeceğini belirttiler. 「Dönüştürücü teknolojiler gücü merkezileştirebilir veya genişletebilir. Azınlığın hayatını kolaylaştırabilir veya çoğunluk için fırsatları artırabilir.」

Makale, OpenAI'nin tarihini üç aşamaya ayırıyor.

İlk aşama, AGI araştırmalarını yürütmekti. İkinci aşama, araştırmanın gerçek dünyayla bağlantı kurması, bir ürün şirketi haline gelmesi, sistemleri dağıtması ve insanların bunları nasıl kullandığını öğrenmesiyle başladı.

「Şimdi üçüncü aşamaya giriyoruz. Ekonomi AI etrafında yeniden şekillenmeye başlıyor. Şimdiki temel soru, gelişmiş AI'yı herkesin ve her kuruluşun faydalanabileceği şekilde bol, uygun fiyatlı, güvenli, kullanışlı ve yeterince erişilebilir kılmak.」

Makale, şu anda üç ana hedefi netleştiriyor: 2028 Mart'ına kadar araştırmaların önemli bir kısmının yapay zeka sistemleri ve araştırmacılar tarafından ortaklaşa yürütüleceğine inanılan otomatik bir yapay zeka araştırmacısı inşa etmek; faydaların geniş çapta paylaşılmasını sağlayarak ekonomik kalkınmayı hızlandırmak; ve dünyadaki her bireye kişisel bir AGI sağlamak.

05 Rekabetin Bilinmeyenleri

OpenAI izahnameyi sunarken, şirket aynı zamanda ürün düzeyinde değişiklikler hazırlıyor.

7 Haziran'da Financial Times, kaynaklara dayanarak OpenAI'nin ChatGPT'yi büyük ölçüde yeniden şekillendirdiğini, kodlama aracı Codex'i sohbet arayüzüne tamamen entegre etmeyi ve harici ortak uygulamaları bağlayarak onu çoklu görevleri yerine getirebilen bir süper giriş noktasına dönüştürmeyi planladığını bildirdi.

Ancak ürün gerçekten hayata geçmeden önce, daha acil bir sınav halka açık piyasadan geliyor.

OpenAI, SpaceX ve Anthropic, devasa değerlemelerle halka arz arıyor; üç şirket birlikte halka açık piyasadan yüz milyarlarca dolar seviyesinde fon toplayabilir.

Bankacılar bu şirketlere, hangisi önce halka arz olursa olsun, bu yeni sektörü tanımlayacağını ve yapay zeka şirketlerine yatırım yapmak isteyen büyük miktardaki fonlardan ilk yararlanan olacağını söyledi.

Musk ile olan dava gürültüsü henüz yeni dinmişken, Altman OpenAI'yi kendisinin bile "karmaşık bir denge" olarak adlandırdığı bir geleceğe taşıyor.

Yatırımcıların SpaceX'in büyük ölçekli halka arzına tepkisi, küresel ekonominin genel sağlığı, şirketin kendi mali gücü ve öngörülemeyen gelir artışı ile fırlayan hesaplama maliyetleri, OpenAI'nin nihai halka arz takvimini etkileyecek.

Cevap, henüz kamuya açıklanmamış izahnamede olabilir.