Partnered With:

Gerçek çıkış, suyu salmaktır: Kripto VC'ler Ajan ağ etkisini konumlandırdığında

Bu makaleyi okumak için 28 Dakika

AI büyük modellerinin maliyetini karşılaması zor, kripto ve ajanların birleşimi "bir sonraki zenginlik fırsatı" olabilir.

Orijinal Başlık: "Parayı Boşaltmak Gerçek Çıkıştır: Kripto VC'ler Agent Ağ Etkisini Kilitlediğinde"
Orijinal Kaynak: Zuoye Waiboshan

Yapay Zeka İneklerin Fırsatı, Agent'lar Paranın Fırsatı

Risk sermayesi, A16Z gibi Mega Fonlar bize her zaman döngüler ve çıkışlarla ilgili bir hikaye olduğunu söyler, ancak Solo GP gözüyle bu daha çok sinyaller ve yapıların harmonik titreşimi gibidir; söylenmeyen gerçek kalıpları bulmanız gerekir.

2021'de a16z, LP'lere 12,5 milyar dolar getiri sağladı ve DPI, önceki on yılın toplamından daha yüksekti. Aynı zamanda 2021, ABD VC sektörü için felaketin başlangıcıydı; gerçek DPI dışında sadece kağıt üzerinde kârdı.

Başka bir deyişle, 2021 çıkışlar için altın bir dönemdi; LP'ler gerçekten nakit alabiliyordu. Ancak LP'ler yeniden yatırım yaparsa, bugüne kadar süren acıyı yaşamak zorunda kalacaklardı.

Görsel Açıklaması: Parayı Boşaltmak Gerçek Çıkıştır
Görsel Kaynağı: @jasonlk @PeterJ_Walker

Tüm bunlar zıt bir anlatıyı anlatıyor; kripto piyasasındaki dalgalanmalar da bununla senkronize oldu. 2022'de metaverse kavramı Web 3'ü alevlendirdi ve hatta boğa piyasasını zorla uzattı; ta ki 2025'in başında Binance, "Kız Arkadaş Coin" skandalıyla VC coin'lerine son verene kadar.

Bugün, çoğu VC sessizlik moduna geçmiş durumda; ölçek ekonomisi, hesaplama gücü ve veri gibi ağır sermaye modellerine sürüklenmiş, bir türlü geri dönüş sağlayamıyor. Ağ etkisi ise zincir üzerinde söz konusu bile değil; kurumsallaşma ve SaaS kanal ücretleriyle hayatta kalmaya çalışıyor.

Ancak risk sermayesi tarihine baktığımızda, her faiz artırımı ve indirim döngüsünde, boşaltılan para farklı VC modelleri yetiştiriyor. Riskin değerleme mantığını defalarca yeniden icat edeceğiz ve kripto piyasasının görece özgürlüğü, bu piyasadaki dikkatli kişilerin en kârlı sinyal mekanizmalarını keşfetmesine olanak tanıyacak.

VC'ler Artık Risk Almadığında

"Her tutku, dışsal bir şeyin duyu organlarına çarpmasıyla başlar ve hayvansal ruhu sinirler aracılığıyla harekete geçirir."

Hatırlarsanız, Mart ve Nisan 2021'de Roblox ve Coinbase, geleneksel IPO'dan farklı olarak Direct Listing modeliyle halka arz edildi. Doğrudan halka arzda yalnızca eski hisseler satılır, aracı kurum gerekmez ve kilitlenme süresi de yoktur.

İlginç olan, her ikisinin de lider yatırımcısının A16Z olmasıydı. Göz kamaştırıcı DPI verileri altında, Haziran 2021'de A16Z, üçüncü kripto fonu için 2,2 milyar dolar topladı ve Ocak 2022'de A16Z, 9 milyar dolarlık yeni bir fon topladı.

Peki bunun bedeli neydi?

Bedel, Coinbase'in hisse fiyatının 2023'te zirvesinden %90 düşmesiydi. Çok açık bir şekilde söylemek gerekirse, A16Z'nin ABD borsasındaki rolü, kripto VC'lerden farksızdır. Ancak sorun şu ki, A16Z hâlâ 2024'te 7,2 milyar dolar, 2026'da ise 15,1 milyar dolar toplayabiliyor.

Hatta Mayıs 2026'da, beşinci kripto fonu 2,2 milyar doların üzerinde topladı ve kripto fonlarının tarihsel toplamı 10 milyar dolara yaklaştı.

Piyasa bir seçenek sunuyor: Ya A16Z'nin LP'leri olup, para musluklarının açıldığı o anki inanılmaz DPI'yi beklersiniz ya da A16Z'nin bedeli olup, o inanılmaz DPI'nin kaynağı haline gelirsiniz.

Ancak beraberinde bir sorun geliyor: A16Z, piyasa sinyallerini algılamada pek keskin değil. Başka bir deyişle, her döngüdeki VC kralı, ölçeğin lanetiyle karşı karşıya kalır. Aşırı büyük ölçek, özellikle devrimsel değil de iyileştirme odaklı mekanizmalarda, çok erken aşama paradigmalarını keşfetmek için yeterli motivasyonu bulamamalarına yol açar.

1. Modern girişim sermayesinin babası Arthur Rock, zirveden başladı; Fairchild ve Intel, Silikon Vadisi'nin girişim sermayesi modelini başlattı.

2. KP ve Sequoia, girişim sermayesinin kurumsallaşmış modelini resmen tanıttı, ancak PC ve mobil internet dönemlerinde dönüşümlü olarak liderlik ettiler.

3. YC, girişim sermayesini büyük sayılar mekanizması altında bir olasılığa dönüştürdü ve güç yasası altında ikinci kademe dev tek boynuzlu atlar üretti.

4. Masayoshi Son, SoftBank ile Alibaba'nın Çin hisseleri efsanesi aracılığıyla girişim sermayesini devasa ölçekli, neredeyse Ponzi benzeri bir oyuna dönüştürdü.

İşte böyle, eski devler geçmişin ihtişamına daldıkça, yükselen hırslı oyuncular mekanizma yenilikleriyle kendilerini kanıtlayıp, benzersiz bakış açılarını gösterir, ardından ucuz parayı alarak kendi maceralarının yeni çağını başlatır.

Görsel Açıklaması: VC döngüsündeki değişim
Görsel Kaynağı: @zuoyeweb3

Hatta, itibarın kendisi paraya dönüşebilir. Paradigm'in kurucusu Matt Huang, ByteDance'a yatırım yaptı; her ne kadar ByteDance halka arz olamasa da Paradigm kripto alanında hareket etmeyi seçti. En son haberlere göre, yapay zeka ve robotiğe yöneldiler.

Cevabı düzeltelim: Eğer A16Z'in LP'si olamıyorsanız ve ezilenlerden biri olmak istemiyorsanız, o zaman henüz büyütülmemiş yeni sinyalleri keşfetmeli ve yeni mekanizmalarla eski ustaları alt etmelisiniz.

Boşluklar ortaya çıktı. 2021'de A16Z'in Anthropic finansmanına "katılmasına izin verilmedi"; bunun yerine, Skype'ın kurucu ortağı Jaan Tallinn ve eski Google CEO'su Schmidt gibi daha fazla bireysel yatırımcı erken aşamada bahis oynadı ve A Serisi'ne liderlik etti. FTX'ten SBF 2022'de girdi ve bize kalıcı bir başka Crypto X AI hayali sundu.

Resim Açıklaması: Pozisyon kapma yarışı daha yeni başladı
Resim Kaynağı: @zuoyeweb3

A16Z risk almak zorunda değil; SBF, perakende yatırımcıların parasını "etkili bir şekilde kullandı". Solo GP için en mantıklı başlangıç noktasını arıyorsanız, Claude'ın girişim sermayesi geçmişi en tipik örnektir.

Bireysel melek yatırımcılardan farklı olarak, Solo GP tüm VC'yi tamamen kendi araştırma yeteneğiyle yönetir. Ajan çağında bunu anlamak kolaydır, ancak tam da insanlar önce bunu uyguladı. YC'nin geniş ağ atma modelinden farklı olarak, Solo GP her projeye derinlemesine yatırım yapmalıdır; her bir anlaşma DPI için önemlidir.

A16Z, pazarın kendisinin bir göstergesi haline geldi. Yeni teknolojik trendler ortaya çıktıkça, daha yeni katılımcılar A16Z'lerden biraz daha erken olmanın yollarını arıyor. Büyük AI modellerinin dışında, hedefleri Ajanlar.

Burada tehlikeli bir sıçrama var: Büyük AI modellerinde ölçek ekonomisi mevcut değil. Her yeni insan kullanıcıyla sunucu maliyetleri artar; yazılımda olduğu gibi maliyetler seyreltilemez. Yani ağ etkisi, Ajanlarda beklendiği gibi ortaya çıkmadı; Ajanlar arası çağrılar hâlâ ideal bir durum.

İnsan Olmayan Ağ Etkisi

"1784'te Watt döner buhar makinesini geliştirdi; 1824'te buhar makinesinin tam teorisi Fransız Carnot tarafından açıklandı."

Yapay zekâyla ilgili her şey bir kara kutu; Scaling Law, Adi Wang tarafından Baidu'da gözlemlenmiş, Transformer için gereken matematik yüksek lisans seviyesini aşmıyor, ancak neden yüksek lisans matematiğini aştığı bilinmiyor.

Yapay zekâ, inekler için bir fırsattır; tek yapmanız gereken parayı en ileri gruptaki insanlara vermek ve ardından mucizelerin gerçekleşmesini beklemek. Silikon Vadisi'nde popüler olan yetenek satın almaları bunun en iyi kanıtıdır: Araştırmacı> Veri> Model.

Ancak büyük modellerin maliyetini geri kazanması zordur; ölçek ekonomisine karşı olan bu tersine dönüşü tekrar vurgulamak gerekir. Eğitimden çıkarıma, diyalogdan göreve geçiş yapılsa bile bu süreç durdurulamaz.

Büyük yapay zekâ modellerinin tek çıkış yolu, AWS veya CloudFlare gibi bir trafik merkezi haline gelmektir. Üretim tarafındaki maliyetleri düşürmek imkânsızsa, tüketim tarafının sınırsızca büyümesi sağlanmalıdır.

Agent, para için bir fırsattır; Agent'ın tüketimin ana öznesi haline gelmesi gerekir. Sınırsız özne X sınırsız tüketim, Agent'ların birbirini çağırmasının ana akım bir konu haline gelmesinin temelidir.

Ancak büyük ölçüde, Agent ve Bot arasındaki farkı ayırt etmek zordur; Agent'ın ne olduğu tam olarak açıklanamaz, sanki Bot da zaten uzun süredir varmış gibi.

Görsel Açıklaması: Bot, Agent Değildir
Görsel Kaynağı: @Cloudflare

Eğer Agent'a bir tanım yapmak gerekirse, pekiştirmeli öğrenmedeki "değerlendirme ajanı" bu teknoloji dalgasının kökenidir. DeepMind'ın yaklaşımında, ajanın eğitim başarısını otomatik olarak değerlendirmesine izin vermek, bir sonraki zekâ yükseltmesinin anahtarıdır.

Bu, Claude'un Kodlama rol ayrımından oldukça farklıdır. Programlama perspektifinden Agent, aslında insan programcıların rolünün bir yansımasıdır. Agentic Coding dediğimizde, AlphaZero'nun Agent'ından çok uzaklaşmış oluruz.

Görsel Açıklaması: Agent Yüksek Değerli Senaryolar
Görsel Kaynağı: @zuoyeweb3

Yalnızca bu açıdan bakıldığında, Agent'ın insanın yerini alması ve Claude'un SaaS'ı sarsması mantıklı hale gelir; bu, insan gücü dış kaynak kullanımı mekanizmasının sürekli bir yinelemesinden başka bir şey değildir:

1. Yüksek değerli senaryolara doğru ilerlemek: Programcılardan sonra muhasebeciler ve analistler;

2. Daha az tam zamanlı çalışana doğru gitmek: Dış kaynak kullanımından sonra birden fazla Agent çağrı ücreti.

Ancak hâlâ bir sorun var: Agent'lar insanların sosyal ilişkilerini sergilemiyor. Gerçek iş ilişkileri, Agent kullanımıyla daha akıcı hale gelmiyor; insanlar hâlâ insanlarla etkileşim kurmayı tercih ediyor.

Gerçekten de daha fazla Agent senaryosu yaratıyoruz ve "iç" koordinasyonda iyi sonuçlar alıyoruz; örneğin büyük şirketlerin işten çıkarmaları GPU'ya yönlendirmesi işe yarıyor.

Resim Açıklaması: Yüksek değerli senaryolarda insana gerek yok
Resim Kaynağı: @trueupio

Ancak "dış" iş birliğinde dikkatli olunmalı: Beklendiği gibi doğrulanmadı. Mayıs 2026'da ABD istihdamı güçlü bir şekilde arttı; tarım dışı istihdam 172.000 kişi artarken, bu artış daha çok eğlence, yemek hizmetleri ve sağlık gibi mavi yakalı alanlarda oldu; buna karşılık finans sektörü 22.000 kişi azaldı.

İnsan toplumunun Agent'lara karşı korkusu gerçek, ancak ciddi şekilde abartılıyor.

Elbette, Sahra Çölü'nün ayakkabıya ihtiyacı olup olmadığı gibi, bu aynı zamanda model zekasını artırma, Agent yeteneklerini geliştirme ve Robotik'e yatırım yapma sinyali olabilir.

Başka bir deyişle, Agent ekonomisi yalnızca teoride geçerli; tüketim tarafındaki sınırsız büyüme gerçekleşmedi. Bahse devam etmek gerekirse, Agent'ların birbirini çağırması ve ağ etkisi yaratması nasıl sağlanır?

Kripto, Agent Çağında Konumlanıyor

"Evrim her zaman karmaşıklığı artırmaz; evrim her zaman yukarı yönlü bir eğilim değildir."

Bildiklerimizi özetleyelim ve bilinmeyen tehlikelere karşı uyarıda bulunalım.

Risk sermayesi, teknolojik sinyallerin etkili bir şekilde keşfedilmesini temsil edemez; bu artık cesur bir azınlığın oyunu haline geldi;

Agent'lar zorla büyük ölçekte üretiliyor ve büyük model üretim maliyetlerini düşürme umudu taşıyor, ancak aralarında doğal bir çağrı ilişkisi oluşmuyor.

Bu iki görünüşte çelişkili söylem sistemi, ustaca bir koordinasyon içeriyor: Agent çağrılarını teşvik eden sinyal mekanizmalarını aramak.

Sadece Agent varlıkları çıkarmak veya DeFi protokollerini Agent haline getirmek anlamsız. Zincir üzerinde zaten az insan, çok bot var; akıllı sözleşme çağrılarını eklemek sadece teknik riski artırır, bu yol kolay değil.

Pratikte, insanın birincil doğası Agent tarafından yerine edilemez çünkü rol eşlemesi iş ilişkilerine dayanır. Xinchuang 4090 almaz, Çin ve ABD birbirinin varlıklarını devralmaz, teknolojinin sınırları düşündüğümüzden daha dardır.

Resim Açıklaması: Agent Ekonomisi Pozisyon Kapma Yarışı
Resim Kaynağı: @zuoyeweb3

Exa, Agent'ın gerçek zamanlı + yüksek kaliteli veri ihtiyacını hedefliyor; bir kez temizle, birçok kez çağır. Bu gerçek bir ölçek ekonomisi, ancak Claude ve Codex arasında çağrı tetiklemek zor.

Catena, B tarafı arasında Agent uyumlu finansal ihtiyaçları karşılıyor, hatta B2B uyumu için OCC lisansı almayı planlıyor. Bu özelleşmiş ağ etkisi, ancak ölçek kullanım maliyetini düşürmek zor.

Stabilcoin'lerin temsil ettiği çeşitli ödeme protokolleri, C tarafı girişi + takas çıkışı ihtiyacını kesmek istiyor; hafif protokoller kullanım maliyetini düşürür, mikro ödemeler iş birliği maliyetini azaltır.

Ama bu yeterli değil. Nihai A2A günlük iletişime ulaşmak için, insanların ruhlarını adamaya istekli olması gerekir, tıpkı TrueNorth'un üç adımı gibi:

1. İnsanların işlem yapmak için Agent kullanmasını sağlamak;

2. Agent'ın insanların işlemlere katılımını öğrenmesini sağlamak;

3. Agent'ın zincir üzerindeki işlemleri yönetmesini sağlamak.

Claude'un IBKR'ye bağlanmasındaki politika ve yasal kısıtlamalara kıyasla, sadece bir tür CoPilot olabilir. TrueNorth, Hyperliquid'in gerçek hesabını kullanmakta zorlanmaz.

Ancak insanların gönüllü olarak Agent rehberliğini kabul etmesi hâlâ çok uzak, en azından VC'lerin hayal ettiğinden çok daha uzak.

Resim Açıklaması: Ödeme + İşlem> Getiri
Resim Kaynağı: @zuoyeweb3

Agent+Finans denemelerinde, "öncelikle ödemelere, ardından işlemlere yatırım yapmak" baskın yapıyı oluşturuyor.

Ödemeler oldukça kesin; PayPal ve Stripe'ın pazar payları stablecoin'ler tarafından ele geçirilecek ve stablecoin'ler de Agent'lar tarafından yönetilecek.

İşlemlerin geleceği geniş; Simons'tan Jane Street'e ve Liang Shen'in bitmek bilmeyen borcuyla Fantuan'a kadar, VC'lerin sınırsız hayallerini tetikliyor.

Ancak tüm bunlar, Agent'ların işlemleri ve ödemeleri devraldığı hayal ettiğimiz senaryodan farklı.

Kantitatif analiz, insanlara kıyasla hız avantajı sağlayan bir "hesaplama gücü hegemonyası" kurarken, işlemler bankalara kıyasla daha düşük ücret avantajı sağlayan bir "kanal avantajı" kurar.

İşte bu noktada bir uçurum oluşuyor. VC'lerin, insanların gönüllü olarak Agent'lar tarafından devredilmesini kabul etmelerini sağlayacak bir şeyi teşvik etmesi gerekiyor. A16Z bu konuda çaresiz; para harcamak, yeni sosyal medya Clubhouse ve Towns Protocol'ün başarısını sağlayamaz. Daha karmaşık finansal Agent senaryoları için ise yapılacak tek şey pes etmek.

DeFi'nin başarılı deneyimini referans alırsak, Agent'ların fonlara erişmesini sağlamak, düşük frekanslı ve küçük miktarlı işlemlerle uygulanabilirliği test etmek, ardından yüksek frekanslı ve büyük miktarlı günlük kullanıma geçmek gerekir.

Düşünün ki, yollarda tamamen FSD Tesla Robotaxi'ler olsaydı, insan/AI karışık sürüşten daha güvenli olurdu. Ancak bunun gerçekleşmesi için insanların denek olması gerekir:

1. Az sayıda insan AI destekli sürüş kullanarak, insan sürücülere karşı teknolojik eşitlik sağlar;

2. AI destekli sürüş kullanan az sayıdaki insanın ölüm oranını düşürerek bir tazminat mekanizması oluşturur.

Başka bir deyişle, Agent'ların paraya dokunmasını sağlayacak bir mekanizma kurmak, Agent'ların para kazanmasından daha kolay kullanıcı dönüşümü sağlar. Agent'lar yeterince para kullanma deneyimi topladığında, insanlar düşünmeyi bırakıp sadece "onayla" butonuna tıklayacaktır.

Ancak Agent'lar piyasaya aktif olarak katıldığında, piyasanın verimliliği ve güvenliği artar. Bunu şöyle anlayabiliriz: Agent'ların getiri arayışı, piyasa verimliliğinin artış sürecidir. Kendi kendini besleyen bir döngüyle, C++ ile C++ yazmak gibi, Agent'larla Agent'ları optimize etmek.

İşlemler, Agent'ların nihai hedefidir, ancak bu noktaya gelmeden önce uzun bir eliptik pistten geçmeniz gerekir.

Finans gibi yüksek değerli bir alanda, blockchain açık bir finans deney alanıdır, stablecoin'ler ise Agent'ların piyasa sürecini optimize ettiğinin kanıtıdır. Bu, ölçek veya kaynak yatırımıyla ilgili değil, mekanizmaların kurulması ve genişlemesiyle ilgilidir.

Sonuç

「Hayatın her yerinde döngüler vardır; döngüler olmasaydı, dönemin getirdiği avantajlardan yararlanamazdık. Her zaman yeni nesil, eskisini geride bırakır.」

VC'ler küçülüyor ve daha kişisel hale geliyor. Solo GP ya da OPC fark etmez, şu ana kadar Solo GP'lerin OPC'ye yatırım yapmasının ana akım haline geldiğini gözlemlemedik. Teknoloji dalgalarının belirsiz akışında hangi paradigmanın ana akım olacağını bilmiyoruz.

「Yazılım dünyayı yutar」 – 2000'lerin başındaki internet balonunun ardından, 20 yılı aşkın süredir devam eden uzun vadeli bir avantaj dönemi başladı. Şimdi ise 「Agent'ler yazılımı yutuyor」 yeni bir çağa girdik.

Agent'ler kendi başına geliştirme araçlarıdır ve üretkenlik evriminin bir işaretidir. Ancak henüz Agent'ler tarafından geliştirilen yeni bir yazılımın herkes tarafından kullanılan bir uygulama haline gelmediği de bir gerçek. SpaceX, OpenAI ve Anthropic'in üç büyük IPO'sunun ardından, temel büyük modellerin konumlanması sona erdi.

Eğer bu yeni bir uzun vadeli avantaj dönemiyse, Dragonfly, ParaFi, Haun, Paradigm, a16z gibi yeni fon toplayan kripto VC'leri genişlemeye devam edecek mi, yoksa 5 cc gibi tahmin piyasalarına odaklı belirli sektör fonları mı ortaya çıkacak? Tüm bunlar, yeni dağıtım dalgasında güçlerini göstermek zorunda kalacak.

Hatta tüm DeFi sektörü, yeni bir paradigma güncellemesinden geçecek. Geçmiş iki Kondratiev döngüsünde finansal sistemlerdeki yenilikler sürekli değişti ve bu sefer Agent'ler, stablecoin'lerle birlikte ikili devrimin yeni başlangıç noktası olacak.

Kripto küçük, dünya büyük; birlikte tanık olalım!