ABD'deki Kasım ara seçimleri yaklaşırken Wall Street, seçim sonuçlarının finansal piyasalar üzerindeki olası etkilerini yeniden değerlendirmeye başladı. Demokratlar Kongre kontrolünü yeniden kazanırsa, Trump yönetiminin ekonomi politikaları yön değiştirir mi? ABD mali teşviki ne kadar daha sürdürülebilir? Hızla genişleyen yapay zeka veri merkezi yatırımları, siyasi baskı nedeniyle yavaşlar mı?

Morgan Stanley son analizinde, bu ara seçimlerin Kongre'deki güç dengesini değiştirebileceğini, ancak ABD ekonomi politikalarının temel yönünü mutlaka değiştirmeyebileceğini belirtti. Yatırımcıların seçim sonuçlarının kendisinden ziyade, mali politikaların sürekliliğine ve yapay zeka ile veri merkezi inşası etrafında artan düzenleyici kısıtlamalara odaklanması gerekiyor.

Morgan Stanley ABD Kamu Politikası Araştırmaları Direktörü Ariana Salvatore, ara seçimlerin Trump yönetiminin yürütme gücüne dayalı temel politika gündemini değiştirmesinin pek olası olmadığını düşünüyor. Demokratlar Temsilciler Meclisi'ni kazansa, hatta Senato ve Temsilciler Meclisi'nin kontrolünü ele geçirse bile, gümrük tarifeleri, ticaret, göç ve düzenlemelerin gevşetilmesi gibi politikalar yürütme organı ve federal kurumlar aracılığıyla ilerletilmeye devam edebilir.

Ancak politika yönünün değişmemesi, piyasaların etkilenmeyeceği anlamına gelmiyor. Morgan Stanley, seçim sonrası mali müzakerelerin daha karmaşık hale gelebileceğini ve yapay zeka altyapı yatırımlarının eyalet ve yerel yönetimlerden gelen daha fazla kısıtlamayla karşılaşabileceğini düşünüyor.

Ara seçimler neyi değiştirebilir? Kongre kontrolü ile politika yönü her zaman paralel olmayabilir

Ara seçimlerin en doğrudan etkisi, ABD Kongresi'nin önümüzdeki iki yıldaki siyasi yapısını belirlemektir. Ancak Morgan Stanley, Kongre kontrolü değişse bile bunun Trump yönetiminin mevcut politikalarının tersine çevrileceği anlamına gelmediğini belirtiyor.

Öncelikle, bölünmüş bir hükümet büyük yasaların çıkarılmasını daha da zorlaştıracaktır.

Demokratlar Temsilciler Meclisi'ni kazanırsa veya hem Senato hem de Temsilciler Meclisi'ni kontrol ederse, Trump yönetiminin yeni büyük ölçekli mali yasaları ilerletmesi daha büyük dirençle karşılaşacaktır. Daha önce büyük mali mevzuatı ilerletmek için kullanılan bütçe uzlaşma prosedürünün, Kongre'de gücün dağıldığı bir durumda kullanılması da zorlaşacaktır.

Aynı zamanda, Demokratlar Kongre'nin her iki kanadını kontrol etse bile, başkan yasama veto yetkisine sahiptir. Bu, Demokratların da mevcut hükümet yönünün tersine büyük ölçekli politika değişikliklerini tek taraflı olarak ilerletmesinin aynı derecede zor olduğu anlamına gelir.

İkinci olarak, Trump yönetiminin birçok temel politikası zaten tamamen Kongre yasamasına bağlı değildir.

Morgan Stanley, gümrük tarifeleri ve ticaret, düzenlemelerin gevşetilmesi, göç ve bazı jeopolitik politikaların esas olarak yürütme organı ve federal kurumlar aracılığıyla uygulandığını belirtiyor. Bu nedenle, Kongre kontrolü değişse bile bu politikalar devam edebilir.

Ancak seçim sonuçları, politikaların uygulanmasındaki siyasi ortamı hâlâ değiştirebilir.

Bölünmüş bir hükümet oluşursa, Kongre'nin başkan ve yürütme organı üzerindeki denetimi güçlenebilir ve yürütme organının politika uygulamasındaki rolü daha da belirgin hale gelebilir.

Başka bir deyişle, ara seçimlerin en muhtemel değiştireceği şey, yeni politikaların kabul edilme zorluğu, Kongre denetiminin gücü ve yürütme ile yasama organları arasındaki müzakere biçimi olacaktır; ABD'nin ekonomik politikasının derhal yeniden yazılması değil.

Maliye politikası odak noktası haline geliyor: Teşviklerin genişletilmesi zorlaşıyor, borç tartışmaları kızışabilir

Ekonomik politika açısından maliye, ara seçimlerde en çok dikkat edilmesi gereken alanlardan biridir.

Morgan Stanley'ye göre, maliye politikası Kongre kontrolündeki değişikliklerden daha kolay etkilense de, seçim sonuçlarının ABD'nin mali yöneliminde köklü bir değişikliğe yol açması pek olası değil.

Bunun nedeni, her iki partinin de büyük ölçekli hükümet harcamalarında kesinti veya vergi artışı yapmayı teşvik edecek güçlü bir motivasyona sahip olmamasıdır. Bu nedenle, Kongre'deki siyasi yapı değişse bile, ABD'nin mevcut maliye politikası çerçevesi muhtemelen devam edecektir.

Ancak bölünmüş bir hükümet, yeni mali destek önlemlerinin kabul edilmesini zorlaştırabilir.

Bütçe uzlaşma prosedürünün desteğinden yoksun kalınması nedeniyle, büyük ölçekli mali teşvik yasalarının Kongre'de ilerletilmesi zorlaşacaktır. Aynı zamanda, hükümet finansmanı, borç tavanı ve savunma bütçesi gibi konular daha şiddetli partizan müzakerelere yol açabilir.

Bu sorun, ABD'nin borç büyüklüğünün sürekli genişlediği bir ortamda özellikle öne çıkmaktadır.

Morgan Stanley'nin makalesine göre, ABD federal borcu 2026 yılının Ağustos ayında ilk kez 40 trilyon doları aşmıştır. Borç yükü arttıkça, hükümetin finansman düzenlemeleri ve maliye politikasına ilişkin belirsizlik daha da artabilir.

Ancak Morgan Stanley, bütçe ve borç tavanı etrafındaki siyasi tartışmaların gerçek maliye politikası ayarlamalarından daha belirgin olabileceğini düşünmektedir.

Finansal piyasalar açısından bakıldığında, gümrük tarifeleri, vergiler ve düzenlemelerin gevşetilmesi hâlâ önemli itici faktörler olmaya devam edecektir.

Morgan Stanley araştırma ekibi, Ocak 2025'ten bu yana ABD'de politika belirsizliğinin artmasının ve ilgili piyasa dalgalanmalarının esas olarak yasama organından değil yürütme organından kaynaklandığını belirtmektedir. Bu, ara seçimlerin Kongre yapısını değiştirse bile yatırımcıların Beyaz Saray ve federal kurumların fiili politikalarına odaklanmaya devam etmesi gerektiği anlamına gelmektedir.

Tarihsel piyasa performansı da bir referans sunmaktadır.

Morgan Stanley Wealth Management Küresel Yatırım Ofisi'nin araştırmasına göre, Cumhuriyetçi bir başkanın görevde olduğu ve Kongre'nin iki kanadının farklı partiler tarafından kontrol edildiği durumlarda, ara seçimlerden sonraki bir yılda S&P 500 endeksi ortalama %23 artmıştır; Cumhuriyetçi bir başkanın görevde olduğu ve Kongre'yi Demokratların kontrol ettiği durumlarda ise ortalama artış %15 olmuştur.

Ancak Morgan Stanley, bölünmüş bir hükümeti doğrudan borsa yükselişiyle eşitlemenin doğru olmadığı uyarısında bulunuyor. Mevcut ABD ekonomisi ve finansal piyasaları mali teşvik, vergi ve düzenleme politikalarından önemli ölçüde etkileniyor; bu politikalarda esaslı bir değişiklik yaşanırsa, borsa yükselişinin daha fazla sektöre yayılması yönündeki eğilim de değişebilir.

Dolayısıyla yatırımcılar için gerçekten önemli olan, hangi partinin Kongre'yi kontrol ettiği değil, maliye politikasının ABD ekonomik büyümesini desteklemeye devam edip edemeyeceği ve siyasi çekişmelerin politika uygulamasını etkileyip etkilemeyeceğidir.

Yapay zeka partiler üstü odak haline geliyor: Veri merkezi inşaatı daha fazla kısıtlamayla karşılaşabilir

Maliye politikasının yanı sıra, yapay zeka altyapı inşaatı ara seçimlerin önemli bir politika gündemi haline geliyor.

Morgan Stanley'ye göre, gümrük tarifeleri ve vergiler gibi geleneksel ekonomi politikalarından farklı olarak, yapay zeka veri merkezi inşaatının karşılaştığı siyasi baskı belirgin biçimde yerel nitelik taşıyor. Washington'daki politika yönü değişmese bile, eyalet ve yerel yönetimler enerji yönetimi, proje onayı ve topluluk koruma önlemleri yoluyla yapay zeka yatırımları üzerinde esaslı etki yaratmaya devam edebilir.

Şu anda veri merkezleri etrafındaki tartışmalar parti sınırlarını aşmış durumda. İster Demokrat ister Cumhuriyetçi partilerin yönettiği eyaletler olsun, büyük ölçekli veri merkezlerinin yol açabileceği elektrik maliyeti artışları, altyapı yükü ve topluluk çıkarları konularına dikkat etmeye başladı.

New York, Virginia ve Texas eyalet yönetimleri, veri merkezi geliştirmenin etkilerini yeniden değerlendirmek için idari emirler, politika çerçeveleri veya inceleme önlemleri almış bulunuyor.

Morgan Stanley bu eğilimi "koşullu inşaat genişlemesi" (conditional buildout) olarak özetliyor. Bu, ABD'nin yapay zeka altyapı yatırımlarını durduracağı anlamına gelmiyor; gelecekte veri merkezi projelerinin hayata geçip geçemeyeceği, giderek daha fazla geliştiricilerin yerel yönetimlerin talep ettiği koşulları karşılayıp karşılayamamasına bağlı olacak.

Somut olarak, yerel yönetimler veri merkezi operatörlerinden ek elektrik maliyetlerinin daha büyük kısmını üstlenmelerini, elektrik şebekesi gibi altyapı inşaatına katılmalarını, yeni vergi veya kamu hizmeti düzenlemelerini kabul etmelerini ve projelerin yerel topluluklar üzerindeki etkilerini hafifletecek önlemler almalarını talep edebilir.

Bu koşullar proje geliştirme maliyetlerini artırabilir ve yapay zeka yatırımlarının farklı bölgeler arasındaki dağılımını değiştirebilir.

Buna rağmen Morgan Stanley, yapay zeka altyapı yatırımlarının büyük ölçekli kalmaya devam edeceğini öngörüyor. Araştırma ekibi, 2027 yılında hiper ölçekli bulut bilişim şirketlerinin sermaye harcamalarının 1,5 trilyon dolara ulaşacağını tahmin ediyor.

Aynı zamanda elektrik arzı, ABD'deki veri merkezi genişlemesini kısıtlayan önemli bir faktör haline gelmiş durumda. Morgan Stanley daha önce, 2028 yılına kadar ABD'deki veri merkezi geliştiricilerinin karşılaşacağı elektrik arz açığının yüzde 30'u aşabileceğini öngörmüştü.

Yapay zeka etrafında şekillenen politika tartışmalarında bu nedenle iki güç ortaya çıkıyor: yerel yönetimler enerji maliyetlerini, altyapı yükünü ve topluluk etkilerini kontrol altına almak istiyor; yapay zeka altyapısının sürekli genişlemesini destekleyen taraf ise ulusal güvenlik ve ABD-Çin teknoloji rekabetini vurgulayarak veri merkezi inşaatının aşırı kısıtlanmasının ABD'nin uzun vadeli rekabet gücünü zayıflatabileceğini savunuyor.

Morgan Stanley, federal düzeyde yapay zeka mevzuatının yavaş ilerleyebileceğini ve ülke çapında veri merkezi inşaatına yönelik bir moratoryum olasılığının düşük olduğunu değerlendiriyor. Buna karşılık eyalet ve yerel yönetimler, somut projelerin hayata geçirilmesi sürecinde önemli rol oynamaya devam edecek.

Bu, ara seçimlerin yapay zeka sektörü üzerindeki etkisinin federal politikada ani bir yön değişikliği olarak değil, farklı bölgelerdeki inşaat koşulları, geliştirme maliyetleri ve yatırım ilerlemesindeki farklılıklar olarak ortaya çıkabileceği anlamına geliyor.

Ara seçimlerden sonra piyasa neye odaklanmalı?

Morgan Stanley, yatırımcıların bölünmüş hükümeti basitçe borsa için olumlu bir sinyal olarak görmemesi ve uzun vadeli eğilimleri yalnızca seçim sonrası kısa vadeli piyasa tepkilerine dayanarak değerlendirmemesi gerektiğini düşünüyor.

Morgan Stanley Investment Management Baş Yatırım Sorumlusu Jim Caron, mevcut ABD piyasasının maliye politikası, vergi politikası ve düzenleyici ortamdan büyük ölçüde etkilendiğine dikkat çekiyor. İlgili politikalar tersine dönerse, piyasanın önceki yükseliş yayılma eğilimi de etkilenebilir.

Morgan Stanley Wealth Investment Office Politika ve Jeopolitik Strateji Direktörü Monica Guerra ise Kongre'deki siyasi tıkanıklık ve mevzuat durgunluğunun bazen politika istikrarı getirebileceğini belirtiyor. Yatırımcılar, siyasi haberlerin yol açtığı kısa vadeli dalgalanmalar yerine hükümetin fiilen aldığı politika eylemlerine odaklanmalı.

Şirketler açısından Kongre'nin bölünmesi politika ortamının durağan kalacağı anlamına gelmiyor. Morgan Stanley Hükümet İlişkileri Direktörü Josh Wilsusen, şirketlerin Kongre denetim yoğunluğundaki değişimlere, federal kurumların mevcut politikaları uygulamaya devam etmesine ve eyalet ile yerel yönetimlerin yapay zeka altyapı inşası üzerindeki giderek artan etkisine hâlâ uyum sağlaması gerektiğini hatırlatıyor.

Morgan Stanley'nin analizine göre, 2026 ABD ara seçimlerinin finansal piyasalar üzerindeki etkisi temel olarak iki noktada yoğunlaşıyor.

Birincisi, maliye politikasının sürekliliğini koruyup koruyamayacağı. Kongre kontrolü değişse bile mevcut vergi, gümrük tarifesi ve maliye politikaları devam edebilir, ancak yeni mali teşvik önlemlerinin hayata geçirilmesi daha zor olabilir ve hükümet finansmanı ile borç tavanı müzakereleri piyasa belirsizliğini artırabilir.

İkincisi, yapay zeka yatırımlarının ne tür yeni kısıtlamalarla karşılaşacağı. Teknoloji devlerinin sermaye harcama planları hâlâ büyük, ancak veri merkezi inşaatı enerji arzı, yerel düzenlemeler ve topluluk maliyetleri gibi faktörlerden etkileniyor; gelecekteki yatırım ölçeği ile projelerin fiili hayata geçme hızı arasında bir ayrışma ortaya çıkabilir.

Bu nedenle Morgan Stanley'nin temel değerlendirmesi şudur: Ara seçimler ABD Kongresi'nin siyasi yapısını değiştirebilir, ancak ekonomik politikaların temel yönünü mutlaka değiştirmeyebilir. Mali politikaların sürekliliği ve AI altyapı yatırımlarının büyük ölçekli genişlemeden koşullu inşaya geçiş süreci, seçim sonrasında yakından izlenmesi gereken piyasa değişkenleridir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia