On günden fazla bir süre önce Trump, bir kripto endüstrisi konferansında Hyperliquid'den bizzat bahsetti. CFTC'nin Hyperliquid'i "tamamen uyumlu ve yasal" bir şekilde ABD'ye getirmek için çalıştığını söyledi.

Bir başkanın, KYC'siz, ABD'li perakende yatırımcıların doğrudan kullanamadığı zincir üstü bir sürekli sözleşme platformunu açıkça anması başlı başına yeterince sıra dışı. Daha önce yazdığımız makalede de belirttiğimiz gibi, soru "ABD Hyperliquid'i ele alacak mı" olmaktan çıkıp "ABD Hyperliquid'i nasıl ele almayı planlıyor" haline geldi.

Şimdi ilk isim ortaya çıktı: Kraken.

Bloomberg'in haberine göre Hyperliquid, Kraken'in ana şirketiyle ABD pazarına giriş için görüşmeler yürütüyor. Haber ani gelse de zincir üstünde izler çoktan belli olmuştu.

21 Ağustos'ta Blockworks analisti shaunda devens açıkladı: Hyperliquid test ağında "Kraken HIP-3 test DEX" adlı bir dağıtım ortaya çıktı. Star beyaz liste özelliği 19 Ağustos'ta devreye girdi ve 10 cüzdan işlem yetkisi aldı. Dağıtıcı ayrıca zorunlu tasfiye, emir iptali ve teminat transferi gibi hesap kontrol fonksiyonlarını test etti ve bir "Kraken Exchange Validator" kaydetti. Bir gün sonraki takip haberi, Kraken'in neden kendi L2'sini kullanmayıp Hyperliquid'i test ettiğini tartışmaya başlamıştı bile.

Kraken, Hyperliquid'i ABD düzenleyici çerçevesine nasıl paketleyeceğini çoktan araştırmaya başlamıştı.

Hyperliquid ABD'ye Giriş

ABD emtia türev piyasası üç tür kurum arasında iş bölümü yapar. Belirlenmiş sözleşme piyasaları, sözleşme listeleme, emir eşleştirme ve piyasa gözetiminden sorumludur; türev takas kuruluşları marj ve takastan sorumludur; vadeli işlem komisyoncuları hesap açma, kimlik doğrulama, müşteri fonları ve işlem erişiminden sorumludur.

Hyperliquid bu sistemi yeniden parçaladı. HyperCore eşleştirme, marj, takas ve mutabakatı yönetir; HIP-3 dağıtıcıları hangi sözleşmelerin listeleneceğine, hangi oracle'ların kullanılacağına ve ne kadar kaldıraç uygulanacağına karar verir; Builder'lar yatırımcıları bağlar ve emirleri HyperCore'a iletir. Geleneksel finans, iş bölümünü şirketler, lisanslar ve sözleşmelerle sağlarken, Hyperliquid kuralların büyük kısmını protokole yazar.

Verimlilik buradan gelir, düzenleyici çatışmalar da buradan gelir.

Hyperliquid'in yerel piyasası, yatırımcıların doğrudan cüzdanlarına bağlanmasına olanak tanır ve varlıklar yatırımcıların kendi kontrolündedir. ABD düzenleyici sistemi, müşterileri tanıyabilen, işlemleri izleyebilen ve risk ortaya çıktığında hesapları devralabilen bir şirket gerektirir. Protokol pozisyonları otomatik olarak tasfiye edebilir, ancak lisanslı bir kurumun müşterilere karşı sorumluluk üstlenmesinin yerini tutamaz.

HIP-3 test ağındaki yeni özellikler bu boşluğu dolduruyor.

Star özelliği, dağıtıcıların piyasaya beyaz liste belirlemesine olanak tanır; yalnızca kimlik doğrulamasını tamamlamış cüzdanlar girebilir. Diğer bir hesap kontrol özellikleri grubu, dağıtıcıların emirleri iptal etmesine, yalnızca pozisyon azaltma emirleri göndermesine ve ilgili DEX içinde teminat taşımasına olanak tanır. Bunlar, geleneksel vadeli işlem komisyoncularının elindeki yetkilere karşılık gelir: kimin işlem yapabileceğine karar vermek ve hesap riski kırmızı çizgiyi aştığında zorunlu pozisyon azaltma uygulamak.

Kaynak: Blockworks Research

Böylece, ABD versiyonu bir Hyperliquid yapısı netleşiyor. HyperCore altta kalarak eşleştirme, marjin ve takas sağlıyor; Kraken, KYC, sözleşme listeleme, piyasa izleme ve hesap risk yönetiminden sorumlu lisanslı bir HIP-3 piyasası işletiyor; Kraken müşterileri tanıdık işlem girişinden giriyor ve emirler nihayetinde HyperCore üzerinde gerçekleşiyor.

Hyperliquid'in tüm zinciri merkezi bir borsaya dönüştürmesine gerek yok, Kraken'in de sıfırdan bir emir defteri, marjin ve zincir üstü takas sistemi kurmasına gerek yok.

Bu çok net bir iş bölümü.

Kraken Son Parçayı Tamamlıyor

Kraken bu konuma uygun çünkü son bir buçuk yıldır ABD pazarına girmek için gereken lisansları, ürünleri ve varlıkları topluyor.

Kraken'in listeleme yolculuğuna dair önceki analizimizde belirttiğimiz gibi, Kraken türev borsası Bitnomial'ı 550 milyon dolara satın alarak komisyonculuk, takas ve borsa için eksiksiz bir CFTC lisans seti elde etti; ayrıca tokenize hisse senedi protokolü xStocks'un arkasındaki Backed Finance'ı satın aldı. Bu yılın Mart ayında Kraken, ABD'de Federal Rezerv ana hesabı alan ilk dijital varlık bankası oldu ve aynı ay Nasdaq ile hisse senedi tokenizasyon çerçevesi oluşturmak için ortaklık kurdu.

Bu hamlelerin hepsi aynı hedefe işaret ediyor. Kraken, bir kripto borsasından; işlem, saklama, takas, ödeme ve varlık ihracını yönetebilen bir finansal altyapı şirketine dönüşmek istiyor.

Hyperliquid, Kraken'in kendi başına inşa etmesi en zor olan parçayı tam olarak tamamlıyor: gerçek likiditeye sahip zincir üstü türev işlem altyapı motoru.

İki tarafın ürünleri de zaten bağlanmış durumda. Kraken'in ana şirketi Payward'ın kontrolündeki xStocks, HyperCore ile bağlantısını genişletiyor; Hyperliquid ise HIP-3 aracılığıyla hisse senetleri, emtialar ve halka arz öncesi (pre-IPO) sözleşmeleri barındırmayı hedefliyor. Kraken, tokenize varlıkları, ABD müşterilerini ve uyumluluk lisanslarını getirebilir; Hyperliquid ise emir defteri, teminat sistemi ve 7/24 işlem sunuyor.

Kraken için HIP-3 dağıtıcısı (deployer) sadece bir trafik girişi değil. Dağıtıcı; sözleşme listeleme, oracle, kaldıraç parametreleri ve kısmi işlem ücreti gelirlerini kontrol ediyor. ABD lisanslı piyasasının dağıtımını kim üstlenirse, Hyperliquid'in ABD operasyonundaki varlık arzını ve işlem girişini de o kontrol eder.

Bu konum, Kraken'in halka arz anlatısına fazlasıyla uygun. Hem zincir üstü işlemleri, tokenize hisse senetlerini ve ABD lisanslarını tek bir iş modeline sığdırabilir; hem de emir defteri ve piyasa yapıcı ağını yeniden kurmanın en maliyetli aşamasını atlayabilir.

Nado Zor Bir Konuma İtildi

2024'te Kraken, Ethereum L2'si Ink'i kurarak Binance ve Coinbase'in yolunu izlemeye çalıştı; merkezi borsadaki müşterileri, varlıkları ve uygulamaları kendi kontrolündeki zincire taşımayı hedefledi. Nado, Ink üzerindeki en aktif protokol ve bu zincirin amiral gemisi olarak bahis yaptığı PerpDEX.

Ink ve Nado başlangıçta eksiksiz bir dikey entegrasyon çözümü oluşturuyordu; ancak Kraken ile Hyperliquid arasındaki iş birliği bu anlatıyı zor bir duruma soktu.

HyperCore zaten emir defteri, teminat sistemi, tasfiye mekanizması ve piyasa yapıcı ağına sahip; izinli HIP-3 ise KYC, beyaz liste ve hesap risk yönetimini Kraken'e geri veriyor. Bu yetenekler, Nado'nun inşa ettiği işlem altyapısıyla büyük ölçüde örtüşüyor.

Nado bağımsız bir emir defteri sürdürmeye devam ederse, aynı piyasa yapıcılar, teminatlar ve işlemciler için Hyperliquid ile rekabet etmek zorunda kalacak. Kraken aynı anda iki ayrı sürekli sözleşme altyapısını beslerken, grup içinde likidite teşvikleri, ürün lansmanları ve dağıtım kaynakları arasında seçim yapması gerekecek. ABD uyumlu işler doğal olarak daha yüksek öncelik alacak; Nado'ya kalan alan ise Ink'in yerel varlıkları ve airdrop odaklı hacim şişirme işlemleri olacak.

Diğer bir yol, Nado'yu HyperCore'a bağlamaktır. Nado, arayüz, hesap ve müşteri ilişkilerinden sorumlu olmaya devam edebilir; eşleştirme, teminat ve takas işlemlerini Hyperliquid'e bırakabilir. Bu şekilde doğrudan daha derin bir likidite elde edilir, ancak bedeli Nado'nun bağımsız bir PerpDEX'ten HyperCore'un ön yüzü veya Builder'ına dönüşmesidir.

Her iki yol da Nado'nun tekelci konumunu zayıflatıyor.

Kraken'in çıkarları ile Nado'nun çıkarları örtüşmüyor. Payward, ABD pazarına girmek, işlem yapılabilir varlıkları genişletmek, daha fazla gelir elde etmek ve halka arzı tamamlamakla ilgileniyor. HyperCore, uyumlu ürünlerin piyasaya sürülme süresini kısaltabilir; Kraken'in dış motoru çağırmak için yeterli nedeni olur ve Nado ne yazık ki gözden çıkarılan taraf haline gelir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia