Orijinal Başlık: "Goldman Sachs Bitcoin ETF Başvurusu, Wall Street'in Son Kalesi Yıkıldı"

Orijinal Yazar: Xiaobing, DeepTech TechFlow

12 Eylül 2017, New York, CNBC Kurumsal Yatırımcı Konferansı.

JPMorgan CEO'su Jamie Dimon sahnede, salonda bulunan tüm fon yöneticilerine dönerek şunları söyledi: "Bitcoin bir dolandırıcılıktır, lale çılgınlığı balonundan daha beterdir. JPMorgan'da Bitcoin ile işlem yaparsa, onu derhal kovarım, çünkü iki nedenle: kural ihlali ve aptallık."

O gün Bitcoin %2 düştü ve 4106 dolar olarak işlem gördü.

Dokuz yıl sonra, 14 Nisan 2026'da, Goldman Sachs SEC'e Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF başvurusunu yaptı. Altı gün önce, Morgan Stanley'nin spot Bitcoin ETF'si (MSBT) yeni piyasaya çıkmıştı ve ilk günde 34 milyon dolar çekmişti, ücreti %0.14.

Aynı gün, Trump'ın Fed Başkanı adayı Kevin Warsh, Polymarket, Solana, Ethereum geliştirme platformu Tenderly ve Bitcoin Lightning Network girişimi Flashnet'e yaptığı yatırımları içeren 69 sayfalık bir mali açıklama belgesi sundu.

Bir hafta içinde, üç olay eş zamanlı olarak gerçekleşti.

Wall Street'in Bitcoin'e bakış açısı, "bu bir dolandırıcılıktır"dan "kendimiz ürün yapıp satıyoruz" noktasına tam dokuz yıl sürdü.

Spot ETF Değilse, Goldman Sachs Ne Satıyor?

Önce pazar tarafından gözden kaçan bir ayrıntıyı belirtelim: Goldman Sachs'ın bu sefer başvurduğu şey spot Bitcoin ETF değil.

Başvurduğu şey "Primli Gelir Tipi" bir ETF'tir ve temel strateji covered call (kapsamlı çağrı seçeneği) stratejisidir. Basitçe söylemek gerekirse, fon, spot Bitcoin ETF'nin paylarını (genellikle BlackRock'un IBIT'i) elinde tutar ve aynı anda alım opsiyonu satar, opsiyon primini alır ve düzenli olarak yatırımcılara kar payı dağıtır. Satılan opsiyon kapsamı %40 ile %100 arasında değişkenlik gösterir.

Bu ne anlama geliyor? Eğer Bitcoin büyük bir yükseliş yaşarsa, sadece bir kısmından faydalanırsınız; ancak Bitcoin yatay seyrederse veya hafifçe yükselirse, Bitcoin'e sahip olmaktan daha fazla kazanırsınız, çünkü ek gelir olarak opsiyon primi vardır.

Goldman Sachs, bu ürün şeklini seçerek müşteri profilini doğru bir şekilde açığa çıkardı: Bitcoin ile paralarını on katına çıkarmayı uman perakende yatırımcılar değil, milyarlarca doları yöneten kurumsal tahsisli fonlar. Bu paralar Bitcoin'e girmek için bir neden arıyor, bu neden "inanç" olamaz, "getiri" olmak zorundadır.

Goldman Sachs'ın ETF'si temelde şunu söylüyor: Bitcoin'in volatilitesi zaten likit bir varlık haline gelebilir. Pozisyonun yönünü tahmin etmenize gerek yok, sadece bu pazarın yeterince etkin olduğunu kabul etmeniz yeterli, opsiyon yazıcısı para kazanabilir.

Bu yaklaşım, BlackRock'un yakında piyasaya süreceği BITA ile tamamen örtüşüyor. BITA da kapsamlı arama stratejisi kullanıyor, Bitcoin'in volatilitesini aylık temettülere dönüştürüyor. Fark şu ki, BlackRock'un, likiditeyi desteklemek için 550 milyar dolarlık devasa bir IBIT taban pozisyonu varken, Goldman Sachs doğrudan Bitcoin'e sahip olmuyor, dolaylı olarak spot ETF paylarına sahip olmak için Cayman Adaları şirketi aracılığıyla düzenlemelerden kaçınıyor.

İki Wall Street devi, neredeyse aynı anda aynı ürün yolunda odaklanarak, Bitcoin spot ETF savaşının artık sona erdiğini gösteriyor gibi görünüyor, bir sonraki savaşın ise "Bitcoin'i geleneksel varlık yönetimi müşterilerinin anlayabileceği bir ürüne dönüştürebilen kim" olduğu.

Başkasının ürününü satın almaktan ürün yapımına: Goldman Sachs'ın Dokuz Yıllık Dönüşümü

Zaman çizgisini uzatıp incelediğimizde, Goldman Sachs'ın kripto paralara yaklaşımındaki değişim, Wall Street'in en dramatik dönüşümlerinden biri olarak nitelendirilebilir.

2021 yılında, Goldman Sachs kripto para birimi ticaret masasını yeniden faaliyete geçirdi ve müşterilere Bitcoin vadeli işlemleri ve opsiyonları sunmaya başladı. O dönemde, tüm sektör hala "Blockchain teknolojisine odaklanıyoruz, Bitcoin'e değil" gibi ifadelerle "Dokunmamayı istiyorum ama diyemem" belirsizliğini ifade ediyordu.

2024 sonlarında ve 2025 başlarında, Goldman Sachs'ın 13F dosyaları gerçek yüzünü göstermeye başladı. 2024'ün dördüncü çeyreğine kadar, Goldman Sachs 15.7 milyar dolar değerinde Bitcoin ETF payına sahipti, bunun 12.7 milyar doları BlackRock'un IBIT'indeydi, 2.88 milyar dolarıysa Fidelity'nin FBTC'sindeydi ve bir önceki çeyreğe göre %121 artmıştı.

2025'in dördüncü çeyreğindeki 13F açıklamasına göre, Goldman Sachs çeşitli spot Bitcoin ETF'leri aracılığıyla yaklaşık 13,741 Bitcoin'e dolaylı olarak sahipti, o zamanlar değeri yaklaşık 17.1 milyar doları buluyordu. Daha da şaşırtıcı olanı, aynı zamanda yaklaşık 10 milyar dolarlık Ethereum ETF, 1.53 milyar dolarlık XRP ETF ve 1.08 milyar dolarlık Solana ETF'ye sahip olduğuydu. CEO David Solomon ayrıca World Liberty Financial Forum'unda konuşmacı olarak davet edildi.

Birinin ürününü satın almak yerine kendi ürününü başkasına satmak, Goldman Sachs'ı sadece iki yıl içinde terk etti.

Morgan Stanley: 16.000 Danışman, En Büyük Silah

Morgan Stanley'nin ritmi daha hızlı ve daha radikal.

MSBT, 8 Nisan'da NYSE Arca'da işlem görmeye başladı ve ABD tarihinde, büyük bir ticari banka tarafından doğrudan ihraç edilen ilk spot Bitcoin ETF'si oldu. %0.14 ücretle, BlackRock'un IBIT'inden 11 baz puan daha ucuz olup, piyasaya çıkışında hemen fiyat savaşı başlattı.

Bloomberg'ün ETF analisti Eric Balchunas, MSBT'nin ilk gün performansını "Tüm ETF ihraçları arasında ilk %1'lik sıralamada" olarak değerlendirdi ve bir yıl içinde varlık yönetiminde 50 milyar dolara ulaşabileceğini öngördü.

Ancak MSBT'nin gerçek silahı ücret değil, distribütör ağıdır. Morgan Stanley'nin 16.000 varlık yönetimi danışmanı var ve müşteri varlıklarının 9.3 trilyon dolarını yönetiyorlar. Önce bu danışmanlar yalnızca üçüncü taraf Bitcoin ETF'si tavsiye edebilirlerdi, şimdi kendi ürünlerini doğrudan tavsiye edebilirler.

Daha da önemlisi, Morgan Stanley, müşterilerine portföylerinin %2 ila %4'ünü kripto paraya ayırmalarını tavsiye etti. 9.3 trilyon dolarlık bir varlığı yöneten bir platformun böyle bir atama önermesi yaptığında, yalnızca birkaç müşterinin bunu uygulaması bile kripto piyasasına giriş yapan fonlar astronomik olacaktır.

Morgan Stanley ayrıca, 2026'nın ilk yarısında E*Trade aracılığıyla Bitcoin, Ethereum ve Solana'nın spot ticaretini yapmayı planlıyor ve ayrıca Ethereum ve Solana güvenine başvuru yaptı. Bu bir deneme değil, bu kapsamlı bir uygulamadır.

Coinbase'in Kurumsal İş Birimi Ortak CEO'su Brett Tejpaul çok doğru bir şekilde şunları söyledi: "Bu, dijital varlıkların ikinci dalga benimsenmesini işaret ediyor."

İlk dalga, 2024'te spot ETF'nin onaylanması ve fonların ETF kanalı aracılığıyla akışıydı; ikinci dalga, bankaların kendi ürünlerini yapması ve kripto varlıkları geleneksel varlık yönetiminin tamamlayıcı zincirine gömmesi.

69 Sayfalık Belgedeki Sır: Bir Sonraki Fed Başkanı Polymarket ve Solana'ya Yatırım Yaptı

Ancak bu haftanın en ilginç haberi, belki de Goldman Sachs ve Morgan Stanley değil, Kevin Warsh'ın o 69 sayfalık mali açıklamasıydı.

Warsh, Trump'un aday gösterdiği sonraki Fed Başkanıdır ve Mayıs ayında görevi bırakacak olan Jerome Powell'ın yerine geçmeyi planlamaktadır. 14 Nisan’da gönderdiği 69 sayfalık OGE 278e formunda şaşırtıcı bir yatırım listesi bulunmaktadır: Ethereum L2 ağı Blast'a yatırım, merkeziyetsiz tahmin piyasası Polymarket'a yatırım, Bitcoin Lightning Network girişimi Flashnet'e hisse, Tenderly'ye (Ethereum geliştirme platformu) yatırım, daha önce yaptığı Bitwise (bir spot Bitcoin ETF yöneten varlık yönetimi şirketi) yatırımı.

DCM Yatırımları ve AVF Serisi Fon yapısı aracılığıyla Warsh, DeFi borç verme, merkeziyetsiz türevler, L1 ve L2 ağları, tahmin piyasaları ve Bitcoin ödeme altyapısı gibi alanlarda geniş çapta yatırım yapmaktadır.

Bu pozisyonların çoğu çoğunlukla küçük ölçeklidir (OGE kurallarına göre belirtilmemiş tutarlar 1000 doların altında olduğunu gösterir) ve Warsh, onay alındıktan sonra tümünü likide etmeyi taahhüt etmiştir, ancak bu sinyal çok önemlidir: ABD para politikasını yönetecek olan kişi, bir aracı hesabında pasif olarak biraz Bitcoin almamış, aksine kripto ekosisteminin en ileri oyuncu ve altyapılarına aktif olarak yatırım yapmıştır.

Warsh daha önce Bitcoin'ın "önemli bir varlık" olduğunu ve "politikanın iyi polis" olduğunu ve Fed'in enflasyon eğrisinin gerisinde kaldığında sinyal verme yeteneğine sahip olduğunu açıklamıştı. Michael Saylor'a göre Warsh, "Bitcoin yanlısı ilk Fed Başkanı olacak."

Bu ifade, 2017'deki Jamie Dimon'un "Bitcoin dolandırıcılıktır" açıklamasının yapıldığı bir öğleden sonra ortaya atılsaydı muhtemelen bir delinin mırıltısı olarak algılanırdı.

Wall Street'in İnançları Yok, Sadece Defterleri Var

Bu üç olayı bir araya getirince resim açık hale gelir.

Wall Street asla herhangi bir şeyi "inanç" nedeniyle yapmaz. Her şeyi yapma nedeni sadece bir tane vardır: Kar. Bu kuruluşlar topluca hareket ettiklerinde, gördükleri şey Bitcoin'ın felsefi anlamı değil, yıllık trilyonlarca dolarlık işlem hacmi, volatilitenin yıllar boyunca %60'ın üzerinde seyrettiği, opsiyon piyasasının olgunlaşan bir varlık sınıfı ve bu varlık sınıfı etrafında alınabilecek yönetim ücretleri, işlem komisyonları ve yapılandırılmış ürün primidir.

Küçük yatırımcılar için bunun anlamı nedir?

Kısa vadeli olarak, daha fazla ETF daha agresif ücret savaşı anlamına gelir. MSBT'nin %0.14'ü sektörün taban çizgisini zaten düşürdü, Goldman Sachs ve BlackRock'un getiri odaklı ETF'leri "getiri isteyen ancak tüm oynaklığı taşımak istemeyen" muhafazakar fonları daha fazla çekecektir. Bitcoin'e giriş yolları genişlemektedir.

Orta vadeli olarak, Wall Street'in Bitcoin etrafında gelir getirici ürünler inşa etmeye başladığında, aslında Bitcoin'i "spekülatif varlık"tan "alternatif gelir varlığı"na yeniden tanımlıyor. Bu, daha önce "aşırı volatilite" nedeniyle caydırılmış olan emeklilik fonları, sigorta fonları ve üniversite bağış fonları gibi büyük bir kesimi çekecek. Bu paralar girdikten sonra pek çıkma eğiliminde olmayacak.

Uzun vadeli olarak, Fed Başkanı adayının yatırım portföyünde Polymarket ve Solana bulunduğunda, Wall Street'in en kibirli iki yatırım bankası Bitcoin ETF ürünleri çıkarmak için yarıştığında, "Bitcoin'in yasal bir varlık olup olmadığı" sorusunun artık cevaplanmaya gerek olmadı.

Sorun şu hale geldi: Bu yeni düzen içinde hangi taraftasınız?

2017'de Jamie Dimon, "Bitcoin'i işlem yapan her çalışanı kovardım" dedi. 2026'da, meslektaşları banka kapısından içeri giren herkese Bitcoin'i satmaya çalışıyor olacaklar.

Wall Street'in bir inancı yok, sadece defteri var. Defterdeki rakam yeterince büyük olduğunda, herhangi bir inanç değişecektir.

Orijinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia