Warsh'ın faiz artırımını duyurmasının ardından düzenlediği basın toplantısında ne söyledi? Trump, yapay zeka ve trendler

Birkaç saat önce, Fed FOMC oybirliğiyle faiz oranlarını 25 baz puan artırma kararı aldı ve federal fon faiz oranı hedef aralığını %3,75—%4'e yükseltti; bu, Temmuz 2023'ten bu yana ilk faiz artışı oldu. En son nokta grafiği, 16 yetkilinin 2026'da en az bir kez daha faiz artırımı beklediğini gösteriyor; 2027 ve 2026 için medyan faiz oranı beklentileri her ikisi de %4,1. Piyasalar da dalgalandı; Bitcoin olumsuz haberin geride kaldığını görüyor gibi ve son dönemdeki güçlü varlık yoluna devam ediyor.

BlockBeats, Warsh'ın faiz artırımını duyurduktan sonraki basın toplantısını derledi; piyasanın en çok merak ettiği birkaç soru hakkında ne düşündüğüne bakalım.

25 baz puanlık faiz artırımı Hürmüz Boğazı'nı yeniden açamaz, bu yüzden şunu merak ediyorum: Bu küçük faiz artırımları enflasyondaki enerji arz yönlü sorunları çözemediğinde, sizce ne kadar etkili olabilirler?

Warsh: Herhangi bir tek fiyatı etkileyemeyiz; ne petrol fiyatını ne de marketteki gıda fiyatını. Ancak yapabileceğimiz ve kesinlikle yapacağımız şey şudur: Göreli fiyatlardaki herhangi bir değişimin yayılmamasını, ekonomide ikinci ve üçüncü tur etkiler yaratmamasını sağlamak. Bize verilen görev tam olarak budur ve bunu yerine getireceğiz.

Fed faiz artırmaya başladığında, genellikle bir dizi faiz artırımı gelir. Bugünkü ekonomi değerlendirmenizde, bu tipik modelin bu kez geçerli olmadığını gösteren bir farklılık var mı? Ayrıca, enflasyonu yükselten esas olarak arz şoklarıysa, faiz artırımının şu anda ne etkisi olmasını bekliyorsunuz?

Warsh: Ben bu ileriye dönük yönlendirme işini yapmam. Bugünkü kararımız ihtiyatlı bir karar, ciddi bir karar, sorumlu bir karar; göreve geldiğim yüz on küsur gündür hazırlandığım ve üzerinde düşündüğüm bir karar. Diğerlerinin tahminlerinin ne olduğunu nokta grafiğinden duydunuz. Gelecekteki herhangi bir karar hakkında önceden hüküm vermeyeceğim. Jackson Hole'da söylediğimi duymuş olabilirsiniz: Taahhüt ettiğim şey bir disiplin, bir ilkeler bütünü; taahhüt ettiğim şey pencereden dışarı bakmak ve gözlemleyebildiğim şeyi net biçimde görmek. Jackson Hole'da bunu yaptım, bugün de bunu yapıyoruz.

Piyasa bugün %90 faiz artırım olasılığını fiyatladı. Fed'in piyasayı yönlendirmesini istemiyorsunuz; o zaman bu, piyasa tarafından yönlendirilen bir faiz artırımı mı sayılır? Ayrıca tahvil getirileri yükseliyor, bu da göstergelerden biri. Borç bunun bir parçası mı?

Warsh: Bunu daha önce söyledim, bir kez daha söyleyeyim. Fed muazzam bir güce sahiptir; bunlar bizim verdiğimiz kararlardır. Ancak finansal piyasalar ile Fed arasındaki karşılıklı anlayışın daha iyi bir noktaya gelmesi, uzun zamandır daha iyi yapılabileceğini düşündüğüm bir dengedir. Bugün bu kararı, duruma ilişkin değerlendirmemize, istihdam gidişatına ilişkin değerlendirmemize ve ekonominin güçlü mü zayıf mı olduğuna dair yargımıza dayanarak veriyoruz. Bazen piyasa sonucumuzu önceden tahmin etmeye çalışır. Piyasa fiyatlarını izlerim, ne söylediklerine bakarım, ama bugün bu bizim kendi kararımızdır.

Bugünkü adımlar Amerikalı tüketiciler için tam olarak ne anlama geliyor? Bir de şunu sormam gerekiyor: Faiz indirimi çağrısı yapıp faiz artırımına karşı çıkan Başkan Trump'a ne mesaj vermek istersiniz?

Warsh: Başkanla yapılan görüşmeler hakkında size verebileceğim bir şey yok, ancak bunu sizin sorunuz olarak saymayacağım. Amerikan halkına gelince, açılış konuşmamda söylediğim gibi: En zor durumda olanlar, fiyat istikrarından en çok fayda sağlayanlardır. Bugün aldığımız karar, Kongre'nin bize verdiği fiyat istikrarı görevini yerine getirmek için doğru karardır. Ayrıca şunu söylemeliyim: Ekonominin içsel gücü sayesinde ve daha önce belirttiğimiz gibi büyük ölçüde tam istihdam civarında faaliyet gösterdiğimiz için, dikkatimizi fiyat istikrarına verme imkânımız var. Birkaç ay önce fiyat istikrarını sağlayacağımızı söylemiştim; bugünkü eylem bu sözle tutarlıdır.

Temmuz toplantısına kıyasla tam olarak ne değişti? O zaman Fed'in bugüne kadar hareketsiz kaldığını belirtmiştiniz. Ayrıca, bugünkü perakende satış raporu gibi veriler talepin ısındığını ve fiyatları daha da yükseltebileceğini mi gösteriyor?

Warsh: Muhtemelen biliyorsunuzdur, ben veri noktalarına bağımlı biri değilim, bu yüzden kapıya gelen verilere şu ya da bu yönde tepki vermeyeceğim. Ancak ilk sorunuzla ilgili olarak, bence asıl önemli soru bu: Son yedi haftada ne oldu? Öncelikle şunu söyleyeyim: Yedi hafta önce meslektaşlarımın çoğu bu yedi haftanın kârlı bir yatırım olduğunu, bize akıllıca karar verme imkânı tanıyan bir zaman kazancı olduğunu düşünüyordu. Toplantılar arası dönemde gerçekleşen üç şeyi vurgulamak istiyorum.

Birincisi, yedi hafta önce ekonominin gücü hakkında bir kanaatim olabilirdi; ancak bu süre zarfında, işgücü piyasası verileri dahil olmak üzere oldukça geniş bir veri yelpazesi ortaya çıktı ve ekonominin güçlendiğini gösterdi. Birkaç hafta önce Jackson Hole'da beni dinlemiş olabilirsiniz. Bu, benim ve Komite'nin ortak kanaatidir.

İkincisi, enflasyon eğilimi. Jackson Hole'da eğilimin kilit olduğunu söylemiştim; pencereden dışarı bakıp gerçekliği incelemek gerektiğini söylemiştim. Birkaç hafta önceki kanaatim, bu yazın enflasyon eğiliminin testi geçemediği yönündeydi. O zamandan beri bu kanaatimi çürütecek neredeyse hiçbir bilgi görmedim, bu yüzden görüşümü korudum.

Üçüncüsü, yedi hafta içinde değişen şey jeopolitik oldu. Dünyadaki bu sıcak noktaların saklanacak yeri yok; jeopolitik durumun en muhtemel ve en az muhtemel gidişatına dair değerlendirmemiz değişti. Bu üç şey birlikte bugünkü kararlı ve oybirliğiyle alınmış karara işaret ediyor.

Bugünkü kararın sizce bir miktar gevşekliği geri çektiğini söylediniz. Uygun olursa, toplantıdaki diğerlerinin görüşlerini de anlatır mısınız? Mevcut faiz seviyesini "kısıtlayıcı" olarak tanımlar mısınız?

Warsh: Daha önce de söyledim, finansal koşulları kısıtlayıcı olarak tanımlamayı zor buluyorum. Sanırım söylediğim şey "bunu söylemekte zorlanıyorum" idi. Son iki gündür toplantıda duyduğum şey, meslektaşlarımın da bunu böyle tanımlamakta zorlandığıydı. Finansal ve kredi koşullarını nihai hedeflerimizle daha uyumlu hale getirmek için bir miktar gevşekliği geri çektik. Bugünkü karar bu, bizim değerlendirmemiz bu ve ileriye dönük olarak da bunu değerlendirmeye devam edeceğiz.

Daha önce çoğu Fed yetkilisi faiz oranlarını "ılımlı kısıtlayıcı" olarak tanımlıyordu; eğer siz gevşeklikten çekiliyorsanız, federal fon faiz oranının nötr faiz oranına göre nerede olduğunu düşündüğünüzü söyleyebilir misiniz? Sakıncası yoksa, ayrıntılara da değinin: Aklınızda kısa vadeli bir nötr faiz oranı ve uzun vadeli bir nötr faiz oranı var mı? Bu şekilde mi düşünüyorsunuz?

Warsh: İki kelime: Hayır. Birkaç kelime daha eklemem gerekirse şöyle derim: Akademik bir soru olarak, nötr faiz oranı her zaman ilgimi çekmiştir. Ekonomi okuduğum dönemde biz buna Wicksell tipi faiz oranı derdik, bir tür reel denge faiz oranı. Akademik olarak faydalıdır, politika hakkında düşünmemize yardımcı olan bir tartışmadır. Ancak bugün aldığımız kararlar üzerinde herhangi bir operasyonel etkisi olduğunu düşünmüyorum. Hayır.

Veri bağımlılığından hoşlanmadığınızı söylemiştiniz, bugün de öyle; ancak bu toplantıya girmeden önce piyasa Ağustos TÜFE verisine son derece odaklanmıştı. Sormak istiyorum: Piyasanın bunu yapmasını uygun buluyor musunuz? Ya da gelecekte iletişimin nasıl yapılacağına dair bir şey öğrendiniz mi?

Warsh: Son on yılda, kabaca, tek bir veri noktasını nefesini tutarak bekleme alışkanlığı yerleşti. Bu benim görüşüm değil. Ne bu sabahki perakende satışlar ne de geçen haftaki TÜFE, herhangi bir veriyi nefesimi tutarak beklemiyorum. Sadece şunu tekrarlamak istiyorum: Önemli olan trenddir, veri noktaları gürültülüdür, veri noktalarına bağımlı olmak tehlikeli bir zihinsel meşguliyettir. Bu benim endişelendiğim bir şey değil. Zaman içinde piyasa, bu Fed'in nasıl karar verdiğini, neyin ilgili neyin ilgisiz olduğunu yavaş yavaş anlayacaktır; bunun ötesinde onlar adına yorum yapmak istemem.

Birkaç hafta önce Başkan bir mesaj yayınladı; temel olarak bazı ülkeler faiz indirmezse onlarla ticareti keseceğini tehdit ediyordu. Ve burada açıkça tam tersini yapma yönünde oybirliğiyle karar verildi. Bunun Fed'in bağımsızlığına yönelik bir başka sınav olduğunu düşünen yatırımcılara ne söylersiniz? Ayrıca, Başkan ile en son ne zaman konuştunuz? Toplantı sonrası bir görüşme öngörüyor musunuz?

Warsh: Başkan ile yapılan görüşmeler hakkında söyleyecek bir şeyim yok; ben Wall Street'in piyasa bülteni de değilim. Fed bağımsızlığının bir parçası, herkesin kendi işine bakmasıdır. Bağımsızlık karşılıklıdır. Biz de ticaret politikası ve maliye politikası yapanların kendi işlerine bakmalarını sağlarız. İşte tam da bu sayede burada durup gördüklerimizi söyleyebiliyoruz.

Açıklamanızı rica ediyorum: Durumu en sıkıntılı olanlar kimler? Bu insanlar daha yüksek konut kredisi faizleri, daha yüksek petrol fiyatları, daha yüksek gıda fiyatları ve şimdi de her alanda yükselen faiz oranları arasında sıkışıp kalırken, faiz artırımı onlara ne fayda sağlar?

Warsh: Bu makul bir soru. Makroekonomide biz burada genellikle toplamlara bakarız: Toplam GSYH, genel işgücü piyasası trendleri, enflasyon durumu. Washington'da birçok kişi dağılım sonuçlarını incelemek için çok zaman harcıyor, bu onların işi ve uzmanlık alanı. Benim kastettiğim durumu en sıkıntılı olanlar, genellikle finansal varlık sahibi olmayanlar, muhtemelen ülke nüfusunun yarısından azı. Konut öz sermayeleri yok, 401(k) hesaplarında varlıkları yok, iki haftada bir yatan o maaş çekiyle geçiniyorlar.

Misyonumuz kapsamında yapabileceğimiz iki şey var: Kendimize sormak, bu ülke tam istihdamın yakınında mı, değil mi? Bunu yaptık. Bu, iş arayan kimsenin olmadığı anlamına gelmez, ancak genel olarak, büyük ölçüde tam istihdamın yakınında faaliyet gösteriyoruz. Eğer öyleyse, misyonun diğer tarafına bakabilir ve fiyat istikrarına odaklanabiliriz. Enflasyonun %2 hedefimize uygun bir seviyede seyretmesi iyi bir şeydir; çünkü ancak o zaman insanlar maaşlarını aldıklarında rahat bir nefes alabilir ve reel gelirlerinde artış gerçekleştirebilirler. Bu işin sorumluluğu tamamen bize ait değil, ancak fiyat istikrarının sorumluluğu bize ait. Daha önce de söylediğim gibi, enflasyon bir tercihtir; bugün bunu yerine getirme yolunda bir adım attık.

Diğer merkez bankalarının hamlelerini izliyor musunuz? Avrupa Merkez Bankası'nın adımları hakkında ne düşünüyorsunuz? Bu yıl iki kez faiz artırdılar, ancak üst üste değil.

Warsh: Onların bizim alacağımız kararları önceden tahmin etmelerini istemem, dolayısıyla ben de onların alacağı kararları önceden tahmin etmeyeceğim. Ancak şunu söyleyeceğim: Son birkaç hafta içinde sadece yabancı merkez bankası meslektaşlarımla görüşmedim, bahsettiğim gibi Jackson Hole'da, Kuzey Karolina'da ev sahipliği yaptığımız G20 toplantısında ve Basel'deki bir merkez bankası konferansında da bulundum. Masada duyduğum şey, çoğu gelişmiş ekonominin de benzer fiyat baskılarıyla karşı karşıya olduğuydu. Onlar da kendi misyonları doğrultusunda kendi tercihlerini yapıyorlar.

Bu bana iki şey söylüyor: Birincisi, Fed politika tercihlerini yaparken bu sadece ABD ekonomisiyle ilgili değil, aynı zamanda dünyanın geri kalanına da yayılıyor; tersi de onlar için geçerli, ancak daha küçük ölçüde. Yabancı merkez bankaları daha yüksek fiyatlarla karşılaştıklarında ve kendi misyonları doğrultusunda faiz artırmayı seçtiklerinde, kendi ülkelerindeki enflasyonu düşürmeye yardımcı oluyorlar ve yayılma ile geri dönüş çift yönlüdür. Bunun ötesinde, diğer merkez bankalarının bu hafta veya sonrasında ne yapabileceği konusunda görüş belirtmeyeceğim.

Geçen sonbaharda, Fed'in, sizin sözlerinizle, "altıncı veya yedinci büyük hatayı" yapmak üzere olduğundan endişeleniyordunuz, çünkü ekonomi faiz indirimini desteklemeyecek kadar güçlüydü. Oysa bugün faiz artırdınız. O zamandan bu yana ABD ekonomisine ilişkin değerlendirmenizi değiştiren ne olduğunu anlatabilir misiniz?

Warsh: Tam bağlamı hatırlamıyorum, Nick, ancak size mevcut büyüme durumunu anlatabilirim. Yüz on küsur gün önce göreve geldiğimde, şüphem şuydu: ABD ekonomisi güçleniyor. Son birkaç hafta içinde bile, artık ekonomiyi gerçekten güçlendiğini gösteren geniş anlamda verilere sahip olduğumuzu düşünüyorum. İçsel büyüme daha yüksek, sorun enflasyon ve fiyat istikrarı sorunu beş buçuk yıldan fazla süredir mevcut. Bu nedenle Komite bugün harekete geçmeye karar vererek fiyat istikrarı hedefine daha zamanında dönülmesini sağladı. Fiyat istikrarı ekonomik büyümenin temelidir; bugün bunu yerine getirme yolunda önemli bir adım attığımızı düşünüyorum, bunun bir kısmı da daha önce bahsettiğim gevşeme dozunu geri çekmekle oldu.

Uzun vadeli tahvil getirileri son birkaç ayda, özellikle son birkaç haftada epey arttı. Sizce tahvil piyasası size ne söylüyor, özellikle büyüme görünümü ve nötr faiz oranı hakkında? Bu para politikası için ne anlama geliyor?

Warsh: Pekâlâ, işin arka planını anlatayım. Tahvil piyasası fiyatlarının görünüme dair işaretlerini, istedikleri hikâyeyi anlatmalarına izin vermek istiyorum, bunu incelemek istiyorum. Ancak getiriler neden yükseliyor, örneğin son FOMC toplantısından bu yana? Size üç neden vereceğim, ancak şunu söylemeliyim ki bu tür şeyler genellikle aynı anda birden fazla faktör tarafından belirlenir. Dünyanın en önemli varlığı olan 10 yıllık ABD Hazine tahvilini etkileyen faktörler karmaşıktır. Bu risksiz bir varlıktır ve dünyadaki neredeyse her varlığın fiyatlaması bununla ilişkilidir.

Dolayısıyla üç noktaya değineceğim: Birincisi, ekonominin güçlenmesi. Bence 2026'dan bu yana uzun vadeli getirilerdeki yükselişin bir kısmının nedeni ekonominin güçlenmesidir. İkincisi, sermaye rekabeti. Açılış konuşmamda sermaye harcamalarındaki patlamadan bahsettim, bu gerçek; sözde hiper ölçekli veri merkezi operatörleri piyasada büyük ölçüde finansman sağlıyor. Sermaye rekabeti gerçek ve bence bu bir ölçüde getiri artışını açıklıyor. Üçüncüsü, jeopolitik. Dünyanın dört bir yanındaki sıcak noktalar uzun vadeli getirileri yükseltiyor. Bu sadece enerji veya mısır, soya fasulyesi, buğdayın spot fiyatları değil, aynı zamanda spot fiyatlar ile sözde kırma marjı arasındaki farkı da içeriyor; bunun ne anlama geldiği ülke genelindeki mağazalardaki ürünlere yansıyacak. Bence bu üç nokta ana açıklamalardır, ancak kesinlikle hepsi değil.

Jackson Hole'da enflasyonun net bir şekilde ve yeterince hızlı bir şekilde düşmesini görmek istediğinizi söylemiştiniz, bu kriterin ölçülebilir bir eşiği yok. Bunu soruyorum çünkü bugün bugünkü politika eyleminin enflasyonun %2 hedefine daha zamanında dönmesini destekleyeceğini söylediniz; ancak ekonomik projeksiyon özetinde medyan, %2 hedefine ulaşma zamanını 2029'a öteliyor, yani iki yıl daha geriye atıyor. Bu iki şeyi nasıl uyumlu hale getirdiğinizi bilmek istiyorum?

Warsh: Uyumlu hale getirmenin basit bir yolu var: Bunlar benim tahminlerim değil. Bunlar 18 meslektaşımın tahminleri ve ben sadece size olabildiğince sadık bir şekilde aktarmaya çalışıyorum. Benim görevim ileriye dönük yönlendirme yapmamak; Haziran'daki taahhüdüm Amerikan halkına ve dinleyen herkese fiyat istikrarını yerine getireceğimizi yeniden teyit etmekti. Temmuz'daki taahhüdüm biraz daha zaman kazanmak istediğimizi, olup bitenleri birden fazla boyutta değerlendirmek istediğimizi söylemekti. Ağustos'ta Jackson Hole'da söylediğim şey şuydu: Taahhüt ettiğimiz şey bir disiplindir, tek bir karar değil. Bugünkü eylem bu konuda ciddi olduğumuzu ve fiyat istikrarı hedefini yerine getireceğimizi göstermeye başlıyor. Açıklamada belirtildiği gibi, bunu daha zamanında yapacağız. Bu bizim kararımız; önümüzdeki haftalar ve aylardaki tartışmalarda söyleyecek daha çok şeyimiz olacak. Ancak gelecekteki eylemleri önceden tahmin etmek bana uygun değil.

Geçmişte yapay zekânın yaygınlaşmasının potansiyel faydalarından bahsetmiştiniz. AI liderlerinden duyduğumuz, bu güçlü teknoloji üzerindeki kontrolü kaybetme ve gerçek dünyada zarara yol açma konusundaki giderek daha rahatsız edici uyarılar hakkında, ki bu zararlar muhtemelen reel ekonomiyi vuracaktır, ne kadar endişelisiniz?

Warsh: Yapay zekâ hakkında düşünmek için çok zaman harcadım; bu göreve gelmeden önce de bu konuda kamuoyu önünde konuşmak için çok zaman harcadım. Fed'in bağımsızlığı, herkesin kendi işini yapmasıdır. Yapay zekâda neler olup bittiğini çok önemsiyoruz, bunun ekonominin talep tarafı ve nihayetinde arz tarafı üzerindeki etkilerini çok önemsiyoruz. O kadar önemsiyorum ki, bunun o kadar önemli olduğunu düşünüyorum ki, gelecekteki politika durumumuz açısından ne anlama geldiğini düşünmemize yardımcı olacak bir özel görev gücü kurmalı ve bu yıl sonuna kadar rapor sunmalıyız. Ancak risk ve getiri, zorluk ve fırsatlarla ilgili politika kararları hükümetin diğer birimleri tarafından alınır. O siyasi kararları, politika kararlarını onlara bırakıyorum. Bu kararların sonuçlarının işimiz üzerinde açık etkileri var ve biz de ona odaklanacağız.

Enflasyondaki artış esas olarak enerji fiyatlarındaki yükselişten ve tarifelerden kaynaklanıyor; bazıları bunların faiz artırımıyla çözülemeyecek arz şokları olduğunu ve enflasyon beklentileri çıpalanmış kaldığı sürece kendiliğinden geçeceğini söylüyor. Madem faiz artırdınız, enflasyonu düşürmek için büyümeyi potansiyel seviyenin altına bastırıp istemeden işgücü piyasasında zayıflamaya yol açmanız gerekir mi? Yapay zekânın ekonomiye itici gücü bu kadar güçlüyken bu dinamikler nasıl gelişir?

Warsh: Burada çok şey var. Sadece bir noktaya değinebilir miyim, bakayım. Birincisi, işsizlik oranının büyük ölçüde tam istihdamla uyumlu olduğunu düşünüyoruz. Hedeflerimize ulaşmak için işgücü piyasasına zarar vermemiz gerektiğini düşünmüyorum. Görevimizin iki parçasının, fiyat istikrarı ve tam istihdamın, orta vadede birbiriyle çeliştiğini de düşünmüyorum. Kesintisiz, sürdürülebilir, kalıcı ekonomik büyümeyi sağlamak bizim işimiz. Bugün yaptığımız ve yapmaya devam edeceğimiz iş, fiyat istikrarını sağlamaktır; bu, sürdürülebilir, kalıcı ekonomik büyümenin daha uzun süre devam edebileceği, ekonominin daha güçlü olabileceği ve daha önce söylediğim gibi, en az imkâna sahip olanların da bundan faydalanabileceği anlamına gelebilir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia