《AÇIKLIK Yasası》 yavaş yavaş uygulamaya konulurken, 7 DeFi protokolü ödülün tadını çıkarıyor

Bu makaleyi okumak için 22 Dakika

CLARITY Yasası, DeFi'ye yeni bir kurumsal fon akışını tetiklemekle kalmayacak, aynı zamanda zaten uygunluk yapısını oluşturmuş belirli protokollere büyük miktarda sermayenin akmasını zorlayacaktır.

Orijinal Başlık: CLARITY Geçtiğinde Kazanan 7 DeFi Protokolü
Orijinal Yazar: Tindorr, Derive Insights

Orijinal Çeviri: Chopper, Foresight News

Piyasadaki herkes, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ile Ticaret Vadeli İşlemleri Komisyonu (CFTC) arasındaki düzenleyici yetki çatışmasını izliyor, hangi shitcoin'lerin "dijital emtia"ya girdiği konusunda tartışıyor. Bu sadece yüzeysel bir yorum, uzun zamandır piyasa tarafından fiyatlandırıldı.

CLARITY Yasasının gerçek kazanç mantığı başka bir yerdedir: Yasa kurumlar için yasal olarak yürütülebilecek DeFi işletme sınırlarını sessizce belirledi; aynı zamanda bankaların güçlü lobisiyle, bireylerin boşta duran stabil coin'leri ile pasif gelir elde etme ana akım kanalını doğrudan kapattı.

Bu, sadece yeni bir kurumsal fonun DeFi'ye girişini kışkırtmakla kalmayacak, aynı zamanda zaten uyumluluk çerçevesi oluşturmuş belirli protokollere büyük miktarda sermayenin girmesine de zorlayacak.

Aşağıda, belirlediğim 7 ana faydalanan proje bulunmaktadır.

CLARITY Yasasını 30 Saniyede Anlama

Bu yasa, Temmuz 2025'te Temsilciler Meclisi'nde kabul edildi (294 lehte oy, 134 aleyhte oy); 14 Mayıs 2026'da Senato Bankacılık Komitesi'nde değerlendirme aşamasına girdi (Çevirmen Notu, 14 Mayıs'ta, CLARITY Yasası Senato Bankacılık Komitesi'nden oybirliğiyle geçti).

CLARITY'nin temel içeriğini iki cümlede özetleyin:

· SEC ve CFTC'nin düzenleyici yetkisinin açık bir şekilde belirlenmesi, dijital emtia CFTC'nin yetki alanına dahil ediliyor;

· DeFi protokollerine, düğüm doğrulayıcılara ve açık kaynaklı geliştiricilere bir güvenli liman kuralı belirlemekte ve bunların artık sadece para transferi kuruluşları veya aracılar olarak kabul edilmeyeceğini belirtmektedir.

Bu makalenin en önemli bölümü, Stabilcoin Getirisi hakkındaki 404. bölümdür: Geçen yıl yürürlüğe giren GENIUS Yasası, stabilcoin ihraççısının doğrudan kullanıcılara faiz ödemesini yasakladı; ancak ticaret platformları, DeFi platformları ve aracı kurumlar, kullanıcılara boşta duran fonları için hala getiri sağlayabiliyorlardı.

CLARITY Yasasının DeFi Legalizasyonundan Daha Fazla Etki Etmesinin Nedeni

CLARITY Yasası resmen yürürlüğe girdiğinde, hemen iki büyük değişimi tetikleyecek:

· Kurumsal Yatırımın Engelini Kaldırma. BlackRock, Apollo, Deutsche Bank, emeklilik fonları, şirketlerin hazine fonları vb. daha önce beklemekteydi. Uyumluluk ekibi ilgili varlıkların menkul kıymet olup olmadığını değerlendiremediğinden büyük ölçekli pozisyon almaktan çekiniyordu. Şimdi CFTC açıkça düzenlemeye tabi, DeFi bir güven limanı oluşturduğundan, kurumlar nihayet büyük çapta pazara girebilirler.

· Kar Amaçlı Fonların Boşta Duran Sabitcoin Yatırımlarından Çekilmesi. Daha önce bir borsada USDC tutarak yaklaşık %5 APY kazanma modeli artık mevcut değil. Sağlam getiri arayan yüz milyarlarca dolarlık fon yeni yatırım çıkışı aramak zorunda.

Bu nedenle, iki büyük fon akışı (kurumsal yatırımcılar nihayet pazarda + küçük yatırımcılar gelir arayışında), aynı tür varlıklara doğru birlikte hücum edeceklerdir: uyumlu, gerçek iş senaryosuna sahip, yapılandırılmış getiri ürünleri.

Aşağıdaki protokoller, tamamen bu yeni düzenleyici ortam için özel olarak oluşturulmuştur.

Pendle: Temel Getiri Altyapı Katmanı

Pendle, CLARITY yasasına en yüksek uyum sağlayan DeFi protokolüdür. Getiri özelliğine sahip tüm varlıkları, anahtarını kilitleyen temel token PT ve getiri tokenı YT olarak böler: PT'ye sahip olan sabit APY kilidini açar; YT'ye sahip olanlar getiri oranının artışına veya azalışına bahis oynayabilir. Tüm süreç aktif ticaret, likidite sağlama işlemidir ve sadece faiz kazanan pasif bir tutma stratejisi değildir.

Yasa çıkmadan önce: Kurumlar ürün mekanizmasını onayladılar, ancak belirsiz düzenlemeler nedeniyle büyük ölçekte yer alamadılar; tokenize edilmiş gerçek varlıklar (RWA) yalnızca deneme aşamasında veya offshore ambalaj aşamasında kalabildi; PT, YT tokenlarının menkul kıymet olup olmadığı konusunda uyumluluk tarafından belirlenememişti.

Yasa yürürlüğe girdikten sonra: PT/YT işlemleri net şekilde CFTC'nin emtia türevleri düzenlemesi kapsamına alındı; sabitcoin pasif getiri yasağı, büyük miktarlarda fonun bu tür aktif işletme tipi getiri ürünlerine akmasına zorladı; BlackRock gibi büyük varlık yönetimi şirketleri, tokenize edilmiş RWA'leri, özel kredi varlıklarını Pendle aracılığıyla müşterilere zincir üstü sabit getiri maruziyeti sağlamak için güvence altına alabilir.

Örnek: Apollo Kredi Fonu ACRED, Securitize tarafından tokenleştirildi ve Ember protokolü aracılığıyla eACRED'e dönüştürüldükten sonra, 2026 Nisan'ında Pendle üzerinde faaliyete geçti. PT-eACRED'e sahip olanlar, Apollo'nun tüm kredi varlık portföyünü tek tuşla yapılandırabilir, direkt borç verme, varlık teminatlı borç verme, yüksek kaliteli krediler, kötü kredi kredileri, yapılandırılmış krediler vb. dahil eder.

Tüm ürünler bir araya getirilebilir ve tamamen zincir üstünde çalışır.

CLARITY Yasası kabul edildikten sonra, bu model ABD kurumsal girişim sermayesinin standart şablonu haline gelecek ve Pendle aynı zamanda kurumsal likidite artışının temel gelir altyapısı olacak.

Dikkate değer konular: RWA varlık havuzu kilitlenme miktarı, uyumlu saklama kuruluşları ile iş birliği ilerlemesi, tokenleştirilmiş varlık PT arz büyüklüğü.

Morpho: On-chain Ana Aracı

Morpho lisanssız kredi pazarını hedefler ve özelleştirilebilir risk yönetimi parametrelerini destekler.

Yasanın kabul edilmesinden önce: Tokenleştirilmiş RWA'yı kredi teminatı olarak kullanma, kayıtsız türev ürün olarak nitelendirilme riskini taşır; kurumsal risk yönetimi standartlarına uygun, güvenilir belirli fon havuzları eksiktir; likidasyon riski, orakçı riski büyük fonların bu alana yatırım yapmasını engeller.

Yasanın kabul edilmesinden sonra: Gauntlet, Steakhouse gibi stratejik kuruluşlar uygunluk sağlanmış lisanslı fon havuzları oluşturabilir, özelleştirilmiş kredi teminat oranı, orakçı, elindeki limitler ve KYC girişi belirleyebilir; kurumlar istikrarlı coin ile reel varlık teminatı alıp kredi kullanabilir, döngüsel kaldıraç arbitrajı yapabilir, piyasa likiditesi sağlayabilir, hepsi CFTC'nin açık bir denetim çerçevesi içinde gerçekleşir.

Orakçı faaliyet pazarından dışlanan istikrarlı coin fonları, Morpho fon havuzuna sürekli akacak ve uygunluk sağlanmış gelir elde etmek için aktif kredi işlemleri gerçekleştirecek.

On-chain ana aracı modeli resmi olarak uygulamaya konacak. Orakçı faaliyet pazarından dışlanan istikrarlı coin fonları, Morpho fon havuzuna sürekli akacak ve uygunluk sağlanmış gelir elde etmek için aktif kredi işlemleri gerçekleştirecek.

Dikkate değer konular: Kurumsal strateji sağlayıcısının fon havuzunu kilitlenme miktarı, yeni RWA teminatı türleri, kurumsal iş birliği stratejileri çevrimiçi sayısı.

Sky (USDS / sUSDS)

Sky (önceki adıyla MakerDAO), kullanıcıların USDS yatırıp sUSDS elde etmelerine olanak tanır ve protokol geliri kazanmalarını sağlar, sabit ücret, rezerv varlık getirisi, RWA konfigürasyon geliri içerir. Sky, DeFi içinde tokenleştirilmiş para fonuna en yakın ürün olarak adlandırılabilir.

Ancak soru şu, USDS yatırıp sUSDS elde etmek, aktif işlem mi yoksa engellenen pasif kazanç mıdır?

Sky, her zaman Ethena yolunu takip ederek, uygunluk sağlanmış kuruluşlarla uyumluluk mimarisi kurmak için iş birliği yapmıştır. Eğer düzenleyici otoriteler "aktif işlem muafiyeti"ne geniş yorum getirirse, sUSDS, en büyük ölçekli uygunluk sağlanmış on-chain yatırım ürünlerinden biri haline gelecek ve kendine özgü RWA varlık maruziyeti taşıyacak.

Stablecoin Yield Ban will directly drive idle USDC funds into USDS-based savings products.

Key things to watch: Treasury Department and Commodity Futures Trading Commission rulemaking post-bill passage.

Maple Finance: On-chain Credit Exchange

Maple Finance focuses on institutional lending pools. Users deposit stablecoins as lenders, and borrowers undergo strict due diligence (market makers, hedge funds, institutional treasury departments); its Syrup pool is open to retail users.

Pre-bill: Unsecured institutional lending has been recognized as a compliant risk of unissued securities; banks and insurance companies cannot participate compliantly due to regulatory ambiguity; after early defaults in the pool, compliance teams have generally taken a wait-and-see approach.

Post-bill: Maple officially transforms into a compliant on-chain credit asset issuance platform; banks and insurance companies can enter without barriers.

Maple itself already has institutional adaptability: The Syrup pool has integrated Morpho for cross-protocol credit asset portfolio allocation. Bitwise, Sky have already laid out Maple strategies before the bill.

The CLARITY Bill just removes regulatory restrictions that limit its scale expansion.

Key things to watch: Syrup's total pool lockup, diversification progress of institutional borrowers, launch of new credit strategies targeting RWA asset originators.

Centrifuge: RWA Asset Native Issuance Layer

If Pendle is responsible for yield splitting and Maple for credit pools, Centrifuge operates further upstream—the source of real-world asset tokenization. Private credit, commercial paper, structured credit tranches, SME loans can all be wrapped into on-chain tokens seamlessly integrated into the entire DeFi ecosystem.

Pre-bill: Real-world credit asset tokenization was only in the experimental stage; whether tokens belong to securities, commodities, or a completely new category, the qualitative distinction is unclear, and institutions are reluctant to deploy; the underlying assets lack federal-level custody and settlement rules; most liquidity pools are limited in scale and can only operate through offshore structures.

Post-bill: Centrifuge will become the core gateway for RWA asset tokenization; tokenized private credit layered asset management is clearly defined, can be compliantly custodied, used on a large scale as institutional borrowing collateral; banks and asset management institutions can participate in SME financing, bill discounting, structured credit, and other real-world businesses on-chain without offshore structures.

STRC Varlık Tabanlı Protokole Dayalı Sabit Getiri Yolu

Strategy, NASDAQ'da listelenen ve %11.5 civarında yıllık getiri sunan sürekli tercihli pay STRC çıkarırken, aylık olarak faiz ayarlamaları yapılarak hisse senedi fiyatının 100 dolarlık nominal değere yakın kalması sağlanmaktadır. Apyx ve Saturn Credit ise iki büyük ana akım STRC paketleme protokolüdür: Apyx apxUSD, apyUSD çıkarırken (toplam arz 4 milyar doları aşıyor); Saturn ise USDat, sUSDat çıkarır; her ikisi de Pendle üzerinde PT/YT işlem pazarını açmış durumdadır.

Kanun yürürlüğe girmeden önce: Tüm işlem yolu hazır olmasına rağmen, Amerika Birleşik Devletleri uyumlu fonlar bu tür paketlenmiş varlıkları büyük ölçekte saklayamaz, yeniden yapılandıramaz veya yeniden paketleyemez.

Kanun yürürlüğe girdikten sonra: PT işlemleri CFTC mal regülasyonu kapsamına alınacak, DeFi güvenlik limanı protokolün uyumluluğunu koruyacak; Amerika Birleşik Devletleri uyumlu büyük fonlar Apyx, Saturn ile ilgili PT jetonlarını toplu olarak satın alabilecek, yaklaşık 12 ay sabit getiriye kilitlenebilecek ve daha sonra geleneksel broker kanalıyla perakende yatırımcılara yönelik sabit getirili finansal ürünler haline getirilebilecektir.

Tam döngü şu şekildedir: Strategy STRC çıkarır → Apyx/Saturn faiz gelirini zincire paketler → Pendle PT sermaye jetonu ve YT gelir jetonuna bölünür → Amerika Birleşik Devletleri uyumlu fonlar büyük miktarda PT alarak sabit getiriyi kilitleyebilir → Perakende yatırımcılar için satın alınabilir "Bitcoin ile İlişkili Sabit Getirili Ürünler (Yaklaşık %12 Yıllık Getiri)" şeklinde paketlenebilir.

İlgi Çekici Konular: İlgili PT jetonunun kilitlenme miktarı, Amerika Birleşik Devletleri uyumlu fonlarının STRC'ye bağlı sabit getirili ürünleri piyasaya sürüp sürmeyeceği, STRC aylık getiri ayarlamaları durumu.

Yedi Protokolün Ortak Mantığı

Geniş bir bakış açısıyla, yedi protokolde ortak bir mantık bulunmaktadır:

· Bu protokoller düzenleyici baskılar öncesinde KYC uyumunu ve iş senaryolarını önceden planlamışlardır;

· CFTC tarafından kontrol edilen bölgeler ve DeFi güvenlik limanı, kurumsal en büyük menkul kıymetleştirme riskini tamamen ortadan kaldırır;

· Sabitcoin pasif gelir yasağı, büyük miktarda fonu yapılandırılmış, somut iş hacmine ve RWA endekslemesine sahip ürünlere yönlendirir;

· Kurumlar, mevcut saklama ve ana aracılık altyapılarını bu DeFi protokolleri üzerine sorunsuz entegre ederek doğal olarak bu ürünleri benimseyecektir.

Dikkat Edilmesi Gereken Bazı Konular

· Tasarı henüz nihai olarak yürürlüğe konmamıştır. Şu anda sadece komite incelemesinden geçmiş olup, henüz Senato ve Meclis versiyonlarının birleştirilmesi, Senato'nun 60 oy barajı, Senato ve Meclis metinlerinin uyumlaştırılması, Başkanın imzası vb. süreçlerden geçmesi gerekmektedir. Tahmin piyasası Polymarket, 2026'ya kadar yürürlüğe giriş olasılığını %76 olarak belirtmektedir, bu olasılık yüksek olsa da kesin bir sonuç değildir.

· Tüm protokoller, temel DeFi risklerini içermektedir, bunlar arasında akıllı sözleşme açıkları, orak hizmeti arızaları, stabilcoin ayrılma riski, karşı taraf kredi riski bulunmaktadır. CLARITY sadece düzenleyici sınırları netleştirir, yatırım risklerini ortadan kaldırmaz.

· "Yararlanma Yükselişi," bir varsayımı ima etmektedir: Kurumlar piyasa beklentilerine göre adım atacaktır. İşbirliği güçlü olsa da, gerçek uygulama süreci genellikle işlem fiyatlandırmasından daha yavaş olup, kurumların katılımı genellikle aylar süren bir uyum gerektirir.

Özet

CLARITY yasası sadece "DeFi'nin yasallaştırılması" hikayesi değil, bu yüzeydeki anlatıdır ve piyasa tarafından zaten fiyatlandırılmıştır.

Geriye dönük ikinci bir piyasa mantığı şudur: Pasif stabilcoin getirisinin kısıtlanması durumunda, büyük miktarda kazanç sağlamaya odaklanmış fonlar nereye yönelecektir? Hangi protokoller, hangi yarışmalar, geçici olarak dönüşüm gerektirmeksizin, kurumsal artış fonlarını üstlenebileceklerdir? Bu, bu protokollerin token fiyatlarının kesinlikle artacağı anlamına gelmez, token ekonomi modelleri ayrı ayrı analiz edilmelidir.