Nvidia'nın finansal raporu beklentileri aştı, yapay zeka boğa piyasasını hâlâ ayakta tutabilir mi?

Çarşamba günü ABD borsasının kapanışının ardından Nvidia, 96,22 milyar dolarlık çeyreklik gelir açıkladı; bu, yıllık bazda iki katından fazla artışla rekor kırdı ve üst üste 15. çeyrekte Wall Street beklentilerini aştı.

Ama hisse senedini düşüşten yükselişe çeviren şey bu rakam değildi. Kırk dakika sonraki telekonferansta CFO Colette Kress'in söylediği başka bir rakamdı.

Önce beklentileri aşan bu çeyreğe bakalım

Gelir 96,22 milyar dolar; analistlerin ortalama beklentisi 92,27 milyar dolardı.

Veri merkezi iş kolu geliri 89 milyar dolar olup yıllık %117 artış gösterdi. Edge computing (bilgisayarlar, oyun konsolları ve robotlar için yapay zeka işlevleri üreten çipler) 7,2 milyar dolar olup %27 büyüdü.

Net kâr 59,69 milyar dolar, hisse başına 2,46 dolar; bir yıl önceki aynı dönemde 26,42 milyar dolar ve hisse başına 1,08 dolardı. Belirli kalemler hariç hisse başına kazanç 2,22 dolar olup piyasa konsensüsü olan 2,09 doların üzerinde.

Operasyonel giderler de %55 artarak 8,41 milyar dolara yükseldi.

Jensen Huang açıklamasında kendi değerlendirmesini yaptı: "Yapay zeka artık dönüm noktasına ulaştı. Faydalı işler yapıyor. Token'ları üretken ve kârlı. Artık hesaplama gücü gelir demek."

Borsa sonrası işlemler başlangıçta hisse senedi aşağı yönlüydü. Raporun yayınlanmasından sonraki kırk dakika boyunca neredeyse hiç hareket etmedi.

Çünkü beklentiler çok yüksekti. Bu hisse senedi üç yıldır yükseliyor; piyasa değeri 400 milyar dolardan 5 trilyon dolara fırladı; yatırımcılar "bir iyi çeyrek daha" istemiyor.

Sonra telekonferans başladı. Kress iki şey açıkladı.

Birincisi, gelecek çeyrek gelir rehberliği: 108 milyar dolar, artı/eksi %2 sapma payı. Analistlerin ortalama beklentisi 104,2 milyar ile 105,2 milyar dolar arasındaydı. Bu gerçekleşirse, Nvidia'nın ilk kez tek çeyrekte geliri 100 milyar doları aşacak; S&P 500'de daha önce yalnızca dokuz şirket bunu başardı.

İkincisi, daha da ağır olanı: 2028 mali yılı gelirinin yaklaşık %70 artması bekleniyor. FactSet'in anket yaptığı analist beklentisi %45, LSEG hesaplaması %44,8'di. Beklentiyi doğrudan 25 puan yukarı çekti.

Ayrıca neredeyse övünme gibi bir cümle ekledi: Şirket hâlâ "arz kısıtlı"; aksi takdirde gelecek yıl gelir ikiye katlanabilirdi.

Aynı duyuruda Amazon Web Services ile genişletilen iş birliği de yer aldı. 2027 ve 2028 yıllarında AWS, küresel altyapısına 2 milyon adet daha NVIDIA'nın en yeni GPU'sunu ekleyecek.

Hisse senedi fiyatı hemen ardından %4,2 yükseldi ve 50 milyonun üzerinde hisse işlem gördü.

Mindset Wealth Management Baş Yatırım Sorumlusu Seth Hickle'ın değerlendirmesi şöyle: "Bu raporu 'şaşırtıcı' kelimesinin altında bir şey olarak yorumlamak çok zor."

Döngüsel Finansman Hakkındaki Sorular

Bu mali tablodan önce NVIDIA'nın üzerindeki en ağır sorun talep değil, talebi kendisinin finanse etmesiydi.

Geçtiğimiz ay şirket, bir çip üreticisinin kapsamını aşan işler yaptı: Altı büyük Wall Street finans kurumuyla birlikte müşterilerin veri merkezi kurulumları için 500 milyar dolara kadar finansmanın kısmi garantisini sağladı; OpenAI'ın Ohio'daki büyük bir veri merkezi projesi için kefil olmayı kabul etti ve kiralama planı başarısız olursa on milyarlarca dolarlık bir yükümlülükle karşı karşıya kalabilir.

Soru oldukça açık: Sana borç verip çiplerimi senden aldırıyorsam, gelirim gerçek talep mi, yoksa kendi yarattığım bir şey mi?

Kress bu kelimeden kaçınmadı. Telefon konferansında şunları söyledi:

"Bu desteğin boyutunun farkındayız ve bazılarının buna döngüsel finansman diyeceğini biliyoruz. Bizim görüşümüz farklı."

Savunma mantığı şuydu: NVIDIA, OpenAI gibi büyük öncü laboratuvarların "tarihin en büyük teknoloji şirketleri olacağını" öngörüyor ve bu şirketlerin şu anki darboğazı, ürün geliştirmek ve modellerini iyileştirmek için yeterli işlem gücüne erişememeleri; bu yüzden NVIDIA'nın finansmanına ihtiyaçları var.

Ardından sahada hemen bir adım daha attı ve bir sonraki hamleyi duyurdu: Şirket, başka bir öncü yapay zeka laboratuvarının yaklaşık 2 gigavatlık işlem gücü için "seçici kredi güçlendirmesi" sağlayacak. Ancak isim vermedi.

Jensen Huang ise telefon konferansında talebin kaynaklarının genişlediğini vurguladı: "Geçen yıl bu zamanlar bu inşaatı yalnızca bir laboratuvar yürütüyordu; bugün yeni yapay zeka laboratuvarlarının ve girişimlerin altın çağını yaşıyoruz."

Infrastructure Capital Advisors CEO'su Jay Hatfield'in o günkü esprisi, şirketin şu anki konumunu en iyi özetleyen şey olabilir: "Sanki Fed'i beklerken sıkıcı bir gün gibi hissettiriyor, ama aslında NVIDIA'yı bekliyoruz. Bazıları Jensen Huang'a yapay zekanın Fed başkanı diyor."

Tek Aşağı Yönlü Çizgi

Bu finansal raporda çatlaklar yok değil. Sadece bir çatlak var, ama oldukça gerçek.

İkinci çeyrek brüt marjı %75. Üçüncü çeyrek rehberliği yaklaşık %74, artı eksi 50 baz puan—analistlerin yaklaşık %74,8 beklentisinin altında. Şirket ayrıca, kıtlık arttıkça brüt marjın düşmeye devam edeceği, gelecek yılın başında %71'e kadar gerileyebileceği ve ancak o zaman iyileşeceği konusunda uyarıyor.

Nedeni bellek. Veri merkezi talebi bellek çiplerini tüketti ve Apple dahil teknoloji devleri bu maliyeti üstleniyor.

Bu durumun ne kadar acil olduğunu gösteren tek bir rakam: Nvidia'nın tedarikçilerle yaptığı satın alma taahhütleri, geçen çeyrekteki 119 milyar dolardan 279 milyar dolara yükseldi; tek çeyrekte 160 milyar artış ve şirket bunun "öncelikle bellek alımlarıyla ilgili olduğunu" söylüyor.

Maliyetleri şimdiden aktarıyor: Vera Rubin ve Grace Blackwell mimarilerine dayalı 2027 başı sunucuları için ana müşterilere yapılan fiyat teklifleri %15'ten fazla artacak.

Bu finansal rapora rağmen, bu rakamların engelleyemediği bir eğilim var: Giderek daha fazla teknoloji şirketinin planlanan harcamaları, Nvidia'nın pahalı ve arzı kısıtlı işlemcilerine olan bağımlılığı azaltmak amacıyla kendi çiplerine yöneliyor.

Bu yıl büyük teknoloji şirketlerinin yapay zeka altyapısına harcaması beklenen tutar 730 milyar doları aşıyor; geçen yıl 400 milyardı. Bu paranın ne kadarının sonunda Nvidia'nın kasasına gireceği, özel çiplerin ilerlemesine bağlı.

Kayda değer bir detay daha: Nvidia'nın hisse senedi bu yıl %12,4 artarken, aynı dönemde AMD ve Intel'in hisseleri iki kattan fazla yükseldi.

Son dört finansal raporun ardından ertesi gün Nvidia'nın hisse senedi düştü.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia