Tether'in İki Yüzü: USDT'nin Meşru Çifte Kişiliği ve USAT'ın Gri İmparatorluğu

Şifreleme piyasasının en kararlı varlığı, kimlik kartına sahip olmayan bir dolardır.

Geçen on yılda, USDT, 1700 milyar dolarlık varlık ve her yerde likiditesiyle kendisini kripto dünyasının "gerçek doları" haline getirdi. Ancak ne kadar başarılı olursa olsun, kimlik kaygısı o kadar keskin hale geldi: Amerikan onaylı olmayan dolar, her zaman bir açık olarak kaldı.

Son birkaç yılda, Circle, güven bankası lisansı başvurusunda bulundu, Paxos küresel bir uzlaştırma ağı kurdu, Visa, Mastercard da istikrarlı paraların hesaplaşmasını artırdı. Buna karşılık, Tether hep "kıyıdaki gölge imparatorluğu" anlatısında kaldı.

Denetim baskısı ve rakiplerin sıkıştırması altında, Eylül 2025'te USDT ana şirketi Tether nihayet yeni bir yanıt getirdi: USAT. Bu, uzun zamandır eksik olan kimlik kartını doldurma girişimiydi.

Aynı zamanda, Tether, 29 yaşındaki eski Beyaz Saray danışmanı Bo Hines'ı CEO olarak atadı. On yıl önce, o hala Yale'in yıldız futbolcusu dış saha oyuncusuydu; şimdiyse küresel finans piyasasının en hassas savaş alanına itilmiş durumda, Tether'ın Amerika'daki "yasal yüzü" olmuş durumda.

Hines sıkıcalışmadı. 2025'in Ocak ayında, ABD Başkanlığı, Başkan Dijital Varlık Danışma Kurulu'nu kurdu, adı yürütme yönetim kurulunda belirgin bir şekilde yer aldı. Sadece 28 yaşında olan Hines, Amerika Birleşik Devletleri'nin istikrarlı para düzenlemesi çerçevesini oluşturmada rol oynayan "DAHİLİK Yasası"nın yasalaşmasına yardımcı oldu. Kısa bir süre sonra, Beyaz Saray'dan istifa ederek, dünyanın en büyük istikrarlı para ihraççısı Tether'a katıldı ve Amerika pazarındaki "araziyi genişletme" görevini devraldı.

Tether için, bu, Amerikan siyaseti ve düzenleyici kurumlarına derinlemesine entegre olma stratejik bir denemesidir. Hines'ın katılımı, hem Tether'ın Washington'daki oyuncusu hem de "gölge imparatorluğu" imajını aktif bir şekilde düzeltme adımıdır.

Ancak bu sadece bir başlangıçtır. USAT'ın "kıyıdaki dolar klonu" imajından kurtulma şansı veren şey, arkasındaki uyumlu uyum kombinasyonudur: Amerikan yerel üst düzey siyasi ekonomi kaynaklarını tanıtma, geleneksel finans pazarıyla kurumsal düzenlemeler kurma, Tether, kendini Amerika'nın düzenleme anlatısına ve sermaye piyasası mantığına yazdırmaya çalışıyor.

USAT'ın çıkarılması, sadece stabilcoin haritasının genişletilmesi anlamına gelmez. Bu, Tether'ın kendisi için "yasal ikinci kimlik" mekanizması kurmaya başladığı anlamına gelir: artık yalnızca küresel bir fon kanalının rolüyle yetinmeyecek, kimlik oluşturacak ve Amerikan finans düzeni içinde uyumlu bir parça olacak.

Yasal İkiz ve Doğumu, USAT'ın Üçlüsü

Son birkaç yılda, stablecoin'ler finansal tarihinde en ince varlık haline geldi. Tamamen dolar da değil, tamamen kripto para da değil, ancak son beş yılda dünyanın her köşesine sızdı. 500 milyar dolarlık piyasayı sarsmakta olan Tether, USDT ile devasa bir "gölge doları" kurdu: Latin Amerika'da, işçi remitanslarının hayat hattı; Afrika'da, yerel enflasyon para birimini devraldı; Güneydoğu Asya'da, sınır ötesi e-ticaretin uzlaşma aracı haline geldi.

Ancak, bu sistem'in en büyük tedarikçisi olarak, Tether sürekli olarak düzenleme boşluğunda dolaşıyor. Belirsiz denetimler, karmaşık offshore yapılar, kara para aklama ve yaptırımların gölgesi, ona "gölge imparatorluğu" etiketi yapıştırdı. ABD düzenleyicileri için, Tether'ın varlığı bir çelişki oluşturuyor: Bir yandan, doların küreselleşmesini teşvik ediyor; diğer yandan, potansiyel bir sistemik risk olarak görülüyor. En yaygın kullanılan "dijital dolar"ın, ironik bir şekilde ABD yasal kimliğine sahip değil.

Bu kimlik uyuşmazlığı, nihayet Tether’ı yeni bir çözüm sunmaya zorluyor. Eylül 2025'te, şirket ABD pazarına yönelik özel olarak tasarlanmış USAT'ı piyasaya sürdü. Bu sadece basit bir güncelleme değil, üç kartlık bir deneyimdir: insan, para, kurum. Tether, bu üç adımı kullanarak, bir gölge doların ABD hikayesi tarafından kabul edilip edilemeyeceğini görmeyi amaçlıyor.

İlk Kart: İnsan

USAT'ın ilk kartı, insanı temsil ediyor, Bo Hines'ın politik desteği.

Bo Hines, 29 yaşında. Üniversite yıllarında, Yale Üniversitesi'nin futbol takımının birinci kademe dış saha oyuncusuydu. Bir sakatlık kariyerini erken sonlandırdı ve ardından siyasete girdi.

Bo Hines (kırmızı gömlek) futbol oynarken. Kaynak: Yale Daily News

2020'de, Cumhuriyetçi aday olarak Kongre için aday oldu, ancak başarılı olamadı. Ancak bundan sonra, politika çevrelerine girdi. 2023'ten itibaren, Hines Beyaz Saray Dijital Varlık Danışma Kurulu'nda görev yaptı ve daha sonra yürütme direktörü olarak atandı. Genel bilgilere göre, görev süresi boyunca "DAHİ" Yasası taslağının taslağının hazırlanmasına katkıda bulundu, bu da ABD'nin ilk stabilcoin düzenlemesi yasası taslağı olup daha sonra birçok önerinin referansı haline geldi.

2025'in Ağustos ayında, Hines Beyaz Saray'dan ayrıldı. 19 Ağustos'ta Tether, atamasını duyurdu: Hines'ın şirkete stratejik danışman olarak katılacağını ve ABD pazarı için uyum ve politika iletişiminden sorumlu olacağını belirtti. Aynı duyuruda, Tether ayrıca gelecek aylarda ABD düzenlemesine tabi olan bir stabilcoin olan USAT'ı piyasaya süreceğini açıkladı.

Bo Hines etkinliğe katıldı ve CCN'den alınan bir fotoğraf ile bir konuşma yaptı.

Bir aydan daha kısa bir süre sonra, 2025 Eylül'ünde, Tether USAT'ı piyasaya sürmeyi ve resmen Hines'ı USAT'ın ilk CEO'su olarak atamayı duyurdu. Bu, onun bu ürünün iş geliştirmesini ve düzenleyici uyumu Amerika Birleşik Devletleri pazarında öncü olacağı anlamına geliyor.

Kamuoyuna açık bilgilere göre, bu, Tether'ın yönetim kademesine Beyaz Saray geçmişinden gelen bir yöneticinin ilk defa katılmasıydı. Daha önce, Tether'ın yönetim kadrosu genellikle finansal veya teknoloji geçmişine sahipken, doğrudan Amerikan politika deneyiminden yoksundu.

Hines'ın katılımıyla, USAT'ın Amerikan düzenleyici ortamıyla baştan beri ilişkilendirilmesi sağlandı.

İkinci Koz: Para

İkinci hamle, Tether'a paranın güvencesini sağlamak. Geçmişte, Tether'ın rezerv yapısı tartışmalara neden olmuştu. Erken dönem denetim belgeleri, USDT rezervinde büyük miktarda ticari senet, kısa vadeli krediler ve izlenemez varlık portföyü bulunduğunu gösteriyordu. Bu varlıklar şeffaflıktan yoksundu ve Tether'ın en büyük eleştirilerinin odak noktası haline geldi: Gerçekten de "bir kripto birimi bir Amerikan Doları'na eşit miydi?"

USAT'ın tasarımında, Tether bu şüpheleri ortadan kaldırmayı amaçlıyor. 2025 Eylül'ünde yapılan duyuruya göre, USAT'ın rezerv kustosu Cantor Fitzgerald. 1945 yılında kurulan bu yatırım bankası, Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bakanlığı'nın birincil piyasa işlemcilerinden biridir ve uzun süredir ABD Hazine tahvillerinin dağıtımına ve satışına katılarak Wall Street'te güçlü bir krediye sahiptir.

Cantor Fitzgerald New York ofis girişi Getty Images'dan alınmıştır.

Tether'ın planına göre, Cantor Fitzgerald, USAT'ın rezerv varlıklarının çoğunu ABD Hazine tahvilleri ile destekleyecektir. Bu, USAT'ın değerinin artık karmaşık offshore varlık yapılarına dayanmaması, ancak doğrudan ABD Hazine tahvilleri piyasasındaki likiditeye ve kredi sistemine dayanması anlamına gelir.

Bu düzenleme, Tether'ın varlık düzeyinde ABD finansal sistemine daha derin bir bağlılık kurmasını sağlar: bir "gölge dolar" tedarikçisinden "Hazine bonoları zincirindeki bir dağıtımcıya" dönüşüm. Kamuya açık bilgilere göre, bu aynı zamanda Tether'ın ürünlerinde Wall Street birincil piyasa işlemcisini açıkça temel iş ortağı olarak ilk kez belirttiği bir adımdır.

Üçüncü Kart: Kurum

USAT'nin ihraç ve uyumluluğu, Anchorage Digital Bank tarafından yürütülecektir. Bu, Amerika'nın federal güven lisansı alan ilk dijital varlık bankasıdır ve federal düzenlemeyi doğrudan kabul edebilen az sayıdaki uyumlu kuruluştan biridir. Offshore altyapısına dayanan USDT'nin aksine, USAT'nin rezervleri ve denetim süreci, Amerikan kurumlarının çerçevesine dahil edilecektir. Bu sadece "GENIUS Yasası"nın istikrarlı para birimi ihraçına ilişkin düzenleyici gereksinimlerine uygun olmayıp, aynı zamanda Tether'ın kurumsal seviyede bir "kimlik kaydı" yaptığı anlamına gelir.

Coğrafi seçim de aynı şekilde dikkat çekicidir. Tether, USAT'nin merkezini Amerika'nın ikinci büyük finans merkezi olan Kuzey Carolina'nın Charlotte kentine kurmaktadır, burası Amerikan bankaları gibi geleneksel finans kuruluşlarına ev sahipliği yapmaktadır. New York ve Washington'a kıyasla, Charlotte hem güçlü bir finansal ortama sahiptir hem de düzenleyici merkezin odak noktasından uzaktadır. Bu detay, Tether'ın yalnızca kurumsal tasarım seviyesindeki değişikliklerle yetinmeyip, uygulamada gerçek operasyonlarda "gerçek" anlamda somut adımlar atmayı amaçladığını göstermektedir.

Charlotte'daki Amerikan Bankası İş Merkezi Görseli: SkyscraperCenter

Bu nedenle, USAT sadece yeni bir stabilcoin değil, aynı zamanda Tether'ın Amerikan pazarıyla resmi bir el sıkışmasıdır. Siyasi olarak Bo Hines, finansal olarak Cantor, kurumsal olarak Anchorage, Tether'ı "gölge dolar" tedarikçisinden "kurumsallaştırılmış katılımcı"ya doğru taşıyan eksiksiz bir uyumlu kombinasyon oluşturuyor.

Ancak bu dönüşümün ne kadar ileri gideceği hala belirsizdir. Tether'ın temel karakteri değişmemiştir: iş yapma yol haritası hala küreseldir, yapısı hala offshore'dur ve fon akışı hala karmaşıktır. USAT belki Amerikan bir kimlik kartı getirebilir, ancak Tether'a ilişkin piyasa algısını hemen değiştirmek zor olacaktır.

USAT'ın piyasaya sürülmesi, Tether'ın bir stabilcoin ihraç etme eylemini, bir kimlik yeniden yapılanması haline getirmeyi temsil etmektedir: Gölge dolar Wall Street'in kapısını çalmaya başlıyor.

Stabilcoin Piyasası Yapısı Değişecek mi?

Amerikan pazarında, Tether'ın yeni hamlesi Circle ve onun ihraç ettiği USDC'yi hedef almaktadır.

Son birkaç yıl boyunca, USDC sürekli olarak Amerikan uyumlu pazarını temsil etmiştir. Ancak USDT ile karşılaştırıldığında, USDC'nin hacmi ve dolaşımdaki miktarı çok daha küçüktür. Eylül 2025 itibarıyla, piyasa değeri yaklaşık 700 milyar ABD doları olan USDC, stabilcoin piyasasının %25-26'sını oluşturmaktadır.

USDT'nin yalnızca üçte biri kadar olmasına rağmen, Coinbase ile olan özel işbirliği ve BlackRock gibi kurumların desteği sayesinde, USDC ABD siyasetinde ve Wall Street'te sağlam bir güven inşa etmiştir.

Circle, 2024 yılında ortak girişim Center'ın hisselerini geri almış, USDC'nin tek ihraççısı haline gelmiş ve kontrolünü daha da güçlendirmiştir. Uzun zamandır USDC'nin ima ettiği hikaye şudur: ABD uyumluluğu = Güvenli, offshore piyasalar = Riskli.

Ancak işte bu yol, Tether'a karşı baskı yapma fırsatı da vermiştir.

Tether'ın CEO'su Paolo Ardoino, USAT'ın amacının ABD pazarında oluşabilecek USDC'nin tekelleşmesini kırmak olduğunu defalarca vurgulamıştır.

Şu sözleri açıkça dile getirmiştir: “Eğer USAT olmasaydı, ABD'nin stablecoin pazarı muhtemelen birkaç kurumun elinde kilitli kalırdı.” Başka bir deyişle, USAT'ın stratejik misyonu, yalnızca bir ürün güncellemesi olmaktan çok, USDC'ye karşı doğrudan bir rekabet stratejisidir.

Tether'ın CEO'su Paolo Ardoino, Las Vegas 2025 Bitcoin Konferansı'nda konuşurken kaynağa bakıldı: Nasdaq

Tether, USAT'ı piyasaya sürerek, kendine özgü hacmiyle “uyumluluk boşluğunu” kapatmaya çalışmaktadır. USAT'ın anlamı, Tether'ın ilk kez hem hacim hem de uyumluluğa sahip olmasını sağlayarak USDC'nin savunma hattına doğrudan bir tehdit oluşturmaktır.

Eğer Circle, yukarıdan aşağıya doğru bir uyumluluk taraftarıysa ve ABD toprağında duruyorsa, o zaman Tether, USAT aracılığıyla bir “çift anlatı” inşa etmeye çalışmaktadır: Küresel olarak “gri imparatorluğu”nun devasa ağını korurken, aynı anda ABD pazarında bir “uyumlu alter-ego” oluşturmaktadır.

Gelecekteki stablecoin pazarı, muhtemelen bir “çift raylı yapı”ya dönüşecektir: USDT, özellikle Latin Amerika, Afrika ve Güneydoğu Asya'da güçlü bir kullanım tabanını korurken, USAT, ABD'deki yerel pazarda ve kurumsal müşteriler üzerinde odaklanacaktır. Bu yapı, Tether'ın gelişmekte olan piyasalardaki avantajını korurken, bütün sektöre yeni genişleme ivmesi kazandırmaktadır.

Tether açısından, bu yalnızca bir yeni jeton çıkarma veya bir liste sürecini ittirme değil, aynı zamanda bir kimlik dönüşümüdür. Eğer ABD sermaye piyasalarında listelenmeyi başarabilirse, artık “gölge imparatorluğu” etiketinden tamamen kurtulacak ve “dolar firma” kimliğiyle küresel finans sahnesine girecektir.

Ancak, Tether'ın saldırısı muhakkak ki rakibin tepkisini de çekecektir. Circle muhtemelen düzenleyici kurumlar ve kuruluşlarla iş birliğini hızlandırarak USDC'nin uyumluluk çemberini daha da sağlamlaştıracaktır; Paxos gibi lisanslı ihraççılar ise ödeme, sınır ötesi yerleşim ve benzeri pazarlarda varlıklarını genişletmeyi planlayabilir.

Ve geleneksel finans devleri de ilgi göstermeye başladılar, Visa, Mastercard'dan Wall Street yatırım bankalarına kadar, mevcut sistemlere stabilcoin'in nasıl entegre edileceğini araştırıyorlar. Öngörülebileceği üzere, USAT'ın piyasaya sürülmesi sadece Tether'ın kimlik dönüşümünün başlangıç noktası olmayacak, aynı zamanda yeni bir stabilcoin yarışının kıvılcımı olabilir.

Kapanış

USAT'ın piyasaya sürülmesi, Tether'a eşi benzeri görülmemiş bir fırsat getirdi, aynı zamanda yeni riskleri de beraberinde getirdi. Piyasa, sorgulamalarla dolu bir "gölge imparatorluğunun", gerçekten de uyumlu bir alter egosu ile kendini nasıl dönüştürebileceğine inanacak mı?

Tarihsel deneyimler, gri güçlerin "beyaza dönüşümünün" hiç de nadir olmadığını göstermektedir.

19. yüzyılın sonlarında, Amerikan toplumu finansal sermayeye genel olarak güvenmiyordu, hatta Morgan ailesi "finansal oligark" olarak lanse ediliyordu. Kesin bir ifadeyle söylemek gerekirse, Morgan yasalara aykırı davranmamıştı, ancak modern düzenlemelerin eksik olduğu bir dönemde, büyük sermayesi ve etkisi genellikle "kamu yararını kaçırma" olarak görülüyor ve bu sebeple o dönemin "gri gücü" haline gelmişti.

Ne var ki, bankacı John Pierpont Morgan, imajını değiştirmek için somut adımlar attı: hem hükümete tahviller sattı, mali krizleri çözdü; hem de demiryolu şirketlerine borçlarını yapılandırdı. Giderek, "sermaye oligarkı"ndan "ülkenin mali temsilcisi"ne dönüştü.

Bugün Tether, ABD Hazine Bonoları'nda büyük alımlar yaparak ve uyumlu versiyonlu stabilcoin'i piyasaya sürerek, aslında o günlerdeki Morgan'a biraz benziyor, sorunları çözerek yasal bir kimlik karşılığında başvuruyor.

Morgan ailesinin Wall Street'teki eski adresi resmi kaynak: NYC Urbanism

Ancak, tüm "gri devlerin" bu tür bir dönüşümü başarıyla tamamlayabileceğini söylemek mümkün değildir.

Dünyanın en büyük kripto borsası olarak, Binance başlangıçta neredeyse tamamen "kıyı dışı" bir şekilde faaliyet gösterdi ve düzenlemenin dışında kaldı. Son birkaç yılda Fransa, Abu Dabi gibi pazarlarda lisans başvuruları yapmaya başladı, uyumlu hale gelmeye çalıştı ve ABD pazarına girmeye çalıştı. Ancak ABD'de en sert düzenleme direnci ile karşılaştı ve nihayetinde ölçeğini küçültmek ve işini sıkılaştırmak zorunda kaldı. Bu örnek, gri devlerin "beyaza dönüş" isteğinin düzenleyiciler tarafından kolayca kabul edilmeyeceğini göstermektedir.

Bu, Tether'ın geleceğinin hala belirsiz olduğu anlamına gelir. Rezerv şeffaflığı, uyumluluk yürütme gücü ve düzenleyici kurumlarla etkileşim, gelecek yıllarda sürekli olarak test edilecek önemli ölçütler olacaktır.

Aynı anda, rekabetin hızlanması belirgin hale geldi.

Circle, kendisinin uyumluluk yeteneklerini güçlendirmek için ABD Ulusal Bankacılık Lisansı başvurusunda bulunuyor, düzenleyici ve kurumsal yatırımcılarla olan bağını daha da sağlamlaştırmayı amaçlıyor; Paxos ise stabilcoin altyapısına olan talebin önemli ölçüde arttığını açıkladı ve Mastercard ile birlikte "Küresel Dolar Ağı"nı başlattı, dolar destekli stabilcoin'in kullanım alanını genişletmeyi hedefliyor; Visa da sürekli olarak stabilcoin uzlaşmasını desteklemeyi genişletiyor ve bu tür ürünlerin mevcut ödeme sistemlerine entegrasyonunu teşvik ediyor. Aynı anda, Plasma, on-chain uzlaşma ve sınır ötesi ödemeleri bir başlangıç noktası olarak kullanarak, stabilcoin'i doğrudan küresel ödeme ağına yerleştirmeye çalışıyor.

Stabilcoin piyasası, ilk dönemdeki vahşi büyüme aşamasından çıkarak daha rekabetçi ve kurumsallaşmış bir rekabet aşamasına giriyor.

USAT, Tether'ın Washington'a kimlik bilgilerini sunmaya ilk kez çalıştığı gün. Gerçek sınav zincirde değil, toplantı masasındadır: Kimin düzenleme gündeminde adını bırakabileceği, kimin gelecek nesil dijital doları tanımlamaya hak kazanacağı. Gölgelerin İmparatorluğu güneşe adım atabilir mi, bu, kripto finansın en büyük merak konularından biri olacak.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia