Endeks fonları artık güvenli değil mi? SpaceX halka arzı, pasif yatırım kurallarını nasıl yeniden yazıyor?

Orijinal Başlık: Size Endeks Fonları Hakkında Anlatılan Her Şey Artık Geçerli Değil: Phil Bak
Orijinal Yazar: Quoth the Raven
Çeviri: Peggy

Sermaye piyasalarında neler olduğunu, özellikle de endeks fonlarında neler yaşandığını konuşalım. Ama önce, "tahtından düşüş"ün neye benzediğini anlamamız gerekiyor. Bunun için de Pete Rose'dan bahsetmeliyiz.

Pete Rose sadece bir beyzbol yıldızı değildi; neredeyse tüm beyzbol hayranlarının kafasındaki "beyzbol yıldızı" imgesinin ta kendisiydi. Çamur içinde, tüm gücüyle mücadele eden, güçlü, inatçıydı. Sonra oyuncu-antrenör oldu, bir takımın yüzü ve bu sporun simgesi haline geldi.

Ama bu süreçte bazı hatalar yaptı. Ortaya çıktı ki, dönemin en büyük hatasını işlemişti: Kendi spor dalına bahis oynuyordu. Bugün bakınca bu ironik, çünkü spor bahisleri artık herkesin telefonunda ve her spor etkinliğinde aralıksız reklam bombardımanına tutuluyor. Ama o zamanlar insanlar hâlâ "dürüstlük" gibi eski kafalı kavramlara önem veriyordu. Lig de Pete Rose'u ibretlik bir cezaya çarptırmaya karar verdi.

15 yıl sonra, paramparça olan Pete Rose faturalarını ödeyebilmek için kalan son şöhretini WrestleMania'ya kiralamak zorunda kaldı. Kısa süre sonra kendini ringde, 400 kiloluk Samoalı güreşçi Rikishi'nin karşısında buldu.

Burada bir uyarı yapmalıyım: Lütfen dikkatli izleyin. Çünkü Rikishi'nin imza hareketi stinkface (kokuşmuş surat) olarak adlandırılıyor. Bu hareket, adı kadar "zevkli": Rikishi rakibini ringin köşesine sıkıştırıp oturtuyor, sonra arkasını dönüp geri geri giderek kocaman poposunu rakibinin yüzüne sürtüyor, seyirciler ise çılgına dönüyor.

Kendiniz izleyebilirsiniz. Göründüğü kadar kötü.

Rikishi kocaman poposuyla Pete Rose'un yüzünü ovuştururken, dikkatli bakarsanız nadir görülen bir şey fark edersiniz: Pete'in gözlerindeki o ifade. Hüzün ve kabullenmenin karışımı bir bakış. Bir insanın ne kadar alçaldığını fark ettiği anın ifadesi. Gözleri artık hayatın bu haline karşı öfkeli bir direniş göstermiyor; dalgın, bitkin ve bu yeni, acıklı gerçeği kabullenmiş bir hal alıyor.

John Bogle artık aramızda değil. Bugün endeks fonlarında olanları görseydi nasıl bir ifade takınacağını ancak hayal edebiliyorum. Aynı hüzünlü bakışı takınacağını hayal edebiliyorum. Aynı dalgın, bitkin kabulleniş: Onun büyük icadı, bir zamanlar bu kadar yükseklerdeyken, şimdi dolandırıcılığın lağımına düşüyor.

Yazılarımı erken okumaya başladıysanız, özellikle de daha çok hisse senedi ve ETF'ler hakkında yazdığım dönemlerde, ne söyleyeceğimi tahmin edebilirsiniz. Ama yeni bir okuyucuysanız, önce size arka planı anlatayım. Olayların gerçek akışı şöyleydi:

Düşük maliyetli yatırım, bir zamanlar güçlü bir anlatıydı ve sıradan yatırımcıyı açgözlü Wall Street'in karşısına koyuyordu;

Bu anlatı, pasif endeks fonlarına para akışını tetikledi;

Para akışı performansı yükseltti ve piyasa değeri ağırlıklı faktörün – aslında anti-büyüklük ve momentum faktörlerinin bir birleşimi – diğer tüm faktörleri geride bırakmasını sağladı;

Performansın yükselmesi daha fazla para akışı getirdi ve döngü kapandı;

Opsiyon hacmi, hisse senedi spot hacmini geçti ve en büyük endekslere bağlı türevler, fiyatları endeks fonlarının kendisinden daha derin bir şekilde yönlendirmeye başladı;

Böylece değerlemeler piyasa için artık önemli olmaktan çıktı.

Tüm bunlar bizi bugüne ve karşı karşıya olduğumuz bu Rikishi anına getirdi. Bu an, SpaceX IPO'su.

Öncelikle, Nasdaq, Nasdaq-100 endeks kurallarını değiştirerek SpaceX gibi yeni halka arz olan devasa piyasa değerine sahip şirketlerin endekse daha kolay ve hızlı girmesini sağladı. Bu kural değişiklikleri, geleneksel endekslerin serbest dolaşımdaki hisse, likidite, yatırım yapılabilirlik ve tekrarlanabilirlik standartlarını zayıflatmış gibi görünüyor. Zaman, bunun yatırımcılar için iyi mi yoksa kötü mü olduğunu gösterecek. Ancak kesin olan bir şey var: Bu, Nasdaq'ın SpaceX'in ana borsa olarak kendisini seçmesi için çok avantajlı.

Elbette, hisse senetlerini ana borsalarına göre tahsis etmenin çılgınca olduğunu söyleyebilirsiniz. Bunu söylemekte haklısınız. O tanıtım toplantılarına katıldım; bir şirketin neden NYSE veya Nasdaq'ta halka arz olduğunun, S&P veya QQQ'nun göreceli yatırım değeriyle hiçbir ilgisi yok. Tamamen birbirinden kopuk iki dünyadan bahsediyoruz.

Örneğin, insanlar Nasdaq-100'ü alırken teknoloji hisseleri aldıklarını sanıyor, oysa içinde Costco, Walmart ve bir sürü başka şey var. Oracle veya Uber'i alabileceklerini de düşünebilirler, ama alamazlar çünkü bu şirketler NYSE'de halka arz olmayı seçmişler ve bunun portföyünüzle hiçbir ilgisi yok. Bu yüzden onları kaçırıyorsunuz.

Bu çılgınca.

Ama her zaman böyleydi. Ve şimdi daha da kötü. Çünkü bu sefer, mesele sadece borsa yeri değil. Tüm endeks şirketleri, SpaceX, Anthropic ve OpenAI gibi şirketleri endekslere zorla sokmak için kendi endeks metodolojilerini değiştirdi. Eğer değerlemeler hâlâ önemliyse, endeks fonu yatırımcılarının bu şirketleri hangi değerleme seviyelerinde satın alacağını düşünmek bile midenizi bulandıracak.

Hedgeye'ye göre zarar şu şekilde:

SpaceX halka arzı etrafındaki kural değişiklikleri:

Endeks sağlayıcıları, kârlılık şartını kaldırdı ve halka arz sonrası gözlem süresini 90 günden 5 güne indirdi.

Bu, 30 trilyon doların üzerindeki pasif 401(k) ve emeklilik fonlarını, SpaceX'i halka arz değerlemesiyle satın almaya zorlayacak.

Bloomberg Intelligence, S&P 500 fonlarının 6 ay içinde SpaceX'in dolaşımdaki hisselerinin %19'unu absorbe etmesi gerektiğini tahmin ediyor.

Russell 1000 ve Nasdaq-100 fonları ise %24'ünü absorbe edecek.

Pasif yatırımcıları korumak için tasarlanan kurallar:

2002'den beri S&P 500, şirketlerin 12 aylık işlem geçmişine ve ardışık 4 çeyrek GAAP kârlılığına sahip olmasını şart koşuyordu. Şimdi bu şartların ikisi de kaldırıldı.

Nasdaq, dahil etme süresini 90 işlem gününden 15 işlem gününe indirdi.

FTSE Russell ise bunu 5 işlem gününe düşürdü.

Bu üç temel endeksin tamamı artık SpaceX'i halka arz fiyatlandırma seviyesinde satın alacak şekilde tasarlandı.

İşte o an geldi. Endeks fonlarının "köpekbalığı atlayışı anı". Büyük Pete Rose'un Rikishi'nin devasa poposuna bakarken umutsuz bir ifade takındığı an.

Yatırımcılar artık sadece hisse senedi seçimini dışarıya devretmiyor. Aynı zamanda varlık dağılımını, halka arz disiplinini, likidite değerlendirmesini, değerleme disiplinini, borsa seçimini ve ihtiyat ilkesini de dışarıya devrediyor. Ticaretlerindeki tüm inisiyatifi, rüzgârla sallanan endeks komitelerine teslim ediyorlar.

Endeksler artık tarafsız değil. Aktif bahisler yapıyorlar ve bunu en balonlu şirketlere, en yüksek değerleme noktalarında yapıyorlar.

Aktif yönetim hiç bu kadar iyi bir giriş noktasına sahip olmamıştı. Doğrudan endeksleme de hiç bu kadar önemli olmamıştı. Büyük bir dönüşüm nihayet yaklaşıyor.

Daha önce "akıllı ama sıkıcı" endeks fonları hakkında duyduğunuz her şey artık geçerli değil.

Hâlâ yürüyebiliyorken çıkın. Kendi metodolojinizi seçin, kendi faktörlerinizi seçin, kendi hisselerinizi seçin ve portföyünüzün kontrolünü yeniden ele geçirin.

[Orijinal bağlantı]

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia