Partnered With:

OpenAI hâlâ para harcarken, Anthropic sessizce zaten kar elde etti mi?

Bu makaleyi okumak için 16 Dakika

AI Savaşının Sonucu, Müşteri Yapısına Gizlenmiş.

Orijinal Başlık: "OpenAI 'One Dollar Earned, $1.22 Lost,' Anthropic Has Started Making Money"
Orijinal Yazar: Sun Yang, Tencent Technology

Mayıs ayının ortasında, iki yapay zeka devi elini aynı anda açtı - OpenAI gizlice bir IPO başvurusu yaptı, Anthropic ise ilk karlı çeyreğin mali tahminlerini sundu.

Verilere göre, OpenAI'nın ilk çeyrek geliri 57 milyar dolar, ancak her 1 dolar kazandığında 1.22 dolar kaybediyor. Anthropic aynı dönemde 48 milyar dolar gelir elde etti ve neredeyse 10 milyar dolar geride kaldı, ancak ikinci çeyreğin tahmin edilen büyüme oranı patladı ve 109 milyar doları bulması bekleniyor, yaklaşık 5.59 milyar dolar işletme karı elde edecek.

Bu farklılık dış dünyaya şu izlenimi veriyor: biri trilyon dolarlık bir değerlemeye sahip süper star ve hala sabrını pazara gösteriyor. Diğeri ise eskiden takip eden biri, artık karlılığın eşiğine sinsi adımlarla yaklaştı.

01. 57 Milyar vs. 48 Milyar

Bilgilendirilmiş kişilerin verdiği bilgiye göre, OpenAI bu yılın ilk çeyreğinde yaklaşık 57 milyar dolar gelir elde etti, bu rakam, rakibi Anthropic'in aynı dönemde elde ettiği 48 milyar dolar gelirden yaklaşık 10 milyar dolar daha fazla.

Sadece bu iki rakama bakıldığında, OpenAI'ın açık bir şekilde önde olduğu görülüyor.

OpenAI'ın İlk Çeyrek Mali Performansı, Kaynak: The Information

Yukarıdaki bilgilendirilmiş kaynaklar, OpenAI'ın ilk çeyrek büyümesini oluşturan üç ana etkenin, sırasıyla Codex programlama AI'sının patlaması, kurumsal satış büyümesi ve ChatGPT'nin reklam testleri olduğunu açıkladılar.

Codex'in patlaması, geliştirici topluluğunun doğrudan iş yapabilen araçlara olan talebinin yüksek olduğunu gösteriyor, ki bu aslında Anthropic'in müşteri tabanı ile örtüşüyor. Reklam işi denemesi, OpenAI'ın ücretsiz kullanıcı havuzundan gelir elde etme çıkışını arayışındaki endişelerini ortaya çıkardı.

OpenAI'ın ilk çeyrekteki haftalık ortalama aktif kullanıcı sayısı yaklaşık 9.05 milyar, Şubat ayında 9.2 milyara kadar yükseldiği bir dönem yaşandı.

Kullanıcılar çok yüksek bir ölçekleme hedefine ulaştığında, büyüme durmaya başlar. Şirketin 55 milyon ücretli tüketici abonesi bulunmasına rağmen, geçen yılın sonundaki 47 milyon aboneye kıyasla bir artış yaşansa da, bu hala 9 milyarın üzerindeki haftalık aktif kullanıcıya göre oldukça düşük bir dönüşüm oranıdır.

Ayrıca, bu mantık sürecine ilişkin maliyet, OpenAI için de devasa bir kara delik.

Öte yandan, Anthropic'ın ilk çeyrek geliri 48 milyar dolar olarak, neredeyse tamamı işletmelere ve geliştiricilere AI modelleri satışı konusundaki uzmanlık alanı olan yarışından gelmektedir. ChatGPT gibi devasa miktarda hibe gerektirmeyen büyük bir ücretsiz tüketici kitlesine sahip değil. Bu farklılık, muhtemelen eski rakiplerinin önünde bir anahtar unsur olacaktır.

02. Tarihin En Hızlı Geri Dönüşü

Yatırımcılara açıklanan finansal verilerine dayanarak Wall Street Journal'ın ulaştığı bilgilere göre Anthropic şirketi, ikinci çeyrek gelirinin bir önceki çeyreğe göre iki katından fazla, 109 milyar dolar olmasını bekliyor.

Ayrıca, gelir artış hızı, şirketin halka arz öncesi Google ve Facebook'un ötesine geçti.

İşletmeye göre, Anthropic'ın işletme kârı, Kaynak: Anthropic

The Information'a göre, 2026 Nisan ayına kadar Anthropic'ın yıllık geliri 300 milyar doları aşacak, OpenAI'nın yıllık geliri ise yaklaşık 250 milyar dolar olacaktır.

Anthropic CEO'su Dario Amodei, 2026 Mayıs ayındaki geliştirici konferansında, yakın zamandaki gelir artışlarının "karşı konulamaz" bir seviyeye ulaştığını şaka yoluyla belirtti.

Anthropic Gelir Artışı Durumu, Kırmızı: 2025 Aralık Tahmini, Kaynak: The Information

Anthropic'ın ikinci çeyrekte yaklaşık 5.59 milyar dolarlık işletme kârı elde etmesi bekleniyor ki bu da önemli bir olaydır. Geçen yaz, şirketin yatırımcılarla paylaştığı tahmin, yıllık karı ancak en erken 2028'e kadar gerçekleştirebilecekleriydi.

Ancak, işletme kârı hisse senedi teşvik giderlerini hariç tutar ve gelecekteki büyük hesaplama giderleri göz önüne alındığında, Anthropic'ın tüm mali yıl boyunca karlılığını sürdüremeyebileceği düşünülebilir, ancak şunu kanıtladı: İşletme müşterilerine odaklanan AI model şirketleri, kısa vadeli karlılık modelini çalıştırabilir.

Öte yandan OpenAI'e bakıldığında, şirketin ikinci çeyrek beklentisi hala bilinmese de, yatırımcılara sunulan verilere göre şirketin birinci çeyrek düzeltilmiş işletme kar marjının -122% olduğu görülüyor. Başka bir deyişle, her 1 dolar gelir elde ettiğinde, 1.22 dolar zarar ediyor.

OpenAI'nin 2029 veya 2030 yılında pozitif nakit akışı sağlayabileceği tahmin ediliyor, bu zamana kadar devasa bir finansman açığını sürekli olarak kapatması gerekecek.

HSBC analistlerine göre, büyüme planlarına göre, OpenAI'nin 207 milyar dolarlık bir finansman açığı bulunuyor. OpenAI CEO'su Sam Altman, şirket genel toplantısında, IPO dosyası sunulmuş olsa bile, onaylanmanın ve "piyasaya hazır olmanın farklı şeyler olduğunu" belirttiğinde, aslında halka arz tarihini erteleyebileceğini ima etti.

Bunun arkasındaki mali baskı açıktır.

03. Aynı AI, İki Farklı Kader

Aynı AI dalgasının, neden iki şirketin mali durumu arasında bu kadar büyük bir farklılık olduğu?

Cevap farklı müşteri yapılarında gizlidir.

Forbes'un analizine göre, Anthropic'in gelirinin yaklaşık %85'i kurumsal ve geliştirici müşterilerden gelmektedir. Claude platformunda yılda 1 milyon doların üzerinde harcama yapan 500'den fazla şirket bulunmaktadır ve Fortune 10'da yer alan şirketlerin 8'i müşterileri arasındadır.

Kurumsal müşterilerin net ödeme niyetleri vardır, sorgu modelleri daha öngörülebilir, hizmet maliyetleri daha düşüktür ve sözleşmeler daha yapışkandır. Bu sürdürülebilir bir iş modelidir.

Anthropic'in birinci çeyrekte her 1 dolar gelir elde etmesi için hesaplama gücüne 71 sent harcaması gerekmektedir, ikinci çeyreğe gelindiğinde bu rakamın 56 sente düşmesi beklenmekte, verimlilik artışının hemen etkisi görülmektedir.

Bunun tam tersine, OpenAI'nin yaklaşık %85'i ChatGPT tüketici aboneliklerinden gelmektedir. Ücretli abonelik kullanıcıları 55 milyon olmasına rağmen, arkasında gelir olmadığı için 9 milyarın üzerinde haftalık etkin kullanıcıya karşı bir yapısal zarar oluşmuştur.

OpenAI bu durumun farkında.

Uygulama işi CEO'su Fidji Simo gibi yöneticilerin liderliğinde, şirket maliyetli projeleri olan Sora gibi video oluşturma uygulamalarını kesmeye başlamış ve gelir yaratabilecek iş ve kurumsal müşterilere odaklanmaya çalışmıştır. Ancak, ücretsiz tüketicilere odaklanan iş modelini tersine çevirmek ve değiştirmek kolay bir iş değildir.

Tabii ki, doğrudan iki şirketin gelir rakamlarını karşılaştırmak, önemli bir muhasebe işlem farkını göz önünde bulundurmayı gerektirir.

The Information, bu konuyu detaylı bir şekilde açıkladı: Anthropic, Amazon, Google ve diğer bulut ortakları aracılığıyla gerçekleştirdiği tüm teknoloji satışını gelir olarak kaydediyor. OpenAI ise, Microsoft ile uzun vadeli özel bir ortaklık ilişkisine sahip olduğundan, Microsoft'un bilgi mülkiyetini kullanma hakkına sahip olduğundan, OpenAI sadece Microsoft Azure üzerinden satılan model gelirinin %20'sini kendi geliri olarak tanımlıyor.

Ancak dikkat edilmesi gereken nokta, iki şirketin muhasebe standartlarının biraz farklı olması ve her iki gelirin de belirli bir derecede "şişirilmiş" olmasıdır: Anthropic, Amazon, Google ve diğer bulut sağlayıcıların modellerini yeniden satmalarından elde ettiği tüm geliri muhasebeleştirirken, bölümü kesip almıyor; OpenAI ise 2030 yılına kadar %20 gelirin Microsoft'a verilmesi gerektiğinden (bu yıl 60 milyar doları bulabilir) bulut ortakları aracılığıyla gerçekleşen satışları raporlarken tamamen hesaba katmıyor.

Yine de, OpenAI'nın Anthropic'in muhasebe yöntemini kullanarak yıllık gelirini milyarlarca dolar artırması, aralarındaki yıllardır süregelen yüz milyarlarca dolarlık farkı kapatmaya yetmiyor.

04. IPO Yarışının Ardındaki

IPO sürecinde, tüm mali sırlar güneşin altında sergilenecek.

OpenAI, Anthropic ve Elon Musk'un SpaceX'i hepsi borsaya açılmak için yarışıyor, ve bu üç şirketin değerlemelerinin her biri trilyon doları aşabilir.

Şu anda, OpenAI Amazon, NVIDIA ve diğer tedarikçilerden 122 milyar dolarlık finansman sağladı ve en erken Eylül 2026'da halka arzı hedefliyor. Diğer yandan Anthropic, şu anda OpenAI'nın değerlemesini aşabilecek bir turda fon topluyor ve en erken Ekim'de halka arzı düşünüyor. Ultraman, önce halka arz olmayı umduğunu özel olarak belirtti.

Anthropic şu anda kârlı olduğunu kanıtlamış bir çeyreklik veriye sahip.

Gelecekte astronomik ölçekli hesaplama altyapısına yapılan yatırımlar nedeniyle tekrar zarar yaşansa da, örneğin her ay SpaceX'e 1.25 milyar dolar ödeyerek veri merkezi kapasitesini kiralama ve Broadcom ile Google'ın büyük işlem gücü anlaşmalarını imzalama gibi, pazar için iş modelinin işe yarayabileceğini kanıtladı. Hikayesi bir kurumsal yazılım şirketinin hikayesi; Salesforce veya ServiceNow ile karşılaştırılabilir.

OpenAI, yatırımcılara sunulan ise daha güçlü bir inanç gerektiren bir hikaye. Pazarı, yapay zeka ajanları, görüntü oluşturma ve gelecekteki büyük ölçekli reklam işini, büyük miktardaki tüketici trafiğini karlılığa dönüştüreceğine inandırmak zorunda.

Ultraman'ın planına göre, 2030 yılına kadar, ChatGPT'nin reklam işi yaklaşık 1,020 milyar dolar gelir getirebilir.

Ancak bu zaman alacak ve zaman, OpenAI'ın büyümeyi artırmak için zararına satış yaptığı en kıt kaynaktır.

OpenAI şu anda iki gigavattın üzerinde bir hesaplama gücüne sahip, SpaceX'in bütün Colossus kümesinin toplamından fazla, hepsi para gerektiriyor.

Dolayısıyla yatırımcılar için, S-1 belgesi açıklandığında, kârlı bir iş modeli bulmuş bir şirkete mi inanmalıyız, yoksa hâlâ kârlılık olasılıklarını keşfetmek için birkaç yıl ve trilyonlarca dolar daha isteyen bir dev kuruluşa mı? Cevap, her iki şirketin kaderini belirleyecek.