Editörün Notu:

26 Ağustos 2025 itibarıyla, BitMine'ın Ethereum varlıkları 1.718.770 ETH'ye ulaştı ve toplam yatırım yaklaşık 6,607 milyar dolara ulaştı. Genel ortalama tutma maliyeti yaklaşık 3.840-3.950 dolar arasındadır. (Bu, mevcut kamuya açık verilere dayanan bir tahmindir; gerçek rakamlar resmi BitMine duyurularına tabidir.)
Şirket, geçen hafta (25 Ağustos), 4.808 dolara yakın bir fiyattan yaklaşık 190.500 ETH ekledi. Bugünkü sert düşüşün ardından, BitMine 4.370 dolarlık düşük bir fiyattan tekrar 4.871 ETH satın aldı.
BitMine, genel olarak pozisyonunu güçlendirmek için "aşamalı yukarı yönlü" bir strateji benimsedi. Son ortalama satın alma fiyatı tarihi zirvesine yakın olsa da, daha önceki düşük fiyatlı varlıkların sulandırılması, genel ortalama maliyeti 4.000 doların altında tuttu. Aşağıdaki makale, BlockBeats tarafından 12 Ağustos'ta yayınlanan ve Bitmine'ı farklı açılardan inceleyen derinlemesine bir makaledir. Kimse en büyük Ethereum kurumsal varlıklarının 35 gün içinde el değiştireceğini tahmin edemezdi. Arkasındaki şirket olan ve Tom Lee liderliğindeki BitMine, bu başarıyı elde etti: Nasdaq'ta bir zamanlar bilinmeyen bu küçük şirket, tek bir PIPE finansman turu ve üç yapılandırılmış yatırım artışı turundan yararlanarak ETH varlıklarını sıfırdan 830.000'e çıkardı ve SharpLink'i geride bırakarak dünyanın en büyük ETH hazinesi haline geldi. Bu sadece bir rakam savaşı değildi; iki farklı soy ağacı arasında bir sermaye mücadelesiydi: "Kripto OG" SharpLink, yükselişi bekleyerek yavaş yavaş coin biriktirdi; Wall Street'in gücünü temsil eden BitMine ise bu yükselişten faydalandı. Düşük maliyet ve yüksek kaldıraç, istifçilik zihniyeti ve anlatı stratejileri; bu iki dünya görüşünün ardında tam bir çatışma yatıyor. Sadece coin edinme yöntemleri farklı değil; aynı zamanda tek bir soruyu yanıtlamak için yarışıyorlar: Kripto finansının bir sonraki aşamasında ETH'nin "fiyatını" belirleme gücü kimde? Bu sessiz ama dramatik sektör değişimini farklı bakış açılarından anlamaya çalışıyoruz. Neden iki farklı ETH soyu var? BitMine, Wall Street tarzı bir yapısal saldırıyı temsil ediyorsa, SharpLink'in varlığı tam da "ETH'ye özgü" mantığın bir devamı niteliğindedir. Bu iki şirket arasındaki fark yalnızca tutma ritimlerinde, açıklama yöntemlerinde ve anlatı stratejilerinde değil, daha da önemlisi, farklı kökenlerinde ve hedeflerinde yatmaktadır.SharpLink—OG'ler coin'lerini çok uzun süre ellerinde tuttular ve çok yavaş hareket ettiler. SharpLink'in hissedar tabanının bir dökümü, neredeyse tüm Ethereum ekosistemini ortaya koyuyor. İlk kategori, orijinal soyağacı grubudur: ConsenSys (ETH'nin kurucu ortağı Joseph Lubin tarafından kurulmuştur), MetaMask ve Infura gibi temel altyapıları kontrol eder ve Lubin, SharpLink'in Yönetim Kurulu Başkanı olarak görev yapar. İkinci kategori, altyapı grubudur: Pantera, Arrington ve Primitive, Katman 2, DeFi protokolleri ve zincirler arası altyapı ile yakından ilgilenmektedir. Üçüncü kategori, finansallaştırma grubudur: Galaxy Digital, GSR ve Ondo Finance, ETH'nin kurumsallaştırılması, türevler ve saklama işlerinde doğrudan yer alarak, varlıklarını yönetilebilir, katma değerli kurumsal varlıklara dönüştürmektedir. Bu sermaye bağlantısı, SharpLink'in "ETH hazinesi" anlatısını güçlendirmekle kalmaz, aynı zamanda satın alma, stake etme ve varlıkları azaltma için kaynak kaldıracı sağlayarak Wall Street'in ETH'yi anlaması için bir köprü görevi görür. İlk ETH varlıklarının yapısı da bu "OG özelliklerini" yansıtıyor: fonlar, açık piyasadan ziyade ekibin cüzdanındaki transferlerden geliyor; bireysel alımlar küçük ama son derece uzun bir süreye yayılıyor; güvenlik, likidite yönetimi ve denetim koordinasyonuna önem veriliyor. Finansal raporlara ve zincir içi tahminlere göre, SharpLink'in ETH tutma maliyetleri 1.500 ila 1.800 dolar arasında değişiyor ve bazı erken dönem varlıklarının maliyeti 1.000 doların altında. Sonuç olarak, hissedar yapısı büyük ölçüde "biriktiriciler" tarafından dolduruluyor ve bu da fiyat yaklaşık 4.000 dolara döndüğünde doğal bir satış baskısının görülmesini şaşırtıcı kılmıyor.

Ayrıca, SharpLink 12 Haziran gibi erken bir tarihte, S-ASR adı verilen ve kaydın yürürlüğe girmesiyle birlikte hisselerin hemen satılabileceğini belirten bir belge sundu.

Bu yaklaşım yanlış olmamakla birlikte, özünde üç sorun ortaya çıkarıyor: OG ekibinin "biriktirme" zihniyeti onları maliyet-fayda oranlarına daha fazla odaklanmaya itiyor ve bu da fiyat yükseldiğinde ellerindeki hisseleri azaltma dürtüsünü kolayca tetikliyor; OG ağı içindeki bilgi akışı daha kapalı devre ve temkinli ve anlatı kartını aktif olarak oynamaya daha az meyilliler; ve zincir üstü operasyonlara öncelik vermeleri, verimli finansal raporlama ve sermaye piyasası operasyonları açısından geride kalmalarına yol açtı.

SharpLink'in, 2025'in üçüncü çeyreğinde BitMine'ın ritmik "açıklama-fon toplama-artan varlık-fiyat artışları" stratejisinin gerisinde kalmasının altında yatan temel neden tam olarak budur.

V Tanrı Görsel kaynağı: coingecko

BitMine ise ETH piyasasına neredeyse tipik bir Wall Street yatırımcısı gibi girdi. İlk olarak, PIPE finansman yapısı başlı başına finansal mühendislikle dolu: nakit, varantlar ve ETH aboneliklerinin bir kombinasyonunu kullanıyor; katılımcılar arasında Galaxy Digital, ARK Invest ve Founders Fund gibi ana akım ABD hisse senedi yatırımcıları yer alıyor; hisselerin şeffaf dağıtımı ve bir kilitleme süresi, istikrarlı bir değerleme modeline katkıda bulunuyor.

Yönetim kurulu üyelerinin geçmişleri de bu dinamiğe dair bir fikir veriyor: birçoğu yatırım bankalarından, özel sermaye şirketlerinden ve hedge fonlarından geliyor ve PIPE finansmanı, uyumlu arbitraj ve yeniden finansman döngüsüne aşina. Onlara göre ETH bir "dijital para birimi" değil, "fiyatlandırılabilir, alınıp satılabilir ve likit" yeni bir finansal varlık türüdür.

OG ile Wall Street arasındaki fark sadece bir hız farkı değil; aynı zamanda bir motivasyon çatışmasıdır. Bu durum Sharplink'i, OG'nin ETH'sinin tek başına yeterli olup olmadığını düşünmeye zorladı. Bu soruya yeni bir cevap bulmuş gibi görünüyorlardı; 7 Ağustos'ta, 200 milyon dolarlık kayıtlı özel yerleştirmelerine katılmaları için yeni Wall Street kurumsal yatırımcılarını dahil ettiler. Bu, Ethereum anlatısında bir "güç transferi" anlamına geliyordu: OG'den, net finansal raporlar sunabilen, etkileyici bir hikaye anlatabilen ve sağlam bir yapı oluşturabilen yatırımcılara. BitMine geleceğe hakim olmasa da, bir sonraki ETH fiyatlandırma turunun artık kripto para dünyasındaki OG'ler tarafından belirlenmeyeceği öngörülebilir. Bunun yerine, anlatı yapısını kontrol eden ve daha fazla Wall Street fonu sağlayan kişi, daha büyük bir "anlatı kaldıracına" sahip olacak. ETH tahtı 35 günde nasıl ele geçirilebilir? 1 Temmuz 2025'te BitMine'ın ETH varlıkları sıfırdı; 5 Ağustos'ta açıklanan varlıkları 833.137'ye ulaştı. Daha önce halka açık kripto piyasasında adı duyulmamış olan bu şirket, sadece 35 günde bilinmezlikten SharpLink'i geride bırakarak dünyanın en büyük Ethereum hazinesine dönüştü. BitMine'ın hareketlerini ayrıntılı olarak inceleyelim. BitMine'ın zamanlaması dikkat çekici derecede kesindi. 35 günlük salgın döngüsü boyunca neredeyse her 7 günde bir ritmik bir duyuru yapılıyordu ve her seferinde önceden planlanmış bir senaryo gibiydi: 1. Hafta (1-7 Temmuz): 250 milyon ABD doları tutarındaki PIPE finansmanı tamamlandı ve yaklaşık 150.000 ETH'lik ilk partinin satın alındığının kamuoyuna açıklanması gerçekleşti; 2. Hafta (8-14 Temmuz): 266.000 ETH daha satın alındı ve toplam varlıklar 560.000 ETH'yi aştı; 3. Hafta (15-21 Temmuz): 272.000 ETH daha satın alındı ve kümülatif varlıklar 830.000 ETH'yi aştı;Bu üç açıklama turu, üç aylık mali raporlardaki rutin güncellemelerden farklıydı. Bunun yerine, medya, resmi web siteleri ve yatırımcı ilişkileri mektupları aracılığıyla piyasaya net bir mesaj verdiler: "ETH'yi büyük ölçekte satın almaya devam ediyoruz ve kurumsal varlık büyümesinde lideriz." Bu yaklaşım, hazine şirketlerinin "finansal raporların yayınlanmasını beklemeye" dayanan geleneksel açıklama mantığını altüst etti ve bunun yerine ritmik, anlatı odaklı bir yaklaşım benimsedi. Daha da önemlisi, pozisyon oluşturma hızı piyasa trendleriyle oldukça uyumluydu. BitMine'ın ortalama satın alma fiyatı kör bir satın alma değildi; aksine, düşük fiyattan satın almak için piyasa düzeltmelerinden yararlandı. PIPE dosyasına göre, ortalama ETH satın alma fiyatı 3.491 dolardı; bu, önceki en yüksek seviyenin hemen altında ve ETH yeni bir yükseliş trendine girmeden önceki hassas aralıktaydı. Bu hassas düzen tesadüfi değildi; Galaxy Digital tarafından sağlanan ve "OTC yapı tasarımı + zincir içi teslimat + saklama anlaşması"nı kapsayan kapsamlı araç zinciri üzerine inşa edilmişti. Bu, önemli fiyat dalgalanmalarına yol açmadan büyük miktarlarda ETH'yi verimli bir şekilde emmesini sağladı. Bu arada, BitMine'ın hisse senedi fiyatı, açıklamayla birlikte hızla yükseldi ve Temmuz başındaki 4 dolardan Ağustos başındaki 41 dolara yükselerek %900'ün üzerinde bir artış gösterdi. Toplam piyasa değeri de 200 milyon doların altından 3 milyar doların üzerine çıktı. Daha da çarpıcı olanı, her BitMine varlık güncellemesinden sonra, yalnızca hisse senedi fiyatı yükselmekle kalmadı, aynı zamanda ETH spot piyasası da hacimde eş zamanlı bir artış gördü. Piyasa, "BitMine alımları - ETH fiyat artışları"nı mantıksal olarak birbirine bağlı bir dizi olay olarak görmeye başladı ve bu da anlatının kapalı döngüsünü daha da güçlendirdi. "Piyasa beklentileri - yapısal açıklama - varlık alımları - fiyat geri bildirimi" şeklindeki bu olumlu döngü, Wall Street tarafından piyasa değerinin yeniden şekillenmesinin klasik bir örneği olarak görülüyor. Ancak, yalnızca şirketin değerlemesini yeniden şekillendirmekle kalmadı, aynı zamanda anlatısal olarak ETH hazinesinin piyasa hakimiyetini de yeniden şekillendirdi. BitMine artık sadece bir coin holding şirketi değil; "Ethereum'un kurumsal yapısı"nda kilit bir merkez haline geliyor. Bu süreçte piyasa onayını beklemiyor; bunun yerine, hızı, açıklamaları, söylemi, yapısı ve fiyatlandırma modelleriyle aktif olarak onayını "üretiyor". Kısacası: bu bir "yükseliş bekle" pozisyonu değil, "zorunlu yükseliş" yapısı. Sıfırdan, coin satın almaktan değerlemeleri artırmaya, açıklamalardan fiyatları kontrol etmeye kadar, BitMine sadece 35 günde "yapısal yükseliş" için bir şablon oluşturdu.Aynı zamanda bir sonraki Ethereum boğa piyasası anlatısının en erken finansal prototipi olabilir. Tom Lee: Yeni Piyasa Manipülatörünün Sözcüsü Fundstrat Global Advisors'ın kurucu ortağı ve araştırma başkanı olan Tom Lee, ABD borsası ile kripto para piyasası arasındaki boşluğu dolduran en etkili isimlerden biri. Hem makroekonomik verileri hem de kamuoyu manipülasyonunu anlıyor ve daha da önemlisi, "yükselen fiyat" anlatısını hem makul hem de ikna edici bir şekilde nasıl sunacağını biliyor. Şöhreti doğru tahminlerinden değil, yüksek frekanslı, güçlü anlatılarından ve baskın konumundan kaynaklanıyor. Popüler bir söz şöyle der: "Tom Lee haklı olmayabilir, ancak her zaman erken, yüksek sesle konuşur ve sözlerini akılda kalıcı kılar." En ikonik aracı, işlem hacmi, getiriler ve oynaklık gibi verileri entegre ederek piyasanın "sefalet endeksini" ölçen, kendi tasarladığı bir piyasa duyarlılığı göstergesi olan Bitcoin Sefalet Endeksi'dir (BMI). Bu endeksin en büyük önemi, fiyat artışlarını veya düşüşlerini tahmin etmek değil, yükseliş çağrıları için "veri desteği" sağlamaktır. Örneğin, BMI son derece düşük olduğunda (<27), "Bu, uzun vadeli yatırımcılar için bir fırsat avcılığı fırsatı" diyecektir. BMI son derece yüksek olduğunda (>80), odak noktasını "Bu, yapısal bir yükseliş piyasasının gelişini işaret ediyor"a kaydıracaktır. Fiyatlar düşerse, "Duygusal durum henüz tam olarak ortaya çıkmadı" diyecektir. Fiyatlar yükselirse, "Zincir üstü yapı onarılıyor" diyecektir. Fiyatlar yükselse de düşse de, söyleyecek bir şeyi vardır; piyasa koşulları ne olursa olsun, yükselişe geçecektir. Tom Lee Görsel kaynağı: coingape Tom Lee'nin "yapılandırılmış çağrı" tarzının birkaç önemli özelliği daha vardır. Her zaman yeni bir hedef fiyat sağlar. 2017'de Bitcoin'in "2022'de 250.000 dolara ulaşacağını" öngörmüş, ardından 2021'deki tahminini "2024'te 200.000 dolara ulaşması bekleniyor" şeklinde revize etmişti. Piyasanın düşük performans gösterdiği dönemlerde, yarılanma döngüsü, enflasyon ayarlamaları ve Federal Rezerv politikası gibi faktörleri tahminlerini "geciktirmek" için kullanırken, gerekçelerini de güncellemişti. Platform entegrasyonu ve sık sık programlara katılıyor. CNBC'nin "Fast Money" programında düzenli olarak konuk ve Bloomberg'de düzenli yorumcu olarak yer alıyor. Twitter hesabı (@fundstrat), YouTube röportajlarının yanı sıra görüşlerini yaymak için kısa video özetleri ve grafikler kullanarak neredeyse her gün güncelleniyor. Ayrıca, Fundstrat web sitesindeki veri özetlerini ve grafiklerle düzenli olarak güncelleyerek medyada yer alıyor.Duygular yatırımcıları, anlatılar ise kurumları yönlendirir. Perakende yatırımcılar onun dip tahminlerini dinler; kurumlar ise yapıyı açıklamasını. Aynı model içinde, farklı demografik özelliklere göre uyarlanmış psikolojik beklentiler yaratarak "çok katmanlı bir anlatı" yaratabilir. Örneğin, bir fiyat düşüşü sırasında, "kurumsal alım penceresini" tekrar tekrar vurgularken, aynı zamanda perakende yatırımcıları "yarılanmadan önce harekete geçme fırsatını kaçırmamaları" konusunda teşvik etti. Tahminden inanç sahibine dönüştü. Sadece "yükselecek" demekle kalmıyor, aynı zamanda "yükselişin yapısı sağlam", "ETH teknoloji hisseleri için yeni bir dayanak noktası olacak" ve "BTC yeni nesil dijital altın" diyor. "Sonuç odaklı" yükseliş çağrılarını "inanç odaklı" varlık yeniden değerlemelerine dönüştürüyor. Ve 2024-2025 Ethereum anlatısını oluştururken, Tom Lee bir kez daha kilit bir itici güç haline geldi. Sadece ETH'nin yükseleceğini söylemekle kalmadı, aynı zamanda "ETH'nin şirket bilançolarının bir parçası olacağını" da söyledi. Bu görüş, BitMine gibi anlatıya dayalı operasyonlara doğrudan kamuoyu desteği sağladı.

BitMine'ın yükselişinde, Tom Lee'nin söyleminin derin gölgesini neredeyse görebiliyoruz: Temelleri ölçmek için hisse başına ETH gibi "yapısal göstergeler" kullanmak; hızlı büyümeyi haklı çıkarmak için "döngüsel mantık" kullanmak; ve yüksek maliyetli satın alımların ardındaki agresif stratejiyi maskelemek için "kurumsal giriş" kullanmak.

Tom Lee kesinlikle anlatının kralı; doğru tahminlere değil, güçlü ifadelere güveniyor.

Sonsöz

Geleneksel finans piyasalarında kârlılık ve nakit akışı varlık fiyatlarını belirler; ancak günümüzün kripto dünyasında fiyat genellikle değerden önce gelir ve anlatı genellikle değerlemeye hükmeder.

BitMine'ın yükselişi, bir şirketin bilançosundaki ETH rakamında bir değişiklikten ibaret değil; kurumların ETH'yi nasıl anlayacaklarına dair bir anlatı yeniden çerçevelemesi. SharpLink eski mantığa bağlı kalarak yavaş yavaş coin'leri zincir üzerinde biriktiriyor; yapı ve duygu tarafından yönlendirilen BitMine ise hızla bir "mutabakat devri" gerçekleştiriyor.

Bu kimin daha dürüst olduğu değil, "kripto varlıkları" "finansal varlıklara" kimin daha hızlı, net ve yapısal bir şekilde dönüştürebileceği meselesi.

Ve perde arkasında, daha büyük bir anlatı yarışı sessizce demleniyor: ETH'nin Wall Street'teki "uzun vadeli değerleme dayanağı" kim olacak? Bir sonraki ana akım "hisse başına ETH" modelini kim inşa edecek? Likidite anlatısını yapısal gelire kim dönüştürebilir? Ve nihayetinde kurumsal fiyatlandırmada bir sonraki baskın ses kim olacak?

Piyasa cevap verecek. Ancak kesin olan bir şey var: Ethereum hazine savaşlarının bu turu artık sadece blok zinciri içindeki bir inanç yarışı değil. Ethereum'un tavan fiyatlandırması artık en erken yükselişe geçen yatırımcılara değil, en iyi hikaye anlatıcıları olan Wall Street yatırımcılarına ait.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia