NVIDIA'yı Sat, Elektrik Santralı Al, 27 Yaşında Bir AI Yatırımcısı Yılda 5 Milyar Dolar Kazandı

Yazar | Sleepy.md

2026 yılı Şubat ayında, Hedge Fonu Durumsal Farkındalık LP, dönemsel pozisyon raporunu sundu ve rapora göre, 2025 yılının dördüncü çeyreği sonunda, bu fonun Amerikan hisse senetlerindeki toplam pozisyon değeri 5.517 milyar ABD Doları idi.

Wall Street, milyarlarca dolarlık varlığı yönetiyor, 5 milyar sadece bir damla. Ancak bu fonun yönetimindeki varlık büyüklüğü sadece 12 ay önce 400 milyon dolara bile ulaşmamıştı ve kurucusu ile baş yatırım sorumlusu, doğumlu bir 1999'ludur.

Adı Leopold Aschenbrenner. 27 yaşında.

12 ay içinde, bu fonu 400 milyon dolardan 5.517 milyar dolara çıkardı, büyümesi 14 katı aştı. Aynı dönemde S&P 500'ün getirisi tek haneli rakamlardı.

Daha da şaşırtıcı olanı, onun sahip olduğu pozisyonlardır. Dönemlik pozisyon raporunu açarsanız, finans haberlerinde sıkça gördüğünüz yapay zeka yıldızı şirketlerden hiçbirini bulamazsınız. Bunun yerine, yakıt hücresi üreten bir şirket, iflastan kurtulan bir Bitcoin madencisi ve tüm pazar tarafından terkedilen bir çip devi vardır.

Kendisine göre fonu yapay zekâya yatırım yapar, ancak bu hiçbir şekilde bir yapay zeka fonu portföyü gibi görünmemekte, bu daha çok bir çılgının alışveriş listesi gibi.

Ancak bu çılgın, aslında dünyanın yapay zekâ ile dünyayı nasıl değiştireceğini en erken ve en derinden anlayan kişilerinden biridir. Wall Street'e katılmadan önce, OpenAI'da araştırmacıydı ve yapay zekânın insanlardan daha akıllı hale geldiğinde nasıl kontrol altında tutulacağını düşünüyordu; daha sonra, söylememesi gereken şeyleri söylediği için kovuldu, 165 sayfalık bir manifestoyu yazdı ve çoğu insanın saçma bulduğu bir geleceği öngördü.

Daha sonra, tüm servetini bu işe yatırdı.

5.517 Milyarın Ayrıntıları: Gerçekte Ne Almış Olabilir?

Leopold Aschenbrenner'ın yatırım konusundaki dâhiyetini anlamanın en doğrudan yolu, onun pozisyon raporunu açıp satır satır okumaktır.

En büyük yatırımı, Bloom Energy'dir. Hisse değeri 876 milyon ABD Doları olan ve toplam portföyün %15.87'sini oluşturan bir poziyon.

Bu şirket yakıt hücresi yapmaktadır. Daha doğrusu, doğal gazı doğrudan elektriğe dönüştüren bir şey yapar, verimliliği son derece yüksektir. Kurucusu KR Sridhar, bir zamanlar NASA'nın Mars keşif programının mühendisiydi ve Fortune dergisi tarafından "Geleceği Yaratan Bugünün En İyi Beş Gelecek Bilimcisi" olarak adlandırıldı.

Bir yapay zeka fonu, en büyük bahsi bir enerji şirketine yatırdı.

Gartner'a göre, küresel AI optimize edilmiş sunucularının elektrik tüketimi, 2025 yılındaki 93 teravat saat'ten 2030 yılındaki 432 teravat saat'e, beş yılda neredeyse beş katına çıkacak. ABD veri merkezlerinin elektrik şebekesi talebi 2030 yılına kadar üç katına çıkarak 134.4 gigavata ulaşacak. Ve ABD'nin elektrik altyapısının ortalaması 25 yılı aşmış durumda, birçok bileşenin yaşı 40 ila 70 yaş aralığında ve tasarım ömrünün çok üzerinde.

Yani, AI'ın ihtiyaç duyduğu elektrik, şebekenin sağlayabileceğinden çok daha fazla. Ve şebeke kendisi artık dağılmak üzere olan yaşlı bir yapıya sahip.

AI çağında en kıt kaynak, çip değil, elektriktir.

Bloom Energy'nin yakıt hücresi, bu engeli aşmak için elverişli. Elektrik şebekesine bağlanmayı gerektirmez, doğrudan veri merkezinin yanında elektrik üretir ve 7/24 kesintisiz hizmet sağlar. 2025 yılında, Bloom Energy, Illinois'teki bir AI veri merkezi için CoreWeave'den bir kontrat aldı.

