Orjinal Başlık: "Geri Çekilen Gelgit: Hangi Web3 Projesi Para Kazanmaya Devam Ediyor"

Orjinal Yazar: Viee, Biteye

Köpük dağıldıktan sonra, kripto projeler için hayatta kalma çizgisi nedir?

Her şeyin anlatılabildiği, her şeyin yüksek değerleme alabildiği bir dönemde, nakit akışı zorunlu gibi görünmüyordu. Ama artık durum farklı.

VC'ler geri çekiliyor, likidite daralıyor. Bu tür bir piyasa ortamında, para kazanılıp kazanılmadığı, olumlu bir nakit akışı olup olmadığı, bir projenin temel dayanak noktasını denetlemek için birinci eleme kriteri haline geldi.

Diğer bazı projelere bakıldığında, döngüleri stabil gelirle geçmeyi başarıyorlar. DeFiLlama verilerine göre, 2025 Ekim ayında gelir sıralamasında en üstte yer alan üç kripto projesi, bir ayda sırasıyla 6.88 milyar dolar (Tether), 2.37 milyar dolar (Circle) ve 1.02 milyar dolar (Hyperliquid) gelir elde edebiliyor.

Bu makalede, gerçek nakit akışına sahip olan bu projeler hakkında konuşmak istiyoruz. Çoğu, iş dünyasında olduğu gibi, kripto dünyasında da iki temel değer kaynağı etrafında dönüyor: biri işlem, diğeri dikkat. İki varlık şekli, kripto dünyasında istisna oluşturmuyor.

Merkezi Borsa Platformları: En Kararlı Gelir Modeli

Kripto dünyasında, "borsalar en çok para kazanır" gerçeği hiçbir zaman gizli kalmadı.

Alım satım platformlarının başlıca gelir kaynakları arasında işlem ücretleri, liste ücretleri vb. yer alır. Örneğin Binance, günlük spot ve vadeli işlem hacmi ile uzun süredir pazarın üçte dörtünü elinde tutuyor. 2022'nin en durgun piyasalarında bile, yıllık geliri 120 milyar doları buldu ve boğa piyasasında bu gelir sadece artacak (Veriler CryptoQuant'dan alınmıştır).

Özetlemek gerekirse: Eğer birisi işlem yapıyorsa, borsa gelir elde edebilir.

Diğer bir örnek Coinbase; halka açık bir şirket olması nedeniyle verileri daha net. 2025'in üçüncü çeyreğinde, Coinbase 19 milyar dolar gelir elde etti ve 4.33 milyar dolar net kar elde etti. İşlem geliri başlıca gelir kaynağı olup yarısından fazlasını oluştururken, kalan gelir abonelik ve hizmet geliri gibi kaynaklardan geldi. Kraken ve OKX gibi diğer büyük borsalar da karlılıklarını sürdürüyor; Kraken'ın 2024'te yaklaşık 15 milyar dolar gelir elde ettiği söyleniyor.

Bu CEX'lerin en büyük avantajı, işlemlerin doğal olarak gelir getirmesidir. Birçok proje hala iş modelinin başarılı olup olamayacağı konusunda endişelenirken, bunlar zaten hizmet ücretleriyle sağlam gelir elde ediyorlar.

Diğer bir deyişle, hikaye anlatmanın gittikçe zorlaştığı, sıcak paranın giderek azaldığı bu aşamada, CEX kendini finanse etmeye ihtiyaç duymadan, kendi başına ayakta kalabilen nadir oyunculardan biridir.

On-chain Projeler: PerpDex, Sabitcoin, Genel Ağ

DefiLlama'nın 27 Kasım 2025 tarihine kadar olan verilerine göre, son 30 günde en yüksek gelire sahip olan on adet on-chain protokolü aşağıdaki gibi listelenmiştir.

Buradan, başı sabit olarak Tether ve Circle'ın çektiği görülmektedir. USDT ve USDC'nin arkasındaki ABD Hazine getirisi sayesinde, bu iki stabilcoin çıkartıcısı bir ayda neredeyse 1 milyar dolar kazandı, hemen arkasında ise "On-chain en çok para kazanan türev protokol" konumunda bulunan Hyperliquid yer almaktadır. Ayrıca Pumpfun gibi hızla yükselen projeler, "Coin almak yerine Token satmak, Araç satmak yerine Tool satmak" eski mantığının kripto endüstrisinde hala geçerli olduğunu bir kez daha kanıtlamıştır.

Dikkat çekici olan, Axiom Pro, Lighter gibi siyah at projelerin, genel gelir düzeyi küçük olsa da olumlu nakit akışı yolunu açmış olmasıdır.

PerpDex: On-chain Protokollerin Gerçek Geliri

Bu yılın en başarılı performans gösteren projelerinden biri Hyperliquid'dir.

Hyperliquid, kendi blokzincirini kullanan, entegre eşleştirme özelliğine sahip merkeziyetsiz bir sürekli sözleşme platformudur. Patlaması oldukça ani oldu, sadece 2025 yılı Ağustos ayında, 3830 milyar dolarlık işlem hacmi gerçekleştirdi ve geliri 106 milyon doları buldu. Ayrıca proje, gelirin %32'sini platform tokeni satın alımı ve imha etmek için kullanmaktadır. Dün @wublockchain12 raporuna göre, Hyperliquid ekibi 1.75 milyon HYPE (60.4 milyon) kilidini açtı, dış kaynaklı finansmana ve satış baskısına sahip olmadan, protokol gelirini token geri alımı yapmaktadır.

Bir on-chain proje için, bu artık neredeyse CEX'in gelir verimliliğine yaklaşmış durumda. Daha da önemlisi, Hyperliquid gerçekten parayı kazanıp, ardından tokenomic sistemine geri ödeme yaparak, protokol geliri ile token değeri arasında doğrudan bir bağlantı kurmaktadır.

Şimdi Uniswap hakkında konuşalım.

Son birkaç yıldır, Uniswap, her işlemde %0.3 alarak token sahiplerini eleştiri almıştı, ancak tüm geliri LP'lere vererek, UNI sahiplerine hiç gelir kalmamıştı.

2025 yılının Kasım ayına kadar, Uniswap, protokol ücret paylaşım mekanizmasını başlatma planlarını açıkladı ve geçmiş gelirin bir kısmını UNI tokeni geri alımı ve imhası için kullanacağını duyurdu. Hesaplamalara göre, bu mekanizma daha erken uygulansaydı, sadece bu yılın ilk on ayında, imha edilmek üzere kullanılacak fonlar 150 milyon dolara ulaşacaktı. Haber geldiğinde, UNI o gün %40'a varan bir artış gösterdi. Uniswap'in pazar payı zirve noktasından %60'a düşmüş olsa da, bu önerinin UNI'nin temel piyasa mantığını yeniden şekillendirebileceği hala olasıdır. Ancak bu önerinin açıklanmasından sonra, @EmberCN, bir UNI yatırım fonunun (muhtemelen Variant Fund) 20 milyon dolara kadar olan milyonlarca UNI'yi Coinbase Prime'a gönderdiğini izledi ve muhtemelen fiyatı yükseltmek için satış yaptı.

Genel olarak, eskiden havadan bırakılan tokenlerle fiyat pompalamaya dayalı merkezi olmayan borsa (DEX) modelinin artık yürütülmesi giderek zorlaşıyor. Sadece gerçekten istikrarlı gelir elde eden, ticari döngüyü tamamlayan projeler, kullanıcıları gerçekten elinde tutabilir.

Stablecoin ve Public Chain: Faizle Para Kazanma

İşlemle ilgili projelerin yanı sıra, sürekli olarak fon çeken bir altyapı projeleri grubu da var. Bu grup içinde, en tipik olanlar; stablecoin ihraççıları ve yoğun olarak kullanılan genel blokzincirlerdir.

Tether: Sürekli Para Basan Dev

USDT'nin arkasındaki şirket olan Tether'ın gelir modeli çok basittir: Birisi 1 dolar yatırdığında karşılığında USDT alırsa, bu para Tether tarafından devlet tahvili, kısa vadeli senetler gibi düşük riskli varlıkların alınmasıyla faize konur ve faiz Tether'a aittir. Küresel faiz artışıyla birlikte, Tether'ın geliri de artmaktadır. 2024'te net karı 13.4 milyar doları bulacak ve 2025'te 150 milyar doları aşarak geleneksel finans devi Goldman Sachs'a yaklaşacak. @Phyrex_Ni yakın zamanda Tether'ın notunu düşürmesine rağmen hala bir para fabrikası olduğunu belirtti, ABD Hazine bonolarıyla faizle para kazanarak 130 milyar dolar değerinde teminata sahip.

Öte yandan USDC'nin ihraççısı Circle'ın dolaşımdaki büyüklüğü ve net karı biraz daha küçük olsa da, 2024'te yıllık toplam geliri 1.6 milyar doların üzerine çıktı, bunun %99'u faiz gelirinden geldi. Belirtmek gerekir ki, Circle'ın kar marjı Tether kadar abartılı değil, bunun bir kısmı Coinbase ile iş birliği yapmaları ve paylaşım yapmalarındandır. Başka bir deyişle, stablecoin ihraççıları para basma makinesidir, hikaye anlatarak değil, insanların paralarını burada tutmalarıyla ayakta kalırlar. Boğa piyasasında, bu tür birikim odaklı projeler daha da iyi performans gösterir. @BTCdayu stablecoin'in iyi bir iş olduğunu düşünüyor, dünya çapında faiz alarak para basıyor ve aynı zamanda Circle'ı stablecoin üzerinden faizle para kazanan bir kral olarak görüyor.

Genel Blokzincir: Teşvike Dayanmayan, Ancak Trafikle Geçinen

Toplam blokzincir ağına bakıldığında, en doğrudan gelir elde etme yöntemi Gas ücretidir. Aşağıdaki veriler Nansen.ai'den alınmıştır:

Geçen yıl, sadece genel blokzincirlerin toplam işlem ücreti gelirine bakarsanız, gerçekten kullanım değeri sunan ağların hangilerinin olduğunu daha iyi görebilirsiniz. Ethereum'un yıllık geliri 739 milyon dolar olup hala en büyük gelir kaynağıdır, ancak DenCun güncellemesi ve L2 akışı nedeniyle %71 düşüş yaşanmıştır. Öte yandan, Solana'nın yıllık geliri 719 milyon dolara ulaşmış ve %26 artış kaydetmiştir, Meme, AI Agent çılgınlığıyla birlikte kullanıcı etkinliğini ve etkileşim sıklığını önemli ölçüde artırmıştır. Tron'un geliri 628 milyon dolara ulaşmış ve %18 artmıştır. Bitcoin'in yıllık geliri ise 207 milyon dolar olup, özellikle mint işlemi popülaritesindeki düşüşten etkilenmiştir ve genel olarak belirgin bir düşüş yaşanmıştır.

BNB Zinciri'nin yıllık geliri 264 milyon doları aşarak %38 arttı ve büyüme hızı ana akım genel zincirler arasında birinci sıraya yerleşti. Gelir açısından hala ETH, SOL ve TRX'nin altında olsa da, işlem hacmi ve aktif adres büyümesini bir araya getirdiğimizde, zincir üzerindeki kullanım senaryosunun genişlediği ve kullanıcı yapısının daha çeşitlendiği görülebilir. BNB Zinciri genel olarak güçlü bir kullanıcı sadakati ve gerçek talep sergiliyor. Bu istikrarlı gelir yapısı aynı zamanda ekosisteminin sürekli gelişimine daha net bir destek sağlıyor.

Bu genel zincirler sanki "su tedarikçisi" gibidir, piyasada kim altın ararsa arasın, her zaman suyunu, elektriğini ve yollarını kullanmak zorundadır. Bu tür altyapı projeleri, kısa vadeli patlama gücüne sahip olmasa da, istikrarlı ve kontrayla başa çıkabilme özelliğine sahiptir.

KOL Odaklı İş: Dikkat de Paraya Dönüştürülebilir

Eğer işlem ve altyapı açıkça görünen iş modelleriyse, o zaman dikkat ekonomisi, kripto dünyasının "gizli iş"idir, mesela KOL'ler, Ajanslar vb.

Bu yıl, kripto KOL'ler dikkat akışı merkezi oluşturdu.

X, Telegram, YouTube gibi platformlarda etkin olan büyük KOL'ler, kişisel etki güçlerine dayanarak çeşitlendirilmiş gelir modelleri geliştirdi: karşılığında tanıtım yapma, topluluk abonelikleri, kurslar gibi bir dizi trafik işi. Sektörde dönüşümlü olarak söylendiğine göre, üst düzey kripto KOL'ler bir tanıtım için aylık 10.000 $ kazanabiliyorlar. Aynı zamanda, izleyiciler içerik kalitesinden daha fazla talep etmeye başladılar, bu nedenle dönemeç yapabilen KOL'ler genellikle profesyonellik, değerlendirme veya derinlikle kullanıcı güvenini kazanan yaratıcılar oluyor. Bu durum, içerik ekosistemini piyasa daralmasında yeniden düzenlerken, hızlıca hareket edenleri arenadan uzaklaştırırken, uzun vadeli bakış açısına sahip olanları tutar.

Dikkatle ilgili dikkat edilmesi gereken üçüncü seviye, KOL finansman turu. Bu, KOL'leri doğrudan birincil piyasanın önemli katılımcıları haline getiriyor: projenin tokenlerini indirimli fiyatla alıp, trafik maruziyeti görevini üstlenip, "etki getirdiği erken dönem fişleri" alıyorlar ve bu model VC'leri atlayarak doğrudan geçiyor.

KOL etrafında kendiliğinden bir eşleştirme hizmeti seti de türedi. Ajanslar, projeleri uygun KOL'lerle eşleştirmeye başladı, böylece tüm süreç giderek reklam verme sistemine dönüştü.

Sonuç olarak, dikkat ekonomisi temelde bir güvenin nasıl paraya dönüştürüleceğidir, ve güven, düşüş piyasasında daha az bulunan ve dolayısıyla paraya dönüşüm eşiğinin daha yüksek olduğu bir özelliktir.

Sonuç

Kripto kışında nakit akışını koruyabilen projeler, genellikle "işlem" ve "dikkat" bu iki temel taşı doğrular.

Bir yandan, merkezi veya merkezi olmayan işlem platformları, sağlam bir kullanıcı işlem davranışına sahip oldukları sürece sürekli gelir elde edebilirler. Bu doğrudan iş modeli, sermayenin piyasadan çekilmesi durumunda dahi kendi kendine yeterli olmalarını sağlar. Öte yandan, kullanıcı dikkatine odaklanan KOL'ler, reklam ve hizmet yoluyla kullanıcı değerini gerçekleştirirler.

Gelecekte daha çeşitli modeller görebiliriz, ancak ne olursa olsun, piyasa durumu kötü olduğunda gerçek gelir elde eden projelerin yeni gelişmelere liderlik etme şansı daha yüksek olacaktır. Aksine, sadece hikaye anlatmaya dayalı, kan üretme yeteneği olmayan bazı projeler, kısa vadeli popülerlik kazanmalarına rağmen sonunda ilgi görmeme ihtimali bulunmaktadır.

Orjinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia