Haftanın Grafikleri: DExit... gerçek mi yoksa yapılan bir eylem mi?

Orijinal Kaynak: a16z Yeni Medya

Orijinal Çeviri: DeepFlow Tech

DeepFlow'un Notları: Bu a16z Grafikler Haftalık Raporu dört konuyu kapsıyor, her biri ayrı bir makale konusu olmaya değer: AI Maliyetlerindeki Düşüşün Jevons Etkisi, Teknoloji Devlerinin Gerçek Sermaye Harcamaları, Kalshi Tahmin Piyasasının Profesyonel Tahmin Kuruluşlarını Yenmesi ve ABD'de 30 Yaş Eşiği Taşımanın Tamamen Ertelenmesi. Veriler sağlam, bakış açısı dengeli ve sakin, mevcut teknoloji ve makro trendlerin kesişim noktasını anlamanın yüksek kaliteli bir referansı.

DExit... Gerçekten bir trend mi yoksa bir yanılsama mı?

Delaware hala Amerika'daki şirket kuruluşlarının tercih ettiği yer olsa da bu konumunun sinsi bir şekilde sallandığı gözlemleniyor:

Ramp'ın verilerine göre, Delaware'in yeni şirket kuruluşlarındaki payı 2023 yılından bu yana sürekli düşüş göstermekte olup, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde yaklaşık %10 oranında azalmıştır.

Tarih basitçe tekrar etmez, ancak genellikle kafiye eder... Belki de.

Delaware, her zaman şirket kuruluşunun kutsal yeri olmamıştır.

Yaklaşık bir yüzyıl önce, Delaware, önceki "trustların anası" olan New Jersey'nin yerine şirket kuruluşlarının tercih ettiği yer haline geldi. New Jersey'nin üstünlüğünü kaybetmesinin nedeni, o dönemki vali Woodrow Wilson'ın "şirketlerin suiistimalini" engellemeye çalışması ve New Jersey'in iş ortamının ciddi şekilde kötüleşmesiydi. Delaware'in şirket yasası, o zamanlardaki New Jersey yasalarına öykünerek oluşturulmuştu ve doğal olarak göç eden şirketleri memnuniyetle karşıladı. Daha sonra, Delaware Mahkemesi ile birleşerek, şirketler ve yatırımcılar arasındaki anlaşmazlıkları çözmek için olgun ve tarafsız bir kuruluş olarak yaklaşık 100 yılda itibarını kazandı.

Ancak, bir asırda inşa edilen şey, birkaç yılda sallanmaya başladı. Doğru yanlış olmaksızın, son yıllarda Delaware Mahkemesi, özellikle yüksek profilli davaları içeren, hissedarlarla ilgili davalar konusunda daha esnek bir tutum benimsemiş (özellikle Tesla dahil ancak bununla sınırlı olmamak üzere). Şirketler gerçekten kayıt yerlerini başka bir yere taşımaya başladılar. İyi geceler, iyi şanslar, Delaware.

Bu en azından ana akım hikaye, ancak diğer veriler durumu daha da karmaşık hale getiriyor.

Öncelikle, Delaware'in kuruluş efsanesi bile tam olarak doğru değildir.

1980'lerin ortasına kadar (yaklaşık 60 yıl süren Governor Wilson döneminden sonra), Delaware gerçek anlamda New Jersey'i geride bırakarak Amerika'daki şirket kayıt sayısı açısından birinci eyalet haline geldi:

New Jersey'in hakimiyeti, ana akım anlatımda söylendiğinden çok daha uzun sürdü. Delaware'in nihayetinde öne geçmesini tetikleyen katalizör, muhtemelen şirketlerle ilgili bir dizi yasayı geçirmesiydi ki bu da halka açık şirketleri son derece çekici hale getirdi, ağ etkisi de kendini sürekli güçlendirerek kendi ataletini oluşturdu.

İkinci olarak, yüksek profilli halka açık şirketler (ve Ramp verilerindeki şirketler) ne olursa olsun, Delaware eyaletinin bütün olarak hala oldukça iyi performans gösterdiği görünüyor, hatta daha da fazlası:

Harvard Hukuk Fakültesi Kurumsal Yönetim Forumu'nun yayınladığı verilere göre, 2024 sonundan 2025'e kadar Delaware'in Amerika'daki toplam şirket sayısındaki payı önemli ölçüde artmış durumda.

Aslında, Eğer net bir "DExit" örneği arıyorsanız, büyük olasılıkla bu, Tesla ile hiçbir ilgisi olmayan, belirli bir şirket yapısını içeren bir durumdur:

Wyoming'in LLC'leri yaklaşık 2015 civarında hızla büyümeye başladı.

Neden mi? Bu muhtemelen Wyoming'in LLC yasasındaki belirli varlık koruma ve gizlilik hükümleriyle ilgilidir, eyalet bu şirket yapısını "Kovboy Kokteyli" olarak tanıtarak kendi cazibesini oluşturdu.

Sonuç olarak, buradaki vurgu DExit'in gerçekleşmediğini söylemek değil (çünkü en azından bazı veriler bunun gerçekleşmekte olduğunu gösteriyor - hatta sadece birkaç yüksek profilli şirketin taşınması bile önemli bir anlam taşıyor), ancak gerçek durum kesinlikle ana akım anlatıdan daha karmaşıktır.

Gerçek şu ki, Delaware eyaleti hala varsayılan seçenek olarak avantajından yararlanıyor, bundan bahsetmeye gerek bile yok, ve bununla ilişkili olan tüm ağ etkilerine, bunların hepsine karşı direnç göstermek oldukça zor.

Daha önce bu grafik hakkında erken bir sürüm yayınlamıştık, ancak veriler arttıkça etkisi daha da dikkat çekici hale geldi.

Token Maliyeti Düşüyor, Token Tüketimi Artıyor:

Bu yılın başından beri Ödeme Tokeni fiyatı yaklaşık her bir milyon Token için 90 sentten 50 sene düştü ve işlenen Token miktarı neredeyse ikiye katlandı, yaklaşık 6.000'den 12.000'e yükseldi.

Bu, tipik bir Jevons etkisidir. AI ne kadar ucuz olursa, kullandığımız AI o kadar artar. Sevindirici.

Hala birisi, daha iyi bir GPU çıktığında eski GPU'ların artık kimse tarafından istenmeyeceğini mi söylemişti?

Görünüşe göre durum böyle değil:

Silicon Data'ya göre, NVIDIA H100 ve A100'ün kiralama fiyatları bu yıl her ikisi de arttı.

Piyasada hash gücünün fazla talep gördüğüne dair hiçbir işaret yok, hatta mevcut talebin yüzeyi bile henüz çok fazla kazılmamış gibi görünüyor.

Bu karşılaştırma mükemmel bir benzetme değil, ancak tarih referans sağlayabilirse, AI odaklı "ekonominin" gerçekte nasıl bir şey olduğunu "gözlemlemek" için gerçekten bir süre daha gerekebilir:

Faraday ve Henry'nin ilk elektrik akımını tartışmaya başladığı zamandan, 20. yüzyılın başındaki endüstriyel üretkenlik dalgasının gerçek patlamasına kadar yaklaşık 100 yıl geçti.

1820'lerden bu yana, teknoloji iterasyon döngüsü hızlanmış olsa da, bir kez platform seviyesindeki değişimin içerdiği değişkenler hala son derece çeşitlidir.

Roy Amara'nın ünlü bir sözü vardır: "Gelecekteki iki yılın değişimini her zaman abartırız, ancak gelecekteki on yılın değişimini her zaman küçümseriz."

Yatırım Harcamaları, Bir Koordinat Düzleminde

Asla eskimeyecek olan bu verilere bir göz atın: AI yatırım harcamaları oldukça büyük.

Aşağıdaki karşılaştırmaya bakın:

2026'da AI yatırım harcamalarının, 2025'te ABD'deki toplam banka net kredilerinin hemen hemen aynı olması bekleniyor:

Yatırım harcamaları, ABD şirket gelir vergisi toplam gelirinin yaklaşık %33 daha fazlası ve gümrük vergisi gelirinin yaklaşık 3 katıdır:

Yatırım harcamaları, herhangi bir G7 olmayan ülkenin askeri harcamalarının yaklaşık 6 katıdır:

Yine de, evet, yatırım harcamaları oldukça büyük.

Kalshi Makro Tahminine Giriş Yapıyor

Fed araştırmacılarına göre tahmin piyasası oldukça iyi durumda.

En azından belirli bir ölçekte, Kalshi'nin federal fon oranı tahmini performansı, profesyonel tahmin kurumlarını aşmış durumda:

Kalshi'nin, 150 gün sonra (yani 3 FOMC toplantısı sonrası) federal fon oranı tahmini için, ortalama mutlak hata profesyonel tahmin kurumlarına çok yakın. Ancak altı haftada bir sadece mode yolu anketi sağlayan tahminlerden farklı olarak, Kalshi sürekli güncellenen tam olasılık dağılımını sunuyor... Biz, Kalshi'nin medyan ve mod tahminlerinin FOMC toplantısından bir gün önceki tahmin kaydının mükemmel olduğunu bulduk, bu federal fon vadeli işlemleri tahminine göre istatistiksel olarak önemli bir iyileşmedir.

Diğer bir deyişle, tüm tahmincilerin başlangıç noktası hemen hemen aynı olmasına rağmen, Kalshi'nin sürekli güncellenen tahminleri zamanla optimize edilmeye devam ediyor ve nihayetinde faiz oranının resmi olarak açıklanacağı gün mükemmel tahmin kaydını yakalıyor. Ayrıca, Kalshi'nin performansı vadeli işlem piyasasının tahminlerinden daha iyidir.

Kalshi'nin avantajı yalnızca federal fon oranında değil. Fed araştırmacıları tarafından belirtildiği gibi, enflasyon, büyüme, işsizlik oranı gibi makro göstergelerde başka opsiyon piyasalarının olmadığı için, Kalshi bu ekonomik göstergelerin eğilimleri hakkındaki "genel halkın" yargılarına yansıtmak için kullanabileceğimiz sürekli güncellenen, zengin olasılık dağılımına sahip tek "referans" yerdir.

Gayet önemli gibi görünüyor.

Yetişkinliğin Gecikmesi

Bu düşündürücü bir grafik, üzerine (birazcık) yorum eklenmiştir:

30 yaşındaki grup, temel yaşam kilometre taşını gerçekleştirme oranı, en azından 1980'lerden bu yana oldukça dik bir şekilde düşüşte.

30 yaşındaki grup içinde, giderek azalan kişi sayısı:

Tek başına yaşamak;

Evlilik yapmış olmak;

Çocukla birlikte yaşamak;

Kendi evine sahip olmak.

Tek istisna üniversiteye başvuru oranı—30 yaşındaki grup içinde lisans derecesine sahip olma oranı 1995'ten bu yana neredeyse iki katına çıkmış durumda.

Peki, üniversiteye gitmek değerli mi?

Milstone? Daha çok boynuza vurulmuş değirmen taşı gibi, değil mi?!

Olabilir, olmayabilir, ancak "alıcı pişmanlığı" duygusu havada yayılmaya başlıyor gibi görünüyor.

Orijinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia