Rocket Lab'ın 3,57 milyar dolarlık siparişi ne zaman gelire dönüşecek?

Pekin saatiyle 10 Kasım sabahı, ticari uzay şirketi Rocket Lab (Nasdaq kodu RKLB) üçüncü çeyrek raporunu açıkladı; gelir ve bekleyen siparişler rekor kırdı.

Aynı duyuruda şirket, hâlâ geliştirilmekte olan orta sınıf roket Neutron'un ilk uçuş tarihini de verdi: en erken 2027.

Henüz uçmamış bu roket için müşteriler şimdiden birkaç yıllık takvim rezervasyonu yapmaya başladı. Avrupalı radar uydu operatörü ICEYE, 2028 sonundan itibaren geçerli olmak üzere üç özel fırlatma sözleşmesi imzaladı. Bu sözleşmeyi finansal raporla birlikte değerlendirdiğinizde iki farklı iş kolu görülüyor. Biri halihazırda uydu ve bileşen teslim ediyor, diğeri gelecekteki fırlatma takvimlerini satıyor.

Çeyrek gelirine kim katkı sağladı, sipariş defterini kim büyüttü?

Rocket Lab'ın üçüncü çeyrek geliri 268 milyon dolara ulaşarak yıllık %73 arttı. İki bölümün geçen yılın aynı dönemine ait gelirlerini çıkardığınızda, yeni gelirin neredeyse tamamı uzay sistemlerinden geliyor. Bu bölüm tam uydu üretimi, uydu bileşenleri ve görev operasyonları gibi işleri kapsıyor. Geliri hem başkasının uydusuna takılan bir cihazdan hem de Rocket Lab tarafından teslim edilen tam bir uydudan gelebiliyor.

Uzay sistemleri gelir artışının %89,2'sini, fırlatma hizmetleri bekleyen siparişlerdeki net artışın %74,6'sını oluşturdu

Şirket, uzay sistemlerindeki büyümeyi esas olarak uzay aracı üretimi ve satın almalara bağlıyor. Yılın ilk yarısında satın alınan lazer iletişim ekipmanı üreticisi Mynaric, bu çeyrekte tek başına yaklaşık 26,04 milyon dolar gelir katkısı sağladı; bu, uzay sistemlerinin yıllık artışının yaklaşık dörtte birine denk geliyor. Grup gelirindeki sıçramanın bir kısmı, satın alınan şirketlerin satışlarının bilançoya girmesinden kaynaklanıyor.

Bu büyümenin kâr marjı da değişiyor. Grup brüt kâr marjı geçen yılın aynı dönemindeki yaklaşık %37'den yaklaşık %34'e düştü. Uzay sistemleri bölümü daha fazla brüt kâr elde ederken, fırlatma hizmetlerinde gelir arttı, brüt kâr düştü. Geçen yılın aynı döneminde bir hipersonik test fırlatma sözleşmesinin geliri toplu olarak kaydedilmiş ve karşılaştırma tabanını yükseltmişti. Bu çeyrekte daha fazla fırlatma görevi vardı, ancak fırlatma sayısı başına ortalama sözleşme geliri daha düşüktü; şirket bunu müşteri kompozisyonu ve görev karmaşıklığındaki değişikliklere bağlıyor.

Sipariş defterine geçtiğimizde başrol fırlatma hizmetlerine geçiyor. İkinci çeyrek sonundan üçüncü çeyrek sonuna kadar fırlatma hizmetleri bekleyen sipariş bakiyesi yaklaşık 908 milyon dolar arttı; bu, şirketin sipariş bakiyesindeki net artışın yaklaşık dörtte üçünü oluşturuyor. Aynı dönemde bu bölüm grup gelirinin yalnızca yaklaşık beşte birini sağladı. Gelir, dönem içinde yerine getirilen işi kaydeder; sipariş bakiyesi ise gelecekte teslim edilecek görevleri taşır. İkisinin artışı farklı baz dönemlerle ölçülüyor.

Büyük siparişler de halihazırda faaliyette olan roketten geliyor. Çeyreğin son gününde Rocket Lab, Japon yer gözlem şirketi Synspective'in küçük roket Electron için 20 yeni fırlatma siparişi verdiğini ve sözleşmenin birden fazla yılı kapsadığını duyurdu. Bu, tek bir sözleşmenin birden çok göreve karşılık geldiği bir örnek; taraflar fırlatma sayısını kamuya açıkladı, sözleşme tutarı ise açıklanmadı.

Sipariş defteri 1,2 milyar dolar arttı, son bir yılda ne kadarı teyit edilebilir?

Üçüncü çeyrek sonunda, ifa edilmeyi bekleyen sipariş bakiyesi 3,57 milyar dolara ulaştı ve çeyreklik bazda yaklaşık %52 arttı.

Finansal rapor dipnotları, ifa edilmeyi bekleyen siparişleri iki zaman dilimine ayırıyor. İki dönemde açıklanan yüzdeleri ilgili çeyrek sonu sipariş bakiyeleriyle çarptığımızda, bir yıl içinde teyit edilmesi beklenen tutarın yalnızca yaklaşık 120 milyon dolar arttığı görülüyor. Uzak vadeli dilim ise yaklaşık 1,1 milyar dolar arttı. Bu iki dilim, ilgili çeyrek sonundan itibaren ileriye doğru hesaplanıyor; fark, iki sipariş anlık görüntüsündeki değişimi yansıtıyor.

Bir yıl içinde teyit edilmesi beklenen sipariş bakiyesi artışı sınırlı, uzak vadeli sipariş bakiyesi yaklaşık 1,1 milyar dolar arttı

Neutron bu zaman farkını somutlaştırıyor. Şirket, üçüncü çeyrekte 5 takımyıldız operatörünün kendisi için 8 fırlatma sözleşmesi imzaladığını açıkladı. ICEYE örneğinde, müşteri şimdiden özel bir takvim slotu kilitleyebiliyor, ancak roketin önce uçması ve ardından sözleşmeye göre fırlatmanın gerçekleştirilmesi gerekiyor. Rocket Lab'in uzun vadeli sözleşmelerinin bazılarında gelir teslimat sırasında, bazılarında ise ifa ilerlemesine göre teyit ediliyor. Muhasebeleştirmenin tam olarak ne zaman yapılacağı, her sözleşmede kararlaştırılan teslimat ve ifa kilometre taşlarına bağlı.

Üçüncü çeyrekte imzalanan Neutron sözleşmelerinin tutarı 515 milyon doları aştı ve grubun o çeyrekteki gelirini şimdiden geride bıraktı. Bu imzalanan tutar, birden fazla yıla yayılan bir görev grubuna karşılık geliyor. İlk uçuş yalnızca ifa için bir eşik; arkasında her müşterinin kendi uyduları ve fırlatma planlamaları da var.

İlk uçuş için hâlâ bir yakıt tankı bekleniyor. Rocket Lab, birinci kademe itici yakıt tankını üretirken kompozit başlıklarda gözenekler tespit etti. Şirket, bundan sonra yedek parçaların üretilip denetlenmesi, ardından tank montajı ve kriyojenik testlerin tamamlanması gerektiğini açıkladı. Sipariş defteri bakiyeleri fırlatma hizmetleri ve uzay sistemleri bazında açıklanıyor, teyit zamanı ise tüm şirket bazında toplanıyor. Uzak vadeli sipariş bakiyesini belirli bir rokete ayırmak için model ve zaman bazında çapraz ayrıştırılmış bir tablo hâlâ eksik. Üçüncü çeyrek 10-Q

Faaliyet nakit akışı pozitife döndü, kaç ekipman faturası ödenebilir?

Üçüncü çeyrek raporunun bir diğer öne çıkan noktası, faaliyet nakit akışının pozitife dönmesi. Dokuz aylık kümülatif sayıdan altı aylık kümülatif sayıyı çıkardığımızda, tek çeyreklik faaliyet nakit akışı yaklaşık 7,15 milyon dolar; bu, şirket duyurusundaki yuvarlanmış rakamla aynı. Aynı yöntemle hesaplanan o çeyrekteki ekipman, tesis ve yazılım alımları 31 milyon doları aştı.

Bu varlıklara harcanan her dolar için, çeyreklik işletme nakit akışı yalnızca yaklaşık 23 senti karşılayabiliyor.

Üçüncü çeyrekte işletme nakit akışı yaklaşık 7,15 milyon dolar, sermaye harcamaları düşüldükten sonra basitleştirilmiş serbest nakit akışı yaklaşık eksi 23,92 milyon dolar

Aynı yöntemle nakit akışı detayları ayrıştırıldığında, sözleşme yükümlülüklerindeki değişim yaklaşık 65,65 milyon dolarlık pozitif bir düzeltme getiriyor. Müşterilerin teslimattan önce ödeme yapması veya şirketin ilerleme durumuna göre fatura kesmesi, önce sözleşme yükümlülüğü oluşturabilir. Ürün teslim edildikçe veya hizmet tamamlandıkça, ilgili tutarlar sözleşme yükümlülüklerinden gelire aktarılır. Üçüncü çeyrek raporu, tahsil edilen ve faturalanan avans ödemelerini birleştirerek açıklıyor. Aynı dönem gelir tablosunda Rocket Lab hâlâ yaklaşık 79,19 milyon dolar işletme zararı kaydetti.

Ar-Ge de bir kalem. Şirket, çeyreklik Ar-Ge giderlerinin yıllık bazda yaklaşık %39 arttığını açıkladı. Bunu tetikleyen faktörler arasında Neutron'un geliştirilmesi, satın alınan şirketlerin Ar-Ge harcamaları ve uydu ile bileşen ürün hatlarını genişletmek için gereken prototip geliştirme yer alıyor. Gelecekteki fırlatma takvimlerini sattıktan sonra bile şirket, mevcut geliştirme ve testler için ödeme yapmaya devam etmek zorunda.

Çeyrek sonunda nakit, nakit benzerleri ve menkul kıymetler toplamı yaklaşık 4,7 milyar dolar. Yılın ilk dokuz ayında, piyasa arzı yoluyla hisse senedi ihracından elde edilen net gelir yaklaşık 3,88 milyar dolar.

Rocket Lab, uydu iletişim operatörü Iridium'un önerilen satın alımına ilişkin nakit ödemelerin, hissedar nakit bedeli, kısmi borç geri ödemesi ve işlem masrafları dahil olmak üzere 3 milyar doları aşacağını tahmin ediyor. Kapanış hâlâ düzenleyici onaylara bağlı.

Bu finansal raporda, bir uydu çoktan teslim edilmiş olabilir, bir fırlatma takvimde yalnızca bir yer kapmış olabilir ve bir nakit tutarı gelirden önce hesaba geçmiş olabilir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia