原文标题：The Perp DEX Wars of 2025: Hyperliquid, Aster, Lighter, and EdgeX
原文作者： @stacy_muur
Çeviri: Peggy, BlockBeats

Editörün Notu: Merkezi olmayan sürekli vadeli işlem sözleşmeleri (Perp DEX) sektörü, geçtiğimiz yıl büyük bir dönüşüm geçirdi: Hyperliquid'in mutlak hakimiyetinden Aster, Lighter ve EdgeX'in yükselişine kadar piyasa yapısı yeniden şekilleniyor.

Bu makale, dört platformu teknik mimari, temel göstergeler, risk olayları ve uzun vadeli fizibilite gibi açılardan derinlemesine analiz ederek, okuyucuların sadece işlem hacmi sıralamalarına göre yargıda bulunmak yerine "verilerin arkasındaki gerçeği" görmelerine yardımcı olmayı amaçlamaktadır.

Aşağıda orijinal metin bulunmaktadır:

2025 yılında merkezi olmayan sürekli vadeli işlem sözleşmeleri (perp DEX) piyasası patlayıcı bir büyüme kaydetti. 2025 Ekim ayında, sürekli vadeli işlem DEX'lerinin aylık işlem hacmi ilk kez 1,2 trilyon doları aşarak perakende yatırımcıların, kurumsal yatırımcıların ve risk sermayesi fonlarının büyük ilgisini çekti.

Geçtiğimiz yıl boyunca, Hyperliquid neredeyse tek başına zirvede yer aldı ve bu yıl mayıs ayında zincir üstü sürekli vadeli işlem sözleşmesi hacminin %71'ini oluşturarak zirveye ulaştı. Ancak kasım ayına gelindiğinde, pazar payı hızla %20'ye düşerken, yeni rakipler hızla pazar payı kazanıyor:

- Lighter: %27,7

- Aster: %19,3

- EdgeX: %14,6

Bu hızla gelişen ekosistemde, dört ana oyuncu öne çıkarak sektörde liderlik için kıyasıya bir rekabete girişti:

@HyperliquidX—Zincir üstü sürekli vadeli işlemlerin kıdemli kralı

@Aster_DEX—Büyük işlem hacmi ve sürekli tartışmalarla dolu bir "roket"

@Lighter_xyz—Sıfır işlem ücreti, yerel zk ile dönüştürücü

@edgeX_exchange—Düşük profilli ancak kurumlarla derinleşimle uyumlu bir "kara at"

Bu derinlemesine araştırma, her bir platformun teknik gücünü, temel göstergelerini, tartışmalı noktalarını ve uzun vadeli fizibilitesini analiz ederek sis perdesini aralamayı amaçlamaktadır.

BÖLÜM 1: Hyperliquid, Tartışmasız Kral

Hyperliquid neden hükmediyor?

Hyperliquid, sektör lideri merkeziyetsiz sürekli sözleşme alım satım platformu olarak konumunu sağlamlaştırdı ve zirvede %71'in üzerinde pazar payına ulaştı. Rakipleri, patlayıcı işlem hacmi büyümesiyle manşetlere çıksa da, Hyperliquid, tüm sürekli DEX ekosisteminin yapısal bir omurgası olmaya devam ediyor.

Teknik Temeller

Hyperliquid'in gücü, devrim niteliğindeki bir mimari karardan kaynaklanıyor: türev alım satım için özel olarak tasarlanmış kişiselleştirilmiş bir Katman 1 blok zinciri oluşturmak. HyperBFT konsensüs mekanizması, alt saniye mertebesinde emir onayı sağlar ve saniyede 200.000 işlemi destekleyerek merkezi borsaların performansına rakip olur, hatta onu aşar.

Açık Faiz Gerçeği

Rakipler genellikle şaşırtıcı 24 saatlik işlem hacimleriyle dikkat çeker, ancak fon dağıtımını gerçekten ortaya koyan gösterge, tüm açık sürekli sözleşmelerin toplam değeri olan Açık Faiz (OI)'dir.

İşlem hacmi aktiviteyi gösterirken, Açık Faiz sermaye taahhüdünü gösterir.

21Shares verilerine göre, Eylül 2025'te: Aster toplam işlem hacminin yaklaşık %70'ini oluşturdu; Hyperliquid bir noktada yaklaşık %10'a düştü.

Ancak bu sadece işlem hacmi avantajıdır ve işlem hacmi, teşvikler, geri ödemeler, piyasa yapıcıların sık alım satımları ve hatta "yıkama alım satım" eylemleriyle manipüle edilmesi en kolay göstergedir.

Son 24 saatlik Açık Faiz verileri şunu gösteriyor:

-Hyperliquid: 8.014 milyar dolar

-Aster: 2.329 milyar dolar

-Lighter: 1.591 milyar dolar

-edgeX: 780.41 milyon dolar

İlk dört platformun toplam OI'si: 12.714 milyar dolar
Hyperliquid'in payı: Yaklaşık %63

Bu, Hyperliquid'in açık pozisyonlarının tüm pazarın neredeyse üçte ikisini oluşturduğu ve Aster, Lighter ve edgeX'in toplamını aştığı anlamına geliyor.

Sonuç

Mevcut kayıtlar, borsa listelemeleri ve ekosistem büyümesine dayanarak, Hyperliquid güçlü bir ivme ve artan kurumsal kabul göstererek, önde gelen bir DeFi türev platformu olarak konumunu daha da sağlamlaştırmıştır.

Bölüm 2: Aster, Patlayıcı Büyüme

Aster'in Konumlandırması

Aster, 2025'in başlarında piyasaya sürülen çok zincirli bir sürekli sözleşme ticaret platformudur. Amacı açıktır: BNB Chain, Arbitrum, Ethereum ve Solana gibi ağlarda kullanıcılara varlıkları zincirler arası transfer etmeye gerek kalmadan yüksek hızlı, yüksek kaldıraçlı türev ticaret imkanı sunmak.

Bu proje sıfırdan başlamamıştır; 2024'ün sonlarında Asterus ile APX Finance'in birleşmesinden doğmuştur ve APX'in olgun sürekli sözleşme motorunu Asterus'un likidite teknolojisiyle birleştirmiştir.

Patlayıcı Yükseliş

Aster, 17 Eylül 2025'te 0,08 dolarla piyasaya sürüldü ve sadece bir hafta içinde %2800 artışla 2,42 dolara fırladı. Günlük işlem hacmi zirvede 70 milyar doları aşarak kısa bir süre tüm sürekli sözleşme DEX pazarını domine etti.

Bu "roketin" yakıtı mı? Binance kurucusu CZ, YZi Labs aracılığıyla Aster'i destekledi ve bizzat tweet atarak tokenın hızla yükselmesine yardımcı oldu. İlk 30 günde Aster'in kümülatif işlem hacmi 320 milyar doları aşarak pazar payının %50'sinden fazlasını kısa bir süreliğine elinde tuttu.

DefiLlama'dan Çıkarılma Olayı

5 Ekim 2025'te, kripto endüstrisinin en güvenilir veri kaynaklarından biri olan DefiLlama, işlem hacminin Binance'inkine neredeyse tamamen eşleşmesi (1:1 korelasyon) nedeniyle Aster'in verilerini kaldırdı.

Gerçek bir ticaret platformu doğal dalgalanmalar gösterirken, mükemmel korelasyon sadece tek bir anlama gelir: veri sahtekarlığı.

Kanıtlar şunları içerir:

-İşlem hacmi modelleri Binance ile tamamen senkronize (XRP, ETH gibi tüm işlem çiftleri)

-Aster, işlem verilerini sağlamayı reddettiği için işlemlerin gerçekliği doğrulanamıyor

-ASTER tokenlarının %96'sı 6 cüzdanda yoğunlaşmış durumda

Lighter, 2 Ekim 2025'te yayına girdi ve haftalar içinde 1.1 milyar dolar TVL'yi aştı, günlük 70-80 milyar dolar işlem hacmine ulaştı ve 56.000'den fazla kullanıcıya sahip oldu.

Sıfır Ücret = Agresif Strateji

Lighter, hem piyasa yapıcı hem de piyasa alıcı emirleri için %0 ücret uygulayarak ücretlere duyarlı yatırımcıların seçimini tamamen değiştirdi.
Strateji basit: sürdürülemez bir ekonomik model aracılığıyla pazar payı elde etmek, kullanıcı sadakati oluşturmak ve daha sonra kâr elde etmek.

11 Ekim Stres Testi

Ana ağın yayına girmesinden 10 gün sonra, kripto piyasası tarihindeki en büyük tasfiye olayıyla karşılaştı ve 19 milyar dolarlık pozisyon tasfiye edildi.

İyi haber: Sistem 5 saatlik kaos sırasında çalışır durumda kaldı ve LLP, rakipler geri çekilirken likidite sağladı.

Kötü haber: Veritabanı 5 saat sonra çöktü ve platform 4 saat boyunca kapalı kaldı.

Daha kötüsü: LLP zarar ederken, Hyperliquid'in HLP'si ve EdgeX'in eLP'si kar etti.

Kurucu Vlad Novakovski açıkladı: Veritabanını Pazar günü yükseltmeyi planlamışlardı, ancak Cuma günkü şiddetli dalgalanma eski sistemi beklenenden daha erken çökertti.

İşlem Hacmi Sorunu

Veriler, puan avcılığı (wash trading) davranışını güçlü bir şekilde gösteriyor:

-24 saatlik işlem hacmi: 12.78 milyar dolar

-Açık faiz (OI): 1.591 milyar dolar

-İşlem hacmi/OI oranı: 8.03
-Sağlıklı seviye = 3'ün altında, 5'in üzeri şüpheli, 8.03 aşırı derecede anormal.

Karşılaştırma:

Hyperliquid: 1.57 (doğal)

EdgeX: 2.7 (ılımlı)

Aster: 5.4 (endişe verici)

Lighter: 8.03 (ciddi puan avcılığı)

Yatırımcılar, konuşlandırdıkları her 1 dolar için 8 dolar işlem hacmi oluşturuyorlar - bu gerçek pozisyonlar tutmak yerine sık sık pozisyon değiştirerek puan avcılığı yapıyorlar.
30 günlük veriler doğrulanıyor: 294 milyar dolar işlem hacmi vs 47 milyar dolar kümülatif OI = 6.25 oranı, hala makul seviyenin çok üzerinde.

Airdrop Soruları

Lighter'ın puan programı son derece agresif. Puanlar, TGE'de (tahmini olarak 2025 Q4 / 2026 Q1) LITER tokenlerine dönüştürülecek. OTC piyasası, puanları 5-100$+ olarak fiyatlandırıyor, bu da potansiyel airdrop değerinin on binlerce dolar olabileceği anlamına geliyor ve bu da patlayıcı işlem hacmini açıklıyor.
Kilit soru: TGE'den sonra ne olacak? Kullanıcılar kalacak mı yoksa işlem hacmi çökecek mi?

Sonuç

Avantajlar:
Üstün teknoloji (ZK doğrulaması etkili)
Sıfır işlem ücreti = gerçek rekabet avantajı
Ethereum güvenliğini miras alıyor
Üst düzey ekip ve sermaye desteği

Endişeler:
8.03 işlem hacmi/OI oranı = ciddi puan kasma
LLP stres testinde zarar etti
4 saatlik kesinti soru işaretleri yarattı
Airdrop sonrası kullanıcı tutumu doğrulanmadı

Aster ile temel fark: İşlem hacmini şişirme suçlamaları yok, DefiLlama'dan çıkarılmadı. Yüksek oran, agresif ancak geçici bir teşviki yansıtıyor, sistemik sahtekarlığı değil.

Sonuç: Lighter, dünya standartlarında teknolojiye sahip, ancak şüpheli metriklerle çevrili. Puan kasan kullanıcıları gerçek kullanıcılara dönüştürebilir mi? Teknoloji "evet" diyor, tarih "belki hayır" diyor.

Puan kasan kullanıcılar için: TGE öncesi iyi bir fırsat.

Yatırımcılar için: TGE'den sonra 2-3 ay bekleyin ve işlem hacminin devam edip etmediğini gözlemleyin.
Olasılık tahmini: %40 ilk üç platformdan biri olacak, %60 sadece daha iyi bir temel teknolojiye sahip başka bir "puan kasma çiftliği" haline gelecek.

Bölüm IV: EdgeX, Kurumsal Düzeyde Profesyonel Oyuncu

Amber Group'un Avantajları

EdgeX farklı bir şekilde çalışıyor. Amber Group'un kuluçka merkezinde doğdu (5 milyar dolarlık varlık yönetimi), ekip üyeleri Morgan Stanley, Barclays, Goldman Sachs, Bybit'ten geliyor. Bu, finansı öğrenen "kripto-yerliler" değil, geleneksel finans (TradFi) uzmanlarının kurumsal düzeydeki deneyimlerini DeFi'ye getirmesi.

Amber'ın piyasa yapıcı DNA'sı EdgeX'i doğrudan güçlendiriyor: derin likidite, dar spreadler ve merkezi borsalarınkine eşdeğer bir işlem kalitesi. Platform Eylül 2024'te piyasaya sürüldü ve amacı açık: self-custody'den ödün vermeden CEX düzeyinde performans elde etmek.

StarkEx (StarkWare'in olgun ZK motoru) üzerine kurulu olan EdgeX, saniyede 200.000 işlem gerçekleştirebiliyor ve 10 milisaniyenin altında gecikme süresine sahip, bu da Binance ile eşdeğer bir hız.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia