Abraxas Capital, tanıdık ama bir o kadar da yabancı bir isim.

Tanıdık, çünkü sık sık zincir üstü dedektif hesaplarının raporlarında karşımıza çıkıyor. Bir seferde on binlerce ETH çekmek, bir fon geri ödemesiyle likiditeyi tamamen kurutmak gibi hamleler kolayca fark ediliyor.

Yabancı, çünkü bu kurum neredeyse hiçbir kamu imajı oluşturmuyor. Doğrulanabilir bir X hesabı yok ve çalışanları Twitter'da görüş bildirmiyor. Çoğu kişi onları, zincir üstü veri platformlarının adreslerin yanına yapıştırdığı etiketler sayesinde tanıyor.

TradFi'den Kripto'ya

Abraxas'ın başlangıcı geleneksel finansta. İki kurucu ortağı Fabio Frontini ve Luca Celati, daha önce Dresdner Kleinwort Wasserstein'da çalışmıştı. İkili, 2002 yılında Londra'da Abraxas Capital Management'ı kurdu ve başlangıçta küresel makro ticaret yaptı. 2017 yılında şirket, odağını dijital varlıklara çevirdi.

Fabio Frontini

2018'de Abraxas, ilk ürünü olan Elysium Global Arbitrage Fund'ı piyasaya sürdü ve Avrupa, Amerika ile Asya pazarları arasında Bitcoin arbitrajı yaptı; daha sonra kademeli olarak stablecoin arbitrajına geçti. Şubat 2019'da Frontini, Tether'in o zamanki CFO'su Giancarlo Devasini ile bir araya geldi ve ardından Bahamalar'a giderek Tether'in banka ortağı Deltec Bank'ı ziyaret etti. Bu görüşmelerin ardından Elysium, küçük işlemlerle USDT likiditesini test etmeye başladı ve ardından ölçeği kademeli olarak büyüttü.

Kısa bir süre sonra Abraxas'ın Heka Fonları, Tether'in en büyük kurumsal müşterilerinden biri haline geldi. 2021 itibarıyla, 1,5 milyar doların üzerinde USDT, Heka'nın adres yoluna atfedildi ve bu, o dönemde Tether'in tarihsel dağıtım miktarının yaklaşık %1,5'ine denk geliyordu; bunun en az 1,05 milyar doları Bitfinex'e, 144 milyon doları Binance'e ve 132 milyon doları Huobi'ye gitti. 2023 yılına gelindiğinde, Elysium'un yıllık işlem hacmi 1 milyar doları aşan USDT'ye ulaştı ve işlem ücretleri neredeyse sıfırdı.

Elysium serisi fonlarının yönetim altındaki varlıkları 2022'de 500 milyon doları, 2023'te 1 milyar doları ve 2025'te 4 milyar doları aştı. Mevcut 4 fon ürünü arasında Elysium Global Arbitraj Fonu 1,5 milyar dolar, Alpha Bitcoin Fonu 1,9 milyar dolar, Alpha Ethereum Fonu 7 milyon dolar ve Alpha Altın Fonu 423 milyon dolar büyüklüğe sahiptir.

Resmi web sitesinde Elysium Global Arbitraj Fonu'nun tanıtımı

2025 yılı dolar payı ücretleri sonrası performans da referans olarak verilmiştir. Elysium Global Arbitraj Fonu getirisi %12,41; Alpha Bitcoin Fonu getirisi -%2,55 (aynı dönemde BTC %8,28 düştü); Alpha Ethereum Fonu getirisi -%5,21 (aynı dönemde ETH %13,95 düştü); Ekim 2025'te kurulan Alpha Altın Fonu, yılın son üç ayında %14,63 getiri sağlarken, aynı dönemde altın %11,50 yükseldi.

23 Temmuz 2026 itibarıyla, Abraxas Capital'in 43 tanımlanabilir adresi toplamda yaklaşık 1,142 milyar dolar varlık tutuyor. Bunun 548,6 milyon doları Bitcoin, 440,5 milyon doları Ethereum, yaklaşık 69,34 milyon doları HyperCore; ayrıca yaklaşık 70,37 milyon dolar değerinde 26 Hyperliquid sözleşme pozisyonu ve yaklaşık 12,82 milyon dolar değerinde Hyperliquid stake varlığı bulunuyor.

Bu 43 adres, Abraxas'ın zincir üzerindeki profilini tek bir işlem hesabından çok daha geniş bir alana yayıyor. Zincir üstü tespit raporlarında en sık görülen Hyperliquid adresi, kurumun kamuya açık ayak izinin yalnızca bir parçası.

Tether'ın Yakın Dostu

Temmuz 2026'da kamuya açıklanan Circle ile Heka Funds arasındaki tahkim belgeleri, Abraxas ile Tether arasındaki sermaye ilişkisini ilk kez gün yüzüne çıkardı. 28 Nisan 2023'te Tether'ın Elysium'daki kümülatif pozisyonu yaklaşık 500,2 milyon dolardı; bir ay sonra yaklaşık 504,6 milyon dolara yükseldi. Tahkim aşamasında Tether'ın yatırımı 800 milyon dolara ulaştı ve bu, Elysium'un toplam varlıklarının yaklaşık %75'ini oluşturuyordu. Tether ayrıca Heka'nın USDT basım ücretlerinden muaf tutulmasını sağladı. Kurucu Frontini, Tether'ın Şubat 2024'te Elysium'a tekrar 500 milyon dolar yatırdığına dair ifade verdi.

Mart 2023'te USDC'nin sabit kurundan kopması sırasında Abraxas Capital, ikincil piyasadan indirimli USDC satın aldı ve ardından Circle'a 1 dolardan itfa etti; iki hafta içinde itfa edilen miktar 587 milyon doları aştı. Circle daha sonra bu işlemlerin rakip Tether'in pazar payını artırmasına yardımcı olduğundan şüphelendi ve Aralık ayında Abraxas Capital'in hesabını bloke etti. Abraxas Capital piyasayı manipüle ettiğini reddetti; hakem, Circle'ın sözleşme gereği hesabı kısıtlama hakkına sahip olduğunu doğruladı, ancak Abraxas Capital'in piyasa manipülasyonu yaptığına hükmetmedi.

Zincir üzerindeki fon akışları bu ilişkiyi tahkimin ötesine taşıdı. Ağustos 2025'te Tether'den Abraxas ile bağlantılı bir hesaba 250 milyon dolar USDT aktı; fonların bir kısmı Aave borcunu azaltmak için kullanıldı ve yaklaşık 79 milyon dolar bir süreliğine Aave'ye geri döndü. 9-24 Nisan 2026 tarihleri arasında, bağlantılı adres yollarına göre, yaklaşık 4,3 milyar dolar yeni basılmış USDT, Abraxas'ın fon ağına dahil edildi.

Sermaye, ücretler ve zincir üzeri kanallar olmak üzere üç hat üst üste bindiğinde, Abraxas ile Tether arasındaki ilişki, bir stablecoin ihraççısı ile sıradan bir müşteri ilişkisinin çok ötesine geçmiştir. Kamuya açık belgeler, Tether'in Abraxas yönetim şirketinde hisse sahibi olup olmadığını belirtmemektedir, ancak Elysium varlıkları içindeki ağırlığı dörtte üçe ulaşmıştır ve Abraxas, Tether fonlarının borsalara, borç verme protokollerine ve arbitraj piyasalarına girmesi için önemli bir kurumsal çıkış haline gelmiştir.

Oldukça Karlı Hedge Cüzdanı

Abraxas Capital'in Hyperliquid üzerindeki en bilinen adresini analiz ettik. Hesaplanabilir 54 işlem toplamda yaklaşık 78,11 milyon dolar kâr sağladı; 35 galibiyet, 19 mağlubiyet ile kazanma oranı %64,81 oldu.

Bu hesabın tek işlem pozisyonunun medyanı yalnızca yaklaşık 520.000 dolar iken, ortalaması yaklaşık 8,45 milyon dolara ulaştı. Ortalama, medyanın 16 katıydı; sonuç açıkça birkaç devasa pozisyon tarafından domine edildi. 31 kısa pozisyon yaklaşık 77,74 milyon dolar kâr sağladı.

Bu 54 kayıt, kurumsal hedge sisteminin yalnızca bir parçasıdır, ancak kurumsal düzeydeki bir hesabın açık emir defterindeki pozisyon taşıma kapasitesini göstermeye yeterlidir.

Bu hesabın en büyük kaybı ve en büyük kârı XPL'den geldi.

23 Eylül 2025'te hesap, ortalama 0,7504 dolar fiyattan yaklaşık 19,78 milyon dolarlık XPL kısa pozisyonu açtı. O sırada XPL henüz resmi olarak piyasaya sürülmemişti. İki gün sonra Plasma ana ağa geçti ve XPL'in tamamen seyreltilmiş değerlemesi bir ara 8 milyar doları aştı. Hesap, 4 gün sonra ortalama 1,2255 dolar fiyattan pozisyonu kapattı ve yaklaşık 12,53 milyon dolar zarar etti.

İlk işlem bittikten hemen sonra hesap, ortalama 1,0491 dolar fiyattan yeniden kısa pozisyon açtı. Yeni pozisyon yaklaşık 151,7 milyon dolara ulaştı ve bu, önceki pozisyonun neredeyse sekiz katıydı. XPL, 28 Eylül'de zirve yaptıktan sonra geriledi ve hesap nihayet 17 Ekim'de ortalama 0,692 dolar fiyattan çıkarak yaklaşık 52,21 milyon dolar kâr elde etti.

Şu anda bu adreste yaklaşık 97,82 milyon dolarlık ETH kısa pozisyonu, 51 milyon dolarlık HYPE kısa pozisyonu, 60 milyon dolarlık BTC kısa pozisyonu, 15,41 milyon dolarlık SOL kısa pozisyonu ve 2,35 milyon dolarlık FARTCOIN kısa pozisyonu bulunuyor. FARTCOIN pozisyonu, tüm piyasadaki açık pozisyonların yaklaşık %11,07'sini, SOL %4,33'ünü, ETH %4,16'sını, HYPE %3,89'unu ve BTC %2,13'ünü oluşturuyor.

Tek bir adres, birden fazla sürekli piyasanın büyüklüğünün birkaç yüzde puanını kaplıyor; pozisyon açma ve kapatma işlemleri, emir defterinin sindirmesi gereken değişkenler haline gelmiş durumda. Ancak geniş perspektiften bakıldığında, bu yine de 43 etiketli adresten yalnızca biri.

Zincir Üstü Balina

Mayıs 2025'te Abraxas, büyük ölçekli bir ETH transferi gerçekleştirdi. 20 Mayıs itibarıyla, o sırada tespit edilen iki ilgili adresin varlıkları 1,15 milyar doları aşıyordu; 13-20 Mayıs arasındaki bir haftada, bu iki adres borsalardan yaklaşık 270.000 ETH çekti ve bu, 690 milyon doların üzerinde bir değere sahipti.

Bunun 174.000'den fazla ETH'si daha sonra Aave, Ether.fi ve Compound'a yatırıldı ve o dönemki fiyatlarla yaklaşık 440 milyon dolar değerindeydi; Aave V3 pozisyonu ise 480 milyon dolara yakındı. Yalnızca bu bir haftalık ETH transfer hacmi, daha önce bahsedilen Hyperliquid adresinin tüm nominal pozisyonlarından çok daha yüksekti.

25 Nisan 2019'dan 22 Temmuz 2026'ya kadar Abraxas, merkezi borsalara toplamda yaklaşık 121,7 milyar dolar yatırdı ve borsalardan yaklaşık 105,54 milyar dolar çekti; toplam akış hacmi 227,2 milyar doları aştı.

227,2 milyar doları aşan borsa giriş ve çıkışları, Abraxas'ın sermaye akış kabiliyetini tamamen ortaya koyuyor.

Tek bir adrese indirgendiğinde bile, fon akışı hâlâ oldukça dikkat çekici. 2024 yılında, 0xed0c…4312 adresi 216 milyon doların üzerinde varlık barındırıyordu ve Aave, 1inch, Spark ile Compound gibi protokoller aracılığıyla 6 milyar doları aşan işlem hacmi oluşturdu. Beş ay içinde diğer Abraxas adreslerine 800 milyon doların üzerinde transfer yapıldı.

Bu adresin son 90 gündeki yaklaşık 3,75 milyar dolarlık ETH ile ilgili fon akışının yaklaşık 2,06 milyar doları Aave, Compound ve Spark üzerinden geçti. Aave V3'e toplamda yaklaşık 4,61 milyar dolar ETH ve BTC türev varlığı yatırdı ve yaklaşık 3,01 milyar dolar USDT borç aldı. Milyarlarca dolar, borç verme protokolleri ile borsalar arasında döngüsel olarak hareket ederek bu adresin günlük rutinini oluşturdu.

En Pahalı Reklam

Eylül 2024'te Abraxas, yaklaşık 20 dakika içinde 100 milyon dolar USDe itfa ederek Ethena'nın protokol çekim tampon fonunu neredeyse tüketti. 25 dakika sonra tampon fon 30 milyon dolara geri döndü. Bir kurumun fon yönetimi, tesadüfen önde gelen bir DeFi protokolü için bir stres testi haline geldi.

Borç verme piyasasında da aynı ölçek görülebiliyor. Temmuz 2025'te Abraxas, Aave üzerindeki USDe mevduatlarının yaklaşık %36'sını kontrol ediyordu. Bir Abraxas adresi, neredeyse 1 milyar dolar sUSDe döngüsü yaptı; başka bir adres SparkLend'de yaklaşık 547 milyon dolar teminat bulundururken, bir diğer adres Aave'ye tek seferde yaklaşık 66,68 milyon sUSDe yatırdı.

Chaos Labs, AAVE yönetişim forumunda Aave'deki USDe piyasasının ağırlıklı olarak Abraxas Capital gibi balinalar tarafından kontrol edildiği konusunda uyardı

ETH'nin yönetimi 2026 yılına kadar devam etti. 13-17 Temmuz tarihleri arasında Abraxas, Binance, Bybit ve Bitfinex'ten toplam 45.996 ETH çekti; bu miktar o dönemki fiyatlarla yaklaşık 84,39 milyon dolar değerindeydi. Aynı dönemde, yaklaşık 82.300 ETH Spark ve Aave'ye yatırıldı; bunun yaklaşık 54.500'ü Spark'a, 27.845'i ise Aave'ye gitti.

Bu arada, bu makalede analiz edilen Hyperliquid adresi ETH kısa pozisyonlarını genişletmeye devam ediyor. 24 Temmuz'da kısa pozisyon yaklaşık 50.245 ETH'ye ulaştı, nominal değeri yaklaşık 97,82 milyon dolar ve gerçekleşmemiş zarar yaklaşık 1,14 milyon dolar oldu. On binlerce ETH spotu borç verme protokollerine gönderilirken, yaklaşık 100 milyon dolarlık kısa pozisyon Hyperliquid'de fiyat dalgalanmalarına karşı korunuyor. Abraxas, aynı anda on binlerce ETH spotunu harekete geçirme ve yaklaşık 100 milyon dolarlık kamuya açık korunma pozisyonu oluşturma kapasitesine sahip.

ETH'nin yanı sıra, Abraxas'ın tokenize edilmiş altın pozisyonu da baskın durumda. Abraxas, cüzdanlar arasında yaklaşık 86.947 XAUT tutuyor; bu, arzın %12,3'üne ve yaklaşık 400 milyon dolar değerine denk geliyor. 2025 Haziran'ında bir noktada, bir Abraxas adresi Uniswap V3 XAUT/WBTC likidite havuzunun %99,26'sını oluşturuyordu.

Abraxas'ın gizemi bu nedenle kaybolmadı. Hâlâ her bir pozisyonu neden açtığını bilmiyoruz ve zincir üstü etiketlerden fonun tüm stratejisini ve performansını çıkaramıyoruz.

Ancak açıkça görülüyor ki sosyal medyayı yönetmelerine gerek yok. Para akışının büyüklüğü, en pahalı reklamın ta kendisi.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia