原文标题：《Küresel büyük düşüş, tam olarak ne oldu?》

原文作者：Liam, TechFlow

21 Kasım, Kara Cuma.

ABD hisse senedi piyasası hızla düştü, Hong Kong hisse senetleri büyük kayıplar yaşadı, A-hisseler eş zamanlı olarak geriledi, Bitcoin bir ara 86.000 doların altına düştü ve hatta güvenli liman olan altın bile düşmeye devam etti.

Tüm riskli varlıklar görünmez bir el tarafından bastırılmış gibi aynı anda çöktü.

Bu, belirli bir varlığın krizi değil, küresel piyasada sistemik bir eş zamanlı düşüş. Tam olarak ne oldu?

Küresel Düşüş, Herkes Acı Çekiyor

"Kara Pazartesi"nin ardından ABD hisse senedi piyasası bir kez daha büyük bir düşüş yaşadı.

Nasdaq 100 Endeksi gün içi en yüksek seviyesinden neredeyse %5 düşüş yaşadı ve sonunda %2,4 düşüşle kapandı. 29 Ekim'de ulaştığı rekor seviyeden geri çekilme %7,9'a çıktı. Nvidia'nın hisse senedi fiyatı bir ara %5'ten fazla artıştan kapanışta düşüşe geçti ve tüm piyasa bir gecede 2 trilyon dolar buharlaştı.

Okyanusun diğer tarafındaki Hong Kong ve A-hisseler de nasibini aldı.

Hang Seng Endeksi %2,3 düştü, Shanghai Kompozit Endeksi 3900 puanın altına inerek yaklaşık %2'lik bir düşüş yaşadı.

Elbette, en kötü durumda olanın kripto piyasası olduğunu söylemek gerekir.

Bitcoin 86.000 doların altına düştü, Ethereum 2800 doların altına düştü ve 24 saat içinde 245.000'den fazla kişi 930 milyon dolar tasfiye etti.

Ekim ayındaki 126.000 dolarlık zirveden düşüşe başlayarak bir ara 90.000 doların altına düşen Bitcoin, 2025'teki tüm kazanımlarını silmekle kalmadı, aynı zamanda yıl başı fiyatına göre %9 düştü ve piyasada bir panik havası yayılmaya başladı.

Daha da korkutucu olanı, riskli varlıkların "hedge"i olan altın bile dayanamadı, 21 Kasım'da %0,5 düşüşle ons başına 4000 dolar civarında seyrediyordu.

Suçlu Kim?

Fed ilk sırada yer alıyor.

Son iki aydır piyasa "Aralık ayında faiz indirimi" beklentisiyle sarhoş olmuştu, ancak Fed'in ani tutum değişikliği, tüm riskli varlıkların üzerine soğuk bir duş etkisi yarattı.

Son konuşmalarında, birçok Fed yetkilisi nadiren toplu olarak şahin bir tutum sergiledi: Enflasyon yavaş düşüyor, iş gücü piyasası güçlü ve gerektiğinde "daha fazla sıkılaştırma ihtimali dışlanmıyor."

Bu, piyasaya şunu söylemekle eşdeğerdir:

"Aralıkta faiz indirimi mi? Fazla hayal kuruyorsun."

CME "FedWatch" verileri, duygu çöküşünün hızını doğruladı:

Bir ay önce %93,7 olan faiz indirim olasılığı, şimdi %42,9'a düştü.

Beklentilerin aniden suya düşmesi, ABD hisse senetleri ve kripto piyasasını bir anda KTV'den ICU'ya soktu.

Fed'in faiz indirimi beklentilerini suya düşürmesinin ardından piyasanın en çok dikkat ettiği tek şirket Nvidia oldu.

Nvidia, beklentilerin üzerinde bir 3. çeyrek finansal raporu açıkladı, bu durum teknoloji hisselerini canlandırması bekleniyordu ancak böyle "mükemmel" bir olumlu haber uzun süre dayanamadı, hızla kırmızıya dönerek zirveden düştü.

Olumlu haberin yükselmemesi, en büyük olumsuz haberdir.

Özellikle yüksek değerli teknoloji hisseleri döngüsünde, olumlu haberler artık hisse senedi fiyatlarını yükseltmezse, tam tersine kaçış fırsatına dönüşür.

Bu sırada, sürekli Nvidia'yı açığa satan büyük ayı Burry de ateşe benzin dökmek için geldi.

Burry, Nvidia ile OpenAI, Microsoft, Oracle gibi yapay zeka şirketleri arasındaki karmaşık milyarlarca dolarlık "döngüsel finansmanı" sorgulayan art arda paylaşımlar yaptı ve şunları belirtti:

Gerçek nihai talep gülünç derecede küçük ve neredeyse tüm müşteriler distribütörleri tarafından finanse ediliyor.

Burry, daha önce yapay zeka balonu hakkında birçok kez uyarıda bulunmuş ve yapay zeka patlamasını internet balonuyla karşılaştırmıştı.

Goldman Sachs ortağı John Flood, müşterilere gönderdiği bir raporda doğrudan şunları belirtti: Tek bir katalizör, bu şiddetli tersine dönüşü açıklamak için yeterli değil.

Ona göre, mevcut piyasa duyarlılığı yara bere içinde, yatırımcılar tamamen kar-zarar koruma moduna girmiş durumda ve riskten korunmaya aşırı odaklanmış durumda.

Goldman Sachs'ın işlem ekibi, ABD hisse senetlerindeki düşüşe neden olan dokuz mevcut faktörü özetledi:

Nvidia'nın tüm iyi haberleri tüketildi

3. çeyrek finansal raporu beklentilerin üzerinde olmasına rağmen, Nvidia hisse senedi yükselişini sürdüremedi. Goldman Sachs, "gerçek iyi haberlerin karşılığını vermemesi, genellikle kötü bir işarettir" yorumunu yaptı ve piyasanın bu olumlu haberleri önceden fiyatladığını belirtti.

Özel kredi endişeleri artıyor

Fed Yönetim Kurulu Üyesi Lisa Cook'un özel kredi piyasasındaki potansiyel varlık değerleme kırılganlıkları ve bunların finansal sistemle karmaşık ilişkileri hakkında yaptığı açık uyarı, piyasayı alarma geçirdi ve bir gecede kredi piyasası spreadlerinin genişlemesine neden oldu.

İstihdam Verileri Güven Veremedi

Eylül ayı tarım dışı istihdam raporu sağlam olmasına rağmen, Fed'in Aralık ayı faiz kararına yol gösterecek kadar netlikten yoksundu. Faiz indirim olasılığı sadece marjinal bir artış gösterdi ve faiz oranlarının geleceğine ilişkin piyasa endişelerini etkili bir şekilde yatıştıramadı.

Kripto Para Çöküşü Yayılıyor

Bitcoin'in 90.000 dolarlık psikolojik eşiğin altına düşmesi, daha geniş bir riskli varlık satışını tetikledi. Düşüşü ABD hisse senetlerinin çöküşünden bile önce gerçekleşti, bu da risk duyarlılığının yayılmasının yüksek riskli alanlardan başlamış olabileceğini düşündürüyor.

CTA Satışları Hızlanıyor

Emtia Ticaret Danışmanları (CTA) fonları daha önce aşırı long pozisyonundaydı. Piyasanın kısa vadeli teknik eşiklerin altına düşmesiyle birlikte, CTA'ların sistemik satışları hızlanmaya başladı ve satış baskısını artırdı.

Kısa Pozisyon Alanlar Tekrar Sahada

Piyasa momentumunun tersine dönmesi, kısa pozisyon alanlara bir fırsat sundu. Kısa pozisyonlar yeniden aktifleşmeye başladı ve hisse senedi fiyatlarını daha da aşağı çekti.

Denizaşırı Piyasalarda Düşük Performans

SK Hynix ve SoftBank gibi kilit Asya teknoloji hisselerinin zayıf performansı, ABD hisse senetlerine olumlu bir dış ortam desteği sağlayamadı.

Piyasa Likiditesi Kurudu

Goldman Sachs verileri, S&P 500 endeksindeki en iyi alım satım likiditesinin önemli ölçüde kötüleşerek yıl ortalamasının çok altına düştüğünü gösteriyor. Bu sıfır likidite durumu, piyasanın satış emirlerini absorbe etme yeteneğini son derece zayıf hale getiriyor ve küçük çaplı satışların bile büyük dalgalanmalara yol açmasına neden oluyor.

Makro Ticaret Piyasaya Hükmediyor

Borsa yatırım fonlarının (ETF) işlem hacminin piyasa toplam işlem hacmindeki payının artması, piyasa işlemlerinin bireysel hisse senedi temellerinden ziyade makro bakış açıları ve pasif fonlar tarafından yönlendirildiğini gösteriyor ve genel düşüş trendinin momentumunu artırıyor.

Boğa Piyasası Bitti mi?

Bu soruyu cevaplamak için, Bridgewater Associates'in kurucusu Ray Dalio'nun Perşembe günü yaptığı son açıklamalara bir göz atalım.

Yapay Zeka (AI) ile ilgili yatırımların piyasada bir köpük oluşturduğunu düşünse de, yatırımcıların bu yüzden aceleyle tasfiye etmek zorunda kalmadığını belirtti.

Mevcut piyasa koşulları, yatırımcıların 1999 ve 1929'da gördüğü köpük zirvelerine tamamen benzemiyor. Bunun yerine, izlediği bazı göstergelere göre, ABD piyasası şu anda o seviyenin yaklaşık %80'inde bulunuyor.

Bu, yatırımcıların hisse senetlerini satması gerektiği anlamına gelmiyor. Dalio, "Köpük patlamadan önce birçok şeyin hala yükselebileceğini yinelemek isterim" dedi.

Bizim görüşümüze göre, 11·21'deki düşüş ani bir "kara kuğu" olayı değil, aksine yüksek düzeyde beklenen bir kolektif panik ve aynı zamanda bazı önemli sorunları da ortaya çıkardı.

Küresel piyasaların gerçek likiditesi çok kırılgandır.

Şu anda, "teknoloji + AI" küresel fonlar için kalabalık bir yol haline geldi ve herhangi bir küçük dönüm noktası bir zincirleme reaksiyonu tetikleyecektir.

Özellikle, giderek daha fazla nicel strateji işlemi, ETF ve pasif fonlar piyasa likiditesini desteklemekte ve piyasa yapısını değiştirmektedir. Ne kadar çok işlem stratejisi otomatikleşirse, "aynı yönde ezilmeler" o kadar kolay oluşur.

Bu nedenle, bizim görüşümüze göre bu düşüşün özü şudur:

Otomatik işlemler ve aşırı fon yoğunluğunun neden olduğu "yapısal çöküş".

Ayrıca, ilginç bir fenomen, bu düşüşte Bitcoin'in önde gelmesiydi ve kripto ilk kez küresel varlık fiyatlandırma zincirine gerçekten girdi.

BTC ve ETH artık marjinal varlıklar değil; küresel risk varlıklarının bir termometresi ve duyarlılığın en ön saflarında yer alıyorlar.

Yukarıdaki analize dayanarak, piyasanın gerçekten bir ayı piyasasına girmediğini, aksine yüksek volatilite piyasa aşamasına girdiğini ve piyasanın "büyüme + faiz oranları" beklentilerini yeniden kalibre etmek için zamana ihtiyacı olduğunu düşünüyoruz.

AI'daki yatırım döngüsü hemen sona ermeyecek, ancak "düşüncesizce yükselme" dönemi sona erdi. Piyasa bundan sonra beklenti odaklı olmaktan kar gerçekleşmesine yönelecek, hem ABD hisse senetleri hem de A hisse senetleri için durum budur.

Bu düşüş döngüsünde en erken düşen, en yüksek kaldıraçlı ve en zayıf likiditeli risk varlığı olarak, kripto para birimleri en sert düşüşü yaşadı, ancak toparlanmalar da genellikle ilk ortaya çıkanlardır.

Orijinal Bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia