Orijinal başlık: Token'lar İçin Hesaplaşma Günü ve DeFi'nin Stonkifikasyonu

Orijinal yazar: Patrick Scott, Dynamo DeFi

Orijinal makaleyi çeviren: Deep Tide TechFlow

Kripto para sektörünün tasfiye günü nihayet geldi.

Son beş yıldır, token'lar "temel değerlerin çok üzerinde spekülatif talep" durumu yaşadılar ki ben buna kibarca "spekülatif talep" derim. Daha az kibarca söylemek gerekirse, aşırı değerlendiler.

Sebebi aslında oldukça basit: Kripto sektöründe güçlü temellere sahip çok fazla likit varlık bulunmuyor. Bu nedenle, yatırımcılar yalnızca erişebildikleri varlıklar aracılığıyla, yani genellikle Bitcoin veya altcoin'ler aracılığıyla yatırım yapabiliyorlar. Buna, "Bitcoin milyoneri" hikayesini duymuş ve daha yeni, daha küçük token'lara yatırım yaparak aynı getiriyi elde etmeyi uman bireysel yatırımcıları da ekleyin.

Bu durum, sağlam temellere sahip altcoin'lerin arzını çok aşan bir taleple karşı karşıya kalınmasına yol açtı.

Birinci seviye etki

Piyasa duyarlılığı dip seviyeye ulaştığında, istediğiniz varlığı satın alabilir ve birkaç yıl sonra inanılmaz getiriler elde edebilirsiniz.

İkinci katman etkisi

Çoğu endüstrinin iş modelleri (eğer bunlara iş modeli diyebilirseniz) ürünlerine bağlı gerçek gelir akışlarına güvenmek yerine kendi tokenlerini satmaya odaklanır.

Altcoin piyasası son iki yılda üç felaketle karşılaştı:

1. "Pump Fun" ve diğer token ihraç platformlarının yükselişi

Bu platformlar, yeni token ihracını "meta haline getiriyor" (yani yaygınlaştırıyor), bu da dikkatin milyonlarca varlığa dağılmasına neden oluyor. Bu dağılım etkisi, en üstteki birkaç bin token'ın yoğun fon akışı çekmeye devam etmesini engelliyor ve Bitcoin yarılanmalarının tipik olarak getirdiği servet etkisini bozuyor.

Bu yılın başlarında birçok gün boyunca Pump platformunda günlük 50.000'den fazla token listelendi.

2. Bazı kripto varlıklar gerçek temellere sahip olmaya başlıyor.

Bazı token'lar (HYPE gibi) ve yeni halka arz projeleri (CRCL gibi) gerçek temelleri göstermeye başlıyor. Temel desteğe sahip varlıklar piyasada ortaya çıktığında, yalnızca teknik incelemelerle desteklenen token'lara yatırım yapmak zorlaşıyor.

Hiperlikit sahiplerinin aylık gelirleri genellikle 100 milyon doların üzerindedir.

3. Bu arada, teknoloji hisseleri kripto para piyasasını geride bıraktı. Yapay zeka, robotik, biyoteknoloji ve kuantum hesaplama ile ilgili hisseler çoğu durumda kripto para piyasasını geride bıraktı. Bu durum, bireysel yatırımcıların şu soruyu sormasına neden oluyor: "Gerçek" şirketler daha yüksek getiri sunarken ve daha az riskli görünürken neden altcoin'lere yatırım yapma riskini alsınlar? NASDAQ bile bu yıl Bitcoin ve altcoin'leri geride bıraktı.

Sonuç ne oldu?

• Performansı düşük altcoin'ler birer "mezarlık" haline geldi;

Takımlar giderek azalan sermaye havuzunu ele geçirmek için kıyasıya rekabet ediyor.

Deneyimli kripto yatırımcıları bile kendilerini kaybolmuş hissediyor ve çılgınca yatırım fırsatları arıyor.

Sonuç olarak, token'lar ya bir işletmedeki hisseyi temsil eder ya da değersizdir. Sadece varoluşlarından değer kazanan sihirli, yeni bir şey değildirler.

Tokenları anlaşılmaz bir şey olarak görmeyi bırakıp, onları bir şirketin gelecekteki nakit akışını temsil eden varlıklar olarak görürseniz, her şey çok daha netleşir.

Ama itiraz edip, "Dynamo, bazı token'lar sana gelecekteki nakit akışlarına hak kazandırmaz! Bazı token'lar fayda token'larıdır! Bazı protokollerde hem token hem de hisse senedi bulunur!" diyebilirsiniz. Ama yanılıyorsunuz. Bu token'lar yine de gelecekteki nakit akışlarını temsil eder; sadece ilişkili oldukları nakit akışı 0$'dır.

Sonuç olarak, token'lar ya iş dünyasında fayda sağlar ya da hiçbir değere sahip değildir. "Var" oldukları veya bir "topluluğa" sahip oldukları için (çoğu kişinin inandığı gibi) otomatik olarak değer kazanmazlar.

Bu bakış açısının Bitcoin (BTC) gibi kripto paralar için geçerli olmadığını belirtmek önemlidir, çünkü bunlar emtia özelliklerine daha yakındır; burada tartışılan konu protokol token'larıdır.

Yakın gelecekte, gerçek değere sahip tek DeFi token'ları, sözde hisse senedi olarak var olan ve aşağıdaki iki koşulu karşılayanlar olacaktır:

1. Sözleşmeden doğan geliri talep etme hakkı;

2. Anlaşmanın sağlayacağı gelir, anlaşmayı cazip bir değer teklifi haline getirmeye yetecek düzeydedir.

Bireysel yatırımcılar kripto para piyasasından ayrılıyor.

Bireysel yatırımcılar kripto para piyasasından geçici olarak çekildi.

Bazı üst düzey KOL'lar "suç yasal" diyorlar, ancak insanların "suç" kurbanı olma konusundaki isteksizliğine şaşırıyorlar.

Şu anda, perakende yatırımcılar tokenlerin büyük çoğunluğuna olan ilgilerini kaybetmiş durumdalar.

Yukarıda sayılan nedenlerin yanı sıra bir diğer önemli etken ise insanların para kaybetmekten bıkmış olmalarıdır .

1. Abartılı vaatler : Birçok token'ın değeri yerine getirilemeyecek vaatler üzerine kuruludur.

2. Token arz fazlası : Memecoin ihraç platformlarının yükselişi nedeniyle, piyasada ciddi bir token arz fazlası bulunmaktadır.

3. Yırtıcı Token Ekonomisi : Sektörün değersiz tokenlara karşı hoşgörüsü, perakende yatırımcıları bunların "sonunda düşeceğine" inanmaya yöneltiyor.

Sonuç mu ? Kripto varlık satın alacak olanlar, "kumar dürtülerini" tatmin etmek için spor bahisleri, tahmin piyasaları ve hisse senedi opsiyonları gibi diğer mecralara yöneldi. Bu tercihler akıllıca olmayabilir, ancak çoğu altcoin satın almak da pek iyi bir fikir değil.

Peki bu insanları suçlayabilir miyiz?

Bazı KOL'ler, insanların kurban olma konusundaki isteksizliğine şaşırırken, "suçun yasal olduğu" fikrini tartışıyorlar.

Kripto piyasasına yönelik bu ilgisizlik, sektöre olan ilgiye de yansıyor. Bu yılki coşku, önceki yıllara göre daha iyi temel göstergelere ve daha düşük düzenleyici risklere rağmen, 2021 seviyelerine ulaşmaktan çok uzak.

Ayrıca ChatGPT ve ardından gelen yapay zeka çılgınlığının, insanların kripto paralara olan coşkusunu azalttığına inanıyorum çünkü yeni nesillere gerçek bir "katil uygulamanın" nasıl olması gerektiğini gösterdi.

Kripto meraklıları son on yıldır yeni bir "Dot-Com Anı"ndan bahsediyor. Ancak yapay zekanın her geçen gün dünyalarını daha sezgisel ve belirgin yollarla yeniden şekillendirdiğine tanıklık eden insanlar nedeniyle bu iddia giderek daha az inandırıcı hale geliyor.

Kripto para ve yapay zeka arasındaki arama motoru popülerliği farkı ortada. Kripto para arama ilgisinin Google'da yapay zekayı geçtiği son dönem , FTX çöküşüydü .

Bireysel yatırımcılar kripto piyasasına geri dönecek mi?

Cevap: Evet .

Perakende yatırımcıların bugün bir tür tahmin piyasasına geri döndüğünü söylemek doğru olur, ancak onlar altcoin değil, "hükümet kapanmasının ne zaman sona ereceği" üzerine ikili opsiyon satın alıyorlar. Tekrar büyük ölçekte altcoin satın alabilmeleri için, makul bir kâr elde etme şansları olduğunu hissetmeleri gerekiyor.

Jeton değerinin temel kaynağı: protokol geliri

Tokenlerin sürekli spekülatif alıcı akışına güvenemeyeceği bir dünyada, kendi içsel değerleri üzerinde durmaları gerekir.

Beş yıllık deneyimden sonra acı gerçek ortaya çıktı: Jeton değer birikiminin tek anlamlı biçimi , protokol geliri (geçmiş, şimdi veya gelecek) iddiasıdır .

Gerçek değer birikiminin tüm bu çeşitli biçimleri, nihayetinde sözleşmesel gelir veya varlıklar üzerindeki taleplere indirgenir:

• Temettüler

Geri alımlar

• Ücret Yakımları

• Hazine Kontrolü

Bu, bir anlaşmanın değer kazanması için bu önlemleri bugün uygulaması gerektiği anlamına gelmez. Geçmişte, desteklediğim anlaşmaların geliri geri alımlar için kullanmak yerine yeniden yatırıma yönlendireceği umudumu dile getirdiğim için eleştirildim. Ancak bir anlaşmanın, gelecekte bu değer artırıcı mekanizmaları, ideal olarak yönetim oylamaları veya net kriterlerin yerine getirilmesi yoluyla başlatma yeteneğine sahip olması gerekir. Belirsiz vaatler artık yeterli değil.

Neyse ki, bilgili yatırımcılar için bu temel veriler DefiLlama gibi binlerce protokolü kapsayan platformlarda kolayca bulunabiliyor.

Geçtiğimiz 30 gün içerisinde gelirlerine göre sıralanan en iyi protokollere hızlı bir bakış, net bir model ortaya koyuyor: stabilcoin ihraççıları ve türev platformları hakimken, fırlatma rampaları ( token ihraç platformları ), ticaret uygulamaları, CDP'ler (teminatlandırılmış borç pozisyonları), cüzdanlar, merkezi olmayan borsalar (DEX'ler) ve borç verme protokolleri de umut vadediyor.

Dikkat çekici birkaç sonuç:

1. Kripto sektöründe şu anda en karlı iki iş kolu stabilcoinler ve sürekli sözleşmelerdir.

2. İşlemsel işletmeler yüksek kârlılıklarını sürdürüyor.

Genel olarak, ticareti destekleyen işletmeler oldukça kârlıdır. Ancak, piyasa uzun süreli bir ayı piyasasına girerse, Hyperliquid'in denediği gibi protokol gerçek dünya varlıklarının (RWA'lar) ticaretine geçemezse, ticaretle ilgili faaliyetlerden elde edilen gelir önemli risklerle karşı karşıya kalabilir.

3. Dağıtım kanallarını kontrol etmek, altta yatan protokolü oluşturmak kadar önemlidir.

Bazı sıkı DeFi kullanıcılarının, kullanıcılar maliyet tasarrufu için protokolleri doğrudan kullanabildikleri için, işlem uygulamalarının veya cüzdanların en önemli gelir kaynakları haline gelmesine şiddetle karşı çıkacağını düşünüyorum. Ancak gerçekte, Axiom ve Phantom gibi uygulamalar son derece kârlıdır.

Bazı kripto uygulamaları ayda on milyonlarca dolar gelir elde ediyor. İlgilendiğiniz protokoller henüz bu seviyeye ulaşmadıysa, sorun değil. DefiLlama'nın gelirlerinden sorumlu kişi olarak, piyasanın ödeme yapmaya istekli olduğu bir ürün geliştirmenin zaman aldığını çok iyi biliyorum. Ancak asıl mesele , kârlılığa giden bir yolun olması gerektiğidir.

Artık oyun oynama devri bitti .

Değer Odaklı Bir Kripto Dünyası: Bir Yatırım Çerçevesi Analizi

Önümüzdeki yıllarda yatırım token'ları ararken, yüksek performans gösteren token'ların aşağıdaki kriterleri karşılaması gerekiyor:

1. Sözleşme kapsamında gelir talep etme hakkı veya açık ve şeffaf bir gelir talep süreci.

2. İstikrarlı ve sürekli artan gelir ve kârlar

3. Piyasa değeri geçmiş gelirin makul bir katıdır.

Sadece teorilerden bahsetmek yerine somut örneklere bakalım:

Eğri Finans

Curve Finance, son üç yıldır istikrarlı ve istikrarlı bir gelir artışı elde etti; ancak tam seyreltilmiş değerlemesi (FDV) düştü. Sonuç olarak, FDV, geçen ay Curve'ün yıllık gelirinin sekiz katından daha azına düştü.

Kilitli Curve token sahipleri rüşvet aldığı ve token çıkış süresinin uzun olması nedeniyle gerçek getiri çok daha yüksektir. Bir sonraki önemli soru ise Curve'ün önümüzdeki aylarda gelir seviyelerini koruyup koruyamayacağıdır.

Jüpiter

Jüpiter, Solana ekosisteminin refahından en çok yararlananlardan biri olarak kendini sağlam bir şekilde kanıtlamıştır. Solana zincirinde en yaygın kullanılan DEX toplayıcısı ve sürekli sözleşmeli merkeziyetsiz borsadır (perp DEX) .

Ayrıca Jupiter, dağıtım kanallarını kullanarak diğer zincirlerdeki pazarlara açılmasını sağlayan bir dizi stratejik satın alma gerçekleştirdi.

Jüpiter'in token sahiplerine sağladığı yıllık getirilerin oldukça yüksek olduğunu, dolaşımdaki piyasa değerinin yaklaşık %25'ine denk geldiğini ve FDV'nin (Tam Seyreltilmiş Değerleme) %10'unu aştığını belirtmekte fayda var.

Standarda uyan diğer protokoller: Hyperliquid, Sky, Aerodrome ve Pendle.

Olumlu Sinyal: Bir Umut Işığı

İyi haber şu ki, hayatta kalmayı gerçekten önemseyen ekipler bunu hızla fark ediyor. Önümüzdeki yıllarda, token'ları sonsuza kadar satamamanın yarattığı baskının, daha fazla DeFi projesini gerçek dünya gelir akışları geliştirmeye ve token'larını bu akışlara bağlamaya teşvik edeceğini öngörüyorum.

Nereye bakacağınızı bilirseniz, gelecek umutla dolu olacaktır.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia