Orijinal başlık: "Strateji "satın al satın al" modunu yeniden mi başlatıyor? Yeni Finansman Planının Tam Analizi》

Orijinal yazar: Scof, ChainCatcher

Geçtiğimiz günlerde, Strategy (eski adıyla MicroStrategy) resmi olarak ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na 21 milyar dolara kadar %8 Seri A sürekli imtiyazlı hisse senedi ihraç etmeyi planlayan belgeleri sundu. Bu hamle, yalnızca büyük ölçekli bir fon toplamayı içermesi değil, aynı zamanda Strategy'nin Bitcoin satın alma stratejisi üzerinde de derin bir etki yaratabilmesi nedeniyle piyasanın dikkatini çekti.

Önerilen okuma: "Üretim yok, sadece madeni para biriktirme": MSTR'nin son mali raporu yayınlandı ve MicroStrategy'nin sermaye artırımı ve yüksek prim değerleme modelini ortaya koydu

Resmi belgelere göre, bu imtiyazlı hisselerin hisse başına 100 ABD doları nominal değeri, %8 yıllık faiz oranı var ve temettüler üç ayda bir nakit, adi hisse senedi veya ikisinin bir kombinasyonu şeklinde ödeniyor. Ayrıca, imtiyazlı hisseler 10:1 oranında adi hisselere dönüştürülebilir; yani her 10 imtiyazlı hisse 1 adi hisseye dönüştürülebilir. ​

Tercihli hisse senedi ihracı, "piyasa ihraç planı" modelini benimseyecek, yani şirket, adi hisse senetlerinin ATM ihracına benzer şekilde, tercihli hisse senetlerini doğrudan piyasada satabilecek. Bu, Strategy'nin artık hem adi hem de imtiyazlı hisseler için ATM finansmanına erişebileceği anlamına geliyor.

Peki bu imtiyazlı hisse senedi ihracıyla öncekiler arasındaki fark nedir? Bu yenilikçi finansman yöntemi Bitcoin piyasasına yeni değişkenler getirecek mi? Bu makale bu konunun derinlemesine bir yorumunu sunacaktır.

Stratejinin finansman yöntemlerinin evrimi

Stratejinin en son finansman yöntemlerini analiz etmeden önce, Bitcoin satın almanın geçmişteki yöntemlerine kısaca bir göz atalım.

Strateji, bir yazılım şirketi olarak ilk aşamalarda, Bitcoin satın almak için hesaplarında bulunan boştaki parayı kullandı. Bu aşamada yapılan ilk üç yatırımla 40.700 Bitcoin satın alındı.

Şirketler Bitcoin'e yatırımlarını artırdıkça finansman için dönüştürülebilir kıdemli tahviller (dönüştürülebilir tahviller) kullanmaya başlıyorlar. Dönüştürülebilir tahviller, yatırımcıların belirli koşullar altında tahvilleri şirket hisselerine dönüştürmelerine olanak tanır ve hem aşağı yönlü koruma (tahviller vadesi dolduğunda anapara ve faiz geri alınabilir) hem de hisse senedi fiyatlarındaki artıştan kaynaklanan potansiyel kazançlar sağlar. Bu şekilde 119.481 adet Bitcoin satın alındı.

Strateji, dönüştürülebilir tahvillere ek olarak, dönüştürülebilir tahvillerden daha düşük riskli ancak daha sabit getiri modeline sahip teminatlı borç araçları olan kıdemli teminatlı tahviller de ihraç etti. Şirket bu finansman modelini kullanarak 13.005 adet Bitcoin satın aldı.

MSTR'nin hisse senedi fiyatı yükseldikçe şirket, 2021 yılından itibaren fon toplamak için daha sık olarak piyasadan (ATM) hisse senedi ihraç etmeye başladı. ATM, ABD'de yaygın olarak kullanılan, halka açık şirketlerin doğrudan açık piyasada cari piyasa fiyatlarından yeni hisse senetleri ihraç ederek fon toplamalarına olanak tanıyan bir finansman yöntemidir.

Strateji bu yılın 20 Şubat'ında 2 milyar dolarlık dönüştürülebilir kıdemli tahvil ihraç etti. Bu finansman yöntemi için gereken inceleme süreci eskisinden daha karmaşık ve zaman alıcı olduğundan, piyasa o dönemde Strateji'nin BTC satın alımının yavaşlayacağını tahmin ediyordu.

Ancak, incelemeye sunulan 21 milyar dolarlık sürekli imtiyazlı hisse senedi, piyasanın Strategy'nin "al, al, al" moduna geri dönmesi yönündeki beklentilerini bir kez daha artırdı.

Stratejinin elinde tuttuğu BTC miktarı. Kaynak: bitcointreasuries.net

Tercihli hisse senetleri nasıl farklıdır?

Stratejinin bu sefer başvurduğu sürekli imtiyazlı hisse senetleri, daha önceki finansman yöntemleriyle karşılaştırıldığında yapı olarak önemli ölçüde farklıdır. Şirket, geçmişte fon elde etmek için ağırlıklı olarak borç finansmanı ve hisse senedi ihracına güveniyordu ancak bu kez imtiyazlı hisse senedi ihracı, geleneksel öz sermaye finansmanı ile borç finansmanı arasında yeni bir denge buldu.

Tercihli hisse senedi ile adi hisse senedi arasındaki en büyük fark, ne tamamen şirketin performansına bağlı olması, ne de sabit bir vade tarihi veya geri ödeme şartının bulunmasıdır. Daha çok, sahiplerinin düzenli olarak sabit temettü geliri alabildiği ve aynı zamanda belirli koşullar altında bunu adi hisse senedine dönüştürebildiği bir "ara" finansal enstrümana benziyor.

Strateji açısından bu, geleneksel borç finansmanı için ödenmesi gereken geri ödeme baskısını taşımak zorunda kalmadan, ek imtiyazlı hisse senetleri ihraç ederek fon toplamaya devam edebileceği anlamına gelir. Daha önce ihraç edilen dönüştürülebilir tahviller ve kıdemli teminatlı tahvillerle karşılaştırıldığında, bu finansman yöntemi daha fazla esneklik sağlıyor ve kısa vadeli finansal yükü azaltıyor.

Elbette bu modelin maliyeti yok değil. Tercihli hisse senedinin yıllık faiz oranı %8 olarak belirlenmiştir; bu da Strategy'nin geçmişte ihraç ettiği %0-%0,75 dönüştürülebilir tahviller ve %6,125 kıdemli teminatlı tahvillerle kıyaslandığında açıkça daha yüksek bir finansman maliyetidir. Piyasadaki temel soru, şirketin bu kadar büyük bir temettü maliyetini nasıl karşılayabildiğidir.

Analistler, Strategy'nin ATM aracılığıyla ek ortak hisse senedi ihraç ederek veya hatta yeni ihraç edilen hisselerle doğrudan temettü ödeyerek finansman açığını kapatabileceğini düşünüyor. Bu model, şirketin kısa sürede fon toplamasına olanak sağlasa da, ortakların çıkarlarının sulanması sorununa da yol açabilmektedir.

Bahis oynamak için iyi bir zaman mı?

Stratejinin sürekli imtiyazlı hisseleri onaylanırsa, şüphesiz Bitcoin piyasasına yeni bir ivme kazandıracaktır.

Basitçe ifade etmek gerekirse, bu tür imtiyazlı hisse senetleri, şirketin fon toplamak için daha esnek ve uzun süreli bir yol bulmasıyla eşdeğerdir ve para sonunda Bitcoin satın almak için kullanılacaktır.

Geçmişte tahvil ihraç etmek veya para toplamak için doğrudan hisse senedi satmakla karşılaştırıldığında, sürekli tercih edilen hisse senetlerinin sabit bir vade tarihi yoktur. Şirketler, bir borcu geri ödemek gibi ana parayı düzenli olarak geri ödemek zorunda kalmadan finansman için bunları kullanmaya devam edebilirler. Aynı zamanda imtiyazlı hisse senetleri bu kez adi hisse senedi ihracına benzer bir model benimsediğinden, Strateji, onay beklemeye veya tahvil finansmanı gibi belirli yatırımcılar bulmaya gerek kalmadan, piyasa koşullarına göre istediği zaman imtiyazlı hisse senetlerini satarak fon toplayabilir.

Bu, Strategy'nin gelecekte Bitcoin'i daha hızlı satın alabileceği ve hatta daha istikrarlı bir şekilde satın almaya devam edebileceği anlamına geliyor.

Ancak mevcut durgun piyasa koşullarında, böylesine agresif bir finansman yöntemine başvurmak uygun mudur?

Goldman Sachs kıdemli analisti James Carter, "Strategy'nin 21 milyar dolarlık imtiyazlı hisse senedi ihraç planı, Saylor'ın Bitcoin hakkındaki aşırı iyimserliğini gösteriyor, ancak mevcut piyasa düşüşünde, bu tür yüksek kaldıraçlı işlemler oynaklık risklerini artırabilir." dedi.

Citigroup'un fintech araştırmacısı Michael Evans, "Kripto para piyasasındaki genel baskı bağlamında, Strategy'nin seçimi gelecekteki eğilimler hakkındaki yargısını gösteriyor. Piyasa toparlanırsa, getirileri şaşırtıcı olabilir, ancak sermaye akışlarına ve piyasa duyarlılığındaki değişikliklere dikkat etmemiz gerekiyor."

Sürekli imtiyazlı hisse senetlerinin karmaşık finansman yapısı nedeniyle, SEC onayı birkaç ay sürebilir.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia