Partnered With:

《The Big Short》'ın öncüsü AI çöküşüne daha da yatırım yapıyor: Nvidia ve Palantir'e karşı açığa satış yapmaya devam ediyor, aynı zamanda yazılım şirketlerine de yatırım yapıyor

Bu makaleyi okumak için 16 Dakika

Diğerleri hırslıyken, o hala korkar.

Orjinal Makale Başlığı: "Büyük Açık" Prototipi, AI Çöküşüne İlave Bahis Yapıyor: NVIDIA ve Palantir'e Devam Ederken, Yazılım Şirketlerine Daldı

Derin Dalga Özeti: NASDAQ sürekli olarak tarihi zirveler kırarken ve NVIDIA'nın piyasa değeri 5,3 trilyon doları aşarken, 2008'deki finansal krizde konut kredilerine karşı açtığı pozisyonla ünlenen ve The Big Short filmine ilham veren Michael Burry, geri dönüş bahislerini artırıyor.

Yalnızca NVIDIA ve Palantir'e karşı düşüş bahislerini sürdürmekle kalmıyor, aynı zamanda yarı iletken ETF'lerine ve NASDAQ ETF'lerine de açık pozisyon alıyor ve AI anlatısından olumsuz etkilenen geleneksel yazılım şirketlerine girerek bir "AI Balonu Yeniden Fiyatlandırma" portföyü oluşturuyor.

NASDAQ endeksi bu hafta tarihi zirvelerini yenilemeye devam ederken, 8 Mayıs'da yaklaşık 26.247 seviyesinde kapanırken aynı gün S&P 500 de rekor seviyeye ulaştı. Philadelphia Yarı Iletken Endeksi, ikinci çeyreğe kadar yaklaşık %55 değer kazandı, NVIDIA'nın hisse fiyatı tarihi zirvesi olan 217,80 dolar seviyesine yaklaşırken piyasa değeri 5,2 trilyon doları aştı. AI tarafından yönlendirilen teknoloji hisseleri coşkusunun en yoğun olduğu dönemdeyiz.

Ancak piyasanın en heyecanlı olduğu anlarda, aksi yönde bahis yapmasıyla ünlü bir yatırımcı büyük çapta diğer bir yöne doğru harekete geçiyor.

Foreign Policy Journal'ın 7 Mayıs tarihli habere göre, 2008 konut kredileri krizini tahmin ederek The Big Short filmine uyarlanan hedge fon yöneticisi Michael Burry, bu hafta Cassandra Unchained adlı Substack köşesinde en son portföy değişikliklerini açıkladı:

Yalnızca NVIDIA ve Palantir'e karşı düşüş opsiyonlarını sürdürmekle kalmıyor, aynı zamanda Palantir'e karşı doğrudan açık pozisyonlar ekledi ve yarı iletken ETF (SOXX), NASDAQ 100 ETF (QQQ) ve Oracle'a karşı düşüş bahislerini genişletti.

Aynı zamanda, AI coşkusundan etkilenen geleneksel yazılım şirketlerinden bir grup satın almaya başladı, örneğin Adobe, Autodesk, Salesforce ve Veeva Systems gibi şirketlerin hisse fiyatlarının düşmesinin temel nedeninin panik satışlar olduğunu belirterek.

Böylelikle, tamamen tersine dönen bir büyük açık hedge portföyü ortaya çıktı, temel mantık AI'dan faydalanan hisselere karşı düşüş pozisyonu almak, AI'dan zarar gören hisselere ise yükseliş pozisyonu almak.

Geçen yıl kasım ayındaki 11 milyar dolarlık bahisten başlayarak

Burry'nin yapay zeka sektörüne yönelik açığa satış işlemi 2025 yılının üçüncü çeyreğinde başladı.

O zamanlar yönettiği risk sermayesi fonu Scion Asset Management'ın 13F dosyasına göre, Burry Palantir için yaklaşık 9.12 milyar dolar nominal değerinde put opsiyonu ve Nvidia için yaklaşık 1.87 milyar dolar nominal değerinde put opsiyonu satın aldı. Bu haber geçen yıl kasım ayında duyurulduğunda, Palantir ve Nvidia'nın hisse fiyatları bazen baskı altına girdi.

Ancak, Burry daha sonra X platformunda yaptığı açıklamada, gerçekte yatırdığı paranın yaklaşık 9.2 milyon dolar olduğunu, medyanın geniş çapta raporladığı 9.12 milyar dolar değil—ikincisi opsiyon kontratının nominal değeridir ve ikisi arasındaki fark neredeyse yüz katıdır. Bu ayrıntı son derece önemlidir: 13F dosyasındaki nominal değer sık sık gerçek yatırım tutarı olarak yanlış anlaşılır, bu da işlem hacmini abartır.

Haberlerin açıklanmasından kısa bir süre sonra, Burry Scion Asset Management'ı kapatacağını ve SEC kaydını sileceğini duyurdu, dış kaynakları yönetme kariyerine son verdi.

Daha sonra bireysel yatırımcı olarak dönüş yaptı ve Substack'te "Cassandra Unchained" adıyla köşe yazısı açtı (Cassandra, Yunan mitolojisinde gerçeği öngören ancak kimse tarafından inanılmayan bir kahindir) ve piyasa analizleri yayınlamaya devam etti.

Palantir'in açığa satışı şimdiye kadar etkili oldu, Burry "daha fazla düşmedi" dedi

İşlem sonuçlarına göre, Burry'nin Palantir bahsi şu anda kar durumunda. Palantir'in fiyatı giriş yaptığı dönemde yaklaşık 161 dolar seviyesinden şu anki yaklaşık 137 dolara düştü ve 52 haftalık yüksek seviye olan 207 dolardan yaklaşık %34 düşüş yaşandı. Şirket son derece başarılı 2026 yılının ilk çeyrek mali raporunu (gelir %85 artış gösterdi) henüz yayınlamasına rağmen, hisse fiyatı mali raporun ardından geriledi.

Burry hâlâ karını realize etmedi. Substack'te belirtildiğine göre, şu anda 2026 yılının aralık ayında sona erecek, 100 dolarlık kullanım fiyatına ve 2027 yılının haziran ayında sona erecek, 50 dolarlık kullanım fiyatına sahip put opsiyonlarına sahip, bu da Palantir'in gelecek bir yıl içinde mevcut seviyeden %60'dan fazla daha fazla düşeceği anlamına geliyor.

Yazıda açıkça belirtildiği üzere, Palantir'in makul değerlemesi sadece "tek haneli veya çift haneli düşük seviyelerde" olmalıdır.

Nisan ayında, Burry, Anthropic'in Palantir'i "ortadan kaldırmakta" olduğunu ve bu yapay zeka güvenlik şirketinin gelirinin yıllık 300 milyar dolar seviyesinin üzerine çıktığını, daha kullanıcı dostu ve düşük maliyetli yapay zeka entegrasyon araçlarının Palantir'in karmaşık kurumsal dağıtım planlarını değiştirmekte olduğunu belirterek Substack'te bir yazı yayınlamıştı.

Bu yazının yayınlanmasından sonra Palantir'in hisse fiyatı bir hafta içinde %13,7 düştü ve ardından Burry bu yazıyı sildi. Wedbush analisti Dan Ives bu görüşü "kurmaca bir anlatı" olarak nitelendirirken, Palantir CEO'su Alex Karp daha önce Burry'nin açığa satış pozisyonunu "anlayamadığını" açıklamıştı.

NVIDIA'nın Açığa Satışı Hala Zararda, Ancak Burry "Yapay Zeka Balonu" İsrar Ediyor

Palantir'in zaferine kıyasla, Burry'nin NVIDIA'daki durumu tamamen farklı.

NVIDIA'nın hisse fiyatı 8 Mayıs'ta yaklaşık 215 dolar seviyesinden kapanırken, neredeyse tarihi zirvesi olan 217,80 dolar seviyesine ulaştı; piyasa değeri yaklaşık 5,3 trilyon dolardı. Burry'nin sahip olduğu, 2027 Aralık vadesi ve 110 dolarlık kullanım fiyatına sahip olan NVIDIA'ya karşı açığa satış opsiyonu derin zarar durumundaydı. Ancak Burry pozisyonunu azaltmadı, aksine son pozisyon ayarlamasında pozisyonunu daha da artırdı.

Burry'nin NVIDIA'yı açığa satma temel mantığı "Yapay Zeka Altyapısının aşırı yatırım yapıldığı" şeklindeydi. Geçen yılın kasım ayında Substack'teki ilk yazısında, mevcut yapay zeka yatırım çılgınlığını 1990'ların sonundaki internet balonuyla karşılaştırmış, NVIDIA'yı o dönemin Cisco'su olarak nitelendirmişti. Cisco, 1995 ile 2000 yılları arasında hisse başına %3.800 getiri sağlayarak bir dönem dünya piyasa değeri en yüksek şirketi haline gelmiş, ardından internet balonunun patlamasıyla hisseleri %80'den fazla değer kaybetmişti.

Burry'nin temel iddiaları şunları içeriyordu: Microsoft, Google, Meta, Amazon ve Oracle gibi ultra büyük ölçekli müşterilerin GPU'nun amortisman süresini uzattığını ve bilançolarını güzelleştirdiğini; tahminlerine göre, 2026 ile 2028 yılları arasında, bu muhasebe uygulamalarının endüstri genelinde toplamda yaklaşık 176 milyar dolarlık bir amortisman giderini eksik göstereceğini ve sektör genelinde karı şişireceğini tahmin etmişti.

Ayrıca, mevcut yapay zeka altyapısının büyük ölçekli sermaye harcamalarının, aşırı iyimser talep tahminlerine dayandığını ve 2000'lerin başında telekom şirketlerinin fiber optik kabloları çılgınca döşemesine benzer şekilde olduğunu düşünmekteydi.

Bu görüş, NVIDIA'nın doğrudan karşı hamlesine neden oldu. CNBC'nin raporuna göre, NVIDIA, Wall Street satış analistlerine özel olarak yedi sayfalık bir bilgi notunu dağıtarak Burry'nin suçlamalarına madde madde yanıt verdi ve özellikle Burry'nin X Platformdaki gönderisinin karşılanması gereken bir bilgi kaynağı olarak belirtildi.

Notunda NVIDIA, GPU'ların yıpranma süresini müşterilerinin gerçek kullanım ömrüne dayanarak dört ila altı yıl olarak belirlediğini ve erken dönem ürünlerin (örneğin, 2020'de piyasaya sürülen A100) bugüne kadar yüksek kullanım oranlarını koruduğunu belirtti. Burry, "NVIDIA'nın bir Enron olduğunu söylemiyorum." dedi, ancak kendi analizine bağlı kaldı.

Yapay Zekâ Tarafından Bastırılan Yazılım Şirketlerine Uzun Pozisyon Alma: Tümüyle Bir Köpük Hedge Portföyü

Burry'nin portföy ayarlamaları arasında belki de en dikkat çekici olan şey, kısa pozisyonundan ziyade uzun gittiği yöndü.

Son zamanlarda Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva Systems ve MSCI gibi hisse senetlerine yatırım yaptı. Bu şirketlerin ortak özelliği: İş temelleri hala sağlam olmasına rağmen hisse fiyatları "Yapay Zekâ tarafından alt üst edildi" piyasa anlatısı ve özel sermaye fonlarının zorunlu satışı nedeniyle büyük ölçüde düştü.

Adobe şu anda 52 haftalık yüksek seviyesinden yaklaşık %30 aşağıda, Autodesk'ın yıllık düşüşü yaklaşık %22, her ikisinin de uzun vadeli P/E oranı 2018 ile 2019 seviyelerine geriledi.

Burry, Substack'te açıkladığına göre, "Özel sermaye ve yazılım borcunun getirdiği teknik satış baskısının bu hisseleri uzun vadeli etkileyebileceğini düşünmüyorum." Yani, piyasanın "Yapay Zekâ kaybedeni" etiketiyle damgaladığı şirketleri aşırı cezalandırdığına ve "Yapay Zekâ kazananı" etiketiyle damgaladığı şirketleri aşırı övdüğüne inanıyor ve bu yanlış fiyatlandırmanın düzeltilmesine bahse giriyor.

Kısa pozisyonunu ve uzun pozisyonunu bir araya getirdiğimizde, Burry'nin oluşturduğu tipik bir uzun-kısa hedge portföyüdür: Eğer AI köpük hikayesi patlarsa, NVIDIA ve Palantir gibi yüksek değerli hisseler ilk darbeyi alacakken, yanlışlıkla öldürülen geleneksel yazılım hisselerinin değer kazanması muhtemel olacaktır. Genel piyasada bir düşüş olsa bile, bu yapı pozitif getiri sağlama potansiyeline sahiptir.

Scion'u kapatırken yatırımcılara yazdığı mektupta Burry, "Varlık fiyatı değerime olan inancımın, bir süredir piyasadan farklı olduğunu kabul etmek zorunda kaldım." ifadesini kullandı. Bu ifade hem öz eleştiri niteliğinde hem de onun sürekli ilkesel beyanı gibidir.

AI çılgınlığının doruk noktasında, o kalabalığın karşısında durmayı tercih etti.