AI Patlaması En Büyük Kazananı, Borsadaki Yeni Yükselen Yıldız Leopold'un Yükseliş Hikayesi

Leopold Aschenbrenner'ın pozisyonu bir kez daha patladı, risk sermayesi fonu yeni yıldızı olarak, yatırım mantığı piyasa tarafından tersine doğrulanmaktadır.

Son birkaç günde, Leopold'un Situational Awareness LP şirketinin açık pozisyonundaki birkaç hisse senedi toplu olarak yükseldi: Bloom Energy, Cipher Mining, Intel, Applied Digital, SanDisk, IREN vb. hedeflerin günlük artışı %10'un üzerine çıktı, bu durum piyasanın geçen yıl sonundaki 13F raporunu tekrar gözden geçirmesine neden oldu, bu da neden bu eski OpenAI araştırmacısının neden AI altyapısını önceden doğru bir şekilde tahmin ettiğini anlamaya çalıştı.

Dikkat çekici olan, "genç" ve "zengin" gibi popüler etiketlerde değil, asıl önemli olan Leopold'un ana akım AI ticaretinden farklı bir çerçeve sunmasıydı. Çoğu insan AI yatırımını NVIDIA, Microsoft, OpenAI ve model yetenekleri ile eşdeğer görürken, Leopold'un portföyü en popüler yıldız varlıklarını atlayarak Bloom Energy, CoreWeave, Core Scientific, Lumentum, Intel, Bitcoin madencilik şirketlerini ve enerji ile ilgili şirketlere yönlendi.

AI anlatısı şimdi "hangi model daha güçlü"den "hangi modele genişlemeye devam edecek altyapıya sahip olmak" konusuna doğru değişiyor. Eğitim ve çıkarım GPU gerektirir, GPU veri merkezine ihtiyaç duyar, veri merkezi elektriğe, araziye, soğutmaya, fiber optiğe, lisansa ve uzun vadeli güç tedarik sözleşmelerine ihtiyaç duyar. Leopold'un bahse girdiği şey, AI'nın devam eden büyümesinin zorunlu fiziksel sınırlamasıdır. Fortune da en son pozisyonunu şu şekilde özetliyor: Bu eski OpenAI araştırmacısı, AGI tezini elektrik, AI altyapısı ve şifreleme madenciliği şirketlerine yönelik milyarlarca dolarlık bir bahse dönüştürüyor.

2022'nin başlarında, Pulse Beating, Leopold'u ve fonunun pozisyonunu, yatırım mantığını derinlemesine analiz etti ve AI rekabetine ilişkin gelecek vizyonunu paylaştı. Ve tüm bunlar gerçek hayatta da doğrulanıyor: AI anlatısı, ekrandaki modellerden geri dönerek yerel toprağa ve enerji şebekesine odaklanıyor. Geleceğin en değerli şeyi, muhtemelen algoritma değil, algoritmanın genişlemesini destekleyen fiziksel dünyadır.

Aşağıda Pulse Beating'in orijinal içeriği bulunmaktadır:

Şubat 2026'da, risk sermayesi fonu Situational Awareness LP, yıllık pozisyon raporunu sundu ve 2025'in dördüncü çeyreği sonunda, bu fonun ABD hisse senetlerindeki toplam değeri 5.517 milyar ABD Doları olarak açıklandı.

Wall Street, trilyonlarca dolarlık varlığı yönetiyor, 55 milyar sadece bir damla. Ancak bu fonun yönetimi sadece 12 ay önce 400 milyon dolardan azdı ve kurucusu ve baş yatırım memuru, 1999 doğumlu genç bir insandı.

O'nun adı Leopold Aschenbrenner. 27 yaşında.

12 ayda, bu fonu 3.83 milyar dolarlık bir varlıktan 55.17 milyar dolara çıkardı, değeri 14 kat arttı. Aynı dönemde S&P 500'ün performansı tek haneli rakamlardaydı.

Daha da şaşırtıcı olanı ise sahip olduğu pozisyonlarıdır. Hemen dönemlik pozisyon raporunu açtığınızda, finans haberlerinde her zaman görebileceğiniz yapay zeka yıldızı şirketlerden hiçbirini bulamazsınız. Bunun yerine, yakıt hücresi üreten bir şirket, iflasın eşiğinden yeni çıkmış bir Bitcoin madencisi ve tüm piyasanın terk ettiği bir yarıiletken devi bulunur.

O, fonunun yapay zekaya yatırım yaptığını söylüyor, ancak bu hiç de bir yapay zeka fonunun taşıması gereken gibi görünmüyor, bu daha çok bir delinin alışveriş listesi gibi.

Ama bu deli, aslında dünyanın yapay zekanın nasıl dünyayı değiştireceğini en erken ve en derin anlayan kişilerinden biridir. Wall Street'e katılmadan önce, OpenAI'da araştırmacıydı ve yapay zekanın insanlardan daha akıllı hale geldiğinde nasıl kontrolden çıkmayacağını düşünmekten sorumluydu; daha sonra, söylememesi gereken şeyleri söylediği için kapının önüne konuldu, 165 sayfalık dev bir kitap yazdı ve çoğu insanın saçma bulacağı bir geleceği öngördü.

Daha sonra, tüm servetini ortaya koydu.

55 Milyar Dolarlık Yatırımın Ayrıntıları: Gerçekte Ne Aldı?

Leopold Aschenbrenner'ın yatırımlarındaki dehasını anlamanın en doğrudan yolu, onun pozisyon raporunu açıp satır satır okumaktır.

Onun en büyük pozisyonlarından ilki, Bloom Energy'dir. 8.76 milyar dolarlık bir değere sahip, toplam portföyünün %15.87'sini oluşturur.

Bu şirket yakıt hücresi üretimine odaklanmıştır. Daha doğru bir şekilde söylemek gerekirse, doğal gazı doğrudan elektriğe dönüştüren "katı oksit yakıt hücresi" adı verilen bir şey üretir, verimliliği son derece yüksektir. Kurucusu KR Sridhar eskiden NASA'nın Mars keşif programında mühendisti ve Fortune dergisi tarafından "Bugün geleceği yaratan beş önde gelen gelecek bilim adamından biri" olarak adlandırıldı.

Bir yapay zeka fonu, en büyük bahisini bir enerji şirketine yatırdı.

Gartner'ın tahminine göre, küresel yapay zeka optimize edilmiş sunucuların elektrik tüketimi, 2025 yılında 93 terawatt saat'ten 2030 yılında 432 terawatt saat'e çıkacak, beş yılda neredeyse beş kat artacak. ABD veri merkezlerinin elektrik ağı talebi, 2030 yılına kadar üç kat artarak 134.4 gigavata ulaşacak. Ve ABD'nin elektrik altyapısının ortalama yaşı şu anda 25 yılı aşmış durumda, birçok bileşenin yaşı 40 ila 70 yaş arasında ve tasarım ömrünün çok üzerinde.

Diğer bir deyişle, YZ, tüm elektrik şebekesinin verebileceğinden daha fazla bir elektriğe ihtiyaç duyar. Şebeke zaten neredeyse çökecek kadar eski.

YZ Çağı'nda en kıt kaynak, yonga değil, elektriktir.

Bloom Energy'nin yakıt hücresi, bu tıkanıklığı aşmak için idealdir. Şebekeye bağlanması gerekmez, doğrudan veri merkezinin yanında sürekli olarak elektrik üretir. 2025 yılında Bloom Energy, Illinois'teki bir yapay zeka veri merkezi için CoreWeave'den bir sözleşme almıştır.

CoreWeave hakkında konuşacak olursak, bu Leopold'un en büyük ikinci ağırlıklı varlık olması tesadüf değildir.

Leopold, 7.74 milyar dolarlık CoreWeave yükseliş opsiyonu ve 4.37 milyar dolarlık adi hisse senedi tutmaktadır, toplamda 12 milyar dolardan fazladır ve toplam portföyün %22'sini oluşturur. CoreWeave, kripto madenciliğinden dönüşen bir GPU bulut hizmet sağlayıcısıdır.

2017'de Mike Intrator ve Brian Venturo gibi birkaç kişi bir araya gelerek Bitcoin madenciliği yapmaya başladılar. 2018'de kripto para piyasasının çöküşüyle madencilik durdu. Ancak ellerinde bir sürü GPU vardı. 2019'da parlak bir fikirleri oldu: GPU'lar sadece madencilik yapmak için değil, ayrıca YZ çalıştırmak için de kullanılabilirler.

Bu nedenle şirket dönüşüm geçirdi ve madencilikten çıkıp YZ gücü silah tüccarına dönüştü. 27 Mart 2025'te CoreWeave, NASDAQ'ta 40 dolarlık fiyatla halka arz edildi ve 1.5 milyar dolar topladı. Madenciliğe yeniden başladıktan sonra bu şirket, YZ altyapısının ana tedarikçisi haline geldi.

Leopold'un dikkatini çeken şey, CoreWeave'nin büyük miktarda GPU'ya ve NVIDIA ile derin bağlantısına sahip olmasıdır. Güç artık üretkenliktir çağında, GPU'ya sahip olan kimse kraldır.

Ancak gerçekten anlaşılmaz olan şey, onun en büyük üçüncü varlığı olan Intel'dir. 7.47 milyar dolarlık bir değere sahip olan bu pozisyon tamamen yükseliş opsiyonlarından oluşmaktadır ve toplam portföyün %13.54'ünü oluşturur.

2025 yılındaki Intel, Wall Street'in en tepkili olmayan şirketlerinden biridir. Hisse fiyatı 2024'teki zirveden neredeyse yarı yarıya azalmış, pazar payı AMD ve NVIDIA tarafından yenilmiş, CEO defalarca değişmiştir. Hemen hemen tüm analistler Intel'in bittiğini söylüyor.

Ancak Leopold, bu şirketin zor bir döneminde yükseliş opsiyonlarıyla ağırlıklı olarak alım yapmayı tercih etti. Bu son derece riskli bir harekettir, doğru tahmin ederse büyük kazanç elde eder, yanlış tahmin ederse sıfırı görür.

Oyunu neydi? Sadece iki kelime: Dışarıdan üretim.

2024 Kasım ayında Amerikan Ticaret Bakanlığı, Intel'in "Chip and Science Act" kapsamında doğrudan 7.86 milyar dolara kadar yüksek düzeyde mali destek alacağını duyurdu. Bu paranın amacı tek bir şeydi, Intel'i Amerika Birleşik Devletleri'nde yerli bir yonga dışarıdan üretim tesisi haline getirmek ve TSMC ile rekabet etmek.

Amerika, ABD menşeili bir yonga üreticisine ihtiyaç duyuyor, özellikle ABD ve Çin arasındaki teknoloji ayrışmasında. Intel geride olsa da, tek seçenek buydu. Leopold'ün bahis yaptığı şey, Intel'in teknolojisi değil, Amerika'nın milli iradesiydi.

Sonraki hisse senetleri daha da ilginç. Core Scientific, 419 milyon dolarlık hisseye sahip; IREN, 329 milyon dolar; Cipher Mining, 155 milyon dolar; Riot Platforms, 78 milyon dolar; Hut 8, 39.5 milyon dolar.

Bu şirketlerin ortak bir özelliği var: Hepsi Bitcoin madencilik şirketleri.

Bir AI fonunun neden bir sürü Bitcoin madencisine yatırım yapması gerekiyor?

Çok basit, çünkü Bitcoin madencileri Amerika genelinde en ucuz elektriğe ve en büyük veri merkezi alanına sahipler.

Core Scientific'in 1300 MW'den fazla elektrik kapasitesi var. IREN, Oklahoma'da 1.6 GW'lık bir kapasite genişletme planı yapıyor. Bu madenciler, yoğun hash gücü rekabetinde hayatta kalabilmek için dünya çapında en ucuz enerji kaynaklarını uzun vadeli alım anlaşmaları yaparak hızlı bir şekilde tespit ettiler.

Şu anda, AI veri merkezlerinin en çok ihtiyaç duyduğu şey, tam olarak enerji ve alan.

2022 yılında Core Scientific kripto para piyasasının çöküşü nedeniyle iflas başvurusunda bulundu. Şirket, 2024 yılı Ocak ayında yaklaşık 1 milyar dolar borcunu azaltarak yeniden yapılandı ve Nasdaq'da yeniden listelendi. Ardından, CoreWeave ile 102 milyar doları aşan 12 yıllık bir anlaşma imzalayarak maden tesislerini AI veri merkezlerine dönüştürmeyi planladı. Dönüşümün tamamlanması için Core Scientific, elindeki tüm Bitcoin'leri satmayı dahi planlıyor.

IREN (önceki adıyla Iris Energy), Microsoft ile 97 milyar dolar değerinde bir AI sözleşmesi imzaladı ve 19 milyar dolarlık peşinat aldı. Cipher Mining, Amazon ile 15 yıllık bir kiralama anlaşması imzaladı. Riot Platforms, AMD ile 10 yıllık, 311 milyon dolarlık bir sözleşme imzaladı.

Bir gecede, Bitcoin madencileri AI çağının toprak sahiplerine dönüştü.

Şimdi, bu puzzle'ı tamamlayalım.

Bloom Energy elektrik sağlar, CoreWeave GPU hash gücü sağlar, Bitcoin madencilik şirketleri yer ve ucuz enerji sağlar, Intel ABD'de çip üretim kapasitesi sağlar. Bunlara, dördüncü büyük pozisyondaki Lumentum (479 milyon dolar, optik bileşenler üretir, AI veri merkezleri arasındaki bağlantının temel bileşeni), dokuzuncu büyük pozisyondaki SanDisk (250 milyon dolar, veri depolama), on birinci büyük pozisyondaki EQT Corp (133 milyon dolar, doğal gaz üreticisi, yakıt hücresi için yakıt sağlar) ekleyin.

Bu, tamamen bir AI altyapı tedarik zinciridir.

Üretimden iletime, çip üretiminden GPU hash gücüne, veri depolamadan fiber optik bağlantıya. Her aşamada, hepsini satın aldı.

Aynı anda yaptığı bir başka hareket de bu mantığı daha da net hale getiriyor. 2025'in dördüncü çeyreğinde, NVIDIA'yı, Broadcom'u ve Vistra'yı tamamen sattı. Bu üç şirket, tesadüfen 2024 AI rallisinde en yüksek getirili yıldız hisselerdi.

Infosys'i, Hindistan'ın en büyük IT dış kaynak sağlayıcısı şirketlerinden birini açığa satmış.

En popüler AI çip hisselerini sat, kimse istemeyen üretim tesisi ve maden sahası hisselerini al. Geleneksel IT dış kaynak talebinin sıkıştırılacağı AI programlama araçlarının yazılım değil, donanım; algoritma değil, enerji; bulut tabanlı model değil, fiziksel dünya olduğu yargısını gösteren her işlem.

Her işlem, aynı sonuca işaret ediyor: AI'ın engeli yazılımda değil, donanımda; algoritmada değil, enerjide; bulut tabanlı modelde değil, fiziksel dünyada.

Peki soru şu: 27 yaşındaki bir genç, bu zihniyeti nasıl oluşturdu?

Doğu Alman Doktorun Oğlundan OpenAI'in Asi Çocuğuna

Leopold Aschenbrenner Almanya'da doğdu, ebeveynleri her ikisi de doktordu. Annesi eski Doğu Almanya'da büyüdü, babası eski Batı Almanya'dan, iki kişi Berlin Duvarı'nın yıkılmasının ardından tanıştı. Bu aile, tarihsel bir kopukluk damgasını taşıyor - Soğuk Savaş, bölünme, tekrar bir araya gelme. Daha sonradan, coğrafi siyasi rekabete olan saplantısıyla ilgili başlangıçtaki tohumu buradan bulabileceğini belirtti.

Ancak Almanya onu alıkoyamadı. Sonradan bir röportajında dedi ki: "Gerçekten Almanya'yı terk etmek istiyordum. Eğer sınıftaki en meraklı çocuksanız, daha fazla şey öğrenmek istiyorsanız, öğretmen sizi teşvik etmez, sizi kıskanır, sizi bastırmaya çalışır."

O bu olguyu "Yüksek Gelincik Sendromu" olarak adlandırdı, kim uzun boyluysa, o kesilecekti.

15 yaşındayken, ailesini ikna ederek tek başına Amerika'ya uçtu ve Columbia Üniversitesi'ne girdi.

15 yaşında üniversite okumak her yerde nadir görülen bir durumdur. Ancak Leopold, Columbia'daki performansıyla "nadir"i "efsane"ye dönüştürdü. Ekonomi ve İstatistik-Matematik çift ana dal yaptı, Albert Asher Green Anma Ödülü, Romine Ekonomi Ödülü, Junior Phi Beta Kappa Onur Derneği gibi ödüllerin sahibi oldu.

17 yaşındayken, ekonomik büyüme ve risk arasındaki ilişkiye dair bir makale yazdı. Ünlü ekonomist Tyler Cowen, makaleyi okuduktan sonra şunu söyledi: "Bunu okurken, bunu bir 17 yaşındığın yazdığına inanamadım. Eğer bu bir MIT doktora tezi olsaydı, beni de etkilemiş olurdu."

19 yaşında, Columbia Üniversitesi'nden birinci olarak mezun oldu. Bu okulun lisans öğrencileri için en yüksek onurdur. 2021'de, küresel olarak hala pandeminin gölgesindeyken, 19 yaşındaki bir Alman çocuk Columbia'nın mezuniyet töreninde tüm mezunlar adına konuşma yaptı.

Tyler Cowen ona bir tavsiye verdi: Ekonomi doktorası yapma.

Cowen, ekonomi akademisinin biraz "çürümüş" olduğunu düşündüğünü ve ona daha büyük şeyler yapması için teşvikte bulundu. Cowen ayrıca onu Silikon Vadisi'nin "Twitter tuhafları" kültür çevresine yönlendirdi, burası yapay zeka, etik egoizm ve insanlığın uzun vadeli kaderine takıntılı bir grup insanın bulunduğu yerdir.

Mezun olduktan sonra, Leopold önce Ufuk Vakfı'na gitti ve uzun vadeli ekonomik büyüme ve risk konularında araştırma yaptı. Daha sonra SBF'nin kurucusu olduğu FTX Future Fund'a katıldı ve etik egoizm hareketinin önde gelen isimleri Nick Beckstead ve William MacAskill ile birlikte çalıştı. Ünvanı "Oxford Üniversitesi Küresel Öncelikler Araştırma Enstitüsü'ne bağlı bir ekonomist" idi.

Bu deneyim önemliydi. Bu, Aschenbrenner'ın yapay zeka endüstrisine girmeden önce, birkaç yıl boyunca, insanlık medeniyetinin yönünü kökten değiştirebilecek olayları sistemli bir şekilde düşündüğü anlamına geliyordu.

Ardından OpenAI'e girdi.

Belirli bir zaman belirtilmemiştir, ancak katıldığı özel bir ekip vardı - "Süper Hizalama" (Superalignment) ekibi. Bu ekip 2023 yılının 5 Temmuz'unda kurulmuş olup, OpenAI'in kurucu ortağı Ilya Sutskever ve Hizalama Ekibi lideri Jan Leike tarafından ortaklaşa yönetilmektedir. Hedef, dört yıl içinde süper zeka hizalaması sorununu çözmektir, yani insanlardan çok daha akıllı bir yapay zekanın bile hala insanları dinleyeceğinden emin olmaktır.

OpenAI, %20'lik işlem gücünü bu ekibe yönlendireceğini taahhüt etmişti. Ancak taahhüt ile gerçeklik arasında uçurum bulunmaktadır.

Leopold, OpenAI içinde endişelendiği bazı şeyleri gördü. Şirketin temel algoritma gizlilik bilgilerinin yabancı bir hükümet tarafından çalınmasını engellemekte "ciddi eksiklikler" olan şirkete ait bir güvenlik hatırlatma notunu Yönetim Kuruluna sundu. Şirketin tepkisi onu şaşırttı. İnsan Kaynakları departmanı onunla konuşmak üzere geldi ve casusluk endişelerinin "ırkçı" ve "yapıcı olmayan" olduğunu söyledi. Şirketin avukatı ona AGI hakkındaki düşüncelerini ve bulunduğu takımın sadakatini sorguladı.

2024 yılının Nisan ayında, OpenAI onu "gizli bilgileri sızdırmak" gerekçesiyle işten çıkardı.

Sözde "sızıntı", AGI güvenlik önlemleriyle ilgili bir beyin fırtınası belgesini üç harici araştırmacıyla paylaşmasıydı. Leopold, belgenin herhangi bir hassas bilgi içermediğini ve şirket içinde geri bildirim almak amacıyla bu tür belgeleri paylaşmanın normal bir uygulama olduğunu söyledi.

Bir ay sonra, Ilya Sutskever OpenAI'i terk etti. Üç gün sonra Jan Leike de ayrıldı. Süper Hizalama ekibi dağıldı ve OpenAI'in taahhüt ettiği %20'lik işlem gücü hiçbir zaman sağlanmadı.

Bir "süper zekayı nasıl kontrol ederiz" araştıran bir ekip, süper zekayı üreten şirket tarafından kendi elleriyle dağıtıldı.

Bu olayın ironik anlamı ne kadar vurgulanırsa vurgulansın, Leopold için kovulmak bir tür özgürlük haline geldi. Artık kimseye bağlı değil, iç iletilerde dikkatli olma zorunluluğu da yok. Gerçekten söylemek istediği şeyleri tüm dünyaya söyleyebilir.

2024 yılının 4 Haziran'ında, situational-awareness.ai adlı bir web sitesinde, 165 sayfalık uzun bir makale yayınladı. Başlığı "Durumsal Farkındalık: Önümüzdeki On Yıl" idi.

165. Sayfa Kehaneti

Leopold'un yatırım mantığını anlamak için önce bu kapsamlı kitabı okumalısın. Çünkü o 55 milyar dolarlık pozisyon, bu 165 sayfalık metnin finansal çevirisi.

Kitabın ana iddiası, bir cümleyle özetlenebilir: AGI (Genel Yapay Zeka), büyük ihtimalle 2027 yılında gerçekleşecek.

Bu öngörü, 2024 Haziran'ında delice bir sesleniş gibi duyuluyordu. Ancak Leopold'un argümanı oldukça açıktı: sayılarla düşün.

GPT-2'den GPT-4'e, AI'ın yetenekleri kalitatif bir sıçrama yaşadı, okuma yazma bilmeyen bir çocuktan zeki bir lise öğrencisine dönüştü. Bu sıçramanın arkasında, yaklaşık 10.000 kat (5 sayı basamak) etkili hesaplamanın artışı yatıyor. Bu artış, fiziksel hesaplamanın istiflenmesinden, algoritma verimliliğinin artmasına ve modelin kısıtlamalarından kurtulmanın getirdiği kapasite artışına kaynaklanıyor.

Onun tahmini, 2027 yılına kadar aynı ölçekte bir büyümenin tekrar gerçekleşeceği yönünde. Fiziksel hesaplama anlamında, önde gelen modelleri eğitmek için kullanılan hesaplama kaynakları, GPT-4'ten 100 kat fazla olacak. Algoritma verimliliği açısından, yıllık yaklaşık 0.5 sayı basamak artacak, dört yılda yaklaşık 100 kat artacak. Üstüne bir de "kısıtlamaların kaldırılması" artışı eklenince, AI, sohbet eden bir makineden araç kullanabilen, kendi başına hareket edebilen bir zeka haline gelmeye, bir kez daha sayısal olarak atlayacak.

Bir araya gelen üç 100 kat, bir kez daha 10.000 katlık bir sıçramayı, insanlığı aşan bir durumu getirecek. Zeki lise öğrencisinden öteye.

Gerçekten heyecanlandıran kısım, bu tahmininden yola çıkarak türettiği bir dizi sonuçtur.

İlk sonuç: Trilyon dolarlık hesaplama kümesi.

Geçtiğimiz yıl boyunca, Silicon Valley'deki konuların odak noktası, 100 milyar dolarlık bir hesaplama kümesinden, ardından 1 trilyon dolarlık bir kümeye ve en sonunda bir trilyon dolarlık bir kümeye döndü. Her altı ayda bir, yönetim kurulunun planı bir sıfır daha fazla oldu. Bu on yılın sonunda, çalıştırılmak üzere yüz milyonlarca GPU olacak.

Bu tahmin, 2024 Haziran'ında abartılı gibi göründü. Ancak 2025 Ocak ayında, Trump hükümeti, SoftBank, OpenAI, Oracle ve MGX'in ortak yatırım yaptığı ve Amerika Birleşik Devletleri'nde yapay zeka altyapısı oluşturmayı planladığı Stargate projesini duyurdu. Hemen harekete geçen ilk fon, 1 trilyon dolar oldu. İnşaat işleri Teksas'ta başladı.

On binlerce milyar dolarlık küme

İkinci sonuç: Enerji krizi.

Milyonlarca GPU ne kadar elektrik tüketiyor? Leopold'un cevabı: ABD'nin elektrik üretim kapasitesini birkaç on puan artırmak gerekiyor.

Veriler onun tahminini doğruladı. 2024 yılında, Amazon, Microsoft, Google ve Meta olmak üzere dört şirketin toplam sermaye harcamaları 2000 milyar doları aştı, bu da %62'lik bir artışa denk geliyor. Bu şirketlerden sadece Amazon, 858 milyar dolar harcadı, yıllık %78'lik bir artışla. 2025 yılında, Amazon'un sermaye harcamalarının 1000 milyar doları aşması bekleniyor.

Bu paranın büyük çoğunluğu, veri merkezlerine ve enerji altyapısına harcanıyor.

Microsoft, on yıl önce hayal edilemeyecek bir şey yaptı: Constellation Energy ile 20 yıllık bir elektrik satın alma anlaşması yapıp Three Mile Island nükleer santralini yeniden devreye aldı.

Evet, Amerikan tarihindeki en ciddi nükleer kazanın yaşandığı 1979 Three Mile Island'ı kastediyorum.

Bu santral, 2028'de tekrar faaliyete geçecek ve Microsoft'un veri merkezlerine güç sağlamak üzere Crane Clean Energy Center adını alacak. Constellation Energy'nin CEO'su Joe Dominguez şunları söyledi: "Veri merkezleri de dahil olmak üzere kritik endüstrilere güç sağlamak, her gün her saat yeterli, karbonsuz ve güvenilir enerji gerektirir ve nükleer enerji, bu taahhüdü sürdürebilen tek enerjidir."

Bir yazılım şirketi nükleer santrali yeniden devreye alırken, elektrik artık bir altyapı sorunundan stratejik bir kaynak sorununa dönüştüğünü anlarsınız.

Üçüncü sonuç: Jeopolitik rekabet.

Binlerce milyar dolarlık kümede en tartışmalı bölüm, Leopold'un AGI yarışını "özgür dünya"nın varoluşuyla ilgili bir mücadele olarak tanımlamasıydı. Onun sert eleştirisi, Amerika'nın önde gelen yapay zeka laboratuvarlarının güvenlik önlemlerini etkisiz buldu. O, AI algoritmalarını ve model ağırlıklarını ulusal en üst düzey gizlilik olarak görmeye çağırdı.

O, Amerikan hükümetinin sonunda "Manhattan Projesi"ne benzer ulusal çapta bir AGI projesini başlatmak zorunda kalacağını bile öngördü.

Bu argümanlar yoğun tartışmalara neden oldu. Eleştirmenler, jeopolitiğin karmaşıklığını aşırı basitleştirdiğini, panik söyleminin kontrolsüz hızlı gelişmeye gerekçe sağladığını düşündüler.

Ancak bazıları onun gerçeği söylediğini düşünüyor. Anthropic'in Dario Amodei'si, OpenAI'in Sam Altman'ı da AGI'nin yakında gerçek olacağını düşünüyor.

Metin'in gerçek değeri, tahminlerinin %100 doğru olup olmadığından ziyade, bize kapsamlı ve uygulanabilir bir düşünce çerçevesi sunmasıdır.

Eğer AGI gerçekten 2027 civarında ortaya çıkarsa, o zamandan önce

Dünya neye ihtiyaç duyacak? Büyük miktarda hesaplama gücüne ihtiyaç duyacak.

Hesaplama gücü neye ihtiyaç duyacak? GPU'ya ihtiyaç duyacak.

GPU neye ihtiyaç duyacak? Elektriğe ihtiyaç duyacak.

Elektrik nereden gelecek? Elektrik santrallerinden, nükleer santrallerden, düşük maliyetli elektriğe sahip Bitcoin madenlerinden gelecek.

Yongalar nerede üretilecek? TSMC'de üretilecek.

Peki eğer ABD ve Çin arasında çözülürse? O zaman Intel'e ihtiyaç olacak.

Veri merkezleri nasıl birbirine bağlanacak? Optik bileşenlere ihtiyaç duyulacak - Lumentum.

Veri nerede depolanacak? Depolamaya ihtiyaç duyulacak - SanDisk.

Görüyorsun, bu, o tutulan raporun mantığı.

Metin, harita, pozisyon ise yol. Leopold, bu 165 sayfalık makro öngörüyü, altın ve gümüşle bahse dönüştürdü. Her alım işlemi, Metin'deki bir argümanla eşleşiyor. Her satış işlemi, piyasanın fiyatlandırmayı yanlış yaptığını düşündüğü bir varsayımla eşleşiyor.

Ancak sadece haritaya sahip olmak yeterli değil. Gerçek piyasada, ihtiyacınız olan bir şey daha var: Herkes size yanılıyorsunuz dediğinde, yine de kendinize doğru olduğunuza inanmayı sürdürün.

Bu yetenek, 2025 yılı 27 Ocak'ta, en yoğun sınavdan geçti.

DeepSeek Şoku

2025 yılı 27 Ocak'ta, DeepSeek'in DeepSeek-R1 modelinin piyasaya sürülmesi, Wall Street'i paniğe sürükledi. Bu modelin performansı OpenAI'in o1'ine yakın olsa da, maliyeti 20 ila 50 kat daha ucuzdu. Daha da şaşırtıcı olan şey, önceki nesil modeli DeepSeek-V3'ün iddia edilen eğitim maliyetinin 6 milyon dolardan az olduğu ve performansı kısıtlanmış Nvidia H800 yongasını kullandığıydı.

Piyasanın mantığı anında çöktü.

Eğer Çinliler 600 milyon dolar ve kısırlaştırılmış yonga ile en iyi modeli eğitebiliyorsa, o zaman Amerikan teknoloji devlerinin yıllık olarak yatırdığı yüz milyarlarca dolar ne anlama geliyor? O trilyonlarca dolarlık hesaplama gücü kümesi planları hala anlamlı mı? GPU talebi dik bir şekilde düşer mi?

Paniğin yayılması veba gibi oldu. Nvidia'nın hisse senedi fiyatı neredeyse %17 düştü, tek bir günde 593 milyar dolarlık piyasa değeri buharlaştı, bu Wall Street tarihindeki en büyük tek günlük piyasa değeri kaybıdır. Philadelphia Yarı İletken Endeksi %9,2 oranında düştü ve 2020 Mart ayından bu yana en büyük günlük düşüşü yaşadı. Broadcom %17,4 düştü, Marvell %19,1 düştü, Oracle %13,8 düştü.

Düşüş Asya'da başladı, Avrupa'ya yayıldı ve nihayetinde ABD'de patladı. Sadece Nasdaq 100 endeksindeki hisseler, bir gün içinde neredeyse trilyon dolarlık bir değer kaybına uğradı.

Silikon Vadisi risk sermayesi babası Marc Andreessen, Twitter'da DeepSeek'i AI için "Sputnik anı" olarak adlandırdı, "Bu gördüğüm en şaşırtıcı ve etkileyici atılımlardan biri ve açık kaynak bir proje olarak dünyaya yapılmış bir hediye." dedi.

Leopold'un fonu için, bu gün felaket olmalıydı. Saldırı altındaki tüm pozisyonları AI altyapı hisseleri idi ve piyasa AI altyapısının tüm mantığını sorguluyordu.

Ancak Fortune dergisine göre, Situational Awareness LP'den bir yatırımcı şunları söyledi, o gün, piyasada paniğe yol açan satışlar sırasında, büyük teknoloji fonlarının durumu sormak için aradığını; aldıkları cevap ise beş kelimeden ibaretti:

"Leopold'un dediğine göre sorun yok."

Leopold neden bu kadar sakin? Çünkü onun gözünde, DeepSeek'in ortaya çıkışı, mantığını alt üst etmek yerine doğruladı.

Onun binlerce kelimeden oluşan yazısında bir temel argümanı vardı: AI'nın ilerlemesi yavaşlamayacak, aksine hızlanacak.

Algoritma verimliliğinin artması, AI gelişimini itecek üç ana motorun biridir. DeepSeek, daha az parayla, daha zayıf çiplerle daha güçlü bir model eğitti, bu da algoritma verimliliğinin hızla arttığını kanıtladı. Ve algoritma verimliliği ne kadar yüksek olursa, aynı hesaplama gücü daha güçlü bir AI üretebilir, bu da daha fazla hesaplama gücü talebini uyaracak, onu düşürmeyecek demektir.

Onun Infinite Jest'indeki çerçeveden bakarsak: DeepSeek, "Bu kadar çok GPU'ya ihtiyacımız olmadığını kanıtladı" yerine "Her bir GPU'nun daha da değerli hale geldiğini kanıtladı" diyerek söyledi. Daha iyi bir modeli daha az parayla eğitebildiğinizde durmazsınız, daha fazla, daha büyük, daha güçlü modelleri eğitirsiniz.

Paniğin kaynağı "talebin kaybolacağı" korkusundan gelir. Ancak AI'ı gerçekten anlayanlar, maliyetin düşmenin talebi hiçbir zaman yok etmeyeceğini, sadece daha büyük talepler yaratacağını bilirler.

Leopold, paniğe karşı tersine alım yaptı. Piyasa hızla onun haklı olduğunu kanıtladı. NVIDIA ve tüm AI sektörü, çöküşten önceki seviyelerin üzerine çıkmayı hızla başardı.

Yatırım dünyasında, inanç en nadir varlıktır. Bunun nedeni inancı oluşturmanın zor olması değil, herkesin size yanlış dediği zaman inancı sürdürmek neredeyse insan doğasına aykırı olmasıdır.

Fiziksel Dünya'nın Sonu

Leopold Aschenbrenner'ın hikayesi, elbette bir dahinin zenginleşme hikayesine basitleştirilebilir. Ancak sadece parayı görmek, bu hikayenin gerçek değerini göz ardı etmektir.

Gerçekten doğru yaptığı şey, herkesin ekrandaki kodlara ve model parametrelerine odaklandığı bir sırada, bakışları elektrik santralinin bacasına, madenin trafo merkezine ve kıtalararası fiber optik kablolarına çevirmesiydi.

2024'te, tüm dünya GPT-5'in ne kadar güçlü olabileceğini, Sora'nın ne kadar gerçekçi videolar üretebileceğini ve yapay zekanın ne zaman yazılımcıların yerini alabileceğini tartışıyordu. Bu tartışmalar elbette önemli. Ancak Leopold daha temel bir soru sordu: Bu şeyler ne kadar elektrik gerektiriyor? Elektrik nereden geliyor?

Bu soru çok basit görünebilir, ancak işte bu basit soru, AI çağının en büyük yatırım fırsatını işaret ediyor.

AI, üstesinden gelmek için fiziksel altyapısını, hala geçen yüzyılda kalmış bir şekilde desteklemektedir. Leopold bu çatlakları gördü. Sonra bu çatlak boyunca, her adımı, bir fiziksel engelden başlayarak, bu engeli çözecek şirketi bulmaya ve ardından bahse girmeye kadar takip etti.

Bu metodolojinin özü aslında yeni değil. 19. yüzyılda California Altını Bulma Çağı'nda, en çok para kazananlar altın arayanlar değil, kürek ve iş pantolonu satanlardı. Levi Strauss o zamanlarda zengin oldu.

Ancak bu gerçeği bilmek bir şeydir, AI çağında bunu uygulamak ise başka bir şeydir.

Onu gerçekleştirmek için hem teknik trendlere derinlemesine hakim olmanız hem de AI'nın gelişim yolu ve kaynak gereksinimlerini bilmemiz gereklidir; Hem fiziksel dünyaya yönelik belirli bir anlayışa sahip olmanız gerekir, yani elektriğin nereden geldiğini, veri merkezlerinin nasıl inşa edildiğini, fiber optiğin nasıl döşendiğini bilmelisiniz.

İlk şartı yerine getirmek için OpenAI laboratuvarında bulunmanız gerekirken, ikincisi için eğilip, batmış bir maden şirketinin enerji sözleşmesini incelemeniz gerekir.

Teknoloji uzmanları AI'ı anlar ancak elektrik piyasasını anlamaz. Finans uzmanları piyasayı anlar ancak AI'ın fiziksel kısıtlamalarını anlamaz. Leopold, her ikisine de sahiptir.

Ancak yetenekten daha önemli olan, bakış açısıdır.

Leopold'un çok alıntılanan kitabında şu cümle vardır: "Geleceği en erken nerede görebilirsiniz? San Francisco'da." Bu cümlenin alt metni şudur: Gelecek eşit olarak dağılmamıştır.

Yatırımın özü, gerçekleşmiş ancak henüz eşit olarak dağılmamış bir gelecekte fiyat dengesizliği bulmaktır.

Leopold, OpenAI laboratuvarında AI yetenek eğrisini bizzat görmüştür, GPT-4'ün bir son değil, bir başlangıç olduğunu bilir, daha büyük modellerin, daha fazla hesaplama gücünün ve daha çılgın sermaye yatırımlarının gelecekte olduğunu bilir. Piyasa hala "AI balonu mu?" tartışmasını yapmaktadır.

İşte bu fiyat dengesizliğidir. O yaptığı şey, bu dengesizliği 5.5 milyar dolarlık bir değere dönüştürmekti.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia