ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) Başkanı Paul Atkins, 31 Temmuz'da kapsamlı yeni bir politika girişimi olan "Kripto Projesi"ni duyurdu. SEC liderliğindeki bu blok zinciri tabanlı reform girişiminin net bir hedefi var: ABD'nin kripto varlık çağındaki düzenleyici denetimini tamamen yeniden yazmak, finans piyasasının blok zincirine geçişini sağlamak ve Trump yönetiminin Amerika Birleşik Devletleri'ni "dünyanın kripto başkenti" yapma vizyonunu gerçekleştirmek. "Düzenlemeyi kolluk kuvvetleriyle değiştirme" şeklindeki önceki model, yenilikçi kripto para şirketlerini Singapur ve Dubai'ye yönlendirmekle kalmadı, aynı zamanda Amerika Birleşik Devletleri'nin yeni nesil finansal altyapıya hakim olma fırsatını da kaçırdı. "Kripto Projesi"nin başlatılması, son birkaç yıldaki düzenleyici baskılardan ayrılıyor ve şüphesiz tüm sektöre güçlü bir mesaj veriyor: Amerika'nın blok zinciri çağı şimdi başlıyor.

Düzenlemelerdeki gevşeme, Uniswap ve Aave gibi DeFi protokolleri için altın bir pencere açtı

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) ardışık başkanlarının kripto varlıklara ve türevlerine, özellikle de DeFi'ye (merkezi olmayan finans) yönelik tutumları, genellikle ABD piyasasının sıcaklığını ve hareketliliğini belirler. Gary Gensler'in görev süresi boyunca, SEC'nin düzenleme stratejisi "önce menkul kıymetlerin tanımlanması" ve "yönlendirici ilke olarak yaptırım" üzerine odaklanmış ve token ticaretinin geleneksel menkul kıymetler çerçevesine tam entegrasyonunu vurgulamıştır. Görev süresi boyunca, Uniswap'a karşı bir mahkeme celbi ve Coinbase'e karşı bir dava da dahil olmak üzere çok sayıda DeFi projesini içeren 125'ten fazla kripto parayla ilgili yaptırım eylemini kolaylaştırmış ve zincir içi ürünler için uyumluluk eşiğini neredeyse tarihi bir yüksekliğe taşımıştır.

Yeni Başkan Paul Atkins Nisan 2025'te göreve başladıktan sonra, SEC'nin düzenleyici tarzında köklü bir değişim yaşandı. DeFi düzenlemelerini gevşetmek için hızla "DeFi ve Amerikan Ruhu" başlıklı bir yuvarlak masa toplantısı başlattı.

Atkins, Project Crypto'da ABD federal menkul kıymetler yasalarının asıl amacının aracılara olan ihtiyacı ortadan kaldıran teknolojik mimarileri kısıtlamak değil, yatırımcıları ve piyasa bütünlüğünü korumak olduğunu açıkça belirtti. Otomatik piyasa yapıcılar (AMM'ler) gibi merkezi olmayan finansal sistemlerin, doğası gereği finansal piyasa faaliyetlerinde aracıların ortadan kaldırılmasını sağlayabileceğine ve uygun kurumsal tanınmayı hak ettiğine inanıyor. "Sadece kod yazan" geliştiriciler için açık koruma ve muafiyetler sağlanmalı, bu protokollere dayalı hizmet sunmak isteyen aracılar için ise açık ve uygulanabilir uyumluluk yolları oluşturulmalıdır. Politika düşüncesindeki bu değişim, şüphesiz tüm DeFi ekosistemi için olumlu bir sinyal gönderiyor. Özellikle, halihazırda yerleşik zincir içi ağ etkilerine sahip ve son derece otonom tasarımlara sahip Lido, Uniswap ve Aave gibi protokoller, merkezi olmayan düzenleyici çerçeve altında kurumsal tanınırlık ve geliştirme alanı kazanacak. Uzun süredir "menkul kıymet gölgesi" sorunuyla boğuşan protokol token'larının da, politikaların gevşemesi ve piyasa katılımının geri dönmesiyle birlikte değerleme mantıklarını yeniden şekillendirmeleri ve yatırımcıların gözünde "ana akım varlıklar" olarak yerlerini geri kazanmaları bekleniyor.

Yeni Nesil Finansal Ağ Geçidini İnşa Etmek: Süper Uygulamalar, İşlem Platformları İçin Rekabet Ortamını Yeniden Şekillendirecek

Paul Atkins konuşmasında, son derece gerçekçi ve dönüştürücü bir vizyon olan "Süper Uygulama" konseptini önerdi. Atkins, menkul kıymet aracı kurumlarının şu anda geleneksel menkul kıymetler, kripto varlıklar ve zincir içi hizmetler sunarken karmaşık uyumluluk yapıları ve yinelenen lisanslama engelleriyle karşı karşıya olduğuna ve bunun ürün inovasyonunu ve kullanıcı deneyimi iyileştirmelerini doğrudan engellediğine inanıyor. Gelecekteki işlem platformlarının, menkul kıymet olmayan kripto varlıklar (örneğin $DOGE), menkul kıymet kripto varlıkları (örneğin tokenleştirilmiş hisse senetleri), geleneksel menkul kıymetler (örneğin ABD hisse senetleri) ve ayrıca staking, borç verme ve diğer hizmetler dahil olmak üzere çeşitli hizmetleri tek bir lisans altında entegre edebilmesi gerektiğini öne sürdü. Bu, yalnızca süreçleri basitleştiren bir uyumluluk yeniliği değil, aynı zamanda ticaret platformu şirketlerinin gelecekteki rekabet gücünün de temelini oluşturuyor.

Düzenleyiciler, bu süper uygulama mimarisinin uygulanmasını yönlendirecek. Atkins, SEC'e, menkul kıymet olup olmadıklarına bakılmaksızın kripto varlıkların SEC'ye kayıtlı platformlarda bir arada var olmasını ve işlem görmesini sağlayan bir düzenleyici çerçeve taslağı hazırlaması talimatını açıkça verdi. SEC aynı zamanda, kayıtlı olmayan borsalarda (yalnızca eyalet lisansı olanlar gibi) belirli varlıklar için listeleme gerekliliklerini gevşetmek amacıyla mevcut yetkisini nasıl kullanacağını değerlendiriyor. CFTC tarafından düzenlenen türev platformlarının bile, daha fazla işlem likiditesi sağlamak için bazı kaldıraç işlevlerini bünyesine katması bekleniyor. Genel düzenleyici reform, menkul kıymetler ve menkul kıymet olmayanlar arasındaki ikili ayrımı ortadan kaldırmayı ve platformların uyumluluk yapılarıyla kısıtlanmak yerine, ürünlerinin niteliğine ve kullanıcı ihtiyaçlarına göre varlıkları esnek bir şekilde tahsis etmelerine olanak sağlamayı amaçlıyor. Bu değişiklikten en doğrudan yararlananlar şüphesiz Coinbase ve Robinhood. Bu iki şirket, ana akım kripto varlıklarını kapsayan, geleneksel menkul kıymet alım satımı yapan ve kredi ve cüzdan hizmetleri sunan çeşitlendirilmiş ticaret yapıları kurmuştur. Project Crypto'nun teşvikiyle, bu politikanın faydalarını ilk elde eden platformlar olmaları, tek noktadan hizmet sunmaları ve zincir içi ürünleri geleneksel kullanıcı tabanlarıyla buluşturmaları bekleniyor. Robinhood'un bu yıl Bitstamp'ı satın alma sürecini tamamlayarak tokenleştirilmiş hisse senedi alım satımını resmen başlattığı ve Apple, Nvidia ve Tesla gibi ABD hisselerini ERC-20 formatında listelediği dikkat çekici bir gelişme. Bu hamle, Süper Uygulama modelinin bir ön izlemesi niteliğinde: alışılmış kullanıcı deneyimlerini bozmadan geleneksel bir hisse senedi alım satım deneyimi sağlamak için zincir içi protokolleri kullanmak. Coinbase ise, borsa, cüzdan, sosyal medya ve uygulama katmanı hizmetlerini entegre etmeye çalışan Temel Zincir aracılığıyla bir geliştirici ekosistemini teşvik ediyor. Coinbase, geleneksel menkul kıymetleri ve zincir içi varlıkları uyumluluk düzeyinde entegre edebilirse, potansiyel olarak bir "Charles Schwab zincir içi" veya "yeni nesil Morgan Stanley" haline gelebilir; yalnızca bir varlık geçidi değil, aynı zamanda eksiksiz bir finansal araç dağıtım ve operasyon platformu olabilir.

Süper Uygulama mimarisi tamamen uygulandığında, ticaret platformları için temel bir savaş alanı haline geleceği öngörülebilir. Uyumlu "çok varlıklı toplama ticareti"ni ilk kim başarabilirse, bir sonraki finansal altyapı iyileştirme turunun ön saflarında yer alacak. Düzenleyicilerin duruşu giderek daha net hale geliyor ve platformlar piyasaya girişlerini hızlandırıyor. Kullanıcılar için bu, daha sorunsuz bir işlem deneyimi, daha zengin bir ürün yelpazesi ve geleceğe daha yakın bir finans dünyası anlamına geliyor.

ERC-3643: Teknik protokolden politika şablonuna, RWA yolu için uyumluluk köprüsü

RWA ile ilgili olarak, Paul Atkins konuşmasında geleneksel varlıkların tokenleştirilmesini destekleyeceğini açıkça belirtti ve ERC-3643'ü düzenleyici çerçeve içinde referans alınmaya değer bir token standardı olarak seçti. Bu aynı zamanda tüm konuşma boyunca kamuoyuna açıklanan tek token standardıydı ve bu da ERC-3643'ün teknik bir protokolden politika düzeyinde bir referans modeline evrildiğini ve öneminin yadsınamaz olduğunu gösteriyordu. Paul, yenilikçi muafiyet çerçevesini tasarlarken SEC'nin yerleşik uyumluluk özelliklerine sahip token sistemlerine öncelik vereceğini vurguladı. ERC-3643'ün akıllı sözleşmeleri, izin kontrolü, kimlik doğrulama ve işlem kısıtlamaları gibi mekanizmaları entegre ederek, Müşterinizi Tanıyın (KYC), Kara Para Aklamayı Önleme (AML) ve akredite yatırımcı gereklilikleriyle ilgili mevcut menkul kıymet düzenlemelerini doğrudan karşılar. ERC-3643'ün en önemli özelliği, "Kod Olarak Uyumluluk" tasarımıdır. ONCHAINID adı verilen merkezi olmayan bir kimlik çerçevesi içerir ve tüm token sahiplerinin token tutmadan veya transfer etmeden önce kimlik doğrulamasından geçmelerini ve önceden tanımlanmış kuralları karşılamalarını gerektirir. Token'ın dağıtıldığı genel zincirden bağımsız olarak, yalnızca KYC veya akredite yatırımcı standartlarını karşılayan kullanıcılar bu varlıklara gerçek anlamda sahip olabilir. Uyumluluk tespiti akıllı sözleşme düzeyinde gerçekleştirilir ve bu da merkezi denetimlere, manuel kayıt tutmaya veya zincir dışı protokollere olan ihtiyacı ortadan kaldırır.

Bununla ERC-20 arasındaki en büyük fark, "izin" boyutunun getirilmesinde yatmaktadır. ERC-20, tamamen açık, izinsiz, zincir içi yerel bir bağlamda doğmuştur. Herhangi bir cüzdan adresi serbestçe para alıp transfer edebilir, bu da onu tamamen "değiştirilebilir bir araç" haline getirir. Öte yandan ERC-3643, menkul kıymetler, fonlar ve tahviller gibi yüksek değerli, sıkı bir şekilde düzenlenen varlık sınıflarını hedefler. "Kimin tutabileceği" ve "uyumluluk" konularını vurgulayarak onu "izinli token standardı" haline getirir. Başka bir deyişle, ERC-20 kripto dünyasının serbest para birimiyken, ERC-3643 zincir içi finans için uyumlu bir kapsayıcıdır.

Şu anda, ERC-3643 dünya çapında çok sayıda ülke ve finans kuruluşu tarafından benimsenmiştir. Son yıllarda, Avrupalı dijital menkul kıymetler platformu Tokeny, ERC-3643 standardını özel piyasa menkul kıymetleştirmesine genişletmektedir. Tokeny, bu yılın Haziran ayında, gayrimenkul, özel sermaye, hedge fonları ve özel borç gibi varlık sınıflarını kapsayan ERC-3643'ü kullanarak blockchain tabanlı özel yatırım altyapısı oluşturmak için dijital menkul kıymetler platformu Kerdo ile bir ortaklık duyurdu. Gayrimenkulden sanat koleksiyonlarına, özel sermayeden tedarik zinciri araçlarına kadar ERC-3643, çeşitli varlıkların parçalanması, dijitalleştirilmesi ve küresel dolaşımı için temel altyapıyı sağlar. Şu anda, programlanabilir uyumluluğu, zincir içi kimlik doğrulamasını, sınır ötesi yasal uyumluluğu ve mevcut finansal altyapı ile entegrasyonu birleştiren tek halka açık blockchain token standardıdır. Paul Atkins'in konuşmasında belirttiği gibi, gelecekteki menkul kıymetler piyasası yalnızca zincir içi faaliyet göstermemeli, aynı zamanda düzenlemelere de uymalıdır. Bu yeni dönemde, ERC-3643, SEC ile Ethereum ve TradFi ile DeFi arasında önemli bir köprü görevi görebilir. Girişimcilerin ABD'ye dönmesiyle birlikte, birincil piyasa zincir üzerinde yeniden yükselişe geçecek. "Howey Testi", uzun zamandır ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) bir varlığın menkul kıymet olup olmadığını belirlemesinin temel dayanağı olmuştur. Spesifik olarak, dört unsuru içerir: parasal bir yatırım olup olmadığı, yatırımın ortak bir girişimde olup olmadığı, gelirin başkalarının çabalarıyla elde edilip edilmediği ve kâr beklentisi olup olmadığı. Bir proje bu dört kriteri karşılıyorsa, menkul kıymet olarak kabul edilir ve ihraç öncesi prospektüsler, bilgi ifşası ve düzenleyici kurumlara yapılan başvurular dahil olmak üzere bir dizi menkul kıymet hukuku düzenlemesine tabidir.

Bu belirsiz test standardı ve tutarsız uygulama öncesinde, son birkaç yıldır çok sayıda proje, potansiyel düzenleyici risklerden kaçınmak için ABD pazarını feda etmeyi, hatta ABD'li kullanıcıları kasıtlı olarak engellemeyi ve airdrop'lardan ve teşviklerden kaçınmayı tercih etti.

Yakın zamanda yayınlanan Proje Kripto politikasında, SEC Başkanı Paul Atkins, kripto varlıklar için bir yeniden sınıflandırma standardının geliştirilmesini ilk kez açıkça önerdi ve airdrop'lar, ICO'lar ve staking gibi yaygın zincir içi ekonomik faaliyetler için net açıklama gereklilikleri, muafiyetler ve güvenli liman mekanizmaları sağladı. SEC artık "kripto para ihracı = menkul kıymet" varsayımını yapmayacak. Bunun yerine, varlıkları ekonomik özelliklerine göre dijital emtialar (Bitcoin gibi), dijital koleksiyonlar (NFT'ler gibi), stablecoin'ler veya menkul kıymet token'ları gibi farklı kategorilere rasyonel bir şekilde sınıflandıracak ve uygun yasal yollar sağlayacaktır.

Bu, kritik bir dönüm noktasını temsil ediyor: Projelerin artık "token ihraç etmiyormuş gibi davranmalarına", vakıflar ve DAO'lar gibi dolambaçlı yapılarla teşvik mekanizmalarını gizlemelerine veya projelerini Cayman Adaları'nda tescil ettirmelerine gerek kalmayacak. Bunun yerine, gerçekten kod odaklı ve teknoloji odaklı ekipler olumlu kurumsal tanınırlık kazanacak. Yapay Zeka, DeFi ve Sosyal Finans gibi gelişmekte olan sektörlerin hızla yükselişe geçmesi ve erken aşama finansman talebinin artmasıyla birlikte, önemli sınıflandırmaya ve inovasyonu teşvik etmeye dayanan bu düzenleyici çerçevenin, ABD'ye geri dönen bir proje dalgasını tetiklemesi bekleniyor. ABD artık kripto girişimcilerinin kaçındığı bir pazar değil, ancak bir kez daha token ihraç etmek ve fon toplamak için en iyi tercihleri olabilir. "Kripto Projesi" tek bir yasa tasarısı değil, kapsamlı bir sistemsel reformlar bütünüdür. Merkezi olmayan yazılımların, token ekonomisinin ve sermaye piyasası uyumluluğunun bir araya geldiği bir gelecek öngörüyor. Paul Atkins'in duruşu da net: "Düzenlemeler artık inovasyonu engellememeli; ona yol açmalıdır."

Piyasa için bu aynı zamanda bir politika değişikliğinin de açık bir işareti. DeFi'den RWA'ya, Süper Uygulamalardan coin tekliflerine kadar, bu politika temettüleri turunda kimin başarılı olacağı, ABD öncülüğündeki bu "zincir üstü sermaye piyasası devrimine" ilk kimin yanıt verebileceğine bağlı.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia