Orijinal Başlık: perps Piyasa Manzarası: Kazananlar ve Kaybedenler
Orijinal Yazar: @tradinghoex
Orijinal Çeviri: SpecialistXBT, BlockBeats

Editörün Notu: Bu makale, dört temsilci Perp DEX'in temel avantajlarını ve iş modelini deşifre ederek, likidite derinliği, ücret yapısı, sermaye verimliliği ve benzersiz mekanizma üzerine net bir değerlendirme çerçevesi sunmaktadır.

Ebedi sözleşmelerle ticaret, taraf seçmek zorunda olan takım sporu değildir. Ancak, kripto topluluğunda beş dakika gezinmek, zıt bir yanılsamaya neden olabilir. Aşırılıkçı bir zihniyet, çoğu taciri yutmuş ve sadece meraklarını koruyarak elde edebilecekleri avantajları erozyona uğratmıştır.

Eğer yeni bir Perp DEX'i denediğinizi belirten bir yazı paylaşırsanız, genellikle alacağınız yanıtlar, merakın zıttı olan aşırılıkla doludur. İronik olan şudur ki, saldırıya uğrayanlar genellikle sadece işlemlerini iyileştirmek için daha iyi seçenekler ararken, aşırılıkçı düşünce tarzında, keşif ihanetle eşanlamlı hale gelmektedir.

Gerçek Kazananlar ve Kaybedenler

Ebedi sözleşme piyasasında, aşırılıkçıların hayal ettiği türden bir kazanan ve kaybeden yoktur. Birden fazla platform bir arada var olabilir ve kar edebilir, çünkü bunlar farklı ihtiyaçları karşılar: bazen farklı tüccarlar için, bazen aynı tüccarın farklı zamanlardaki ihtiyaçları için.

Ancak ticaretçiler arasında gerçekten kazananlar ve kaybedenler vardır, ayrım kriteri, işlem sonuçlarını optimize etmek için mi yoksa hangi platformu kullandıklarına göre mi olduklarıdır.

Piyasa Yapısı: Profesyonel Uzmanlaşma, Çekişme Değil

Ebedi sözleşme piyasasının yapısını anlamak, her şeyi alanın kazandığı düşüncesinden vazgeçmeyi gerektirir. Bu platformlar profesyonelleşme yoluyla rekabet etmezler, kıyasıya mücadele etmezler.

Hyperliquid

Hyperliquid, kendi Layer-1 blockchain'i HyperEVM üzerinde çalışan merkezi olmayan bir borsadır, bu blockchain yüksek performans ve ölçeklenebilirlik için tasarlanmıştır. Tamamen zincirüstü emir defteri modelini benimseyerek, otomatik piyasa yapıcı ve zincirüstü eşleştirme motorunun sınırlamalarını çözmektedir.

Kaynak: HyperFoundation

HyperBFT Birleşim Mekanizması: HyperLiquid, HotStuff ve onun haleflerinden esinlenen HyperBFT adlı özel bir konsensüs algoritması kullanmaktadır. Bu algoritma ve ağ yapısı, L1'in benzersiz gereksinimlerini desteklemek üzere baştan aşağı optimize edilmiş olup, ağın saniyede 200.000 siparişi işleyebilmesini ve gecikmenin yaklaşık 0.2 saniye olmasını sağlar.

İkili Zincir Mimarisi: HyperLiquid, HyperCore ve HyperEVM olmak üzere iki büyük bileşene ayrılmıştır.

 HyperCore: Doğal yürütme katmanı, işlem platformunun temel işlevlerini yönetir. Son derece verimli bir motor olarak çalışır ve derinlikli emir defterini ve gerekli likiditeyi destekleyebilir.

 HyperEVM: EVM ile uyumlu katman, herhangi bir geliştiricinin akıllı sözleşme dağıtmasına izin verir, böylece merkezi olmayan uygulamalar inşa edebilir ve aynı zamanda Hyperliquid'in likiditesinden ve performansından doğal olarak faydalanabilir.

Bu mimarinin önemli noktası, HyperCore ile HyperEVM arasındaki durumun birliğidir: Herhangi bir köprü veya tutarsızlık riski olmadan, herhangi bir gecikme olmaksızın. HyperEVM üzerinde inşa edilen uygulamalar, HyperCore'un derinlikli likiditesini gerçek zamanlı olarak doğrudan okuyup yazabilir.

HyperEVM Ekosistemi

HyperEVM Ekosistemi, borç verme, türevler, getiri ve altyapı gibi alanları kapsayan birçok temel protokolü cezbetmiştir.

Bu bağlamda, HypurrFi, Felix, Harmonix, Kinetiq, HyperBeat, HyperLend ve Project X gibi ana protokoller, çoklu zincir sermaye akışını desteklemektedir.

HyperEVM'yi anlamak için, sermaye girişinden başlamak gerekir.

HypurrFi ve Felix gibi protokoller, borç alacak piyasası, sentetik dolar araçları (USDXL, feUSD) ve nakit akışını destekleyen ürünler aracılığıyla borç altyapısı sağlarlar.

Kinetiq, kilitlenmiş HYPE'ı likiditeye sahip faiz getirili bir tokena (kHYPE) dönüştürerek, teminat ödülünü korurken DeFi'nin birleştirilebilirliğini sağlar. Platform ayrıca, kitle fonlama doğrulayıcılarına teminat yatırarak izinsiz olarak HIP-3 borsası dağıtmayı destekler.

Harmonix, otomatik delta nötr stratejiler ve doğrulayıcı teminatı yönetimi ile boşta duran sermayeyi üretken likiditeye dönüştürerek, stabilcoinlere %8-15 arasında yıllık getiri sağlar.

Project X, çoklu zincir toplama özelliğine sahip bir AMM DEX olarak çalışır, EVM zincirler arası ücretsiz işlemler (nihai belirlenmişlik 50 milisaniye) ve basitleştirilmiş likidite sağlama kullanıcı deneyimi sunar.

Ücret: Perpetual kontratın ücret oranı, Perpetual kontrat için 14 günlük işlem hacminize dayalı değişken işlem ücreti alınmaktadır. Kategorinize ve toplam işlem hacminize bağlı olarak limit emirlerinizin ve bekleyen emirlerinizin ücretleri aynı şekilde düşürülecektir.

Perpetual kontrat ve spot işlemler için ayrı ücret tablosu bulunmaktadır. Perpetual kontrat ve spot işlem hacmi, ücret oranınızı belirlemek için birleştirilmiş olarak hesaplanacak olup, spot işlem hacmi iki kat olarak hesaba katılacaktır. Yani, (14 günlük ağırlıklı işlem hacmi) = (14 günlük Perpetual kontrat işlem hacmi) + 2 * (14 günlük spot işlem hacmi).

Her kullanıcı için, tüm varlıklar (Perpetual kontrat, HIP-3 Perpetual kontrat ve spot) aynı ücret oranı seviyesini paylaşmaktadır.

HyperLiquid Kasası: Hyperliquid Kasası, kullanıcıların işlem stratejilerini takip ederek işbirliği yapmalarına ve kar elde etmelerine olanak tanıyan bir özelliktir. Temelde iki türü vardır: Protokol Kasası ve Kullanıcı Kasası.

Hyperlikidite Sağlayıcı (HLP) gibi Kasalar, platform tarafından işletilir. HLP, likidite sağlama ve takas gibi işlemleri gerçekleştirirken bir kısmı işlem ücreti kazanır. Herhangi bir kimse USDC'yi HLP'ye yatırabilir ve kar/zarar paylaşabilir.

Diğer bir tür ise kullanıcı kasasıdır, Kasa Lideri tarafından yönetilir. Herhangi bir kimse sadece en az 100 USDC yatırarak ve Kasa toplam değerinin %5'ini kendi öz varlık olarak belirleyerek Kasa Lideri olabilir. Kasa Lideri, kasa içindeki parayla işlem yapar ve %10 karın bir ödül olarak alır.

Örneğin, 100 USDC'yi, 900 USDC'ye sahip olan bir kasanın içine yatırırsanız, %10'luk bir paya sahip olursunuz. Eğer 2.000 USDC'ye çıkarsa, 190 USDC (yani sizin 200 USDC'lik payınızdan Liderin 10 USDC'lik kesintisini çıkararak) çekebilirsiniz.

DMM planı, özel komisyon/ücret veya gecikme avantajı bulunmamaktadır. Herkesin likidite sağlamaya katılması teşvik edilmektedir.

Ekip: Hyperliquid, Hyperliquid Labs tarafından oluşturulmuştur. Platformu, Harvard mezunu iki arkadaş Jeff Yan ve lliensinc kurmuş olup Hyperliquid ekibini yönetmektedir.

Diğer ekip üyeleri California Institute of Technology ve Massachusetts Institute of Technology mezunları olup Airtable, Citadel, Hudson River Trading ve Nuro gibi şirketlerde çalışmışlardır.

Jeff Yan, Hudson River Trading'deki yüksek frekanslı alım satım sistemlerindeki uzmanlığını getirdi ve daha sonra kripto para piyasası yapıcısı Chameleon Trading'i kurdu. lliensinc ise blockchain teknolojisi konusundaki derin bilgisini ekledi.

Nihayetinde, Hyperliquid Labs kendi kendine fon sağlayan ve herhangi bir dış kaynak kabul etmeyen bir yapıya sahipti, bu da ekibin dış baskıdan etkilenmeden inandıkları ürünü oluşturmaya odaklanmasını sağladı.

Tokenomics: Hyperliquid'in yerel tokenı HYPE, ekosistemine güç sağlar ve toplam arzı 1 milyar olarak belirlenmiştir. Bu borsa, 94.000 kullanıcıya HYPE airdrop'u yaparak toplam arzın %31'ine denk gelen 310 milyon token dağıtmıştır.

HYPE'in kullanım alanları arasında yönetişim (sahiplerin platform güncellemeleri üzerinde oy kullanmasını sağlar) ve kazançlı işlemler (%2.37 yıllık getiri ile) yer almaktadır.

Tokenomics ayrıntıları şu şekildedir:

 %38.888 (388.88 milyon token) gelecekteki serbest bırakımlar ve topluluk ödülleri için ayrılmıştır

 %31, başlangıç dağıtımı için ayrılmıştır

 %23.8, çekirdek katkı sağlayıcılara ayrılmıştır (2027-2028 dönemine kadar)

 %6, Hyper Vakfı bütçesi için ayrılmıştır

 %0.3, topluluk fonuna ayrılmıştır

 %0.012, HIP-2 dağıtımı için ayrılmıştır

HIPs: HyperLiquid İyileştirme Önerileri

Hyperliquid ekosisteminin yönetişimi, yerel tokenı HYPE tarafından yönlendirilir.

Token sahipleri, platform kararlarına katılmak için zincir üzerindeki Hyperliquid İyileştirme Önerileri (HIPs) adlı oylama önerilerine oy vererek katılır. Uygun katılımcılar herhangi bir HIP'i sunabilir ve ardından HYPE sahipleri oylama yapar - genellikle bahis oranlarıyla orantılı olarak. Öneri yeterli destek alırsa, çekirdek ekip bunu uygular.

HIP-3: İnşaatçılar Tarafından Dağıtılan Sürekli Sözleşme

HyperLiquid protokolü, izinsiz inşaatçı tarafından dağıtılan sürekli sözleşmeleri destekler, bu da sürekli sözleşmenin listelenme sürecini tamamen merkezi olmayan hale getiren önemli bir kilometre taşıdır.

Aslında, HIP-3, 1 milyon HYPE jetonunu teminat olarak sağlayan herkesin, Hyperliquid blok zincirinde (Hyperliquid'in merkezi olmayan borsası değil) yeni bir sürekli sözleşme pazarı oluşturmasına izin veriyor.

Eğer bir sürekli sözleşme pazarı kötü niyetli davranış sergilerse, HIP-3 sistemi, sahibinin HYPE teminatını cezalandırmak için kullanabilir.

Tradexyz

tradexyz, Hyperliquid HIP-3 altyapısına dayalı merkezi olmayan, güvenilmez olmayan sürekli sözleşme platformudur. Kullanıcıların, merkezi bir varlığa fon yatırmadan kripto para birimleri, hisse senetleri, endeksler, döviz ve emtialar üzerinde 7x24 saat kaldıraçlı sürekli sözleşme ticareti yapmalarını sağlar.

XYZ, HIP-3'ü Hyperliquid'de başlatan ilk platformdur ve XYZ sürekli sözleşmesi burada işlem görür.

XYZ sürekli sözleşme, geleneksel (şifrelenmemiş) varlık sınıflarına dayanmaktadır. Tüm sürekli sözleşmeler gibi, XYZ sürekli sözleşmesi nakit uzlaşmalıdır ve varlığın fiyatını korumak için fon ödemeleri kullanır. Hyperliquid sürekli sözleşmeleri için geçerli olan aynı işlem mekanizması (teminat yönetimi, kaldıraç ayarlamaları ve marjin modeli veya sipariş türü) aynı zamanda XYZ sürekli sözleşmelerinde de geçerlidir.

XYZ100 Endeks Sürekli Sözleşmesi, XYZ'deki ilk sürekli sözleşmedir. Bu sözleşme, ABD borsasında listelenen büyük çapta finansal olmayan 100 şirketi içeren düzeltilmiş piyasa değeri ağırlıklı bir endeksin değerini izler. Diğer Hyperliquid sürekli sözleşmeleri gibi, bu, finansman oranını hesaplamak için bir kehanet makinesi fiyatını kullanır, teminat için işaret fiyatı, tasfiye, tetikleme ve gerçekleşmemiş kar zarar hesaplaması için kullanılır.

HIP-3'ün HIP-1 ve HIP-2'den farkı:

HIP-1 ve HIP-2, erken dönem yönetişim önerileridir ve spot ticarete odaklanmıştır, ancak HIP-3 sürekli sözleşmelere odaklanmıştır. HIP-1, belirli bir tokenın eşleştirme standardını ve yönetişime dayalı yeni spot token eşleştirme sürecini tanıttı. HIP-1 altında topluluk, yeni tokenları Hyperliquid'te oluşturabilir ve bunları spot pazarında listeleyebilmek için HYPE ile teklif verebilir. HIP-2 daha sonra bir protokolle bütünleşik likidite motoru ekledi, sipariş defterine ilk günden derinlikli likidite sağlayarak yeni tokenlere derin likidite avantajı sağladı.

Oluşturucu Kodu

Oluşturucu Kodu, ön ucu herhangi bir geliştiricinin Hyperliquid'in arkasındaki altyapıya bağlayabilmesini sağlayan benzersiz bir kimlik numarasıdır. Dolayısıyla, bu kimlik numarası aracılığıyla gerçekleştirilen her işlem, Hyperliquid'in sipariş defterinden yönlendirilecek ve belirli bir oranda işlem ücretinin geliştiriciye ödenmesini otomatik olarak sağlayacaktır. Alınan oluşturucu ücreti, vadeli işlemin %0.1'i ve spot işlemin %1'i en çok olabilir.

Aslında, bu, herhangi bir işlem botunun, mobil uygulamanın veya cüzdanın, kullanıcılarına kripto para işlemleri sağlamak için Hyperliquid'i backend altyapısı olarak seçebileceği ve üretilen işlem ücretinin bir kısmını kazanabileceği anlamına gelir.

Kullanım Senaryoları ve Anahtar Göstergeler

Oluşturucu Kodu, Hyperliquid Ekibi tarafından 2024 yılı Ekim ayında piyasaya sürüldü ve ardından birkaç ay içinde benimsenme hızlandı.

Aşağıdaki grafik, oluşturucu kodunun uygulanmasını vurgulayan protokol gelirini karşılaştırır, ilk 20'yi belirgin bir şekilde gösterir.

Ancak HyperLiquid'in gerçek başarısı yalnızca ürün kalitesinde değil, hatta kripto tarihindeki en büyük havuz olmasıyla da değil. En önemlisi, pazarın en derin likiditesini oluşturmuş olmasıdır.

Finansal pazarlar için likidite tek gerçektir. Bununla birlikte, merkezi olmayan finansın yükselişi, finansı daha açık ve erişilebilir hale getirme vaadiyle geldi, ancak bu açıklık, aynı likiditeyi çekmek ve elde tutmak için acımasızca rekabet eden birçok blokzinciri ve uygulamanın yükselmesine neden oldu.

Merkezi olmayan finansın tarihi sonsuz bir döngüdür: Protokol doğar, teşvik veya havuzlama ile likidite çeker, daha iyi fırsatlar ortaya çıktığında kullanıcılar göç eder. Bu dünyada, likidite hala sıfır toplamlı bir oyun.

Hyperliquid, bu likiditeyi elinde tutabilen bir altyapı oluşturdu.

Hyperliquid, likidite derinliği, benzersiz teknik altyapı ve pazar çeşitliliği aracılığıyla konumunu sağlamlaştırmıştır. Platform, önemli ticaret çiftleri ve onlarca sürekli vadeli piyasa için derinlikli bir sipariş defteri sağlar. Çeşitlendirilmiş yatırım portföylerini yöneten veya büyük pozisyonlar alan yatırımcılar için bu likidite son derece değerlidir.

Farklı jetonlar arasında işlem yapabilir ve fonlarınızı birden fazla yerde dağıtmadan tutabilirsiniz.

Lighter

Lighter, Ethereum'a özel olarak tasarlanmış sıfır bilgi Rollup'a dayalı merkezi olmayan bir borsadır.

Lighter, özel ZK devresini kullanarak tüm işlemler için (sipariş eşleme ve uzlaşma dahil) kriptografik kanıt üretir ve nihai uzlaşma Ethereum blokzincirinde gerçekleşir. Bu yaklaşım, platformun her saniyede on binlerce siparişi milisaniyeler içinde işleyebilmesini sağlar; aynı zamanda her işlemin adil olduğunu kanıtlayabilir ve blokzincirde doğrulanabilir olduğunu garanti eder.

Hyperliquid ve Lighter, doğrulanabilir işlem yürütme sağlamak için farklı mimariler kullanır.

Lighter Core, birden fazla bileşenin uyumlu bir şekilde bir araya geldiği bir koleksiyondur:

Kullanıcılar imzalı işlemler gönderir: Siparişler, iptaller, uzlaşma vb. tümü kullanıcılar tarafından imzalanır. Bu, sahte işlem olmadığını ve belirlenmiş bir şekilde yürütüldüğünü garanti eder (aynı girdi → aynı çıktı).

Bu işlemler API sunucusu aracılığıyla (şemada en üstte) sisteme girer.

Sıralayıcı ve Yumuşak Nihai Durum: Sistemin anahtarı sıralayıcıdır, işlemleri "ilk giren, ilk çıkan" (FIFO) prensibine göre sıralamaktan sorumludur. API aracılığıyla kullanıcılara anlık "yumuşak nihai durum" sağlayarak CEX benzeri sorunsuz bir deneyim sunar.

İspat Üreteci ve Denetleyici: İşte sihir burada gerçekleşir. Sıralayıcıdan gelen veriler, bunları devre dostu bir girişe dönüştüren ispat üreticisine beslenir. Ardından, işlem yükü için özel olarak baştan oluşturulan Lighter ispatçısı yüz binlerce yürütme ispatını eş zamanlı olarak üretir.

Çok Katmanlı Birleştirme: Ethereum üzerindeki Gaz maliyetini en aza indirmek için, Lighter çok katmanlı birleştirme motorunu kullanır. Bu, binlerce ayrı ispatı birleştirerek bir toplu ispat haline getirir, böylece Ethereum üzerinde nihai doğrulamayı yapabilir.

Kurtarıcı Kapısı

Bu özellik gerçek sahipliği tanımlar. En kötü durumda, örneğin sıralayıcı bir saldırıya uğrarsa veya çekilme işleminizi incelemeye çalışırsa, Lighter Core kurtarıcı kapı modunu tetikler.

Protokol, kullanıcıların doğrudan Ethereum'a öncelikli bir talep göndermelerine olanak tanır. Sıralayıcı bu isteği belirlenen süre içinde işleyemezse, akıllı sözleşme tüm borsayı dondurur. Bu durumda, kullanıcılar Ethereum'a önceden yayınlanan sıkıştırılmış veri bloklarını kullanarak hesap durumlarını yeniden oluşturabilir ve tüm varlıkların değerini doğrudan zincirde çıkarabilir, Lighter ekibine veya zincir dışı koordinasyona ihtiyaç duymadan.

Özel Aritmetik Devresi

Şu anda Layer 2 genişletme çözümleriyle karşı karşıya kalan büyük bir sorun, Ethereum Sanal Makinesi'nin (EVM) ürettiği "teknik borcu" taklit etmeye çalışmaktır. Bu genellikle gereksiz olan belirli finansal görevler için gereksiz olan gereksiz işlem kodlarını gerektirir.

Lighter, bu sorunu çözmek için özel aritmetik devresi tasarımıyla baştan aşağıya yaklaşmaktadır.

Bu devreler özellikle işlem mantığı için tasarlanmıştır: emir eşleme, bakiye güncelleme ve takas.

Teknik veriler, EVM giderlerini ortadan kaldırarak, aynı miktardaki işlemi işlerken, Lighter doğrulayıcısının zkEVM rakibinden önemli ölçüde daha hızlı çalıştığını ve çok daha az kaynak kullandığını göstermektedir. Bu, yüksek frekanslı işlemlerin (HFT) gerektirdiği düşük gecikme süresini gerçekleştirmenin bir ön şartıdır.

Çok Katmanlı Konsolidasyon

Lighter, dağınık kullanıcılara düşük işlem ücretleri sunabilmesinin nedeni, kısa vadeli teşvik stratejilerinden kaynaklanmaz, ancak yapısal olarak çok katmanlı birleşmeden kaynaklanır.

Doğrulama süreci, bir veri sıkıştırma boru hattına benzer:

Toplu İşleme: Doğrulayıcı binlerce küçük miktarlı işlem için aynı anda yürütme kanıtı oluşturur.

Konsolidasyon: Sistem yüz binlerce alt kanıtı toplar ve onları toplu bir kanıda sıkıştırır.

Nihai Doğrulama: Ethereum'daki akıllı sözleşme yalnızca bu nihai tek kanıyı doğrulamak zorundadır.

Bunun ekonomik sonucu, ek bir işlemin ağ üzerinde doğrulanmasının marjinal maliyetinin sıfıra yaklaşmasıdır. Bu, işletme maliyeti açısından sürdürülebilir bir rekabet avantajı yaratmaktadır.

Ücret: Lighter şu anda standart hesaplardan alış emri veya satış emri ücreti almamaktadır. Herkes tüm pazarlarda ücretsiz işlem yapabilir. İleri düzey hesaplar alış emri ve satış emri ücreti ödemek zorundadır.

Lighter Hazine: LLP

LLP, Lighter üzerinde yerel bir likidite havuzudur.

Platform, kullanıcıların likidite sağlayabileceği ve işlem aktivitesine göre gelir elde edebileceği bir kamu likidite havuzuna sahiptir. LLP jetonları, bu havuzlardaki payları temsil eder ve Ethereum DeFi ekosistemi içinde Aave gibi protokollerle uyumluluk sağlayarak ek gelir fırsatları elde etmek için kullanılabilir.

Amaçları sipariş defterinin derin likiditesini ve dar makasını sağlamak olsa da, bu borsa üstündeki tek likidite sağlayıcı değildir. Diğer tüccarlar/HFT şirketleri de likidite algoritmalarını çalıştırabilir.

Ekip: Vladimir Novakovski, Lighter'ın kurucusu ve CEO'sudur. Geçmişi, Citadel'de kantitatif ticaret, Quora'da makine öğrenimi ve Addepar'da mühendislik liderliği içerir. Daha önce Lunchclub'ı kurmada yer almış ve Harvard Üniversitesi'nden derece almıştır.

Finansman: Lighter, 11 Kasım 2025 tarihinde gerçekleşen mevcut olmayan bir finansman turunda 68 milyon dolar topladı ve 15 milyar dolarlık bir değerlemeye sahip olduğu bildirildi.

Bu yatırım turunu Ribbit Capital ve Founders Fund öncülük etti, Haun Ventures ve ender rastlanan bir çevrimiçi aracı kurum olan Robinhood da katıldı.

Ayrıca Lighter, Andreessen Horowitz (a16z), Coatue, Lightspeed, CRV, SVA, 8VC ve Abstract Ventures gibi birçok önde gelen risk sermayesi şirketi ve melek yatırımcıdan geniş destek aldı.

Token Ekonomisi: Resmi dağıtım verilerine göre, Lighter'ın toplam arz sınırı 1,000,000,000 LIT (1 milyar jeton) olarak belirlenmiştir. Dağıtım yapısı iç ve dış paydaşlar arasında kesin 50/50 denge oluşturur.

%26 ekibe dağıtıldı

%25 hava üflenmesi için ayrıldı

%25 ekosistem için ayrıldı

%24 yatırımcılara dağıtıldı

Lighter, kendi konumunu maliyet açısından kararlı bir şekilde açtı. Yüksek hacimli tüccarlar için platformun ücretsiz yapısı, stratejinin kâr veya zarar arasındaki farkını anlamına gelebilir.

Aylık 10 milyon dolarlık işlem hacmiyle karşılaştırıldığında, her işlem için %0.03-0.05 işlem ücreti alan platforma göre aylık binlerce dolar tasarruf edilebilir veya yılda on binlerce dolar. Lighter, bazı tüccarlar için ücretleri kaldırmanın 100 farklı piyasaya erişmekten daha önemli olduğunun farkındadır.

Bu tür tüccarlar için optimize edildi ve bu tüccarlar da buna dikkat çekti.

Genişletilmiş

Extended, eski Revolut ekibi tarafından oluşturulan bir sürekli sözleşme DEX'tir ve ürün vizyonu benzersizdir, çünkü tek bir teminat etrafında dönüyor.

Amacı, bir komple ticaret deneyimi oluşturmaktır - sürekli sözleşmeleri, spot işlemi ve tümleşik borç verme pazarını tek bir teminat sistemi altında birleştirmektir.

Global birleşik teminata dayalı Extended ağı, ağ içindeki tüm uygulamaların kullanıcıların kullanılabilir teminatına erişmesine ve birlikte likidite paylaşmasına izin verecektir, böylece genel likidite derinliğini artırır. Kullanıcıların bakış açısından, tüm faaliyetler, kullanıcıların bir hesap yönetmelerini ve başka uygulamalar için özgü hesaplar yerine aynı teminatı kullanarak sermaye verimliliğini en üst düzeye çıkarmalarını sağlayan bir uygulama arasında paylaşılan küresel bir teminat hesabına kaydedilecektir.

Extended, bir karma merkezi limitli sipariş defteri (CLOB) borsası olarak çalışır. Sipariş işleme, eşleme, pozisyon risk değerlendirmesi ve işlem sıralaması zincir dışında işlenir, ancak işlem doğrulama ve uzlaşma Starknet üzerinde zincir üstünde gerçekleşir.

Extended'ın karma modeli, merkezi ve merkezi olmayan bileşenlerin avantajlarını kullanır:

Zincir üstü uzlaşma ile doğrulama ve orak fiyatı: Extended, her işlemi blok zincir üzerinde uzlaşır, işlem mantığının zincir üstü doğrulaması, dolandırıcılığı veya yanlış işlemleri önler. Ayrıca, bağımsız çok sayıda orak sağlayıcıdan gelen işaret fiyatları, fiyat manipülasyonu riskini azaltır.

Zincir dışı işlem altyapısı: Zincir dışı sipariş eşleme ve risk motoru, benzersiz uzlaşma mimarisi ile bir araya gelerek, performans, uçtan uca gecikme ve işlem uzlaşmasında mükemmel bir performans sunar. Bu performans, merkezi borsalarla rekabet edebilir ve diğer karma borsalardan veya merkezi olmayan borsalardan daha iyidir.

Extended'ın tamamen güvene dayalı bir şekilde çalışacak şekilde tasarlandı, bu da iki temel prensipten faydalandığı anlamına gelir:

Kullanıcıların varlıklarının kendileri tarafından saklanma hakkı vardır, tüm varlıklar Starknet'in akıllı sözleşmesinde tutulur. Bu, Extended'ın hiçbir durumda kullanıcı varlıklarını barındıramaması anlamına gelir.

İşlem mantığının zincir üstü doğrulaması, dolandırıcılığı veya yanlış işlemleri (zincir üstü kurallara aykırı tasfiye dahil) hiçbir zaman müsaade etmeyeceğinden emin olur.

Extended üzerinde gerçekleşen tüm işlemler Starknet üzerinde uzlaşır. Starknet, her bir işlemi işlemek için Ethereum Layer 1'e bel bağlamazken, Ethereum'un güvenliğini miras almak için birkaç saatte bir sıfır bilgi kanıtı yayınlar. Bu kanıtlar, Starknet üzerindeki durum geçişlerini doğrular ve tüm sistemin bütünlüğünü ve doğruluğunu sağlar.

Ekip

Extended, eski bir Revolut ekibi tarafından oluşturulmuştur ve şunları içermektedir:

@rf_extended, CEO: Revolut'un eski kripto işlerinden sorumlu ismi, önceki McKinsey çalışanı.

@dk_extended, CTO: 4 farklı kripto borsasının (en son çıkan Revolut Kripto Borsası da dahil olmak üzere) mimarı.

@spooky_x10, CBO: Revolut Crypto'nun eski baş mühendisi, Corda blockchain için önemli katkılardan biri.

Onların ekip olarak yolculuğu Revolut'ta başladı, burada milyonlarca perakende kullanıcının önceki boğa piyasasında kripto dünyasına girişini gördüler, ancak en iyi borsalar dışında yüksek kaliteli ürünlerin eksikliğini ve genel olarak yetersiz DeFi deneyimini fark ettiler.

Ücretler

Extended, sürekli işlem pazarı için basitleştirilmiş bir ücret yapısı benimsemektedir:

Pasif Emir Ücreti: Gerçekleşen nominal değerin %0.025'i.

Aktif Emir Ücreti: %0.000 (yani, aktif emirler için hiçbir ücret yoktur).

Kullanıcı açısından bakıldığında, bu, piyasa emrini yürütmenin maliyetinin çok düşük olduğu anlamına gelir, aynı zamanda limit emirleriyle işlem yapan tarafın doğrudan ücret almayabileceği anlamına gelir.

Builder Kodu

Extended, builder kodunu desteklemektedir, bu da Extended için alternatif bir ön uç oluşturan geliştiricilerin, kullanıcılarını her işlemde yönlendirdiklerinde builder ücreti kazanmalarına olanak tanır. Bu ücret tamamen builder'a aittir ve emire göre tanımlanmıştır.

Builder kodu, aşağıda adı geçen ekiplerle işbirliği içinde ilerlemektedir:

Cüzdan İşlem Entegrasyonu

Ürün yelpazesini genişletmenin yanı sıra, Extended doğrudan cüzdan arayüzünde işlem yapmayı mümkün kılan cüzdanlarla doğal bir entegrasyon yapmıştır, bu da kullanıcıların şu anda jeton takası yapma şekline benzer bir şekilde doğrudan cüzdanlarında sürekli işlem yapmalarını sağlar. Bu entegrasyon, sürekli sözleşmeleri daha geniş bir perakende kullanıcı kitlesine açmaktadır.

Extended Kasası

Bu kasa, Extended'da listelenen tüm piyasalara aktif olarak fiyat veren otomatik piyasa yapma stratejisini kullanmaktadır. Fiyatlandırma davranışı, genel ve belirli piyasa risk pozisyonu kontrolüne, dinamik sermaye tahsisi ve makas yönetimi mantığına bağlıdır:

Risk Pozisyonu Yönetimi

Genel risk pozisyonu üst limiti: Kasa kaldıraç oranı 0.2'den büyükse, yalnızca zaten risk pozisyonuna sahip olan piyasalarda fiyat teklif eder ve yalnızca bu risk pozisyonunu azaltıcı yönde fiyat verir. Bu, aşırı kaldıraçlanmayı önleyen bir sigorta olarak işlev görür.

Her piyasa için risk pozisyonu limiti: Her piyasa için Kasa'nın izin verilen risk pozisyonuna sert bir üst limiti vardır. Likiditesi düşük varlıkların limiti daha sıkıdır, likidite sorunundan kaynaklanan riski en aza indirmek için.

Fiyatlandırma Davranışı

Uyarlamalı makas fiyatlandırması: Makas dinamik olarak ayarlanır – istikrarlı koşullarda daralır, dalgalanmalarda genişler – karşı-seçilme riskini azaltmak için. Bir teklif, ödül almak için belirlenen genişlik sınırları içinde olmalıdır.

Risk Pozisyonu Algılama Ayarı: Kasa, yön karşıtı olarak ölçek ve makası ayarlar, Kasa'ya risk pozisyonu ekleyecek yönde fiyatlandırma ölçeğini azaltır ve makası genişletir.

Ayrıca, Kasa likidite sağlama faaliyetinden birikmiş emir komisyonu alır.

Extended, likidite sağlayıcısı sistemi aracılığıyla fark yaratır, bu sistem tüccarların vadeli işlemler yaparken gelir elde etmelerine olanak tanır. Extended Vault Shares (XVS) aracılığıyla, mevduat sahipleri rehin oldukları varlık üzerinden yaklaşık %15 temel getiri oranı elde edebilir ve işlem faaliyetlerine bağlı olarak ek getiri elde edebilirler.

Ek getiri alan belirli kullanıcılar, işlem arkadaşlığı seviyelerine bağlıdır. İşlem arkadaşlığı seviyesi ne kadar yüksek olursa, ek getiri yıllık faiz oranı o kadar yüksek olur. Extended'ın işlem arkadaşlığı seviyesi, yüzdelik sıralamaya dayalıdır ve kullanıcının toplam işlem puanına bağlıdır:

İşlem arkadaşlık sıralaması haftalık olarak güncellenir ve puan dağıtımı ile senkronize edilir, kullanıcının toplam işlem puanına dayanarak belirlenir.

Pasif kasa mevduat sahiplerinin işlem arkadaşlık seviyeleri yoktur, ek getiri faktörü sıfırdır.

Aktif tüccarlar Pawn (%40 arkada), Knight (%30), Rook (%15), Queen (%10) ve King (%5) olarak gruplara ayrılır.

Bu platform, XVS'nin teminat olarak kullanılmasına izin verir, en fazla %90 varlık değeri katkısı yapılabilir, bu da tüccarların kaldıraçlı işlemler yaparken sermayelerinden pasif gelir elde etmelerini sağlar.

Yüksek miktarda fon sahibi işlemciler için, bu teminatın çift kullanımı - hem işlem teminatı olarak hem de gelir üreten bir depozito olarak - geleneksel platformların sağlayamadığı sermaye verimliliğini yarattı.

Varyasyonel

Varyasyonel, işlem modeli temelde farklı olan bir noktadan noktaya işlem protokolüdür. Sipariş defterine dayalı DEX'lerin aksine, Varyasyonel talep üzerine teklif (RFQ) modelini kullanır. Bu protokol 500'den fazla pazarda sıfır işlem ücreti sunarken, zarar iadesi ve işlem iadesi yoluyla gelir yeniden dağıtım sistemini uygular.

OMNI: Sürekli Vadeli İşlem

Varyasyonel protokolün üzerindeki ilk uygulama Omni'dir, perakende kullanıcılar için bir sürekli vadeli işlem platformudur. Omni, kullanıcılara dar yayılma ve sıfır ücretle yüzlerce pazarda işlem yapma olanağı sunarken, aynı zamanda zarar iadesi ve diğer ödüller de alabilirler.

Protokol, CEX'lerden, DEX'lerden, DeFi protokollerinden ve tezgahüstü işlem pazarlarından likiditeyi bir araya getiren iç bir piyasa yapıcı olan Omni Likidite Sağlayıcısı'nı (OLP) kullanır. OLP, aynı anda karmaşık pazara yapma stratejilerini uygulayan ve kullanıcı işlemcinin tek karşı tarafı olarak hizmet veren ilk piyasa yapıcıdır. Kullanıcılar teklif aldığında, OLP rekabetçi fiyatlar almak için likiditeyi çevrimiçi ortamın tamamından elde eder. OLP genellikle işlemcilere sıfır ücret karşılığında 4-6 puanlık bir yayılma geliri elde eder.

Ayrıca, RFQ modeli yalnızca OLP'nin işlem açılışında likidite sağlamasını gerektirdiğinden, OLP aynı anda yüzlerce işlem çifti için rekabetçi fiyatlar sunabilir.

Varyasyonel, büyük bir gelir yüzdesini kullanıcılara yeniden dağıtmak için iki mekanizma kullanır:

Zarar İadesi: İşlemciler zarar eden pozisyonları kapattıklarında, bu pozisyondaki tüm zararlarının anında iadesini alma şansına sahiptirler. Bu iade olasılığı, ödül seviyelerine (küçükten ustaya kadar) bağlı olarak %0 ila %5 arasında değişir. Bu protokol, 70.000'den fazla işlemde 2 milyon doların üzerinde iade dağıttı ve en yüksek tek seferlik iade 10.000 doları aştı. Bu fonlar, OLP'nin %10'luk yayılma gelirinden gelmektedir.

İşlem İadesi: Aktif işlemciler işlem hacimlerine göre geri ödül alır ve yayılma indiriminden faydalanırlar. İşlem hacmi ne kadar yüksek olursa, işlemcilerin geri dönüş değeri o kadar yüksek olur.

500'den fazla piyasa seçeneği, Variational'ın sürekli sözleşme DEX alanında en geniş kapsama alanına sahip olmasını sağlar. Otomatik liste ekleme motoru aracılığıyla OLP kullanarak CEX, DEX, DeFi protokolleri ve off-chain kaynaklardan toplanan likiditeyi birleştirerek, yeni varlıklar birkaç saat içinde listeleyebilir. Özelleştirilebilir dahili bir oracle'a sahip olmak, Variational'ın hızla yeni varlıkları desteklemesini ve gelecekte alternatif ve yenilikçi piyasalara entegre olmasını sağlar.

Omni'de, on-chain işlem tarafları kullanıcının mevduat ve çekme işlemleri için ve gerektiğinde fonları OLP'den yeni bir uzlaşma havuzuna taşıyarak Gas ücretini ödemelerini sağlar. Bu, farklı işlem işlemlerinin Gas ücretlerini yönetmeyi ortadan kaldırır.

Aşağı yönlü koruma isteyen, alternatif piyasalara erişmek isteyen ve etkinliklere göre geri akış ödülü almak isteyen işlemciler için, Variational'ın modeli benzersiz ihtiyaçları karşılıyor.

PRO: Kurumsal Off-chain Türev İşlemleri

Omni sürekli pazarla başa çıktıkça, Pro standart sürekli sözleşmeden daha fazlasını isteyen kurumsal işlemciler için tasarlanmıştır. Pro, RFQ modelini genişleterek, birden fazla likidite sağlayıcısının tek bir fiyat teklifi isteğine canlı rekabet etmelerine izin verir, mevcut "Telegram grubunda pazarlık yapma" modelinden daha yüksek şeffaflık ve daha iyi fiyatlandırma sunar.

Pro, off-chain türev işlemlerini şeffaflaştırmayı ve otomatikleştirmeyi amaçlamaktadır. Yavaş, şeffaf olmayan ve yüksek riskli bir pazarı, verimli, adil bir on-chain altyapıya dönüştürmektedir.

Ekip

Variational, Lucas Schuermann ve Edward Yu tarafından kurulmuştur. Lucas ve Edward, Columbia Üniversitesi'nde mühendislik öğrencisi ve araştırmacı olarak tanıştılar, ardından 2017'de kendi hedge fonlarını (Qu Capital) kurdu. 2019'da, Qu Capital, Digital Currency Group tarafından satın alındı ve Lucas ve Edward sırasıyla Genesis Trading'in mühendislik başkan yardımcısı ve nicel ticaret başkan yardımcısı olarak göreve başladı.

2021'de, Genesis (o zamanlar kripto alanının en büyük borsalarından biri) milyarlarca dolarlık işlem hacmini işledikten sonra, Lucas ve Edward ayrılarak kendi sermaye ticaret şirketlerini kurdular: Variational. Yıllarca karlı bir şekilde işlem stratejilerini yürütebilecekleri ve neredeyse tüm CEX ve DEX'lerle entegre olabilecek şekilde 10 milyon dolarlık fon topladıktan sonra, Lucas ve Edward Variational'ın ticaret karıyla Variational protokolünü geliştirmeye karar verdiler.

Lucas ve Edward'ın Variational Protokolü'ndeki amacı: Piyasa yapımcılarının karını işlemcilerine geri vermeyi ve kurumsal saha dışı işlemleri zincir üzerine getirerek tanık oldukları sorunu çözmeyi amaçlar.

Variational'ın geliştirme ve niceliksel analiz ekibi, 2017 yılından bu yana kripto algoritmik ticaret alanında faaliyet gösteren sektörün deneyimli insanlarından oluşmaktadır; önceden Google, Meta, Goldman Sachs, GSR vb. şirketlerde çalışmışlardır. Temel teknik ekibin tüm üyeleri, yazılım mühendisliği ve/veya niceliksel araştırma alanında on yıldan fazla deneyime sahiptir.

Finansman: Variational, 4 Haziran 2025 tarihinde tamamlanan bir yatırım turunda toplam 11.8 milyon dolar topladı.

Variational, Bain Capital Crypto, Peak XV (eski Sequoia Hindistan/Güneydoğu Asya), Coinbase Ventures, Dragonfly, Hack VC, North Island Ventures, Caladan, Mirana Ventures, Zoku Ventures vb. gibi sektör liderlerinden destek almıştır.

Maliyet

Omni'de işlem ücreti yoktur.

Omni, her para yatırma/çekme işlemi için 0.1 dolar sabit ücret alır, böylece gereksiz işlemleri engeller ve Gas maliyetini karşılar.

OLP

Omni Likidite Sağlayıcıları (OLP), tüm Omni işlemlerinin karşı tarafı olarak hizmet veren dikey entegre bir piyasa yapıcısıdır.

OLP üç ana bileşene ayrılabilir: Kasalar, Piyasa Yapıcı Motoru ve Risk Yönetim Sistemi.

Kasalar: Kasalar, OLP'ye güç sağlayan sermayeyi (USDC) güvenli bir şekilde saklamak için akıllı bir sözleşmedir. Kasalar, OLP'nin teminatı ve aynı zamanda OLP'nin piyasa yapıcı karını biriktirdiği yerdir.

Piyasa Yapıcı Motoru: OLP, rekabetçi fiyatlar üretmekten ve her bir Omni işleminde karşı taraf olarak hizmet etmekten sorumlu karmaşık bir piyasa yapma stratejisi yürütür. OLP, adil bir fiyat belirlemek için borsalardan ve zincir dışı kaynaklardan gelen gerçek zamanlı verileri (örneğin, fon akışı ve oynaklık) analiz eden özel iç algoritmayı çalıştırır. Piyasa Yapıcı Motorunun başlıca amacı tüm pazarlarda mümkün olan en dar makas aralığını korumaktır.

OLP, Variational'ın kurucusu tarafından geliştirilmiş ve 7 yılı aşkın süredir aynı likidite sağlayıcı motorunu kullanmaktadır.

OLP'nin Tek Karşı Taraf Olarak Rolü

Her Omni işlemi için, OLP ve kullanıcıların her ikisi de teminat gereksinimlerine uymak zorundadır. Bu, her iki tarafın da bir takas havuzunda teminatı sürdürmesi gerektiği anlamına gelir; aksi takdirde tasfiye edilebilirler.

Omni'nin diğer platformlardan önemli bir farkı, OLP'nin Omni'deki tüm işlemlerin karşı tarafı olmasıdır. Bu, tüccarlara birkaç avantaj sağlar:

Ücretsiz: Omni'deki tüm likidite sağlama işlemleri OLP tarafından, dış likidite sağlayıcılar yerine gerçekleştirildiği için, Omni'nin gelir elde etmek için ücretlere güvenmesine gerek yoktur.

Zarar İadesi: Bazı spread gelirleri hemen tüccarlara geri ödenir ve bunlar Omni aracılığıyla zarar iade mekanizması yoluyla gerçekleşir.

Listeleme Çeşitliliği: OLP'nin yeni listelenen bir kripto için gereken tek şey güvenilir bir fiyat kaynağı, bir teklif stratejisi ve bir hedge mekanizmasıdır - hepsi içeride geliştirilip sürdürülebilir. Bu, Omni'de yaklaşık 500 işlem yapılabilir pazar olduğunu gösterir ve gelecekte RWA ve diğer alternatif pazarlar eklenebilir.

OLP aşağıdaki süreçle gelir elde etmektedir:

OLP her varlık için adil bir spread belirler.

Kullanıcılar teklif fiyatına göre OLP ile işlem açar.

OLP, gerektiğinde, tüccarlardan biriken yönlü riskleri dış alanda hedge eder.

Variational protokolü, Omni spread gelirinin belirli bir yüzdesini alarak gelir elde eder. Genel bir örnek olarak, Variational protokolü, tüm Omni ödemelerinden %10 likidite sağlama geliri alabilir.

OLP'nin Kaynakları

İlk olarak, Variational ekibi OLP için başlangıç sermayesini sağladı. Sistemin ana ağda vakit geçirdikten sonra istikrarlı olduğunu kanıtlaması ve pazarı nötral gelir üretebilecek iyi bir performans kaydı olması durumunda, ekip kullanıcılara topluluk kasası aracılığıyla fonları açmayı planlıyor.

Variational Oracle

Variational Oracle, Variational protokolünü destekleyen tüm varlıklar için fiyat ve pazar bilgileri sağlar.

This oracle works by streamlining multiple diverse real-time data sources for each listed market, using a weighted combination of prices from different exchanges. Having a customizable internal oracle enables Variational to quickly support new assets and potentially list alternative and novel markets in the future.

Omni's permissionless perpetual contract listing functionality is enabled by its custom oracle, which can autonomously assess price reliability, decentralization level, and market activity before activating new markets.

Through RFQ Trading

Variational is a Request for Quote (RFQ) protocol that does not use order books.

Source: https://hummingbot.org/blog/exchange-types-explained-clob-rfq-amm/#request-for-quotation-rfq-exchanges

At a high level, an RFQ system consists of a requester soliciting quotes and responders providing bid and/or ask prices. The general RFQ process (at the protocol level) is as follows:

The requester creates an RFQ by specifying the structure they want to trade, such as an ETH contract expiring on 2026-01-01. The requester can broadcast the RFQ globally (to all responders) or to specific whitelisted responders.

Responders meeting the criteria can submit a quote response. Each quote includes terms:

The price at which the trade will execute. Responders can quote a two-way price (with both bid and ask) or a one-way price (either bid or ask).

The settlement pool to which the trade will be credited. This can be an existing pool between the parties (if it exists) or a new pool created alongside the trade. Whether the trade will use an existing pool or a new pool, margin requirements, liquidation penalties, and other pool parameters will be proposed here before the quote is accepted.

If the terms are acceptable, the requester can choose to accept a quote. At this stage, the requester needs to approve a smart contract call to move collateral into the pool. However, funds will not actually move until the final confirmation by the responder.

Teklif verenin son onay aşaması vardır, bu aşama işlem ve tüm şartların nihai onayıdır. Teklif veren, nihai "Tamam"ı onaylayarak akıllı kontratı çağırmak suretiyle, işlemi bekleyen işlem gelişme sürecine girecektir. Yeni bir uzlaşma havuzu oluşturulması gerekiyorsa, bu aşamada yapılacaktır. Bu noktada, tarafların teminatları havuza taşınacak, işlem kaydedilecek ve yeni pozisyon havuzun defterine yansıtılacaktır.

Genel olarak, Variational farklı bir türev işlem yöntemini temsil etmektedir. RFQ'ya dayalı yürütme modelini dikey entegre likidite sağlayıcılarla birleştirerek, Variational doğru bir şekilde inşa edilmiş bir sürekli sözleşme DEX toplayıcı olarak; CEX, DEX, DeFi protokolleri ve tezgahüstü piyasalar arasındaki parçalanmış likiditeyi tek bir, komisyonsuz işlem arayüzüne soyutlar.

Sonuç, kurumsal düzeyde fiyatlandırma, geniş pazara erişim ve sermaye verimliliği sağlayabilen bir sistemdir ve aynı zamanda bir kısmını işlemcilere doğrudan geri ödeme ve nakit iadesi yoluyla piyasa yapma karlılığına geri verir. Geleneksel sürekli sözleşme DEX'ler dış piyasa yapıcılara ve ücret çıkarma dayanırken, Variational likidite tedarikini içselleştirir, teşvik önlemlerini ayarlar ve gereksiz ara halkaları kaldırır. Bu tasarım, Variational'ı sadece başka bir sürekli sözleşme yerine, bir yürütme katmanı olarak, perakende ve kurumsal ticareti tek bir zincir üzerinde birleştiren bir çözüm haline getirir.

Özet Argümanlar

DEX'in uzun vadeli gelişim yolu kazananın hepsini alacağı bir savaş değil, kendini barındırma talebi ve sermaye verimliliği tarafından itilen aşamalı bir iyileştirme döngüsüdür. İşlemciler varlıklarının kontrolünü koruma konusunu önemsedikçe, DEX çekiciliğini sürdürecektir.

Ancak, bir sürekli sözleşme DEX meta trendi hayata geçtiğinde, kaçınılmaz olarak düzinelerce ekip ucuz kopyalar ve token odaklı klonları piyasaya sürmeye çalışacak, bu ürünler, işlemcileri optimize edilmekten çok, "bir sonraki büyük DEX" tarlasını ekenlerden ücret sömürmek amacıyla hızlı bir şekilde piyasaya sürülecektir. Bu, her başarılı meta trendde gördüğümüz aynı döngünün geç sonraki davranışıdır, temelde doygunluk aşaması, bu noktada en iyi şey sermayenizi korumak olacaktır.

Şu anda gözlemlediğimiz durum, daha geniş kripto döngüsüne şaşırtıcı derecede benzer:

Paradigma değişimi ve büyük başarı: Yüksek kaliteli bir öncü beklentileri yeniden şekillendirirken; Hyperliquid, derinlikli zincir üstü likidite, benzersiz teknik yapı ve yeni standartları belirledi.

Sağlam bir değer savunucusu olan sonradan gelenler: Lighter ve Variational gibi protokoller, belirli bir yapısal avantajı vurgular (Lighter'ın komisyonsuzluğu ve Variational'ın komisyonsuzluğu, RFQ'ya dayalı toplayıcı modeli ve işlem iadesi).

Doymuş ve Düşük Kaliteli Geç Katılanlar: Anlatı kalabalıklaştıkça, geç katılanlar ve türemiş taklitler ortaya çıkmaya başladı, bunların çoğu spekülatif kazanç dışında neredeyse hiçbir gerçek farklılaşma sunmuyor. Bu durum, NFT'lerde, faiz getirili stablecoin'lerde, ICO çılgınlığında ve hatta GMX gibi erken dönem sürekli vadeli işlemler pazarlarında gördüğümüz doygunluk aşamasını yansıtıyor.

Bu model, kripto anlatısının yapısının bir özelliğidir. Öncüler aşırı fırsatlar elde eder çünkü yeni paradigmayı henüz fiyatlandırmamış olan birçok tüccarın üzerine inşa ederler. Erken dönemde gelenler hala anlamlı bir şekilde farklılaşabilirlerse, hala kazanabilirler. Geç dönemde gelenler ise karşılaştıkları iki basit gerçekle karşı karşıyadırlar:

Çoğu zaman asla gerçek likiditeye sahip olmayacaklar ve ciddi tüccarlara anlamlı olarak daha iyi bir seçenek sunamayacaklar.

Kullanıcılar için, bir meta trendi bir kez kalabalık hale geldiğinde, sermayeyi korumak genellikle fonları tekrarlayan çiftçilik etkinliklerine yaymaktan daha akıllıcadır.

Farklılaşma, paradigm değişiminde önemli bir faktördür

Hyperliquid bir paradigm değişimi, çünkü derinlik, tek tip likidite, tamamen zincir üzerindeki sipariş defteri ve kendi inşa ettiği L1 üzerinde CEX seviyesine ulaşan performansı bir araya getiriyor.

Lighter ise farklılaşmayı çok net ve iddialı bir bahisle gerçekleştiriyor: sıfır işlem ücreti.

Variational ise tamamen farklı bir yöne gidiyor, RFQ tabanlı birleştirici model kullanıyor, cross-site parçalanmış likiditeyi soyutluyor ve bazı likidite sağlayıcı karını tüccarlara geri veriyor.

Trendler değişecektir, bazı durumlarda rakipler hala var olacaktır; onları nihai olarak ayıran şey getirdikleri somut değerdir.

Eğer bir Perp DEX üzerinde çalışıyorsanız ve platformunun bu tür özelliklere sahip gibi göründüğü bir durumda iseniz: aynı sipariş defteri, değeri belirsiz olan bir token öncesi değer iddiası, aynı puan kazanma oyun mekaniği, muhtemelen çok geç kalmışsınız demektir.

「Orijinal Makale Bağlantısı」

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia