Partnered With:

Citi Yorumu: S&P 500'ün 8100 puana yükseleceği beklentisi, ABD borsa boğa piyasası zirveye mi yaklaşıyor?

Bu makaleyi okumak için 14 Dakika

Citigroup, yılın ikinci yarısında yükseliş alanının daraldığı konusunda uyarıyor.

TL;DR
· Citigroup, 2026 sonu için S&P 500 baz hedefini 7700 puandan 8100 puana yükseltti, ancak boğa piyasası hedefi 8300 puanda sabit kaldı.
· Yükselişin ana nedeni, ilk çeyrek kârlarının beklentileri aşması ve AI sermaye harcamalarının hızlanması; 350 dolar EPS yeni baz senaryo haline geldi.
· ABD borsasındaki hareket Mag 8'den diğer şirketlere ve orta-küçük ölçekli hisselere yayıldı, ancak duygu durumu coşku bölgesine girdi ve yüksek değerlemeler ikinci yarıda yukarı yönlü hareket alanını sınırlıyor.

Citigroup, 2H 2026 ABD Hisse Senedi Stratejisi raporunda S&P 500 yıl sonu baz hedefini 7700 puandan 8100 puana yükseltirken, boğa piyasası hedefini 8300 puanda sabit tuttu ve ikinci yarıda ABD hisse senetlerinin risk-getiri dengesinin asimetrik hale geldiğine dikkat çekti.

Bu raporun kilit sinyali şu: Citigroup, kâr temellerinin daha güçlü olduğunu ve endeksin yükselişini sürdürmek için hâlâ desteğe sahip olduğunu kabul ediyor, ancak baz hedef yükseltildikten sonra boğa piyasası hedefi yalnızca 200 puan daha yüksek, bu da piyasanın daha fazla yukarı yönlü esnekliğinin daraldığı anlamına geliyor.

8100 puan, 23,1 kat TTM F/K oranına ve 350 dolar EPS'ye karşılık geliyor. 2026 yılı başında yaklaşık 320 dolar olan EPS beklentisine kıyasla kâr varsayımı belirgin şekilde yukarı yönlü revize edildi. Ayı piyasası hedefi ise 6800 puan, 20,0 kat F/K oranına ve 340 dolar EPS'ye karşılık geliyor. Başka bir deyişle Citigroup, ABD hisse senetlerinin temel göstergelerindeki iyileşmeyi inkâr etmiyor, sadece mevcut fiyatların oldukça fazla olumlu haberi fiyatladığını düşünüyor.

Baz 8100 puan, boğa 8300 puan, ayı 6800 puan, baz EPS 350 dolar.

Kârlar Beklentilerden Daha Güçlü, Citigroup Baz Hedefi 8100'e Yükseltti

Hedef yükseltmesinin doğrudan nedeni kârlardır. S&P 500, 2026'nın ilk çeyreğinde 81,0 dolar EPS kaydetti; bu, geçen yıl sonundaki tahminden %13,1 daha yüksek ve pozitif sürpriz oranı %13,4 oldu.

Teknoloji, iletişim hizmetleri ve enerji sektörleri, kazanç raporlama döneminde yıllık kâr tahminlerinin yukarı yönlü revize edilmesini sağladı; bunlar arasında en büyük katkıyı bilgi teknolojileri yaptı. Mag 8'in ilk çeyrek EPS revizyon oranı %34,5'e ulaştı; bu da büyük teknoloji şirketlerinin hâlâ kâr revizyonlarının ana kaynağı olduğunu gösteriyor.

Ancak kâr iyileşmesi, birkaç dev şirketten daha geniş bir şirket yelpazesine yayılmaya başladı. 2026'da S&P 500 konsensüs EPS büyüme oranının %24,2'ye ulaşması bekleniyor; Growth kümesinde büyüme oranı %41,8, Cyclicals'da %17,6 ve Defensives'da yalnızca %5,8. Mag 8'in EPS büyümesinin %38 olması beklenirken, endeksteki diğer şirketlerin de yaklaşık %19 büyüme kaydetmesi öngörülüyor.

Bu durum, ABD hisse senedi piyasasının yükseliş mantığını daha çok "kâr yayılımına" bağımlı hale getiriyor. Eğer kâr büyümesi Mag 8'den daha fazla sektör ve şirkete yayılabilirse, yüksek değerleme endeksleri hala temel destek bulabilir; ancak yayılım gücü beklentilerin altında kalırsa, 8100 puan seviyesindeki değerleme baskısı daha hızlı ortaya çıkacaktır.

Artışlar Artık Sadece Mag 8'e Bağlı Değil, Piyasa Genişliği İyileşiyor

Bu yıl itibarıyla ABD hisse senedi piyasasının iç yapısı değişti. 2026 yılından bugüne kadar "diğer 492 şirket" toplam getirisi yaklaşık +%14,9 olurken, Mag 8 ise yaklaşık %3,1 düşüş gösterdi.

Küçük ve orta ölçekli hisselerin performansı da belirgin şekilde iyileşti. S&P 600 küçük ölçekli hisseler yıl içinde yaklaşık +%22,3, S&P 400 orta ölçekli hisseler ise yaklaşık +%16,3 getiri sağlayarak büyük endeksleri geride bıraktı. Yatırımcılar için bu önemli: Artışlar ne kadar az sayıda teknoloji devinde yoğunlaşırsa, piyasa o kadar değerleme odaklı görülme eğilimindedir; kâr ve hisse fiyatı performansı daha fazla şirkete yayıldıkça, endeks yükselişinin temeli genişler.

Küçük ölçekli değer hisseleri de destekleyici bir konuma getirildi. S&P 600 Value ileriye dönük F/K oranı yaklaşık 13,8 kat olup, 20 yıllık medyan olan 17,2 katın altındadır ve 2026 yılı EPS büyüme beklentisi %25'tir. Bu, daha çeşitlendirilmiş bir ABD hisse senedi portföyü oluşturma fikrini destekler; sermayenin artık sadece büyük büyüme hisselerine odaklanması gerekmez.

Ancak, piyasa yayılımı aynı zamanda daha fazla sektörün sermaye tarafından satın alındığı anlamına gelir. Piyasa katılımının artması, yükseliş direncini güçlendirebilir, ancak kâr gerçekleşmeleri yavaşladığında düzeltme aralığını da genişletebilir. Temel göstergeler beklentilerin altında kalırsa, geri çekilmeler artık sadece birkaç büyük teknoloji hissesiyle sınırlı kalmayabilir.

2026 yılı itibarıyla piyasa katılımı: Mag 8 getirisi -%3,1, diğer 492 şirket yaklaşık +%14,9.

AI Harcamaları Hızlanıyor, Ancak Piyasa Getiri Sorgulamaya Başlıyor

AI, bu kâr revizyon döngüsünün önemli bir dayanağı olmaya devam ediyor. S&P 500 (finans sektörü hariç) sermaye harcamalarının 2025'teki yaklaşık 1,20 trilyon dolardan 2026'da yaklaşık 1,65 trilyon dolara çıkması ve büyüme hızının %23'ten %37'ye hızlanması bekleniyor; 2027'de ise yaklaşık 1,86 trilyon dolara daha da yükselebilir.

Mag 8'in sermaye harcama büyüme hızı daha da yüksek olup, 2026'da %82 artış bekleniyor. Bilgi teknolojileri ve iletişim hizmetleri ana itici güçlerdir; bunun arkasında veri merkezleri, çipler, bulut altyapısı ve AI eğitim ile çıkarım talebinin genişlemeye devam etmesi yer alıyor.

Bu, Citigroup'un neden temel hedefini yükseltmeye istekli olduğunu açıklıyor: Yapay zeka altyapı yatırımları hala gelir, sipariş ve kâr beklentilerini yukarı çekiyor. Ancak riskler de aynı anda birikiyor. Sermaye harcamalarının ölçeği ne kadar büyükse, piyasanın bu yatırımların nihayetinde gelire, kâr marjlarına ve serbest nakit akışına dönüştüğünü görmesi o kadar gerekli. Yapay zeka harcamaları genişlemeye devam ederken, ticarileşme getirileri beklenenden yavaş kalırsa, mevcut kâr artışı revizyonları gelecekteki değerleme baskılarına dönüşebilir.

Hisse geri alımları da bir destek katmanı sağlıyor. S&P 500'ün son 12 aylık toplam geri alım hacmi yaklaşık 990 milyar dolara ulaşarak yıllık %10 arttı. Ancak Growth kümesi ve Mag 8'in geri alım büyüme hızı yavaşladı ve daha fazla kaynak sermaye harcamalarına yönlendiriliyor. Bu, büyük teknoloji şirketlerinin nakit kullanım odağının doğrudan hissedar getirisinden yapay zeka altyapısına yatırım yapmaya kaydığı anlamına geliyor.

Sermaye harcamaları hızlanıyor: Finans sektörü hariç S&P 500 için 2026E Capex yaklaşık 1,65 trilyon dolar, Mag 8 için 2026E %82 artış.

Duygular coşku bölgesine girdi, hedef yükseltme risksiz alım anlamına gelmiyor

Citigroup'un en temkinli kısmı, duygular ve değerlemelere odaklanıyor.

Levkovich Panik/Coşku Endeksi'nin en son okuması 1,01 olup, Euphoria bölgesine girdi; bu bölgenin eşik değeri ise 0,38. Tarihsel olarak, benzer seviyelerden başlayarak S&P 500'ün gelecek bir yıllık medyan getirisi -%8,6 ve yükseliş olasılığı yalnızca %35.

Bu rakamlar, 8100 puan hedefini agresif göstermiyor. Kârlar ve fon akışları, ABD hisse senetlerinin neden hala yukarı yönlü bir temele sahip olduğunu açıklayabilir, ancak duygu göstergeleri piyasanın zaten oldukça kalabalık bir konumda olduğunu gösteriyor. Yabancı yatırımcıların ABD hisse senetlerine net alımları güçlü bir şekilde devam ediyor ve son 12 ayda S&P 1500 piyasa değerine oranı 30 yılın en yüksek seviyesine yaklaştı; ortak fon ve ETF hisse senedi fon akışları da bu yıl 10 yılın en yüksek aralığında bulunuyor. Fonlar hala giriş yapıyor, ancak pozisyonlar ne kadar doluysa, piyasanın kötü haberlere karşı tampon alanı o kadar daralıyor.

Tüketici dayanıklılığı bir miktar makro destek sağlıyor. ABD hanehalkı borcunun yaklaşık %70'i ipotek kredilerinden oluşuyor ve birçok kredi düşük sabit faiz oranlarına kilitlenmiş durumda, bu da Fed'in faiz artırımlarının hanehalkı nakit akışına etkisini zayıflatıyor. Mali teşvik sonrası kaldıraç azaltma, hanehalkı bilançolarını nispeten sağlam tutuyor.

Ancak yüksek değerlemeler, coşkulu duygular, yapay zeka sermaye harcamalarının gerçekleşme baskısı ve jeopolitik arz şokları, yılın ikinci yarısında piyasa performansını hala etkileyebilir. Citigroup temel hedefini yükseltti, ancak boğa piyasası üst sınırını daha da yukarı çekmedi; temel mesaj açık: ABD hisse senetleri hala kâr desteğine sahip, ancak yılın ilk yarısındaki yükseliş mantığını basitçe ileriye taşımak zor. Yatırımcılar için 8100 puan, kâr revizyonları sonrası daha çok makul bir merkez noktası gibi görünürken, 8300 puan piyasaya alım alanının daraldığını hatırlatıyor.