CoreWeave'den bahsetmişken, bu Leopold'un ikinci büyük ağırlıklandırılmış pozisyonu olacak şekilde tam karşılık geliyor.

O, 7.74 milyar dolarlık CoreWeave yükseliş opsiyonlarına ve 4.37 milyar dolarlık adi hisseye sahip ve toplamda 12 milyar doların üzerinde bir değere, toplam portföyünün %22'sine sahip. CoreWeave, bir GPU bulut hizmeti sağlayıcısı olup kripto madenciliğinden dönüşüm geçirmiştir.

2017 yılında, Mike Intrator ve Brian Venturo bir araya gelip Bitcoin madenciliği yapmaya başladılar. 2018'de kripto para sektörünün çöküşüyle madencilik yapamaz hale geldiler. Ancak ellerinde bir sürü GPU vardı. 2019 yılında ise aklına bir fikir geldi: GPU'lar sadece madencilik yapmakla kalmaz, aynı zamanda yapay zeka uygulamalarını da çalıştırabilir.

Bu nedenle şirketleri dönüştü ve madencilik sahasından AI hesaplama gücü sağlayıcısına dönüştü. 27 Mart 2025'te CoreWeave, Nasdaq'da hisselerini 40 dolarlık fiyatla halka arz etti ve 1.5 milyar dolar topladı. Madencilik sektöründen çıkan bir şirket, yapay zeka altyapısının ana tedarikçisi haline geldi.

Leopold'un önemsediği şey, CoreWeave'in elindeki büyük miktarda GPU ve NVIDIA ile derin bağlantısıdır. Hesaplama gücünün üretkenlik olduğu bir çağda, kimin elinde GPU varsa, o kraldır.

Ancak gerçekten anlaşılamayan şey, üçüncü büyük pozisyonu olan Intel'dir. 7.47 milyar dolarlık pozisyon değeri, tamamı boğa opsiyonları olup toplam portföyün %13.54'ünü oluşturuyor.

2025 yılı için Intel, Wall Street'in en sevimsiz şirketlerinden biridir. Hisse senedi fiyatı 2024 yılının zirvesinden neredeyse yarı yarıya düşmüş, pazar payı AMD ve Nvidia tarafından yutulmuş, CEO bir tur değişmiş durumda. Hemen hemen tüm analistler Intel'in bitik olduğunu söylüyor.

Ama Leopold işte tam da bu sırada boğa opsiyonları kullanarak ağırlıklı olarak alım yaptı. Bu son derece agresif bir işlemdir, ya yükselecek ve kazanacak ya da yanılacak ve sıfıra dönecektir.

O neye bahse girdi? İki kelime: dış kaynak kullanımı.

2024 yılının Kasım ayında, ABD Ticaret Bakanlığı Intel'in Chip and Science Act kapsamında doğrudan 7.86 milyar dolara kadar fon desteği alacağını duyurdu. Bu paranın tek bir amacı vardı, Intel'i ABD'nin yerli bir çip üretim tesisi haline getirmek ve TSMC ile rekabet etmek.

ABD'nin teknoloji alanında Çin'den ayrılma politikası ışığında, ABD'nin çip üretmek için bir "yerli" şirkete ihtiyacı vardı. Intel geri kalmış olabilir ancak tek seçenekti. Leopold Intel'in teknolojisine değil, ABD'nin ulusal iradesine bahse girdi.

Sonraki pozisyonlar daha da ilginç. Core Scientific, 4.19 milyar dolarlık pozisyon; IREN, 3.29 milyar dolar; Cipher Mining, 1.55 milyar dolar; Riot Platforms, 78 milyon dolar; Hut 8, 39.5 milyon dolar.

Bu şirketlerin ortak özelliği şudur: Hepsi Bitcoin madenciliği şirketleridir.

Bir yapay zeka fonu, neden bir sürü Bitcoin madenci şirketine yatırım yapar?

Çok basit, çünkü Bitcoin madencileri ABD'nin en ucuz elektriğine ve en büyük veri merkezi alanına sahiptir.

Core Scientific'in 1300 megavatın üzerinde bir enerji kapasitesi bulunmaktadır. IREN, Oklahoma'da 1.6 GW'lık bir kapasite genişletme planına sahiptir. Bu madenciler, rekabetin yoğun olduğu hash gücü yarışında hayatta kalabilmek için uzun zamandır dünya çapında en ucuz enerji kaynaklarını kilitlemiş, uzun vadeli elektrik alım anlaşmaları imzalamışlardır.

Ve şu anda, AI veri merkezleri için en çok eksik olan şey, tesadüfen elektrik ve alan.

2022 yılında Core Scientific kripto piyasasının çöküşü nedeniyle iflas başvurusunda bulundu. 2024 yılı Ocak ayında yaklaşık 1 milyar dolar borç keserek yeniden yapılandı ve Nasdaq'da yeniden halka arz yapıldı. Daha sonra, Core Scientific CoreWeave ile 12 yıllık, 102 milyar doların üzerinde bir değere sahip bir anlaşma imzalayarak maden tesislerini AI veri merkezlerine dönüştürmeyi planladı. Dönüşüm için tam güçle çalışmak için Core Scientific hatta ellerindeki tüm Bitcoin'i satmayı bile planlıyor.

IREN (önceden Iris Enerji olarak biliniyordu), Microsoft ile 97 milyar dolar değerinde bir yapay zeka sözleşmesi imzaladı ve 19 milyar dolarlık ön ödeme aldı. Cipher Mining, Amazon ile 15 yıllık bir kira sözleşmesi imzaladı. Riot Platforms, AMD ile 10 yıllık, 3.11 milyar dolarlık bir sözleşme imzaladı.

Bir gecede, Bitcoin madencileri yapay zeka çağının sahiplerine dönüştü.

Şimdi, bu yapbozu tamamlayalım.

Bloom Energy elektrik sağlar, CoreWeave GPU gücü sağlar, Bitcoin madencilik şirketleri yer ve ucuz enerji sağlar, Intel ise ABD'deki çip üretim kapasitesini sağlar. Bunun yanı sıra, dördüncü büyük pozisyonunu alan Lumentum (479 milyon dolar, optik bileşenler üretir, AI veri merkezleri arasındaki bağlantının temel bileşeni), dokuzuncu büyük pozisyonunu alan SanDisk (250 milyon dolar, veri depolama), on birinci büyük pozisyonunu alan EQT Corp (133 milyon dolar, doğal gaz üreticisi, yakıt hücreleri için yakıt sağlar).

Bu, bütünsel bir yapay zeka altyapı tedarik zinciridir.

Elektrik üretiminden iletimine, çip üretiminden GPU gücüne, veri depolamadan optik lif bağlantısına kadar her aşamayı satın aldı.

Aynı zamanda, bu mantığı daha da net hale getirmek için başka bir şey yaptı. 2025'in dördüncü çeyreğinde, Nvidia, Broadcom ve Vistra'yı tamamen elden çıkardı. Bu üç şirket, tesadüfen 2024 yapay zeka piyasasında en yüksek getirili hisselerdi.

Infosys'i de açığa sattı, Hindistan'ın en büyük IT dış kaynak şirketlerinden biri.

En popüler yapay zeka çip hisselerini satın, kimsenin istemediği elektrik santralları ve madenlerini al. Geleneksel IT dış kaynağına açığa satış yap, çünkü yapay zeka programlama araçları programcıları daha verimli hale getiriyor, dış kaynak ihtiyacı azalacak.

Her bir işlem, aynı bir karara işaret ediyor: Yapay zekanın şişe boyunun yazılım değil, donanım; algoritma değil, enerji; bulut modeli değil, fiziksel dünya olduğu.

Peki şimdi soru şu: 27 yaşındaki bir genç, bu bilişim setini nasıl oluşturdu?

Doğu Alman Doktorun Oğlundan OpenAI'in Asi'sine

Leopold Aschenbrenner Almanya'da doğdu, ebeveynleri her ikisi de doktordu. Annesi eski Doğu Almanya'da büyüdü, babası eski Batı Almanya'dan gelmişti ve ikisi Berlin Duvarı'nın yıkılmasından sonra karşılaştılar. Bu aile, soğuk savaş, bölünme, tekrar birleşme gibi bir tarihi kesintinin izlerini taşıyordu. Daha sonra, coğrafi politika yarışına duyduğu tutku, belki de bu tür ilk tohumlardan gelmiş olabilir.

Ancak Almanya onu tutamadı. Daha sonra bir röportajda şunları söyledi: "Gerçekten Almanya'dan ayrılmak istedim. Eğer sınıftaki en meraklı çocuksanız, daha fazla şey öğrenmek istiyorsanız, öğretmen sizi teşvik etmez, sizi kıskanır, sizi bastırmaya çalışır."

Bu fenomeni "yüksek gelincik sendromu" olarak adlandırdı, kim uzun boyluysa, o kesilecektir.

15 yaşındayken, ebeveynlerini ikna etti ve tek başına Amerika'ya uçarak Columbia Üniversitesi'ne girdi.

15 yaşında üniversite okumak her yerde garip bir durumdur. Ancak Leopold'ün Columbia'daki performansı, "garip" kelimesini "efsane" haline getirdi. O, ekonomi ve matematik-istatistik çifte dal yaptı, kazanabileceği tüm ödülleri kazandı, Albert Asher Green Anı Ödülü, Romine Ekonomi Ödülü, Genç Phi Beta Kappa Onur Topluluğu Üyeliği gibi.

17 yaşında, ekonomik büyüme ve risk varlığı üzerine bir makale yazdı. Ünlü ekonomist Tyler Cowen okuduktan sonra şunu söyledi: "Bunu okurken, bunu bir 17 yaşındaki çocuğun yazdığına inanmaya cesaret edemedim. Eğer bu bir MIT doktora tezi olsaydı, yine etkilenirdim."

19 yaşında, Columbia Üniversitesi'nden Valedictorian olarak mezun oldu. Bu okulun lisans öğrencileri için en büyük onurdur. 2021 yılında, küresel olarak hala pandemi gölgesindeyken, 19 yaşındaki bir Alman çocuk Columbia'nın mezuniyet töreninde, tüm mezunlar adına konuşma yaptı.

Tyler Cowen ona bir tavsiye verdi: Ekonomi doktorası yapma.

Cowen, ekonomi akademisinin biraz "çürümüş" hale geldiğini düşünüyor ve daha büyük şeyler yapması için onu teşvik etti. Cowen ayrıca Leopold'ü Silikon Vadisi'nin "Twitter tuhafları" kültürüne tanıttı, orası yapay zekâ, etkili altrüizm ve insanlığın uzun vadeli kaderine hayran olan insanların bir grubudur.

Mezun olduktan sonra, Leopold önce Farsighted Foundation'a katıldı, uzun vadeli ekonomik büyüme ve risk varlığı üzerine araştırmalar yaptı. Daha sonra SBF'nin kurucusu olduğu FTX Future Fund'e katıldı ve etkili altrüizm hareketinin önde gelen isimleri Nick Beckstead, William MacAskill ile birlikte çalıştı. Ünvanı "Oxford Üniversitesi Küresel Öncelikler Araştırma Enstitüsü'ne bağlı bir ekonomist" idi.

Bu deneyim çok önemliydi. Bu, yapay zekâ endüstrisine girmeden önce, Aschenbrenner'ın birkaç yıl boyunca bir soruyu sistemli olarak düşündüğü anlamına geliyordu: Hangi tür olay, insanlığın medeniyetinin temel yönünü değiştirebilir.

Daha sonra, OpenAI'e katıldı.

Tam zamanı belirsiz, ancak katıldığı ekip özel bir ekipti - "Süper Hizalama" ("Superalignment") ekibi. Bu ekip 2023 yılında 5 Temmuz'da kuruldu ve OpenAI'in kurucu ortağı Ilya Sutskever ve hizalama ekibi lideri Jan Leike tarafından ortaklaşa yönetiliyor. Hedef, dört yıl içinde süper zeka hizalama sorununu çözmektir, yani insanlardan çok daha akıllı bir yapay zekanın bile hala insanları dinleyeceğini garanti etmektir.

OpenAI, %20'sini bu ekibe adamayı taahhüt etmişti. Ancak taahhüt ile gerçeklik arasında uçurum vardı.

Leopold, OpenAI'de endişe verici bulduğu bazı şeyleri gördü. Şirketin kritik algoritma sırlarını yabancı hükümetlere karşı çalmaya karşı koyamayacak kadar "ciddi şekilde yetersiz" olan güvenlik önlemlerine dair bir güvenlik notunu yönetim kuruluna sundu. Şirketin tepkisi onu şaşırttı. İnsan kaynakları departmanı onunla konuşmaya geldi ve casusluk faaliyetlerine ilişkin endişelerinin "ırkçı" ve "yapıcı olmayan" olduğunu söyledi. Şirketin avukatları, AGI'ye ilişkin görüşlerini ve bulunduğu ekibin bağlılığını sorguladılar.

2024 yılının Nisan ayında, OpenAI onu "gizli bilgileri sızdırmak" gerekçesiyle işten çıkardı.

Sözde "sızdırma", AGI güvenlik önlemleri hakkında üç dış araştırmacıyla bir beyin fırtınası belgesini paylaşmasıydı. Leopold, o belgenin herhangi bir hassas bilgi içermediğini ve şirket içinde geri bildirim almak için böyle belgelerin paylaşılmasının normal bir uygulama olduğunu söyledi.

Bir ay sonra, Ilya Sutskever OpenAI'i terk etti. Üç gün sonra, Jan Leike de ayrıldı. Süper Hizalama ekibi dağıldı ve OpenAI'in taahhüt ettiği %20'lik bilgi işlem gücü hiçbir zaman sunulmadı.

Bir "süper zekayı nasıl kontrol edilir" araştıran bir ekip, süper zekayı üreten şirket tarafından elden çıkartıldı.

Bu olayın ironik anlamı ne kadar vurgulanırsa vurgulansın, Leopold için kovulmak aslında bir tür özgürlük haline geldi. Artık kimseye bağlı değil, iç iletilerde dikkatlice sözcük seçmeye gerek yok. Dünyaya söylemek istediği şeyi dünyaya söyleyebilir.

2024 yılının Haziran ayının 4'ünde, situational-awareness.ai adlı bir web sitesinde, 165 sayfalık bir makale yayınladı. Başlığı "Situational Awareness: The Decade Ahead" - "Durumsal Farkındalık: Önümüzdeki On Yıl".

165 Sayfalık Kehanet

Leopold'un yatırım mantığını anlamak için önce bu destanı okumalısınız. Çünkü o 55 milyar dolarlık pozisyon, bu 165 sayfadan oluşan metnin finansal çevirisi.

Destanın temel iddiası, bir cümleyle özetlenebilir: ASI (Genel Yapay Zeka)'nın 2027'de gerçekleşme olasılığı çok büyük.

Bu değerlendirme, 2024 Haziran'ında delilik gibi gelebilirdi. Ancak Leopold'un argümantasyonu çok nettir: Sayılarla düşünmek.

GPT-2'den GPT-4'e, AI'ın yetenekleri nitel bir sıçrama yaşadı, okul öncesi çocuktan zeki lise öğrencisine dönüştü. Bu sıçlamanın arkasında, yaklaşık 10.000 kat (5 sayısal sıra) etkili hesaplama artışı bulunmaktadır. Bu artış, fiziksel hesaplama gücünün yığılması, algoritma verimliliğinin artması ve modelin "kısıtlamaları kaldırması"yla gelen yetenek salınımı sayesinde elde edilmiştir.

Onun tahmini, 2027'de aynı ölçekte bir büyümenin tekrar gerçekleşeceğidir. Fiziksel hesaplama gücü açısından, en gelişmiş modelleri eğitmek için kullanılan hesaplama kaynakları, GPT-4'ten 100 kat daha fazla olacaktır. Algoritma verimliliği açısından, yılda yaklaşık 0,5 sayısal sıra artış olacaktır, dört yılda toplamda yaklaşık 100 kat artış olacaktır. Buna modelin "kısıtlamalarını kaldırma" kazancı eklenince, AI'ın sohbet eden bir makineden araç kullanabilen, kendi başına hareket edebilen bir zekaya dönüşmesi, bir kez daha niteliksel bir sıçramadır.

Bir araya getirilen üç 100 kat, bir kez daha 10.000 katlık başka bir niteliksel sıçrama, insanlığı aşan bir zekaya dönüşümü temsil eder.

Bu makalenin gerçekten insanı yerinde duramayan kılanı, bu tahmininden hareketle çıkarsadığı bir dizi sonuçtur.

İlk sonuç: Trilyon dolarlık hesaplama gücü kümesi.

Geçen bir yılda, Silicon Vadisi'nin konusu, 100 milyar dolarlık hesaplama kümesinden, 1 trilyon dolarlık kümelere, en sonunda trilyon dolarlık kümelere dönüştü. Her altı ayda bir, yönetim kurulunun planında bir sıfır daha eklendi. Bu on yılın sonuna doğru, milyonlarca GPU'nun devreye gireceği tahmin edildi.

Bu tahmin, 2024 Haziran'ında abartılı gelebilirdi. Ancak 2025 Ocak ayında, Trump yönetimi, SoftBank, OpenAI, Oracle ve MGX'in ortak yatırımı olan Stargate projesini duyurdu ve Amerika'da AI altyapısını oluşturmak için 4 yılda 500 milyar dolar yatırım yapmayı planladı. Hemen uygulanan ilk kaynak, 100 milyar dolar oldu. İnşaat çalışmaları Teksas'ta başlamış durumda.

Onun "Trilyon Dolarlık Küme" olarak adlandırdığı şey, altı ay sonra Beyaz Saray'ın resmi planına dönüştü.

İkinci sonuç: Elektrik Krizi.

Milyonlarca GPU ne kadar elektrik tüketir? Leopold'un cevabı: Amerika'nın elektrik üretim kapasitesini yüzde birkaç on artırmak gerekiyor.

Veri, onun tespitini doğruladı. 2024 yılında, Amazon, Microsoft, Google ve Meta şirketlerinin toplam sermaye harcamaları 2000 milyar doları aştı, bu da 2023'e göre %62'lik bir artış anlamına geliyor. Amazon sadece 858 milyar dolar harcadı, yıllık bazda %78 büyüdü. 2025 yılında, Amazon'un sermaye harcamalarının 1 trilyon doları aşması bekleniyor.

Bu paraların büyük çoğunluğu veri merkezlerine ve elektrik altyapısına harcanıyor.

Microsoft, on yıl önce hayal bile edilemeyecek bir şey yaptı: Constellation Energy ile 20 yıllık bir elektrik alım anlaşması imzaladı ve Three Mile Island nükleer santralini devreye soktu.

Evet, doğru duydunuz, Amerika tarihindeki en büyük nükleer kazanın meydana geldiği 1979 Three Mile Island'i yeniden faaliyete geçirdi.

Bu nükleer santral, 2028 yılında yeniden faaliyete geçecek ve Microsoft'un veri merkezlerine güç sağlamak için Crane Clean Energy Center adını alacak. Constellation Energy'nin CEO'su Joe Dominguez şunları söyledi: "Veri merkezlerini de içeren kritik endüstrilere güç sağlamak, her gün saat başına sürekli, karbonsuz ve güvenilir bir enerjiye ihtiyaç duyar ve nükleer enerji bu taahhüdü yerine getiren tek enerjidir."

Bir yazılım şirketi bir nükleer santrali yeniden faaliyete geçirdiğinde, elektrik artık bir altyapı sorunu olmaktan ziyade stratejik bir kaynak haline gelmiş demektir.

Üçüncü sonuç: Jeopolitik Yarış.

En tartışmalı bölüm, Leopold'un AGI yarışını "özgür dünya"nın varoluş mücadelesine dönüşen neredeyse Soğuk Savaş dilinde tanımlamasıydı. Üst düzey AI laboratuvarlarının güvenlik önlemlerini ciddi şekilde eleştirdi. AI algoritmalarını ve model ağırlıklarını ulusal en üst düzey gizlilik olarak görmeyi vurguladı.

Hatta Amerikan hükümetinin sonunda "Manhattan Projesi"ne benzeyen bir ulusal AGI projesini başlatmak zorunda kalacağını öngördü.

Bu argümanlar kızgın tartışmalara yol açtı. Eleştirmenler, jeopolitiğin karmaşıklığını aşırı basitleştirdiğini, panik hikayesi anlatımını kontrolsüz hızlanmanın gerekçesine dönüştüğünü düşündü.

Ancak bazıları onun gerçeği söylediğine inanıyor. Anthropic'ten Dario Amodei ve OpenAI'dan Sam Altman da AGI'nin yakın zamanda gerçekleşeceğini düşünüyor.

Yüzbinlerce Kelime Kitabı'nın gerçek değeri, tahminlerinin %100 doğru olup olmadığından ziyade, eksiksiz ve uygulanabilir bir düşünce çerçevesi sunmasıdır.

Eğer AGI gerçekten 2027 civarında ortaya çıkarsa, o zamana kadar dünya neye ihtiyaç duyacak? Yüksek miktarda hesaplama gücüne.

Hesaplama gücü neye ihtiyaç duyacak? GPU'ya.

GPU neye ihtiyaç duyacak? Elektriğe.

Enerji nereden gelecek? Enerji santrallerinden, nükleer santrallerden, düşük maliyetli elektriğe sahip Bitcoin madenlerinden.

Çipler nerede üretiliyor? TSMC'de.

Peki, eğer ABD ve Çin ayrışırsa ne olacak? O zaman Intel'e ihtiyaç duyulacak.

Veri merkezleri nasıl birbirine bağlanacak? Optik bileşenlere ihtiyaç duyulacak — Lumentum.

Veri nerede saklanacak? Depolamaya ihtiyaç duyulacak — SanDisk.

Gördüğün gibi, bu tutundurma raporunun mantığı budur.

Yüzbinlerce Kelime Kitabı bir harita, tutundurma ise rotadır. Leopold, bu 165 sayfalık makro tahmini, gerçek altın ve gümüş ile bahis yapılabilir bir yatırım portföyüne dönüştürmüştür. Her alım, Yüzbinlerce Kelime Kitabı'ndaki bir argümana karşılık gelir. Her satış, piyasanın hatalı fiyatlandırdığı bir varsayıma karşılık gelir.

Ancak sadece bir haritaya sahip olmak yeterli değildir. Gerçek piyasada, ihtiyacınız olan başka bir şey vardır: Herkesin size yanıldığını söylediği zamanlarda bile, yine de kendinize inanmaya devam etme yeteneği.

Bu yetenek, 27 Ocak 2025'te en zorlu sınavdan geçti.

DeepSeek Şoku

27 Ocak 2025'te, DeepSeek'in DeepSeek-R1 modelinin piyasaya sürülmesi, tüm Wall Street'i paniğe sürükledi. Bu modelin performansı OpenAI'ın o1'ine yaklaşıyor, ancak maliyeti %20 ila %50 daha ucuz. Daha da şaşırtıcı olan, önceki nesil DeepSeek-V3 modelinin iddia edilen eğitim maliyetinin 6 milyon doların altında olduğu, hala ABD yaptırımlı, performansı kısıtlanmış Nvidia H800 çipi kullandığı söyleniyor.

Piyasanın mantığı anında çöktü.

Eğer Çinliler 600 milyon dolar ve kırpılmış çip ile birinci sınıf bir model eğitebiliyorsa, o zaman ABD'li teknoloji devlerinin yıllık olarak yatırdığı yüz milyarlarca dolar ne anlama geliyor? Trilyonlarca dolarlık hash gücü kümesi planları hala anlamlı mı? GPU talebi keskin bir şekilde düşer mi?

Paniğin vebayı andıran şekilde yayıldığı görünüyor. Nvidia'nın hisse senedi fiyatı neredeyse %17 oranında düştü, tek bir günde 593 milyar dolarlık piyasa değeri buharlaştı ve bu Wall Street tarihindeki en büyük tek günlük piyasa değeri kaybıdır. Philadelphia Yarı İletken Endeksi %9.2 oranında düştü ve 2020 Mart ayındaki panikten bu yana en büyük tek günlük düşüşü yaşadı. Broadcom %17.4, Marvell %19.1, Oracle %13.8 oranında düştü.

Düşüş Asya'da başladı, Avrupa'ya yayıldı ve nihayetinde ABD'de patlak verdi. Yalnızca Nasdaq 100 endeksindeki hisselerin bir günde neredeyse trilyon dolarlık piyasa değeri buharlaştı.

Silikon Vadisi'nin risk sermayesi babası Marc Andreessen Twitter'da DeepSeek'i AI için "Sputnik anı" olarak nitelendirdi ve şunları söyledi: "Gördüğüm en şaşırtıcı ve etkileyici atılımlardan biri, ve açık kaynak bir proje olarak dünyaya bir hediye.".

Leopold'un fonu için bu gün felaket olmalıydı. Onun pozisyonları tamamen AI altyapı stoklarıydı ve pazar AI altyapısının tüm mantığını sorguluyordu.

Ancak Fortune dergisinin bildirdiğine göre, Situational Awareness LP'nin bir yatırımcısı o gün piyasada panik satışı yapıldığında, büyük teknoloji fonlarının durumu sormak için aradığını ve aldıkları yanıtın beş kelime olduğunu söyledi:

"Leopold'un dediği her şey yolunda."

Leopold niçin bu kadar sakin? Çünkü ona göre DeepSeek'in ortaya çıkışı, mantığını altüst etmekle kalmadı, aksine onayladı.

Onun uzun makalesinde temel bir argümanı var: AI'ın ilerlemesi yavaşlamayacak, sadece hızlanacak.

Algoritma verimliliğinin artırılması, AI gelişimini sürükleyen üç ana itici güçten biridir. DeepSeek daha az parayla, daha zayıf bir çip ile daha güçlü bir model eğitti; bu da algoritma verimliliğinin hızla arttığını kanıtladı. Ve algoritma verimliliği ne kadar yüksek olursa, aynı işlem gücü daha güçlü bir AI çıkarabileceğinden, bu daha fazla işlem gücü talebini teşvik edecektir, düşük işlem gücü talebi anlamına gelmeyecektir.

O, Sonsuzluk Kitabı'nda çerçevelendiği gibi: DeepSeek, "Bu kadar çok GPU'ya ihtiyacımız olmadığını" kanıtlamadı, aksine "Her GPU'nun daha değerli hale geldiğini" kanıtladı. Daha az parayla daha iyi bir model eğitebildiğinizde durmazsınız, daha fazla, daha büyük, daha güçlü modeller eğitirsiniz.

Paniği, "Talebin ortadan kalkacağı" korkusundan gelir. Ancak AI'ı gerçekten anlayan insanlar maliyet düştüğünde talebin hiçbir zaman ortadan kalkmayacağını, sadece daha büyük bir talep yaratacağını bilirler.

Leopold, paniğe karşı tersine alım yaptı. Piyasa hızla onun haklı olduğunu kanıtladı. Nvidia ve tüm AI sektörü, çöküşten daha yüksek seviyelere hızla geri döndü.

Yatırım dünyasında, inanç en nadir varlıktır. Çünkü inanç oluşturmak zor değildir, ancak herkes size yanılıyorsunuz dediğinde inancınıza sadık kalmak neredeyse insan doğasına aykırıdır.

Fiziksel Dünya'nın Sınırı

Leopold Aschenbrenner'ın hikayesi, elbette dahiyane bir genç adamın zenginleşme hikayesine basitleştirilebilir. Ancak parayı görmek sadece bu hikayenin gerçek değerini görmemek demektir.

Gerçekten doğru yaptığı şey, herkesin ekrandaki kod ve model parametrelerine odaklandığı bir anda, bakışlarını bir elektrik santralinin bacasına, madenin trafo merkezine ve kıtalararası fiber optik kabloya çevirmesiydi.

2024 yılında, tüm dünya GPT-5'in ne kadar güçlü olacağından, Sora'nın ne kadar gerçekçi videolar oluşturabileceğinden ve AI'ın ne zaman yazılımcıları değiştirebileceğinden bahsediyor olacak. Bu tartışmalar elbette önemlidir. Ancak Leopold daha temel bir soru sordu: Bu şeyler ne kadar elektrik tüketiyor? Elektrik nereden geliyor?

Bu soru çok basit görünebilir, ancak işte AI çağının en büyük yatırım fırsatını işaret eden de tam olarak bu basit sorudur.

AI, üstel bir hızla büyüyor ve onu destekleyen fiziksel altyapı hala geçen yüzyılda kalmış durumda. Leopold bu çatlakları gördü. Sonra bu çatlak boyunca, her adımı, bir fiziksel engelden başlayarak bu engeli çözecek şirketi bulup bahse girdi.

Bu metodolojinin özü aslında yeni değil. 19. yüzyılda California Altını Göçü sırasında, en çok para kazananlar altın arayanlar değil, kürek ve kot satan insanlardı. Levi Strauss, o zamanlarda zengin oldu.

Ancak bu gerçeği bilmek bir şeydir, onu AI çağında hayata geçirmek ise başka bir şeydir.

Bu işlemi gerçekleştirebilmek için aynı anda iki farklı yeteneğe sahip olmanız gerekir: biri teknoloji trendlerine derinlemesine bir anlayışa sahip olmak, yapay zeka'nın gelişim yolu ve kaynak gereksinimlerini bilmek; diğeri ise fiziksel dünyanın somut bir anlayışına sahip olmak, elektriğin nereden geldiğini, veri merkezlerinin nasıl inşa edildiğini, fiber optiğin nasıl döşendiğini bilmek.

İlk gereksinim, OpenAI laboratuvarında vakit geçirmenizi gerektirir, ikincisi ise eğilip, iflas etmiş bir maden şirketinin elektrik sözleşmesini araştırmaya istekli olmanızı ister.

Teknoloji personeli yapay zekayı anlar ancak elektrik piyasasını anlamaz. Finansçılar piyasayı anlar ancak yapay zekanın fiziksel kısıtlamalarını anlamaz. Leopold ise tam da her ikisine de sahiptir.

Anca kapasiteden daha önemli olan, bakış açısıdır.

Onun birçok sözde şu cümle sık sık alıntılanır: "Geleceği en erken nerede görebileceğinizi San Francisco'da görebilirsiniz." Bu cümlenin ima ettiği şey şudur: Gelecek eşit şekilde dağılmamıştır.

Yatırımın özü, gelmiş ancak henüz eşit şekilde dağılmamış olan gelecekte fiyat ayrımcılığı bulmaktır.

Leopold, OpenAI laboratuvarında yapay zekanın yetenek eğrisini kendi gözleriyle gördü, GPT-4'ün bir son değil, bir başlangıç olduğunu biliyor, daha büyük modellerin, daha fazla hesaplama gücünün, daha çılgın sermaye yatırımlarının olacağını biliyor. Piyasa hala "Yapay Zeka bir balon mu?" tartışmasında.

İşte bu ayrımcılık. Yaptığı şey, bu ayrımcılığı 5.5 milyar dolarlık bir değere dönüştürmektir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia