Çin AI Ekosisteminde Geçirdiğim İki Haftadan Öğrendiklerim

Yazar: José Maria Macedo, Delphi Labs Ortak Kurucusu

Çeviri: TechFlow Derin Akım

TechFlow Özet: Delphi Labs Kurucu Başkanı, Çin AI ekosistemini yoğun bir şekilde ziyaret ederek birçok kurucu, yatırımcı ve halka arz şirketi CEO'su ile görüştü.

Sonucu şaşırtıcıydı: Donanıma ilişkin beklentilerinden daha olumlu, yazılıma ilişkin beklentilerinden daha olumsuzdu ve Çinli kurucuların gözlemi önceki inançlarını alt üst etti.

Yazı ayrıca değerleme kabarcığı, insansı robot yarışı ve Batı ile Doğu arasındaki bilgi eşitsizliği gibi popüler konuları ele alıyor.

Tam Metin:

Çin'de geçirdiğim iki hafta boyunca AI ekosisteminde birçok kurucu, VC ve halka arz şirketi CEO'su ile görüştüm. Gitmeden önce, bu ekosisteme olumlu bakıyor, dünyaca ünlü AI yeteneklerini ve Batı'dan çok daha düşük bir değerleme ile çalışanları görmeyi umuyordum.

Ayrılırken görüşüm değişti—daha spesifik olarak: Donanım, beklediğimden daha güçlüydü; yazılım, beklediğimden daha zayıftı ve Çinli kurucularla ilgili bazı gözlemler beni şaşırttı.

Kurucuların Profili

Yatırım yaptığım başarılı kurucuların ortak özelliği şuydu: Bağımsız düşünce, muhaliflik, aşırı odaklanma, kararlılık. Onlar kurallara uymazdı. Sürekli olarak "neden" diye sorarlar, ikinci el bilgiyi reddederlerdi. Başkalarının anlam veremediği kararlar alırlar, ama kendileri için bu kararlar doğaldı. Onlarda içsel, engellenemez bir yoğunluk vardı, genellikle uzun vadeli bir saplantı ve mükemmeliyetçilik olarak ortaya çıkardılar. VC olarak her gün birçok zeki insanla karşılaşırım, bu tür insanları kalabalık arasında hemen tanırım, çünkü hayat hikayelerinde belirgin bir "keskinlik" vardır.

Çin'de gördüğüm birçok kurucu bu tipin dışındaydı, bu beni şaşırttı.

Onlar son derece başarılıydı—en iyi üniversitelerden mezun, ByteDance veya DJI gibi şirketlerde çalışmış, Nature dergisinde yayınları olan, birçok patente sahip. Batı'da, bu tür başarılar sadece en üst düzey teknik yeteneklere özgüdür, Çin'de ise bu giriş bileti gibidir. Ayrıca, gördüğüm neredeyse tüm kişilere kıyasla çok daha fazla çalışıyorlardı. Farklı zaman dilimlerinde toplantılar yapardık, hafta sonları durmaz, şehirler arası koşuşturma yaparlardı. Bir kurucu, eşinin doğum yaptığı gün bizi ziyaret etmişti.

Ancak bağımsız düşünce, isyankar ruh, 0'dan 1'e vizyon — daha zor bulunur. Kurucuların arka planları çok benzer, yol gösterme daha muhafazakar, pek çok fikir mevcut ürünün yükseltilmiş versiyonu (etkileyici V2) ve gerçek anlamda orijinal bir atılım değil. Çin'den çıkan teknik yeteneklerin boyutu bu kadar büyük olduğuna göre, beklediğimden daha fazla "daha önce hiç duymadığım fikirlerle" karşılaşmayı ummuştum.

Benim yorumum şu: Çin'in eğitim sistemi mükemmeliyeti yetiştiriyor, ancak sapmaya yeterli alan bırakmıyor. Çıkanlar, bilinen sorunları çözmekte başarılı üst düzey yürütücülerdir, "var olduğundan kimse haberdar değil" türünden insanlar değil.

VC Bu Modeli Güçlendiriyor

Daha da ilginci, yerel yatırımcılar bu eğilimi şiddetlendiriyor.

Çoğu Çin fonunun yatırım mantığı, ByteDance ya da DJI'dan çıkan en olağanüstü insan üzerine kurulu. Özgeçmişi göz önüne alıyorlar, potansiyeli değil; geçmişi, inancı değil. VC'lerin kendi imajı da böyle—büyük şirketlerden ya da danışmanlık ve yatırım bankacılığı geçmişinden gelenler, on yıl önceki Avrupa VC'leriyle çok benzer.

İronik olan, tarihte gerçekten büyük şirketler kuran Çinli kurucuların çoğu aslında büyük şirketlerde çalışmamıştı. Jack Ma İngilizce öğretmeniydi, iki kez üniversiteye girdi. Ren Zhengfei 43 yaşında Huawei'yi kurdu, öncesinde ordudaydı. Liu Qiangdong pazar tezgahında satış yaparak işe başladı. Dr. Wang Xing doktora yapmadan girişimcilik hayatına atıldı. En son örnek olan Liang Wenfeng, DeepSeek'i kurdu, kendi şirketinin dışında hiçbir yerde çalışmamıştı. Bu insanlar garip tiplerdir, "standart bir özgeçmiş" olmayan tiplerdir—tam da şu anda yatırım sisteminden kaçırılan kişilerdir.

Bu tür insanları bulmak gerçek bir alfa sağlar, ancak şu anda bunları kimse bulmuyor gibi görünüyor.

Shenzhen ve Donanım Ekosistemi

Çin'de gördüğüm en etkileyici şey bir girişim şirketinin yol göstermesi değil.

Shenzhen'deki donanım yeraltı atölyeleriydi—mühendisler sistemli bir şekilde Batı'nın üst düzey ürünlerine erişti, her bileşeni ayrıntılı bir şekilde analiz etti ve her şeyi son derece titiz bir şekilde tersine mühendislikle çözdü. Oradan çıktığımda gerçekten emin değildim, çoğu Batılı donanım girişimcisinin kiminle rekabet etmekte olduğunu anladığından emin değildim. Buradaki ağ etkisi teorik değil, fiziksel ve yoğun, onlarca yılın birikiminin sonucudur.

Girişimcilerin gösterdiği veriler bu durumu doğruladı: Donanıma yapılan yatırımın %70'ten fazlası Büyük Körfez Bölgesi'nden, neredeyse %100'ü Çin ana karasından—bu, Batılı donanım şirketlerinin hiçbir zaman uyuşamayacağı bir geri besleme döngüsü anlamına gelir.

Çoğu kurucunun kullandığı DJI'nin stratejisini kullandıklarını gördüm: belirli bir alt alanında tüketici donanımı yapın - elektrikli tekerlekli sandalye, çim biçme robotu, yeni nesil fitness ekipmanı - ve geliri 8 ila 9 haneli (ABD Doları) seviyeye getirin, ardından müşteri tabanını veya temel teknolojiyi kullanarak yan ürün kategorilerine girin. Bazı şirketler hayal ettiğinizden çok daha büyük. Bu sefer gördüğüm en güçlü şirket Bambu Lab (Bambu Lab)'dı, Batılıların çoğunluğunun duymadığı bir 3D baskı şirketi, yıllık 5 milyar dolar kar iddia ediliyor ve yılda ikiye katlanıyor.

Çin Yazılımını Kısaltma

Ayrıldığımda, Çin yazılımı fırsatına olan şüphem, geldiğimdekinden daha da derinleşti.

Model düzeyinde, Çin'in açık kaynak yazılımı gerçekten güçlü, ancak kapalı kaynak modelinin Batı'dakilerle hala belirgin bir farkı var ve bu fark muhtemelen gittikçe açılıyor. Sermaye harcamalarındaki fark çok büyük. GPU erişimi hala kısıtlı. Batı laboratuvarları, distilasyonu giderek daha sert bir şekilde durduruyor. Gelir rakamları her şeyi açıklıyor: Anthropic'in iddia edildiğine göre sadece Şubat ayında 60 milyar dolar ARR (Yıllık Tekrarlayan Gelir) elde ettiği bildiriliyor. Çin'in en iyi model şirketlerinin ARR'si milyonlarca dolar seviyesinde.

Yazılım girişimi tarafında, yaygın profil, Batı pazarına yönelik agentic veya ambient tüketici yazılımı yapan ByteDance kökenli PM'ler ve araştırmacılar. Yetenek gerçekten güçlü, ancak bu ürünlerin birçoğu tam da büyük laboratuvarın yerleşik olarak piyasaya sürmeye hazırlandığı fonksiyonel aralıkta - bir sürüm için yayınlanma ihtimali, onları gereksiz hale getirebilir. Beni şaşırtan bir başka nokta da şuydu: Çin'de büyük, hızla büyüyen özel yazılım şirketlerinin eksikliği. Batı'da, model şirketlerinin yanı sıra, Cursor, Loveable, ElevenLabs, Harvey, Glean gibi bir dizi girişim şirketi şaşırtıcı büyüklükte ve hızla (ARR açısından 9 haneli hatta 10 haneli) büyüme sağlıyor. Bu çığır açan özel yazılım şirketlerinin Çin'de neredeyse hiç var olmadığı - HeyGen, Manus, GenSpark gibi birkaç istisna dışında, başarı yakalayanlar bile genellikle ayrılıyorlar.

Değerleme Kabarcığı

Yazılım tarafı pek iyi görünmese de, kabarcık gerçektir - erken ve geç dönemde mevcut.

Erken aşamada, ByteDance, DeepSeek, DarkSide of the Moon'dan gelen en üst düzey yetenekler gerçekten aynı seviyede olan ABD yeteneklerinden çok daha uygun fiyatlı olsa da, medyan değerlemeler birbirine yaklaştı. Ürünü olmayan tüketici odaklı girişim şirketlerinin 1 ila 2 milyar dolarlık değerlemesi oldukça yaygın. Tohum turunda 30 milyon doları aşan yatırımlar sıradan hale geldi.

Geç dönemdeki dijital paraların açıklaması daha zor. MiniMax'ın açık pazardaki değeri yaklaşık 400 milyar dolar, ARR ise 1 milyar doların altında — yaklaşık olarak 400 kat gelir.智谱'nin geliri yaklaşık 250 milyar dolar, ARR ise 50 milyon dolar. Bir karşılaştırma yapmak gerekirse: OpenAI'nın en yüksek değerlenme turu ARR'in yaklaşık 66 katı, Anthropic'in ise yaklaşık 61 katı.

Ayın Kıyısındaki Özel Model şirketleri, bu açık pazar karşılaştırmasını finansman için kullanıyorlar — 60 milyar dolarlık bir değerden 100 milyar dolara, ardından 180 milyar dolara kadar birkaç ayda yükseldiler. Kripto oyunu yapan arkadaşlar bu taktiği iyi bilirler: Yatırımcılar, özel değerlemelerini, bir "kilit açılmadan önce" açık pazar fiyatıyla karşılaştırıyorlar. Ayrıca, 智谱 ve MiniMax, bu seviyelerini koruyabiliyorlar, kısmen çünkü şu anda "Çin AI Anlatısı" maruziyeti elde etmenin tek yolu oldukları için bu başlı başına prim yapabilir.

Ancak daha fazla şirket halka açıldıkça, bu prim azalacak. Son olarak, IPO penceresinin garip bir özelliği vardır — kapandığında kapanır, hiçbir uyarı vermez. Kimse size bu arbitrajı kapatmadan önce karşılaştırma fiyatının hareket edip etmeyeceğini garanti edemez.

İnsansı Robotlar yarışı da benzer bir durumda. Çin'de yaklaşık 200 insansı robot şirketi bulunmaktadır, bunlardan yaklaşık 20'si 1 milyar doların üzerinde fon topladı, birkaçı ise milyarlarca dolar değerlenmeye ulaştı — neredeyse hiç gelir elde etmediler ve çoğu 2026 veya 2027'de Hong Kong borsasına halka arz etmeyi planlıyorlar. Eğer bu pazar gerçekse, Çin'in donanım üstünlüğü uzun vadeli manzarayı oldukça net bir şekilde gösteriyor. Ancak ticarileşmenin gerçekleşmesi, mevcut finansman temposunun ima ettiğinden çok daha yavaş olabilir ve şu anda sırayla bekleyen bu kadar çok milyarlarca dolarlık insansı robot şirketini Hong Kong borsasının idare edip edemeyeceğine dair şüphelerim var. Şu an için uzak duruyorum.

Resim: Çekilen bir insan benzeri robotun ön taklidi videosunu dayanamayarak buraya bırakma

Dikkate Değer Bilgi Asimetrisi

Beklemediğim bir şey var: Gördüğüm neredeyse her kurucu, önce küresel pazarı hedefliyor, sonra Çin pazarına geçiyor. Claude Code'u kullanıyorlar, Dwarkesh'in podcast'ini dinliyorlar, San Francisco'nun girişim ekosistemini avucunun içi gibi biliyorlar — çoğu zaman, sürekli takip etmeyen Batılı yatırımcılardan daha bilgili oluyorlar.

Batı'nın Çin'e olan düşmanlığı, Çin'in Batı'ya olan düşmanlığından açıkça daha büyüktür. Çinli girişimciler, Çin'in mühendislik yürütme gücünü ve donanım derinliğini Batı'nın go-to-market ve ürün düşüncesiyle birleştirmenin tamamen çelişkisiz olduğunu düşünüyor. Bu kombinasyon uygun bir kurucu ekibinde şekillendiğinde, gerçekten olağanüstü şirketler ortaya çıkıyor.

Bu kurucuları bulmak - yerel VC sistemine uygun olmayan "standart özgeçmiş şablonu"na uymayanlar - şu anda yaptığımız şeydir.

@woutergort'un etkileyici Çinli ağını açması, @PonderingDurian'ın bu seyahati düzenlemesi ve Claude'ın uçakta düşüncelerimi sabırla düzenlemesi için özel teşekkürler.

Orijinal İçerik Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia