Orijinal Başlık: Bitcoin Hazine Şirketleri Baloncuk

Orijinal Yazar: Emil Sandstedt

Orijinal Derleyici: TechFlow

O zamanlar MicroStrategy (şimdiki adı Strategy) olarak adlandırılan şirket hakkındaki raporumu ilk yayınladığımdan bu yana altı ay geçti. Şirket, isim değişikliğine ek olarak finansal ürün yelpazesini genişletti, Bitcoin'i daha da biriktirdi ve birçok şirketi Michael Saylor'ın stratejik modelini takip etmeye teşvik etti. Bugün, Bitcoin rezerv şirketleri her yerde görünüyor. Bir güncelleme zamanı, bu Bitcoin rezerv şirketlerinin ilk rapordaki tahminlerle uyumlu şekilde çalışıp çalışmadığını araştıracağız ve bir kez daha tüm bunların nereye varacağını özetlemeye çalışacağız.

Uyarı Zilleri

Geçtiğimiz yılın Aralık ayında, şirket neredeyse yenilmez görünüyordu: Bitcoin geliri temel performans göstergesi (KPI) %60'ın üzerinde inanılmaz bir yıllık oranda birikmişti ve iyimserlik yüksekti. O dönemde yayınlanan raporda dikkatlice ortaya konulan argümanların çoğunun ya alay konusu olması, görmezden gelinmesi ya da hisse senedini açığa satma çağrılarıyla kötü niyetli bir şekilde sorgulanması şaşırtıcı değil. ABD doları veya Bitcoin cinsinden ifade edilen hisse senedi fiyatı, bu yazının yazıldığı tarihte o döneme kıyasla esasen sabit ve şu anda tahminleri destekleyecek çok az kanıt sağlanıyor. Ne yazık ki, çok az kişi Aralık raporumun en önemli sonucunu anlıyor veya farkına varıyor - Bitcoin kazançlarının kaynağıyla ilgili. Bu nedenle, şirketin bu metriğiyle ilgili sorunları ve neden herhangi bir ciddi yatırımcı için alarm nedeni olması gerektiğini tekrar vurgulayacağız.

Bitcoin kazançları - yani hisse başına Bitcoin'deki büyüme - aslında yeni hissedarların ceplerinden eski hissedarlara akıyor.

Birçok yeni hissedar, kendileri yüksek Bitcoin kazançları elde etme umuduyla hisse satın aldı, ancak bu kazançlar ya şirketin rekor kıran ATM ("piyasada") teklifi aracılığıyla doğrudan Strategy ortak hisselerinin satın alınmasından ya da şirketin dönüştürülebilir tahvillerini elinde tutan tarafsız hedge fonları tarafından ödünç verilen (ve daha sonra satılan) hisselerin dolaylı olarak satın alınmasından geldi. Bu, şirketin operasyonunun Ponzi kısmıdır - Bitcoin getirilerinin geleneksel getirileri çok aştığını açıkça duyururken, bu getirilerin şirketin mal veya hizmetlerinin satışından değil, yeni yatırımcıların kendisinden geldiği gerçeğini gizler. Getirilerin kaynağıdırlar ve zor kazandıkları paranın hasadı, fon sağlamaya istekli oldukları sürece devam edecektir. Bu hasadın ölçeği, şirketin net varlıklarına göre ortak hisse senedinin primi ile ölçülebilen karartma derecesiyle orantılıdır. Bu prim, karmaşık ancak çekici kurumsal anlatılar, vaatler ve finansal ürünler aracılığıyla sürekli olarak geliştirilir ve sürdürülür.

“Ponzi şeması” terimi son on yıldır Bitcoin alanına saldırmak için çok sık kullanıldığından, birçok Bitcoin tutkunu bu tür eleştirileri tamamen görmezden gelmeye alıştı ve bunun için nedenleri var.

Ancak açık olmak gerekirse, Bitcoin alanındaki bir şirket bilerek veya bilmeyerek bir Ponzi şeması oluşturmuş olsa bile, bu Bitcoin'in kendisinin bir Ponzi şeması olduğu anlamına gelmez. İkisi ayrı varlıklardır. Ponzi şemaları, metallerin parasal standart olduğu geçmişte de vardı, ancak bu, kıymetli metallerin kendilerinin Ponzi şemaları olduğu veya olduğu anlamına gelmez. Bu aşamada Strategy'ye karşı bu suçlamayı yaptığımda, bunu boş bir abartıdan değil, tanımsal bir bakış açısından yapıyorum.

Birikim Devam Ediyor

Daha fazla sonuca varmadan önce, ilk raporun içeriğini gözden geçirmeli ve şirketin son altı ayda aldığı ilgili kararları sıralamalıyız. Strategy, geçen yıl 9 Aralık'ta yaklaşık 21.550 Bitcoin'i yaklaşık 2,155 milyar dolara (Bitcoin başına ortalama yaklaşık 98.783 dolar) satın aldığını duyurdu. Satın alma, o yılın başlarında başlatılan ünlü "21/21 programı" kapsamındaki ATM ("piyasa fiyatından") teklifinden gelen fonlar kullanılarak yapıldı. Sadece birkaç gün sonra, şirket ATM teklifleri aracılığıyla 15.000'den fazla Bitcoin satın aldı ve daha sonra yaklaşık 5.000 Bitcoin daha satın aldığını duyurdu.

Şirket, 2024'ün sonunda hissedarlara, Sınıf A ortak hisse senedinin yetkili hisse sayısını 330 milyondan 10,33 milyar hisseye çıkarmak için bir değişiklik teklifi sundu - 30 kat artış. Aynı zamanda, imtiyazlı hisse senedinin yetkili hisse sayısı da 5 milyon hisseden 1,005 milyar hisseye çıkarıldı - 200 kat artış. Bu, gerçekte ihraç edilen tam miktara eşit olmasa da, bu hamle şirkete "21/21 Planı" hızla sona yaklaşırken gelecekteki finansal operasyonlarında daha fazla esneklik sağlıyor. Şirket, imtiyazlı hisselere de odaklanarak fon toplamanın başka bir yolunu da keşfedebilir. 2024'ün sonunda, Strategy yaklaşık 446.000 bitcoin'e sahipti ve bitcoin getirisi %74,3'tü.

Sürekli Tercih Edilen Hisse Senedi Kullanımı

Strateji yeni yılın başında, tercih edilen hisse senedi aracılığıyla yeni bir finansman turu aramaya hazır olduğunu belirten bir 8-K başvurusunda bulundu. Adından da anlaşılacağı gibi bu yeni türdeki finansal araç, şirketin ortak hisse senetlerine göre öncelikli olacak, bu da tercih edilen hisse senedi sahiplerinin gelecekteki nakit akışlarına daha güçlü bir hakka sahip olduğu anlamına geliyor.

İlk finansman hedefi 2 milyar dolardı. Yeni enstrümanın hazırlanması sırasında şirket 12 Ocak itibarıyla 450.000 bitcoin biriktirmişti. Ay sonunda şirket 2027'de vadesi dolacak tüm dönüştürülebilir tahvillerin itfasını istedi ve bunları yeni ihraç edilen hisselerle değiştirdi çünkü bu sırada dönüştürme fiyatı hisselerin piyasa fiyatından düşüktü. Bu "derinden karlı" Strateji dönüştürülebilir tahviller için en büyük alıcılar - gama ticareti ve nötr korunma yapan fonlar - genellikle bunları erken dönüştürmeyi ve ardından eski tahvilleri vadesine kadar tutmak yerine yeni dönüştürülebilir tahviller ihraç etmeyi tercih ediyor.

Şirket 25 Ocak 2025'te nihayet Strike Perpetual Preferred Stock ($STRK) için bir prospektüs sundu. Bir hafta sonra, yaklaşık 7,3 milyon Strike hissesi ihraç edildi ve hisse başına 100 dolarlık tasfiye tercihi için %8'lik kümülatif temettü öngörüldü. Pratikte bu, hisse başına 2 dolarlık üç aylık temettünün sonsuza kadar ödeneceği veya Strike hisseleri Strategy hisselerine dönüştürüldüğünde (ikincisi 1.000 dolara ulaştığında) sona ereceği anlamına gelir. Dönüşüm oranı 10:1 olarak tanımlanır, yani her 10 Strike hissesi 1 Strategy hissesine dönüştürülebilir. Başka bir deyişle, bu araç Strategy adi hissesine bağlı temettü ödeyen sürekli çağrı opsiyonu gibidir. Gerekirse, Strategy adi hissesi şeklinde temettü ödemeyi seçebilir. 10 Şubat itibarıyla şirket, Strike teklifinden ve ATM adi hisse teklifinden elde edilen geliri kullanarak yaklaşık 7.600 bitcoin satın aldı.

21 Şubat'ta Strategy, vadesi 1 Mart 2030, hisse başına yaklaşık 433 dolarlık bir dönüşüm fiyatı ve yaklaşık %35'lik bir dönüşüm primi olan 2 milyar dolar değerinde dönüştürülebilir tahvil ihraç etti. Şirket, bu finansmanla yaklaşık 20.000 bitcoin'i hızla satın alabildi. Kısa bir süre sonra şirket, 21 milyar dolara kadar Strike sürekli imtiyazlı hisse senedinin ihracına izin veren yeni bir prospektüs yayınladı; bu da geçen yılın zaten iddialı olan "21/21 planının" daha da büyük ölçekli yeni bir plana dönüştüğü anlamına geliyor.

Sürekli imtiyazlı hisse senetlerinin anlaşmazlığı ve hızı: Strife ve Stride'ın ortaya çıkışı

Şirket, iddialı finansman planının uzatıldığını kamuoyuna duyurduktan sonra, Strife ($STRF) adlı sürekli imtiyazlı hisse senedi adında yeni bir araç daha piyasaya sürüldü. Strike'a benzer şekilde, Strife 5 milyon hisse senedi ihraç etmeyi ve Strike'ın %8 nakit veya adi hisse senedi temettüsü yerine yılda %10 nakit temettü sağlamayı planlıyor - üç ayda bir ödeniyor. Strike'ın aksine, Strife'ın bir öz sermaye dönüştürme işlevi yoktur, ancak önceliği adi hisse senedi ve Strike'tan daha yüksektir. Herhangi bir temettü gecikmesi, %18'lik toplam yıllık temettü oranına kadar daha yüksek gelecekteki temettülerle telafi edilecektir. Teklif sırasında, başlangıçta planlanan 5 milyon hisse senedinin 8,5 milyon hisse senedine çıkarıldığı ve 700 milyon dolardan fazla para toplandığı görülüyordu. Adi hisse senedi ve Strike'ın ATM ihraç faaliyetleri aracılığıyla, Strategy sonunda Mart ayında Bitcoin varlıklarının 500.000'i aştığını duyurdu. Adi hisse senetleri için düzenli ATM faaliyetleri, bu finansman yöntemi neredeyse tükenene kadar çoğunlukla Nisan ayında gerçekleştirildi. Strike'ın ATM faaliyetleri de devam etti, ancak toplanan miktarlar muhtemel düşük likidite nedeniyle önemsizdi. Bu fonlarla, Strategy'nin toplam Bitcoin varlıkları 550.000'i aştı.

Strateji, 1 Mayıs'ta ortak hisse senedi için 21 milyar dolarlık başka bir ATM teklifi başlatma planlarını duyurdu. Bu duyuru, başlangıçtaki "21/21 Planı"nın ATM kısmının tükenmesinin hemen ardından geldi ve X Platformunda daha önce bildirilen ve açıklanan mantığı tamamen doğruladı. Herhangi bir NAV primi şirket için bir arbitraj fırsatı yarattığından, yönetim kaçınılmaz olarak bu primi yakalamak için temel Bitcoin varlığına göre aşırı değerli yeni hisseler çıkarmaya devam edecektir. Teklifler hemen hemen hemen başladı ve daha fazla Bitcoin birikmesine izin verdi. Başlangıçtaki "21/21 Planı"nın sabit gelirli kısmı yeni imtiyazlı hisselerle genişletildiğinden, yatırımcılar şimdi 42 milyar dolara kadar ortak hisse senedi teklifi ve 42 milyar dolara kadar sabit gelirli menkul kıymet teklifi içeren devasa bir "42/42 Planı" ile karşı karşıya. Şirket ayrıca Mayıs ayında SEC'e 2,1 milyar dolarlık yeni bir Strife Perpetual Tercihli Hisse Senedi ATM teklifi sundu. Ay sonunda, üç ATM teklifi de yeni Bitcoin satın almak için hisse basıyordu.

Şirket Haziran ayının başlarında başka bir yeni araç duyurdu: Strike and Strife'a benzer, piyasaya sürülmek üzere olan sürekli tercih edilen hisse senedi varlığı olan Stride ($STRD). Stride, %10'luk isteğe bağlı kümülatif olmayan nakit temettü sunuyor, sermaye dönüştürme özelliği yok ve diğer tüm araçlardan daha düşük bir önceliğe sahip, sadece adi hisse senetlerinden daha yüksek. Başlangıçta yaklaşık 1 milyar dolar değerinde 12 milyondan biraz daha az hisse ihraç edildi ve şirketin yaklaşık 10.000 bitcoin eklemesinin yolu açıldı.

Bitcoin Vault'un Göz Kamaştırıcı Bulmaca Parçaları

STRK, STRD ve STRF ürünlerinin piyasaya sürülmesi ve Strategy'nin "21/21 Planı"nın tüm hızıyla devam etmesiyle, son altı ayda olanların tam resmi daha net olmalı.

İlk raporumda, dönüştürülebilirin temel mantığının, şirketin iddia ettiği gibi, Bitcoin'e maruz kalma ihtiyacı duyan ve bunu isteyen bir piyasa bölümüne fırsat sağlamak olmadığını belirtmiştim. Gerçekte, tahvillerin alıcıları, aynı anda Strategy'nin hisselerini açığa satan ve bu nedenle aslında hiçbir zaman Bitcoin'e maruz kalmamış, nötr hedge stratejilerine sahip fonlardı. Bu, bir dolandırıcılıktan başka bir şey değildi. Strategy'nin bu menkul kıymetleri borç verenlere sunmasının gerçek nedeni, perakende yatırımcılar için trilyon dolarlık bir endüstriyi hedefleyen finansal yenilik izlenimi yaratmak ve aynı zamanda öz sermayeyi sulandırmadan daha fazla Bitcoin birikimi sağlamaktı. Yatırımcılar ortak hisse senetlerine teklif verdikçe, net varlık fiyat farkı ve risksiz Bitcoin kazançları fırsatı orantılı olarak büyüdü. Ekonomik karışıklık ne kadar büyükse, Michael Saylor'ın retorik becerileri ve canlı metaforlarıyla birleştiğinde, şirket için arbitraj fırsatları da o kadar büyük oldu.

Geçtiğimiz altı ayda, daha önce var olan çeşitli dönüştürülebilir tahvillere ek olarak üç farklı sürekli tercihli hisse senedinin ihracı yoluyla, bu karmaşık finansal ürünler artık finansal yenilik görünümü yaratabiliyor ve böylece ortak hisselerin teklifini daha da artırabiliyor. Yazım sırasında, ortak hisseler net varlıkların neredeyse iki katı üzerinden işlem görüyor. Bu, ortak hisse senedi ATM ihracının boyutu ve etkinliği göz önüne alındığında, şirket yönetimi için dikkate değer bir başarıdır. Bu, Strategy'nin risksiz bir şekilde bir Bitcoin fiyatına yaklaşık iki Bitcoin satın alabileceği anlamına gelir.

Şirket, 2024'te şirketin ne kadar çok Bitcoin satın alırsa hisse senedi fiyatının o kadar yükseleceğini ve Bitcoin satın almak için daha fazla fırsat yaratacağını savunan popüler "refleksif çark" teorisinden yararlanıyor. 2025'e gelindiğinde, bu öz-referanslı mantık hafifçe değişmiş ve şirketin resmi açıklamasında yansıtılan bir "tork" anlatısına dönüşmüştür: Sabit gelirin dişlileri, ortak hisse senedinin özünü yönlendirir ve Bitcoin geliri bu "mekaniğin" ürünüdür.Ancak, çok az yatırımcı bu kazançların gerçekte nereden ve nasıl geldiğini sorguluyor gibi görünüyor, bunun yerine bu kurgusal dinamiği körü körüne kutluyor.

Tercih edilen hisse senetleri finansal varlıklardır ve fizik yasalarına tabi değildir. Bir mühendis olarak, Saylor'ın Bitcoin kazançlarının bir tür finansal simyadan türetilmiş gibi görünmesini sağlamak için bu yanıltıcı benzetmeleri kullanması şaşırtıcı değildir. Ancak şirketin bahsedilecek gerçek bir geliri ve gerçek bir bankacılık işi olmadığından (şirket borç alır ancak borç vermez), Bitcoin kazançları nihayetinde yalnızca şirketin iş modelinde daha önce belirtilen Ponzi öğesinden elde edilebilir:Perakende yatırımcılar, ortak hisse senedinin fiyatını artırmalarına neden olan dikkatlice hazırlanmış bir anlatı tarafından cezbedilir ve böylece Bitcoin kazançlarının gerçekleşmesi için fırsat sağlanır.Çeşitli borç araçlarından elde edilen Bitcoin kazançlarına gelince, borcun sonunda geri ödenmesi gerekeceğinden henüz tam olarak gerçekleştiği düşünülemez. Yalnızca ortak hisse senedinin ATM'den ihracıyla elde edilen Bitcoin kazançları anında ve nihaidir - bunlar gerçek karlardır.

Bitcoin Kasası Şirketlerinin Balonu

Anlatıların her zaman gerçeği etkileyemeyeceğinin farkında olsunlar ya da olmasınlar, Strategy'nin Bitcoin kazançları kavramı dünyadaki birçok küçük şirketin yönetim ekipleri arasında hızla yayıldı. Çeşitli şirketlerin CEO'ları, Strateji içeriden kişilerin sürekli olarak perakende yatırımcılara hisse satarak büyük servetler biriktirdiğine tanık oldular ve bu modeli taklit etmeye başladılar. Strateji içeriden kişilerin sürekli satış davranışı, çok sayıda Form 144 dosyasına bakılarak doğrulanabilir.

Birçok şirket bu stratejiyi başarıyla uyguladı ve yönetimin ve eski hissedarların yeni hissedarların pahasına kar elde etmesini sağladı. Ancak tüm bunlar sona erecek ve geleneksel ana işlerindeki zorluklar veya hatta başarısızlıklar nedeniyle cesur Bitcoin Vault stratejilerine yönelen birçok şirket, durum kötüleştiğinde alacaklılara geri ödeme yapmak için Bitcoin varlıklarını satmak zorunda kalan ilk şirketler olacak. Michael Saylor'ın kendisi de bir zamanlar Bitcoin'i keşfetmeden önce umutsuz bir durumda olduğunu itiraf etmişti.

· Red Planet Japan adıyla faaliyet gösteren Metaplanet, Japonya'nın bütçe otel sektöründe kârlı olmak için mücadele ediyordu.

· Méliuz SA, umutsuzca bir bitcoin satın alma stratejisine yönelmeden önce 100:1 ters hisse senedi bölünmesinden geçti.

· İspanya'nın Alicante bölgesinde beş kafe ve bir fırın işleten Vanadi Coffee SA, iflasın eşiğindeydi, ancak bir bitcoin stratejisine yönelmesi hisse senedi fiyatını mucizevi bir şekilde artırmış gibi görünüyordu.

· Kötü şöhretli meme hisse senedi şirketi Trump Media & Technology, bahsedilecek hiçbir geliri olmadan, şimdi tüm zamanların en düşük seviyesinde olan hisse senedi fiyatını kurtarmak için bir bitcoin kasası şirketi kurmak için milyarlarca dolar arıyor.

· Kötü şöhretli meme hisse senedi şirketi Trump Media & Technology, bahsedilecek hiçbir geliri olmadan, şimdi Hisse senedi fiyatını kurtarmak için milyarlarca dolar değerinde bir bitcoin kasası şirketi kurmaya çalışıyor, bu da şimdiye kadarki en düşük seviyesinde.

· Bluebird Mining Ventures Ltd de çaresiz - en azından hisse senedi fiyatına bakılırsa - ve yakın zamanda Bitcoin'i bir kasa varlığı olarak satın almak için madencilik yaptığı tüm altını satmaya karar verdi; hisse senedi fiyatı bu yazının yazıldığı tarih itibarıyla bir ayda neredeyse %500 arttı.

· Küçük ve yakın zamana kadar sıkıntıda olan bir İsveç biyoteknoloji şirketi olan H100 Group, Blockstream CEO'su Adam Back'in Bitcoin kasası stratejisini desteklemek için bir tür dönüştürülebilir tahvil ile şirketi finanse etmesinin ardından, yatırımcılarının bu yazının yazıldığı tarih itibarıyla bir ayda yaklaşık %1.500 getiri elde ettiğini gördü.

Liste daha da uzayabilir, ancak bence konu anlaşıldı: Bitcoin kasası şirketleri haline gelenler Microsoft, Apple veya Nvidia değil, başarısızlığın eşiğinde olan ve çıkış yolu olmayan şirketler. Strateji destekçisi ve aynı zamanda Michael Saylor'ın Bitcoin değerleme modelinin doğrudan bir etkileyicisi olan Jesse Myers bir keresinde açıkça şöyle demişti:

"[…] MicroStrategy, Metaplanet ve Gamestop zombi şirketlerdir. Hepsinin kendilerine sert bir şekilde bakmaları ve orijinal stratejik yolda devam edemeyeceğimizi kabul etmeleri gerekiyor. Hissedarlar için değer yaratmanın yolunu tamamen yeniden düşünmeliyiz."

Bu sıkıntılı şirketler, servete giden açık bir yol bulduklarını düşünerek dikkatlerini Michael Saylor ve Stratejisine çevirdiler. Bu sözde finansal simyayı taklit ederek, şimdi büyük bir servet transferine dahil oldular ve Bitcoin Vault Şirketi balonu sona eriyor.

Bulmacanın parçaları dağıldığında

Strike, Strife ve Stride etkileyici bir şirketin bulmacasının bir parçası olsa da, hisse senedinden daha önceliklidir. Aynısı, şu anda hepsi "kârlı" olmayan dönüştürülebilir tahviller için de geçerlidir. Gelecekteki serbest nakit akışlarının, kalanı adi hisse senedi sahiplerine dağıtılmadan önce her zaman bu araçların sahiplerinin ihtiyaçlarını karşılaması gerekecektir. İyi ekonomik zamanlarda, şirketlerin nispeten düşük borç oranlarına sahip olması nedeniyle bu açıkça bir sorun değildir; ancak kötü zamanlarda, bir şirketin varlıklarının değeri önemli ölçüde düşebilirken, borç yükümlülükleri devam eder ve bu, yeni alacaklıların üzerinde yükselen bir tehdittir. "Borç Fazlalığı" olarak bilinen bir olgu nedeniyle, yeni alacaklılar diğer borç yükümlülüklerini ödemek için borç para almaktan çekinecektir. İlk başta sarhoş edici olan anlatılar ve abartılar sonunda yaratıcılarına ters tepebilir.

Bütün bunlar Bitcoin'deki uzun süreli bir ayı piyasası tarafından daha da kötüleştiriliyor. O noktada, birçok sorunlu Bitcoin kasası şirketi varlık üzerinde daha fazla satış baskısı uygulayacak. Başka bir deyişle, Strategy'nin stratejisi ne kadar popüler olursa, gelecekteki Bitcoin çöküşü o kadar derin olacak ve bu, son dakikaya kadar bu stratejiye bağlı kalan çoğu şirketin öz sermaye değerini tamamen yok edebilir.

Özet: Michael Saylor Bitcoin'i seviyor. Tıpkı geri kalanımız gibi, daha az Bitcoin'den daha fazla Bitcoin'e sahip olmayı tercih ediyor. Bu nedenle, şirket yönetiminin, tanımı gereği bir arbitraj fırsatı olan bir fırsatı kaçırmasına izin vereceğini düşünmek son derece safça.Ortak hisse senetleri net varlıklara göre primle işlem gördüğünde, şirketler serveti yeni çıkarılan hisse senetlerinin alıcılarına aktararak eski hissedarlar için risksiz karlar yaratabilir. Bu davranış, olası protestolara veya hisse senedi seyreltmesiyle ilgili şikayetlere rağmen, bazı yeni ve belirsiz "yenilikçi ürünler" eşliğinde daha büyük ortak hisse senedi ATM ihraçları şeklinde devam edecektir.

Bu görüşün kanıtı, bu yılın Mart ayındaki tahminimin doğrulanmış olmasıdır: bir buçuk aydan kısa bir süre sonra, şirket 21 milyar dolar değerinde yeni bir ATM ihraç ettiğini duyurdu. Strategy bu arbitraj fırsatından yararlanmazsa, tüm taklitçiler onu yakalamak ve Bitcoin rezervlerini aynı risksiz şekilde artırmak için acele edeceklerdir. Arbitraj fırsatını genişletmek için yapılan bu çılgın yarışta, şirket çeşitli biçimlerde borçlanacak ve potansiyel risk buna göre artacaktır.

Bir sonraki Bitcoin ayı piyasasında, Strategy'nin hisse senedi fiyatı hisse başına NAV seviyesine düşecek ve sonunda altına düşecek ve bu da bugün hisseleri primle satın alan yatırımcılar için büyük Bitcoin cinsinden kayıplara neden olacaktır. Strateji yatırımcılarının bugün alabileceği en iyi aksiyon, şirketin ve içeridekilerin yaptığını yapmaktır: hisseleri satmak!

Bitcoin artık bu şirket veya sürekli ortaya çıkan bitcoin hazine şirketlerinden herhangi biri için birincil strateji değil; sizsiniz.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia