730 milyar dolarlık OpenAI'nın Halka Arzı için: Sora'yı Kesmek, Disney'yi Atmak, Microsoft'u Risk Faktörüne Dahil Etmek

24 Mart'ta, OpenAI, yalnızca altı ay bile geçmeden çevrimiçi olan video oluşturma aracı Sora'yı kapatma kararı aldı ve aynı zamanda 10 milyar dolarlık Disney değerindeki içerik lisans anlaşmasını sonlandırdı (Variety ve Bloomberg'ün raporuna göre). Sora'nın aylık geliri 367.000 dolar, günlük işletme maliyeti ise 15 milyon dolardı. Gelirin maliyetini karşılama oranı %0,08.

Yalnızca bir gün önce, CNBC'ye ulaşan belgelere göre, OpenAI'in yatırımcılara yönelik IPO hazırlık belgesinde, Microsoft başlıca bir risk faktörü olarak listelendi. Üç hafta önce, Awesome Agents'ın raporuna göre, ChatGPT'nin yerleşik e-ticaret özelliği Instant Checkout, dönüşüm oranının neredeyse sıfıra yaklaşması nedeniyle sessizce kapatıldı.

730 milyar dolarlık bir değerlemeye sahip bir şirket, IPO atağı döneminde büyüme hikayesi sunmaktan ziyade ürün hatlarını kesme, iş ortaklarını elinden atma ve en büyük hissedarı ile sınırlar belirleme noktasında bulunmakta. Bu daralma gibi değil, daha çok planlı bir anlatı temizliği gibi görünüyor.

Sora: Teknik Olarak Etkileyici, Ticari Olarak Felaket

Sora, geçen yıl Ekim ayında App Store'da olağanüstü bir ürün olarak piyasaya sürüldü ve indirilme sayısı 5 gün içinde 1 milyonu aşarak toplamda 3 milyonu geçti. Ancak Appfigures ve Similarweb gibi üçüncü taraf veri izleme platformlarının verilerine göre, 30 günlük tutma oranı yalnızca yaklaşık %1 idi, aynı dönemde TikTok'un 30 günlük tutma oranı %32 idi.

Appfigures verilerine göre, Ocak ayında indirilme sayısı %45 oranında düşerek yaklaşık 1,2 milyona geriledi. Ocak ayında 367.000 dolar gelir elde edildi, bu da Aralık ayındaki zirve değerinden %32 düşüş anlamına geliyor. Cantor Fitzgerald analisti Deepak Mathivanan'ın tahminine göre, Sora'nın zirve günlük olarak 11,3 milyon video ürettiği ve her bir videonun üretim maliyetinin yaklaşık 1,30 dolar olduğu, günlük işletme maliyetinin yaklaşık 15 milyon dolar olduğu ve yıllık bazda yaklaşık 5,4 milyar dolarlık nakit yanma hızının olduğu tahmin edilmektedir.

OpenAI için Sora'nın sorunu teknik yetersizlik değil, iş modelinin sürdürülebilir olmamasıydı. Yıllık 5,4 milyar dolarlık bir harcama, yılda 500.000 dolardan az bir gelir elde etmek anlamına gelir ki bu rakamı herhangi bir IPO halka arz belgesinde yer alması zehirleyici olurdu.

Sora'yı kapatmanın dolaylı maliyeti, Disney'nin 10 milyar dolarlık yatırım anlaşmasının geçersiz hale gelmesiydi. Variety'nin raporuna göre, bu anlaşma üç yıllık bir süre için planlanmıştı ve OpenAI'e Marvel, Pixar, Star Wars gibi 200'den fazla karakterin eğitimine ve içerik oluşturmasına izin veriyordu, ancak gerçek oyuncu portresi ve ses ile ilişkili karakterler hariç tutuluyordu. Bloomberg'ün raporuna göre, bu para henüz teslim edilmemiş durumda.

Microsoft'un Etkisizleştirilmesi: 16 Ay Süren Sistematik Mühendislik

Sora ve Disney anlaşmasını izole bir olay olarak görmek, daha önemli bir ipucunu gözden kaçırır. 2023 Kasım ayında Altman'ın kovulması ve geri dönüşü ile başlayarak, OpenAI, Microsoft'u kontrol eden oyuncudan azınlık hissedarı konumuna sistematik bir şekilde düşüren altı adımlı bir işlemi 16 ayda tamamladı.

2025 Ekim ayındaki PBC yeniden yapılanması kritik bir dönemeçti. Fortune'a göre, Microsoft'un hissesi %32.5'ten %27'ye seyreltildi ve özel bulut önceliği eşzamanlı olarak iptal edildi. Yeniden yapılanma altı gün sonra tamamlandıktan sonra, OpenAI, Amazon ile 380 milyar dolarlık bir bulut bilişim anlaşması imzaladı. ESM China'ya göre, tüm dağıtım hedeflerinin 2026 yılının sonuna kadar tamamlanması planlanmaktadır. Amazon'un toplam taahhüt miktarı 500 milyar doları bulmakta olup, bunun 150 milyar dolarlık kısmı ilk aşamada ödenecek olup, kalan 350 milyar doları ise halka arz süreci gibi kilometre taşı koşullarına bağlıdır.

Daha da önemlisi, bulut mimarisinin bölünmesidir. Microsoft'un Azure'ı, OpenAI'in stateless API çağrılarını (yani ChatGPT ve API'nin temel çıkarım hizmeti) saklıyor, ancak OpenAI'in stateful kurumsal düzeydeki Agent platformu Frontier, yalnızca AWS'de çalıştırılmaktadır. Windows Central'ın haberine göre, Microsoft, bunun önceden belirlenmiş olan tek taraflı anlaşmayı ihlal ettiğine inanarak dava açmayı düşünmektedir.

Next Platform'un analizine göre, Microsoft'un 6.25 trilyon dolarlık gelir backlog'unda yaklaşık 2.813 trilyon dolar OpenAI'in Azure taahhüt alımlarından gelmekte olup, bu da %45'lik bir orana karşılık gelmektedir. Microsoft'un 2026 mali yılı için sermaye harcaması tahmini 1,000 ile 1,250 milyar dolar arasındadır ve yapay zekâ geliri yıllık sadece yaklaşık 130 milyar dolardır. Bu durum, paradoksal bir durumu işaret etmektedir: OpenAI, "Microsoft'un etkisizleştirilmesi" üzerinde çalışırken, Microsoft'un OpenAI'e mali bağımlılığı muhtemelen daha derin olabilir.

E-Ticaretin Dönüşümsüzleşmesi ve Anlatı Odaklılık

ChatGPT Anında Ödeme özelliğinin kapatılması çok fazla ilgi çekmemiş olmasına rağmen, bu, Sora'nın kapanmasıyla aynı mantığı işaret etmektedir. Geçen yıl Eylül ayında piyasaya sürülen bu özellik, başlangıçta 1 milyondan fazla Shopify satıcısına erişim sunmayı taahhüt etmiş, ancak gerçekte yaklaşık 12 satıcıya erişime izin vermiştir. Awesome Agents'in haberine göre, kapanma sırasında satın alma dönüşüm oranı neredeyse sıfıra yakın olup, eyalet satış vergisi toplama sistemi de hiçbir zaman kurulmamıştır.

Haberin ardından, açık pazar verilerine göre, Expedia'nın hisse fiyatı %13,69 yükseldi, Booking %8,46 yükseldi ve Shopify %3,96 yükseldi. Piyasanın yorumu çok net: OpenAI e-ticaretten çekiliyor ve bu mevcut oyuncular için olumlu bir gelişme.

Üç ürün hattının aynı anda daralması, ortak bir hedefe işaret ediyor: IPO'nun değerlemesi hikayesini temel yapay zeka modeline odaklamak. OpenAI CFO'su Sarah Friar'ın açıklamalarına ve OpenAI resmi verilerine göre, yıllık 200 milyar dolar gelir, 800 milyon haftalık aktif kullanıcı, 1 milyon işletme müşterisi, bu rakamlar temiz bir büyüme hikayesini desteklemek için yeterli. Sora'nın yıllık 5,4 milyar dolarlık maliyeti, e-ticaretin sıfır dönüşümü, Disney anlaşmasının yasal riskleri ve Microsoft ile olan ilişkinin belirsizliği, bunlar hepsi IPO halka arz belgesindeki gürültü.

IPO Öncesi "Zayıflama" OpenAI'nın Tekeli Değil

2020'de Uber, otonom sürüş bölümü ATG'yi 4 milyar dolara Aurora'ya sattı ve %26 hisse alarak değiş tokuş yaptı. ATG'nin yıllık Ar-Ge harcamaları 457 milyon dolar. Kesildikten sonra, Uber, halka arzından sonraki ilk karını elde etti. WeWork, 2019'da halka arz öncesinde, aynı şekilde önemli olmayan iş kollarını kesti, ancak işe geç başlandı, değerlemesi 47 milyar dolardan 8 milyar dolara çakıldı, halka arz başarısız oldu ve 2023'te iflas etti.

OpenAI'nın yaklaşımı Uber'a daha yakın: yüksek maliyetli ve düşük getirili iş hattını bilinçli bir şekilde keserek, finansal yapıyı halka arz öncesi temizledi. Fark, ölçekte. Uber'ın kestiği ATG yılda 457 milyon dolar yakarken, OpenAI'nın kestiği Sora yılda 5,4 milyar dolar yakıyor, bir derece farkı var. Üstüne ek olarak, Disney'e 1 milyar dolar boşa gitti, e-ticaret ekibi dağıldı, Microsoft ilişkisi kamuoyuna açık bir şekilde düştü, OpenAI teknoloji tarihinde en büyük ölçekli iş hattı temizliğini yaparken IPO için koşuyor.

Altman, büyüme hikayesini çıkarma işlemi ile anlatıyor.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia