SEC, 21 Mayıs 2025'te bir kez daha kripto düzenlemesini gündeme taşıdı. Unicoin'in, token'larının milyarlarca dolarlık varlıklarla desteklendiğine dair yanlış beyanlarda bulunarak 100 milyon dolardan fazla para topladığı iddia ediliyor, ancak bu varlıkların değeri aslında beklenenden çok daha düşük.

Geçtiğimiz on yılda, SEC'nin kripto para sektörüne yönelik düzenlemesi, sahte ICO'lara karşı sert önlemlerden büyük borsalara karşı kapsamlı kolluk kuvvetlerine kadar iniş çıkışlar yaşadı. Yeni kripto yanlısı başkanın göreve gelmesinden bu yana düzenlemeler önemli ölçüde gevşetildi ve birçok eski dava düşürüldü. Peki şimdi davalar yeniden açılmışken, güçlü düzenlemeler geri mi dönecek?

SEC'in "Düzenleyici Fırtınası"

SEC'in 2013 yılında kripto paralara karşı ilk yaptırım eylemini gerçekleştirmesinden bu yana, kripto endüstrisi düzenlemenin "gri alanı" haline geldi. SEC'in temel düzenleyici aracı, bir varlığın menkul kıymet olup olmadığını, yani "para yatırımı, ortak bir girişim ve başkalarının çabalarından kar beklentisi" içerip içermediğini belirlemek için kullanılan 1946 Howey testidir. Bu standart, geleneksel finans alanında açık ve anlaşılır olsa da, DeFi ve token ekonomisinin karmaşık ortamında çok fazla tartışmaya yol açtı. SEC, dijital varlık sektörünü düzenlemek için uzun süredir net kurallar yerine dağınık yaptırım eylemlerine güveniyor; bu da piyasada öngörülebilirliğin azalmasına ve yatırımcılar ile şirketler için uyumluluk zorluklarına yol açıyor.

Kripto paranın ilk günlerinde, ilk coin teklifleri mantar gibi türedi, ancak birçok projenin dolandırıcılıktan şüphelenildi. SEC, 2017 yılında token'ların menkul kıymet olarak kabul edilebileceğini açıkça belirten DAO Raporunu yayınlayarak, denetimin resmi müdahalesini işaret etti. Aynı yılın Aralık ayında SEC, PlexCorps'a karşı sahte reklamlarla 15 milyon dolar topladığı iddiasıyla dava açtı ve sahte ICO'lara karşı sert bir operasyon başlattı. 2018'de BitConnect davası gündeme geldi; platform, yüksek getiriler vaat eden sahte bir Ponzi tarzı yatırım planı aracılığıyla 2 milyar dolardan fazla para topladı ve sonunda 2021'de büyük bir para cezası ödemeye mahkum edildi. Bu erken davaların ortak özelliği, proje taraflarının yatırımcıları yanlış beyanlar veya fonların kötüye kullanılması yoluyla aldatmasıydı. SEC'in yaptırım hedefi açıktır; yatırımcıları "çılgınca büyüyen" kripto para piyasasından korumaktır.

2021 yılında Gary Gensler'in SEC başkanı olmasının ardından kripto para sektörü bir "düzenleme fırtınası" başlattı. Gensler, "uygulamanın düzenleme anlamına geldiğini" savunuyor ve kripto varlıklarının büyük çoğunluğunun menkul kıymet olduğuna ve federal menkul kıymetler yasalarına uyması gerektiğine inanıyor. Haziran 2023'te SEC, Binance ve Coinbase'e karşı, her ikisini de BNB, SOL, ADA vb. dahil olmak üzere düzinelerce token'ı içeren kayıt dışı menkul kıymet borsaları olarak faaliyet göstermekle suçlayarak büyük bir dava açtı.

Binance'in yasadışı menkul kıymet satışı ve piyasa manipülasyonu yaptığı, Coinbase'in ise kayıt dışı aracılık ve takas hizmetleri sağladığı iddia edildi. Bu davalar piyasayı şok etmekle kalmadı, aynı zamanda ilgili token'ların fiyatlarının yüzde 5,2 oranında düşerek yüzde 17,2'ye gerilemesine neden oldu. Aynı dönemde 2020 yılında başlayan Ripple davası sektör için bir mihenk taşı haline gelmiş, SEC Ripple'ı kayıt dışı XRP satışları yoluyla 1,3 milyar dolar toplamakla suçlamıştı. 2023 yılında bir mahkeme, XRP'nin ikincil piyasada işlem gördüğünde mutlaka bir menkul kıymet olmadığına, ancak programatik satışların hala yasadışı olduğuna karar verdi; bu bölünmüş karar, düzenleyici tanımların karmaşıklığını vurguladı. 2022'deki Terraform Labs davası piyasa risklerini daha da açığa çıkardı; SEC, kurucusu Do Kwon'u TerraUSD ve LUNA aracılığıyla piyasayı manipüle etmekle ve yatırımcıların milyarlarca dolar kaybetmesine neden olmakla suçladı.

Bu davalar, düzenleyici kırmızı çizgiler çizmek ve kripto endüstrisini geleneksel finansal çerçeveye dahil etmeye çalışmak için yüksek profilli davalar kullanan Gensler dönemindeki sert duruşu yansıtıyor. Ancak Gensler döneminde yaptırım, 1933 tarihli Menkul Kıymetler Yasası'na dayanıyordu ve yeni dijital varlıkları, uyarlanabilirlik ve netlikten yoksun geleneksel bir çerçeveye zorlamaya çalışıyordu.

《Binance, SEC ile anlaşacak mı? Tarihte SEC tarafından para cezasına çarptırılan bilinen projelere bir göz atın》

Kripto dostu düzenleyici değişim

Trump Beyaz Saray'a döndüğünden beri "kripto dostu" ifadesini önemli siyasi açıklamalarından biri haline getiriyor. Trump yönetimindeki SEC, 10 Nisan 2025'te düzenleyici yönde önemli bir değişiklik getiren yeni başkanı Paul Atkins'i karşıladı. Piyasa yanlısı duruşuyla bilinen Atkins, kripto para sektörünün yalnızca kanun yaptırımıyla değil, net kurallar koyarak düzenlenmesi gerektiğini vurguluyor. Şubat 2025'te SEC, Ripple, Coinbase ve Kraken'a karşı açtığı hukuk davalarını düşürerek Gensler döneminden kalma çığır açıcı bir davayı sonuçlandırdı.

Buna ek olarak, SEC, Personel Muhasebe Bülteni 121'i (SAB 121) yürürlükten kaldırdı, kripto varlık saklamayı bilanço dışı bir kaleme geri yükledi ve kendi kendine madencilik ve madencilik havuzu faaliyetlerinin genel olarak menkul kıymet oluşturmadığını açıklığa kavuşturdu. Bu önlemler, kripto sektörünün "parçalanması" olarak görülüyor ve işletmeler üzerindeki uyumluluk yükünü azaltmayı ve inovasyonu teşvik etmeyi amaçlıyor. SEC'in daha önceki "parça parça uygulama" yaklaşımı kullanıcı dostu değildi ve öngörülebilir bir uyumluluk yolu sağlamada başarısız oldu ve Atkins'in hamlesi bunu değiştirmeye çalışıyor.

Daha da önemlisi, Atkins, SEC Komiseri Hester Peirce liderliğinde, stablecoin'ler, memecoin'ler ve DeFi'yi kapsayan net kurallar geliştirmek için sektörle birlikte çalışacak bir kripto görev gücünün oluşturulması için çaba sarf etti. Peirce, 21 Şubat'ta kripto varlıklar ve blockchain teknolojisi hakkında kamuoyunun görüşlerini almak üzere bir duyuru yayınlayarak, menkul kıymet niteliğindeki kripto varlıklar, yatırım sözleşmelerindeki token'lar, tokenleştirilmiş menkul kıymetler ve menkul kıymet niteliğinde olmayan kripto varlıklar olmak üzere dört kategoriyi kapsayan 100'den fazla soru yöneltti.

Görev gücünün çalışmaları SEC ile sınırlı değil; aynı zamanda SEC, Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) ve diğer kurumları içeren bir kurumlar arası dijital varlık çalışma grubu kuran Trump'ın 23 Ocak'ta imzaladığı dijital varlıklar hakkındaki yürütme emrini de yansıtıyor. Kurumlar arası işbirliğinin, SEC'in tokenleri menkul kıymet, CFTC'nin emtia ve Tüketici Finansal Koruma Bürosu'nun (CFPB) Elektronik Fon Transferi Yasası uyarınca "para" olarak kabul etmesiyle, sektörü uzun süredir etkileyen düzenleyici örtüşmeyi ele alması amaçlanıyor. Atkins'in piyasa yanlısı duruşu ve çalışma grubunun kurulması, sektör için yeni bir şafak olarak görülüyor ve "ceza temelli düzenlemeden" "rehberlik temelli düzenlemeye" doğru bir geçişin habercisi olarak görülüyor.

İlgili okuma: Yeni başkanın göreve başlamasından 48 saat sonra SEC "kripto babası" oldu

Neden yeni bir dava var?

Atkins göreve geldikten sonra birçok davayı geri çekmiş olsa da bu yıl açılan birçok dava denetimin sıkılaştırılıp sıkılaştırılmayacağı konusunda bazı spekülasyonlara yol açtı. Bu davalar arasında Unicoin davası, Nova Labs davası, kripto yönetici dolandırıcılığı davası ve Coinbase kullanıcı verileri soruşturması yer alıyor. SEC neden hala gevşek politikalar bağlamında sıklıkla davalar açıyor? Cevap, düzenleyici temelde, sektörün karmaşıklığında ve kural oluşturma için gereken geçiş sürecinde yatıyor.

Bu Unicoin davası 2025'te önemli bir dönüm noktası davası olabilir. SEC, Unicoin ve yöneticilerinin, gerçek değerlerinin beklenenden çok daha az olmasına rağmen, token'larının milyarlarca dolarlık varlıklarla desteklendiğini iddia ederek, 5.000'den fazla yatırımcıyı yanıltarak, yanlış beyanlarda bulunarak 100 milyon dolardan fazla para topladığını iddia ediyor. Ayrıca şirketin 37,9 milyon adet tescilsiz hak satışı yaptığı iddia edildi. Dolandırıcılık, SEC'in yatırımcıları koruma temel misyonuyla büyük ölçüde tutarlı olan düzenleyici temel ilkesi olmaya devam ediyor. Uygulama çabalarının azaltılmasına rağmen SEC, özellikle perakende yatırımcıları korumak amacıyla dolandırıcılık ve Ponzi şemalarına odaklanmaya devam edecek.

Kayıt dışı menkul kıymet ihraçlarına ilişkin uyuşmazlık da henüz net bir şekilde çözülmüş değil. Unicoin davasındaki iddialar dolandırıcılığın ötesine geçerek kayıt dışı menkul kıymet satışlarını da kapsıyor. Atkins'in kural koyma yönündeki çabalarına rağmen Howey testinin uygulanabilirliği henüz tam olarak açıklığa kavuşturulmadı. Gensler tüm token'ları menkul kıymet olarak sınıflandırmaya çalışırken, yeni görev gücü güvenlik token'ları ve güvenlik dışı token'lar gibi farklı kripto varlık türleri arasında ayrım yapmaya çalışıyor. Bu tür hedefli düzenlemeler, 2025 yılındaki davaların borsaların veya tokenlerin yasallığını kapsamlı bir şekilde sorgulamak yerine daha çok belirli ihlallere odaklanacağı anlamına geliyor.

Ayrıca, SEC'nin veri şeffaflığına ilişkin gereklilikleri de artıyor. SEC, 15 Mayıs'ta Coinbase hakkında bir soruşturma başlatarak şirketin halka arz belgelerinde "doğrulanmış kullanıcı" sayısını abartıp abartmadığını ve yatırımcıları yanıltmış olabileceğini sorguladı. Coinbase davasının iki ayağı vardı: SEC, işlem platformunu kayıt dışı bir menkul kıymetler borsasını yasadışı olarak işletmekle suçlarken, Coinbase de SEC'den net kurallar koymasını talep eden bir davayı proaktif bir şekilde açmıştı. 2025'in başlarında Üçüncü Daire, SEC'nin Coinbase'in kural koyma talebini reddetmesinin yeterince haklı olmadığına karar verdi ve daha fazla açıklama sağlamasını emretti. SEC'nin daha sonra İkinci Daire'deki davayı düşürmesi, düzenleyici odak noktasında bir değişimin sinyalini verdi. Bu dava, SEC'in menkul kıymet tanımlarına odaklanmaktan, özellikle finansal açıklamalara ilişkin daha geniş bir uyumluluk incelemesine geçişini işaret ediyor.

Kripto sektörünün karmaşıklığı ve düzenlemelerdeki gecikme, yeni davanın altında yatan nedenlerdir. DeFi'den NFT'lere, varlığa dayalı token'lara kadar, piyasanın hızlı gelişimi, düzenleyici çerçevelerin ayak uydurmasını zorlaştırıyor. Unicoin davasında yer alan varlık destekli token'lar gibi ortaya çıkan modeller, SEC'yi yaptırım yoluyla düzenleyici sınırları test etmeye zorluyor. SEC, CFTC ve CFPB arasındaki rekabet, düzenleyici belirsizliği artırdı ve Atkins'in görev gücü ve kurumlar arası çalışma grubu bu konuyu ele almaya çalışıyor. Bununla birlikte, kural koyma süreci zaman alır ve kısa vadede düzenleyici boşlukları doldurmanın birincil aracı davalar olmaya devam edecektir.

Kripto düzenlemesi yine "geriye" mi dönecek?

2025'teki yeni davalar, SEC'nin düzenleyici stratejisinin evrimini yansıtarak, geçmiş on yıla kıyasla hedefleri, kapsamları ve etkileri bakımından önemli ölçüde farklılık gösterecektir. Birincisi, kolluk kuvvetlerinin hedefleri daha odaklı. Gensler döneminde SEC, Binance ve Coinbase gibi önde gelen şirketlere açtığı davalar yoluyla kripto varlıkların çoğunu menkul kıymetler çerçevesine sokmaya çalışmış ve 68 token'ı menkul kıymet olarak tanımlayarak piyasada yaygın bir şok etkisi yaratmıştı. 2025'teki yeni dava, Unicoin'in dolandırıcılığı ve kayıt dışı satışları gibi belirli ihlallere daha fazla odaklanarak, tüm ekosisteme yönelik saldırılardan kaçınıyor ve SEC'in "çürük elmalara" karşı daha sert önlemler almaya meyilli olduğunu gösteriyor. Gensler dönemindeki uygulama, uyarlanabilirlikten uzak, güncelliğini yitirmiş 1933 tarihli Menkul Kıymetler Yasası'na dayanıyordu; yeni görev gücü ise dijital varlıklara uygun "adil kurallar" geliştirmeyi amaçlıyor.

İkincisi, dava kapsamı daha kesindir. Ripple ve Binance davaları gibi tarihi vakalar milyarlarca dolarlık işlem ve çok sayıda token'ı içermiş ve etkileri tüm piyasaya yayılmıştır. Unicoin davası 100 milyon doları kapsıyordu, Nova Labs davasında anlaşma miktarı yalnızca 200.000 dolardı ve Coinbase soruşturması yalnızca veri ifşa sorunlarıyla sınırlıydı ve şirketin temel faaliyet alanına değinmiyordu. Yeni vakaların ölçeği ve etkisi daha sınırlı olduğundan, piyasada ani dalgalanmalar yaşanmaz.

Ayrıca düzenleyici ton daha ılımlı. Gensler dönemindeki davalara genellikle "kripto varlıkların neredeyse tamamı menkul kıymettir" gibi sert ifadeler eşlik ediyordu ve bu da sektörde güçlü bir tepkiye yol açıyordu. Atkins yönetimindeki SEC, sektörle işbirliğine daha fazla önem vermiş, SAB 121'in iptali ve Kriptografi Görev Gücü'nün kurulması inovasyona destek olduğunu göstermiştir. Yeni davanın metni, tüm sektörü reddetmek yerine belirli ihlallere odaklanıyor ve düzenleyici açıdan daha yumuşak bir duruş sergiliyor. Hester Peirce'in kamuoyu yorumu kampanyası "oldukça sıra dışı" ve SEC'in sektör işbirliğine verdiği önemi yansıtıyor.

Son olarak hukuki uyuşmazlıklar azaldı. Ripple davasında mahkemenin XRP'nin güvenlik niteliğine ilişkin bölünmüş kararı, Howey testinin sınırlılıklarını vurguladı. Temelinde dolandırıcılık ve kayıt dışı satışlar bulunan Unicoin davası gibi yeni davalar, hukuki açıdan daha az çekişmeli olup, token'ların niteliklerini tanımlamanın karmaşıklığından kaçınıyor. Bu tür kesin yaptırımlar sektördeki belirsizliğin azaltılmasına yardımcı oluyor. Net kuralların getirilmesiyle birlikte gelecekte daha fazla özel menkul kıymet davası ve toplu dava açılması muhtemeldir ve SEC'nin uygulama kaynakları geleneksel dolandırıcılıklara ve Ponzi şemalarına daha fazla odaklanacaktır.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia