Amerikan Hisse Senetleri Tarihi Zirvelerine Ulaştı, Peki Piyasa Neden Savaştan Korkmuyor?

15 Nisan'da S&P 500 endeksi 7,022.95 puanda kapanarak, son tarihi zirvesinden tam olarak 77 gün geçti. Bu 77 günlük süre zarfında, Amerika Birleşik Devletleri bir savaşa girdi, petrol fiyatları 100 doların üzerine çıktı, hisse senetleri son beş yılın en hızlı %10'luk düzeltmesini yaşadı. Ardından, yaklaşık 11 iş günü içinde tekrar yeni bir rekora ulaşıldı.

Bu sayı üzerinde düşünmeye değer. 11 iş günü, Amerikan tarihinde benzer bir krizden sonra her zaman imkansız görülen bir hızdır.

Tarihindeki 11 İş Günü Ne Anlama Geliyor

Bu düzeltmenin hızı, tarih içinde nerede konumlandırılmalıdır?

PBS'e göre, J.P. Morgan stratejisti bu düzeltmeyi "Covid-19 salgınından bu yana en hızlı toparlanma" olarak tanımladı. Tarihsel rakamlara bakıldığında, bu ifade abartılı değil.

2020'deki Covid-19 salgını, piyasanın 23 Mart'taki dip noktasından 18 Ağustos'a tarihindeki zirveye geri dönmesi yaklaşık 103 iş günü aldı. 1990'daki Körfez Savaşı'nda, dip noktadan 1991'in Şubat ayına geri dönme süresi yaklaşık 87 iş günüydü. 2011'deki ABD borç krizinde, o yılın Ekim ayındaki dipten 2012 Mart'ındaki zirveye dönme süresi yaklaşık 106 iş günüydü.

2026'daki İran Savaşı'ndaki bu düzeltme: 11 iş günü.

Belirtilmesi gereken bir nokta, bu düzeltmenin düşüş oranının (%10 civarında) Covid-19 dönemi (%34 civarında) ve 2011'deki düşüşle (%19 civarında) çok daha küçük olduğudur. Benzer oranda bir düşüş olan 2022 Rusya-Ukrayna çatışması durumunda bile, o düzeltme yaklaşık 18 iş günü sürdü. 11 gün hala olağandışı bir durumdur.

Bu düzeltmenin anlatısı her zaman "ateşkes beklentisi" olmuştur, "ekonomik temellerin kötüleşmesi" değil. Piyasalar belirsizlikten etkilenmiştir, kazançlardan değil. Gerçekten bir ateşkes haberi geldiğinde, belirsizlik fiyatlandırması hızla silinir, güveni yeniden inşa etmek için bilanço verilerinin beklenmesi gerekmez.

"Ateşkes" Kelimesi, Piyasa İki Kez Yükseldi

Bu düzeltmenin hızını anlamak için önce haber akışını anlamak gerekiyor.

28 Şubat'ta, ABD ve İsrail İran'a askeri saldırı düzenledi. S&P 500 endeksi 28 Ocak'taki 7,002 seviyesinden düşmeye başlayarak, 30 Mart'ta 6,316 seviyesine kadar geriledi; en büyük düşüş %10'a yaklaştı. Wall Street'in tanımına göre, bu tam olarak "düzeltme" sınırında gerçekleşti.

Ancak bu düşüş sürecinde tuhaf bir olay yaşandı. 24 Mart'ta, "Hürmüz Boğazı'nın muhtemelen açılacağı" söylentisi piyasada dolaştı ve S&P o gün yükseldi. Bu, birinci "ateşkes fiyatlandırması"ydı. Söylenti daha sonra yalanlandı ve piyasa düşmeye devam etti.

8 Nisan'da Trump, sosyal medyada iki haftalık geçici ateşkes ilan etti, İran tarafı da Pakistan'ın arabuluculuk önerisini kabul etti. S&P 500 tek günlük büyük bir sıçrama ile %2,5 değer kazandı. Bu, ikinci "ateşkes fiyatlandırması" idi, fiyat daha yüksekti ve nedeni neredeyse aynıydı.

Grafik 1'den görülebileceği gibi, her iki büyük sıçrama ile ilişkilendirilen olay işaretleri simetrik, her ikisi de "ateşkes olasılığının arttığını" gösteriyor. İlk seferde fiyat arttı, ikinci seferde aynı nedenle tekrar arttı. Ve 15 Nisan'a kadar olan tarihte tarihi bir yükseklik gösterilirken, iki haftalık geçici ateşkes anlaşması henüz bitmemişti ve kalıcı barış anlaşması imzalanmamıştı.

Piyasa hangi senaryoyu fiyatlandırıyor? "Savaşın bitmesi" değil, "savaşın sona erme olasılığı". Bu beklenti, iki kez fiyatlandırıldı.

Korku Endeksi, Savaş Öncesi Dönemden Daha Düşük

Daha çarpıcı olan rakam VIX'te, bu Wall Street'in piyasa panik seviyesini ölçmek için kullandığı bir endeks.

Savaş başladığında 28 Şubat'ta, VIX yaklaşık 16 seviyesinden sıçradı ve 9 Mart'ta gün içinde 35,3'e ulaştı. Bu mantıklı: Savaş riskli bir durumdur, piyasa belirsizliği fiyatlandırmak zorundadır.

Ancak sonraki eğilim olağandışıydı. 9 Mart'tan itibaren, savaş devam ederken, petrol fiyatları artarken, Senato savaş yetkisi verilip verilmeyeceğine oy kullanırken, VIX istikrarlı bir şekilde aşağı doğru gitti. 15 Nisan'da S&P tarihi bir yükseklik gösterirken, VIX yaklaşık 18,4 seviyesinde kapandı, 28 Şubat'taki savaş öncesi seviyesinden daha düşüktü.

Bu ne anlama geliyor? Bu, piyasanın bu savaşı "belirsizlik kaynağı"ndan "hesaplanabilir risk"e yeniden sınıflandırdığı anlamına gelir. Altı hafta içinde, devam eden bir savaş "panik olayı"ndan "çeyreklik hammadde"ye dönüştü.

Bunu başaran, çok belirli bir finansal mekanizma setiydi. CNBC'nin raporuna göre, J.P. Morgan'ın Q1 2026 ticaret geliri 11.6 milyar doları buldu, bu bir rekordu ve %20 artışla gerçekleşti. Sabit getirili ürünler bölümündeki gelir 7.1 milyar doları buldu ve bunun büyük bir kısmını emtia, para birimi ve gelişmekte olan piyasa işlemleri oluşturdu, ki bunlar tesadüfen İran savaşının "volatilite"nin en yoğun olduğu alanlardı.

Diğer bir deyişle, tipik bir yatırımcı korku yaşarken, profesyonel kurumlar volatiliteyi kar olarak alır. Bu mekanizma ne kadar sorunsuz çalışırsa, piyasa savaşı o kadar "hazmetmeye" eğilimli olur ve VIX o kadar hızlı düşer.

Volatilitenin Ticarileştirilmesi

15 Nisan'da, S&P 500 tarihi zirvesini gördüğü gün, Pentagon Orta Doğu'ya 10.000 asker gönderme kararı aldı ve Senato savaş yetki yasasını dördüncü kez reddetti. Bu iki olay aynı gün gerçekleşti ve piyasa onlara hiçbir tepki vermedi.

Grafik 4'ten görülebileceği üzere, J.P. Morgan'ın Q1 2026 ticari gelir sütunu, önceki sekiz çeyreğinkinden çok daha yüksektir. Bu, marjinal bir iyileşme değil, büyük bir sıçramadır.

Bu sıçramayı destekleyen şey, hedge fonlarının ve likidite sağlayıcılarının savaş volatilitesinden kazandıkları paradır. Goldman Sachs Prime Brokeraj verilerine göre, 14 Nisan itibarıyla, ABD'li hedge fonlarının net uzun pozisyonları artık pozitif bölgededir ve bu 2025 yılı sonundan bu yana ilk kez görülmüştür. Aynı dönemde, Atwater Malick tarafından alıntılanan FINRA verilerine göre, ABD hisse senedi borç verme bakiyeleri tarihi zirveye çıkarak%36 artışla 1,28 trilyon dolara ulaştı.

Üç sinyal aynı anda ortaya çıkıyor: Hedge fonları kısa pozisyonlardan uzun pozisyonlara geçiyor, kaldıraçlı fonlar rekor kırıyor, piyasa tarihi zirveler görüyor. Bu, standart bir "iyimser ticaret" kalıbıdır.

Bu kalıbı anlamak, finansal altyapıya bakmayı gerektirir. Wall Street'in likidite sağlayıcıları, türev piyasalar ve hedge fonlar yeterince olgunlaştığında, jeopolitik şok artık dışsal ve öngörülemeyen bir risk değil, fiyatlandırılabilir, hedge edilebilir ve ticarileştirilebilir bir hammadde haline gelir. İran savaşı J.P. Morgan ticaret bölümü için bir tehdit değil, bir fırsattır. Doğru yöne yatırım yapan hedge fonlar için de durum aynıdır.

15 Nisan'daki "iki ekran, iki dünya" gerçek anlamı budur. Pentagon savaşı uzatırken, piyasa savaşın sonunu fiyatlandırır. Bu iki şey çelişkili değildir, çünkü likidite sağlayıcılar için savaşın ne kadar süreceği önemli değildir, volatilitenin yeterince büyük olup olmadığı önemlidir.

Elbette, bu mekanizmanın kırılganlıkları vardır. 11 işlem gününde yeni zirveler, bir varsayımı ima eder: İki haftalık ateşkesin sorunsuz bir şekilde yenilenmesi, İran nükleer müzakerelerinin beklenildiği gibi ilerlemesi, petrol fiyatlarının düşmesi. Bu varsayımlardan herhangi biri yanlış çıkarsa, mevcut fiyatlarda çok az tampon vardır. 1,28 trilyon dolarlık kaldıraçlı fon, piyasa düşüşünde aynı şekilde bir kaldıraç gibi davranacaktır.

7.000 puan, en iyimser senaryoda geçerli olan bir fiyattır.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia