3 Trilyon Dolarlık Sözleşmeli İşlem Piyasası, Polymarket, Kalshi ve Hyperliquid Arasında Çapraz Atışma

21 Nisan'da Polymarket ve Kalshi aynı gün, Perpetual Kontratlara adım attıklarını duyurdular. Bu uyum, tesadüfen gerçekleşmiş olması pek olası değil.

İki platform farklı sermaye yapısına ve kullanıcı tabanına sahiptir; Polymarket'ın arkasında Peter Thiel ve Silikon Vadisi risk sermayedarları bulunurken, Kalshi Mart ayında 220 milyar dolarlık bir değerlemeyle yeni bir finansman turunu tamamladı. İki platform arasındaki rekabet normal şartlarda samimi olarak nitelendirilemez. Ancak aynı dış tehdidin ortaya çıkmasıyla, neredeyse aynı savunma hamlesini eşzamanlı olarak gerçekleştirdiler.

Polymarket'ın ürünü duyuru günü aktif hale geldi ve başlangıçta BTC, NVDA ve altını destekledi, en yüksek kaldıraç 10 kata kadar. Kalshi ise resmi olarak 27 Nisan'da açılacak, markası "Timeless" olarak adlandırılacak ve CFTC'nin DCM lisansı ve Mart ayında elde ettiği marj ticareti izniyle desteklenecek. Her ikisi de aynı stratejiyi izliyor: lisanslı uyumluluk + tahmin pazarı odaklı kullanıcı tabanı.

“Dikey Rekabet”

2024 başından 2026 Mart'ına kadar Kalshi ve Polymarket'ın aylık işlem hacmi büyüme eğrileri neredeyse dikeydi.

Kalshi'nin 2024 Ocak ayındaki aylık işlem hacmi yaklaşık 100 milyon dolar civarındaydı. Mart 2025'te bu rakam 5.21 milyar dolara yükseldi. Ekim 2025'te 44 milyar dolar. Mart 2026'da 104 milyar doları aştı. Bu iki yıldan fazla sürede 100 katına çıktı.

Polymarket'ın temposu farklıydı ancak aynı derecede şiddetliydi. 2024 Kasım'ında ABD seçimleri sırasında, aylık işlem hacmi yaklaşık 19 milyar dolara fırladı, seçimden sonra bir miktar düştü, ancak platform daha sonra sürekli bir canlılık buldu. 2026 Şubat'ında Polymarket'ın aylık işlem hacmi 70 milyar dolara ulaştı (The Block'a göre), Mart'ta yaklaşık 80 milyar dolar. Dikkat çekici olan, Paradigm'in 2025 Aralık raporunda Polymarket'ın işlem hacminin çift sayıldığını belirtmesidir, bu nedenle yukarıdaki rakamlar ilgili belirsizlikleri korumalıdır.

Platformların birleşme zirvesi 2026 Şubat'ında gerçekleşti ve toplam aylık işlem hacmi yaklaşık 168 milyar doları buldu.

Bu veri seti, Polymarket ve Kalshi'nin Perpetual Kontrat piyasasına girişine güç verdi. Kullanıcılar bu tür finansal araçlara talep gösterirken, platformlar likiditeyi sürdürme ve kullanıcı bağlılığını sürdürme yeteneğine sahipti. Bu, Perpetual Kontrat piyasasına yeni giren herhangi bir platformun zor kopyalayabileceği bir başlangıç noktasıdır.

Sorun şu ki, zaman penceremiz daralmakta. Her iki platformun vadeli işlem ürünleri, önemli boyutta ilginç farklılıklara sahip.

Polymarket, kripto doğal yolunu izliyor. 10x kaldıraç, BTC, NVDA, altın gibi varlıkları destekleyen ilk parti, rekabetçi fiyatlandırma ise doğrudan Coinbase ve Hyperliquid'e odaklanıyor. Kullanıcı profiline bakıldığında, Polymarket'ın ana kullanıcı kitlesi kripto doğal kullanıcılarıdır, vadeli işlemlerle yabancı değillerdir ve geçiş maliyeti düşüktür.

Kalshi ise daha çok düzenlemelere uygun bir yaklaşım benimsemekte. Robinhood ile entegre olmuş durumda, Robinhood kullanıcı kitlesi geleneksel finans ürünlerine alışkın ABD perakende yatırımcılarıdır ve günlük olarak blokzincirde işlem yapma alışkanlıklarına sahip değillerdir. Kalshi'nin değeri 220 milyar doları aşmış durumda, Polymarket'ın 90 milyar dolarlık değerinden daha yüksektir. Bu daha yüksek değerlendirmenin arkasında, mevcut tahmin pazarından daha büyük bir pazar açma ihtiyacı ve daha yüksek pazar beklentileri yatmaktadır.

Her iki platform da CFTC'nin (Evrimsel Ticaret Komisyonu) DCM (Belirlenmiş Sözleşme Piyasası) lisansına sahip, bu da ABD'de kaldıraçlı türev ürünlerin yasal olarak sunulmasını sağlayan önemli bir niteliktir. Offshore borsalara kıyasla, bu lisans ABD kullanıcılarına yönelik ana engel teşkil etmektedir. Kalshi, bu yılın Mart ayında ayrıca vadeli işlemler lisansını da almıştır, bu da düzenleyici şartların daha kapsamlı olduğu anlamına gelmektedir.

Hyperliquid Gerçek Rakip mi?

2025 yılı boyunca, küresel tahmin pazarının toplam hacmi yaklaşık 502.5 milyar dolar olacak. Bu rakam küçük gibi görünse de, vadeli işlem pazarına göre sadece arka plandaki gürültüdür. Binance'ın vadeli işlem yıllık hacmi 25.09 trilyon dolar, Bybit'in ise 9.43 trilyon dolar, hatta blokzincir tabanlı DEX olan Hyperliquid'in 2025 yılındaki hacmi bile 3 trilyon doları geçiyor. Üç platformun toplamı yaklaşık olarak 37.5 trilyon dolar, bu da toplam tahmin pazarının 750 katıdır.

Tahmin pazarının uygun olmaması değil, bu iki pazarın şu anda temelde farklı düzeyde olmasıdır. Polymarket ve Kalshi'nin girmeyi hedeflediği bu pazar, şu anda faaliyet gösterdikleri ana pazardan üç derece daha büyüktür.

Daha da açıklayıcı bir detay da şudur ki, Hyperliquid'in günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 8.2 milyar dolar, bu da Kalshi'nin 2026 yılının Mart ayındaki toplam aylık tahmin pazarı hacminin %80'ine denk gelmektedir. Yani, Hyperliquid'in bir günde gerçekleştirdiği işlem hacmi, Kalshi tahmin pazarının bir aylık hacmine hızla yetişmektedir.

Ölçek farkının farkındalar. Kendileri Binance'ı doğrudan hedef alacak kadar güvene sahip değillerdi, ancak başka bir şey oluyordu ve bu yüzden sürekli takas sözleşmesine girdiler.

Hyperliquid, 2025 yılında 3 trilyon dolarlık işlem hacmiyle en büyük on-chain sürekli takas sözleşmesi DEX'i haline geldi ve merkezi olmayan türevler alanındaki pazar payı yaklaşık %38'e ulaştı; yıl başında bu oran bazen %70'in üzerine çıktı. Bu başarı, merkezi borsaları bile baskı altına aldı. Ancak tahmin piyasasını endişelendiren şey, Hyperliquid'in henüz üzerinde çalıştığı bir başka konuydu.

HIP-4, Hyperliquid'in bir protokol önerisidir ve amacı herkesin Hyperliquid üzerinde tahmin piyasası dahil olmak üzere sürekli takas sözleşmeleri ihraç edebilmesini sağlamaktır; bu sözleşmeler, seçim sonuçları, maç skorları, makro ekonomik veriler gibi olaylara dayalı olabilir. Bu doğrudan Kalshi ve Polymarket'ın ana kullanıcı ihtiyaçlarına yöneliktir.

Rakamlara bakıldığında, iki taraf arasındaki fark açıktır. Hyperliquid'in günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 8.2 milyar dolar iken, Kalshi'nin tahmin piyasasının günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 350 milyon dolar, Polymarket'inki ise 270 milyon dolardır. Hyperliquid'in hacmi, diğer iki platformun toplam hacminin yaklaşık 13 katıdır.

Ancak işlem hacmi tek boyutlu bir ölçüt değildir. Hyperliquid'in kullanıcıları, kripto doğasına sahip olan, on-chain işlemcileridir ve seçimler, makroekonomi gibi olaylara yönelik ilgileri, Kalshi'nin politika takipçilerinden veya Polymarket'ın oyun oyuncularından çok daha düşüktür. Hyperliquid'in HIP-4 üzerindeki tahmin piyasası likiditesini derinleştirebilmesi belirsizdir.

Şu anda durum şudur: Hyperliquid tahmin piyasasına adım atmak istiyor, Kalshi ve Polymarket ise sürekli takas sözleşmelerine girmek istiyor. Her iki taraf da karşılıklı olarak karşısındaki alana bir adım atmış durumda.

Likiteliği derinleştiren taraf, sözünü geçirir. Ancak bir gerçek var ki Hyperliquid'in HIP-4'ü resmen uygulamaya koymasından önce, Kalshi ve Polymarket'ın aynı gün bu adımı atmaları, sadece bir ürün lansmanı değil, daha çok bir stratejik hamle gibi görünmektedir. İki platformun toplam aylık işlem hacmi şu anda 180 milyar doları aşmış durumda ve yalnızca ABD'de yasal kaldıraçlı türev ürün lisansına sahip, kripto-dışı ABD perakende kullanıcılarına hitap etmektedir. Bu şartlara sahip olmak, şu an için Hyperliquid tarafından sağlanamıyor.

İki tahmin pazarı aynı gün vadeli işlem kontratlarına sahip çıkarken, tahmin pazarı ürününü ve kripto türev ürünlerini ilk kez aynı arenaya taşıdı; ve bu zamansal dönüm noktasını tetikleyen şey, henüz tam anlamıyla gerçekleşmemiş bir tehdit idi.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia