TL;DR

·UBS, WAIC sırasında 12 teknoloji şirketini araştırdıktan sonra Çin'in yapay zeka endüstri zincirine daha fazla güveniyor; temel dayanak konsept popülerliği değil, model yinelemeleri, yerli hesaplama gücü benimsenmesi ve altyapı talebindeki eşzamanlı güçlenme.

·Yarı iletkenler ve ekipmanlar, Temmuz ayında kurumsal araştırma ilgisinde en hızlı artış gösteren sektör oldu; bu, sermayenin yapay zeka talebi boyunca yerli çiplere, ekipmanlara ve ileri paketlemeye yayılmaya başladığını yansıtıyor.

·Yurt içi yapay zeka altyapısı tek kart rekabetinden SuperPod, ağ bağlantısı ve sistem optimizasyonuna geçiyor; özünde küme kapasitesiyle tek çip performans farkını kapatmayı hedefliyor.

·Zhipu ve MiniMax, yıllık tekrarlayan gelir hedeflerini 1 milyar dolara taşıyor; ancak gelir artışının kâra dönüşmesi hâlâ çıkarım optimizasyonu ve hesaplama kiralama maliyetlerine bağlı.

·JCET'in yapay zeka ile ilgili kapasitesi yüksek kullanım oranını koruyor ve 2.5D paketlemeye ağırlık veriyor; bu, yerli yapay zeka çiplerindeki hacim artışının paketleme aşamasına aktarıldığını gösteriyor.

·UBS, yazılım ve hizmet sektörünün hâlâ düşük yoğunluklu bir bölgede olduğunu ve ısınan yarı iletkenlere kıyasla daha fazla beklenti farkı barındırabileceğini düşünüyor.

·Yapay zeka veri merkezi talebi enerji depolama ve elektrik ekipmanlarına da taşmaya başladı; ancak sipariş gerçekleşme döngüsü, lityum fiyat artışları ve düşük fiyatlı piyasa rekabeti kısa vadeli kâr marjlarını baskılamaya devam edecek.

14 Ağustos'ta UBS, "Çin Saha Gözlemi – Temmuz 2026" raporunu yayımladı. Rapor, WAIC 2026 teknoloji araştırması, yönetim görüşmeleri ve kurumsal araştırma verilerini birleştirerek daha net bir değerlendirme sunuyor: Çin'in yapay zeka endüstrisindeki yatırım ipuçları, büyük modellerden hesaplama çiplerine, sunuculara, ağ bağlantısına, ileri paketlemeye ve elektrik altyapısına doğru yayılıyor.

UBS, WAIC sırasında yaklaşık 40 yatırımcıyı 12 teknoloji şirketini araştırmak üzere organize etti; bu şirketler büyük modeller, GPU, ağ, analog çipler, paketleme testi, sunucu ODM ve yarı iletken ekipmanlarını kapsıyor. Araştırma sonrası temel değerlendirme, Çin'in büyük modellerinin hızla gelişmeye devam ettiği, yerli yapay zeka altyapısının ürün formlarının da iyileştiği ve alt taraftaki yapay zeka hesaplama talebinin belirgin şekilde zayıflamadığı yönünde.

Yerli yapay zeka rekabeti tek karttan sisteme geçiyor

UBS, WAIC sahasında yerli üreticilerin sergilediği odağın artık yalnızca tek çip olmadığını, çip, sunucu, bağlantı ağı ve küme yönetiminden oluşan sistem düzeyinde çözümler olduğunu gözlemledi.

Huawei, 1024 çipten oluşan Atlas 950 SuperPod'u tanıttı; Sugon ise 100.000 kart seviyesinde bağlantıyı destekleyen Sugon 8000 çözümünü sergiledi. Muxi, ZTE ve Alibaba da kendi süper düğüm ürünlerini piyasaya sürdü. Ağ tarafında, ilgili satıcılar 51.2T CPO anahtar prototiplerini ve eksiksiz optik bağlantı çözümlerini göstermeye başladı.

Bu değişim, yerli bilgi işlem gücünün küme ölçeğini genişleterek, bağlantı verimliliğini artırarak ve sistem mimarisini optimize ederek tek çip performans farkının etkisini azalttığı anlamına geliyor. Yatırımcılar için fayda kapsamı GPU'dan anahtar çipleri, optik bağlantı, sunucu ODM, depolama arayüzleri ve ileri paketlemeye doğru genişliyor.

Yerli AI hızlandırıcı üreticileri UBS'e, bulut hizmet sağlayıcıları gibi müşterilerden gelen talebin güçlenmeye devam ettiğini bildirdi. Bir yandan, denizaşırı üst düzey bilgi işlem gücü Çin pazarında hâlâ sıkıntılı; diğer yandan, yerli bulut sağlayıcılarının yerli bilgi işlem kartlarını benimseme isteği artıyor. Bazı ikinci kademe üreticiler H100 ve H200'e rakip ürünler geliştiriyor ve aynı zamanda SuperPod teknolojisini yineliyor.

Model gelirleri artıyor, bilgi işlem maliyeti hâlâ kritik değişken

Büyük model şirketlerinin ticarileşme ilerlemesi de hızlanıyor, ancak büyüme kalitesi hâlâ bilgi işlem maliyetine bağlı.

Zhipu yönetimine göre, şirketin yıllıklandırılmış yinelenen geliri Temmuz itibarıyla 1 milyar ABD dolarına ulaştı ve 2026 yıl sonu hedefini erken aştı; bu, Token kullanımındaki artış ve API fiyat artışlarıyla desteklendi. Şirket yakın zamanda yaklaşık 31 milyar HKD tutarında H hissesi yerleştirmesi tamamladı; fonlar bilgi işlem genişlemesini destekleyecek ve ayrıca kiralama yoluyla daha büyük ölçekli bilgi işlem kaynakları elde etmeyi değerlendiriyor.

UBS, API fiyat artışları ve çıkarım optimizasyonunun Zhipu'nun kar marjlarını iyileştirebileceğini, ancak yurt içi bilgi işlem arzının sıkı olması ve kiralama fiyatlarının yükselmesinin kârlılık için önemli bir değişken olmaya devam ettiğini düşünüyor. Başka bir deyişle, gelirin önce artması, model şirketlerinin birim ekonomisinin istikrara kavuştuğu anlamına gelmiyor.

MiniMax'in ARR'si 2025 sonundaki yaklaşık 100 milyon ABD dolarından ilk çeyrek kazanç çağrısında açıklanan yaklaşık 150 milyon ABD dolarına yükseldi ve M3 lansmanından önce iki kattan fazla arttı. Yönetim, 2026 yıl sonunda 1 milyar ABD doları ARR hedefine ulaşma konusunda hâlâ güvenli. API ve Token Plan iş gelirlerinin payı 2025'teki yaklaşık %30'dan Mayıs 2026'da neredeyse yarıya yükseldi; bu, büyüme itici gücünün tüketici aboneliklerinden geliştirici ve kurumsal çağrılara doğru kaydığını gösteriyor.

Ancak MiniMax'in yeni nesil M3 modelinin parametre ölçeği M2.7'nin neredeyse iki katı. Daha büyük modeller genellikle daha yüksek çıkarım maliyetleri anlamına gelir; şirketin brüt kar marjını korumak için çıkarım mühendisliği optimizasyonuna, küme operasyonlarına ve önceden bilgi işlem satın alımına güvenmesi gerekiyor.

Yarı iletken araştırma ilgisi artıyor, ileri paketleme ilk faydalanan olacak

Kurumsal fonların Çin yapay zekasına olan ilgisi de donanım tarafında yoğunlaşmaya başladı.

UBS niceliksel ekibinin istatistiklerine göre, Temmuz ayında kurumsal araştırma oranındaki aylık artışın en hızlı olduğu üç sektör sırasıyla yarı iletkenler ve yarı iletken ekipmanları, teknoloji donanımı ve ekipmanları ile bankacılık oldu; sermaye malları, enerji ve gıda ile içecek sektörlerindeki araştırma oranı düşüşü en belirgindi.

Bunlar arasında, yazılım ve hizmet sektöründeki araştırma ilgisi bir miktar arttı, ancak yoğunluk göstergesi hâlâ negatif bölgede; malzeme, gıda ile içecek ve sermaye mallarındaki araştırma ilgisi azaldı, ancak pozisyonlar nispeten yoğun. Bu, yarı iletkenlerin yapay zeka ticaretinde en belirgin şekilde ısınan yön olduğunu, yazılım sektöründe ise hâlâ belirli bir beklenti farkı olabileceğini gösteriyor.

Sektör zincirine özel olarak, Montage Technology, DDR5 üçüncü ve dördüncü nesil bellek arayüzü çiplerinin hızla hacim kazandığını, beşinci nesil ürünlerin ise 2026'nın ikinci yarısında sevkiyata başlamasının beklendiğini belirtti. MRDIMM ile ilgili ürünler yeni iş için önemli bir gelir kaynağı hâline geldi ve PCIe 6.0 Retimer doğrulaması da ilerliyor.

İleri paketleme aşamasındaki canlılık daha da doğrudan. JCET'in ikinci çeyrekteki kapasite kullanım oranı yaklaşık %80 olup, yapay zeka ile ilgili işler, gofret düzeyinde paketleme ve çıkıntı işleri tam kapasite durumunda. Şirket, 2.5D paketlemeye odaklanan yeni bir fabrika inşa etmek için 7,8 milyar yuan yatırım yapmayı planlıyor; inşaatın 2028'in ikinci yarısında tamamlanması ve 2029'da üretime geçilmesi bekleniyor.

UBS, bu paketleme döngüsünün geçmişteki tüketici elektroniği odaklı döngülerden farklı olduğunu, yapay zekanın getirdiği yapısal talebin kapasite kullanım oranını ve brüt marjı iyileştirmeye devam edebileceğini düşünüyor. Ancak, yeni fabrikanın üretime geçmesi hâlâ uzun bir süre alacak ve nihai getiri, yerli yapay zeka çiplerinin hacim kazanmasına, müşteri kabulüne ve sektör kapasite genişleme hızına bağlı.

Yapay zeka talebi elektrik ve enerji depolamaya yayılmaya başlıyor

Rapor ayrıca yapay zeka altyapısı gözlem kapsamını enerji depolama ve elektrik ekipmanlarına genişletiyor.

Sungrow Power, şirketin 2026'nın ilk çeyreğinden itibaren geliştiricilere ve entegratörlere yapay zeka veri merkezi enerji depolama sistemleri sattığını, bu müşterilerin ürünleri ABD bulut hizmet sağlayıcılarına sunduğunu belirtti. Enerji depolama genellikle veri merkezi inşaatının son aşamalarında satın alınan ekipman olduğundan, sipariş onay süreci nispeten yavaş ve bulut hizmet sağlayıcılarının doğrudan müşteri olma olasılığı da yüksek değil.

Şirket aynı zamanda ABD bulut hizmet sağlayıcılarıyla katı hal transformatörlerinin araştırma, geliştirme ve doğrulaması üzerinde iş birliği yapıyor ve önümüzdeki aylarda ürünün piyasaya sürülmesi bekleniyor. Katı hal transformatörleri ve enerji depolama sistemleri modüler tasarım kullanıyor; bu, saha kurulum süresini kısaltabilir ve kurulum maliyetlerini düşürebilir.

Ancak AI talebi, enerji depolama işindeki döngüsel baskıyı tamamen dengeleyemiyor. Sungrow, lityum fiyatlarındaki artışın 2026'nın ikinci çeyreğinde brüt kar marjını baskılamaya devam edebileceğini ve şirketin düşük kar marjlı pazarlara genişlemesinin genel karlılığı da düşüreceğini öngörüyor. Bu nedenle UBS, AI veri merkezi enerji depolama ve katı hal transformatörlerinin uzun vadeli büyüme alanı sunduğunu, ancak kısa vadeli performansın hâlâ sipariş temposuna, hammadde fiyatlarına ve denizaşırı tedarik zinciri düzenlemelerine bağlı olduğunu düşünüyor.

Genel olarak, bu raporun verdiği sinyal, Çin'in AI endüstrisinin tüm kısıtlamalardan kurtulduğu değil, büyüme yolunun daha eksiksiz hale geldiğidir: model çağrı hacmi hesaplama talebini artırıyor, yerli hesaplama gücü benimsenmesi sunucu ve ara bağlantı yükseltmelerini teşvik ediyor ve çip üretimindeki artış paketleme, ekipman ve elektrik altyapısına daha da yayılıyor.

Bir sonraki aşamada gerçekten doğrulanması gereken şey, yalnızca yerli modellerin yeteneklerini yenilemeye devam edip edemeyeceği değil, aynı zamanda bu giderek şekillenen AI teknoloji yığınının talebi istikrarlı gelire, kontrol edilebilir maliyetlere ve sürdürülebilir kâra dönüştürüp dönüştüremeyeceğidir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia