Orijinal Başlık: Büyük GPU Kıtlığı – Kiralama Kapasitesi – H100 1 Yıllık Kira Fiyatı Endeksimizi Başlatıyoruz
Orijinal Yazar: Daniel Nishball, Jordan Nanos, Cheang Kang Wen ve diğerleri
Çeviri: Peggy, BlockBeats

Editörün Notu: AI'nın "araç"tan "iş akışı altyapısı"na ilerlemesiyle birlikte, GPU kiralama fiyatları hızla yükselişe geçti ve arz sürekli daralmaya devam etti.

H100'ün bir yıllık fiyatının yaklaşık %40 artması, hash gücünün 2026'nın ikinci yarısına kadar önceden kilitlemesi ve AI laboratuvarlarının uzun vadeli sözleşmeler ve yenileme mekanizması aracılığıyla arzı sürekli olarak kitlemesi, GPU pazarının işleyiş mantığında belirgin bir değişiklik olduğunu ortaya koydu: Fiyat artık temel donanım maliyeti tarafından belirlenmiyor, bunun yerine token tüketimi, model yetenekleri ve üretim verimliliği tarafından ortaklaşa şekillendiriliyor.

Talep tarafındaki değişim özellikle önemli. Çoklu ajan sistemleri, doğal içerik oluşturma, AI programlama araçları gibi yeni paradigmalar, token kullanımını endeks artışı bölgesine taşıyor. Raporun ana çıkarımı da giderek netleşiyor: AI araçlarının yatırım getirisi artık kanıtlanmış durumda, %500 ila %1000 arasında getiri ile hash gücü fiyatlarının uzun bir süre boyunca talebi etkili bir şekilde sınırlaması zorlaşıyor.

Bu durumda ortaya çıkan gerilim daha da belirgin hale geliyor: Gerçek dünya hash gücü piyasası bütünlüklü bir kıtlık ve fiyatlandırma yetkisinin yükseldiği bir tabloya sahipken, sermaye piyasaları hala "eninde sonunda aşırı arz ve ticarileşme" beklentisinde. Bu beklenti ile gerçeklik arasındaki uyumsuzluk, AI altyapısı yarışının değerleme mantığını yeniden şekillendiriyor.

Hash gücü yeni bir üretim faktörü haline geldiğinde, fiyat mekanizması, arz yapısı ve sermaye getirisi derinlemesine bir yeniden yapılanma döneminde.

Aşağıda orijinal metin verilmiştir:

Anthropic'in Claude 4.6 Opus'u ve Claude Code'a olan talebi büyük ölçüde arttı. Yıllık tekrarlayan geliri (ARR) sadece bir çeyrek içinde, geçen yılın sonundaki 9 milyar dolarlık seviyesinden şu anki 25 milyar doların üzerine çıkarak neredeyse üç katına çıktı. Bu arada, GLM, Kimi K2.5 gibi açık kaynaklı modellerin temsil ettiği, açık kaynaklı model uygulamalarının hızlı bir şekilde genişlemesini destekledi. Anthropic, OpenAI ve Neolabs gibi birçok şirketin devam eden finansmanı da GPU kaynaklarına olan talebi arttırdı.

Bu dönüm noktası, talebin kısa bir süre içinde hızla arttığı anlamına geliyor, büyük ölçekli bulut hizmetleri sağlayıcıları (hiperscaler) ve yeni nesil bulut hizmet sağlayıcıları (Neoclouds) arasında GPU'ları kapma yarışının başladığı görüldü.

Bu yeni talep, DRAM ve NAND depolamadan fiber optik kablolar, veri merkezi barındırma hizmetlerine ve gaz türbinleri gibi altyapıya kadar, tedarik zinciri boyunca fiyatları artırmaktadır; neredeyse tüm ilgili ürün ve hizmetlerde artış yaşanmaktadır.

GPU kiralama fiyatları, birçok hash gücü ile ilgili ürün ve hizmet arasında, arz sıkıntısı ve fiyat artışının yaşandığı en yeni alan haline gelmiştir. H100'ün bir yıllık GPU kiralama kontratı fiyatı, Ekim 2025'teki en düşük seviyesinden saat başı GPU başına 1.70 ABD Doları'na yükselerek, Mart 2026'da 2.35 ABD Doları'na çıkarak neredeyse %40 artmıştır.

On-demand GPU kiralama kapasitesi, neredeyse tüm modellerde neredeyse tamamen tükenmiştir - talep üzerine örneklerini kilitleyen kullanıcılar, fiyat artışından sonra bile hash gücünü piyasaya geri vermeye istekli değillerdir. 2026'nın başlarında, GPU hash gücü aramak neredeyse "son uçuş" uçağı bileti almaya çalışmak gibi zor hale gelmiştir: fiyatlar yüksektir ve neredeyse hiç bilet yoktur. Daha uygun bir benzetmeyi kullanmak gerekirse, uçak bileti almak yerine "ilaç bulmak" gibi bir şeydir.

SemiAnalysis'de, Neocloud ve büyük ölçekli bulut ekosisteminde GPU kiralama fiyatları da dahil olmak üzere çeşitli trendleri ve önemli konuları uzun süredir takip etmekteyiz. Bu yetenek, ClusterMAX, InferenceX ve AI bulutun toplam sahip olma maliyeti (TCO) gibi projelerimizdeki sürekli araştırmalarımıza ve uygulamalarımıza dayanmaktadır.

Aynı zamanda çeşitli AI laboratuvarlarının Neocloud hizmet sağlayıcıları ile eşleşmesine ve GPU kiralama kaynakları bulmalarına yardımcı olmak için büyük çaba harcamaktayız ve ekosistemin neredeyse tüm paydaşları ile GPU kiralama fiyatlarındaki değişim trendlerini sürekli olarak paylaşmaktayız.

2023 yılından bu yana, müşterilerimiz için çeşitli GPU kiralama fiyatı endeks sistemleri oluşturduk ve sürdürüyoruz, H100, H200, B200, B300, GB200, GB300, MI300, MI325, MI355 gibi yaygın GPU modellerini kapsıyoruz ve talep üzerine, 1 aylık kısa süreli kiralama ve en uzun 5 yıllık uzun vadeli kontratlar dahil olmak üzere farklı kiralama süreleriyle ilgileniyoruz. Bu endeks, birçok Neocloud hizmet sağlayıcısı ve hash gücü alıcılarına yönelik araştırma verilerine dayanmaktadır ve gerçek işlem verileri ile, pazarlık ve anlaşmalarımıza katılan ve eşleşen verilere dayanarak çapraz doğrulama yapmaktayız.

Bugün, H100'ün bir yıllık GPU kiralama fiyat endeksini kamuoyuna açıyoruz, sektöre daha fazla veri ve bilgi sağlamayı umuyoruz. Bu endeks aylık olarak güncellenmekte olup, en son trend yorumlarını ve pazar gözlemlerini X ve LinkedIn üzerinden sürekli olarak paylaşmaya devam edeceğiz. Farklı kiralama süre yapılarını ve diğer yaygın GPU modellerini kapsayan tam fiyatlandırma verileri şu anda AI Bulut TCO modelimize abone olan kurumsal kullanıcılara açıktır.

Bu rapor, GPU Kiralama Pazarı'nın en son trendleri, pazar gözlemleri ve temel veriler etrafında dönerek, genel pazar yapısını nasıl anladığımızı açıklayacak ve gelecekteki kiralama fiyatlarına dair ilk tahminlerde bulunacaktır.

GPU Kiralama Pazarı "Dinamik Fiyatlama" Aşamasına Giriyor

Yalnızca H100 yıllık kiralama fiyatı eğrisine baktığımızda, pazarın gerilim seviyesini tam olarak yansıtamamıştır – – Gerçek güç deneyimimizi birinci elden edinirken ve pazar paydaşlarından gelen geri bildirimlerle, durumun daha da ciddi olduğu yansımıştır.

Mevcut talep, çok çeşitli yüksek derecede heterojen kullanım senaryolarından gelmektedir ve neredeyse hiçbir "evrensel çözüm" bulunmamaktadır. Örneğin, çıkarım tarafında, Büyükölçekli Karışık Uzman Modeli (MoE) gibi modelleri çalıştırmak için en iyi seçenek, GB300 NVL72 gibi en yeni büyük ölçekli sistemlerde olmaktadır; eğitim tarafında ise, H100 hala maliyet etkinliği açısından avantajlıdır, bu da göreceli olarak "eski nesil" GPU'ların bile talebinin yüksek kalmasını sağlamaktadır.

Müşteriler şu anda hatta GPU başına saatte 14 ABD Doları ödemeyi göze alarak AWS p6-b200 erken erişimli örnek fiyatı için yarışmaktadır; bazı önde gelen Neocloud hizmet sağlayıcıları artık tek düğüm satmamaktadır; bazı H100 yenileme fiyatları, şimdiyse tamamen aynı olduğu 2-3 yıl önce yapılan anlaşmalarla uyumlu olmaktadır; hatta bazı H100 sözleşmeleri 2028'e direkt uzatılmış ve 4 yıl süren kiralamalar yapılmaktadır. Şimdi bile 8 düğüm (64 GPU) H100 veya H200 kümesi bulmak kolay değil - - Sorduğumuz hizmet sağlayıcıların yarısından fazlası tamamen tükenmiş durumda ve çoğu hizmet sağlayıcının yanıtı ise: Yakın zamanda sözleşmesi bitecek veya serbest bırakılacak hiçbir Hopper mimarili GPU bulunmamaktadır.

Duyduğumuza göre, bazı kiralama alıcıları, kiraladıkları kümesini tekrar kiralamak için bölmeye başlamışlar, adeta Monaco Grand Prix sırasında daireleri kısa süreliğine kiralamaya benziyor. Yakında "Neocloud Ev Sahibi" denilen kavram ortaya çıkacak mı, bu artık sadece bir şaka olmaktan çıkmış olabilir.

Blackwell'in arzı da aynı şekilde son derece gerilmiştir. Ağırlıklı olarak açık kaynak ağırlık modeli talebinden ve çıkarım talebinin sürekli artmasından dolayı, yeni bir Blackwell kümesinin dağıtım teslim süresi artık Haziran ve Temmuz aylarına kadar uzamıştır. Dahası, çoğunlukla sadece önceden rezerve edilmiş olan bu yakın zamanda başlayacak kümelerin çoğu için, pazar genelinde, 2026 yılının Ağustos ve Eylül'üne kadar hizmete girecek bir kapasite artışı yaşanacaktır ki neredeyse tamamı zaten rezerve edilmiştir.

GPU Kiralama Fiyatları: Dönüş Başlangıcı

Fakat pazar neden buraya geldi? Sadece 6 ay öncesine kadar, çoğu pazar gözlemcisi halen GPU'nun "nihai değeri" hakkında şüpheciydi ve GPU kiralama fiyatlarının zamanla kaçınılmaz bir şekilde sürekli düşmeye devam edeceğini genel olarak kabul ediyordu. O dönemde, bir Neocloud veya büyük ölçekli bulut sağlayıcısının GPU gücü varlıklarını maliyet modellemesinde 6 yıllık bir amortisman dönemi uygulaması halinde, hatta finansal analistler tarafından eleştiriye dahi uğrayabiliyordu. Gelecek trendler hakkında konuşmadan önce, işlerin bu noktaya nasıl geldiğini hızlıca gözden geçirelim.

2025'in ikinci yarısından önce, ekosistemin genel beklentisi sürekli olarak şuydu: Blackwell'in geniş ölçekli dağıtımıyla ve birim başına hesaplama gücünün belirgin şekilde daha düşük maliyetli hale gelmesiyle, Hopper (yani H100 ve H200) kiralama fiyatları belirgin bir şekilde düşecekti. Ancak gerçek durum tam tersiydi. 2025'in ikinci yarısına gelindiğinde, H100'ün talebi yalnızca zayıflamadı, aksine birçok senaryoda daha da güçlendi. Açık kaynaklı ağırlık modelinin hızlı benimsenmesi ve o zamanlar çıkarım talebinin sürekli hızlanması, bu neredeyse sonsuz hesaplama gücü talebi dalgasının ilk sinyalleriydi.

2026'nın Ocak ayına gelindiğinde, hesaplama gücü piyasası bir sonraki dönemeçle karşılaştı: DRAM ve NAND depolama fiyatları, hızlı bir şekilde artış gösterdikten sonra, neredeyse "parabolik" bir yükselme aşamasına girdi. Depolama modelimize göre, 2026'nın ilk çeyreğinde, LPDDR5 ve DDR5 kontrat fiyatları yıllık bazda sırasıyla yaklaşık 4 kat ve 5 kat arttı.

Zararlı maliyet artışlarıyla baş etmek için, OEM üreticileri AI sunucu satış fiyatlarını artırmaya başladı ve bu fiyat artışı, alttaki bileşenlerin artış hızından belirgin şekilde yüksekti. Bu durum, küme sermaye harcama kararlarını daha karmaşık hale getirdi: Daha yüksek sunucu satın alma maliyeti, projenin beklenen getirisini azalttı ve bazı işletmecileri dağıtım hızını yavaşlatmaya zorladı, hatta bazılarının başlatılan projelerden vazgeçmesine neden oldu. Sonuç olarak, başlangıçta hizmete girebilecek olan ek arzın bir kısmı ertelendi veya askıya alındı, kiralanabilirlik pazarındaki gerginliği daha da artırdı.

"AI Sunucu Fiyatlandırması Kontrolsüz" tarafından başlatılan bu satın alma karmaşasında, GPU kiralamaya olan talep belirgin şekilde hızlandı ve pazarda kalan hesaplama gücü neredeyse Ocak ve Şubat aylarında tamamen tükendi. Mart ayına gelindiğinde, H100, H200 ve B200 gibi GPU'lar neredeyse hiçbir kiralama süresinde mevcut kapasite bulunamadı. Bir yıllık kiralama fiyatları Ocak sonunda GPU başına saatte 2 doları aşarak tırmandı ve Şubat'ın ortasından sonuna kadar Ocak sonundan %15–20 daha yüksek bir artışla, Mart sonuna kadar %15–20 daha artması bekleniyor.

Yılın başındaki talebin önemli itici güçlerinden biri, yerli içerik oluşturmadan geliyordu. Seedance, Nano Banana gibi uygulamalar, kullanıcıları ölçeklenebilir bir şekilde görüntü ve video oluşturmaya teşvik ederek token işleme kapasitesini önemli ölçüde artırdı. Ancak daha kritik ve daha görünür talep kaynağı, çoklu ajan iş yüklerinin yükselişiydi - bu sistemler çok adımlı süreçleri yürütüyor, yoğun trafiğe dayanıklı ortamlarda sürekli olarak yinelemeler yapıyor ve token tüketimini ve hesaplama gücü talebini "üstel" bir şekilde artırıyor.

Bu eğilim, Claude Code'un ilgili verilerinde özellikle belirgin bir şekilde ortaya çıkmaktadır, daha önce birçok makalede bahsetmiştik. SemiAnalysis örneğini ele alalım, sadece son 7 günde, şirket içinde on milyarlarca jeton harcandı, ortalama maliyet ise her bir milyon jeton başına yaklaşık 5 ABD Doları oldu. Ancak bu beraberinde getirdiği zaman tasarrufu, iş akışı genişletme ve yetenek artışı, maliyetin çok ötesindedir. Şu anda SemiAnalysis, bir dizi yapay zeka aracını artık basit arama ve özetlemeden daha fazlasına genişletmiş durumda, veri panoları, otomatik yakalama, büyük ölçekli veri işleme ve zeka tabanlı finansal modelleme gibi senaryolara kadar.

Bu talebin patlama yaptığı izlenimini, Claude Günlük Taahhütleri gibi ölçütler aracılığıyla da takip ediyoruz. Mevcut trende göre, 2026 yılının sonuna kadar Claude Code'un tüm kod taahhütlerinin %20'sinden fazlasını oluşturmasını bekliyoruz. Şu anda, henüz farkında olmadığınız bir zamanda, yapay zeka artık bütün yazılım geliştirme sürecini "yutmuş" durumda. Bu veri kümesine erişmek isteyen kurumsal müşterilerimiz için, API ekibimize başvurabilirsiniz. Şimdiden küçük bir ipucu vermek gerekirse: Bu taahhüt miktarı, ilk yayınladığımız seviyenin oldukça üzerinde.

Çevremizde neredeyse herkes, Claude Code'un ağır kullanıcılarıdır. Ancak aynı zamanda, bu çevrenin kendisi yapay zeka ve yonga alanına derinlemesine dalmış, esasında sadece "en önde gelen küçük bir grup insan"dır.

Birçok Fortune 500 şirketi ve daha geniş halk için, Claude Code ve "zeka konusu dünyası" sadece hafiften ilginç bir kenar konuğu, ara sıra Facebook haber akışında veya NPR podcast'lerinde belirir. Henüz farkında değiller, ancak yapay zeka tarafından yönlendirilen bir üretkenlik dalgası ve yapısal bir etki yaklaşıyor.

Fiziksel ekonomiden gelen daha fazla katılımcının, yapay zeka araçlarını kullanmanın getirdiği şaşırtıcı yatırım getirisini fark etmesi ve bu "hesaplama gücü dalgası"na katılmasıyla, jeton tüketimi aşamalı olarak artmaya devam edecek. Yapay zeka yatırım getirisi üzerine yapılan tartışma, aslında sona ermiştir—AI araçlarının kullanımıyla yaratılan değer, genellikle maliyetinin birkaç katıyla kıyaslanabilir. Bu bağlamda, jeton talep eğrisinin sürekli sağa kayması, güçlü ve (şu anda) göreceli olarak esneklikten yoksun bir güç oluşturarak GPU kiralama fiyatlarını sürekli yukarı yönlü itmektedir.

Basitçe ifade etmek gerekirse, AI araçlarının getirisinin 5-10 katına ulaşması durumunda, GPU kiralama fiyatlarının gerçekten talebi bastırabileceği oldukça fazla odağa sahip olması gerekecektir. Ayrıca, kiralama fiyatlarının daha da yükselmesinin, maliyeti artırmak için sunucu ve temel bileşenlerin maliyetini artırma eğiliminde olduğunu da göz ardı etmiyoruz.

SemiAnalysis H100 Yıllık Kiralama Fiyatı Endeksi Yayınlandı

Bugün, SemiAnalysis'in H100 Yıllık Kiralama Sözleşmesi Fiyat Endeksini ücretsiz olarak halka açtık. Bu adım, GPU kiralama fiyat trendlerine ilişkin pazarın farkındalığını ve şeffaflığını artırmayı amaçlamaktadır.

Bu endeks, Neocloud hizmet sağlayıcılarını, hash gücü alıcılarını ve satıcılarını da içeren 100'den fazla pazar katılımcısının aylık anket verilerine dayanarak oluşturulmuş olup GPU kiralama fiyatının temsil edici aralığını (25. ile 75. yüzdeler arasını) belirlemek için kullanılmaktadır. Aynı zamanda gerçek işlem verileriyle çapraz doğrulama yapmakta ve kendi ağı içinde alıcı ve satıcıları eşleştirerek bazı işlemlere doğrudan katılarak fiyat seviyelerini daha da ayarlamaktadır.

2023 yılından bu yana, H100, H200, B200, B300, GB200, GB300 gibi farklı GPU'ların 3 ay ila 5 yıl arasındaki farklı kiralama süreleri için sözleşme fiyatlarını; ayrıca AMD serisi (MI300, MI325, MI355) ile ilgili verileri de takip etmekteyiz.

Mevcut GPU endekslerine kıyasla, SemiAnalysis'in H100 Yıllık Sözleşme Fiyatı Endeksi birkaç önemli farklılığa sahiptir:

Öncelikle, birçok GPU kiralama endeksi spot/on-demand fiyatlarına dayanmaktadır, ancak gerçekte çoğu GPU kiralama işlemi uzun vadeli sözleşmeler yoluyla gerçekleşmektedir, genellikle 6 aydan daha uzun sürelerdedir. Bu tür fiyatlar genellikle karşılıklı pazarlık yoluyla belirlenir ve herhangi bir genel veritabanında bulunmaz. Çoğu büyük Neocloud hizmet sağlayıcıları en az 1 yıllık sözleşmeleri tercih etmekte olup, 2–3 yıl daha uygun görülmektedir ve 5 yıllık büyük hacimli toplu satın alma anlaşmaları yapılabilirse daha da iyidir. SemiAnalysis'in H100 Yıllık Kiralama Endeksi, bu "sözleşme piyasası"na odaklanmaktadır—yani gerçek işlem hacminin en yoğun olduğu kısma. Belirli bir kiralama süresine net bir şekilde işaret ederek, bu endeks, kapsadığı pazar aralığını anlamak ve kendi gözlemlerini doğrulamak için kullanıcılar açısından daha elverişli hale gelir.

İkinci olarak, kamuya açıklandığı iddia edilen fiyatlar gerçek işlem fiyatlarını temsil etmemektedir. Büyük çapta bulut sağlayıcılarının ve Neocloud'un duyurduğu fiyatlar, genellikle referans amacıyla trend yönü sağlar, gerçek işlem seviyesini yansıtmaz. Bu fiyatlar genellikle sözleşme piyasındaki değişikliklerden sonra ayarlanır ve genellikle hash gücü talebi değiştikten sonra ayarlanırlar. Özellikle talep üzerine pazarda, fiyatlar genellikle nispeten sabit bir seviyede belirlenir ve gerçek arz-talep değişiklikleri kullanım oranı veya kaynak kullanımı tarafından yansıtılır, gerektiğinde yalnızca düzensiz aralıklarla ayarlanırlar. Bu pazar mekanizmasıyla ilgili daha fazla bilgi, makalenin ilerleyen kısımlarında açıklanacaktır.

Yine de, piyasada büyük ölçekli teklif, fiyat ve işlem verilerini işleyebilen ve trend analizi konusunda üstünlüğe sahip birçok endeks bulunmasına rağmen, yaklaşımımız daha çok pazara doğrudan etkileşime vurgu yapmaktadır. Her bir teklifin ve her bir işlemin ardında belirli bir bağlam ve karar mantığı vardır, bu nedenle, nicel verileri sunarken aynı zamanda bu nitel bilgileri ve saha gözlemlerini de eklemeyi amaçlıyoruz. Bu şekilde, GPU Kiralama Pazarının gerçek yapısını daha kapsamlı bir şekilde yeniden oluşturmayı umuyoruz.

Kurumsal abonelik kullanıcıları için neredeyse tüm ana GPU Kiralama Pazarlarını kapsayan tam vade yapı verileri de sunmaktayız.

H100 yıllık sözleşme fiyat endeksini yayınlarken, aynı zamanda kurumsal düzey Tokenomics modeli aboneleri için SemiAnalysis Tokenomics Panosunu da tanıttık; ileri seviye yapay zeka modeli manzarasını takip etmek ve anlamak için. Bu panel, kullanıcıların kod, akıl yürütme, matematik ve ajan değerlendirmesi gibi çeşitli boyutlarda özelleştirilmiş karşılaştırmalar yapmalarını destekler; farklı modellerin ve hizmet sağlayıcılarının API fiyatlandırmalarını karşılaştırır ve jeton kullanımı, gelir, değerleme ve müşteri kitlesi gibi anahtar verileri, başlıca AI laboratuvarlarının açıkladığı verileri görüntüler.

GPU Kiralama Pazarının Mevcut Yapısı

2025 yılının ikinci yarısına kadar, GPU Kiralama Pazarının fiyatlandırma ortamı daha rekabetçi hale gelmiştir. O zamanlar, işletmeciler daha fazla GPU stokuna sahipti ve son kullanıcı talebi henüz hızlanmaya başlamıştı. Bu nedenle, Neocloud hizmet sağlayıcıları arasında yoğun rekabet vardı ve genel olarak müşteri çekmek için daha cazip fiyatlarla yarışıldı. Temel amaç, kullanımı artırmak ve var olan hash gücü varlıklarının değerini mevcut GPU iterasyon döngüsü gelmeden önce mümkün olduğunca "sıkıştırmaktı".

Ancak bu noktadan sonra, pazarın dinamiği tamamen değişti. Şimdi, Neocloud ve büyük ölçekli bulut sağlayıcılar tamamen hakim konumdadır - onlar daha yüksek ön ödemeyi, daha iyi fiyatlandırmayı, daha uzun sözleşme sürelerini, hatta kendi envanterlerini ve kapasitelerini düzenlemek için sözleşmenin başlangıç ve bitiş zamanını belirlemeyi talep edebilirler. Aynı zamanda, taraflar arasında zaman farkı oluşmaktadır: onlar, kendi hızlarında dağıtım yapabilirler ve sürekli artan fiyat ortamında, en iyi müşteri kombinasyonunu aşamalı olarak seçebilirler.

Yapısal olarak, GPU Kiralama Pazarı genel olarak üç ana bölüme ayrılabilir ve farklı bölmeler farklı türde müşteri taleplerine karşılık gelir:

Kısa vadeli kiralamalar: Anlık (on-demand), spot ve 3 aydan kısa süreli sözleşmeler

Orta vadeli sözleşmeler: 3 aydan 3 yıla kadar süren sözleşmeler ve üzeri

Uzun Vadeli Haciz (Offtake): 4-5 yıl süreli sözleşme, en yaygın olanı 5 yıldır

Kısa Vadeli Kiralama: İhtiyaca Göre, Önceden Rezerve Edilen ve 3 Aydan Kısa Süreli Sözleşmeler

Kısa vadeli kiralama, kiralama sürecinin başında yer alır ve genellikle "kalan kapasite"ye karşılık gelir. Bununla birlikte, Runpod, Lambda gibi bazı hizmet sağlayıcılar da önemli ölçekte ve esneklik sunan ihtiyaca yönelik veya önceden rezerve edilen işlem gücü sağlamaya odaklanmıştır.

Dikkat edilmesi gereken bir husus, ihtiyaca yönelik pazarın fiyatlandırma mekanizmasının diğer sözleşme pazarlarından önemli ölçüde farklı olmasıdır. Genellikle, hizmet sağlayıcılar ihtiyaca yönelik kaynaklar için nispeten sabit bir fiyat seviyesi belirler ve nadiren fiyatları ayarlarlar. Başka bir deyişle, kısa vadeli pazarın fiyatı tamamen gerçek zamanlı arz-talep ilişkisinden ziyade, daha çok kaynak kullanımındaki değişiklikler aracılığıyla piyasanın gerginliğini yansıtmaktadır.

Hizmet sağlayıcılar genellikle kaynak kullanım oranına göre fiyatları tek seferlik olarak ayarlarlar: Kullanım oranı düşük olduğunda talebi artırmak için fiyatları düşürürler; ancak kullanım oranı neredeyse dolu olduğunda fiyatları artırırlar, çünkü daha yüksek bir fiyat seviyesinde bile talep yüksek kalabilir.

Bu durum aynı zamanda, zaman serilerine bakıldığında, Neocloud'un ihtiyaca yönelik fiyatlarının genellikle uzun bir süre boyunca sabit kalması ve sonra aniden "atlayarak" yükselmesi veya düşmesi nedenini açıklar. İhtiyaca yönelik pazar için, talep değişimini gerçek zamanlı olarak yansıtabilen aslında fiyatlar değil, kaynak kullanım oranıdır.

Kaynak: Lambda Labs, SemiAnalysis

Orta Vadeli Sözleşmeler (Mid-Term Contracts)

Ekonomik açıdan bakıldığında, aslında daha da önemli olan "sözleşme pazarı"dır, çünkü çoğu GPU kiralama işlemi bu alanda gerçekleşmektedir. Özellikle, 1 yıl vadeli sözleşme önemlidir — hem AI olmayan laboratuvar müşterilerinin marjinal talebini yansıtır hem de büyük müşterilerden gelen taşma talebini yansıtır, bu nedenle piyasanın sıkılaşma derecesini en hassas şekilde belirleyen göstergedir.

AI doğuşlu şirketler ve orta büyüklükteki AI laboratuvarları genellikle 1-3 yıl vadeli aralıkta faaliyet gösterir. Ancak, son zamanlarda belirgin bir trend, bu kuruluşların aynı zamanda işlem gücünü kilitlemek için daha uzun vadeli sözleşmelere yönelmeye başlamasıdır — birçok işlem 4 yıldan fazlasına genişlemiştir ve hatta %20'nin üzerinde bir ön ödeme yapmaya razı olmuşlardır, ki bu da geçmişte 4 yıldan uzun vadeli sözleşmelerde yaygın değildir.

Uzun Vadeli Satış Anlaşmaları (Long-Term Offtakes)

Daha uzun vadeli 4-5 yıllık pazarlarda, baskın güç genellikle büyük yapay zeka laboratuvarlarıdır; bunlar genellikle erken aşamada büyük ölçekli işlem gücü kaynaklarını kilitlemektedir. Bu tür işlemler genellikle 50 MW, 100 MW veya daha büyük ölçekli kümelerle eşleşir ve genellikle yaklaşık 2.4 ila 4.8 milyon GB300 NVL72 GPU'ya denk gelir. Genel olarak, bu tür uzun vadeli satış anlaşmaları, Neocloud GPU kiralama pazarında önemli bir paya sahiptir.

Yapay zeka laboratuvarları bu tür sözleşmeleri tercih etme eğilimindedir çünkü böylelikle hızla artan uç nokta taleplerine karşı büyük ölçekli işlem gücünü tek seferde kilitleyebilirler. Aynı zamanda, bu kurumlar genellikle kümelenme tasarımına derinlemesine katılır; depolama, ağ, CPU yapılandırması gibi temel unsurlar da dahil olmak üzere. Bu tür işlemler genellikle **çıplak metal (bare metal)** şeklinde teslim edilir çünkü yapay zeka laboratuvarları, teknoloji yığını düzenlemelerini daha alt seviyede özelleştirebilecek mühendislik kapasitesine sahiptir ve bu sayede en iyi TCO (Toplam Sahip Olma Maliyeti) ve performansı elde edebilirler.

Neocloud hizmet sağlayıcıları için, bu tür işlemler aynı şekilde çekicidir. Bir yandan, gelir miktarını çok sayıda küçük ölçekli müşteriye kaynaştırmadan birkaç büyük sipariş üzerinde yoğunlaştırabilirler; diğer yandan, uzun vadeli sözleşmeler de borç finansmanını daha avantajlı koşullarla gerçekleştirmelerini sağlar — maliyet yapılanması ve anlaşma süresini eşleştirerek, süre uyumsuzluğu ve fiyat dalgalanması riskini etkili bir şekilde azaltabilir ve genellikle onlarca yüzde puanlık iç getiri oranını (IRR) kilitleyebilirler.

Ayrıca, süper büyük ölçekli bulut sağlayıcıları (Hyperscalers) genellikle "yardımı kesme" (backstop) rolünü üstlenir — bu sağlayıcılar doğrudan alıcı konumunda olup, Neocloud'dan işlem gücü satın alır ve daha sonra yapay zeka laboratuvarlarına yeniden satış yapar. Bu yapı tüm taraflar için kazançlıdır: Neocloud, AAA notuna sahip alıcılara dayalı olarak daha iyi finansman koşulları elde edebilir; süper büyük ölçekli bulut sağlayıcıları ise kendi varlık ve yükümlülük tablolarını genişletmeye gerek duymadan, kredi desteği sağlayarak projeden elde edilen gelirin bir kısmını alabilir.

Aşağıdaki tabloda takip etmekte olduğumuz bazı büyük ölçekli satış anlaşmaları listelenmiştir. Bu işlemleri derinlemesine analiz ederek, gizli GPU saatlik fiyatlarını ($/saat/GPU), proje IRR'ını, EBIT kar marjı gibi temel karlılık göstergelerini ortaya çıkaracağız.

Mevcut pazar ortamında, genellikle genişleyen büyük yapay zeka kümeleri aslında yapay zeka laboratuvarları tarafından "içsel olarak tüketilmektedir". Bununla birlikte, bu kuruluşlar genellikle 4 yıl içindeki sözleşme pazarına işlem gücü eklerken, aynı zamanda mevcut H100 ve H200 kümelerini yeniden imzalayarak arzın bu pazara geri dönmesini dolaylı olarak engellerler. GB200 ve GB300 süper büyük ölçekli kümelerin giderek devreye alınmasıyla, 1-3 yıllık sözleşme pazarındaki arz ve talep ilişkisinin nasıl evrileceği, gelecekte dikkate değer bir değişken haline gelecektir.

「Puck Nereye Gidiyor」 (Where The Puck is Going)

Şu anda en dikkat çekici olan şey, temel gerçeklik ile piyasa duyarlılığı arasındaki belirgin ayrımdır. Arzın kısıtlanması, fiyat artışı gibi Neocloud için olumlu sinyaller oldukça açık bir şekilde ortaya çıkmış olmasına rağmen, açık pazar CoreWeave, Nebius, Iris Energy gibi şirketlere karşı giderek daha fazla olumsuz hale gelmişken, bu şirketlerin hisse fiyatları hala son 6-12 ayın düşük seviyelerinde seyretmektedir.

Piyasa hala "nihai arz fazlası, hash oranının ticarileştirilmesi" öyküsü tarafından yönlendirilmekte ve yukarıdaki değişiklik yatırımcıların GPU'nun uzun vadeli değeri konusundaki endişelerini gerçekten hafifletmemiştir. Ancak saha çalışmasına dayanarak, arzın sürekli daralması, fiyatlandırma gücünün artması, neredeyse tüm hash oranının talep tarafından "emilmiş" durumda olduğunu göstermektedir—performans farklılıkları olsa da, mevcut aşırı kıtlık ortamında talebin hala arzı aştığı bir durum söz konusudur.

Önümüzdeki Üç Büyük Gözlem Noktası

GPU Kiralama fiyatlarının yüksek seviyelerde kalıp kalmayacağını belirlemek için üç değişkene odaklanabiliriz:

1. GB300 Kümesi'nin Genişleme Hızı (2026)
Yeni hash oranının token talebine göre göreceli hızı—arzın kısıtlanmasının hafiflemesi mi, yoksa talebin arzı hala aşması mı. Bu, AI laboratuvarının önümüzdeki 4 yılda pazara devam edip etmeyeceğini ve bu dönemdeki fiyat eğilimini doğrudan etkileyecek.

2. Yonga Kıtlığının Daha da Kötüleşmesi
TSMC N3 teknolojisinin üretim kapasitesi, HBM, DRAM, NAND gibi temel bileşenler, herhangi bir üretim uygulama seviyesindeki dalgalanma, arzı daha da sıkılaştırabilir.

3. AI Laboratuvarı Geliri (ARR) ve token tüketim hızı
AI'nın ticarileşmesi ve ölçeğinin genişlemesi, nihai talebin yoğunluğunu belirleyecek ve hash oranı talebini sürükleyen temel değişkendir.

Fiyat Tek Yönlü Yükselirken, Getiri de Artıyor

Genel olarak, nispeten net bir sonuç şudur: GPU kiralama fiyatlarının yükselmeye devam etme olasılığı, düşüş olasılığından daha yüksektir.

Bu süreç belirgin bir şekilde kendi kendini güçlendirmeye sahiptir: Neocloud arzın sıkılaştığını, fiyatların yükseldiğini fark ettiğinde, daha fazla donanımı önceden kilitleyerek pazar arzını daha da sıkıştırır ve fiyatların devam etmesini sağlar. Bu, 2023-2024 yıllarındaki GPU kıtlık döngüsüne benzer—o dönemde arz kısıtlı olduğunda OEM'lerin önemli ölçüde kar marjı genişlettiği ve sunucu fiyatlarının büyük ölçüde arttığı bir süreç yaşanmıştır (ancak bu turda pazar olgunluğunun daha yüksek olması nedeniyle bu süreç tamamen tekrarlanmayabilir).

Aynı anda, GPU Kiralama Fiyatlarının tekrar yükselmesi, Neocloud'un Sermaye Getirisi (ROIC) üzerinde olumlu etki yapmaktadır:

Bir yandan, zaten dağıtılmış varlıkların karlılık oranını artırdı

Diğer yandan, GPU'nun ekonomik kullanım ömrünü uzattı, bu da sermayenin daha uzun süre nakit akışı yaratmasını sağladı

Şu Anda En Büyük Faydayı Kim Elde Ediyor?

Şu anda en doğrudan fayda sağlayanlar, aşağıdaki özelliklere sahip hash gücü sağlayıcılarıdır:

· Kısa vadeli kontratlara odaklanmış (hızlı şekilde fiyat yeniden belirleme)

· Büyük miktarda H100 stok ekipmana sahip

· Kısa sürede ek kapasite artırımı yapacak

Kısa vadeli kiralama yapısıyla Neocloud, eski sözleşmeleri daha hızlı serbest bırakabilir ve daha yüksek fiyatlarla yeniden sözleşme imzalayarak karlılığı hızla genişletebilir. Aynı zamanda, gelecekteki dönemlerde büyük ölçekli bulut hizmeti sağlayıcıları ve Neocloud, gelecek döngülerde fayda sağlayacaktır.

Peki, soru şu: Bu sefer gerçekten "farklı" mı olacak?

[Orjinal Makale Bağlantısı]

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia