Orijinal Başlık: Popüler Olmayan Görüş: Neden HYPE Buradan 2 Katına Çıkmaz
Orijinal Yazar: Catrina
Çeviren: Peggy, BlockBeats

Editörün Notu: HYPE son zamanlarda kripto piyasasındaki en dikkat çekici varlıklardan biri oldu. CoinGecko verilerine göre, HYPE fiyatı son zamanlarda yaklaşık 42 dolar civarında seyrediyor, son 7 gün ve 30 gün içinde sırasıyla yaklaşık %8 ve %16,8 arttı, piyasa değeri yaklaşık 101 milyar dolar ve bu yılın en popüler kripto ticaretlerinden biri olarak adlandırıldı, HYPE'ın daha geniş kripto ayı piyasasında hala %60'a varan bir artış kaydettiği söylendi.

Ancak yazar, fiyat yapılanmasından hareketle, devam eden yükseliş potansiyelini sorgulamaktadır: Henüz kilidini açmamış olan token arzının %75'inin gelecekte hala sürekli satış baskısı yaratacağı; mevcut Tamamen Sürüne Değer (FDV) bazı geleneksel borsaların tahmini değer aralığının yakınında veya üzerinde olduğu; ve bu fiyatta, yeni marjinal alıcıların bireysel yatırımcılar mı, geleneksel kurumlar mı yoksa kripto fonları mı olduğuna dair yeterince net bir cevabın olmamasıdır.

Daha da önemlisi, HYPE'ın karşılaştığı zorluklar sadece değerleme sorunu değil, aynı zamanda düzenleyici, hacker saldırısı, kilit personel bağımlılığı ve tüccar likidite değişimi gibi riskleri içermektedir. Piyasanın büyük ölçüde dikkate aldığı, KOL'lerin yoğun bir şekilde desteklediği bir varlık için, gerçek sorun artık "onun hikayesi var mı" değil, "bu fiyatta, kim daha fazla alım yapmaya devam edecek".

Bu yazının değeri, sağduyulu bir karşıt bakış açısı sunmasıdır: Bir kripto varlık alfa'dan konsensüse geçtiğinde, yatırımcıların tekrar gözden geçirmesi gereken, sadece proje ne kadar mükemmel olduğu değil, aynı zamanda mevcut fiyatın geleceği önceden fiyatladığıdır.

Aşağıda orijinal metin bulunmaktadır:

Daha önce bu yazıyı Substack'e taşımıştım, çünkü bu görüş çok tartışmalıydı ve X üzerinde tartışmayı seven biri değilim. Ama sonunda onu tekrar X'e koymaya karar verdim. Kendi düşüncelerimi açıkça kaydetmek istiyorum, sonucun doğru veya yanlış olması önemli değil.

Bu yazıyı yazmak bana daha fazla arkadaş edinmeme neden olmayacak. Beni çok sevdiğim birçok kişi kripto dünyasında HYPE'ın büyük destekçileri, ve ben de ona karşı koymanın bir nedenini kesinlikle bulamıyorum. Bu yazıyı yazmamın nedeni, CT'deki şiddetli duygusal hareketlilik içinde, daha sakin bir bakış açısını sunan birinin olması gerektiğini düşünmemdir. Burada HYPE'a karşı tepki noktamı oluşturmayı amaçlıyorum.

Öncelikle, HYPE'ın şu anda kesinlikle en etkileyici projelerden biri olduğunu reddetmiyorum. Aşağıdaki tüm içerikler, HYPE'ın bir iş olarak görülmesi temelinde değerlendirilmemekte, yalnızca fiyat hareketine objektif bir gözle bakılmaktadır.

Doğrudan sonuca odaklanmak gerekirse: HYPE ucuz değil. Mevcut fiyatından %100 daha fazla artacağını düşünmüyorum, yani bugünkü 40 dolar seviyesinden ikiye katlanacağını sanmıyorum. Piyasa duyarlılığı tekrar yüksek olduğunda, fiyat kısa süreli olarak %200'den fazla artabilir, ancak görece makul bir dalgalanma aralığında uzun vadede fiyatının muhtemelen 80 doların altına düşeceğini tahmin ediyorum. Ve bu oldukça iyimser bir tahmin. Bunun nedenleri şunlar:

%75'i henüz kilidlenmemiş jeton arzı, yaklaşık %300'lük bir satış baskısı getirecek

HYPE'ın mevcut FDV'si yaklaşık 400 milyar dolar olsa da, dolaşımdaki arz sadece %25 ve jeton kilidinin açılması 2028'e kadar devam edecek.

Bazı benzer varlıkları alıp temel bir mantıklılık kontrolü yapabiliriz:

·CME'nin tarihi en yüksek piyasa değeri yaklaşık 1,180 milyar dolar, mevcut HYPE FDV'sinin yaklaşık 3 katıdır;

·ICE'ın tarihi en yüksek piyasa değeri yaklaşık 1,070 milyar dolar, HYPE'ın yaklaşık 2.5 katıdır;

·Nasdaq'ın tarihi en yüksek piyasa değeri yaklaşık 570 milyar dolar, HYPE'ın yaklaşık 1.5 katıdır.

Eğer bugün HYPE satın alan biri %200 kazanmak istiyorsa, o kişi ya şunları varsaymalıdır:

·Ya HYPE ekibi hiçbir zaman jeton satmayacak; ya da gelecekteki ekibin kilidini açtığı mevcut potansiyel 3 katı net satış baskısını dengelemek için 6 katı marjinal alıcı olmalıdır; ya da ikisinin ortasında bir durum;

·HYPE'ın yalnızca Nasdaq'ı aşmakla kalmayıp CME'nin tarihi en yüksek noktasına yaklaşması gerekir. Unutmayın, CME, dünyanın en büyük türev piyasasıdır, yılda 10 trilyon doların üzerinde nominal işlem hacmi gerçekleştirir ve 130 yıllık bir düzenleyici kalkanı bulunmaktadır.

Dolayısıyla gerçek soru şudur: Bu fiyatta marjinal alıcı kimdir?

Piyasa alıcıları genel olarak iki kategoriye ayrılabilir: perakende yatırımcılar ve kurumsal yatırımcılar.

·Perakende yatırımcılar: Şu anda ne tür bir "gizli" veya "alfa" yeni alımları tetikleyebilir? Neredeyse herkes, büyükannesi dahil, HYPE'ın kriptonun yıldız projesi olduğunu biliyor. HYPE artık kimse için sır değil. Belki dışarıda bekleyen bazı alıcılar olabilir, ancak gerçekte ne kadar alıcı var?

·Kurumsal yatırımcılar: Bu kısım gerçekten durumu değiştirebilir. Kurumsal alıcılar burada yine iki kategoriye ayrılabilir:

i. Wall Street'e özgü hedge fonları veya yatırım fonları;

ii. Kripto Hedge Fonu

İlk tür için, geleneksel varlık yönetimi kuruluşlarının HYPE'e bulaşacağını çok şüpheliyim çünkü bu alanda düzenlemelere aykırı bir gri alanda bulunuyor. Kimlik Doğrulama (KYC) olmayan yapı ve düzenlemeler arası fırsatçılık gerçekten hızlı büyümelerinin bir avantajı olabilir, ancak bağış fonları ve karışık fonlar bu tür bir riski gerçekten kabul edip destekleyebilir mi? PURR'un bir giriş yolu olduğunu söyleyebilirsiniz, ancak bunun kendi başlarına risk toleranslarına bağlı olduğunu söyleyemem.

Onlar satın almak istese bile, bu Wall Street'in eski kurtlarının HYPE'i kiminle karşılaştıracağını düşünüyorsunuz? BNB, olamaz, muhtemelen Nasdaq olur, çünkü Nasdaq'ın tarihi zirvesi sadece HYPE'ın mevcut FDV'sinin 1.5 katı; daha yükseklere bakarsak, ancak zorla CME ile kıyaslanabilir, CME'nin tarihi zirvesi bile HYPE'ın 3 katından az.

İkinci tür için, herhangi bir rasyonel CT'deki kripto hedge fonu yöneticisine gidebilirsiniz ve sormak istediğiniz şey şudur: HYPE FDV 800 milyar dolara ulaştığında hala elde tutmaya devam edecekler mi? Tutmayı düşünseler bile, LP'ye olan vekalet sorumluluğundan dolayı azaltmak zorundadırlar. HYPE gibi düzenlemelere aykırı bu tür bir sonsuz vadeli sözleşme borsasının, CME'yi aşan bir değerlendirme beklemek LP'ye karşı oldukça gerçek dışı görünebilir.

O zaman bana söyle: Bu marjinal alıcılar nereden geliyor? Ve gerçekten çok sayıda bu tür alıcıya ihtiyacımız var.

Hacker Saldırı Riski Artıyor

Ya Lazarus Group ya da gelecekte ortaya çıkabilecek Mythos seviye AI hacker yetenekleri, eğer biri kriptoyu hedef alacaksa, en büyük balon nerede olacak sizce?

Önemli Kişi Riski Hakkında Konuşmuyorum Bile

Hyperliquid'in önemli kişi riski, kripto dünyasında en ciddi olarak kabul edilenlerden biridir. Jeff liderliğindeki 11 kişilik bir ekip, ürün öncelikli ve VC'leri reddetme felsefesini sürdürüyor, ayrıca altyapının her parçası - eşleştirme motoru, doğrulayıcı kod, yürütme mantığı - içeriden oluşturulmuştur.

Gerçekten bir sorun çıkarsa, birisinin bu backend bilgisinin açık bir belgesini yönlendirme konusunda yardımcı olabileceği bir belge var mı? Tabii ki umarım böyle bir şey asla gerçekleşmez.

Yan, bu günde işlem hacmi 100 milyar doları aşan tek protokolün stratejik ve teknik çapağıdır. İsim verilmeyen kurucu ortak, görünür bir halef planı yok ve hiçbir yönetim denetimi yok. Gerçekten Jeff'in karının önemli bir kısmını güvenlik ve korumaya harcadığını umuyorum.

Kripto İşlemcileri Temelde Sözleşmeli Askerdir

Projelerinin kullanıcıları elde tutmaya çalışanlar için, blokzinciri etkileşilebilirliği kesinlikle bir hata noktasıdır, bir özellik değil. Bir noktada, işlemciler HYPE'ın fiyatının yükselme hızının çok yavaşladığını düşünecek ve likiditeyi potansiyel olarak 10 kat artabilecek bir sonraki varlığa yönlendireceklerdir.

Kripto dünyasında, ağ etkisi sağlam değildir. Bu konuda zaten çok şey yazdım.

BNB'yi karşılaştırma olarak kullanmaya çalışanlar için — lütfen, bu etkili bir karşılaştırma değil, üç nedeni var:

BNB'nin 100%ü zaten serbest bırakıldı, net yeni satış baskısı yok; ancak HYPE'ın mevcut dolaşımdaki oranı yaklaşık %24'tür.

Binance, BNB için çok daha fazlasını yapmaya istekli ve onu "tahtına çıkarmaya" hazır; ancak HYPE daha pasif bir stratejiye sahiptir.

Fiyat hareketi açısından, hala en önemli soru şudur: "Marjinal alıcı kimdir?" Rasyonel kurumsal alıcılar için, karşılaştırmaları CME/Nasdaq olacaktır, BNB değil.

Sonuç olarak, bir yatırımcı olsaydım:

Bir kripto para satın alıp yıllarca tutmak istesem, neden HYPE'ı seçmeliyim? Hala serbest bırakılmamış yaklaşık %76 tokenı var, bu da yaklaşık 3 katı net arz baskısı demektir. Bunun yerine neden 70,000 dolarlık BTC'yi seçmeyeyim? BTC tek dijital altın ve %100 dolaşımda, merkezi kontrol yok, tamamen değiştirilemez. Mevcut fiyatı korumak için HYPE'ın 3 katı net alıcı bulması gerekiyor.

Potansiyel olarak 10 kat artabilecek bir kripto alırsam, neden FDV'si zaten 400 milyar dolar olan, uzlaşma düzeyi çok yüksek olan, rekabeti artan DEX'e sahip, her KOL'ün kendi pozisyonunu övdüğü bir tokenı seçeyim? Bunun yerine neden, en yüksek noktadan %90'dan fazla düşmüş, Lindy etkisine sahip, güçlü bir meme özelliği olan, volatilitesi yeterince yüksek bir meme jetonunu seçmeyeyim?

Pump yapan KOL'lere bu fiyattan HYPE satın alacaklar mı diye sorabilirsiniz?

HYPE birçok kişiyi zengin yaptı. Bu yüzden gerçekten kendinize sormanız gereken şey, çıkmalarına kimin likidite sağlayacağıdır.

[Orijinal Tweet Bağlantısı]

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia