Enflasyon iyileşmedi, Cuma günü Waller faiz artırımını destekleyecek mi?

Çarşamba sabahı erken saatlerde ABD Ticaret Bakanlığı en son enflasyon rakamlarını açıkladı.

Enflasyon oranı Temmuz PCE fiyat endeksi yıllık bazda %3,7 arttı ve Haziran ayıyla tamamen aynı seviyede kaldı. Bu, üst üste 65. ayında Fed'in %2 hedefinin üzerinde seyretmesi anlamına geliyor. Ekonomik büyüme ikinci çeyrek GSYİH yıllıklandırılmış oranı %1,5 ile geçen ayki ilk tahminle birebir aynı kalırken, birinci çeyrekteki %2,1'lik orana kıyasla yavaşladı. Tüketim ise enflasyon arındırıldıktan sonra Temmuz'da hiç artış göstermedi.

New York Times bu karnenin özetini tek cümleyle yaptı: İnatçı ABD enflasyon sorunu Temmuz'da ne kötüleşti ne de iyileşti. Sorun şu ki, Fed içindeki mevcut atmosferde "iyileşmemek" başlı başına bir cevap niteliği taşıyor.

Neden "sabit kalması" faiz artırım olasılığını yükseltti?

Çünkü ekonomistler düşmesini bekliyordu. Reuters anketindeki tahmin %3,6'ydı, gerçekleşen %3,7 oldu. Aylık bazda da beklentilerin üzerinde geldi; genel endeks %0,2 arttı (beklenti %0,1), oysa Haziran'da %0,1 düşüş yaşanmıştı ve bu, Nisan 2020'den bu yana en zayıf ay olmuştu. Çekirdek PCE (oynak gıda ve enerji hariç) yıllık bazda %3,3 ile yine Haziran'la aynı kalırken, aylık bazda %0,1'den %0,2'ye yükseldi.

Verilerin açıklanmasıyla federal fon vadeli işlemleri, Eylül ayında faiz artırım olasılığını yaklaşık %36'dan %44'e sıçrattı. Yıl sonundan önce bir kez faiz artırımı ise işlemciler tarafından tamamen fiyatlandırıldı.

Tahmin kuruluşu Inflation Insights'ın kurucusu Omair Sharif en kısa yorumu yaptı: "Bu, faiz artırımını destekleyen bir veri."

Navy Federal Credit Union baş ekonomisti Heather Long daha kapsamlı konuştu: "ABD hâlâ bir enflasyon sorununa sahip. En son veriler (Warsh'a) bekleme süresi tanıyor, ancak neyi yakından izlediğini ve hangi koşulların onu faiz artırmaya iteceğini daha net açıklaması gerekiyor."

Dolar o gün yaklaşık dört haftanın en büyük yükselişini kaydederek, geçen hafta Hazine Bakanı Bessent'in tahvil piyasasına müdahalesinin ardından yaşanan düşüşün yaklaşık yarısını geri aldı. Bloomberg Dolar Spot Endeksi bir ara %0,3 yükselirken, yen %0,2 düşüşle 159,45'e geriledi.

Faiz artırım olasılığı buraya nasıl geldi?

PCE, Haziran 2022'de %7,2 ile zirve yaptıktan sonra, 1980'lerden bu yana en dik faiz artırım serisi onu %2 hedefine giden yola geri çekti. Bu yol geçen yıl kesintiye uğradı. Trump'ın Beyaz Saray'a dönüşünün ardından uygulanan bir dizi ithalat tarifesi, geniş bir ürün yelpazesinde fiyatları yukarı itti.

Bu yılın Şubat ayı sonunda, ABD ve İsrail İran'a saldırdı. Savaş başlamadan önce PCE %2,9'du. Çatışma, dünya petrol arzının yaklaşık beşte birini kapattı, enerji fiyatları sarmal bir şekilde yükseldi ve PCE Mayıs ayında üç yılın zirvesi olan %4,1'e fırladı.

Altı ay geçti, çatışmanın nihai çözümü hâlâ uzak olsa da, çatışma yoğunluğu azaldı ve petrol fiyatları ile bunun tetiklediği enflasyon dalgası, bahar sonundaki zirveden geri çekildi.

%3,7'ye geriledi ve orada durdu.

Sorun şu ki, yeni tarife baskıları yolda: Geçen Cuma ABD'nin ikinci büyük ticaret ortağı Kanada ile müzakereler çöktü, 20 milyar dolarlık Kanada malına yönelik yeni tarifeler yürürlüğe girdi ve ardından iki taraf da önümüzdeki aylarda yürürlüğe girecek daha fazla misilleme önlemi açıkladı.

Bu raporun incelikli yanı, beklemeyi savunanların ve faiz artışını savunanların ikisinin de içinden mühimmat bulabilmesidir.

Beklemeyi savunan tarafın gördüğü: Enflasyon kötüleşmedi; yüksek petrol fiyatları, uçak bileti gibi birkaç kalem dışında neredeyse tüm ekonomiye yayılmadı; ve gelecek aydan itibaren ABD Ekonomik Analiz Bürosu, bazı hizmet fiyatlarının (portföy yönetim hizmetleri, yazılım ve bilgisayar parçaları) hesaplama yöntemini değiştirecek; bu ayarlama muhtemelen ölçülen enflasyonu aşağı çekecek.

Faiz artışını savunan tarafın gördüğü: Temmuz ayında hem genel hem de çekirdek enflasyon, tahmin kuruluşlarının beklediğinden daha sıcaktı; konut hariç hizmet fiyatları (bazı yetkililerin potansiyel fiyat baskısının göstergesi olarak gördüğü bir metrik) Haziran ayından daha hızlı arttı; dizel fiyatları rekora yakın ve bu sadece bir ürün kategorisini değil çok daha fazlasını yukarı itecek; yapay zekâ çılgınlığı çip fiyatlarını yükseltiyor; Kanada ile ticaret savaşı yeni yeniden başladı.

Ve en temel argüman o ayın verileriyle ilgili değil: Enflasyon beş yıldan uzun süredir hedefin üzerinde. Bu tarafın görüşü, merkez bankasının kararlı bir şekilde hareket etmesi gerektiği, aksi takdirde itibarını kaybedeceğidir.

Ama aslında ekonomi soğuyor. Bu, raporun en kolay gözden kaçan ve en kritik yarısı.

Temmuz ayında, enflasyona göre düzeltilmiş tüketici harcamaları sıfır büyüme gösterdi; oysa önceki iki ay güçlü bir şekilde artıyordu. Nominal olarak, kişisel gelir %0,4 ve tüketici harcamaları %0,2 arttı; her ikisi de beklentilerin üzerindeydi; ancak enflasyon çıkarıldığında, reel büyüme sıfıra indi.

Daha da belirleyici olan gelir: Bir yıl öncesine kıyasla, enflasyona göre düzeltilmiş gelir yalnızca %0,2 arttı; oysa önceki birkaç ay negatifti.

Yani, enflasyon oranı düşüyor olsa bile, beş yıllık kümülatif fiyat artışları geliri erozyona uğrattı. Bu, tüketici güven anketlerinde çoğu Amerikalının ekonomiye ve kendi mali durumlarına hâlâ karamsar bakmasını açıklıyor.

Cuma günü Warsh ne söyleyecek?

İkinci çeyrek GSYİH'sı %1,5, kulağa sıradan geliyor. Ancak altındaki yapı hiç de öyle değil.

Tüketici harcamaları, ABD ekonomik faaliyetinin üçte ikisinden fazlasını oluşturuyor, yıllıklandırılmış bazda %3,4 büyüdü, ilk tahmin olan %3,2'den yukarı revize edildi; ilk çeyrekte bu rakam yalnızca %0,5'ti. Konut hariç ticari yatırımlar %8,5 arttı, bu da yapay zeka yatırımlarının sıcaklığını yansıtıyor. Ekonominin içsel gücünü ölçen özel bir ölçüt olan, nihai özel iç alıcılara yapılan satışlar, dalgalı devlet harcamaları ve ticareti hariç tutarak %4,2 büyüdü, üç yılı aşkın sürenin en güçlüsü, ilk değer olan %3,9'dan yukarı revize edildi; ilk çeyrekte bu %1,7 idi.

Konut yatırımları da arttı, 2024 sonundan bu yana ilk kez.

Peki %1,5'i ne bastırdı? İthalat.

İthalat ikinci çeyrekte yıllıklandırılmış %12,5'lik bir artışla hızlandı ve bunun büyük bir kısmı tam da yapay zeka yatırımlarını destekleyen bilgisayar çipleri ve ilgili ürünlerdi. GSYİH yalnızca yurt içi üretimi sayar, ithalat çıkarılır—bu kalem tek başına 1,64 puan kesti. Devlet harcamaları %1 düştü, savunma dışı harcamalar keskin bir şekilde geriledi ve bu da yükü artırdı.

Böylece garip bir tablo ortaya çıktı: yapay zeka inşa etmek için satın alınan çipler, ülkenin büyüme rakamını aşağı çekiyor.

İkinci çeyrek GSYİH'sı için üçüncü ve son düzeltme 30 Eylül'de açıklanacak.

Tüm bu verilerin varış noktası, bu Cuma Jackson Hole kürsüsü.

Fed Başkanı Kevin Warsh, göreve başlamasından bu yana ilk önemli konuşmasını yapacak. Hedefin üzerindeki enflasyonu sona erdirme sözü verdi, ancak enflasyonun faiz artışı olmadan kendiliğinden düşüp düşemeyeceğine dair hiçbir ipucu vermedi. Çarşamba günkü veriler bunun olmadığını gösterdi.

Politika faizi Aralık ayından bu yana %3,5 ile %3,75 aralığında sabit. Temmuz toplantısında üç yetkili, 25 baz puanlık faiz artışı lehinde oy kullanarak karşı çıktı.

BofA döviz stratejisti Alex Cohen, bu konuşmanın belirsizliğine dikkat çekti: "Warsh'ın Jackson Hole konuşması belirgin bir çift yönlü risk taşıyor, hâlâ bir belirsizlik unsuru."

Tüm bunların dışında bir de takvim var: ara seçimlere 10 hafta kaldı. Benzin fiyatları İran savaşı nedeniyle yüksek seyrediyor, başkan Kanada ve Çin'e yeni tarifeler uygulamakla tehdit ediyor, yapay zeka altyapı harcamaları bilgisayar, oyun konsolu ve yarı iletken fiyatlarını yukarı itiyor.

Fiyatlar, bu seçimin merkezindeki ana konu haline geliyor.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia