Yazar | Lin Wanwan

2014 yılında, Baidu Araştırma Enstitüsü'ne bir stajyer geldi, Doktora derecesine sahip bir kişi, Çin Bilimler Akademisi Otomasyon Enstitüsü mezunu, Henan ilçe şehrinde doğmuş. Kendi için bir hesap yaptı: Mezun olduktan sonra en ideal hedefi IBM idi, Java yazacaktı, yıllık 280.000 yuan maaş alacaktı.

2026 Bahar Bayramı'nda, Dünya çapında bir fenomen haline gelen OpenClaw adlı bir Ajan aracı ortaya çıktı, geliştiriciler yengeç yakalamak için altta yatan büyük bir modele ihtiyaç duyuyorlardı. Bir model hızlı ve ucuzdu, OpenRouter'da haftada 1.44 trilyon Token harcadı, tüm platformlarda zirveye çıktı.

Bu model M2.5 adını taşıyordu, şirketin adı MiniMax idi.

Piyasaya çıktıktan iki ay sonra, hisse senedi fiyatı 165 Hong Kong dolarından 1300 Hong Kong dolarına fırladı, piyasa değeri 3 trilyonu aştı ve hala geliri 80 milyon doların altında olan bir şirketti.

MiniMax'i kuran kişi, on iki yıl önceki stajyerdi, Yan Junjie.

Bir Yıldan Fazla Erken Bir Bahis

2021 Bahar Bayramı'nda, Yan Junjie, Henan'daki köyüne gidip bayramı kutladı ve büyükannesini ziyaret etti.

Büyükannesinin bir anı kitabı yazmak istediğini, 80 yıllık yaşamını kaydetmek istediğini söyledi. Ancak yazı yazmayı bilmiyordu, hikayeleri düzgün şekilde düzenleyemiyordu, birkaç kez dile getirdikten sonra bu fikri rafa kaldırdı.

Yan Junjie AI endüstrisinde on yılı aşkın süredir çalışmaktaydı. O an, yaptığı şeylerin, endüstride ne kadar uygulandığını, kaç şirkete yardımcı olduğunu düşündü, ancak bir anı kitabı yazmak isteyen biri için hiçbir değeri olmadığını fark etti.

Bu detay daha sonra defalarca alıntılandı, biraz ilham verici bir hikaye tadı vardı. Ancak gerçekten bir şeyi açıklıyordu: Yaptığı AI'nın motivasyonu çok basitti, sıradan insanların gerçekten kullanabilmesini sağlamak. Bu saplantı, sonradan bir dizi doğal olmayan kararı yönlendirdi.

2021 yılının sonlarında, SenseTime'dan ayrıldı.

Zamanlama çok kritikti. SenseTime o sırada Hong Kong borsasına açılmaya hazırlanıyordu, o sırada Yardımcı Başkan, Araştırma Enstitüsü Yardımcı Direktörü, Akıllı Şehir İş Grubu CTO'suydu, ayrıldığı zaman şirketin en değerli olduğu zamanlardan biriydi. Borsaya açılmasını, servetinin gerçekleşmesini beklememişti, direk olarak ayrıldı.

ChatGPT, ancak 2022 Kasım ayında piyasaya sürüldü.

MiniMax ise, 2021 Aralık ayında kuruldu.

Bu zamanlama farkı, sonradan her şeyin temelini oluşturdu. Yan Junjie daha sonra dedi ki, erken davranmasaydı, sonradan "ünlü araştırmacılar ve büyük şirket AI geçmişi daha çok tercih ediliyor" ortamında MiniMax diğerlerine karşı hiçbir sansı olmazdı.

Her ikisi de sıradan insanlardı. Liseyi ilçede okudu, Güneydoğu Üniversitesi Matematik Bölümü'nü kazandı, daha sonra Çin Bilimler Akademisi Otomasyon Enstitüsü'nde doktora yaptı, Tsinghua Üniversitesi'nde doktora sonrası araştırmacı oldu, ardından Sensetime katıldı, adım adım ilerledi, hiçbir yurtdışı bağlantısı olmadan, gösterişli bir başlangıç noktası olmadan.

Baidu stajı sırasında, Horizon Robotics'ten Yu Kai ile etkileşimde bulunduğu bir dönem oldu. Yu Kai daha sonra, akademik yeteneğin eğitilebileceğini ancak yapay zeka teknolojisini mühendislik düzeyine getirebilen insanların nadir olduğunu söyledi. Yan Junjie, bunlardan biriydi.

Sensetime'a katıldıktan sonra, yedi yıl stajyerden başkan yardımcısına kadar yükseldi. 2018 yılında, eleman eksikliği durumunda, "Hepsi Bir İçin" model algoritmasını geliştirdi ve rekabet sırasında Megvii ve Infervision'ı geride bırakarak sektörde birinci oldu. Bazıları onu "makaleleri hızlıca okuma yeteneğine sahip, klişelere aldırmadan, sadece esasları okuyor" diye değerlendirdi. Bu verimlilik, sonradan MiniMax'in şirket kültürü haline geldi.

Şirkete MiniMax adını verdi, bu ismi John von Neumann'un minimaksiyun algoritmalarından aldı.

Onun açıklaması şuydu: Karar verirken önce en kötü riski önlemek, ardından nispeten en iyi çözümü seçmek gerekir.

Bir Garip Hisse Senedi Tablosu

2021 Aralık ayında, MiniMax melek yatırım turunu tamamladı, 31 milyon dolar, önceki değerleme 1.7 milyar dolar. Yatırımcılar arasında miHoYo, IDG, Gaoling, Yunqi bulunmaktadır.

miHoYo'nun yatırımı biraz farklıydı. Yan Junjie ve miHoYo'nun başkanı Liu Wei iyi arkadaştı, melek yatırım turunda yer aldılar, şimdi Liu Wei hala MiniMax'in yönetim kurulunda icra olmayan üye olarak bulunmaktadır.

miHoYo zaten MiniMax'in müşterisiydi, oyunlardaki NPC diyalogları, hikaye oluşturması gibi şeyler için onların modelini kullanıyorlardı.

Melek yatırım turundan sonra, hikaye küçük bir pürüzle karşılaştı.

2023 Mart ayında, Silicon Valley Bank'ın iflas ettiği açıklandı. O dönem MiniMax'in tüm fonları o bankada bulunmaktaydı. Bu, kuruluşun erken dönemi için en riskli durumdu, paranın kaybolması, finansman ortamının hala kaotik olması. Ancak onlar dayandılar, iki ay sonra Seri A turunda 257 milyon dolar, değerleme 11.57 milyar dolar aldılar.

Sıradaki liste gittikçe abartılı hale geldi. Alibaba katıldı, Tencent katıldı, Sequoia da içinde yer aldı. Halka arzdan önce, 7 tur finansman, toplam yaklaşık 1.5 milyar dolar, değerleme 4.2 milyar dolar. IPO'dan sonra Alibaba'nın hissesi %12.52, en büyük harici pay sahibi.

Yan Junjie'nin erken dönem finansmanıyla ilgili bir alışkanlığı vardı: Sadece yatırım kuruluşlarının en üst düzeyiyle görüşmek. Sequoia'dan Shen Nanpeng ile görüştü, Gaoling'den Zhang Lei ile görüştü.

Ancak bu paydaş tablosunda ayrı bir şekilde bahsedilmesi gereken biri var: Yilia Ye.

1994 doğumlu, Johns Hopkins Üniversitesi Elektrik Mühendisliği lisans mezunu, Ekonomi ve Matematik yan dal yapmıştır. Lisans eğitimini tamamladıktan hemen sonra 2017 yılında SenseTime'a katılan Ye, finansman ve stratejik yatırımlar alanında çalışmış, bir yıl sonra CEO XU Li'nin yürütme asistanı ve strateji direktörü olarak atanan. Ye, SenseTime'ın erken döneminden halka arzına kadar süren süreçte derinlemesine yer almıştır.

2021'de, Ye ve Yan Junjie birlikte girişim yapmışlardır.

Yatırımcılardan biri Ye için "etkili, karizmatik, yürütme gücü yüksek, yaşıtlarının ötesinde olgun biri" şeklinde yorum yapmıştır. Ye ve Yan Junjie'nin görev bölümü çok net: biri teknik vizyonu tanımlar, diğeri vizyonu paraya ve kaynağa dönüştürür. Yan Junjie teknik detaylara dalabilir, saçını bile kazıtsa aldırmaz, ancak pazarlama, sermaye ve küreselleşme Ye'nin savaş alanıdır.

Halka arzın gerçekleştiği gün, bu ikisi aynı platformda durdu. Yilia Ye 31 yaşında ve net varlığı 4 milyar Hong Kong dolarını aşmıştır.

385 Kişi ve Paranın %1'i

MiniMax halka arzında, şirketin toplamı 385 kişi ve ortalama yaşı 29'dur.

Şirketin kuruluşundan 2025 Eylül'üne kadar toplam harcaması yaklaşık 500 milyon dolar olmuştur. OpenAI aynı dönemde 40 ila 55 milyar dolar harcamıştır.

Bu karşılaştırma biraz saçma. Rakibin %1'inden azını kullanarak, küresel ölçekte lider bir şirket kurmuşlardır. Tasarruf sadece bir sonuçtur. Gerçek neden, yapay zekayı sonuna kadar kullandırmalarıdır. Şirketin kodunun %80'i AI tarafından oluşturulmuş, içeride AI'ı "stajyer" olarak adlandırırlar, bu stajyerler kod deposuna doğrudan erişebilir, canlı ortamı değiştirebilir, Feishu ile sohbet edebilir, inceledikten sonra doğrudan canlıya alabilir.

Bu verimlilik, MiniMax'ın kişi başı verimliliğini normalin üzerine çıkarmıştır.

Ürün açısından, onlar başlangıçtan itibaren tam modlu bir yaklaşım benimsemişlerdir: dil, video, ses, müzik, dört yönde aynı anda baskı yapmışlardır. Diğerleri ChatGPT üzerinden sohbet yapmayı öğrenirken, Yan Junjie çoklu modlu entegrasyona yatırım yapmıştır. Onun kararı, çoklu modun zekayı sürekli olarak geliştirmenin temel ön şartı olduğudur. Tam modlu yapmazlarsa, bir sonraki nesil modelin bir şansı olmayacaktır.

2023 yazında, çok daha radikal bir karar almıştır.

Toplam hesaplama gücünün ve AR-GE kaynağının %80'ini MoE'ye (Karma Uzman Sistem) yatırmışlardır.

O dönemde, yerli ana akım hala yoğun modelleri güncelliyordu, MoE "önde gelen ancak olgunlaşmamış" bir teknoloji olarak kabul ediliyordu. Yan Junjie'nin mantığı çok basitti: milyonlarca veya milyarlarca kullanıcıya hizmet etmek istenirse, token üretme maliyeti ve gecikmesi, yoğun modelle karşılanamaz. MoE yapmazlarsa, ölçeklenemezler, her şey boşunadır.

2024 yılında, MiniMax, yurt içinde ilk MoE büyük modelini piyasaya sürdü.

Ürün açısından, yerel pazarda bile bir yol almamışlar. C tarafında yıldızlaşmış ve Talkie'yi yapmışlar, biri yurt içinde, diğeri yurt dışında, AI eşliği için; Conch AI video oluşturuyor, 2024'ün ikinci yarısında üst üste altı ay boyunca küresel video oluşturma uygulamalarında aylık aktif kullanıcı sayısı birinci oldu.

Şu anki rakamlar: 236 milyon kullanıcı, 200'den fazla ülke ve bölgeye yayılmış, yurtdışı gelirin %73'ünü oluşturuyor. B tarafında 21.4 bin işletme müşterisi ve geliştirici, Google Vertex AI, Microsoft Azure, AWS MiniMax'in modellerini zaten entegre etmişler, Notion ilk açık kaynak modelü seçti, aynı zamanda MiniMax'in müşterisi.

Şubat ayında ARR 150 milyon doları aştı, M2 serisi günlük Token tüketimi geçen yılın aralık ayına göre altı kat artış gösterdi, bu artışın çoğu programlama alanından kaynaklanıyor.

Burada asıl sebep pazarın 200 katı satış cirosu değerini vermek istemesidir.

Ama ayrı bir grup rakam var, bunları daha detaylı incelemek gerek.

Yıllık raporda, C tarafında brüt kar marjı %4.7, B tarafında ise brüt kar marjı %69.4. Şirketin gelirinin %67'si C taraftan geliyor, ancak C tarafı neredeyse hiç brüt kar sağlamıyor. Dördüncü çeyrekte, C tarafı brüt kar marjı yaklaşık %2.1'e düşmüş durumda. Toplam brüt kar marjı %12.2'den 25.4'e yükseldi, çoğunlukla dördüncü çeyrekte B tarafından gelen gelirin hızla artması nedeniyle genel rakamı yukarı çektiği için.

Bu çözülmemiş bir soru işareti.

Büyük Dağ Aşılmaz Değil

2025 Haziran'ında, MiniMax M1 modelini piyasaya sürdü.

Yan Junjie arkadaşlarının sosyal medya hesaplarında bir cümle paylaştı:

"Bir dağın aşılamayacağını ilk defa hissettim."

Bu cümlenin arkasındaki gerçeklik, ABD ve Çin'in lider model teknoloji yeteneklerinin sadece %5 farkla ayrılabileceği, ancak bu %5'in yabancı şirketlerin değerinin 10 kat üzerinde olduğu sahneleri işgal etmesine, 10 kat daha yüksek fiyatlar almasına, sonunda neredeyse yüz katlık bir ticarileşme farkına yol açtığıdır. OpenAI'nin yeni değerlemesi 700 milyar doları aştı. MiniMax'in halka arz piyasa değeri 800 milyar Hong Kong doları, 100 milyar doların altında.

Küresel olarak, gelecekte beş üst düzey AGI şirketi olacağını tahmin etti, bunlardan en az ikisinin Çin'den geleceğini ve hatta birinin birinci olabileceğini söyledi.

9 Ocak'ta piyasaya sürüldükten sonra, o, 19 Ocak'ta Başbakanın ev sahipliğinde gerçekleşen uzman girişimci toplantısında DeepSeek'in Liang Wenfeng'den sonra katılan ikinci AI büyük model kurucusu oldu.

Sonra 2 Mart'ta, ilk yıllık rapor geldi ve Hong Kong borsası o gün büyük bir sıçrama yaptı.

Finansal rapor toplantısında, Yan Junjie uzun bir süre şeyi anlattı: MiniMax'ın "büyük model şirketi"nden "AI çağının platform şirketi"ne dönüşmesi gerektiğini.

O, platform değerine bir formül atadı: Akıllı yoğunluk × Token işlem hacmi. İnternet çağının platformu trafik kapısıyken, AI çağının platformu, akıllı sınırı tanımlayabilen ve aynı anda iş dünyasında kazanç sağlayabilen şirketlerdir. Google yapıyor, OpenAI yapıyor, onlar da yapacaklar.

Karşı karşıya olduğu rakipler, onun onlarca katı büyüklüğündeler.

Hong Kong borsasına açılma sadece onu başka bir savaş alanına taşıdı. Muhasebe raporları, analistler, piyasa değeri baskısı; bunlar kod yazmakla tamamen ilgili değil. İkincil piyasa duyguya inanmaz, sadece rakamlara bakar. C tarafının hikayesi kâr marjına dönüşebilecek mi, B tarafının büyüme hızını koruyabilecek mi, M3 ne zaman çıkacak, bu tür soruları, her bir çeyrekte cevaplamak zorunda kalacak.

Ancak bakış açısını biraz genişletip baktığınızda, MiniMax'in hikayesi sadece bir şirketin hikayesi değil.

Amerika bu yıllarda yongalarda giderek sıkışıyor. A100 satış kısıtlaması, H100 satış kısıtlaması, H800 de satış kısıtlanıyor. Mantık çok açık: Hesaplama gücünü kısıtla, AI'nın boğazını sık.

Çin zoraki tamamen farklı bir yol aldı.

DeepSeek, H800 ile H100'e yakın bir sonuç ortaya koydu. MiniMax, OpenAI'ın yüz milyarlarca harcadığı şeyi 5 milyar dolarla yaptı. Yan Junjie, 2023'te MoE'ye bahse girdi, çünkü elindeki kartlar milyonlarca kullanıcının akıl yürütme miktarını desteklemek için yetersiz. M2.5 bir saat boyunca 1 dolar çalışıyor, bu GPT-5'in yirminde biri demektir. Karma dikkat mekanizması, doğrusal dikkat, CISPO algoritması, yenilikler zorunlu olarak üretildi.

Yonga kilitlamanın amacı farkı genişletmekti, ancak gerçek etki, Çin AI şirketlerini düşük hesaplama gücü, yüksek verimlilikle evrimleşen bir yolculuğa soktu.

Para az, kısıtlama az, insan az, ancak aşırı mühendislik yeteneği ve mimari yenilik ortaya çıktı.

Bu, Huawei'nin yonga yapma mantığıyla aynı, bir yeteneği bloke ederseniz, onu diğer alanlarda telafi ederim ve telafi sürecinde, sizin sahip olmadığınız bir şeyi geliştirebilirim.

OpenAI şu anda 4000'den fazla çalışana sahip, 2025 yılına kadar 80 milyar dolar nakit yaktı ve 2030 yılına kadar planlanan 600 milyar dolarlık hesaplama gücü yatırımı var. MiniMax ise 385 kişiden oluşuyor ve bugüne kadar 5 milyar dolar harcadı.

Kimin kazanacağı hala belirsiz. Ancak en azından şu anda, MiniMax'i ezeceğine emin olanların sayısı giderek azalıyor.

2014 yılında Baidu'da staj yapan o Henan'daki doktora öğrencisi, muhtemelen on iki yıl sonra bulunduğu bu noktada, arkasında ulusal çapta bir teknoloji rekabetinin olduğunu düşünmezdi.

O, yarışa devam etmeyi seçti.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia