Partnered With:

Ethereum, Çinli Şirketlerin ve Madencilerin Baskısıyla Bir Çin Şirketi Haline Geldi

Bu makaleyi okumak için 18 Dakika

Piyasanın ETH fiyatı konusundaki güveni, sahiplerin Ethereum Vakfı'na ve Vitalik'e olan güveni nasıl kayboldu?

原文 Title: "Ethereum Turns into a Chinese Concept Stock"
Original Source: Lord Wai's Neck-Tilting Mountain

In 2023, the early Ethereum investment institution All In sold off ETH multiple times at an average price of $2,047. In May 2026, Bankless founder Hoffman liquidated all his ETH holdings at an average price of around $2,000.

Bankless can be considered as the Ethereum External Propaganda Department, single-handedly amplifying the top-tier meme concept "ETH is Money." During the bull market of 2021, the fervor for ETH was equivalent to a strong bullish view on the future of blockchain.

Perhaps due to its significant status or maybe because eight members left the Ethereum Foundation one after another, Ethereum's founder and spiritual leader Vitalik expressed his affection in a long article. He admitted that the EF (Ethereum Foundation) only holds 0.16% of the ETH supply and should not have a status surpassing other ecosystem nodes. He also stated that he would gradually withdraw from operations, leaving Ethereum to its freedom.

Ethereum Has No Killer

ETH is Money?

Whether you believe it or not, I, for one, do.

However, how did all of this disappear? I am referring to the market's confidence in the price of $ETH, holders' trust in the Ethereum Foundation and Vitalik. Even in the most dominant phase of Ethereum's influence, why is there so much discontent, is it only because of the token price?

If it were a significant drop in $BTC, it would be a good opportunity to buy the dip. If it were a major drop in $SOL, the extreme rebound after FTX has already demonstrated its value. If it were a substantial drop in $HYPE, you could follow Arthur Hayes and engage in scalping.

Categorizing it as a reason related to Vitalik personally is reasonable, but there are many abstractions of public chain founders and foundations. Solana founder Anatoly would actively ride the Perp DEX concept wave in the Hyperliquid community, Ripple's multiple founders conducted a sell-off of $XRP, not to mention the rampant era of Layer 2 solutions, where most founders are ego-driven TGE masters, just look at the Movement crew.

Upon closer comparison, while Vitalik may be abstract and the EF may be "inefficient," it's challenging to say that they caused Ethereum's current predicament. If they are okay, then it's the larger environment that has the issue.

Resim Açıklaması: ETH Para mı?

En tipik durum, ADR mimarisi + Dolar Fonu + ABD Borsa İlk Halka Arzı olan durumdur, son 20 yılda zenginleşme efsanesi yarattı; Huachen Automotive ve China.com gibi deneme ürünlerini bir kenara koyarsak, gerçek anlamda ADR'lerin bir numarası 2000 yılında Sina.com'dur ve ADR dalgasını resmen başlatmıştır.

Bugün gördüğümüz "Amerikan Konsepti + Çin'de Uygulama" iş bölümü modeli, bu sistem mirasının bir parçasıdır, hatta Ethereum kendisi de belirli bir Çin uygulaması olup ardından küresel bir mirasa dönüşmüştür.

2014/15 yıllarında, Vitalik önce Shen Bo'nun misafiri oldu, ardından Xiao Feng'in liderliğindeki Wanxiang'dan 500.000 dolar yatırım aldı; Madencilik modelinden farklı olarak $BTC, Ethereum'un IXO finansmanı, PoW madenciliği ve PoS paylaşımı, bir araba gibi üç dalgayla yolculuk yaptı.

Ya da şöyle diyebiliriz, ETH başlangıçtan itibaren daha kurumsallaşmış bir sistemdi, ETH'ın güçlü bir züccaciye parası olduğunu söylemek istemiyorum ve Vitalik'in EF'nin sadece normal bir düğüm olmasını istediği gerçeği de ortada, ancak Ethereum ekosistemi, düğümlerin eşit ve dengeli bir şekilde dağıldığı bir yapıya sahip değil, önceden öyle değildi, şimdi de değil, ileride de olmayacak.

Bu durumda, genel blok zinciri kurucuları ve vakıf aslında daha fazla işlevi üstlenmelidir, fiyatla hiçbir ilgisi olmayan, tamamen tersine, Ethereum'un baronlarının bölünmüş olmasından dolayı, kendi yerine geçip, sistemdeki düzensiz entropinin yükselmesini kısıtlayan nispeten güçlü bir çağrı gücü kullanmak zorundadır.

Ancak Vitalik'in seçtiği yol, EF'nin önce şişmanlamasına izin vermek oldu, sonsuz bir bahçeden Merdiven Teorisi'ne kadar, aşırı soyutlama, özellikle rsETH olayında, Holding'in kurucusu Stani aslında barbarları uzaklaştıran Duke Huan of Qi olarak ortaya çıktı.

Hatta Solana Vakfı bile önceki husumeti terk ederken DeFi United'a öncülük ettiğinde, karşılanan şey EF'nin alışıldık satışları ve Vitalik'in kendi kişisel sessizliğidir.

Çok fazla yapmak bir tür merkezileşmedir, ancak hiçbir şey yapmamak, aşırı derecede kendine hakim olmak, aslında hakimiyet pozisyonunun kötüye kullanımıdır, kendini kasıtlı olarak bastırmak, Önemli Olduğunu Düşünmek" Varsayımı ile mümkündür.

Bu nedenle Vitalik'in EF'yi daha küçük hale getirmeyi seçmesi bir hatadır, doğru olan şekil Vitalik'in gizemli genç çocuğa dönüşmesi, vakfı güçlü bir kuruma devretmesi ve Ethereum'un geleceğini daha pragmatik bir şekilde düşünmesidir.

Bitcoin dışında, geri kalan her açık zincir ekosisteminin ekosisteminin gelişimi ve benimsenme oranı gibi gerçek dünya ölçütleriyle karşı karşıya kalması gerekmektedir. Bu noktada, Ethereum Vakfı özel bir konuma sahip değil, DeFi ve ETH'ye olan tutku, sadece geçmiş zamanların anısıdır ve sadece zenginlik etkisi değildir.

Ekosistemin refahı ve gerçek benimseme açısından, Ethereum'un rakipleri hiçbir zaman başarılı olmamıştır. Solana, Hyperliquid için endişelenirken, Ethereum endişelenmez, tam olarak BTC'nin Ethereum için endişelenmediği gibi.

Ancak bu ayrıcalık solmaktadır, kriz dışarıdan kaynaklanmamakta, içerden gelmektedir, gerçek ayrım, ETH'nin fiyatından kimin sorumlu olduğunda ve Ethereum'un yönünden kimin sorumlu olduğunda ortaya çıkmaktadır?

Şu anda Vitalik, mahremiyeti vurguluyor, ancak başkalarının fiyat için sorumlu olmamaları gerektiği anlamına gelmez.

Yeni Anlatı Değerlendirilmeyi Bekliyor

Emtia mı yoksa Üretken para mı?

$rsETH ve Stake ETF'si dahil olmak üzere, BitMine gibi DAT'lar hızla kendi Stake hizmetlerini oluştururken, Lido gibi LST oyuncuları daha fazla üretken ETH anlatısına odaklanıyor, örneğin Spark sadece Lido $wstETH ürününü kabul ediyor.

Her şey yeniden değerlendiriliyor, Lido kendi iddia ettiği gibi sakince değil, ETH fiyatı uzun süreli olarak 2000 civarında süründüğünde, ölçeği genişletmeye devam etmenin marjinal fayda azalması, ve sürdürülen APR geri dönüşü baskısı artmaya devam ediyor, üretkenlik anlatısı da gölgelerini döküyor.

İşte fiyatın önemi, veya daha doğrusu ETH'nin fiyatından kimin sorumlu olduğu, şu anda durum EF sorumlu değil, Lido sorumlu olamıyor, bütün Ethereum PoS sistemi bu tür bir çıkmaz ortamında işliyor.

Çin hisseleri ile karşılaştırıldığında, ABD hisselerinde gerçekten bir çıkış kanalı olarak işlev görmemekte, ChangXin Storage AI kavramına doğru hareket ediyor, DeepSeek devlete ait bir kuruluşa dönüşüyor, havacılık, robot kavramları A/H arasında sallanıyor, sevseniz de sevmeseniz de, bu yeni anlatı yapısıdır.

Resim Açıklaması: Ana Ağa Geri Dönüş.

Ethereum'un L1'e dönüşünden sonra, Ethereum ana ağı etkinliği patladı, ancak ETH ekosisteminin gerçekten iyileştiğini ve hatta fiyatının yükseldiğini hissedemiyorsanız, kesinlikle bir sorun var, ancak insanlar sorunu tanımlayamıyor.

O halde mevcut Ethereum teknolojisi hikayesi nedir?

1. Gizlilik: Her şey ZK olabilir, bu aynı zamanda merkezi olmayanlık düşüncesinin son kalıntısıdır;

2. AI: dAI ekibi merkezi bir mimariyi zincir üzerine taşımayı, öncelikli olarak küçük model uç nokta dağıtımı ve Agent çağrısını hedeflemektedir;

3. L1: Tamamen L2'yi terk edip, tüm hız ve gelirin L1 rekabetine geri dönmesi.

“Dünya bilgisayarı” ve akıllı sözleşme teknolojisinin işbirliğine kıyasla, Ethereum'un artık gerçekle daha fazla bağlantı kurması gerekiyor. Yukarıdaki üçüne ek olarak, istikrarlı kripto paralar, RWA vb. pek çok anlatı bulunmaktadır, ancak bunlar Ethereum'un dünyasında değil, dünyanın içinde Ethereum'dur.

Ana ve türev nesne yer değiştirmiştir, ya da kendisinin yeni dünyadaki konumu pek net değildir, her şey zincire çıkarılabilir, blok zincirinin gelecekle savaşı heyecanı artık yok, ancak blok zincirinin daha fazlasını yapabileceğini hissetmekten vazgeçemiyoruz. Bu çelişki, belirsizlik ve kararsızlık, piyasa duygusunun üçlü dalgasını oluşturmakta, insanlar daha iyi bir Ethereum görmeyi umuyorlar, ancak gerçekten iyi bir Ethereum görmek pek mümkün değil.

On yıldan fazla bir mücadeleden sonra, Ethereum bir dünya bilgisayarı olmamıştır, ancak gerçekten açık bir bilgisayardır, herhangi bir etkinlik ve düşünce onun üzerinde denenebilir ve çalıştırılabilirken Bankless ETH'in Para olduğunu tanıtırken, Vitalik ETH'in Bir Mal olduğunda ısrar etmiştir, belirli bir fonksiyonu olan dijital bir üründür.

Bu noktada insanlar Vitalik'i yalanlamakta zorlanmazlar, Vitalik 2026 yılında şubatta 8800 jeton sattı, CowSwap yavaşça sattı, Curve kurucusu gibi $CRV'i teminat gösterip istikrarlı kripto para aldı ya da Sun gibi $USDD ile uğraşmadı.

Ancak Ocak 2026'daki Chiang Mai toplantısına geri döndüğümüzde, zamanı on yıl geri sarın, herkes blok zinciri mi yoksa yapay zeka mı seçecek, Vitalik net bir cevap vermedi ancak gerçek şu ki, artık daha fazla kripto projesinin yapay zeka alanına geçtiği ve uygulamalı GTM stratejilerini benimsediği bir gerçektir.

· Hermes Agent, ana akım yapay zeka geliştiricilerine yöneliyor, kurucu ekip Nous Research'ten geliyor;

· xBubble, DappOS tarafından geliştirilen bir AI + niyet yürütme çerçevesini birleştirir;

· OpenRouter'ın kurucusu Alex Atallah, OpenSea'den gelmektedir.

Şunu göreceksiniz ki, kripto para dünyasındaki proje ekiplerinin pazarlama becerisi sadece on-chain ile sınırlı değil, hatta küresel çapta ilgi gören yapay zeka trendinde bile, adım adım ritmi takip edebiliyorlar ve hatta stablecoin'ler, trafik yönlendirmesi ve işletme karmaşası ile ilgili.

Ancak tüm bunlar Ethereum ile ilişkili çok zayıf, dAI ve sanal varlıkların ERC-8183'ü ortak bir ekonomik faaliyet çerçevesi belirleme girişimine rağmen, takımın iş yapmadığı söylenemez, ancak daha çok bir uyum sağlama girişimi gibi görünüyor, bir rehberlik duruşu değil.

Eğer şu anda bir anlatımla dip arama anı olarak değerlendirirsek, o zaman merkezi olmayan ağın yapay zeka çağında gerçekten ne gibi bir değeri var?

Claude defalarca SaaS, güvenlik ve dış acenteler çerçevesine darbe indirirken, komik bir senaryo düşünebiliriz, Claude kendi bir ağ yapsaydı, Ethereum ne olurdu?

PoS mekanizmasında, varlıkların taşınma maliyeti yeterince düşüktür, ancak uyumluluk maliyeti açısından Claude hala insan yasalarının kısıtlamaları altında kalacaktır, sınırsız özgür finansal deneme sahası, Ethereum'un en benzersiz değerinin temelini oluşturabilir.

Mythos'un Palantir hisselerine darbe indirdiği gibi, Qi An Xing tersine çıkabilir, çünkü vurulan rakip, kıtalararası aynı endüstriden silahlanma yarışı getirdi, sonsuz döngü sonsuza kadar.

Ya da, giderek artan karşıtlık duygularıyla dolu dünyada, küresel bağlantıya duyulan ihtiyaç uzun süre devam edecek, Canton Wall Street'e ait olabilir, ancak Ethereum tüm insanlığa aittir, Sahara'da ayakkabısı olmayan insanlar gibi, karamsarlar geri çekilirken, iyimserler sevinir.

Ancak, $ETH'nin altın çağı geri gelmeyecek, Wanxiang, EF ve diğer kurumlar satabilir, ancak 2000 ETH en azından 200'ün 10 katıdır, yeni bir başlangıçta duruyoruz, sadece rotaya ihtiyacımız var.

Kapanış

Kader gibi benzer şekilde, ETH gerçekten Çin menşeli hisse senedi kaderi ile benzer, her ikisi de A ülkesi varlıkları, B ülkesi sermayesi tarafından yatırım yapılıyor ve B ülkesinde ikincil piyasada çıkış yapılıyor, A ülkesi sadece pazar ve kanal değeri taşıyor.

Bu en iyi zamanı, bölüntü altında yeni pazarlar doğacak, B ülkesi dinamiklerine bakarak, A ülkesinin benzer varlıkları benzer bir döngüden geçecek, bölüntü altında, hem A hem de B'nin yeni bağlantı noktalarına ihtiyacı olacak, Ethereum hala en iyi seçenek.