Orijinal Başlık: "Madencilik Şirketlerinin Büyük Göçü: Birileri Zaten 128 Milyar Dolarlık AI Siparişi Elinde Tutuyor"

Orijinal Yazar: Wenser, Odaily Planet Daily

Geçtiğimiz on yıldan fazla bir süre boyunca, Bitcoin madencilik şirketleri PoW ağının en istikrarlı dayanağı olmuş ve aynı zamanda BTC'nin "0. Seviye Pazarı"nın maliyet çıpa noktası olmuştur. Ancak şimdi, bu endüstri temel taşları topluca dönüş yapıyor, ya aktif bir şekilde ya da AI'ye doğru pasif bir şekilde yaklaşıyor.

Görünüşte, madencilik şirketlerinin dönüşümünün doğrudan nedeni, madencilik zorluğunun sürekli artması, kar marjının düşük piyasa baskısıyla sıkışmasıdır; ancak daha derin itici güç, sermaye piyasasının AI anlatısına olan aşırı düşkünlüğüdür—ve madencilik şirketleri tam da dönüşümü en kolay olan bir varlık grubuna sahip rastlanabilir: elektrik, arazi, soğutma sistemleri, veri merkezleri ve hazır veri altyapısına sahip, karşılığında ise yüz milyarlarca dolarlık AI hash gücü siparişleri alabilmektedir.

Birden fazla modelin yarıştığı gürültülü bir arka planda, enerji, elektrik, hash gücü ve kripto varlık kesişim noktasında duran madencilik şirketleri, daha önce hiç yaşanmamış ancak neredeyse kaçınılmaz bir endüstri göçü deneyimlemektedir.

Bazıları kararlı bir şekilde beklemeye devam ederken, bazıları zorunlu bir şekilde dönüş yapıyor, tüm kozlarını oynuyor ancak kesin olan bir şey var: büyük rüzgarlar esmeye başladı: bu, kripto pazarından AI dünyasına doğru yapısal bir göçtür.

Kaçınılmaz Mücadele ve Reddedilemez Pasta

2026 yılına gelindiğinde, madencilik şirketleri için gerçek baskı asla sadece fiyat dalgalanmalarından gelmemiş, aksine yapısal bir sıkışmadan gelmiştir: zorluk sürekli artarken, birim gelir sürekli azalmakta, işletme maliyetleri ise sürekli yükselmektedir.

· Kış Mevsimi Altında: Hayatta Kalma İçin Satış ve İflas Tasfiyesi

20 Şubat'ta, Bitcoin madencilik zorluğu bir araştırmada %15'e kadar artarak 144.4T'ye yükseldi ve 2021'den bu yana en büyük artışı gerçekleştirdi. Aynı dönemde ağ hash gücü 826EH/s'den 1ZH/s'a geri döndü, ancak hash fiyatı yılların en düşük seviyesine gerileyerek yaklaşık 23.9 $/PH/s seviyesine düştü. 2024 yılındaki yarılanmanın getirdiği kar marjı sıkışması devam ederken, madencilik şirketleri nakit akışı savunma moduna geçmek zorunda kaldı.

En sembolik olay, Bitdeer'den geldi. 20 Şubat'ta, şirketin kendi BTC varlıklarının sıfıra indiği açıklandı, haftalık üretim ve satış tamamen denkleştirildi. Kurucu Wu Jihan, "Şu anda 0 olarak gözüken şeyin gelecekte de 0 olacağı anlamına gelmediğini" açıklasa da, piyasa bunu hala bir madencilik şirketinin baskısının bir özeti olarak gördü.

Sorun sadece bir şirkette değil. Şubat ayının başlarında, NFN8 Group, ABD'nin Teksas eyaletinde Chapter11 iflas koruma başvurusu yaptı, tüm varlıklarını satmayı planlıyor. Belgelere göre, ana madencilik tesisi yangın, satış sonrası geri kiralama modelinden kaynaklanan kira yükü ve yarılanma sonrası hash fiyatındaki dik düşüş, doğrudan nakit akışını baskı altına aldı. Birden fazla madencilik tesisi olmasına rağmen, NFN8'in sahip olduğu 5000 maden makinesi varlığı şu anda 50.000 $'ın altında değerleniyor, borçlar ise milyonlarca dolarlık aralıktadır.

Çevre sürekli kötüleşirken, madencilik şirketlerinin tepkisi olağanüstü tutarlı — Yapay Zeka'ya yönelmek.

· İkinci Bahar: AI/HPC Dev Anlaşmaların Ardındaki Şaşırtıcı Kar

AI Devleri için, hesaplama gücü veri merkezleri her zaman kıt kaynaklıdır: Geleneksel inşa dönemi genellikle 3-5 yıl sürer, arazi, elektrik ve soğutma maliyetleri yüksektir. Ve madencilik şirketleri zaten enerji sözleşmelerine, altyapıya ve işletme deneyimine sahiptir, bu da onları AI genişleme sürecinde en gerçekçi yüklenici haline getirir.

Geçen yıldan bu yana, madencilik şirketleri yoğun bir şekilde anlaşmalar almaya başladı. Kamuya açık verilere göre, yazı yazılırken, IREN, CIFR, HUT dahil olmak üzere 6 madencilik şirketi toplam 385 milyar dolarlık AI/HPC anlaşma hacmine sahipti, burada TeraWulf ve Fluidstack tarafından imzalanan 128 milyar dolarlık anlaşma, IREN ve Microsoft tarafından imzalanan 5 yıllık 97 milyar dolarlık anlaşma verileri şaşırtıcı ve her ikisinin de hisse fiyatını destekleyen önemli bir faktör haline geldi. Finansal raporlardan görülebileceği gibi, birçok madencilik şirketinin AI/HPC geliri, yüzde 15'ten daha azdan yüzde 40-60'a yükseldi.

Eğer madencilik döngüsel bir iştirse, o zaman AI uzun vadeli bir nakit akışı boru hattı gibidir.

Finansal Raporlaşma Uzlaşması: AI Anahtar Kelime

2026 Q1 finansal raporlama dönemi neredeyse tek bir sinyal verdi, madencilik şirketleri sistematik bir dönüşüm içinde.

· "HPC Anlaşma Devi" WULF: 128 Milyar Doların Üzerinde Anlaşma

Madencilik şirketi TeraWulf 2025 yılında 1.685 milyar dolar gelir elde etti, yıllık bazda %20,3 büyüdü, bunun 16,9 milyon doları yeni başlatılan yüksek performanslı hesaplama (HPC) kiralama işinden geldi.

TeraWulf şu anda 128 milyar doların üzerinde HPC anlaşmasına sahip, 522MW kapasite imzalandı ve 65 milyar dolarlık veri merkezi genişletme mali desteği alındı.

· "AI Madencilik Şirketi Gururu" IREN: Microsoft ile 97 Milyar Dolarlık Anlaşma

Önceki büyük anlaşmaların ve hızlı dönüşümün etkisiyle, IREN yeni nesil "AI madencilik şirketi gururu" haline gelmeye başladı.

Madencilik şirketi IrisEnergy (IREN) raporlarına göre, 31 Ocak 2026 itibarıyla 28 milyar dolarlık nakit ve nakit benzerlerine sahipti, bu mali yılda müşteri avanslarından, dönüştürülebilir tahvillerden, GPU kiralama ve GPU finansmanı yoluyla toplam 92 milyar doların üzerinde fon elde etmiştir. Gelecekte planlanan 140.000 GPU eklenmesi ile 2026 yılı sonuna kadar yıllık 3.4 milyar dolar gelir elde etmeyi beklemektedir.

·「Trump Ailesi'nin」 HUT'u: 70 Milyar Dolarlık Siparişiyle

Madencilik şirketi Hut82025, Barındırma Hizmeti aracılığıyla 9.6 Milyon Dolar gelir elde etti ve yaklaşık 14 Milyar Dolarlık nakit ve Bitcoin rezervine sahip.

Ayrıca, Hut8'in sahibi olduğu madencilik şirketi alt şirketi AmericanBitcoin (ABTC) 2025 yılında yıllık 18.52 Milyar Dolar gelire ulaştı, yaklaşık 25EH/s hash gücü dağıttı ve yaklaşık 78,000 adet ASIC madencilik makinesine sahip, ayrıca BTC rezervleri 6,000 adedi geçti.

Şirket ayrıca, Trump ailesinin desteklediği büyük bir kripto madencilik şirketi olduğundan, piyasanın yüksek ilgisine maruz kalmıştır.

·「Marka Dönüşümü Tamamlandı」 CIFR: 55 Milyar Dolarlık Siparişiyle

Madencilik şirketi CipherDigital, 2025 mali yıl performans raporunda, şirketin resmen "CipherMining" adından "CipherDigital" adına değiştirildiğini ve marka dönüşümünü tamamladığını açıkladı.

Geçen yıl Kasım ayında, CIFR, Amazon Web Services ile 55 Milyar Dolarlık kira anlaşmasına vardı; ayrıca, şirket Fluidstack için Google ile yapılan 14 Milyar Dolarlık sözleşmede %5.4 hisse senedi karşılığında garanti sağlamıştır.

·「Coin Satıp Arazi Alıp Veri Merkezi İnşa Etme」 RIOT: AMD ile Kiralama Anlaşması Yaptı

Madencilik şirketi RiotPlatforms, 2025 mali yıl sonuçlarını açıkladı, yıllık geliri 6.474 Milyar Dolar olarak gerçekleşti ve 2024 yılındaki 3.767 Milyar Dolarlık gelirden büyük bir artış gösterdi; Bitcoin varlıkları 18,000 adedin üzerine çıktı.

Ocak ayında, RIOT bir süre önce 1,080 adet Bitcoin sattı ve elde edilen yaklaşık 96 Milyon Doları, Rockdale arazisini satın almak için kullandı ve bir veri merkezi projesi geliştirmek için. Ayrıca, şirket AMD ile bir veri merkezi kiralama ve hizmet anlaşması imzaladı ve bu anlaşma, Rockdale Tesisi'nde 25 megavatlık kilit IT yük kapasitesini dağıtacak. Ayrıca, agresif bir yatırım tarzı olan StarboardValue, Riot'un AI ve HPC yönelimine dönüşünün potansiyel değerini 210 Milyar Dolar'a kadar yükselebileceğini belirtti.

·「BTC Tutkunu」 MARA: Kurumsal Birlik AI Veri Merkezi Planları

MARA Finansal Raporu, Bitcoin'in ortalama madencilik fiyatındaki yaklaşık %14'lük düşüşten etkilenerek, MARA'nın 2025 yılı Q4 gelirinin 202.3 milyon dolar olduğunu gösterdi, bu da bir önceki yıla göre yaklaşık %6'lık bir düşüşü temsil etmektedir. Şubat ayının sonlarında, MARA, y kunst yapay zeka ve bulut bilişim müşterileri odaklı büyük ölçekli veri merkezini, Amerika'daki mevcut maden tesislerinin temelinde inşa etmek üzere Starwood Capital Group yatırım kuruluşu ile anlaştığını duyurdu. Haberin duyurulmasının ardından, hisse senedi fiyatı işlem sonrasında yaklaşık %17 arttı.

Değer atfedilmesi gereken bir diğer nokta, AI alanına kararlı bir şekilde dönüşen diğer madencilik şirketlerinin aksine, MARA şirket yönetiminin, kısa vadeli fiyat dalgalanmalarının belirsizliğine rağmen, Bitcoin varlık sınıfına olan uzun vadeli güvenlerinin değişmeden devam ettiğini vurgulamış olmasıdır, Bitcoin'in hala uzun vadeli stratejik çekirdek olduğunu belirttiler.

·「Veri Merkezi Gelirlerinde Güçlü Artış」CORZ: CoreWeave'den 100 Milyar Doların Üzerinde Sipariş

CoreScientific (CORZ), 2025 yılı dördüncü çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı; 2025 Q4 toplam geliri 79.8 milyon dolar olup bir önceki yılın 94.9 milyon dolarına göre azalmıştır. Bu rakamlar içinde, Bitcoin madenciliği işi geliri 42.2 milyon dolara düşerken; veri merkezi barındırma hizmetleri geliri, 2024 yılının 8.5 milyon doları üzerinde büyük bir artışla 31.3 milyon dolara yükseldi. Q4 brüt karı 20.8 milyon dolar olup 2024 yılının aynı dönemindeki 4.8 milyon doları aşmıştır.

CoreScientific CEO'su Adam Sullivan, şirketin mevcut inşaat projelerinin yarısından fazlasını tamamladığını ve barındırma platformunu 1.5 gigavat kiralama kapasitesine genişlettiklerini belirtti. Geçen yıl Ekim ayında, AI şirketi CoreWeave'in CoreScientific'i yaklaşık 9 milyar dolar değerinde satın almayı planladığı fakat sonunda hissedar onayı alamadığı için vazgeçtiği hatırlatıldı; bu yılın Ocak ayında, CoreScientific'in iş stratejisine yönelik olarak yaklaşık 1900 BTC'yi (yaklaşık 175 milyon dolar) satması da gerçekleşti.

Şirket, 2026-2028 yılları arasında AI işinin gelirini yıllık %60.9'luk bir bileşik büyüme ile artırarak, 2028 yılında 1.5 milyar dolara ulaşmasını öngörmektedir.

· Diğer Madencilik Şirketleri Temsilcileri: Bitfarms İsim Değişikliği, BitDigital ETH Kampına Katılıyor

Şubat ayında, Bitfarms (BITF), merkez ofisini Kanada'dan Amerika'ya taşımaya ve KeelInfrastructure (şu an onay için hissedarlar, ticaret platformları ve mahkeme tarafından onay beklemektedir) adını değiştirmeyi ve altyapıya hızla dönüşmeyi planladığını duyurdu. Şirket daha önce, geçen yılın Ekim ayında 300 milyon dolar borç finansmanını Pennsylvania'da veri merkezi inşaatı için proje finansmanına dönüştürmüş ve bu yılın Ocak ayında 30 milyon dolar karşılığında PasoPe madenini satmış ve resmi olarak Latin Amerika pazarından çekilmiştir.

Öte yandan, BitDigital'in dönüşümü daha kapsamlı oldu. Geçen yıl Temmuz ayında DAT (Odaily notu: Dijital Varlık Hazinesi Şirketi) çılgınlığı başladığında, şirket önceden BTC'den ETH'ye dönüşüm yapacağını duyurmuştu; bu yılın Ocak ayında ise daha da netleşerek tamamen Bitcoin madenciliğini durduracaklarını, yerine Ethereum altyapısını, staking'i ve HPC/AI stratejisini artıracaklarını açıkladılar. Bu, beş yıldır madencilikle uğraşan bu maden şirketinin kamp değişikliğini resmen tamamladığını gösteriyor. Şu anda AI yan kuruluşu WhiteFiber halka arzı tamamladı, BitDigital yaklaşık 27 milyon hisseye sahip, mevcut piyasa değerine göre yaklaşık 457 milyon doların üzerinde.

Yukarıdaki iki şirketin dışında, Galaxy, BitDeer, Cleanspark, Cango gibi şirketler hala AI dönüşüm aşamasında ve gelir katkısı oranı artmaya devam etmektedir. Özellikle, Cango geçen yılın Şubat ayında 10.5 milyon dolarlık hisse senedi finansmanını tamamladı ve ekstra 65 milyon dolarlık yatırım taahhüdü aldı ve AI/HPC veri merkezi işine hız kazandırabilir.

Aşağıda kamuya açık bilgilere dayalı olarak derlenen kısa bir karşılaştırma bulunmaktadır, referans için.

Yatırım Tutumu: Kazananı Seçmek, Hikaye Anlatmaktan Öte

Piyasa, "AI Dönüşümü"nü tamamen kabul etmiyor, hızla ayrışıyor.

Şubat ayının başlarında J.P. Morgan raporunda, Bitcoin madencilik şirketlerinin yılın başındaki performansının güçlü olduğu ve bunun büyük ölçüde ağ rekabetinin geçici olarak hafiflediği ve HPC hikayesinin ısındırıcı etkisiyle olduğu belirtildi. O dönemde, izlediği 14 ABD'li borsada işlem gören madencilik şirketi ve veri merkezi işletmecisinin toplam piyasa değeri Ocak sonunda yaklaşık 60 milyar dolara yükseldi, aylık bazda %23 artış gösterdi ve S&P 500'ün yaklaşık %1'lik artışının çok üzerindeydi.

Ancak, yeni bir AI model yoğun yayın dönemi ve OpenClaw'ın yazılım endeks değerlemesine etkisiyle, piyasa hızla dönüş yaparak sermayenin AI'nın getirdiği yapısal değişiklikten endişe duymaya başladığı, AI altyapısıyla ilgili madencilik şirketlerinin hisse fiyatlarının geri çekildiği ve CIFR, IREN ve Hut8'in gün içi düşüşlerinin %10'u aştığı gözlendi.

10 Şubat tarihinde, Morgan Stanley CIFR ve WULF'a artırılmış reyting verirken, MARA'nın reytingini aşağı çektiği bir araştırma raporu yayınladı.

Ve Şubat'ın sonuna gelindiğinde, siparişlerin yerine getirilmesiyle ve hisse fiyatlarının toparlanmasıyla, piyasa yönü tekrar değişti. Bazı analistlere göre, hedge fonların yoğun kısa pozisyonu ortamında, birlikte uzun vadeli düşük maliyetli elektrik sözleşmeleri yaparak, stratejik değerinin geleneksel madencilikten daha fazla AI altyapı tedarikçisine doğru kaydığını düşünüyorlar.

Emir gerçekleşmesi ve hisse senedi fiyatlarının toparlanmasıyla birlikte, piyasa mantığı giderek netleşiyor: Serbest kazananlara yalnızca sermaye yatırılıyor.

Dolayısıyla madencilik şirketlerinin geleceği genellikle üç faktöre bağlıdır:

Uygulama Yeteneği: Hızlı bir hash gücü şekil değişikliğini başarabilirler mi;

Kaynak Zenginliği: Elektrik ve arazi ölçek üstünlüğüne sahip mi;

Anlatı Yeteneği: Yapay Zeka'yı yukarı akış tedarik zincirine entegre edebilirler mi.

Aslında, şirketin dönüşüm kararı önemli değildir, daha önemli olan sermaye seçimidir.

Orjinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia