Sadece İşlem Hacmine Bakmayın, Kalıcı Vadeli İşlemin "Sahte Refahını" Anlamanıza Yardımcı Olacak Öğretici
Orijinal Başlık: Reading Perps Beyond Volume
Orijinal Yazar: Prathik Desai, Token Dispatch
Orijinal Çeviri: Bitpush Haberleri
Finansı sıkıcı bulmaya başladığınızda, sizi her zaman şaşırtabilir. Son zamanlarda, neredeyse herkes finansal sistemleri beklenmedik bir şekilde yeniden yapılandırmakla meşgul gibi görünüyor, hatta eğlence ve medya endüstrisinden gelen insanları bile içeriyor.
Jimmy Donaldson (YouTube'deki "MrBeast" olarak da bilinir) örneğini ele alalım; sadece bir atıştırmalık imparatorluğuna sahip olmakla kalmayıp son zamanlarda bir banka uygulaması satın aldı ve gençlere ve gençlere finansal okur-yazarlık ve para yönetimini yaymayı amaçladı. Neden mi? Belki de, 4.66 milyar abone kullanıcı kitlesini paraya çevirmek için finansal ürünleri kullanmanın daha doğrudan bir yolu yoktur.
Bu yaz, küresel olarak en büyük türev ürün borsası olan CME Group, hisse senedi vadeli işlemleri başlatacak ve Alphabet, NVIDIA, Tesla ve Meta dahil olmak üzere 50'den fazla önde gelen ABD hissesine vadeli işlem yapma imkanı verecek.
Bu yeniden yapılanmalar, insanların finansa katılım biçimlerindeki değişimi gösteriyor. Ve son birkaç yılda, Sürekli Piyasaların (Perpetual Markets) patlamasından daha iyi açıklayan pek az şey var.
Sonsuz vadeli işlemler (veya Perps olarak da bilinir) varlık fiyatlarına spekülasyon yapma olanağı sağlayan bir türev ürün sözleşmesidir sona erme tarihi olmadan. Perps aynı zamanda insanların varlık fiyatlarına hızlı ve ucuz bir şekilde pozisyon almasını sağlar. Onlar geleneksel piyasalardan daha çekicidir çünkü anında erişim ve kaldıraç sağlarlar. Geleneksel piyasalardan farklı olarak, aracı kurum giriş süreci gerektirmezler, düzenleyici belge işi yoktur ve "geleneksel" piyasa iş saatlerini takip etmezler.
Ayrıca, zincir üstü sonsuz piyasa, herhangi bir varlığın (geleneksel veya kripto varlık olsun) izinsiz ve yüksek kaldıraçlı bir şekilde işlem görmesine olanak tanır. Bu, spekülasyonu eğlenceli hale getirir, özellikle insanların geleneksel ticaret saatleri dışında varlık fiyatlarının seyrine bahis yapmaktan kaçamadığı zaman. Bu da riskin anlık olarak fiyatlandırılmasını mümkün kılar.
İki hafta önce ne olduğunu düşünün. Geleneksel ve kripto piyasalarının aynı anda çökmesiyle, tüccarlar Hyperliquid'e akın etti ve sonsuz altın ve gümüş işlemlerini çılgın bir halde sürükledi. 31 Ocak'ta, sadece Hyperliquid, hizmette olmayan gümüş (Silver) sonsuz sözleşme piyasasında küresel gümüş günlük ticaret hacminin %2'sini oluşturdu.
Bu, sonsuz vadeli sözleşme işlem hacminin neden kripto topluluğunu ve forumunu giderek daha fazla ele geçirdiğini açıklıyor. İşlem hacmi mutlak bir değerdir. Çok büyük görünüyor, her birkaç dakikada bir yenileniyor ve sıralamalar için çok uygun. Ancak, bir önemli ince farkı kaçırıyor: İşlem hacmi, anlamsız bir hareketi yansıtabilir. Bir pazarın işlem hacmi büyük olabilir çünkü derinliği yeterlidir, ancak aynı zamanda ödüller ve teşvikler daha yüksek frekansta faaliyeti teşvik ettiği için de olabilir. Bu tür faaliyet genellikle tekrarlayıcıdır ve anlamsızdır.
Bu hafta, sonsuz işlem piyasasının diğer göstergelerini derinlemesine inceledim. Bu göstergeler, işlem hacmi ile birlikte kullanıldığında, daha fazla boyut ekleyebilir ve sadece işlem hacmi olan anlatıdan tamamen farklı bir hikaye anlatabilir.
Hadi başlayalım.
Birkaç veri noktası
Sonsuz pazar dostu arayüzü, onu farklı pazarlarda ve küresel varlıklarda görüş ifade etmenin düşük eşiğindeki varsayılan arayüz haline getirir. Geleneksel ve kripto varlıkların tek bir platformda yüksek kaldıraçlı türev işlemlerinin geniş seçimi, sonsuz vadeli işlem hacminin merkezi olmayan borsaların spot işlem hacmini aşmasına yol açmıştır. Şubat 2025'te% 44'ten bugün yaklaşık% 75'e (spot işlem hacmine göre) yükselen sonsuz vadeli sözleşme işlem hacmi oranı.
Bu büyüme son birkaç ay içinde özellikle belirgindir:
- 31 Temmuz 2025'e kadar dört yıl boyunca platform genelinde kümülatif sonsuz işlem toplam hacmi 6,91 trilyon ABD Doları oldu.
- Ancak sadece son altı ayda, bu işlem hacmi ikiye katlandı ve 14 trilyon ABD Doları'na ulaştı.
Tüm bu büyüme, kripto para piyasasının 1 Ağustos 2025 ile 9 Şubat 2026 tarihleri arasında yaklaşık% 40 daraldığı bir ortamda gerçekleşti. Bu canlılık, işlemcilerin türev işlemlere, riskten korunmaya ve kısa vadeli pozisyonlara giderek artan bir eğilim gösterdiğini gösteriyor, özellikle spot piyasası yoğun bir şekilde dalgalanıyor ve düşüş yaşanıyorken.
Ancak burada bir tuzak var. Bu kadar büyük bir faaliyet içinde, işlem hacmi göstergesini yanlış yorumlamak çok kolaydır. Özellikle sonsuz işlemler sadece bir varlığı satın alıp uzun vadeli tutmak değildir, aynı zamanda kaldıraç kullanarak bahis boyutunu defalarca değiştirmeyi de içerir daha kısa süre çerçevelerinde.
Bu nedenle, piyasanın çabucak el değiştirdiği zamanlarda, kaçınılmaz olarak aklıma bir soru gelir: rekor kıran işlem hacmi, daha fazla sermayenin akışını mı yansıtıyor, yoksa aynı sermaye daha hızlı bir hızda döngü mü yapıyor?
Bu, Açık İlgilenim'in (Open Interest, kısaltılmış OI) anlamını göstermektedir. Eğer işlem hacmi sermaye akışını yansıtıyorsa, OI açık risk pozisyonunu ölçer. Sürekli Vadeli İşlem platformunda, OI, işlemcilerin tuttuğu aktif ve hesaplaşılmamış uzun ve kısa pozisyon kontratlarının toplam dolar değerini temsil eder.
Eğer sürekli vadeli işlem geniş kitleler tarafından kabul edilirse, sadece daha büyük sermaye akışlarını görmeyi değil, aynı oranda büyüyen açık pozisyonu görmeyi de umarız.
· Geçen yıl Şubat ayında OI ortalama olarak yaklaşık 4 milyar dolar seviyesindeydi;
· Şu an bu rakam üç katından fazlasına çıkarak yaklaşık 13 milyar dolar seviyesine ulaştı. Aslında, Ocak ayının tamamındaki ortalama değer yaklaşık 18 milyar dolara çıkmıştı, ardından Şubat ayının ilk haftasında yaklaşık %30 civarında düştü.
Geçtiğimiz beş ayda sürekli vadeli işlem hacmi iki katına çıkarken, OI yaklaşık %50 arttı (130 milyar dolar seviyesinden 180 milyar dolara yükseldi ve ardından 130 milyar dolara geriledi). Bu noktayı daha iyi anlamak için, bir yıllık süre zarfında sermaye verimliliğini (yani OI'nin günlük işlem hacmine oranı) izledim.
OI/İşlem hacmi oranı geçen yıldaki 0,33x'ten %50 artış göstererek bugün 0,49x'e ulaştı. Ancak, bu ilerleme dümdüz olmadı, bu orandaki 50 baz puanlık artış sürecinde birkaç zirve ve çukur yaşandı:
· İlk aşama (2025 yılının Şubat-Mayıs): Sessiz dönem. OI/İşlem hacmi oranı ortalama olarak yaklaşık 0,46x seviyesindeyken, ortalama OI yaklaşık 4,8 milyar dolar, ortalama günlük işlem hacmi ise yaklaşık 11,5 milyar dolardı.
· İkinci aşama (Haziran-Ekim ortası): Atılım dönemi. Oran ortalama olarak yaklaşık 0,72x seviyesine yükseldi. Bu süre zarfında, ortalama OI 14,8 milyar dolara yükseldi ve günlük ortalama işlem hacmi 23 milyar dolardı. Bu sadece işlem hacminin tarihi bir zirveye ulaştığını değil, aynı zamanda risk pozisyonunun arttığını ve bu türev ürünlere daha büyük sermaye yatırımının yapıldığını gösterdi.
· Üçüncü aşama: Piyasanın ters dönüşü. Bu aşamanın başlangıcı, 10 Ekim'de büyük ölçekli marjin çağrılarının yapıldığı bir zamana denk geldi ve 24 saat içinde 19 milyar doların üzerinde kaldıraç pozisyonu sildi. Ekim ortasından Aralık sonuna kadar, OI/İşlem hacmi oranı ~0,38x seviyesine düştü, esasen işlem hacmi artışı tarafından sürüklendi, ve açık ilgi neredeyse sabit kaldı. Ekim, Kasım ve Aralık aylarında 2025'in en yüksek üç aylık işlem hacmi kaydedildi, aylık ortalama 1,2 trilyon doları aştı. Bu süre zarfında, OI ortalama olarak 15 milyar dolar civarındaydı ve ilk üç ayın ortalamasının biraz altındaydı.
Protokol Düzeyi
Burada, sürekli işlem piyasasına protokol düzeyinde daha fazla boyut eklemeyi umuyorum. Bu, ticaret faaliyetlerinin "yapışkan sermaye"ye ve gelire dönüşümünün verimliliğini nasıl anladığımıza yardımcı olur.
10 Şubat itibarıyla, şunlar, 24 saatlik işlem hacmi açısından en iyi beş sürekli işlem platformunu gösteriyor:
· Hyperliquid: OI'nin 7 günlük ortalama günlük işlem hacmiyle oranı %45'in üzerinde, büyük bir işlem hacmini kalıcı pozisyonlara dönüştürebiliyor. Bu, platformda her işlem için 10 dolarlık işlem hacminin 4.5 dolarının aktif pozisyona yatırıldığını gösterir. Bu önemlidir çünkü yüksek OI oranları daha dar makaslar, daha derin likidite ve slippage olmadan işlem ölçeğinin artmasına güven getirir.
· Hyperliquid'in işlem ücreti geliri bu hikayeyi güçlendiriyor. Alınan Oranı yaklaşık 3.2 baz puandır ve en yüksek işlem hacminin büyük bir kısmını işlem ücreti gelirine dönüştürür.
· Aster: Şu anda ikinci sırada yer alıyor ve işlem hacmi neredeyse Hyperliquid'in yarısı olmasına rağmen, %34'e varan gayet iyi bir sermaye verimliliğine sahip (OI/Vol). Ancak, düşük bir Alınan orana sahip olması dikkat çekicidir (yaklaşık 1.6 bp), Aster'ın platformundaki sermaye korumasını ve maksimize edilmiş işlem ücretini önemsediği açıktır.
· edgeX ve Lighter: Her ikisi de sermaye verimliliği merdiveninde benzer performans gösterir; OI/Vol her ikisi için de %21'dir. Ancak, edgeX, Hyperliquid ile benzer bir şekilde işlem ücreti açısından performans gösterir, 2.8 bp'dir.
Özet
Dikkat çekici olan, bugünkü sürekli işlem sözleşmeleri piyasasının artık basit bir büyüme hikayesi olmaması, birçok göstergeye hassas bir şekilde yaklaşmayı gerektirmesidir. Genel olarak, işlem hacmi patlama yaşamaktadır: Altı ay içinde toplam sürekli işlem hacmindeki artış, geçmiş dört yılın toplamını aşmaktadır. Ancak, OI ve işlem hacmi bir arada okunduğunda, resim net hale gelir.
Daha belirgin bir başarı, OI/İşlem hacmi oranının artmasıdır. Bu, "sabır sermayesi"nin, sürekli işlem ticaret platformundaki çeşitli ürünlere ve piyasalara güven duymaya ve bahse girmeye istekli olduğunu doğrudan gösteren bir sinyaldir.
Gelecekte daha fazla dikkat edilmesi gereken şey, bireysel oyuncuların buradan nasıl ilerleyeceği ve neyi optimize etmeyi seçeceğidir. Zamanla, işlem güvenini optimize edebilen ve sürdürülebilir gelir elde edebilen işlem platformları, yalnızca ödüllere ve teşviklere dayanan ve işlem hacmi sıralamasında üst sıralarda yer alan platformlardan çok daha önemli hale gelecektir.
BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:
Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
İlgili Makaleler
